Phản ứng của giá cổ phiếu đối với các công bố chia cổ tức tiền mặt

1 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP H CHÍ MINH  VÕ TH KIM VÂN PHN NG CA GIÁ C PHIU I VI CÁC CÔNG B CHIA C TC TIN MT LUN VN THC S KINH T Tp, H Chí Minh, nm 2014 2 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP H CHÍ MINH  VÕ TH KIM VÂN PHN NG CA GIÁ C PHIU I VI CÁC CÔNG B CHIA C TC TIN MT CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH DOANH NGHIP MÃ S : 7701100620 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC PGS.TS H VIT TIN Tp, H Chí Minh, nm 2014 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn là kt qu nghiên cu ca riêng tôi, không sao chép ca ai. Ni dung ca lun vn có tham kho và s dng tài liu, thông tin đc đng ti trên các tác phm, tp chí và các trang web theo danh mc tài liu ca lun vn. Tác gi lun vn Võ Th Kim Vân     MC LC Trang ph bìa Li cam đoan Danh mc các t vit tt Danh mc các bng biu Danh mc các ph lc CHNG 1 - GII THIU 1 1. Li m đu 1 2. Mc tiêu nghiên cu 1 3. Câu hi nghiên cu 1 4. i tng và phm vi nghiên cu 2 4.1. i tng nghiên cu: 2 4.2. Phm vi nghiên cu 2 5. Gi thit nghiên cu 2 6. Phng pháp nghiên cu 3 7. Kt cu ca đ tài: 3 CHNG II - TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY V PHN NG CA TH TRNG I VI THÔNG BÁO CHIA C TC 4 1. Lý thuyt v c tc, chính sách c tc 4 2. Mi quan h gia chính sách c tc và giá tr doanh nghip 5 3. Nghiên cu thc nghim v phn ng th trng đi vi thông báo c tc 12 4. Các yu t tác đng đn sut sinh li ca c phiu ti giai đon phát hành 15 CHNG 3 - C S D LIU VÀ PHNG PHÁP NGHIÊN CÚU 18     I. C s d liu 18 II. Phng pháp nghiên cu 23 1. Nghiên cu s kin 23 2. Mô hình hi quy 29 CHNG 4 - KT QU NGHIÊN CU 34 1. Kt qu hi quy theo mô hình điu chnh ri ro th trng 34 2. Phn ng ca giá c phiu xung quanh ngày thông báo chia c tc 40 3. Các yu t tác đng đn sut sinh li bt thng ca c phiu 46 CHNG 5 - KT LUN VÀ KIN NGH 60 Tài liu tham kho Ph Lc DANH MC CÁC T VIT TT AAR : Sut sinh li bt thng trung bình CAR : Sut sinh li bt thng trung bình tích ly DPS : T l chi tr c tc DY : T sut c tc DEBT : Tng n/Tng tài sn HOSE : S giao dch chng khoán TPHCM NCB : Ngày công b thông tin chia c tc NGDKHQ : Ngày giao dch không hng quyn NNY : Ngày niêm yt PB : Giá tr th trng/Giá tr s sách ROA : Li nhun sau thu/Tng tài sn Size : Giá tr vn hóa th trng TA : Tng tài sn DANH MC CÁC BNG BIU Bng 1.1 : Thng kê tình hình chi tr c tc qua các nm Bng 1.2 : Các trng hp chi tr c tc tin mt Bng 1.3 : Phân loi công ty theo nhóm ngành Bng 2.1 : Kt Qu Hi Quy Bng Full Regression (Panel Least Square) Bng 2.2 : Kt Qu Hi Quy Bng Fixed Effect Model Bng 2.3 : Kt Qu Kim nh Bng Like Lihood Bng 2.4 : Kim đnh AAR bng t-test Bng 2.5 : Kim đnh CAR bng t-test vi các khung thi gian khác nhau Bng 2.6 : Kim đnh AAR bng t-test theo nhóm ngành Bng 2.7 : Kim đnh CAR bng t-test theo nhóm ngành Bng 2.8 : Ma trn h s tng quan gia các bin Bng 2.9 : Kt qu hi quy Bng 2.10 : Kim đnh white Bng 2.11 : Trng hp 1: b bt bin ta Bng 2.12 : Trng hp 2: b bt bin DPS Bng 2.13 : Trng hp 3: b bt bin DPS và ROA Bng 2.14 : Mô hình hi quy - nhóm ngành Công Nghip Bng 2.15 : Mô hình hi quy - nhóm ngành Dch V Bng 2.16 : Mô hình hi quy - nhóm ngành Tài Chính,Ngân Hàng, Bo Him DANH MC CÁC PH LC Ph lc 1 : Danh sách các công ty trong mu nghiên cu Ph lc 2 : Bng tng hp các thông báo chia c tc Ph lc 3 : Giá c phu ti khung c lng và khung s kin Ph lc 4 : Giá ch s VNINDEX ti khung thi gian tng ng giá c phiu Ph lc 5 : Sut sinh li ca c phiu (R it ) Ph lc 6 : Sut sinh li ca th trng (R mt ) Ph lc 7 : Sut sinh li trung bình (AR) Ph lc 8 : Các bin trong mô hình hi quy 1    CHNG 1 - GII THIU 1. Li m đu Chính sách c tc là mt trong ba quyt đnh c bn ca tài chính doanh nghip, bên cnh quyt đnh đu t và quyt đnh tài tr nhm ti đa hóa giá tr doanh nghip và li ích c đông. Có th nói c tc là ch tiêu khá nhy cm và rt quan trng đi vi nhà đu t. Do vy, khi doanh nghip công b thông tin chia c tc s tác đng trc tip đn hành vi và phn ng ca nhà đu t. Chính sách c tc là đ tài khá quen thuc và rt đc các hc gi tài chính quan tâm và nghiên cu khá ph bin trên th trng th gii và Vit Nam. Tuy nhiên, đ tài nghiên cu v phn ng ca Nhà đu t đi vi các thông báo chia c tc bng tin mt li cha đc quan tâm lm  th trng Vit Nam. Nhm mc đích xem xét phn  ng ca giá c phiu trc thông tin chia c tc bng tin mt và xác đnh các nhân t tác đng đn s phn ng này. Tác gi đã la chn đ tài: “Phn ng ca giá C Phiu đi vi các công b chia c tc bng tin mt” 2. Mc tiêu nghiên cu Nghiên cu mc đ phn ng ca th trng đi vi thông tin chia c tc bng tin mt ca các công ty xung quanh ngày công b. Xác đnh các nhân t tác đng đn sut sinh li bt thng ca c phiu xung quanh ngày công b. 3. Câu hi nghiên cu Giá c phiu ca các công ty công b thông tin chia c tc bng tin mt bin đng nh  th nào xung quanh ngày công b? 2    Các nhân t nào tác đng đn s thay đi ca giá c phiu ca các công ty công b thông tin chia c tc bng tin mt xung quanh ngày công b? Mc đ tác đng ca các nhân t này lên sut sinh li ca c phiu công ty xung quanh ngày công b nh th nào? 4. i tng và phm vi nghiên cu 4.1. i tng nghiên cu: Bài nghiên cu tin hành quan sát phn ng ca th trng, đc th hin qua giá c phiu ca các công ty niêm yt trên th trng c phiu TP.HCM (HOSE) ti ngày công b thông tin chia c tc bng tin mt; Bài nghiên cu đng thi cng phân tích mc đ tác đng ca các nhân t đc chn (các bin đi din đã đc nghiên cu trên th gii) lên sut sinh li ca c phiu sau ngày công b thông tin chia c tc tin mt. 4.2. Phm vi nghiên c u Các công ty đc la chn là các công ty đc niêm yt trên sàn chng khoán H Chí Minh (HOSE) có thông báo chia c tc tin mt liên tc trong 03 nm t 2010 – 2012. 5. Gi thit nghiên cu Các gi thit nghiên cu đa ra: H 1 : T sut sinh li bt thng trung bình ca các công ty trong mu nghiên cu khác 0 (AAR t ≠ 0) ti các thi đim trong ca s s kin có ý ngha thng kê; H 2 : T sut sinh li bt thng trung bình tích ly ca các công ty trong mu nghiên cu khác 0 (CAR (k,l)≠ 0) ti các khung thi gian đc la chn trong ca s s kin có ý ngha thng kê; [...]... cao giá c 11 phi u Baker&Wurgler 2004)cho r ng các giám c t c c a nhà c s th a mãn nhu c u u t b ng cách chia c t c khi nhà u t s n lòng tr m tm c giá cao h n cho các c phi u chi tr c t c Nói cách khác, các công ty không chi tr b t công ty ang chi tr hi n u chi tr c t c khi nh n th y c ph n c a các c giao d ch m c giá cao so v i các công ty không chi tr , nh m n l c làm t ng giá tr th tr Tóm l i, các. .. NG PHÁP NGHIÊN CÚU I C s d li u Các công ty niêm y t trên th tr c s d ng quan sát ch bao g m các công ty c ng c phi u Tp.HCM (HOSE) Các công ty có thông báo chia c t c ti n m t liên t c trong 03 n m t 2010 n 2012 Lo i ra kh i m u nghiên c u các tr ng h p công ty v a chia c t c b ng ti n m t, v a chia c t c b ng c phi u trong th i gian nghiên c u Thông th ng, m t công ty chia c t c t 01 n 04 l n trong... tin c y, nh ng công ty trong m u nghiên c u ph i có ngày công b thông tin chia c t c (NCBt) cách ngày công b thông tin c a l n chia c t c tr phiên giao d ch, do v y ph i cách ngày niêm y t c ó (NCBt-1) trên 71 u tiên trên 61 phiên giao d ch Ngày s ki n này c ch n là ngày công b thông tin chia c t c Ngày c công b r ng rãi trên các ph ng ti n báo chí Tr công b r i vào ngày ngh , l , ngày công b s ng h... ng tr m i Cu i cùng công ty t nó không còn các c h i ng hi n h u t o ra ng c a các công ty l n thông qua các sáng ch n m t i m trong chu k s ng c a nó, u t sinh l i ó s d ng các dòng ti n do ho t giai o n này, m t công ty t i a hóa giá tr c ông nên phân ph i thu nh p c a nó Cu i cùng khi t t c các ho t ng hi n h u c ng không còn sinh l i, m t công ty t i a hóa giá tr nên thanh lý các tài s n c a nó... Ch a chia c t c 20% 10% 0% 2010 2011 2012 Hình 2: T tr ng các công ty chi tr c t c qua các n m Do ph m vi nghiên c u c a tài này, ch nghiên c u các công ty l a ch n hình th c chi tr c t c b ng ti n m t và m u ph i áp ng các i u ki n sau: Có thông báo chia c t c ti n m t liên t c trong 03 n m t 2010 – 2012 Có các l n thông báo chia c t c cách nhau trên 71 phiên giao d ch (NCBt – NCBt-1>71) Có ngày công. .. là 58 công ty v i 247 thông báo chia c t c ti n m t trong 03 n m 2010 – 2012 (Trong ó: T ng s thông báo chia c t c TM cho n m 2010 là: 75 Thông báo; n m 2011 là: 89 Thông báo; n m 2012 là: 83 thông báo) Các công ty c phân lo i theo nhóm ngành D a trên tiêu chí và nguyên t c phân ngành c a Hose, các công ty niêm y t c chia thành 12 nhóm ngành, tác gi gom thành 5 nhóm chính nh sau: Công nghi p: Công nghi... ngày 0 (T0) là ngày doanh nghi p công b thông tin chia c t c (NCB) T2 – T3: là c a s sau s ki n dùng nghiên c u nh h ng c a s ki n C a s này có th g p chung v i giai o n c a s s ki n thành (T1 – T3) Khung th i gian cl ng T i Vi t Nam, các công ty niêm y t trên sàn ch ng khoán th ng chia c t c nhi u l n trong n m (01 – 04 l n) và kho ng cách gi a các l n chia c t c t i các công ty r t khác nhau Tuy nhiên,... gi a c t c và giá c phi u Nguyên nhân giá c phi u càng t ng thu n i di n gi a nhà qu n lý và c ông Tùy thu c vào t ng giai o n trong chu k s ng c a doanh nghi p 6 Lý thuy t vòng i 7 Nhà qu n lý s n áp ng nhu tr c t c cao c u c t c c a mãn nhu c u nhà n u i u ó làm nhà u t giá c phi u sàng th a ut t ng Do các nhà qu n lý nh n th y các công ty chi tr c t c có giá c phi u cao h n so v i các công ty không... báo chia c t c” v i d li u là 22 công ty c niêm y t trên sàn ch ng khoán Úc t 01/1992 - 04/2002, s d ng ph ng pháp nghiên c u s ki n và mô hình GARCH K t qu nghiên c u cho th y r ng: Giá c phi u t ng khi có thông báo chia c t c t ng Ng c l i, giá gi m khi có thông báo chia c t c gi m Dar-Hsin Chen (2007): “Tác ng c a thông báo thay m t lên giá c phi u: phân tích th c nghi m d li u là t t c các công. .. thông qua tác ng i v i thông báo chia c t c, ng c a thông báo chia c t c ti n m t n giá c phi u 1 Lý thuy t v c t c, chính sách c t c C t c là ph n l i nhu n sau thu c a công ty cho các c c dùng chi tr ông c a công ty hay c ng chính là ch s h u c a công ty Chính sách c t c là m t trong ba chính sách tài chính quan tr ng c a công ty, là chính sách n tr c t c cho c cho các nhà nh phân ph i gi a l i nhu . nghiên cu Giá c phiu ca các công ty công b thông tin chia c tc bng tin mt bin đng nh  th nào xung quanh ngày công b? 2    Các nhân t nào tác đng đn s thay đi ca giá c. phiu ca các công ty công b thông tin chia c tc bng tin mt xung quanh ngày công b? Mc đ tác đng ca các nhân t này lên sut sinh li ca c phiu công ty xung quanh ngày công b. bng cách chia c tc khi nhà đu t sn lòng tr mtmc giá cao hn cho các c phiu chi tr c tc. Nói cách khác, các công ty không chi tr bt đu chi tr c tc khi nhn thy c phn ca các