II. Ph ng pháp nghiên cu
2. Mô hình hi quy
D a trên ba đ tài nghiên c u v các nhân t tác đ ng đ n t su t sinh l i (nh ch ng 2 đã trình bày) có t ng c ng 18 bi n đ c l a ch n đ
nghiên c u, tuy nhiên, do đ c đi m c a th tr ng Vi t Nam chia c t c nhi u l n trong n m, do v y không th phân tích tác đ ng t ng gi m c a c t c lên s bi n đ ng c a su t sinh l i, do v y m t s bi n không s d ng
đ c trong đ tài nghiên c u (%D; Inc; Dec; DC) và do h n ch v m t s li u, không th thu th p đ c d li u c a các bi n (Beta; AVVOL; PREAV; NF), đ tài ch l a ch n các nhân t sau đ đ a vào mô hình phân tích:
T l chi tr c t c (DPS): là t l gi a c t c 01 c ph n t i th i
đi m thông báo chia c t c và thu nh p 01 c ph n t i quý g n nh t. (DPS = DIV0/EPS)
T l chi tr c t ccho bi t t l c t c ti n m t tr cho c đông so v i l i nhuân t o ra. Thông th ng, các công ty s cân đ i gi a m c tiêu tr c t c cho c đông và gi l i thu nh p đ tái đ u t .M t t l chi tr c t c th p có th làm ph t lòng c đông, trong khi t l chi tr c t c quá cao có th khi n công ty m t cân đ i dòng ti n, thi u h t v n cho vi c đ u t trong t ng lai, tuy nhiên đ i v i các c đông k v ng các công ty chia c
t c cao đ có thu nh p cao t c t c s ph n ng tích c c v i giá c phi u c a công ty có DPS cao, còn các c đông mu n công ty gi l i l i nhu n đ
tái đ u t đ có thu nh p cao h n trong t ng lai s ph n ng tiêu c c v i các công ty chia c t c cao và có DPS cao. Do v y ch a th d đoán đ c m i quan h gi a DPS và CAR
Bi n T su t c t c (DY): Là t s gi a c t c 01 c phi u t i th i
đi m thông báo chia c t c và giá c phi u m t ngày tr c ngày thông báo chia c t c, ph n ánh m i quan h gi a c t c nhà đ u t nh n đ c so v i th giá c a c phi u mà nhà đ u t mua vào. T l này cao ngh a là doanh nghi p tr c t c cao và có th giá c phi u đang m c ch p nh n đ c, vì v y r t đáng xem xét đ đ u t vào c phi u c a doanh nghi p đó. Bi n này k v ng bi n đ ng cùng chi u v i s bi n đ ng c a CAR
Bi n T ng Tài S n (TA): là t ng giá tr tài s n mà công ty có đ c,
đ c ghi trong s sách k toán. Bi n TA đ i di n cho bi n quy mô c a Doanh nghi p. Các công ty có T ng tài s n càng l n, quy mô doanh nghi p càng l n, tính minh b ch càng cao và càng t o đ c s tín nhi m trên th tr ng, do v y bi n này k v ng bi n đ ng cùng chi u v i s bi n đ ng c a CAR
Bi n Giá tr v n hóa th tr ng (SIZE): là th c đo qui mô c a
m t công ty, là t ng giá tr th tr ng c a m t công ty, đ c xác đnh b ng s ti n b ra đ mua l i toàn b công ty này trong đi u ki n hi n t i. Giá tr v n hoá th tr ngđ c đo l ng b ng Giá c phi u 01 ngày tr c ngày công b nhân v i s c phi u ph thông đang l u hành t i 01 ngày tr c ngày công b (PxKLGD) (không tính đ n c phi u u đãi, vì ch c phi u ph thông m i đem l i cho ng i s h u quy n tham gia đi u hành công ty). Qui mô và t c đ t ng c a giá tr v n hoá th tr ng là th c đo vô cùng quan tr ng đ đánh giá thành công hay th t b i c a m t công ty niêm
y t công khai. C ng nh bi n T ng tài s n, bi n giá tr v n hóa th tr ng
đ i di n cho quy mô doanh nghi p, do v y đ c k v ng bi n đ ng cùng chi u v i s bi n đ ng c a CAR
Bi n giá tr th tr ng/giá tr s sách (PB): là h s đ c s d ng
đ so sánh giá tr tr ng c a m t c phi u so v i giá tr ghi s c a c phi u
đó.T l này đ c tính b ng cách l y giá đóng c a c a 01 ngày tr c Ngày công b chia cho giá tr s sách t i quý g n nh t c a c phi u đó. Trong đó: Giá tr s sách đ c tính b ng:
Giá tr s sách = á à á à ô ì
ô
i v i các nhà đ u t , PB là công c giúp h tìm ki m các c phi u có giá th p mà ph n l n th tr ng b qua.N u m t doanh nghi p đang bán c ph n v i m c giá th p h n giá tr ghi s c a nó (t c là có t l PB nh h n 1), khi đó có hai tr ng h p s x y ra: ho c là th tr ng đang ngh r ng giá tr tài s n c a công ty đã b th i ph ng quá m c, ho c là thu nh p trên tài s n c a công ty là quá th p.N u nh đi u ki n đ u tiên x y ra, các nhà đ u t nên tránh xa các c phi u này b i vì giá tr tài s n c a công ty s nhanh chóng đ c th tr ng đi u ch nh v đúng giá tr th t.Còn n u đi u th hai đúng, thì có kh n ng lãnh đ o m i c a công ty ho c các đi u ki n kinh doanh m i s đem l i nh ng tri n v ng kinh doanh cho công ty, t o dòng thu nh p d ng và t ng l i nhu n cho các c đông. Ng c l i, n u m t công ty có giá th tr ng c a c phi u cao h n giá tr ghi s thì đây th ng là d u hi u cho th y công ty làm n khá t t, thu nh p trên tài s n cao. Bi n này đ c k v ng bi n đ ng cùng chi u v i s bi n đ ng c a CAR
Bi n ROA:đ c tính b ng L i nhu n sau thu c a 04 quý g n nh t
v các kho n lãi đ c t o ra t l ng v n đ u t (hay l ng tài s n).Tài s n c a m t công ty đ c hình thành t v n vay và v n ch s h u.C hai ngu n v n này đ c s d ng đ tài tr cho các ho t đ ng c a công ty.Hi u qu c a vi c chuy n v n đ u t thành l i nhu n đ c th hi n qua ROA.ROA càng cao thì càng t t vì công ty đang ki m đ c nhi u ti n h n trên l ng đ u t ít h n. Bi n này đ c k v ng bi n đ ng cùng chi u v i s bi n đ ng c a CAR
T s t ng n trên t ng tài s n (DEBT): đ c tính b ng T ng N
t i quý g n nh t trên T ng Tài S n t i quý g n nh t. T l này đ c s d ng đ xác đnh ngh a v c a ch doanh nghi p đ i v i các ch n trong vi c góp v n. T s này cho bi t có bao nhiêu ph n tr m tài s n c a doanh nghi p là t đi vay. Qua đây bi t đ c kh n ng t ch tài chính c a doanh nghi p. T s này mà quá nh , ch ng t doanh nghi p vay ít. i u này có th hàm ý doanh nghi p có kh n ng t ch tài chính cao.Song nó c ng có th hàm ý là doanh nghi p ch a bi t khai thác đòn b y tài chính, t c là ch a bi t cách huy đ ng v n b ng hình th c đi vay.Ng c l i, t s này mà cao quá hàm ý doanh nghi p không có th c l c tài chính mà ch y u đi vay
đ có v n kinh doanh. i u này c ng hàm ý là m c đ r i ro c a doanh nghi p cao h n. Bi n này ch a d đoán đ c m i quan h cùng chi u hay ng c chi u v i s bi n đ ng c a bi n CAR.
TÓM T T CÁC BI N TRONG MÔ HÌNH NH B NG D I
Bi n đ i di n Ký hi u Di n gi i
D báo
t ng quan
v i CAR
Bi n ph thu c CAR (k,l) T su t sinh l i b t thl y trong khung th i gian (k,l) ng tích C t c
DPS T l thanh toán c t c
DY T su t c t c +
Quy mô công ty
Ln(Size) Logarit Giá tr v n hóa doanh
nghi p +
Ln (TA) Logarit giá tr s sách c a t ng
tài s n t i quý g n nh t Ln(TA) +
C h i đ u t PB
T l giá t i 01 ngày tr c ngày công b /Giá tr s sách t i quý g n nh t
+
L i nhu n ROA
L i nhu n sau thu c a 04 quý g n nh t trên t ng tài s n t i quý g n nh t EAT/TA + òn b y tài chính DEBT T ng N t i quý g n nh t trên T ng Tài S n t i quý g n nh t (De/TA) MÔ HÌNH NGHIÊN C U C TH
CARi(k,l) = 0 + DPSi* 1 + DYi* 2 + Ln(size)i* 3 + Ln(TA)i* 4 + P/Bi* 5 + ROAi* 6 + DEBTi* 7 + ui
Mô hình trên đ c x lý b ng ph ng pháp h i quy OLS (có ki m tra các tr ng h p vi ph m gi thi t OLS)
CH NG 4 - K T QU NGHIÊN C U