Nghiên cứu truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến lạm phát tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH -  - TRẦN VĂN HÙNG NGHIÊN CỨU TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI ĐẾN LẠM PHÁT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 62.34.02.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Tp Hồ Chí Minh – Năm 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu khoa học riêng tơi Các số liệu kết nghiên cứu trung thực chưa công bố cơng trình khác Tác giả Trần Văn Hùng MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ TĨM TẮT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Tính cấp thiết đề tài .2 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Tổng quan phƣơng pháp nghiên cứu 1.4 Đóng góp nghiên cứu 1.5 Kết cấu nghiên cứu CHƢƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI 10 2.1 Lý thuyết truyền dẫn tỷ giá hối đoái (ERPT) 10 2.1.1 Khái niệm truyền dẫn tỷ giá 10 2.1.2 Cơ chế truyền dẫn 11 2.1.3 Mô hình định giá so le theo sức mạnh thị trƣờng 14 2.1.4 Mơ hình Mark up 16 2.1.5 Mối quan hệ thay đổi tỷ giá truyền dẫn tỷ giá 18 2.2 Lý thuyết tảng mối quan hệ lạm phát, tỷ giá hối đoái lãi suất 2.2.1.Mối quan hệ tỷ giá hối đoái lạm phát dƣới điều kiện cân quốc tế (International Parity Conditions) 2.2.2.Mối quan hệ lãi suất tỷ giá hối đoái 2.2.3.Mối quan hệ lỗ hổng sản lƣợng lạm phát 2.3 Bằng chứng thực nghiệm kết ngh 2.3.1.Truyền dẫn tuyến tính 2.3.2.Truyền dẫn phi tuyến 2.3.2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm nƣớ 2.3.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm tron 2.4 Kết luận chƣơng CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU 3.1 Mơ hình nghiên cứu 3.2 Phƣơng pháp ƣớc lƣợng 3.2.1 3.2.2 3.3 Dữ liệu 3.4 Các bƣớc quy trình nghiên cứu 3.5 Kết luận chƣơng CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Ƣớc lƣợng phƣơng pháp TVAR với ng 4.2 Ƣớc lƣợng phƣơng pháp TVAR với ngƣỡng thay đổi tỷ giá 84 4.3 Kết luận chƣơng 99 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 101 5.1 Tóm lƣợc kết nghiên cứu 101 5.2 Hạn chế nghiên cứu 102 5.3 Hƣớng nghiên cứu tƣơng lai 102 5.4 Khuyến nghị sách 103 Danh Mục Tài Liệu Tham Khảo Phụ Lục DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT VAR VECM TVAR TVECM TAR STAR ESTAR DLSTAR GMM WTO OECD UNDP IFS SBV GSO WB BIS ERPT IRP UIP CIA PPP PPI RPI Id CPI GAP RFI NEER Inflation LCP PCP ADF PP KPSS AIC SC HQ FPE LR DANH MỤC CÁC Bảng 3.1 3.2 4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 4.6 4.7 4.8 4.9 4.10 4.11 4.12 4.13 4.14 Nội du Tỷ trọng thương mại 20 quốc gia dùn Các biến nghiên cứu Kết kiểm định tính dừng cho giai đoạ Kết xác định độ trễ tối ưu cho giai đo Kết kiểm định tính phi tuyến cho giai Xác định độ trễ biến ngưỡng giai đoạn Kết ước lượng cho giai đoạn 2002-20 Hệ số truyền dẫn tỷ giá trạng thái với ngưỡng lạm phát Hệ số truyền dẫn tỷ giá trạng thái với ngưỡng lạm phát Hệ số truyền dẫn tỷ giá trạng thái với ngưỡng lạm phát Kết kiểm định tính phi tuyến cho giai tỷ giá Xác định độ trễ biến ngưỡng giai đoạn Kết ước lượng cho giai đoạn 2002-20 tỷ giá Hệ số truyền dẫn tỷ giá trạng thái với ngưỡng thay đổi tỷ giá Hệ số truyền dẫn tỷ giá trạng thái với ngưỡng thay đổi tỷ giá Hệ số truyền dẫn tỷ giá trạng thái với ngưỡng thay đổi tỷ giá DANH MỤC CÁC HÌN Hình 2.1 3.1 3.2 3.3 3.4 3.5 3.6 3.7 3.8 4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 4.6 4.7 4.8 4.9 4.10 4.11 4.12 4.13 4.14 Nội d Cơ chế truyền dẫn tỷ giá vào giá nội đ Schrưder (2003) Quy trình nghiên cứu NEER theo tháng giai đoạn 200 Thay đổi NEER (%) theo tháng CPI theo tháng giai đoạn 2002-2 Tỷ lệ lạm phát hàng tháng (%) g Sản lượng thực tế sản lượng tiềm n Lỗ hổng sản lượng giai đoạn 20 Lãi suất tái cấp vốn giai đoạn 20 Tỷ giá hối đoái lạm phát giai Hệ số truyền dẫn tỷ giá trạng thá với ngưỡng lạm phát Hệ số truyền dẫn tỷ giá trạng thá với ngưỡng lạm phát Hệ số truyền dẫn tỷ giá trạng thá với ngưỡng lạm phát Kết phản ứng xung trạng th TVAR với ngưỡng lạm phát Kết phản ứng xung trạng th TVAR với ngưỡng lạm phát Kết phản ứng xung trạng thá TVAR với ngưỡng lạm phát Kết phân rã phương sai trạn TVAR với ngưỡng lạm phát Kết phân rã phương sai trạn TVAR với ngưỡng lạm phát Kết phân rã phương sai trạn TVAR với ngưỡng lạm phát Thay đổi tỷ giá lạm phát giai Hệ số truyền dẫn tỷ giá trạng thá với ngưỡng thay đổi tỷ giá Hệ số truyền dẫn tỷ giá trạng thá với ngưỡng thay đổi tỷ giá Hệ số truyền dẫn tỷ giá trạng thá với ngưỡng thay đổi tỷ giá 17 tương lại bị tác động % thay đổi phương sai biến giải thích Tác giả thực phân rã phương sai cho thời kỳ 24 tháng 3.5 Kết luận chƣơng Tác giả sử dụng liệu hàng tháng từ tháng năm 2002 đến tháng 12 năm 2015 với biến nghiên cứu bao gồm tỷ giá hối đối danh nghĩa có hiệu lực đa phương (NEER), số giá tiêu dùng (CPI), lãi suất tái cấp vốn (RFI) lỗ hổng sản lượng (GAP) để xem xét tác động truyền dẫn tỷ giá đến lạm phát mơ hình TVAR Tác giả sử dụng loại ngưỡng nghiên cứu ngưỡng lạm phát ngưỡng thay đổi tỷ giá CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Ƣớc lƣợng phƣơng pháp TVAR với ngƣỡng lạm phát Kiểm định tính dừng Biến LNEER LCPI GAP RFI *, **, *** thể mức ý nghĩa 10%, 5% 1% Level -0.254 -1.403 -2.285 -2.481 Bảng 4.1: Kết kiểm định tính dừng giai đoạn 2002-2015 Tác giả nhận thấy chuỗi liệu LNEER, LCPI, RFI dừng sai phân bậc 1, chuỗi liệu GAP dừng chuỗi gốc ban đầu phù hợp với Hüfner Schröder (2003) cho biến GAP dừng chuỗi gốc ban đầu khơng cần kiểm định tính dừng sử dụng lọc Hodrick–Prescott Vì vậy, nghiên cứu với ngưỡng lạm phát, tác giả sử dụng biến GAP, sai phân bậc biến LNEER (DLNEER), LCPI (DLCPI) RFI (DRFI) Xác định độ trễ tối ưu Tiêu chuẩn SC độ trễ tối ưu 1, tiêu chuẩn HQ độ trễ tối ưu 2, tiêu chuẩn LR, FPE, AIC độ trễ tối ưu Jiang Kim (2013) sử dụng độ trễ dẫn đến tự tương quan phần dư khái quát hóa mơ hình cách thỏa đáng Khi sử dụng q nhiều bậc trễ mơ hình dẫn đến nhiều phản ứng xung có đường dao động mạnh theo thời gian khơng thỏa mãn điều kiện ổn định cho mơ hình Vì vậy, theo tác giả, độ trễ tối ưu phù hợp Tiêu chuẩn lựa chọn LR FPE AIC SC HQ Bảng 4.2: Kết xác định độ trễ tối ƣu giai đoạn 20022015 Kiểm định tính phi tuyến Kết kiểm định ngưỡng lạm phát tồn mối quan hệ phi tuyến phù hợp so với mối quan hệ tuyến tính so sánh mơ hình phi tuyến ngưỡng ngưỡng so với mơ hình tuyến 18 tính Hơn có lẽ mơ hình phi tuyến ngưỡng tốt so với mơ hình phi tuyến ngưỡng (bởi mơ hình TVAR ngưỡng giới hạn để nắm bắt cách đầy đủ tính phi tuyến liệu), tác giả lựa chọn mơ hình phi tuyến ngưỡng ước lượng phương pháp TVAR Kết kiểm định mơ hình phi tuyến ngưỡng ngưỡng khơng thể nghiên cứu hạn chế việc đạt giá trị kiểm định với liệu tác giả ứng dụng gói sản phẩm tsDyn mà tác giả sử dụng Tuy nhiên, tác giả nhận thấy giá trị LR test đạt kiểm định 1vs3 lớn có khác biệt đáng kể so với giá trị LR test đạt kiểm định 1vs2, có khả giá trị LR test 2vs3 có giá trị lớn có ý nghĩa mặt thống kê Bên cạnh đó, nhiều nghiên cứu trước đây, có nghiên cứu Aleem Lahiani (2014), tác giả quan tâm nhiều đến mơ hình ngưỡng ngưỡng LR test Giá trị P value Bảng 4.3: Kết kiểm định tính phi tuyến giai đoạn 2002-2015 – ngƣỡng lạm phát Xác định độ trễ biến ngưỡng Tác giả lựa chọn độ trễ biến ngưỡng tối ưu dựa việc tối thiểu hóa giá trị AIC, BIC SSR, độ trễ biến ngưỡng tối ưu Bảng 4.4: Xác định độ trễ biến ngƣỡng giai đoạn 2002-2015 – ngƣỡng lạm phát Kết ước lượng Kết ước lượng đạt từ mơ hình TVAR ba trạng thái với ngưỡng lạm phát cho giai đoạn 20022015 giá trị ngưỡng 0.0765%/tháng 0.4004%/tháng Số quan sát trạng thái chiếm khoảng 51.5% toàn mẫu quan sát Khi lạm phát vượt mức 0.4004%/tháng, tác động chiều có ý nghĩa mặt thống kê tỷ giá đến số giá tiêu dùng Trong đó, lạm phát mức 0.4004%/tháng, tác giả lại không nhận thấy tác động có ý nghĩa mặt thống kê tỷ giá đến số giá tiêu dùng Một cách cụ thể hơn, trạng thái (khi lạm phát vượt mức 0.4004%/tháng), DLNEER(-1) có tác động chiều đến số giá tiêu dùng (với hệ số 0.2380) có ý nghĩa thống kê mức 0.1%, DLNEER(-2) có tác động chiều đến số giá tiêu dùng (với hệ số 0.0936) có ý nghĩa thống kê mức 5% Vì vậy, DLNEER(-1) DLNEER(-2) tác động đến số giá tiêu dùng Qua đó, tác giả nhận thấy số giá tiêu dùng có lẽ khơng phản ứng với cú sốc tỷ giá môi trường lạm phát nhỏ mức 0.4004%/tháng, số giá tiêu dùng phản ứng với cú sốc tỷ giá mơi trường lạm phát vượt mức 0.4004%/tháng Theo đó, có khác biệt đáng kể truyền dẫn tỷ giá môi trường lạm phát khác nhau, truyền dẫn tỷ giá đến lạm phát phi tuyến Kết nghiên cứu phù hợp với kết nghiên cứu Aleem Lahiani (2014), Trần Ngọc Thơ Nguyễn Thị Ngọc Trang (2015) cho truyền dẫn tỷ giá đến lạm phát phi tuyến mối quan hệ truyền dẫn tỷ giá lạm phát chiều 19 Khi liên hệ với tình hình thực tiễn Việt Nam giai đoạn vừa qua, tác giả nhận thấy kết nghiên cứu phù hợp Khi ngân hàng nhà nước thực phá giá tiền tệ môi trường lạm phát thấp (dưới mức ngưỡng 0.4004%/tháng) vào 12/2008, 11/2009 hay 2/2010 lạm phát sau khơng có thay đổi đáng kể Một số nguyên nhân lý giải cho điều chẳng hạn vào thời điểm tác nhân kinh tế có kỳ vọng lạm phát thấp không thực điều chỉnh giá tỷ giá thay đổi, hay sức mua suy yếu giai đoạn chịu ảnh hưởng khủng hoảng tài tồn cầu, sách bình ổn giá mặt hàng chủ lực kinh tế Trong đó, ngân hàng nhà nước thực phá giá tiền tệ môi trường lạm phát cao (trên mức ngưỡng 0.4004%/tháng) vào 8/2010 2/2011 việc phá giá có tác động đến lạm phát sau Tác giả nhận thấy lạm phát tương đối ổn định mức thấp giai đoạn gần Nguyên nhân điều sách thắt chặt tài khóa tiền tệ phủ thời gian vừa qua, mục tiêu lạm phát đặt đạt thời gian qua tạo niềm tin công chúng kinh tế lạm phát giữ ổn định mức đưa nhà điều hành sách Qua đó, tác giả nhận thấy với mức ngưỡng 0.4004%/tháng hay 4.8048%/năm mục tiêu lạm phát đặt 4%/năm có lẽ tác động thay đổi tỷ giá thời gian tới (nếu có) có tác động không mạnh đến lạm phát Việt Nam, với yếu tố khác không đổi Tác giả không nhận thấy tác động có ý nghĩa mặt thống kê biến lỗ hổng sản lượng GAP đến số giá tiêu dùng trạng thái Đối với tác động biến lãi suất tái cấp vốn đến số giá tiêu dùng, tác giả nhận thấy lạm phát mức 0.0765%/tháng, tác động chiều có ý nghĩa thống kê mức 1% DRFI(-1) đến số giá tiêu dùng (với hệ số 5.4689), tác động ngược chiều có ý nghĩa mặt thống kê mức 0.1% DRFI(-2) đến số giá tiêu dùng (với hệ số -5.3330) Trong đó, lạm phát vượt mức 0.4004%/tháng, tác giả lại nhận thấy tác động ngược chiều có ý nghĩa thống kê mức 10% DRFI(-1) đến số giá tiêu dùng (với hệ số -1.7704) Đối với tác động số giá tiêu dùng khứ đến số giá tiêu dùng, lạm phát mức 0.0765%/tháng, tác giả nhận thấy tác động ngược chiều có ý nghĩa mặt thống kê mức 10% DLCPI(-1) đến số giá tiêu dùng (với hệ số 0.3603), lạm phát vượt mức 0.0765%/tháng tác giả lại nhận thấy tác động chiều có ý nghĩa mặt thống kê mức 1% 0.1% trạng thái trạng thái DLCPI(-1) đến số giá tiêu dùng (với hệ số trạng thái 0.8107 hệ số trạng thái 0.6088) Tác giả nhận thấy tác động chiều DLCPI(-2) đến số giá tiêu dùng có ý nghĩa mặt thống kê mức 1% 5% trạng thái (với hệ số 0.8328) trạng thái (với hệ số 0.2319) Qua đó, tác giả nhận thấy lạm phát khứ có tác động thúc đẩy đến lạm phát tương lai Trong mơi trường lạm phát cao, có gia tăng số giá tiêu dùng dẫn đến tác động mạnh đến số giá tiêu dùng tương lai so với môi trường lạm phát thấp Tuy nhiên, môi trường lạm phát thấp, gia tăng số giá tiêu dùng diễn qua vài tháng dẫn đến tác động đến số giá tiêu dùng mạnh so với môi trường lạm phát cao tác nhân nhận dai dẳng lạm phát 20 Sau ước lượng mô hình TVAR với ngưỡng lạm phát trạng thái, tác giả thực kiểm định tính ổn định mơ hình trạng thái Kết kiểm định độ ổn định mơ hình cho trạng thái với ngưỡng lạm phát trạng thái mơ hình VAR ổn định C DLNEER (-1) GAP (-1) DRFI (-1) DLCPI (-1) DLNEER (-2) GAP (-2) DRFI (-2) DLCPI (-2) AIC BIC SSR *, **, ***,**** thể mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% 0.1% Bảng 4.5: Kết ƣớc lƣợng TVAR giai đoạn 2002-2015 - ngƣỡng lạm phát Phân tích phản ứng xung Nhìn chung ba trạng thái thể tác động chiều lên lạm phát xảy cú sốc tỷ giá, tác động ngược chiều lên lạm phát cú sốc tỷ giá xảy tháng Khi lạm phát vượt mức 0.4004%/tháng, hệ số truyền dẫn tỷ giá trở nên lớn so với lạm phát mức ngưỡng 0.4004%/tháng, hệ số truyền dẫn gia tăng theo thời gian đạt khoảng 0.35 sau cú sốc tỷ giá xảy vào khoảng 17 tháng Trong đó, lạm phát mức 0.4004%/tháng hệ số truyền dẫn tỷ giá vào khoảng 0.08-0.12 Phân tích phân rã phương sai 21 Tác giả nhận thấy số yếu tố tác động đến số giá tiêu dùng, DLNEER DLCPI yếu tố đóng vai trị quan trọng việc xác định phương sai DLCPI Trong trạng thái 1, khoảng 30% phương sai DLCPI xác định DLNEER, khoảng 60% phương sai DLCPI xác định DLCPI, khả xác định phương sai DLCPI GAP DRFI không cao Trong trạng thái 2, khoảng 60% phương sai DLCPI xác định DLNEER, GAP, DRFI (mỗi biến giải thích khoảng 20%), khoảng 40% phương sai DLCPI xác định DLCPI Trong trạng thái 3, sau cú sốc khoảng tháng, biến tác động đến DLCPI tương đối ổn định, khoảng 20% phương sai DLCPI xác định DLNEER, khoảng 80% phương sai DLCPI xác định DLCPI, khả xác định phương sai DLCPI GAP DRFI thấp Giai đoạn quan sát tác giả cập nhật gần vào thời điểm lạm phát tương đối thấp ổn định Điều tạo niềm tin cho công chúng thông qua mức mục tiêu lạm phát phủ đưa Vì vậy, tác động số giá tiêu dùng khứ có tác động mạnh đến số giá tiêu dùng tương lai, biến số giá tiêu dùng q khứ có khả giải thích thay đổi số giá tiêu dùng tương đối cao so với biến khác Tuy nhiên, theo tác giả, tỷ giá đóng vai trị quan trọng giúp giải thích thay đổi số giá tiêu dùng so với biến lỗ hổng sản lượng lãi suất tái cấp vốn giai đoạn tác giả quan sát Thời kỳ 10 11 12 Bảng 4.6: Hệ số truyền dẫn tỷ giá trạng thái giai đoạn 2002 – 2015 TVAR với ngƣỡng lạm phát Thời Kỳ 22 10 11 12 Bảng 4.7: Hệ số truyền dẫn tỷ giá trạng thái giai đoạn 2002 – 2015 TVAR với ngƣỡng lạm phát Thời Kỳ 10 11 12 Bảng 4.8: Hệ số truyền dẫn tỷ giá trạng thái giai đoạn 2002 – 2015 TVAR với ngƣỡng lạm phát 4.2 Ƣớc lƣợng phƣơng pháp TVAR với ngƣỡng thay đổi tỷ giá Kiểm định tính phi tuyến Kết kiểm định tính phi tuyến giai đoạn 2002-2015 mơ hình phi tuyến ngưỡng ngưỡng tốt so với mơ hình tuyến tính Như lập luận ngưỡng lạm phát, nghiên cứu ngưỡng thay đổi tỷ giá, tác giả lựa chọn mơ hình phi tuyến ngưỡng LR test Giá trị P value Bảng 4.9: Kết kiểm định tính phi tuyến giai đoạn 2002 – 2015 - ngƣỡng thay đổi tỷ giá Xác định độ trễ biến ngưỡng Tác giả lựa chọn độ trễ biến ngưỡng tối ưu dựa theo tiêu chuẩn AIC, BIC, SSR Bảng 4.10: Xác định độ trễ biến ngƣỡng giai đoạn 2002-2015 - ngƣỡng thay đổi tỷ giá Kết ước lượng Kết ước lượng đạt từ mơ hình TVAR ba trạng thái với ngưỡng thay đổi tỷ giá cho giai đoạn 2002-2015 giá trị ngưỡng thay đổi tỷ giá -0.1657%/tháng 0.8162%/tháng Số quan sát trạng thái 33.9%, 38.8%, 27.3% Khi thay đổi tỷ giá nhỏ -0.1657%/tháng thay đổi tỷ giá lớn 0.8162%/tháng, tác giả nhận thấy tác động chiều có ý nghĩa mặt thống kê tỷ giá 23 DLNEER(-1) đến số giá tiêu dùng mức 1% (với hệ số 0.1950) mức 0.1% (với hệ số 0.2244) Trong đó, thay đổi tỷ giá nằm khoảng -0.1657%/tháng đến 0.8162%/tháng, tác giả lại khơng nhận thấy tác động có ý nghĩa mặt thống kê tỷ giá DLNEER(-1) đến số giá tiêu dùng Điều mối quan hệ phi tuyến mối quan hệ tuyến tính tác giả sử dụng biến thay đổi tỷ giá làm biến ngưỡng Trong trạng thái (khi thay đổi tỷ giá nhỏ -0.1657%/tháng), DLNEER(-2) tác động chiều đến số giá tiêu dùng có ý nghĩa thống kê mức 10% (với hệ số 0.1832) tác giả không nhận thấy tác động DLNEER(-2) đến số giá tiêu dùng trạng thái trạng thái (tức thay đổi tỷ giá lớn 0.1657%/tháng) Qua đó, tác giả nhận thấy tỷ giá có thay đổi lớn (đồng tiền tăng giá giảm giá) tác động truyền dẫn tỷ giá đến lạm phát cao Kết nghiên cứu tác giả phù hợp với kết nghiên cứu Josip Petra (2009) truyền dẫn tỷ giá phi tuyến với biến ngưỡng thay đổi tỷ giá, thay đổi tỷ giá truyền dẫn tỷ giá có mối quan hệ chiều Liên hệ với tình hình thực tiễn Việt Nam, nhìn chung suốt giai đoạn quan sát tác giả nhận thấy thời điểm thay đổi tỷ giá mức cao lạm phát sau mức cao so với việc thay đổi tỷ giá mức nhỏ Điều phù hợp với kết nghiên cứu tác giả Cụ thể hơn, vào thời điểm 2/2011, mức độ phá giá tiền tệ lớn 4%, lạm phát sau tăng nhanh Mức độ lạm phát sau phá giá vào 2/2011 tăng nhanh cao so với thời kỳ trước việc phá giá thực môi trường lạm phát cao kết hợp với mức độ phá giá đồng tiền lớn Ngoài ra, tác giả nhận thấy vào thời điểm chẳng hạn cuối năm 2004 hay đầu năm 2006 có mức độ giá đồng tiền khoảng 2% lạm phát sau tăng nhanh Tác giả khơng nhận thấy tác động có ý nghĩa mặt thống kê biến lỗ hổng sản lượng GAP đến số giá tiêu dùng trạng thái Đối với tác động lãi suất tái cấp vốn đến số giá tiêu dùng, tác giả nhận thấy trạng thái 2, DRFI(-1) tác động chiều đến số giá tiêu dùng DLCPI có ý nghĩa mặt thống kê mức 10% (với hệ số 3.6305), DRFI(-2) tác động ngược chiều đến số giá tiêu dùng DLCPI có ý nghĩa mặt thống kê mức 5% (với hệ số -4.0290 -5.3990 cho trạng thái trạng thái 2) Đối với tác động số giá tiêu dùng khứ đến số giá tiêu dùng, tác giả nhìn chung nhận thấy tác động chiều có ý nghĩa mặt thống kê cho trạng thái thay đổi tỷ giá Trong mơi trường có thay đổi tỷ giá lớn, số giá tiêu dùng khứ lớn số giá tiêu dùng tương lai lớn Điều tác nhân kinh tế thực nhận thấy phản ứng lại với tác động lạm phát đến họ tác động đến mức giá hàng hóa tương lai Kết kiểm định độ ổn định mơ hình cho trạng thái với ngưỡng thay đổi tỷ giá trạng thái mơ hình VAR ổn định C 24 DLNEER (-1) GAP (-1) DRFI (-1) DLCPI (-1) DLNEER (-2) GAP (-2) DRFI (-2) DLCPI (-2) AIC BIC SSR *, **, ***,**** thể mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% 0.1% Bảng 4.11: Kết ƣớc lƣợng giai đoạn 2002 – 2015 TVAR với ngƣỡng thay đổi tỷ giá Phân tích phản ứng xung Trong trạng thái thể tác động chiều lên lạm phát từ cú sốc tỷ giá Khi thay đổi tỷ giá nhỏ -0.1657%/tháng, hệ số truyền dẫn tỷ giá trở nên lớn hệ số truyền dẫn gia tăng theo thời gian đạt khoảng 0.6 sau cú sốc tỷ giá xảy vào khoảng 10 tháng Trong đó, thay đổi tỷ giá vượt 0.8162%/tháng, hệ số truyền dẫn tỷ giá đạt khoảng 0.3 sau cú sốc tỷ giá xảy khoảng 15 tháng Khi thay đổi tỷ giá nằm khoảng giá trị ngưỡng, hệ số truyền dẫn tỷ giá vào khoảng 0.16 sau cú sốc tỷ giá xảy khoảng tháng Tác giả nhận thấy sử dụng thay đổi tỷ giá làm biến ngưỡng, hệ số truyền dẫn tỷ giá đạt lớn so với sử dụng lạm phát làm biến ngưỡng Tác giả nhận thấy mức độ truyền dẫn tỷ giá lớn thay đổi tỷ giá nhỏ - 0.1657%/tháng, sau đến trạng thái thay đổi tỷ giá lớn 0.8162%/tháng, mức độ truyền dẫn tỷ giá thấp thay đổi tỷ giá nằm khoảng giá trị ngưỡng Qua đó, tác giả nhận thấy tỷ giá thay đổi lớn (trong trường hợp đồng tiền tăng giá hay đồng tiền giảm giá) mức độ truyền dẫn tỷ giá cao Điều hàm ý mối quan hệ chiều thay đổi tỷ giá truyền dẫn tỷ giá, tức nhà xuất muốn ổn định biên lợi nhuận nắm giữ thị phần có thay đổi tỷ giá Bên cạnh đó, tác giả nhận thấy có lẽ mơi trường tỷ giá sụt 25 giảm (hay đồng tiền tăng giá) mức độ truyền dẫn tỷ giá cao nhiều so với môi trường tỷ giá gia tăng (hay đồng tiền giá) Phân tích phân rã phương sai Tác giả nhận thấy số yếu tố tác động đến DLCPI, DLNEER DLCPI yếu tố đóng vai trị quan trọng việc xác định phương sai DLCPI Trong trạng thái 1, 20% phương sai DLCPI xác định DLNEER, 20% phương sai DLCPI xác định GAP, DRFI (mỗi biến giải thích khoảng 10%), 60% phương sai DLCPI xác định DLCPI khứ Trong trạng thái 2, 10% phương sai DLCPI xác định GAP, 20% phương sai DLCPI xác định DRFI, 70% phương sai DLCPI xác định DLCPI khứ Khả xác định phương sai DLCPI DLNEER thấp Trong trạng thái 3, 10% phương sai DLCPI xác định DLNEER, 10% phương sai DLCPI xác định DRFI, 80% phương sai DLCPI xác định DLCPI khứ Khả xác định phương sai DLCPI GAP thấp Thời kỳ 10 11 12 Bảng 4.12: Hệ số truyền dẫn tỷ giá trạng thái giai đoạn 2002–2015 TVAR - ngƣỡng thay đổi tỷ giá Thời kỳ 10 11 26 Bảng 4.13: Hệ số truyền dẫn tỷ giá trạng thái giai đoạn 2002–2015 TVAR - ngƣỡng thay đổi tỷ giá Thời kỳ 10 11 12 Bảng 4.14: Hệ số truyền dẫn tỷ giá trạng thái giai đoạn 2002–2015 TVAR - ngƣỡng thay đổi tỷ giá 4.3 Kết luận chƣơng  Cả kết nghiên cứu với ngưỡng lạm phát ngưỡng thay đổi tỷ giá thật mối quan hệ truyền dẫn tỷ giá đến lạm phát phi tuyến Điều điểm khác biệt so với nghiên cứu trước Việt Nam tập trung vào việc xem xét truyền dẫn tỷ giá đến lạm phát tuyến tính  Hệ số truyền dẫn tỷ giá đến số giá tiêu dùng lớn so với kết đạt từ nghiên cứu trước đây, có lẽ phần lớn giai đoạn quan sát tác giả giai đoạn sau gia nhập WTO (chiếm khoảng 65% giai đoạn quan sát) Chính vậy, nghiên cứu Võ Văn Minh (2009), hệ số truyền dẫn tỷ giá vào số giá tiêu dùng thấp (mức truyền dẫn cao 0.21 sau 10 tháng bình quân 12 tháng đạt 0.08) dùng phần lớn mẫu quan sát giai đoạn trước gia nhập WTO Kết nghiên cứu truyền dẫn tỷ giá vào số giá tiêu dùng khơng hồn tồn Điều khơng phù hợp với nghiên cứu trước giới mà phù hợp với nghiên cứu trước Việt Nam CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 5.1 Tóm lƣợc kết nghiên cứu Khi sử dụng lạm phát làm biến ngưỡng, có giá trị ngưỡng lạm phát 0.0765%/tháng 0.4004%/tháng Kết nghiên cứu với ngưỡng lạm phát tác động truyền dẫn tỷ giá đến lạm phát có ý nghĩa thống kê lạm phát vượt 0.4004%/tháng Khi sử dụng thay đổi tỷ giá làm biến ngưỡng, có giá trị ngưỡng thay đổi tỷ giá -0.1657%/tháng 0.8162%/tháng Kết nghiên cứu với ngưỡng thay đổi tỷ giá tác động truyền dẫn tỷ giá đến lạm phát có ý nghĩa thống kê thay đổi tỷ giá mức -0.1657%/tháng thay đổi tỷ giá vượt mức 0.8162%/tháng 5.2 Hạn chế nghiên cứu 27  Mẫu quan sát cần lớn để kết nghiên cứu vững đáng tin cậy  Cần thực phân tích phản ứng xung phi tuyến với cơng cụ có sẵn phần mềm tương lai  Một số sai sót ngồi ý muốn q trình xử lý liệu gặp phải 5.3 Hƣớng nghiên cứu tƣơng lai  So sánh đối chiếu với kết nghiên cứu từ nhiều phương pháp kinh tế lượng phi tuyến khác TVECM, LSTAR, ESTAR…  Đưa thêm số biến vĩ mô khác vào nghiên cứu để đánh giá cách tổng quát toàn diện nhiều khía cạnh vấn đề nghiên cứu 5.4 Khuyến nghị sách  Các nhà điều hành sách cần hồn thiện cơng cụ để sử dụng cách hiệu linh hoạt đối mặt với biến động tỷ giá (nếu có) thời gian tới với biến động kinh tế nước khu vực giới, nước đối tác thương mại quan trọng với Việt Nam, chẳng hạn Mỹ Trung Quốc  Các nhà điều hành sách nên thận trọng đưa định mức độ phá giá tiền tệ phù hợp tình hình thực tiễn Việt Nam  Các nhà điều hành sách cần điều hành tỷ giá chủ động, linh hoạt, phù hợp với diễn biến thị trường, diễn biến điều kiện vĩ mô, phù hợp với mục tiêu đặt kinh tế tạo niềm tin thị trường Các nhà điều hành sách cho tỷ giá thay đổi theo ngày phạm vi định, tỷ giá công bố nên tỷ giá danh nghĩa đa phương với quốc gia có giao dịch thương mại lớn với Việt Nam Bên cạnh đó, tác giả nhận thấy nhà điều hành sách tiến tới điều hành sách tỷ giá cách minh bạch theo cần tiếp tục minh bạch để gia tăng niềm tin người dân việc điều hành tỷ giá Việt Nam không phản ứng tiêu cực với biến đổi tỷ giá mong đợi họ Ngoài ra, cần phải học hỏi kinh nghiệm quốc gia khác có sử dụng chế tỷ giá giống với Việt Nam tại, vận dụng thực tiễn vào kinh tế Việt Nam, chuẩn bị kịch bản, cơng cụ sách khác để hỗ trợ điều hành sách Việt Nam tương ứng với kịch khác  Việc đề mục tiêu lạm phát cần phải cố gắng đạt để ổn định tâm lý người dân giai đoạn tới kinh tế giới có nhiều biến động, dẫn đến truyền dẫn tỷ giá lớn đến lạm phát  Hoàn thiện sách lãi suất điều hành cách hiệu đồng công cụ lãi suất hướng tới thực mục tiêu sách tiền tệ 28 DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ ĐÃ CÔNG BỐ LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI LUẬN ÁN Trần Văn Hùng, 2015 Tác động truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến lạm phát Việt Nam Tạp chí Tài chính, Kỳ 1-Tháng 9, trang 44-46 Trần Văn Hùng, 2015 Tác động truyền dẫn tỷ giá đến lạm phát qua phương pháp kinh tế lượng phi tuyến Tạp chí Tài chính, Kỳ 2-Tháng 9, trang 16-18 Trần Văn Hùng, 2017 Xác định mức độ truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến lạm phát Việt Nam ứng dụng mơ hình TVAR Tạp chí Khoa học cơng nghệ Tiền Giang, Tháng 01/2017, trang 28-33 CỘNG HÕA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập – Tự – Hạnh phúc TP Hồ Chí Minh, ngày 07 tháng 08 năm 2017 TRANG THƠNG TIN VỀ NHỮNG ĐĨNG GÓP MỚI VỀ MẶT HỌC THUẬT, LÝ LUẬN CỦA LUẬN ÁN Tên luận án: Nghiên cứu truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến lạm phát Việt Nam Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng; Mã số: 62.34.02.01 Cơ sở đào tạo: Trường Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh Người hướng dẫn luận án: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Những đóng góp mặt học thuật, lý luận, luận điểm rút từ kết nghiên cứu luận án: - Luận án bổ sung thêm chứng thực nghiệm tính phi tuyến truyền dẫn tỷ giá hối đoái Việt Nam, nghiên cứu trước Việt Nam tập trung vào việc xem xét truyền dẫn tỷ giá tuyến tính, điển Võ Văn Minh (2009), Nguyễn Thị Ngọc Trang Lục Văn Cường (2013), Trần Ngọc Thơ Nguyễn Hữu Tuấn (2013), Nguyễn Kim Nam cộng (2014) - Tác giả sử dụng mơ hình kinh tế lượng phi tuyến vectơ tự hồi quy ngưỡng (TVAR) nghiên cứu Mơ hình TVAR có điểm thuận lợi so với mơ hình phi tuyến khác, cụ thể so với nhóm mơ hình tự hồi quy ngưỡng (TAR, ESTAR, LSTAR, DLSTAR) Với nhóm mơ hình tự hồi quy ngưỡng, tỷ giá giả định ngoại sinh kiểm soát ngân hàng trung ương Tuy nhiên, thực tế, tỷ giá lại bị tác động biến mơ hình Điều dẫn đến đưa ước lượng không truyền dẫn tỷ giá đến lạm phát Vì vậy, mơ hình TVAR nắm bắt thêm mối quan hệ đồng thời tỷ giá biến khác, biến mơ hình xem nội sinh - Tác giả thảo luận xem xét thêm vai trị mơi trường lạm phát nghiên cứu truyền dẫn tỷ giá hối đoái - Tác giả nhìn nhận vấn đề mà khác biệt so với nghiên cứu trước Việt Nam: Thứ nhất, mơi trường lạm phát có tác động đến phản ứng tác nhân kinh tế cú sốc tỷ giá Trong thực tế, tác nhân kinh tế thay đổi kỳ vọng lạm phát tỷ lệ lạm phát cao ngưỡng định Điều kinh tế có lạm phát cao, cơng ty nhận thấy chi phí sản xuất gia tăng vượt q ngưỡng định trở nên dai dẳng Do đó, mơi trường lạm phát cao, họ điều chỉnh giá thường xuyên để trì biên lợi nhuận làm gia tăng chi phí thực đơn Thứ hai, mối quan hệ thay đổi tỷ giá truyền dẫn tỷ giá phản ánh đánh đổi chiến lược yếu nhà xuất để ổn định khối lượng xuất hay lợi nhuận biên Mức độ truyền dẫn tỷ giá thấp nhà xuất thay đổi biên lợi nhuận để nắm giữ hay gia tăng thị phần môi trường thay đổi tỷ giá cao Tuy nhiên, nhà xuất muốn ổn định biên lợi nhuận lúc mức độ truyền dẫn tỷ giá cao - Tác giả sử dụng biến ngưỡng mơ hình nghiên cứu, bao gồm ngưỡng lạm phát ngưỡng thay đổi tỷ giá Tác giả sử dụng ngưỡng lạm phát nghiên cứu dựa khung lý thuyết bao gồm mơ hình định giá so le theo sức mạnh thị trường mơ hình Mark up, nghiên cứu thực nghiệm trước mối quan hệ phi tuyến truyền dẫn tỷ giá lạm phát Tác giả sử dụng ngưỡng thay đổi tỷ giá dựa lập luận xem xét mối quan hệ thay đổi tỷ giá truyền dẫn tỷ dựa chứng thực nghiệm trước Ngưỡng lạm phát sử dụng phổ biến nghiên cứu phi tuyến truyền dẫn tỷ giá, ngưỡng thay đổi tỷ giá sử dụng phổ biến - Kết nghiên cứu với ngưỡng lạm phát giá trị ngưỡng 0.0765%/tháng 0.4004%/tháng Truyền dẫn tỷ giá đến lạm phát có ý nghĩa thống kê lạm phát vượt mức 0.4004%/ tháng Bên cạnh đó, kết nghiên cứu giá trị ngưỡng thay đổi tỷ giá -0.1657%/tháng 0.8162%/tháng Truyền dẫn tỷ giá đến lạm phát có ý nghĩa thống kê thay đổi tỷ giá mức -0.1657%/tháng thay đổi tỷ giá vượt mức 0.8162%/tháng Điều hàm ý tồn mối quan hệ phi tuyến truyền dẫn tỷ giá đến lạm phát nghiên cứu Việt Nam Bên cạnh đó, tác giả nhận thấy nhà xuất muốn ổn định biên lợi nhuận nắm giữ thị phần có thay đổi tỷ giá - Với kết nghiên cứu đạt được, tác giả liên hệ với tình hình thực tiễn điều hành tỷ giá Việt Nam thời gian qua năm 2016 với việc cơng bố tỷ giá hối đối trung tâm, để từ phân tích đưa khuyến nghị sách phù hợp Nghiên cứu sinh TRẦN VĂN HÙNG ... quan đến tỷ giá, lạm phát, truyền dẫn tỷ khái niệm, chế truyền dẫn, khung lý thuyết nghiên cứu liên quan đến truyền dẫn tỷ giá, tiếp kết nghiên cứu đạt từ nghiên cứu trước giới nghiên cứu Việt Nam. .. truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến lạm phát Việt Nam? ?? 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu Trong nghiên cứu này, tác giả xác định mục tiêu nghiên cứu là: Xác định mức độ truyền dẫn tỷ giá hối đoái. .. 20 Tỷ giá hối đoái lạm phát giai Hệ số truyền dẫn tỷ giá trạng thá với ngưỡng lạm phát Hệ số truyền dẫn tỷ giá trạng thá với ngưỡng lạm phát Hệ số truyền dẫn tỷ giá trạng thá với ngưỡng lạm phát