CƠ HỘITHÁCH THỨCDư địa tăng trưởng thị phần đặc biệt tại khu vực phía nam còn lớn.Cảng Hòa Phát Dung Quất hoàn thành là lợi thế rất lớn giúp tối ưu hóa bài toán logistic, phục vụ xuất khẩu.Khi gia nhập TPP, HPG sẽ được hưởng lợi từ việc nhập khẩu nguyên liệu với mức giá thấp hơn, mở rộng cơ hội xuất khẩu ra nước ngoài.Các ngành tiêu thụ thép chủ yếu là bất động sản và xây dựng được dự báo sẽ còn tiếp tục khó khăn.Giá nguyên liệu đầu vào tăng thời gian gần đây do hoạt động đầu tư công đẩy mạnh tại TQ.Thị trường trong nước đang bị cạnh tranh mạnh từ Formosa hay Posco, thị trường XK bị thu hẹp khi áp lực cạnh tranh về giá ngày càng gay gắt ở khu vực Đông Nam Á.Chúng tôi ước tính quý 3 2020, lợi nhuận và doanh thu của Hòa Phát đạt lần lượt 2,401 tỉ đồng và 23,465 tỉ đồng, tăng trưởng 33.8% yoy và 56% yoy. Lũy kế cả năm 2020, lợi nhuận và doanh thu của Hòa Phát ước đạt 9,571 tỉ đồng và 85,850 tỉ đồng, tăng trưởng lần lượt 26.3% yoy và 35% yoy. Lợi nhuận và doanh thu năm 2021 ước đạt 11,886 tỉ đồng và 106,800 tỉ đồng, tăng trưởng 24.2% yoyvà 24% yoyBảng 1. Dự báo kết quả kinh doanh Quý 32020T ỷ VN DQ 3 2020LK 3 Quý 20202020F2021FDo anh thu thuần23,46563,12085,850106,800Tăng trưởng (%)56%40%35%24%Giá vốn hàng bán19,71151,89771,10688,750Lợi nhuận gộp3,75411,22314,74418,050Biên lợi nhuận gộp (%)16.0%17.8%17.2%16.9%Chi phí tài chính5401,9042,1352,559Chi phí bán hàng1784871,1161,282Chi phí quản lý do anh nghiệp298815687854Lợi nhuận sau thuế2,4017,4629,57111,886Tăng trưởng (%)33.8%31.9%26.3%24.2%Biên lợi nhuận sau thuế (%)10.2%11.8%11.1%11.1%
Tập đồn Hịa Phát (HPG) Người khổng lồ thép Doanh thu, lợi nhuận quý tăng Doanh thu lợi nhuận Quý HPG đạt 20,694 tỉ đồng 2,755 tỉ trưởng 35% yoy 34% yoy đồng, tăng trưởng 35% yoy 34% yoy Lũy kế tháng đầu năm 2020, doanh thu lợi nhuận Hòa Phát đạt 39,655 tỉ VND 5,060 tỉ VND, tăng CƠ HỘI trưởng 32% yoy 31% yoy Trong đó, mảng nơng nghiệp lợi nhuận THÁCH THỨC tăng đột lên lên mức 841 tỉ, gấp lần so với kỳ năm 2020 giá thịt -Dư địa tăng trưởng thị -Các ngành tiêu thụ thép lợn tăng phần đặc biệt khu chủ yếu bất độngcao sản vực phía nam lớn xây dựng dự báo Lũy kế tháng 2020, sản lượng tiêu tiếp tục khó khăn -Cảng Hịa Dungtăng trưởng thụ thép xây Phát dựng HPG Lũy kế tháng 2020, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng đạt 2.13 triệu tấn, Quất hoàn thành lợi - Giá nguyên liệu đầu vào 20% yoy, thị phần vươn lên mức 32% tăng trưởng 20% yoy.Thị phần ước tiêu thụ thép xây dựng tháng 2020 vươn lớn giúp tối ưu tăng thời gian gần hóa tốn logistic, hoạt động đầu tư lên mức 32%, tăng 6% so với mức 26% năm 2019 Sản lượng tiêu thụ phục vụ xuất công đẩy mạnh TQ sản phẩm khác Hịa Phát có mức tăng trưởng tiêu thụ tốt, cụ thể -Khi gia nhập TPP, HPG - Thị trường nước thụ ống thép đạt 497 nghìn (+3% yoy), phôi thép vuông đạt hưởng lợi từ bị cạnhtiêu tranh mạnh việc nhập từ Formosa hay Posco, Chúng tơi ước tínhngun lợi nhuận 2H2020 mức 1.17 triệu liệu với mức giá thấp thị trường XK bị thu hẹp đạt 4511 đồng hội áp lực cạnh tranh hơn, mở tỉ rộng xuất nước giá ngày gay gắt Chúng tơi ước tính lợi nhuận tháng cuối năm 2020 Hịa Phát đạt ngồi khu vực Đông Nam Á 4511 tỉ đồng, thấp so với mức 5060 tỉ đồng 1H2020 1) có đóng góp doanh thu lợi nhuận sản phẩm HRC, 2) lợi nhuận ĐIỂM MẠNH -Quy trình sản xuất khép kín, tiết kiệm chi phí sản xuất Ngồi ra, HPG cịn tận dụng nguồn nhiệt dư để cung cấp điện cho toàn Khu liên hợp đột biến từ mảng nơng nghiệp khó trì giá thịt lợn giảm ĐIỂM YẾU mạnh, 3) chi phí giá quặng đầu vào tăng mạnh giá thép thành phẩm chưađầu có nhiều cải thiện -Một phần đầu nguồn vào thép phế, hay nguồn nguyên liệu phụ khác than mỡ, phải NK nên đối mặt với rủi ro biến động giá Phân tích doanh nghiệp -Thị trường tiêu thụ sản phẩm chủ yếu -Các sản phẩm Hoà nội địa, sản lượng xuất Phát ln khẳng định cịn hạn chất lượng sản chế phẩm dịch vụ (1) PP So sánh P/E: bán hàng -Lãnh đạo doanh nghiệp có tầm nhìn hệ thống quản trị tốt Định giá doanh nghiệp EPS hiên taị 2,626 và P/E dự phóng 10 (P/E trung bình của các DN đầu ngành tương đương 10) Giá tri ̣hơp lý của HPG: 26,626 đồng/cp (2) PP chiết khấu dòng tiền (FCFF): Các giả định 2020: DT đạt 82,755 tỷ; LNST đạt 8,722 tỷ; WACC: 10.8%; Tốc độ tăng trưởng bền vững sau năm 2022 1%; Chi phí vốn chủ sở hữu 15% Khuyến nghị SBS nhận định: Hịa Phát tập đồn có quy mơ lớn, với 11 Công ty nhiều thành viên tạo thành chuỗi khép kín từ khâu nguyên liệu đầu vào đến khâu vận chuyển hàng hóa giúp DN tối ưu hóa lợi nhuận giảm thiểu chi phí DN ln chủ động thích ứng với khó khăn, thách thức không ngừng cải tiến công nghệ, áp dụng sáng kiến nhằm tối ưu hóa cơng suất Việc gia hạn thuế tự vệ hưởng lợi từ đẩy mạnh đầu tư công cú huých giúp DN gia tăng lợi nhuận thời gian tới So sánh tiêu ngành: DN trì tăng trưởng doanh thu lợi nhuận Very Attractive Attractive Gia hạn thuế tự vệ đến tháng 03 năm 2023 Neutral Dangerous HPG hưởng lợi từ việc tăng đầu tư công thời gian tới Very Dangerous HPG VNINDEX Dự phóng KQKD & định giá FY-end 2017A 2018A 2019A 2020E Doanh số (tỷ VNĐ) Lãi/(lỗ) từ hoạt động kinh doanh (tỷ VNĐ) Lợi nhuận cố đông công ty mẹ (tỷ VNĐ) EPS (VNĐ) Tăng trưởng EPS (%) P/E (x) P/B (x) ROE (%) Tỷ suất cổ tức, phổ thông (%) 46,162 9,252 8,007 55,836 10,072 8,573 63,658 9,031 7,527 85,850 10,965 9,571 2,541 24.2% 10.15 2.51 22.0% 0.0% 2,588 1.8% 9.46 2.00 19.5% 0.0% 2,272 -12.2% 10.73 1.70 14.7% 0% 2,889 26% 8.50 1.45 15.7% 1.6% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% -40.0% 09-03-2019 10-03-2019 11-03-2019 Nguồn: Bloomberg, KB Securities Vietnam Ước tính kết kinh doanh Ước tính lợi nhuận doanh thu quý HPG đạt 2,401 tỉ đồng 23,465 tỉ đồng Chúng ước tính quý 2020, lợi nhuận doanh thu Hòa Phát đạt 2,401 tỉ đồng 23,465 tỉ đồng, tăng trưởng 33.8% yoy 56% yoy Lũy kế năm 2020, lợi nhuận doanh thu Hòa Phát ước đạt 9,571 tỉ đồng 85,850 tỉ đồng, tăng trưởng 26.3% yoy 35% yoy Lợi nhuận doanh thu năm 2021 ước đạt 11,886 tỉ đồng 106,800 tỉ đồng, tăng trưởng 24.2% yoy 24% yoy Bảng Dự báo kết kinh doanh Quý 3/2020 T ỷ VN D Q 2020 2020F 2021F LK Quý 2020 Do anh thu 23,465 106,800 63,120 85,850 Tăng trưởng (%) 56% 24% 40% 35% Giá vốn hàng bán 19,711 88,750 51,897 71,106 Lợi nhuận gộp 3,754 18,050 11,223 14,744 17.8% 17.2% Biên lợi nhuận gộp (%) 16.0% 16.9% Chi phí tài 540 2,559 1,904 2,135 Chi phí bán hàng 178 1,282 487 1,116 Chi phí quản lý anh nghiệp 298 815 687 2,401 11,886 7,462 9,571 31.9% 26.3% Lợi nhuận sau thuế Tăng trưởng (%) 33.8% 24.2% 854 Biên lợi nhuận sau thuế (%) 10.2% 11.1% 11.8% 11.1% Nguồn: HPG, KBSV Research Kết kinh doanh Doanh thu lợi nhuận HPG Quý 2/2020 tăng trưởng 34% yoy 35% yoy Lợi nhuận quý 2/2020 Hòa Phát đạt 2,755 tỉ VND, tăng trưởng 34% yoy, doanh thu đạt 20,694 tỉ VND, tăng trưởng 35% yoy Biên lợi nhuận gộp đạt 18.2%, giảm nhe so với mức 19.3% cuả Quý 1/2020 19.7% quý 2/2019 Biên lợi nhuận ròng đạt 13.5%, tăng so với mức 12% Quý 1/2020 tương đương so với mức 13.6% Quý 2/2019 Mảng kinh doanh thép tiếp tục hoạt động kinh doanh Hịa Phát đóng góp 82% lợi nhuận 85% doanh thu tập đoàn, tăng trưởng 31% yoy 49% yoy Trong quý 2/2020, sản phẩm thép Hịa Phát có mức tăng trưởng tiêu thụ tốt, tiêu thụ thép xây dựng đạt 781 nghìn ( tăng 20% yoy), ống thép đạt 202 nghìn ( tăng 9% yoy) sản phẩm phôi thép đạt 471 nghìn Lợi nhuận mảng nơng nghiệp 360 tỉ đồng, gấp 22 lần so với kỳ năm trước giá thịt lợn trì mức cao Lũy kế tháng, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng đạt 2,13 tỉ đồng, tăng trưởng 20% yoy Trong đó, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng thị trường miền Nam đạt 509 nghìn tấn, tăng trưởng 86% yoy, sản lượng thép xây dựng xuất đạt 310 nghìn tấn, tăng trưởng 87% yoy Sản lượng tiêu thụ phôi thép đạt 1.17 triệu tấn, đa phần xuất sang Trung Quốc Lũy kế nửa năm 2020, lợi nhuận doanh thu Hòa Phát đạt 5,060 tỉ VND 40,145 tỉ VND, tăng trưởng 31% yoy 29%, hoàn thành 47% 56% kế hoạch Biểu đồ Doanh thu, lợi nhuận HPG theo quý Biểu đồ Doanh thu, lợi nhuận HPG theo năm Doanh thuLợi nhuận 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 Điểm nhấn đầu tư 2016 2017 2018 2019 1H2020 Lũy kế tháng, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng Hòa Phát tăng trưởng 20% yoy Lũy kế tháng, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng Hòa Phát đạt 2,13 tỉ đồng, tăng trưởng 20% yoy Thị phần tăng lên mức 32%, tăng 6% so với mức 26.3% năm 2019 Kết tích cực thị trường tiêu thụ thép xây dựng nội địa tăng trưởng âm 8.5%, ảnh hưởng dịch bệnh COVID 19 Đáng ý, thị phần Hòa Phát tăng chủ yếu đến từ việc gia tăng sản lượng thị trường miền Nam Trong tháng đầu năm 2020, sản lượng tiêu thụ thép Hịa Phát thị trường phía Nam đạt 508 nghìn tấn, tăng gấp đơi so với mức 252 nghìn tháng năm 2019 Thị phần Hịa Phát thị trường phía Nam tăng mạnh lên mức 24% so với mức 24% năm 2019 Với lợi tuyệt đối chi phí sản xuất thúc đẩy cơng tác bán hàng, Hịa Phát nhanh chóng giành thị phần nhà sản xuất thép phía Nam Biểu đồ Thị phần thép xây dựng nước Hòa Phát Pomina SS Vina Vina Kyoei Khác TIS Biểu đồ Thị phần thép xây dựng miền Nam Posco Hòa Phát Vina kyoei Pomina Vnsteel Posco SS Vina 24% 31% 28% 25% 14% 26% 47% 49% 22% 15% 7% 9% 3% 6% 3% 3% 9% 5% 13% 11% 7% 12% 12 % 19% Khác Lò cao số số dự án Dung Quất hoạt động ổn định chạy hết cơng suất Các lị cao số số giai đoạn hoạt động ổn định chạy hết công suất, giúp nâng sản lượng thép thơ Hịa Phát lên thêm 2.5 triệu tấn/năm Với sản lượng khổng lồ vậy, thị trường nội địa Việt Nam khó lịng hấp thụ lập tức, Hịa Phát xuất phôi thép, đặc biệt tiêu thụ thị trường Trung Quốc Thuận lợi cho Hòa Phát tại, giá thép xây dựng Trung Quốc cao giá thép thị trường Việt Nam khoảng 20% sách thúc đẩy đầu tư sở hạ tầng Chính phủ nước này, thị trường Việt Nam đang tình trạng dư cung ngắn hạn Mặc dù biên lợi nhuận mảng bán phôi thép không cao, nhiên, hoạt động mang mang lại dòng tiền giải tình trạng dư thừa cơng suất tạm thời dự án Dung Quất Hiện tại, với sách thúc đẩy đầu tư công thông qua đầu tư sở hạ tầng Chính phủ Trung Quốc làm thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ thép tăng trưởng đột biến thị trường Trung Quốc Lũy kế tháng đầu năm, sản lượng sản xuất thép Trung Quốc tăng trưởng 3.3% yoy, riêng tháng 7/2020, sản lượng đạt 93.4 triệu thép thô, tăng trưởng 9% yoy Dự báo, nhu cầu thép lớn tiếp tục trì hết năm 2020 Biểu đồ Sản lượng thép thị trường Trung Quốc theo tháng Biểu đồ Giá thép thị trường Việt Nam Trung Quốc Sản lượng Tăng trưởng (yoy) (triệu tấn) 100,000 D10 Hòa Phát (nghìn VND/tấn) 10.00% 90,000 (RMB/tấn) Trung Quốc 13,000 8.00% 80,000 70,000 4400 6.00% 12,000 12,500 4200 60,000 4000 4.00% 50,000 40,000 380 11,500 2.00% 360 30,000 0.00% 20,000 2.00% 10,000 4.00% 11,000 - - 3400 10,500 3200 10,000 3000 Nguồn: WSA, KBSV Research Hòa Phát sản xuất HRC từ tháng 9/2020 Nguồn: WSA, KBSV Research Ngày 24/8/2020, lò cao số giai đoạn dự án Dung Quất thức hồn thành, cho phép công ty bắt đầu sản xuất sản phẩm thép cuộn cán nóng (HRC) vào thời điểm cuối tháng 9/2020 Dự kiến sản lượng HRC sản xuất Hịa Phát năm 2020 đạt 250 nghìn Sau lò cao số dự án Dung Quất dự kiến hoàn thành vào đầu năm 2021, sản lượng HRC dự kiến Hòa Phát năm 2021 tăng lên khoảng 1.71.8 triệu Ngày 14/8/2020 HPG hồn thành tồn lị thởi dự án Dung Quất Các lị thởi có dung tích lớn gấp lần lị thởi nhà máy Hải Dương áp dụng công nghệ đại Ngồi ra, cảng chun dùng Hịa Phát Dung Quất hoàn thành vào hoạt động, đón tàu trọng tải 200.000 Như vậy, toàn dự án Dung Quất hoàn thiện vào sản xuất Năm 2021, năm bước ngoặt Hịa Phát cơng suất tối đa đạt 7.7 triệu so với mức triệu năm 2020 Hòa Phát hưởng lợi từ sách thúc đẩy đầu tư cơng Chính Phủ Nhằm kích thích kinh tế sau ảnh hưởng đại dịch COVID 19, Chính Phủ Việt Nam tăng cường đầu tư công thông qua đầu tư vào sở vật chất, hạ tầng Các tháng 07-08/2020, giá trị đầu tư công đạt 45,000 tỉ đồng tháng, tăng trưởng gần 50% so với kỳ năm trước Chúng cho xu hướng tiếp tục đến hết năm 2021 doanh nghiệp sản xuất vật liệu xây dựng Hòa Phát hưởng lợi Biểu đồ Giá trị đầu tư cơng Chính phủ Việt Nam theo tháng (nghìn tỉ) 2019 2020 50 45 40 35 30 25 20 15 10 Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng 01 02 03 04 06 08 09 11 12 05 10 07 Nguồn: GSO, KBSV Research Rủi ro Diễn biến giá nguyên vật liệu đầu vào không thuận lợi Kết kinh doanh Hòa Phát phụ thuộc nhiều vào giá nguyên vật liệu đầu vào giá bán sản phẩm đầu ra, yếu tố mà Hòa Phát hoàn toàn phải phụ thuộc vào thị trường Trong quý 3, giá quặng sắt tăng mạnh 1) nhu cầu sản xuất thép tăng mạnh thị trường Trung Quốc, 2) Nguồn cung thiếu hụt tạm thời nhiều mỏ sắt Brazil tạm thời đóng cửa tác động dịch bệnh COVID 19 Đến thười điểm cuối tháng 8/2020, giá quặng sắt 62% có giá khoảng 123-125 USD/tấn, tăng 34% so với thời điểm đầu năm tăng 55% so với đáy vào thời điểm cuối tháng 3/2020 Trong đó, giá than mỡ luyện cốc trì mức thấp, căng thẳng thương mại Trung Quốc Australia, quốc gia xuất than lớn giới Chính phủ Trung Quốc bắt đầu cảnh báo nhà sản xuất thép nội địa Trung Quốc tăng cường sử dụng than nội địa thay nhập từ Australia Biểu đồ Giá quặng sắt 62% Fe Biểu đồ 10 Giá than mỡ luyện coke (USD/ Tấn) 130 (USD/Tấn) 210.00 120 190.00 110 170.00 100 90 150.00 80 70 130.00 60 110.00 90.00 Nguồn: VSA, KBSV Research Thị trường thép xây dựng nội địa dư cung ngắn hạn Nguồn: VSA, KBSV Research Thị trường thép xây dựng nội địa Việt Nam tiêu thụ khoảng 9-10 triệu tấn/năm Tuy nhiên, dự án Dung Quất vào hoạt động hoàn tồn vào năm 2021, sản lượng thép xây dựng Hịa Phát cung ứng thị trường lên đến 5.1 triệu tấn/năm, tăng 2.7 triệu so với năm 2019 Với lượng thép lớn cung thị trường khoảng thời gian năm, thị trường thép xây dựng nội địa khó hấp thụ tượng thừa cung diễn Và thực tế cho thấy, Hịa Phát phải bán phơi phép thô thừa sang thị trường Trung Quốc, sản lượng dự kiến năm 2020 lên đến 1.8 triệu giá bán thép thành phẩm liên tục mức thấp Mặc dù hoạt động chưa mang lại biên lợi nhuận cao, giúp Hòa Phát mang lại dịng tiền bao phủ phần chi phí khấu hao Biểu đồ 12 Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng nội địa cơng suất billet Hịa Phát Tiêu thụ thép xây dựng nội địa (triệu tấn) 12 Sản lượng Billet Hòa Phát 10 2018 Nguồn: HPG, KBSV Research 2019 2020F 2021F Khơng cịn lợi nhuận đột biến mảng nông nghiệp quý đầu năm 2020 Trong quý 1H2020, lợi nhuận mảng nông nghiệp đạt 800 tỉ, gấp lần so với kỳ Giá thịt lợn tăng mạnh nửa đầu năm 2020 nguồn cung thiếu hụt ngắn hạn Dịch bệnh tả lợn châu Phi làm người nông dân không dám tiếp tục tái đàn, dịch bệnh covid 19 làm giảm khả nhập lợn từ nước Trong quý 3/2020, giá thịt lợn giảm mạnh mức 73,000 VND/kg lợn hơi, giảm khoảng 25% so với mức đỉnh 100,000 VND/kg hồi tháng 5/2020, mức cao so với 50,000 VND/kg nhiều năm trở lại Chính phủ áp dụng nhiều biện pháp để giảm giá thịt lợn tăng cường nhập khẩu, tuyên truyền phương tiện thông tin, ép doanh nghiệp chăn nuôi lớn giảm giá…Mục tiêu Chính phủ muốn giá lợn mức khoảng 60,000 VND/kg Theo chúng tôi, giá thịt lợn nhiều khả tiếp tục giảm lợi nhuận mảng nông nghiệp Hòa Phát đạt khoảng 400500 tỉ 2H2020 Biểu đồ 11 Giá thịt lợn thị trường miền Nam (VND/kg) 95,000 85,000 75,000 65,000 55,000 45,000 35,000 25,000 Nguồn: Channuoivietnam, KBSV Research Định giá Dự báo kết kinh doanh Chúng tơi ước tính lợi nhận doanh thu 2H2020 Hòa Phát đạt khoảng 4,511 tỉ đồng 46,195 tỉ đồng Lũy kế năm 2020, lợi nhuận doanh thu Hòa Phát ước đạt 9,571 tỉ đồng 85,850 tỉ đồng, tăng trưởng 26% yoy 35% yoy Lợi nhuận doanh thu 2021 ước đạt 11,886 tỉ đồng 106,800 tỉ đồng, tăng trưởng 24% yoy 24% yoy Bảng 13 Dự báo kết kinh doanh theo năm 2020 T ỷ VN D 2021F 2022F 2023F 2024F Doanh thu 63,716 85,850 106,800 113,250 117,600 117,650 Tăng trưởng (%) 14% 35% 24% 6% 4% 0% Giá vốn hàng bán 52,532 71,106 88,750 93,951 97,494 98,065 11,184 14,744 18,050 19,299 20,106 19,585 17.2% 16.9% 17.0% 17.1% 16.6% Lợi nhuận gộp Biên lợi nhuận gộp (%) 2019 A 2020F 17.6% Chi phí tài 1,182 2,135 2,559 2,403 2,110 1,849 Chi phí bán hàng 873 1,116 1,282 1,246 1,294 1,294 Chi phí quản lý doanh nghiệp 569 687 854 906 7,579 9,571 11,886 13,232 14,272 13,892 Lợi nhuận sau thuế Tăng trưởng (%) Biên lợi nhuận sau thuế (%) 941 941 -11.9% 26.3% 24.2% 11.3% 7.9% -2.7% 11.9% 11.1% 11.1% 11.7% 12.1% 11.8% Nguồn: HPG, KBSV Research Bảng 14 Các giả định 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng (triệu tấn) 3.3 3.7 4.0 4.2 4.3 Sản lượng tiêu thụ phôi thép (triệu tấn) 1.8 1.7 1.7 1.6 1.4 Sản lượng tiêu thụ HRC (triệu tấn) 0.2 1.5 1.7 1.9 2.0 Giá bán thép xây dựng (triệu VND/tấn) 10.5 10.5 10.5 10.5 10.5 Giá bán HRC (triệu VND/tấn) 11.0 11.0 11.0 11.0 11.0 Quặng sắt (USD/tấn) 100 100 100 100 100 Than mỡ (USD/tấn) 105 105 105 105 105 Thép phế (USD/tấn) 270 270 270 270 270 Nguồn: KBSV Research Dò ng tiền từ ho ạt động kinh anh 2020 2021 2022 2023 2024 12,785 14,054 18,907 20,755 21,528 Lãi vay x (1-thuế) 1,858 2,227 2,090 1,835 1,571 Đầu tư xây dựng 6,132 6,000 6,000 6,000 6,000 ,511 10 ,281 14 ,997 16 ,590 17 ,100 FCFF B á o cá o Kế t q uả HĐKD ( T ỷ VN Đ) ( B o cá o chuẩ n) Doanh số thuầ n Giá vố n hà ng bá n Lã i gộ p Thu nhậ p t i Chi phí t i Trong : Chi phí lã i vay Lã i/ (lỗ ) từ cơng ty liên doanh Chi phí bá n hà ng Chi phí n lý doanh nghiệ p Lã i/ (lỗ ) từ hoạ t độ ng kinh doanh Thu nhậ p c Chi phí c Thu nhậ p c, rị ng Lã i/ (lỡ ) rò ng trướ c thuế Chi phí thuế thu nhâ ̣ p doanh nghiê ̣ p Lã i/ (lỗ ) thuầ n sau thuế Lợi í ch củ a cố đông thiế u số Lợi nhuậ n củ a cố đông củ a công ty me C hi số ho ạ t độ ng ( %) Tỷ suất lợi nhuận gộp Tỷ suất EBITDA Tỷ suất EBIT Tỷ suất lợi nhuận trước thuế % Tỷ suất lãi hoạt động KD Tỷ suất lợi nhuận B ảng cân đối kế t o án 17A 18 A 19 A 20 20 F V N GA A P V N GA A P V N GA A P V N GA A P 46,162 55,836 63,658 85,850 35,536 44,166 52,473 71,106 10,626 11,671 11,185 14,744 186 294 471 159 556 772 1,182 2,135 480 540 937 2,135 (0) (1) (0) 595 677 873 1,116 409 444 569 687 9,252 10,072 9,031 10,965 433 489 658 433 397 490 592 397 36 (1) 66 36 9,288 10,071 9,097 11,001 1,274 1,471 1,518 1,430 8,015 8,601 7,578 9,571 28 51 60 8,007 8,573 7,527 9,511 17A 23.0% 25.2% 20.8% 20.1% 20.0% 17.3% 18 A 20.9% 22.9% 18.9% 18.0% 18.0% 15.4% 19 A 17.6% 19.4% 15.3% 14.3% 14.2% 11.8% 2020F 17.2% 20.7% 15.3% 12.8% 12.8% 11.1% B á o cá o l ưu chuyế n t i ề n t ệ Vố n chủ sở hữu Vốn góp Thặng dư vốn cở phần Lãi chưa phân phối Vốn Ngân sách nhà nước quỹ khác Lợi í ch cở đơng khơng kiểm sốt 17A 18 A 19 A 2020F V N GA A P V N GA A P V N GA A P V N GA A P 53,022 78,223 101,776 111,674 33,068 25,309 30,472 38,269 4,265 2,516 4,565 8,578 9,937 3,725 1,374 1,374 6,555 3,210 3,575 4,939 11,749 14,115 19,412 23,377 19,954 52,914 71,339 73,405 22 22 28 28 13,198 12,783 31,244 56,233 5,469 38,107 37,441 13,930 17 67 26 26 54 88 61 61 20,625 37,600 53,989 56,694 18,520 22,636 26,984 33,778 4,226 8,707 6,178 9,420 824 361 409 409 11,329 11,495 16,838 19,169 2,105 14,964 27,005 22,916 1,647 6,652 6,652 67 55 80 80 3 3 1,651 12,811 19,842 15,598 32,398 15,171 3,202 13,397 111 40,623 21,239 3,212 15,126 127 47,787 27,611 3,212 15,877 183 55,630 33,133 3,212 18,179 183 17A 18 A 19 A 2020F 10.2 10.2 2.5 1.8 9.5 9.5 2.0 1.5 10.8 10.8 1.7 1.3 8.6 8.6 1.5 0.9 6.2 13.4 10.9 9.0 6.4 10.6 10.0 8.3 2.6 10.5 10.6 8.4 1.4 6.4 8.1 6.0 24.7% 15.1% 26.2% 21.2% 11.0% 17.3% 15.9% 7.4% 11.4% 17.2% 8.5% 18.9% 112.1% 178.6% 5.1% 3.1% 40.2% 24.5% 57.4% 34.9% 63.9% 38.9% 11.1% 41.7% 111.8% 31.6% 16.4% 60.0% 31.1% 55.9% 28.9% 92.8% 48.1% 16.8% 35.3% 112.9% 41.7% 19.5% 77.0% 36.0% 56.7% 26.5% 113.4% 53.0% 25.4% 44.1% 113.3% 28.0% 14.0% 34.5% 28.0% 60.7% 30.2% 101.9% 50.8% 3.9 3.0 8.4 4.0 3.1 5.1 3.3 2.7 8.5 3.7 3.0 C hi số chinh ( T ỷ V N Đ) Lãi trước thuế Khấu hao TSCĐ Lãi/(lỗ) từ hoạt động đầu tư Chi phí lãi vay Lãi/(lỗ) trước thay đổi vốn lưu động 17A 9,288 1,994 (105) 480 11,657 18 A 10,071 2,213 (83) 540 12,741 19 A 9,097 2,587 (262) 937 12,359 2020F 11,001 4,654 2,135 17,790 (Tăng)/ giảm khoản phải thu (Tăng)/ giảm hàng tồn kho Tăng/(giảm) khoản phải trả ( Tăng)/ giảm chi phí trả trước Chứng khốn kinh doanh, chi phí lãi vay, thuế khác Lưu chuyển t iền tệ ròng từ hoạt động sản xuất kinh doanh Tiền mua tài sản cố định tài sản dài hạn khác Tiền thu từ lý tài sản cố định Tiền cho vay mua công cụ nợ Tiền thu từ cho vay thu từ phát hành công cụ nợ Đầu tư vào doanh nghiệp khác Tiền thu từ việc bán khoản đầu tư vào doanh nghiệ Cổ tức t iền lãi nhận Lưu chuyển t iền tệ ròng từ hoạt động đầu tư Tiền thu từ phát hành cổ phiếu vốn góp Chi trả cho việc mua lại, trả lại cổ phiếu Tiền thu khoản vay Tiển trả khoản vay Tiền toán vốn gốc th tài chí nh Cở tức trả Tiền lãi nhận Lưu chuyển t iền tệ từ hoạt động tài chí nh (463) (2,202) (427) (57) (2,450) 6,058 (8,875) ( 13,644) 4,462 (41) 165 (17,926) 5,057 37,195 ( 30,675) (4) 11,574 (1,423) (2,302) 1,460 (501) (2,332) 7,642 (27,594) 65 (11,296) 17,443 (116) 18 947 (20,533) 11 53,472 (42,335) (6) 11,143 (289) (5,132) 3,557 (8) (2,771) 7,715 (20,825) 27 (4,468) 6,832 0 370 (18,064) 0 67,944 (55,554) (13) 12,378 (1,364) (3,965) 3,563 (3,237) 12,785 (6,132) 0 0 0 (6,132) 0 (1,913) (1,381) (3,294) (294) 4,559 4,265 (1,748) 4,265 2,516 Lưu chuyển t iền kỳ Tiền tương đương t iền đầu kỳ Tiền tương đương t iền cuối kỳ ( T ỷ VN Đ) ( B o cá o chuẩ n) Tổng Cộ ng Tài Sản Tài Sản Ngắn Hạn Tiền tương đương t iền Giá trị đầu tư ngắn hạn Các khoản phải thu Hàng tồn kho, ròng Tài Sản Dài Hạn Phải thu dài hạn Tài sản cố định Tài sản dở dang dài hạn Đầu tư dài hạn Lợi thương mại Nợ Phải Trả Nợ ngắn hạn Phải trả người bán Người mua trả t iền trước Vay ngắn hạn Nợ dà i hạ n Phải trả nhà cung cấp dài hạn Người mua trả t iền trước dài hạn Doanh thu chưa thực hiên Vay dài hạn 2,029 2,516 4,545 3,360 4,545 7,905 ( x, %, V N Đ) Chi số định giá P/ E P/ E pha loã ng P/ B P/ S P/ tangible book P/ cash f low Giá trị doanh nghiệ p/ EBITDA Giá trị doanh nghiệp/ EBIT Hiệ quả n lý ROE ROA ROIC Cấ u trú c t à i chí nh Tỷ suất toán t iền mặt Tỷ suất toán nhanh Tỷ suất toán thời Vốn vay dài hạn/ Vốn CSH Vốn vay dài hạn/ Tổng Tài sản Vốn vay ngắn hạn/ Vốn CSH Vốn vay ngắn hạn/ Tổng Tài sản Công nợ ngắn hạn/ Vốn CSH Công nợ ngắn hạn/ Tổng Tài sản Tổng công nợ/Vốn CSH Tổng công nợ/Tổng Tài sản Chi số hoạ t động Hệ số quay vòng phải thu khách hàng Hệ số quay vòng HTK Hệ số quay vòng phải trả nhà cung cấp ... 2019 1H2020 Lũy kế tháng, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng Hòa Phát tăng trưởng 20% yoy Lũy kế tháng, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng Hòa Phát đạt 2,13 tỉ đồng, tăng trưởng 20% yoy Thị phần tăng. .. (HRC) vào thời điểm cuối tháng 9 /2020 Dự kiến sản lượng HRC sản xuất Hòa Phát năm 2020 đạt 250 nghìn Sau lị cao số dự án Dung Quất dự kiến hoàn thành vào đầu năm 2021, sản lượng HRC dự kiến Hòa Phát. .. q 2020, lợi nhuận doanh thu Hòa Phát đạt 2,401 tỉ đồng 23,465 tỉ đồng, tăng trưởng 33.8% yoy 56% yoy Lũy kế năm 2020, lợi nhuận doanh thu Hòa Phát ước đạt 9,571 tỉ đồng 85,850 tỉ đồng, tăng trưởng