phân tích rủi ro trong chứng khoán

phân tích rủi ro trong chứng khoán

1Bài giảng:PHÂN TÍCH RỦI ROCAO HÀO THI2PHÂN TÍCH RỦI RO1. VÌ SAO ? Các khoản lợi nhuận của dự án được trải ra theo thời gian Đa số các biến có ảnh hưởng tới NPV đều cómức độ không chắc chắn cao  Thông tin và dữ liệu cần cho các dự báo chínhxác hơn là tốn kém  Cần giảm khả năng thực hiện một dự án “tồi" trong khi không bỏ lỡ chấp thuận một dự án “tốt" 32. CÁC PHƯƠNG PHÁP THAY THẾ ĐỂ XƯÛ LÝ RỦI RO2.1 Phân tích độ nhạy2.2 Phân tích tình huống2.3 Phân tích rủi ro Monte Carlo 42.1 PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY Phân tích độ nhạy là bước đầu tiên trong phân tích rủi ro  Kiểm đònh độ nhạy của một kết quả dự án (NPV) theo cácthay đổi giá trò của chỉ một tham số mỗi lần  Về cơ bản là phân tích “Điều gì xảy ra nếu như ……. "  Cho phép Anh/Chò kiểm đònh xem biến nào có tầm quan trọngnhư là nguồn gốc của rủi ro  Một biến quan trọng phụ thuộc vào :A) Tỉ phần của nó trong tổng các lợi ích và các chi phí B) Miền giá trò có khả năng 5CÁC HẠN CHẾ CỦA PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY1. Miền giá trò và phân bố xác suất của các biến Phân tích độ nhạy không tập trung vào miền giá trò thực tế  Phân tích độ nhạy không thể hiện các xác suất đối với từngmiền. Nói chung, xác suất của các giá trò gần với giá trò trungbình là cao và xác suất nhận các giá trò thái cực là nhỏ.2. Hướng của các tác động Đối với đa số các biến, hướng tác động là rõ ràngA) Doanh thu tăng NPV tăngB) Chi phí tăng NPV giảmC) Lạm phát Không thật rõ ràng Continue next page63. Kiểm đònh mỗi lần một biến là không thực tếKiểm đònh mỗi lần một biến là không thực tế do có tương quan giữa các biến A) Nếu số lượng (Q) đã bán tăng lên thì các chi phí sẽ tăng lênLợi nhuận = Q (P - UC)B) Nếu tỉ lệ lạm phát thay đổi thì tất cả các giá đều thay đổiC) Nếu tỉ giá hối đoái thay đổi thì tất cả các gía của hàng có thể ngoại thương và các trách nhiệm nợ nước ngoài thay đổi.Một phương pháp xử lý những tác động kết hợp hoặc có tương quan này là phân tích tình huống 72.2 PHÂN TÍCH TÌNH HUỐNGPhân tích tình huống thừa nhận rằng các biến nhất đònh có quan hệ tương hỗ với nhau. Vì thế một số nhỏ các biến có thể được thay đổi đồng thời theo một cách nhất quán.Tập hợp các hoàn cảnh có khả năng kết hợp lại để tạo ra "các trường hợp" hoặc “các tình huống” khác nhau là gì ?A. Trường hợp xấu nhất / Trường hợp bi quan B. Trường hợp kỳ vọng/ Trường hợp ước tính tốt nhất C. Trường hợp tốt nhất/ Trường hợp lạc quanGhichúù: Phântíchtìnhhuốngkhôngtínhtớixác suấtcủa các trườnghợp xảy ra  Giải thích là dễ dàng khi các kết quả vững chắc :A. Chấp thuận dự án nếu NPV > 0 ngay cả trong trường hợp xấu nhất B. Bác bỏ dự án nếu NPV < 0 ngay cả trong trường hợp tốt nhất C. Nếu NPV đôi lúc dương, đôi lúc âm, thì các kết quả là không dứtkhoát. Không may, đây sẽ là trường hợp hay gặp nhất.82.3 PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH RỦI RO MONTE CARLO Một sự mở rộng tự nhiên của phân tích độ nhạy và phân tích tình huống  Đồng thời có tính tới các phân phối xác suất khác nhau và các miền giátrò tiềm năng khác nhau đối với các biến chính của dự án  Cho phép có tương quan (cùng biến thiên) giữa các biến  Tạo ra một phân phối xác suất cho các kết quả của dự án (các ngân lưu, NPV) thay vì chỉ ước tính một giá trò đơn lẻ  Phân phối xác suất của các kết quả dự án có thể hỗ trợ các nhà raquyết đònh trong việc lập ra các lựa chọn, nhưng có thể có các vấn đề vềgiải thích và sử dụng. 9Các bước xây dựng mô phỏng Monte Carlo1. Mô hình toán học : bảng tính thẩm đònh dự án2. Xác đònh các biến nhạy cảm và không chắc chắn3. Xác đònh tính không chắc chắn Xác đònh miền các lựa chọn (tối thiểu và tối đa) Đònh phân phối xác suất, các phân phối xác suất thông thườngnhất là : Phân phối xác xuất chuẩn, phân phối xác suất tam giác, phân phối xác suất đều, phân phối xác suất bậc thang 4. Xác đònh và đònh nghóa các biến có tương quan Tương quan đồng biến hoặc nghòch biến Độ mạnh của tương quan5. Mô hình mô phỏng: làm một chuỗi phân tích cho nhiều tổ hợp giá trò tham số khác nhau6. Phân tích các kết quả Các trò thống kê  Các phân phối xác suất 10PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY$ Các biến rủi roGiáSố lượng Doanh thu (V1 x V2)Nguyên vật liệu LươngCác chi phíChi phí hoạt động(V3+V4+V5)Đònh phíTổng chi phí (F2 + V6)Lãi/Lỗ (F1 - F3)V1V2F1V3V4V5F2F3F4V6V1V2V3V4V5 11DỰ BÁO KẾT QUẢ CỦA MỘT BIẾN CỐ TƯƠNG LAITừ tần suất sang phân phối xác suấtGiá trò biếnTần suất 1351xxxxxxxxxxTối đaTối thiểuCác quan sátTối thiểu Tối đaGiá trò biếnXác suất 0.1Tối thiểu Tối đaGiá trò biến0.30.50.1Thời gianHiện tại12DỰ BÁO KẾT QUẢ CỦA MỘT BIẾN CỐ TƯƠNG LAIƯớc tính một giá trò đơn lẻGiá trò biếnXác suấtxxxxxxxxxxQuan sátGiá trò biến Thời gianHiện tạiYếu vò Trung bình Ước tính dè dặt Phân phối xác suất tất đònh1.0 13PHÂN TÍCH TẤT ĐỊNH VỚI PHÂN TÍCH MÔ PHỎNG$Phân tích mô phỏngGiáChất lượngDoanh thu (V1 x V2)Nguyên vật liệu Tiền lươngCác chi phíChi phí hoạt động (V3+V4+V5)Đònh phíTổng chi phí (F2 + V6)Lãi/Lỗ (F1 - F3)V1V2F1V3V4V5F2F3F4V6V1V2V3V4V5V1V2V3V4V5Phân tích tất đònh14CƠ SƠÛ CỦA CÁC PHÂN PHỐI XÁC SUẤT TRONG PHÂN TÍCH RỦI RO1. Các phân phối xác suất đối xứngChuẩnTam giácĐều100%100%50%100%50%Xác suất của XXác súât của XXác suất của XXXXXXABABABABDiện tích = 100%Xác suất XX0≤Xác suất tương đối hoặc Hàm mật độX0Xác suất tích luỹ50%XX0 152. Các phân phối linh động phi chuẩn mựcChữ nhật bậc thang 100%100%Xác suất của XXXXABXác suất≤ X0Xác suất tương đối hoặc Hàm mật độXác suất tích luỹKhông liên tục (Rời rạc) XAB0%30%50%45%40%35%10%15%20%25%3 5 7911 3 5791150%60%70%80%90%0%10%20%30%40%30%45%20%5%Miền giá trò X5%16Các biến có tương quan50 60 70 80 90 100 110 120280.0260.0240.0220.0200.0180.0160.0Giá trò của YGiá trò của X Phân bố của X và ường hồi qui 17Các bước chạy mô phỏng sử dụng phần mềm vi tính$Các kết quảGiáSố lượngDoanh thu(V1 x V2)Nguyên vật liệu Tiền lươngCác chi phíChi phí hoạt động(V3+V4+V5)Đònh phíTổng chi phí(F2 + V6)Lãi/Lỗ(F1 - F3)V1V2F1V3V4V5F2F3F4V1V2V3V4V5-0.8+0.9xyyxR1R2R3R4V618CÁC KẾT QUẢPhân tích tất đònh Phân tíchmô phỏngXác suất Xác suất tích luỹLợi nhuận Lợi nhuận1.01.0 19Phân phối xác suất của giá trò hiện tại ròngXác suất tích luỹ-300000 -200000 0 100000 200000 300000Chủ ngân hàngChủ đầu tưNền kinh tế1.0.8.6.4.2020Trường hợp 1: (Xác suất N.P.V âm) = 0Xác suấtXác suất tích luỹ-Quyết đònh: Chấp thuận+0- +0Ghi chú: Đầu thấp hơn của phân phối xác suất tích luỹ nằm về bênphải của điểm N.P.V. zeroN.P.V. N.P.V. [...]... dạng hoá rủi ro đối với các cổ đông; một cách lý tưởng, đa dạng hoá sẽ loại bỏ rủi ro đặc biệt hoặc rủi ro không có hệ thống và giảm chi phí vốn cổ phần Nếu không có thò trường vốn phát triển tốt thì các rủi ro có thể được giảm thiểu bằng cách phân tán chúng cho nhiều nhà đầu tư hơn Sử dụng các dàn xếp qua hợp đồng để tái phân bố các rủi ro và các khoản lợi nhuận Dòch chuyển rủi ro Quản lý rủi ro 48 Tiêu... (Mô hình của dự án này đã được đơn giản hoá để cho phép Anh/Chò tập trung vào các qui trình phân tích rủi ro) Bảng 1: Các tham số cơ bản Tỉ lệ lạm phát 5.50% Tỉ lệ lạm phát kỳ vọng 5.50% Giá của Quickfix trong Năm 0 Tỉ lệ tăng của giá thực Số lượng của Quickfix trong Năm 0 Tỉ lệ gia tăng trong Q Giá thành đơn vò trong Năm 0 Tỉ lệ tăng của giá thành đơn vò thực Po= rp= Qo= g= co= rc= 18 $/chai 2.00% mỗi... cao Tuy nhiên, nếu một nhà đầu tư xây dựng một danh mục đầu tư bao gồm 1 cổ phần của mỗi một trong 100 hãng, thì rủi ro của danh mục đầu tư này sẽ bằng : V[R] = 1.44 σ[R]/ √ (n) = 12% Câu hỏi: Rủi ro nào sẽ được bao gồm trong suất sinh lợi xác đònh giá trò của một dự án (NPV)? 64 QUẢN LÝ RỦI RO 65 Quản lý rủi ro Vấn đề : Nhiều dự án có ª Các kinh phí đầu tư lớn ª Các giai đoạn chi tiền của dự án kéo... nhất thiết là hợp đồng tốt nhất Các hợp đồng hiệu quả có thể cung cấp: việc dòch chuyển rủi ro tốt hơn – phân phối các chi phí tốt hơn giữa các tình huống • Có nghóa là, với các xác suấât cho trước, thay đổi sự phân bổ rủi ro giữa các phía tham gia Quản lý rủi ro tốt hơn – lợi nhuận của dự án cao hơn hoặc là tổng rủi ro của dự án thấp hơn do kết quả của sáng kiến • Có nghóa là, Thay đổi cấu trúc sáng... $64.04 -7.6% dtax = 9.163% $72.31 4.3% Do = $176.00 ir = 6.6% $71.62 3.3% $66.86 -3.5% R= re = $68.49 $55.90 -1.2% -19.3% $64.80 -6.5% 2.2% 11.0% Tc = 27.5% 45 PHÂN TÍCH RỦI RO Đánh giá nhà máy phụ gia xi măng phụ thuộc vào rủi ro Các biến rủi ro, các phân phối xác suất, và các mối tương quan B i e án r u ûi r o L o a ïi p h a ân p h o ái x a ùc s u a át G ia ù t r ò X a ùc s u a át i l i t y B i e án r... chấp thuận = 18.28 Lỗ kỳ vọng từ việc bác bỏ = 17.54 Phân phối xác suất NPV tích luỹ 1.0 Quan điểm của chủ dự án với một mức trần cho các chi phí khởi đầu (Co) 0.9 0.8 Xác suất tích luỹ 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 -100 -50 P(NPV . tích tình huống2.3 Phân tích rủi ro Monte Carlo 42.1 PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY Phân tích độ nhạy là bước đầu tiên trong phân tích rủi ro  Kiểm đònh độ nhạy. F3)V1V2F1V3V4V5F2F3F4V6V1V2V3V4V5V1V2V3V4V 5Phân tích tất đònh14CƠ SƠÛ CỦA CÁC PHÂN PHỐI XÁC SUẤT TRONG PHÂN TÍCH RỦI RO1 . Các phân phối xác suất đối xứngChuẩnTam