Phản ứng của giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán với thông báo thoái vốn nhà nước nghiên cứu các công ty trên sở giao dịch chứng khoán TP HCM

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - TRƯƠNG BÍCH TRÂM PHẢN ỨNG CỦA GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VỚI THƠNG BÁO THỐI VỐN NHÀ NƯỚC- NGHIÊN CỨU CÁC CƠNG TY TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TP.HCM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - TRƯƠNG BÍCH TRÂM PHẢN ỨNG CỦA GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VỚI THƠNG BÁO THỐI VỐN NHÀ NƯỚC- NGHIÊN CỨU CÁC CƠNG TY TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TP.HCM Chuyên ngành: Ngân Hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS VÕ XUÂN VINH TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn “Phản ứng giá cổ phiếu thị trường chứng khốn với thơng báo thối vốn nhà nước- nghiên cứu cơng ty Sở giao dịch chứng khốn Tp.HCM” nghiên cứu tơi hướng dẫn PGS.TS Võ Xn Vinh Khơng có sản phẩm/nghiên cứu người khác sử dụng luận văn mà khơng trích dẫn theo quy định Ngoại trừ cơng trình khoa học công bố liên quan đến nội dung luận văn, luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2017 TRƯƠNG BÍCH TRÂM MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Giới thiệu vấn đề nghiên cứu: 1.2 Sự cần thiết vấn đề nghiên cứu Error! Bookmark not defined 1.3 Mục tiêu nghiên cứu: 1.4 Câu hỏi nghiên cứu: 1.5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu: 1.6 Phương pháp nghiên cứu: 1.7 Ý nghĩa khoa học đề tài: 1.8 Kết cấu luận văn CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT 2.1 Lý thuyết lợi nhuận bất thường 2.1.1 Lý thuyết thị trường hiệu 2.1.2 Giả thuyết kiện bất thường 2.1.3 Giả thuyết hiệu ứng gây nhiễu 2.2 Lý thuyết mơ hình lợi nhuận thơng thường 2.2.1 nhiên: 2.2.2 Lý huyết quy luật ngẫu 13 Mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM): Error! Bookmark not defined 2.3 Lý thuyết tài hành vị: 2.4 hóa: Lý thuyết cổ phần 16 2.4.1 Khái niệm: 16 2.4.2 Tính tất yếu khách quan cổ phần hóa DNNN.Error! Bookmark not defined 2.4.3 2.4.4 Bookmark not defined 2.4.5 số khía cạnh: 2.4.6 2.4 CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG THOÁI VỐN NHÀ NƯỚC 3.1 đoạn 2011-2016 3.2 khoán 3.3 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 4.1 4.1.1 4.1.2 4.2 4.2.1 4.2.2 4.2.3 4.2.4 4.3 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý 5.1 5.2 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết tắt AAR AR CAAR CAPM CAR CK CPH CTCP DNNN ETF EHM HNX HOSE IPO OLS OTC SCIC SXKD UPCOM TTCK 44 số quốc gia Châu Á Kết có ý nghĩa nghiên cứu thị trường Việt Nam tiếp tục cho thấy phương pháp phân tích kiện tiếp tục có hiệu mặt nghiên cứu thực nghiệm 45 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý 5.1 Kết luận Luận văn sử dụng phương pháp nghiên cứu kiện để nghiên cứu phản ứng thị trường thông báo thông tin thoái vốn nhà nước Phản ứng thị trường đo lường thông qua giá giao dịch cổ phiếu Dữ liệu sử dụng bao gồm công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam từ tháng 03/2012 đến tháng 03/2017 Áp dụng phương pháp kinh tế lượng, đặc biệt phương pháp nghiên cứu kiện tài Kết cho thấy tồn lợi nhuận bất thường cơng bố thơng tin thối vốn nhà nước Điều thị trường Việt Nam không hiệu dạng vừa, cụ thể thị trường phản ứng chậm thông qua giá cổ phiếu tăng giai đoạn sau Việc giá trị lợi nhuận bất thường lớn khơng có ý nghĩa thống kê giai đoạn sau thơng báo thối vốn giúp ta kết luận nhà đầu tư coi thơng tin thối vốn nhà nước thông tin tốt giúp nhà đầu tư tạo lợi nhuận thị trường chứng khoán Mặt khác, nghiên cứu phần cho thấy tương đồng thị trường chứng khoán Việt Nam với thị trường chứng khoán nước phát triển giới Phần lớn nghiên cứu thực nước phát triển cho thấy thị trường có phản ứng cơng bố thông tin giao dịch cổ phiếu, thông qua tồn lợi nhuận bất thường khối lượng giao dịch bất thường Như vậy, kinh tế Việt Nam tín hiệu tốt cho thấy thị trường chứng khốn Việt Nam kênh đầu tư tìm kiêm lợi nhuận tốt 5.2 Hàm ý Các kết nghiên cứu rút từ luận văn hàm ý số vấn đề thành viên thị trường Trước hết nhà đầu tư, kết nghiên cứu cho thấy nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận bất thường có thơng tin thối vốn nhà nước ngày thơng báo số ngày tượng thông tin 46 chưa phản ánh hết vào giá giới hạn biên độ giao dịch thị trường Việt Nam Đối với nhà quản lý công ty, rõ ràng thông tin thối vốn nhà nước thị trường đón nhận xem thơng tin tích cực Việc lợi nhuận dương giá chứng khoán tồn tài kéo dài tới 20 ngày, cho thấy chủ trương đắn cổ phần hóa tăng tỷ lệ nắm giữ cổ đơng đại chúng cơng ty có thành phần vốn nhà nước Các bộ, ngành, địa phương, tập đoàn kinh tế, tổng công ty nhà nước cần đạo liệt tích cực tổ chức triển khai phương án xếp, cổ phần hóa thối vốn Thối vốn nhà đầu tư đánh giá tích cực giá thời gian dài sau kiện Từ vị tích cực thị trường đầu tư nhìn nhận sự kiện thối vốn, việc cổ phần hóa doanh nghiệp cần tăng cường kêu gọi tham gia nhà đầu tư lớn, có tiềm lực tài chính, lực quản trị nhằm tối đa hóa tích cực việc thối vốn Để thúc đẩy việc thối vốn, cần giảm bớt cơng cụ thể chế mà doanh nghiệp vị trí doanh nghiệp nhà nước lấy chỗ dựa s hữu nhà nước để kêu gọi vốn Dẫn tới doanh nghiệp nhà nước chậm triển khai q trình cổ phần hóa Như tiếp tục hoàn thiện thể chế kinh tế thị trường đại đồng bộ; đảm bảo cạnh tranh bình đẳng, minh bạch doanh nghiệp thuộc hình thức sở hữu khác Hoàn thiện khung pháp luật mơ hình quản lý chủ sở hữu nhà nước vốn tài sản nhà nước doanh nghiệp theo hướng tập trung vào đầu mối nhằm tăng trách nhiệm trách nhiệm giải trình quan thực chức đại diện chủ sở hữu nhà nước doanh nghiệp Tuy nhiên việc Nhà nước thối vốn khỏi doanh nghiệp có thề ảnh hưởng đến hoạt động doanh nghiệp sau việc doanh nghiệp phối hợp với Chính phủ cần rà soát đánh giá hợp lý kịp thời doanh nghiệp nhà nước Đối với trường hợp đầu tư ngành thua lỗ, khẩn trương có phương án thối vốn để cắt lỗ, báo cáo quan có thẩm quyền xem xét, định Nhà nước cấu lại nguồn vốn doanh nghiệp định tài 47 quan trọng cần xem xét, nhằm đảm bảo lợi ích nhà nước tình hình kinh doanh tiến triển tốt công ty Trong giới hạn thời gian, luận văn dừng lại xem xét số vấn đề xung quanh ngày cơng bố thơng tin thối vốn nhà nước Sau giai đoạn thoái vốn, hiệu hoạt động doanh nghiệp chưa đề cập, hướng gợi mở để phát triển tiếp chủ đề TÀI LIỆU THAM KHẢO Arnold, G 2008, Corporate financial management, Pearson Education Beatty, R.P & Zajac, E.J (1987), 'CEO change and firm performance in large corporations: Succession effects and manager effects', Strategic Management Journal, 8(4), 305-317 Bernard, V.L & Thomas, J.K (1990), 'Evidence that stock prices not fully reflect the implications of current earnings for future earnings', Journal of Accounting and Economics, 13(4), 305-340 Bhagat, S & Romano, R (2002), 'Event studies and the law: Part II: Empirical studies of corporate law', American Law and Economics Review, 4(2), 380423 Bodie, Z., Kane, A & Marcus, A.J 2011, 'Investment and portfolio management', McGraw-Hill Irwin Bradley, M & Schipani, C.A (1989), 'The relevance of the duty of care standard in corporate governance', Iowa L Rev., 75, Brickley, J.A., Lease, R.C & Smith, C.W (1988), 'Ownership structure and voting on antitakeover amendments', Journal of financial economics, 20, 267-291 Brown, S.J & Warner, J.B (1980), 'Measuring security price performance', Journal of financial economics, 8(3), 205-258 Chapman, A., Trowbridge, I.S., Hyman, R & Kornfeld, S (1979), 'Structure of the lipid-linked oligosaccharides that accumulate in class E Thy-1-negative mutant lymphomas', Cell, 17(3), 509-515 Chatterjee, P 1986, Nationalist thought and the colonial world: A derivative discourse, Zed Books Daniel, K., Hirshleifer, D & Subrahmanyam, A (1998), 'Investor psychology and security market under‐and overreactions', the Journal of Finance, 53(6), 1839-1885 De Bondt, W.F (1998), 'A portrait of the individual investor', European economic review, 42(3), 831-844 De Bondt, W.F & Thaler, R.H (1987), 'Further evidence on investor overreaction and stock market seasonality', Journal of finance, 557-581 DeAngelo, H & Masulis, R.W (1980), 'Optimal capital structure under corporate and personal taxation', Journal of financial economics, 8(1), 3-29 Flannery, M.J & James, C.M (1984), 'The effect of interest rate changes on the common stock returns of financial institutions', The Journal of Finance, 39(4), 1141-1153 Gurgul, H., Mestel, R & Schleicher, C (2003), 'Stock market reactions to dividend announcements: Empirical evidence from the Austrian stock market', Financial Markets and Portfolio Management, 17(3), 332-350 Heron, R.A & Lewellen, W.G (1998), 'An empirical analysis of the reincorporation decision', Journal of Financial and Quantitative Analysis, 33(4), 549-568 Jagadeesh, N & Titman, S (2001), 'Profitability of momentum strategies: An Evaluation of' Jegadeesh, N & Titman, S (1993), 'Returns to buying winners and selling losers: Implications for stock market efficiency', The Journal of finance, 48(1), 6591 Lakonishok, J., Shleifer, A & Vishny, R.W (1994), 'Contrarian investment, extrapolation, and risk', The journal of finance, 49(5), 1541-1578 Lasfer, M.A (2000), 'The market valuation of share repurchases in Europe', City University Business School Lintner, J (1965), 'The valuation of risk assets and the selection of risky investments in stock portfolios and capital budgets', The review of economics and statistics, 13-37 MacKinlay, A.C (1997), 'Event studies in economics and finance', Journal of economic literature, 35(1), 13-39 Madura, J 2011, International financial management, Cengage Learning Mahoney, J.T (1995), 'The management of resources and the resource of management', Journal of business research, 33(2), 91-101 Malkiel, B.G & Fama, E.F (1970), 'Efficient capital markets: A review of theory and empirical work', The journal of Finance, 25(2), 383-417 Markowitz, H.M (2005), 'Market efficiency: A theoretical distinction and so what?', Financial Analysts Journal, 61(5), 17-30 Masulis, R.W (1983), 'The impact of capital structure change on firm value: Some estimates', The Journal of Finance, 38(1), 107-126 Mossin, J (1966), 'Equilibrium in a capital asset market', Econometrica: Journal of the econometric society, 768-783 Nittayagasetwat, W & Nittayagasetwat, A (2013), 'Common Stock Repurchases: Case of Stock Exchange of Thailand', International Journal of Business and Social Science, 4(2) Romano, R (1985), 'Law as a product: some pieces of the incorporation puzzle', Journal of Law, Economics, & Organization, 1(2), 225-283 Rozeff, M.S & Kinney, W.R (1976), 'Capital market seasonality: The case of stock returns', Journal of financial economics, 3(4), 379-402 Seyhun, H.N & Bradley, M (1997), 'Corporate Bankruptcy and Insider Trading*', The Journal of Business, 70(2), 189-216 Sharpe, W.F (1991), 'Capital asset prices with and without negative holdings', The Journal of Finance, 46(2), 489-509 Shiller, R.J (2003), 'From efficient markets theory to behavioral finance', The Journal of Economic Perspectives, 17(1), 83-104 PHỤ LỤC Phụ lục A1: Danh sách Cơng ty có tượng thối vốn Nhà nước từ tháng 03/2012 đến tháng 03/2017 STT MÃ CK AGM APC BCI BHS BMP BTP C32 C47 CII 10 CNG 11 DCL 12 DCM 13 DQC 14 DTT 15 FCM 16 FPT 17 GMD 18 HAI 19 HAS 20 HAX 21 HDC 22 HTI 23 KSB 24 LAF 25 LGC 26 MBB 27 NSC 28 PET 29 PGI 30 PTC 31 PTL 32 PVT 33 SAM 34 SC5 35 SFI 36 SHP 37 SSC 38 STG 39 SZL 40 TAC 41 TBC 42 TIE 43 TMP 44 TNA 45 TSC 46 VCF 47 VNE 48 VNM 49 VOS 50 VRC 51 VNG Phụ lục A2: Danh sách thông tin chi tiết cổ phiếu mẫu nghiên cứu STT Mã CK AGM AGM APC APC BCI BCI BHS BHS BMP 10 BMP 11 BMP 12 BMP 13 BMP 14 BMP 15 BTP 16 BTP 17 C32 18 C32 19 C47 20 C47 21 CII 22 CII 23 CII 24 CII 25 CNG 26 CNG 27 DCL 28 DCL 29 DCM 30 DCM 31 DQC 32 DQC 33 DTT 34 DTT 35 FCM 36 FCM 37 FPT 38 FPT 39 FPT 40 FPT 41 FPT 42 FPT 43 FPT 44 FPT 45 FPT 46 FPT 47 GMD 48 GMD 49 HAI 50 HAI 51 HAI 52 HAI 53 HAS 54 HAX 55 HAX 56 HDC 57 HDC 58 HTI 59 HTI 60 KSB 61 KBS 62 LAF 63 LAF 64 LGC 65 LGC 66 MBB 67 MBB 68 NSC 69 NSC 70 PET 71 PET 72 PGI 73 PGI 74 PTC 75 PTC 76 PTL 77 PTL 78 PTL 79 PTL 80 PVT 81 PVT 82 RAL 83 RAL 84 SAM 85 SAM 86 SC5 87 SC5 88 SFI 89 SFI 90 SFI 91 SFI 92 SFI 93 SFI 94 SFI 95 SFI 96 SFI 97 SFI 98 SFI 99 SFI 100 SFI 101 SFI 102 SFI 103 SFI 104 SHP 105 SHP 106 SSC 107 SSC 108 STG 109 STG 110 SZL 111 SZL 112 SZL 113 SZL 114 SZL 115 SZL 116 TAC 117 TAC 118 TBC 119 TBC 120 TIE 121 TIE 122 TIE 123 TIE 124 TIE 125 TIE 126 TMP 127 TMP 128 TNA 129 TNA 130 TSC 131 TSC 132 VCF 133 VCF 134 VCF 135 VNE 136 VNE 137 VNE 138 VNE 139 VNM 140 VNM 141 VNM 142 VNM 143 VNM 144 VNM 145 VNM 146 VNM 147 VNM 148 VNM 149 VNM 150 VNM 151 VOS 152 VOS 153 VRC 154 VRC 155 VRC 156 VRC 157 VNG 158 VNG ... trường chứng khốn với thơng báo thối vốn nhà nước- nghiên cứu công ty Sở giao dịch chứng khoán Tp. HCM? ?? 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: Bài nghiên cứu xem xét phản ứng thị trường thông qua giá cổ phiếu. .. để nghiên cứu phản ứng thị trường thông báo thơng tin thối vốn nhà nước Phản ứng thị trường đo lường thông qua giá giao dịch cổ phiếu Dữ liệu sử dụng bao gồm công ty niêm yết thị trường chứng khoán. .. ? ?Phản ứng giá cổ phiếu thị trường chứng khoán với thơng báo thối vốn nhà nước- nghiên cứu cơng ty Sở giao dịch chứng khốn Tp. HCM? ?? nghiên cứu tơi hướng dẫn PGS.TS Võ Xn Vinh Khơng có sản phẩm/nghiên