Ảnh hưởng của hành vi điều chỉnh lợi nhuận đến tính thông tin của giá cổ phiếu trên Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ BÁO CÁO TĨM TẮT ĐỀ TÀI KHOA HỌC CƠNG NGHỆ CẤP ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG NGHIÊN CỨU ẢNH HƢỞNG CỦA HÀNH VI ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN ĐẾN TÍNH THƠNG TIN CỦA GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Mã số: B2017-DDN4-05 Chủ nhiệm đề tài: TS Phan Thị Đỗ Quyên Đà Nẵng, tháng năm 2019 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DA Biến dồn tích tùy ý ĐCLN Điều chỉnh lợi nhuận ĐLC Độ lệch chuẩn GTTB Giá trị trung bình NDA Biến dồn tích khơng tùy ý Non_syn/Ivol Tính thơng tin giá cổ phiếu SL Số lượng TP Thành phố MỞ ĐẦU T nh cấp thi t đề tài Giá cổ phiếu chịu tác động thông tin vĩ mô thông tin đặc thù công ty Thơng tin vĩ mơ ảnh hưởng đến tồn cổ phiếu thị trường, thơng tin đặc thù công ty ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu cơng ty Tính thơng tin giá cổ phiếu hiểu lượng thông tin đặc thù công ty liên quan đến giá trị chứa đựng giá cổ phiếu Tính thơng tin giá cổ phiếu cao hàm ý giá cổ phiếu chứa đựng nhiều thơng tin đặc thù cơng ty thơng tin vĩ mô thị trường Các nghiên cứu giới chứng minh vốn nguồn lực khác phân bổ hiệu kinh tế giá cổ phiếu mang tính thơng tin cao (Wurgler, 2000; Durnev, Morck & Yeung, 2004) Bên cạnh đó, tính thơng tin giá cổ phiếu dấu giúp nhà quản trị nhận biết phản ứng thị trường định nhà quản trị, giúp họ đưa định quản trị tốt nhằm hướng đến làm tăng giá trị công ty (Durnev, Morck & Yeung, 2004; Chen, Goldstein & Jiang, 2007) Tính thơng tin giá cổ phiếu cho phép nhà đầu tư thị trường nhận diện chất lượng định nhà quản trị công ty lựa chọn công ty cho mục đích đầu tư (Durnev, Morck & Yeung, 2004; Chen, Goldstein & Jiang, 2007) từ xây dựng quản lý có hiệu danh mục đầu tư Có thể thấy, việc cải thiện tính thơng tin giá cổ phiếu ngày trở nên cấp thiết có ý nghĩa quan trọng quan quản lý Nhà nước, nhà quản trị nhà đầu tư Hành vi điều chỉnh lợi nhuận việc nhà quản lý sử dụng đánh giá chủ quan trình lập báo cáo tài q trình thực nghiệp vụ kinh tế để thay đổi báo cáo tài nhằm làm cho bên có liên quan đánh giá khơng xác hiệu kinh tế nhằm ảnh hưởng đến kết hợp đồng dựa số liệu kế toán báo cáo (Healy & Wahlen, 1999) Nghiên cứu thực nghiệm trước cho thấy hành vi điều chỉnh lợi nhuận ảnh hưởng đến mơi trường thơng tin doanh nghiệp, cụ thể ảnh hưởng đến số lượng chất lượng thông tin Do vậy, hành vi điều chỉnh lợi nhuận nhân tố ảnh hưởng đến tính thơng tin giá cổ phiếu (Jin & Myers, 2006; Fernandes & Ferreira, 2009; Hutton, Marcus & Tehranian, 2009; Brockman & Schutte, 2010; Kim & Shi, 2012) Nghiên cứu nhằm tìm hiểu ảnh hưởng hành vi điều chỉnh lợi nhuận đến tính thơng tin giá cổ phiếu công ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh (HOSE) Trước hết, mặt lý luận, kết thực nghiệm làm rõ thêm mối quan hệ hành vi điều chỉnh lợi nhuận tính thơng tin giá cổ phiếu cho quốc gia cụ thể Việt Nam sử dụng cho việc nghiên cứu có liên quan Thứ hai, mặt thực tiễn, kết nghiên cứu cung cấp hàm ý sách nhà đầu tư, nhà quản trị công ty quan quản lý Nhà nước Mục tiêu nghiên cứu Đánh giá tác động hành vi điều chỉnh lợi nhuận đến tính thơng tin giá cổ phiếu của công ty niêm yết HOSE Câu hỏi nghiên cứu Mức độ điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết HOSE có ảnh hưởng đến tính thơng tin giá cổ phiếu? Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 4.1 Đối tượng nghiên cứu + Tính thông tin giá cổ phiếu hành vi điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết HOSE + Ảnh hưởng hành vi điều chỉnh lợi nhuận đến tính thơng tin giá cổ phiếu công ty niêm yết HOSE 4.2 Phạm vi nghiên cứu + Phạm vi không gian thời gian: Đề tài nghiên cứu liệu thu thập công ty niêm yết HOSE (không bao gồm ngân hàng) khoảng thời gian từ năm 2007 đến 2014 + Phạm vi nội dung: Đề tài giới hạn nghiên cứu ảnh hưởng hành vi điều chỉnh lợi nhuận đến tính thơng tin giá cổ phiếu công ty niêm yết HOSE, khơng phân tích chế thơng qua hành vi điều chỉnh lợi nhuận tác động, có, đến tính thơng tin giá cổ phiếu Cách ti p cận phƣơng pháp nghiên cứu 5.1 Cách tiếp cận Tác giả sử dụng cách tiếp cận Morck, Yeung & Yu (2000) Jin & Myers (2006) để đo lường tính thơng tin giá cổ phiếu; sử dụng mơ hình Jones điều chỉnh Dechow, Sloan & Sweeney (1995) để ước lượng hành vi điều chỉnh lợi nhuận; nghiên cứu Chan & Hameed (2006), Dang, Moshirian & Zhang (2015), Fernandes & Ferreira (2008), Piotroski & Roulstone (2004) để xác định biến kiểm sốt phù hợp cho mơ hình 5.2 Phương pháp nghiên cứu Để phân tích ảnh hưởng hành vi điều chỉnh lợi nhuận đến tính thơng tin giá cổ phiếu, đề tài sử dụng phương pháp hồi quy gộp liệu bảng Bên cạnh đó, tác giả sử dụng sai số chuẩn robust để giải tượng phương sai không đồng ước lượng sai số chuẩn theo cụm công ty để giải vấn đề tự tương quan tính giá trị thống kê t (Petersen, 2009) Ngoài ra, tác giả sử dụng thêm số kỹ thuật định lượng để giải vấn đề nội sinh mơ hình hồi quy liệu bảng nhằm khẳng định độ tin cậy kết Đóng góp đề tài Những đóng góp mặt học thuật: Các kết đến từ việc phân tích đánh giá thực nghiệm làm rõ thêm mối quan hệ hành vi điều chỉnh lợi nhuận tính thơng tin giá cổ phiếu cho quốc gia cụ thể Việt Nam, sử dụng cho việc nghiên cứu có liên quan Những đóng góp mặt thực tiễn: Kết nghiên cứu đề tài tác động hành vi điều chỉnh lợi nhuận đến tính thơng tin giá cổ phiếu cung cấp hàm ý sách nhà đầu tư, nhà quản trị công ty quan quản lý Nhà nước K t cấu đề tài Chương 1: Tổng quan nghiên cứu sở lý luận ảnh hưởng hành vi điều chỉnh lợi nhuận đến tính thông tin giá cổ phiếu Chương 2: Thiết kế nghiên cứu Chương 3: Kết nghiên cứu thảo luận Chương 4: Khuyến nghị bên liên quan CHƢƠNG TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA HÀNH VI ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN VÀ TÍNH THƠNG TIN CỦA GIÁ CỔ PHIẾU 1.1 Tổng quan t nh thông tin giá cổ phi u 1.1.1 Khái niệm tính thơng tin giá cổ phiếu Tính thơng tin giá cổ phiếu hiểu lượng thông tin đặc thù công ty chứa đựng giá cổ phiếu 1.1.2 Ý nghĩa tính thơng tin giá cổ phiếu Các nghiên cứu giới chứng minh vốn nguồn lực khác phân bổ hiệu kinh tế giá cổ phiếu mang tính thơng tin cao (Morck, Yeng & Yu, 2000; Durnev, Morck & Yeung, 2004) Tính thơng tin giá cổ phiếu dấu giúp nhà quản trị nhận biết phản ứng thị trường định nhà quản trị, giúp họ đưa định quản trị tốt nhằm hướng đến làm tăng giá trị cơng ty Tính thơng tin giá cổ phiếu cho phép nhà đầu tư thị trường nhận diện chất lượng định nhà quản trị công ty lựa chọn công ty cho mục đích đầu tư (Durnev, Morck & Yeung, 2004; Chen, Goldstein & Jiang, 2007) 1.1.3 Đo lường tính thơng tin giá cổ phiếu Thứ nhất, dựa cách tiếp cận Roll (1988), Morck, Yeung & Yu (2000) Jin & Myers (2006), tính thơng tin giá cổ phiếu công ty đo lường cho năm dựa giá trị R2 từ hồi quy mơ hình thị trường sau: ri,t = α + βrM,t + εi,t (1) ri,t : Tỷ suất lợi tức cổ phiếu i tuần t năm rM,t : Tỷ suất lợi tức danh mục thị trường tuần t năm 5 R2 từ mô hình (1) giá trị đo lường mức độ biến động tỷ suất lợi tức cổ phiếu i (ri) gây biến động chung thị trường (rM) Bởi giá trị R2 bị giới hạn 1, R2 biến đổi logarit để đo lường tính thơng tin giá cổ phiếu sau: Non_syni = log((1- R2)/R2) (2) Non_syni : tính thơng tin giá cổ phiếu công ty i Thứ hai, đo lường tuyệt đối tính thơng tin giá cổ phiếu xác định dựa phần dư εi,t mơ hình (1) theo cách tiếp cận Brockman & Yan (2009) Thứ ba, đo lường tính thơng tin giá cổ phiếu dựa xác suất giao dịch dựa thông tin PIN (probability of informed trading) (Easley, Hvidkjaer & O’Hara, 2002; Chen, Goldstein & Jiang, 2007; Brockman & Yan, 2009; Ferreira, Ferreira & Raposo, 2011) 1.1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến tính thơng tin giá cổ phiếu 1.1.4.1 Các nhân tố vĩ mô Morck, Yeung & Yu (2000) nghiên cứu đưa quan điểm ảnh hưởng mơi trường thể chế quốc gia đến tính thơng tin giá cổ phiếu cho thấy giá cổ phiếu có tính thơng tin thấp nước phát triển, nước có mơi trường thể chế yếu thiếu bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư so với nước phát triển Jin & Myers (2006) cho thiếu minh bạch thông tin kết hợp với yếu việc bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư làm cho tính thơng tin giá cổ phiếu thấp Li cộng (2004) thấy tính thơng tin giá cổ phiếu thấp nước có hội nhập thấp mặt kinh tế tài vào kinh tế giới Fernandes & Ferreira (2009) đánh giá tác động việc thực thi luật giao dịch nội gián đến tính thơng tin giá cổ phiếu Brockman, Liebenberg & Schutte (2010) thấy tính thơng tin giá cổ phiếu giảm thời kì suy thối kinh tế tăng kinh tế phát triển Eun, Wang & Xiao (2015) nghiên cứu ảnh hưởng văn hóa quốc gia đến tính thông tin giá cổ cho thấy giá cổ phiếu mang tính thơng tin thấp nước có nhiều ràng buộc khắt khe văn hóa nước đề cao chủ nghĩa tập thể 6 1.1.4.2 Các nhân tố vi mô Piotroski & Roustone (2004) kiểm định tác động chuyên gia phân tích tài hành vi giao dịch cổ đơng nội Fernades & Ferreira (2008) cho thấy việc niêm yết cổ phiếu cơng ty nước ngồi có tác động khác đến tính thơng tin giá cổ phiếu Brockman & Yan (2009) thấy cổ đông lớn giúp cải thiện vấn đề quản trị công ty gia tăng chất lượng thông tin công bố cơng chúng, dẫn đến tính thơng tin cổ phiếu cao An & Zhang (2013) cung cấp chứng cho thấy tính thơng tin giá cổ phiếu có quan hệ thuận với sở hữu cổ đông lớn nhà đầu tư tổ chức Nghiên cứu Gul, Cheng & Leung (2011) phản ánh mối quan hệ tiền thưởng tính thơng tin giá cổ phiếu thị trường Trung Quốc Kim & Shi (2012) thấy cổ phiếu công ty áp dụng chuẩn mực IFRS mang tính thơng tin cao Haggard, Martin & Pereira (2008) cung cấp chứng cho thấy việc tăng cường cơng bố thơng tin tự nguyện làm tăng tính thông tin giá cổ phiếu .2 Tổng quan hành vi điều chỉnh lợi nhuận 1.2.1 Định nghĩa hành vi điều chỉnh lợi nhuận "Hành vi điều chỉnh lợi nhuận việc nhà quản lý sử dụng đánh giá chủ quan trình lập báo cáo tài q trình thực nghiệp vụ kinh tế để thay đổi báo cáo tài nhằm làm cho bên có liên quan đánh giá khơng xác hiệu kinh tế nhằm ảnh hưởng đến kết hợp đồng dựa số liệu kế toán báo cáo" (Healy & Wahlen, 1999) 1.2.2 Động hành vi điều chỉnh lợi nhuận Tổng hợp nghiên cứu cho thấy động sau thúc đẩy nhà quản trị thực hành vi điều chỉnh lợi nhuận: (1) thu nhập nhà quản trị; (2) thu hút tài trợ bên ngoài; (3) tránh vi phạm hợp đồng; (4) giảm chi phí trị 1.2.3 Các lý thuyết giải thích cho hành vi điều chỉnh lợi nhuận 1.2.3.1 Lý thuyết thông tin bất đối xứng 1.2.3.2 Lý thuyết đại diện 1.2.3.3 Lý thuyết kế toán thực chứng 1.2.4 Cơ sở hành vi điều chỉnh lợi nhuận Hành vi điều chỉnh lợi nhuận thực dựa hai sở bao gồm điều chỉnh lợi nhuận dựa kế tốn theo sở dồn tích điều chỉnh lợi nhuận thông qua điều chỉnh giao dịch thực 1.2.5 Các khuynh hướng kỹ thuật điều chỉnh lợi nhuận 1.2.5.1 Các khuynh hướng điều chỉnh lợi nhuận Việc điều chỉnh lợi nhuận doanh nghiệp thực theo ba khuynh hướng sau: điều chỉnh tăng lợi nhuận, điều chỉnh giảm lợi nhuận, điều chỉnh bình ổn lợi nhuận 1.2.5.2 Kỹ thuật điều chỉnh lợi nhuận a Phân loại kỹ thuật điều chỉnh lợi nhuận + Điều chỉnh lợi nhuận thơng qua lựa chọn sách kế tốn + Điều chỉnh lợi nhuận thơng qua thực ước tính kế tốn + Điều chỉnh lợi nhuận thông qua định thời điểm thực nghiệp vụ kinh tế + Điều chỉnh lợi nhuận thông qua hành vi vận dụng sai quy định kế toán b Nội dung kỹ thuật điều chỉnh lợi nhuận b1 Điều chỉnh lợi nhuận thơng qua lựa chọn sách kế toán + Phương pháp ghi nhận doanh thu: + Phương pháp xác định giá trị hàng tồn kho: + Phương pháp tính giá trị sản phẩm dở dang: + Phương pháp khấu hao tài sản cố định: + Vốn hố hay ghi nhận vào chi phí sản xuất kinh doanh kì chi phí triển khai: + Tiêu chí phân loại tài sản thuê thành thuê tài th hoạt động + Phương pháp kế tốn chi phí lãi vay: b2 Điều chỉnh lợi nhuận thơng qua thực ước tính kế tốn + Ước tính kế tốn lần áp dụng lần nghiệp vụ phát sinh: + Ước tính kế tốn vào cuối kì kế tốn: b3 Điều chỉnh lợi nhuận thơng qua định thời điểm thực nghiệp vụ kinh tế 1.2.6 Các mơ hình biến dồn tích đo lường hành vi điều chỉnh lợi nhuận 1.2.6.1 Cơ sở mô hình biến dồn tích đo lường hành vi điều chỉnh lợi nhuận Biến dồn tích phần chênh lệch lợi nhuận sau thuế với dòng tiền từ hoạt động kinh doanh Biến dồn tích bao gồm hai phần: phần khơng thể điều chỉnh (phần biến dồn tích khơng tuỳ ý - NDA); phần lại điều chỉnh (biến dồn tích tuỳ ý -DA) 1.2.6.2 Các mơ hình nhận diện hành vi điều chỉnh lợi nhuận * Mô hình Healy * Mơ hình DeAngelo * Mơ hình Jones * Mơ hình Jones điều chỉnh (Modified Jones Model) * Mơ hình performance matched (mơ hình Jones điều chỉnh với ROA) * Mơ hình Raman & Sharur (2008) * Mơ hình chất lượng biến dồn tích Dechow Dichev * Mơ hình McNichols * Mơ hình Dechow cộng (2012) Các nghiên cứu ảnh hƣởng hành vi điều chỉnh lợi nhuận đ n t nh thông tin giá cổ phi u Các nghiên cứu cung cấp minh chứng cho thấy mức độ điều chỉnh lợi nhuận tăng tính thơng tin giá cổ phiếu giảm Hutton, Marcus & Tehrannian (2009) cho thấy thiếu minh bạch báo cáo tài làm giảm tính thơng tin giá cổ phiếu Tương tự, Jing (2007) cho tính thơng tin giá cổ phiếu có quan hệ tỷ lệ thuận với chất lượng lợi nhuận Nghiên cứu Johston (2009) kiểm định mối quan hệ chất lượng biến dồn tích tính thơng tin giá cổ phiếu cho thấy chất lượng biến dồn tích cao tính thơng tin giá cổ phiếu cao .4 K t luận chung cơng trình nghiên cứu thực nghiệm t nh thông tin giá cổ phi u & khoảng trống nghiên cứu Sự khác môi trường thể chế, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, môi trường thông tin, chế quản trị công ty quốc gia dẫn đến quan hệ hành vi điều chỉnh lợi nhuận tính thơng tin giá cổ phiếu khác nhau, chí khơng tồn tại, quốc gia khác Vì vậy, khoảng trống nghiên cứu mà đề tài cần thực để bổ sung sở lý thuyết chứng thực nghiệm vấn đề Việt Nam .5 K t luận CHƢƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU Giả thuy t ảnh hƣởng hành vi điều chỉnh lợi nhuận đ n t nh thông tin giá cổ phi u Mức độ điều chỉnh lợi nhuận nhà quản trị lớn tính thơng tin giá cổ phiếu thấp 2.2 Mơ hình nghiên cứu Infori,t = γ + δDAi,t+ ηControlsi,t + ζi,t Infori: Tính thơng tin giá cổ phiếu công ty i DAi: Hành vi điều chỉnh lợi nhuận đo lường giá trị tuyệt đối biến dồn tích tùy ý Controlsi: Các biến kiểm sốt đặc thù cơng ty ζi,t: sai số ước tính mơ hình 2.3 Đo lƣờng bi n nghiên cứu 2.3.1 Tính thơng tin giá cổ phiếu Tác giả dựa phương pháp nghiên cứu Roll (1988), Morck, Yeung & Yu (2000) Jin & Myers (2006) để đo lường tính thơng tin giá cổ phiếu công ty cho năm Cụ thể, tác giả sử dụng giá trị R2 từ hồi quy mơ hình thị trường: ri,t = α + βrM,t + εi,t Tính thơng tin giá cổ phiếu: Non_syni = log((1- R2)/R2) Ivol = Std(εi,t) 2.3.2 Hành vi điều chỉnh lợi nhuận Đề tài vận dụng mơ hình định lượng biến dồn tích Jones điều chỉnh (Dechow, Sloan & Sweeney, 1995) để đo lường hành vi điều chỉnh lợi nhuận biến độc lập mơ hình nghiên cứu NDAit/ Ait-1 = α1(1/Ait-1) + α2((ΔREVit - ΔRECit) /Ait-1) + α3(PPEit/Ait-1) NDAit : biến dồn tích khơng tuỳ ý năm kiện t công ty i Ait-1: Tổng tài sản cuối năm t-1 công ty i 10 ΔREVit = Doanh thu thuầnit - Doanh thu thuầnit-1 ΔRECit: Phải thu khách hàng thuầnit - Phải thu khách hàng thuầnit-1 PPEit : Nguyên giá thời điểm cuối năm t TCSĐ hữu hình, TSCĐ th tài chính, bất động sản đầu tư α1 α2 α3 : tham số cơng ty 2.3.3 Biến kiểm sốt Các biến kiểm sốt đặc thù cơng ty xác định dựa nghiên cứu trước Piotroski & Roulstone (2004), Chan & Hameed (2006), Fernandes & Ferreira (2008), Dang, Moshirian & Zhang (2015) + Quy mô công ty (MV) xác định logarit tự nhiên giá trị vốn hóa thị trường cơng ty, giá trị vốn hóa thị trường tính giá thị trường tồn số cổ phiếu phổ thơng lưu hành công ty vào thời điểm cuối năm năm tính + Hệ số giá thị trường giá trị sổ sách cổ phiếu (MB) xác định logarit tự nhiên tỷ số giá thị trường giá trị sổ sách cổ phiếu công ty vào thời điểm cuối năm năm tính + Đòn bẩy (LEV) xác định tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản công ty vào thời điểm cuối năm năm tính + Lợi nhuận tổng tài sản công ty (ROA) xác định tỷ số lợi nhuận tổng tài sản công ty vào thời điểm cuối năm năm tính + Tính bất ổn định lợi tức cổ phiếu (StdRet) xác định độ lệch chuẩn tỷ suất lợi tức tuần cổ phiếu năm tính + Lợi tức năm cổ phiếu (Ret12) xác định chênh lệch giá cổ phiếu vào ngày giao dịch cuối năm tính so với giá cổ phiếu vào ngày giao dịch cuối năm trước chia cho giá cổ phiếu vào ngày giao dịch cuối năm trước 2.4 Dữ liệu nghiên cứu Dữ liệu nghiên cứu thông tin báo cáo tài liệu giá cổ phiếu tồn công ty niêm yết HOSE khoảng thời gian 2007-2014 Dữ liệu nghiên cứu không bao gồm ngân hàng Dữ liệu cung cấp StoxPlus, cơng 11 ty chun thu thập phân tích liệu tài cơng ty Việt Nam 2.5 Xử lý liệu nghiên cứu Để phân tích ảnh hưởng hành vi điều chỉnh lợi nhuận đến tính thơng tin giá cổ phiếu, đề tài sử dụng phương pháp hồi quy gộp liệu bảng Tác giả sử dụng sai số chuẩn robust để giải tượng phương sai không đồng ước lượng sai số chuẩn theo cụm công ty để giải vấn đề tự tương quan tính giá trị thống kê t phương pháp Petersen (2009) Để phân tích thêm tính bền vững kết quả, tác giả giải vấn đề nội sinh sau: + Thứ nhất, để hạn chế tác động theo chiều ngược lại từ tính thơng tin giá cổ phiếu đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận, tác giả kiểm sốt thêm biến trễ độc lập; biến trễ tính thơng tin giá cổ phiếu mơ hình hồi quy + Thứ hai, tác giả kiểm soát thêm ảnh hưởng cố định cơng ty vào mơ hình hồi quy 2.6 K t luận CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN K t đo lƣờng t nh thông tin giá cổ phi u công ty niêm y t Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM giai đoạn 2007-2014 3.1.1 Đặc trưng tính thơng tin giá cổ phiếu cơng ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM giai đoạn 20072014 Tính thơng tin giá cổ phiếu trung bình 1,990 khoảng thời gian mẫu đo lường giá trị biến đổi logistic R2 (Non_syni), 0,055 đo lường độ lệch chuẩn phần dư εi,t mơ hình (1) (kí hiệu IVol) 3.1.2 Phân tích biến động tính thơng tin giá cổ phiếu công ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn TP.HCM giai đoạn 2007-2014 Nhìn chung, tính thơng tin giá cổ phiếu công ty 12 niêm yết HOSE đo lường Non_syn có xu hướng tăng giai đoạn nghiên cứu 2007-2014 Có thể thấy, xu hướng tính thơng tin giá cổ phiếu đo lường Non_syn có nhiều biến động so với Ivol Xu hướng biến động biến Ivol khơng có thay đổi đáng kể qua năm Bảng 3.3 cho thấy ngành chăm sóc sức khỏe có tính thơng tin giá cổ phiếu cao Trong đó, ngành Dầu gas có tính thơng tin giá cổ phiếu thấp ngành giai đoạn nghiên cứu 3.2 K t đo lƣờng hành vi điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm y t Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM giai đoạn 2007-2014 3.2.1 Đặc trưng hành vi điều chỉnh lợi nhuận cơng ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn TP.HCM giai đoạn 20072014 Bảng 3.5 trình bày phân vị cho biến dồn tích tùy ý DA cho thấy nhìn chung, cơng ty niêm yết HOSE có thực hành vi điều chỉnh lợi nhuận giai đoạn nghiên cứu từ 2007 đến 2014 3.2.2 Phân tích biến động hành vi điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM giai đoạn 2007 - 2014 Xét toàn thị trường, điều chỉnh tăng lợi nhuận xu hướng chủ đạo cơng ty niêm yết Tuy nhiên, thấy, mức độ điều chỉnh lợi nhuận có xu hướng giảm Tương đồng với xu hướng chung toàn thị trường, việc điều chỉnh tăng lợi nhuận chiếm ưu hầu hết ngành nghiên cứu từ năm 2007 đến 2014, Bên cạnh đó, mức độ điều chỉnh lợi nhuận hai nhóm cơng ty điều chỉnh tăng lợi nhuận nhóm cơng ty điều chỉnh giảm lợi nhuận có xu hướng giảm tất ngành giai đoạn nghiên cứu 3.3 Kiểm định ảnh hƣởng hành vi điều chỉnh lợi nhuận đ n t nh thông tin giá cổ phi u công ty niêm y t Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM giai đoạn 2007 - 2014 3.3.1 Thống kê mô tả biến nghiên cứu mơ hình kiểm định ảnh hưởng hành vi điều chỉnh lợi nhuận đến tính thơng tin giá cổ phiếu 13 3.3.1.1 Thống kê mô tả biến nghiên cứu mơ hình Tính thơng tin giá cổ phiếu trung bình cơng ty 1,780 khoảng thời gian mẫu đo lường giá trị biến đổi logistic R2 (Non_syn) 0,049 đo lường giá trị độ lệch chuẩn εi,t từ hồi quy mơ hình thị trường Trung bình, mức độ điều chỉnh lợi nhuận khoảng 14,9% tổng giá trị tài sản cho thấy công ty niêm yết HOSE có thực hành vi ĐCLN giai đoạn nghiên cứu 2007-2014 3.3.1.2 Ma trận hệ số tương quan biến nghiên cứu Biến hành vi ĐCLN có tương quan âm với biến tính thông tin giá cổ phiếu Non_syn (hệ số tương quan cặp -0,100) Nhìn chung, tương quan biến độc lập mức độ thấp, loại bỏ khả xảy đa cộng tuyến mô hình hồi quy 3.3.2 Ảnh hưởng hành vi điều chỉnh lợi nhuận đến tính thơng tin giá cổ phiếu Kết cho thấy biến hành vi ĐCLN có ảnh hưởng âm có ý nghĩa thống kê đến tính thơng tin giá cổ phiếu Ảnh hưởng quán hai đo lường Non_syn Ivol Cụ thể, ước lượng hệ số biến hành vi ĐCLN -0,865 (t-statistic= -4,53) với mức ý nghĩa 1% đo lường Non_syn, -0,002 (tstatistic= -1,73) với mức ý nghĩa 10% đo lường Ivol 3.3.3 Kiểm định bền vữngcủa kết nghiên cứu Thứ nhất, khả tác động ngược chiều tính thông tin giá cổ phiếu đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận nhà quản trị tồn Để giải vấn đề này, tác giả kiểm soát thêm biến trễ độc lập biến trễ phụ thuộc tính thơng tin giá cổ phiếu mơ hình hồi quy Bảng 3.11 3.12 trình bày kết cho thấy ước lượng hệ số biến dồn tích tùy ý khơng thay đổi mặt định tính giá trị hệ số có ý nghĩa thống kê Thứ hai, kết hồi quy Bảng 3.13 cho thấy, phân tích thêm với ảnh hưởng cố định công ty cho kết với dấu qn với phân tích phần có ý nghĩa thống kê Tóm lại, phân tích thêm tính bền vững kết nghiên cứu cho thấy độ tin cậy tác động ngược chiều hành vi điều 14 chỉnh lợi nhuận đến tính thơng tin giá cổ phiếu quan hệ không chịu ảnh hưởng vấn đề nội sinh 3.4 K t luận CHƢƠNG KHUYẾN NGHỊ ĐỐI VỚI CÁC BÊN LIÊN QUAN 4.1 Khuy n nghị nhà đầu tƣ Để có định đầu tư đắn, nhà đầu tư cần có kiến thức đầy đủ báo cáo tài chính, phân tích logic yếu tố cấu thành nên báo cáo tài để đánh giá xác tiêu lợi nhuận Bên cạnh đó, nhà đầu tư cần trang bị kiến thức hành vi điều chỉnh lợi nhuận nhà quản trị 4.2 Khuy n nghị nhà quản trị công ty Tăng cường minh bạch công bố thông tin công ty niêm yết hạn chế giao dịch nội gián yêu cầu cần thiết giai đoạn 4.3 Khuy n nghị quan quản lý Nhà nƣớc Các khuyến nghị quan quản lý Nhà nước tập trung hai phương diện: (1) thứ nhất, gia tăng tính minh bạch mơi trường thông tin; (2) thứ hai, tăng cường bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu tư tham gia thị trường 4.4 K t luận KẾT LUẬN  Về tính thơng tin giá cổ phiếu Có thể thấy, tính thông tin giá cổ phiếu công ty niêm yết HOSE nằm phạm vi giá trị tính thơng tin giá cổ phiếu nước phát triển nghiên cứu trước giới (He & cộng sự, 2013) Ngành chăm sóc sức khỏe có tính thơng tin giá cổ phiếu cao nhất, đó, ngành Dầu gas có tính thơng tin giá cổ phiếu thấp ngành giai đoạn nghiên cứu  Về hành vi điều chỉnh lợi nhuận Nhìn chung, cơng ty niêm yết HOSE có thực hành vi điều chỉnh lợi nhuận giai đoạn nghiên cứu từ 2007 đến 2014 Xét toàn thị trường, điều chỉnh tăng lợi nhuận xu 15 hướng chủ đạo cơng ty niêm yết Tuy nhiên, thấy, mức độ điều chỉnh lợi nhuận có xu hướng giảm Khi phân tích hành vi điều chỉnh lợi nhuận theo cấp độ ngành, việc điều chỉnh tăng lợi nhuận chiếm ưu hầu hết ngành nghiên cứu từ năm 2007 đến 2014 Bên cạnh đó, mức độ điều chỉnh lợi nhuận có xu hướng giảm tất ngành giai đoạn nghiên cứu  Về ảnh hưởng hành vi điều chỉnh lợi nhuận đến tính thơng tin giá cổ phiếu Kết nghiên cứu cho thấy hành vi điều chỉnh lợi nhuận có ảnh hưởng ngược chiều đến tính thơng tin giá cổ phiếu Kết giải thích dựa lý thuyết thông tin bất đối xứng phù hợp với trường hợp nước phát triển Điều đặt yêu cầu cho quan Nhà nước cần xem xét biện pháp nhằm tăng cường minh bạch môi trường thông tin có sách hồn thiện quy định pháp luật liên quan đến việc bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Bên cạnh đó, nhà quản trị cơng ty cần có trách nhiệm việc cung cấp thông tin minh bạch thị trường để tạo niềm tin uy tín lâu dài nhà đầu tư Ngoài ra, nhà đầu tư cần nâng cao trình độ đọc, hiểu, phân tích báo cáo tài doanh nghiệp để có định đầu tư đắn  Hạn ch đề tài hƣớng nghiên cứu tƣơng lai Thứ nhất, đo lường hành vi điều chỉnh lợi nhuận, nghiên cứu sử dụng mơ hình định lượng biến dồn tích Trong đó, nghiên cứu trước giới sử dụng đo lường khác (Leuz, Nanda & Wysocki, 2003) Thứ hai, tác động ngược lại từ tính thơng tin giá cổ phiếu đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận tồn Thứ ba, đề tài chưa phân tích chế thơng qua hành vi điều chỉnh lợi nhuận tác động đến tính thơng tin giá cổ phiếu Thứ tư, liệu nghiên cứu giới hạn từ 2007-2014 Trong tương lai, nghiên cứu sau sử dụng cách đo lường khác tính thông tin giá cổ phiếu hành vi điều chỉnh lợi nhuận liệu Việt Nam cho phép Bên cạnh đó, mặt phương pháp, nghiên cứu tìm hiểu sử dụng biến cơng cụ phù hợp để giải triệt để vấn đề nội sinh mơ hình 16 hồi quy liệu bảng Ngồi ra, nội dung, mở rộng phạm vi nghiên cứu thêm hệ tính thơng tin giá cổ phiếu đến chi phí vốn doanh nghiệp nghiên cứu kiện ảnh hưởng hành vi điều chỉnh lợi nhuận đến tính thơng tin giá cổ phiếu trước sau áp dụng Chuẩn mực kế toán quốc tế ... cứu  Về ảnh hưởng hành vi điều chỉnh lợi nhuận đến tính thơng tin giá cổ phiếu Kết nghiên cứu cho thấy hành vi điều chỉnh lợi nhuận có ảnh hưởng ngược chiều đến tính thơng tin giá cổ phiếu Kết... hình hồi quy 3.3.2 Ảnh hưởng hành vi điều chỉnh lợi nhuận đến tính thơng tin giá cổ phiếu Kết cho thấy biến hành vi ĐCLN có ảnh hưởng âm có ý nghĩa thống kê đến tính thơng tin giá cổ phiếu Ảnh hưởng. .. thực chứng 1.2.4 Cơ sở hành vi điều chỉnh lợi nhuận Hành vi điều chỉnh lợi nhuận thực dựa hai sở bao gồm điều chỉnh lợi nhuận dựa kế toán theo sở dồn tích điều chỉnh lợi nhuận thông qua điều chỉnh