Quản Lý tài chính

BÀI THẢO LUẬN MƠN: QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH LỚP HP: 1761FMGM0211 NHĨM: 11 Danh sách thành viên nhóm STT Họ Và Tên Hà Thị Bích Thơ Cao Thị Thu Nguyễn Thị Thu Thu Lâm Diệu Thúy Nguyễn Thị Minh Thúy Phạm Thị Thúy Nguyễn Đăng Toàn Phạm Thị Thu Trà Nguyễn Thị Ngọc Trâm Lớp Ghi K51k3 K51k4 K51k5 K51a3 K51k3 K51k1 K50a4 K51k3 K51k1 CASE STUDY I/CASE STUDY 1 Chi phí sử dụng vốn bình qn theo phương án ? Bảng 3: Cơ cấu vốn công ty Nợ Lợi nhuận để lại Tổng cộng Phương án 50% 50% 100% Phương án 60% 40% 100% Chi phí sử dụng vốn thuế thu nhập Để có đủ vốn đầu tư cho dự án, công ty định huy động nguồn vốn nợ vay lợi nhuận để lại Khi lien hệ với ngân hàng, Giám đốc tài cho biết ngân hàng cho vay 50% nhu cầu vốn thời hạn năm với lãi suất 18%/ năm Tuy nhiên lãi suất tăng lên 20%/năm công ty sử dụng 50% vốn vay để tài trợ cho dự án Đối với lợi nhuận để lại, cơng ty chưa niêm yết chứng khốn đề sàn nên khó ước lượng phí tổn Tuy nhiên, Giám đốc tài nghĩ cơng ty khơng sử dụng lợi nhuận để lại để đầu tư vào dự án số lợi nhuận sử dụng vào mục đích khác sinh lợi tức 23%/ năm Do 23% xem chi phí hội hợp lý ước lượng chi phí sử dụng lợi nhuận để lại Thuế thu nhập doanh nghiệp hành 22% Dựa bảng chi phí sử dụng vốn thuế thu nhập ta có bảng sau: Vốn vay ( Nợ ) Lợi nhuận để lại Lãi suất Chi phí hội hợp lý Thuế thu nhập doanh nghiệp Phương án 50% 50% 18%/năm 23%/năm 22% Phương án 60% 40% 20%/năm 23%/năm 22% Khi ta có Chi phí (sau thuế) nợ = lãi suất * (1 – thuế thu nhập doanh nghiệp ) (%) = Kd = Y × (1-T) (%) Chi phí sử dụng vốn bình qn VACC i*Ki Trong Wi :Tỉ trọng nguồn vốn thứ i Ki : Chi phí nguồn vốn thứ i Ta có bảng sau • Phương án -Vốn vay (Nợ) -Vốn CSH (Lợi nhuận để lại) -Chi phí sử dụng vốn bình quân • Phương án -Vốn vay ( Nợ) Chi phí (sau thuế) (%) Trọng số (%) Chi phí sử dụng vốn bình quân(%) 14,04 23 50 50 7,02 11,5 - - 18,52 15,6 23 60 40 9,36 9,2 -Vốn CSH (Lợi nhuận để lại) -Chi phí sử dụng vốn bình qn - - 18,56  Cơng ty nên chọn phương án để cơng ty có cấu trúc vốn tối ưu Tính chi phí khấu hao xe thiết bị hàng năm ? Bảng 1: Tổng vốn đầu tư cho xe Giá nhập Các thiết bị chuyên dùng Thuế nhập Thuế tiêu thụ đặc biệt Thuế giá trị gia tăng Lệ phí trước bạ Tổng cộng Số tiền 17.500 USD 730 USD 50% 45% 10% 20 triệu VND Từ bảng ta có: - Giá nhập xe thiết bị chuyên dùng - 17.500+730=18.230 USD Thuế nhập 18.230 * 50% = 9.115 USD Thuế tiêu thụ đặc biệt (18.230+9.115) * 45% = 12.305,25 USD Thuế giá trị gia tăng (VAT) (18.230+9.115+12.305,25) * 10% = - 3.965,025 USD Với Tỷ giá USD/VND 21.095 - => Khi nguyên giá xe thiết bị chuyên dùng tính theo phương pháp trực tiếp : Giá nhập + thuế nhập + thuế TTĐB + thuế VAT + lệ phí trước bạ = (18.230+9.115+12.305,25+3.965,025) * 21.095 + 20.000.000 = 940.064.226,1(VND) ≈ 940 triệu VND Tổng vốn đầu tư cho 375 xe : 940.064.226,1 * 375 = 352.524.084.800 ≈ 352.524,1 triệu VND Theo phương pháp khấu hao đường thẳng chi phí khấu hao xe thiết bị hàng năm : 352.524.084.800 / = 58.754.014 VND Dự báo dòng tiền tệ qua năm dựa thông tin cung cấp?  Trường hợp Đơn vị: triệu đồng Năm VĐT (352.524, 08) Doa nh thu Chi phí EBT Thuế EAT Khấ 157.500 168.525 180.321, 192.944, 206.450 220.901,9 75 27 37 97.698,9 59.801,0 13.156,2 46.644,8 101.557, 72 66.967,2 14.732,8 105.686, 58 74.635,1 16.419,7 52.234,4 58.215,4 58.754,0 58.754,0 58.754,0 110.104, 46 82.839,8 1.824,76 114.831, 91.618,7 20.156,1 64.615,0 71.462,6 58.754,0 58.754,0 119.889,6 101.012,2 22.222,7 78.789,56 58.754,01 u hao Than h lý Luồn g tiền 1 1 52.878,61 105.398, 110.988, 116.969, 123.369, 130.216, 190.422,1 81 49 44 06 65 82  Trường hợp Đơn vị: triệu đồng Năm VĐT 352.524 ,08 Doanh thu Chi phí 157.500 168.525 108.050,29 180.321,7 111.909,04 116.037,9 64.283,85 192.944,2 120.455,7 72.488,49 206.450,3 125.182,9 81.267,42 EBT 49.449,71 56.615,96 Thuế 10.878,94 12.455,51 14.142,45 15.947,47 17.878,83 EAT 38.570,77 44.160,45 50.141,4 56.541,02 63.388,59 Khấu hao Thanh lý Luồng tiền 58.754,01 58.754,01 58.754,01 58.754,01 58.754,01 97.324,78 102.914,4 108.895,4 115.295,03 122.142,6 Dự sở tính NPV, IRR tư vấn cơng ty có nên chấp nhận dự án không?  Trường hợp a Tính NPV b Tính IRR Lấy Lấy r2 = Ta có : a Trường hợp Tính NPV b Tính IRR  Lấy Lấy Ta có: Phân tích ảnh hưởng đến định đầu tư doanh thu giảm 20% so với dự báo? Đơn vị: triệu đồng Năm VĐT 35.252 4,08 Doanh Thu Chi 122.850 131.449 140.650 150.496 161.031 172.303,48 ,5 ,97 ,53 ,29 11.520 11.520 11.520 11.520 11.520 11.520 Phí EBT Thuế EAT Khấu hao Thanh lý Luồng tiền a Tính NPV b Tính IRR 111.330 119.929 ,5 24.492, 26.384, 49 86.837, 93.545, 01 58.754, 58.754, 01 01 129.130 ,97 28.408, 81 100.722 ,16 58.754, 01 138.976 ,53 30.574, 84 108.401 ,69 58.754, 01 149.511 ,29 32.892, 48 116.618 ,81 58.754, 01 160.783,48 35.372,37 125.411,11 58.754,01 52.878,612 145.591 152.299 159.476 167.155 175.372 237.043,73 ,41 ,02 ,17 ,7 ,82 Lấy Lấy Ta thấy 0,25684 > 0,233 Kết luận: doanh thu giảm 20% so với dự báo cơng ty khơng nên chấp nhận đầu tư dự án CASE STUDY Tính tốn sơ hiệu đầu tư 1.1 Tiến độ sử dụng vốn đầu tư Bảng 2: Chi tiết chi phí đầu tư triệu đồng STT Khoản mục Năm Năm Năm Tổng Mua đất Tỷ lệ % so với tổng chi phí Số tiền dự kiến chi (trđ) Năm Đơn vị: 100% 935 000 935 000 Chi phí ban đầu Tỷ lệ % so với tổng chi phí 60% 20% 10% 10% 50700 16900 8450 8450 60% 30% 10% 21789 10894, 3631,5 84 500 Số tiền dự kiến chi (trđ) Xây dựng hạ tầng Tỷ lệ % so với tổng chi phí Số tiền dự kiến chi (trđ) - 36315 - Dự phòng: 5% tổng chi phí ngoại trừ tiền mua đất, xuất năm kết thúc dự án 211 118trđ 1.2 kế hoạch thu tiền Bảng 3: ước lượng doanh thu ST T Khoản mục Năm Tỷ lệ bán Giá bán Tổng diện tích bán Số tiền thu Đvt: Triệu đồng Năm Năm Năm Tổng 40% 10 224.60 2.246.0 88 30% 11 168.45 1.853.0 23 30% 12.1 168.45 2.038.3 25 100% 561.522 6.137.4 35 1.3 tính tốn kết kinh doanh Bảng 4: ước lượng kết kinh doanh TT Đvt:triệu đồng Chi tiêu Doanh thu Chi phí Lợi nhuận trước thuế Thuế thu nhập doanh nghiệp(32%) Lợi nhuận sau thuế Thành tiền 6.137.435 5.332.170 805.265 257.685 547.580 Bảng 5: đánh giá hiệu tài dự án Đvt: triệu đồng TT Chi tiêu I Ngân lưu vào Năm - Năm 2.246.08 Năm Năm 1.853.023 2.038.325 II Ngân lưu Mua đất Chi phí ban đầu Xây dựng hạ tầng Xây dựng tịa nhà Dự phịng Nộp thuế III Ngân lưu ròng 985.700 935.000 50.700 - 1.679.31 16.900 21.789 1.640.62 - (985.700 566.778 ) 2.070.120 8.450 10.894 2.050.776 633.355 8.450 3.631 410.155 211.118 257.685 (217.098) 1.404.970 NPV= Ti Ci − ∑ ∑ i i i =0 (1 + r ) i =0 (1 + r ) − = 985700 2246088 − 1679310 1853023 − 2070120 2038325 − 633355 + + + + 12% (1 + 12%)2 (1 + 12%)3 (1 + 12%)4 =310.101 * IRR : sử dụng phương pháp thử sai -R1 =25% → NPV1= Ti Ci − ∑ ∑ i i i =0 (1 + r ) i =0 (1 + r ) − 985700 56778 217098 1404970 + − + + 25% (1 + 25%) (1 + 25%) (1 + 25%)4 = = 38499,46 -R2= 29%, tương tự ta tính được: → NPV2= -17298,14 R1 +  IRR= 25% + NPV1 ( R2 − R1 ) / NPV1 / + / NPV2 / 38499,46 * (29% − 25%) / 38499,46 / + / − 17298,14 / = =27,76% ≈ 28% 1.4 Kết luận Đây dự án có hiệu mặt tài cao Tuy nhiên tính tốn sơ có phương án đưa Do cần phải có tính tốn cách chi tiết với nhiều phương án lựa chọn tính đến biến động yếu tố đầu vào yếu tố đầu nhằm lượng hoá cách tốt rủi ro gặp phải trình thực dự án Theo bạn việc đánh giá thị trường nhà Tp HCM giúp ích cho việc đánh giá dự án Mercury nói chung? Đối với quyền thành phố dự án có hiệu lớn mặt kinh tế xã hội Việc thực dự án giải nhu cầu nhà cho gần 30.000 người, 6% nhu cầu nhà hàng năm, cần có hỗ trợ Ủy ban Nhân dân Tp Hồ Chí Minh Nhu cầu nhà thường phát sinh có hai người đưa phường đăng ký kết hôn Lúc đôi vợ chồng trẻ gần chưa tích luỹ gì, để có hộ với giá từ 300-500 triệu đồng điều khơng tưởng Nhưng có điều chắn sau thời gian từ 10 -15 năm họ mua Nếu có hình thức mua nhà trả góp họ thoả mãn nhu cầu Do thị trường tài Việt nam chưa phát triển, uy tín quan hệ tín dụng chủ thể kinh tế, đặc biệt uy tín tín dụng cá nhân khơng cao nên loại hình tín dụng bất động sản chưa phát triển Việc cho người vay trả góp để mua nhà thời gian từ 10 - 20 năm việc cịn khó khăn số tổ chức tín dụng Thực tế cho thấy, số nước, đặc biệt nước phát triển, hầu hết nhu cầu nhà - nhu cầu quan trọng cho đại phận dân chúng, thoả mãn tín dụng kinh doanh bất động sản phát triển Thấy rõ xu hướng này, số ngân hàng có sách cho vay tiền mua nhà chung cư Đối với khách hàng vay để mua nhà chung cư hộ phải có điều kiện người đứng tên hợp đồng vay phải người có hộ Thành phố Hồ Chí Minh, đối tượng cho vay tiền mua nhà, thời gian vay tối đa 10 năm, mức vay không 50% giá mua nhà Điều quan trọng xét cho vay thẩm định thu nhập khả trả nợ người vay để định thời gian cho vay, tài sản chấp điều kiện thứ yếu để bảo đảm vốn vay Chính vấn đề nêu trên, việc mua hộ giải pháp hợp lý cho đối tượng thuê hộ với giá tối thiểu triệu đồng tháng, đồng thời phải để dành tiền thời từ gian 10 - 15 năm để mua hộ cho riêng Những vấn đề nêu nghịch lý nay, theo dự báo thời gian tới, mức sống thu nhập người dân ổn định, mức độ tín nhiệm quan hệ tín dụng cải thiện viêc cho vay mua nhà trả góp phát triển Đây yếu tố tích cực làm cho thị trường nhà đất hoạt động sôi động lành mạnh Nhiều ý kiến cho dự án hiệu khó triển khai dự án lớn, bạn bình luận ý kiến này? Đây dự án có hiệu mặt tài cao Tuy nhiên tính tốn sơ có phương án đưa Do cần phải có tính tốn cách chi tiết với nhiều phương án lựa chọn tính đến biến động yếu tố đầu vào yếu tố đầu nhằm lượng hoá cách tốt rủi ro gặp phải trình thực dự án NHỮNG VẤN ĐỀ ĐẶT RA Kết tính tốn cho thấy dự án có hiệu mặt tài Tuy nhiên có số vấn đề đặt phiên họp vào ngày 01/04/2003 đối tác Các ý kiến tham gia Ý kiến cơng cơng trình: Một số ý kiến cho rằng, đầu tư xây dựng chung cư 6.000 hộ lớn nên việc bán hộ có khả gặp nhiều khó khăn, khơng thể bán hết được, đồng thời với số lượng hộ có khoảng gần 30.000 người sinh sống Đây số lượng lớn nên đa dạng thêm cơng cơng trình việc sử dụng từ 2-3 tầng thuê làm siêu thị tiện ích khác vui chơi giải trí Riêng tầng sân thượng cho thuê làm nhà hàng, quán cà phê Ý kiến việc phân kỳ đầu tư: Việc thực lúc dự án lớn, khả xảy rủi ro cao, thực phân kỳ đầu tư làm hai giai đoạn Mỗi giai đoạn làm hai nhà Tuy nhiên có ý kiến phản đối vấn đề việc phân kỳ đầu tư kéo dài thời gian xây dựng, dễ xảy tượng không đồng bộ, khả bán hộ giai đoạn đầu gặp nhiều khó khăn việc thi công giai đoạn ảnh hưởng đến sống người sống hai nhà xây trước Ý kiến phương thức kinh doanh: Hiện số chung cư áp dụng phương thức bán phù hợp Tuy nhiên, cơng trình với số lượng hộ lớn, khó bán hết lúc nên sử dụng phương thức kinh doanh hỗn hợp bán ngay, bán trả góp, cho thuê nhằm tăng lượng khách hàng Ý kiến nguồn vốn đầu tư: Khả huy động 1.000 tỷ lúc cố gắng lớn đối tác tham gia vào dự án Đây phương án lạc quan Nếu số người mua chậm dự kiến cần nguồn vốn lớn, có lên đến 3.000 tỷ đồng Khi đó, đối tác tham gia khơng có khả đáp ứng được, cần tính đến phương thức huy động vốn khác khả thi Mặt khác, việc sử dụng nguồn vốn khác làm tăng suất sinh lợi vốn tự có Ý kiến việc tính tốn hiệu đầu tư: Trong thực tế, việc thực dự án thường xun có nhiều thay đổi, khơng với việc tính tốn cố định Do đó, cần tính tốn biến động yếu tố tác động đến dự án để biết xác suất dự án khơng có hiệu nhằm đưa biện pháp phòng ngừa rủi ro 4) Theo bạn, dự án nên thực hình thức tài trợ vốn khả thi nhất? Đây dự án có hiệu lớn mặt kinh tế xã hội Việc thực dự án giải nhu cầu nhà cho gần 30.000 người, 6% nhu cầu nhà hàng năm, cần có hỗ trợ Ủy ban Nhân dân Tp Hồ Chí Minh Các thơng tin việc huy động vốn Theo ý kiến việc đa dạng hố nguồn vốn, thực theo phương thức vay vốn tổ chức tín dụng nước phát hành trái phiếu cơng trình - Vay vốn tổ chức tín dụng nước Việc vay vốn tổ chức tín dụng gặp phải hai vấn đề, là: + Vấn đề giới hạn cho vay: Theo quy định hành, tổ chức tín dụng phép cho khách hàng vay vốn tối đa 15% vốn tự có tổ chức tín dụng Do dự án khơng có tổ chức tín dụng có khả cho vay tồn Ngân hàng có mức vốn điều lệ lớn khoảng 3.500 tỷ đồng Ngân hàng Nông nghiệp Phát triển Nông thôn, giới hạn cho vay tối đa vào khoảng 525 tỷ đồng Nếu gộp tất tổ chức tín dụng nước tổng vốn tự có khoảng 15.000 tỷ đồng, mức cho vay tối đa khoảng 2.250 tỷ đồng Mức đáp ứng nhu cầu vốn cho dự án Nhưng khả vay số vốn tối đa khó +Vấn đề đảm bảo tiền vay: Đối với dự án này, thường ngân hàng yêu cầu có tài sản đảm bảo nợ vay Nếu trường hợp đảm bảo tài sản hình thành từ vốn vay dự án này, Ngân hàng đòi hỏi chủ đầu tư phải có tối thiểu 50% mức vốn tự có tham gia Đây điều kiện tương đối khó cho High Sky Co Ltd đối tác -Phát hành trái phiếu cơng trình Thực tế có Ủy ban nhân Tp Hồ Chí Minh phát hành trái phiếu cơng trình Tổng cơng ty Dầu khí Tổng cơng ty Bưu Viễn thơng dự kiến phát hành trái phiếu, thực tế chưa thực Do vấn đề mức độ tín nhiệm cơng chúng nên khả phát hành trái phiếu cơng trình trái phiếu cơng ty gặp nhiều khó khăn Với cơng trình mức độ phát triển thị trường vốn khó tìm tổ chức bảo lãnh phát hành cho loại trái phiếu Từ vấn đề nêu trên, dự án xây dựng chung cư Mercury hiệu quả, khả thực High Sky Co Ltd đối tác gặp nhiều khó khăn Nếu High Sky Co Ltd đối tác có đấu thầu thành cơng lơ đất phải thời gian tương đối dài để có cơng trình mang vóc dáng tương lai CASE STUDY • Harding sai cho số NPV, PI IRR cho kết xếp loại dự án Vì: Harding nói dự án cân nhắc dự án loại trừ lẫn Nên, dự án loại trừ xuất mâu thuẫn NPV,PI IRR: + Sự khác biệt độ lớn hay quy mô đầu tư + Sự khác biệt kiểu dòng tiền + Sự khác hệ phương pháp NPV, PI IRR liên quan đến tỉ lệ tái đầu tư • Khi hai hay nhiều dự án loại trừ lẫn nhau, lựa chọn một, việc xếp hạng dự án sở phương pháp IR, NPV PI cho kết trái ngược Nếu dự án xếp hạng khác dựa việc sử dụng phương pháp này, mâu thuẫn việc xếp hạng kết hợp khác biệt dạng dự án sau: + Quy mơ đầu tư: chi phí dự án khác + Dạng luồng tiền: tính thời gian luồng tiền khác Chẳng hạn, luồng tiền dự án tăng theo thời gian, luồng tiền dự án khác lại giảm + Tuổi dự án: dự án có thời gian hữu ích khơng giống Tính NPV, IRR, PI hai dự án A B: • Dự án A - NPV= - ICO = + – 75000 =34015,7776 Xác định IRR phương pháp thử sai: Có NPV= - ICO = + Chọn r=27%, ta có: NPV1= = 293.05 >0 + Chọn r = 28%, ta có: NPV2 = = -1193,23 0 + Chọn r=33% NPV2= + – 75000 = -82.92 NPVB (NPV hai phương án lớn 0) => chọn dự án A Nếu sử dụng phương pháp IRR: IRR hai dự án lớn 10% IRR dự án A lớn => chọn dự án A Nếu sử dụng phương pháp PI: PI hai dự án lớn , PI dự án A lớn => chọn dự án A Từ nhận xét Harding nên lựa chọn dự án A Nếu B dự án điển hình ngành cơng nghiệp khn nhựa lựa chọn A số lợi nhuận mà hai dự án mang lại chênh lệch không lớn PIA = 1.5; PIB= 1.4 Dự án C D • Dự án C: - NPV= –ICO = - Xác định IRR phương pháp thử sai: Có NPV= - ICO = + Chọn r= 37%: NPV1= – 8000= 29.19>0 + Chọn r= 38% NPV2= – 8000= -28.99 0 + Chọn r= 26% NPV2= – 20000= -158.73 NPV1 = 30000 = 129,1248>0 + Chọn = 602% => NPV2 = 30000 = - 85,47 NPV = + 100000 – 271500 = 273620,3 + Chọn = 30% => NPV = + 100000 – 271500 Ước lượng IRR: IRR= + = = = 2,072  Tuy tuổi thọ dự án khác ta so sánh Nếu tuổi thọ khác ta khơng thể dùng phương pháp NPV để so sanh dự án với nhau.Vì đồng tiền năm qua năm khác khác Tuy nhiên ta dùng phương pháp IRR để so sánh phương pháp đánh giá mức sinh lời dự án đầu tư Nhưng phương pháp IRR lại đánh giá xác quy mơ dự án, phương pháp PI lại có  • thể khắc phục điều dự án có số vốn khác tỏ hữu hiệu Dựa vào phương pháp IRR PI ta lựa chọn dự án E Dự án G: - NPV = 225000 – 500000 = 352927,02 Tính IRR: sử dụng phương pháp thử sai Có NPV= - ICO = + Chọn = 34% => NPV = 225000 – 500000 = 8592,63 >0 + Chọn = 35% => NPV = 225000 – 500000 = 508,68 NPV = 150000 – 500000 = 4658,778 + Chọn = 28% => NPV = 150000 – 500000 = - 9662,479 Ước lượng IRR = + = 27% + = 27,33% - Tính = = 1, 843  Tuy tuổi thọ dự án khác ta so sánh Nếu tuổi thọ khác ta khơng thể dùng phương pháp NPV để so sánh dự án với nhau.Vì đồng tiền năm qua năm khác khác Tuy nhiên ta dùng phương pháp IRR để so sánh phương pháp đánh giá mức sinh lời dự án đầu tư Dựa vào phương pháp IRR ta chọn dự án G ( ... 0 + Chọn r= 38% NPV2= – 8000= -2 8.99