Một số giải pháp hạn chế rủi ro trong thanh toán tiền và chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Một số giải pháp hạn chế rủi ro trong thanh toán tiền và chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam

MỤC LỤC

1 Qúa trình phát triển các hình thức TT GDCK 01

2 Vai trò vị trí của hệ thống TTBT trong toàn bộ qúa trình

3.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến tính hiệu quả của

4.2 Sự cần thiết khách quan phải hạn chế RR trong

II Một số bài học kinh nghiệm từ mô hình TTBT và hạn chế

RR trong TT của một số quốc gia trên thế giới 15

1 Các mô hình TTBT và kinh nghiệm hạn chế rủi ro trong TT 15

Chương 2: Thực trạng tình hình TTBT tiền và CK trên TTCK

I Giới thiệu hệ thống TTBT tại Việt Nam 25

2 Mô hình và cơ cấu hoạt động của hệ thống TTBT 26

II Đánh giá thực trạng tình hình TTBT trên TTCK Việt Nam

III Những biện pháp nhằm hạn chế RR trong việc TTBT

IV Đánh giá hệ thống phòng ngừa RR hiện tại 39

Chương III: Một số giải pháp nhằm hạn chế RR trong TT tiền

I Định hướng phát triển hệ thống TTBT trên TTCK Việt

1.2 Thúc đẩy sự ra đời của Trung tâm LKù 46

1.3 Xây dựng khung pháp lý cho các mô hình hạn chế RR

1.4 Xây dựng mô hình Hiệp hội bảo vệ NĐT CK do Hiệp

PHẦN MỞ ĐẦU 1 SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI:

Có thể nói Hệ thống TT BT (TTBT) là trung tâm và là đầu mối cuối cùng của hoạt động GDCK trên thị trường, đây là nơi khách hàng nhận được kết quả từ các quyết định đầu tư của mình

Trong thời gian qua, hệ thống TTBTø đã được vận hành tương đối ổn định, các RR trong TT hầu như không xảy ra Điều này đã góp phần giúp thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam tuy còn nhỏ bé nhưng đã ngày càng khởi sắc hơn

Tuy nhiên, với quy mô thị trường ngày càng được mở rộng, chủng loại hàng hoá ngày càng đa dạng và phong phú, người đầu tư (NĐT) có tổ chức và NĐT nước ngoài tham gia ngày càng nhiều, RR phát sinh từ hoạt động TT các GD chứng khoán (GDCK) cũng có cơ hội gia tăng thì việc nâng cấp hoạt động TTBTø mà cụ thể là xây dựng các giải pháp phòng ngừa rủi ro (RR) trong TT là điều cần thiết

2 Ý NGHĨA KHOA HỌC VÀ THỰC TIỄN:

Một hệ thống TTBTø ổn định và hiệu quả luôn là mục tiêu của mọi TTCK và đó cũng chính là một trong những kiến nghị quan trọng mà nhóm G30 yêu cầu các quốc gia TV của mình Việt Nam trong qúa trình hội nhập cũng đã và đang cố gắng hoàn thiện hoạt động TTBTø của mình

Chính vì vậy, việc đưa ra các giải pháp nhằm đạt được mục tiêu này có một ý nghĩa khoa học và thực tiễn sâu sắc

3 MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU

Trên cơ sở thực trạng của hệ thống TTBTø và các phương pháp phòng ngừa RR của Việt Nam có tham khảo mô hình của các quốc gia, đề tài cố gắng đề xuất một số giải pháp nhằm hoàn chỉnh hoạt động phòng ngừa RR trong TT trên TTCK Việt Nam

4 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU:

Đối tượng nghiên cứu của đề tài là một số hệ thống TTBTø cùng các giải pháp phòng ngừa RR trong TT của một số quốc gia cũng như của Việt Nam

Nội dung của đề tài gồm 3 chương:

Chương I: Tổng quan về hoạt động TTBTø

Chương II: Thực trạng tình hình TTBTø tiền và CK trên TTCK Việt Nam

Chương III: Một số giải pháp nhằm hạn chế RR trong TT tiền và CK trong thời gian qua

Phòng ngừa RR trong TT là một vấn đề lớn và khó mà trong phạm vi đề tài này khó chuyển tải hết nội dung Vì vậy tác giả của luận văn rất mong nhận được những ý kiến đóng góp của các Quý thầy cô, các chuyên gia tài chính và các đồng nghiệp nhằm cùng nhau thiết kế một hệ thống phòng ngừa RR ngày càng an toàn và hiệu quả

PHẦN NỘI DUNG

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ HOẠT ĐỘNG TTBT I HỆ THỐNG TTBT TIỀN VÀ CK TRÊN TTCK (TTCK): 1 Qúa trình phát triển các hình thức thanh toán GD CK

Hoạt động TTBTø có thể được chia thành hai mảng tách biệt nhau: hoạt động bù trừ (BT) và hoạt động TT Ơû đa số các quốc gia, hai hoạt động này tách biệt hẳn với nhau và do hai tổ chức khác nhau đảm nhiệm Theo nghĩa chung nhất thì hoạt động BT là hoạt động đối chiếu so khớp các GD giữa các TV với Trung tâm LKù và giữa các TV LKù với nhau Trong khi đó, TT là việc thực hiện các bút toán ghi Nơ/ghi Có qua lại trên các TK của các TV có liên quan vào qúa trình TT tương ứng với số CK thực nhận hay thực giao của các TV này mà không cần phải chuyển giao bất kỳ chứng chỉ CK nào

Cùng với sự hình thành và phát triển của TTCK trên thế giới, hệ thống LKù, hệ thống TTBTø cũng ngày càng được hoàn chỉnh và phát triển Trong thời kỳ đầu, do doanh số GDCK không lớn cũng như số người tham gia giao dịch (GD) chưa nhiều nên hầu hết các vấn đề liên quan đến việc chuyển giao CK và TT tiền do các Công ty môi giới tự đảm nhiệm để phục vụ khách hàng Vì thế chưa có sự góp mặt của hệ thống BT Từ cuối thế kỷ 19 đến đầu thế kỷ 20, cùng với sự đa dạng của các chửng loại CK, TTCK chuyển sang giai đoạn phát triển với số lượng người tham gia GD ngày càng nhiều, khối lượng GD giữa hai bên phát sinh lớn đã đòi hỏi một hệ thống BT cần phải được hình thành để đáp ứng Từ khi ra đời đến nay, hệ thống BT đã ngày càng được nâng cấp Bên cạnh đó cùng với sự phát triển của hệ thống lưu ký (LK)ù tập

trung chứng chỉ CK, việc TT đã chuyển từ chuyển giao chứng chỉ CK giữa các bên thành việc chuyển giao bằng các bút toán ghi sổ trên các tài khoản (TK) của các Thành viên TT được mở tại Trung tâm LKù mà tại đó các chứng chỉ CK đã được cất giữ tập trung và được thể hiện bằng các con số trên TK

2 Vai trò vị trí của hệ thống TTBT trong toàn bộ qúa trình hoạt động của TTCK:

Nhìn chung, TTCK là tổng thể các quy trình, các mối quan hệ hết

sức phức tạp (Xem Sơ đồ minh hoạ) Các quy trình, các mối quan hệ

này là những mắt xích rất quan trọng mà thiếu một trong chúng sẽ dẫn đến sự đình trệ của toàn bộ thị trường hoặc không còn là thị trường Tuy nhiên, để đạt được mục tiêu hoạt động hiệu quả và an toàn thì có thể nói hệ thống TTBTø chiếm vị trí trung tâm trong toàn bộ qúa trình hoạt động của TTCK

Xét theo đúng tên gọi thì TTBTø đơn thuần chỉ là các hoạt động mà Xét theo đúng tên gọi thì TTBT đơn thuần chỉ là các hoạt động mà Trung tâm LKù CK cung cấp cho các TV Tuy nhiên trên thực tế, TTBTø

fThanh toán

Hệ thống Giám sát Hệ thống quản

lý thành viên

Hệ thống Niêm yết

Hệ thống Giao dịch

SƠ ĐỒ 1:TỔNG QUAN HOẠT ĐỘNG TRÊN TTCK

Hệ thống TTBT-LK CK

ĐK-là một tiện ích hữu hiệu cung cấp cho các chủ thể tham gia vào TTCK những giá trị to lớn hơn nhiều:

- Giảm đáng kể các thao tác phải thực hiện cho việc TT GDCK Thay vì cứ mỗi một GD, TV phải chuyển đi hay nhận chứng khoán đến thì thông qua việc BT, số lượng rất nhiều các thao tác đó đã trở thành một thao tác duy nhất là chuyển đi số lượng thực giao hay nhận số lượng thực nhận vào cuối ngày GD cho một loại CK;

- Giảm số lượng CK phải chuyển giao Nếu không có hệ thống BT, TV sẽ phải chuyển một số lượng CK cho các GD bán và sau đó lại nhận về một số lượng CK khác cho các GD mua Điều này vừa gây ra tốn kém cho TV mà lại làm giảm tính ưu việt của hệ thống LKù CK;

- Hệ thống TT cùng với sự trợ giúp của hệ thống LKù đã giúp cho việc hoàn tất thủ tục cuối cùng và cũng là thủ tục quan trọng nhất của GD được diễn ra một cách hoàn hảo - đó là việc TT mà không kèm theo chứng chỉ CK và tiền mặt

Giả sử hệ thống TT không có BT và các TV tự TT với nhau mà không cần phải có một định chế nào đứng ra hỗ trợ: nếu một TV không đủ khả năng TT cho GD của mình, các TV đối tác của anh ta sẽ không nhận được tiền hay CK, đến lượt các TV đối tác này lại không có tiền hay CK để TT lại cho các TV khác là đối tác của mình…., người gánh chịu cuối cùng sẽ là NĐT, ngược lại nếu các TV TT với nhau qua những con số đã được BT và do một định chế trung gian đứng ra đảm nhiệm thay: nếu một TV thất bại trong việc chuyển tiền hay CK cho tổ chức trung gian, tổ chức trung gian sẽ không có tiền hay CK chuyển cho một

hay nhiều TV khác và đến lượt họ lại không thể TT cho NĐT NĐT vẫn chính là người bị thiệt hại

Những phân tích trên cho thấy rằng dù việc TT có diễn ra cùng với hệ thống BT hay không thì việc ngưng trệ hoạt động TT cũng sẽ ảnh hưởng lớn đến toàn bộ hoạt động của thị trường Đặc biệt là với hoạt động GDCK được xem là một loại hình kinh doanh cao cấp của cơ chế kinh tế thị trường thì hệ thống TT lại càng có ý nghĩa quan trọng Nếu hệ thống TT không được vận hành một cách an toàn và hiệu quả thì sự sụp đổ của các TV, sự thiệt hại của NĐT, sự mất lòng tin của NĐT vào TTCK nói riêng và thị trường tài chính nói chung của quốc gia sẽ đến sự bất ổn trong môi trường kinh tế vĩ mô… Thiệt hại là khôn lường Chính vì vậy, các quốc gia trên thế giới đều tìm cách xây dựng cho mình một hệ thống bảo vệ nhằm hạn chế đến mức tối đa những nguy cơ RR tiềm ẩn trong hệ thống TT cũng như có khả năng bồi hoàn đến mức cao nhất có thể cho những thiệt hại xảy ra nếu có một sự thất bại trong TT xảy ra

3 Cơ cấu của hệ thống TTBT: 3.1 Lưu ký CK

Nhằm tìm hiểu một cách triệt để hơn về hoạt động TTBTø, trước tiên chúng ta cần nghiên cứu sơ lược về hoạt động LKù CK vốn đóng một vai trò hết sức quan trọng trong việc hình thành và thúc đẩy hiệu qủa của hoạt động TTBTø

3.1.1 Chức năng:

Hệ thống LKù CK có 3 chức năng chủ yếu sau:

3.1.1.1 Chức năng lưu giữ:

− Lưu giữ an toàn chứng chỉ CK:

Lưu giữ an toàn chứng chỉ CK là một chức năng cơ bản của trung tâm LKù thể hiện qua việc cất giữ CK tại các địa điểm có đủ các yếu tố an toàn

− Tập trung hóa và phi vật chất hóa chứng chỉ CK:

Tập trung hóa chứng chỉ CK là đưa chứng chỉ CK vào lưu giữ duy nhất tại trung tâm LKù trong khi Phi vật chất hoá chứng chỉ CK là việc loại bỏ chứng chỉ CK vật chất vốn được sử dụng để làm bằng chứng quyền sở hữu CK

− Lưu giữ đa dạng và lưu giữ tổng hợp:

Lưu giữ đa dạng là việc cất giữ nhiều loại CK khác nhau tại trung tâm LKù trong khi lưu giữ tổng hợp là tất cả các chứng chỉ cùng một đợt phát hành của một loại CK được cất chung một nơi trong kho của trung tâm LKù, không cần cất giữ riêng theo từng chủ sở hữu Đây là một chức năng mang tính nguyên tắc trong hoạt động của trung tâm LKù

3.1.1.2 Chức năng trung gian thanh toán:

− Chuyển giao bằng hình thức bút toán ghi sổ:

Chuyển giao bằng hình thức bút toán ghi sổ là quá trình hoàn thành việc TT thông qua một hệ thống kế toán đã được vi tính hóa tại trung tâm LKù Hiệu lực của chuyển giao bằng hình thức bút toán ghi sổ có giá trị tương đương với chuyển giao bằng hình thức chứng chỉ vật chất

− Giao CK đồng thời với TT tiền (DVP):

Giao CK đồng thời với TT tiền có nghĩa là TT tiền phải xảy ra tại thời điểm giao CK Nguyên tắc này đòi hỏi CK và tiền của các đối tác tham gia GD phải ở trong trạng thái sẵn sàng

3.1.1.3 Các chức năng phụ trợ khác:

− Thực hiện quyền:

Do CK được lưu giữ tập trung tại trung tâm LKù nên sẽ không kinh tế và khoa học khi chủ sở hữu rút CK ra để thực hiện quyền rồi sau đó LKù trở lại Do vậy trung tâm LKù phải chịu trách nhiệm thay mặt chủ sở hữu để nhận các quyền lợi của CK LKù

− Chuyển nhượng và đăng ký CK:

Chuyển nhượng là sự thay đổi mang tính pháp lý của quyền sở hữu CK trên sổ sách của tổ chức phát hành Trong môi trường LKù, trung tâm LKù chỉ đơn giản sử dụng tên danh nghĩa cho tất cả các chứng chỉ vật chất LKù là các TVLKù và hệ thống bút toán ghi sổ cho phép chuyển nhượng được xảy ra mau chóng, loại bỏ sự chuyển dịch chứng chỉ vật chất và không cần phải đăng ký lại tên

− Hoạt động cầm cố CK:

Cầm cố CK là một thủ tục cho phép CK được sử dụng để thế chấp cho các khoản vay có bảo đảm, các hợp đồng tương lai hoặc quyền chọn và các hình thức tín dụng khác

Cho vay CK là phương thức để giải quyết sự thiếu hụt CK vào thời điểm TT Người vay CK, là người không có sẵn CK để đáp ứng nghĩa vụ TT, phải thế chấp cho số CK vay Ngoài việc thế chấp, người đi vay còn

phải trả cho người cho vay một khoản phí cho việc sử dụng tạm thời CK của họ

− Kết nối với hệ thống xác nhận GD và BT :

Sẽ không cần phải kết nối nếu tất cả các chức năng xác nhận GD, TTBTø CK và tiền và LKù chỉ do một mình trung tâm LKù đảm nhiệm Tuy nhiên, chức năng BT và TT có thể được thực hiện riêng, ngay cả trong cùng trung tâm LKù hoặc bởi các tổ chức riêng biệt, lúc này việc kết nối mạnh mẽ giữa các hệ thống sẽ nâng cao hiệu quả TT rất nhiều

3.1.2 Các đối tượng tham gia vào hệ thống LKù:

Tham gia vào hệ thống LKù nhìn chung có các đối tượng chính sau:

− Trung tâm LKù là tổ chức đứng ra cung cấp các dịch vụ LKù như sẽ được trình bày ở phần sau Trung tâm LKù là đơn vị trung tâm trong hoạt động của hệ thống LKù;

− TVLKù: là các Công ty môi giới, các Ngân hàng LKù sử dụng các dịch vụ LKù do Trung tâm LKù cung cấp;

− Ngân hàng chỉ định TT: là tổ chức đảm nhiệm việc TT tiền cho các GDCK dưới sự quản lý của Trung tâm LKù

Ngoài ra còn có một số đối tượng khác như các Tổ chức phát hành (trường hợp Trung tâm LKù còn thực hiện chức năng Đại lý chuyển nhượng hay Đại lý đăng ký), NĐT (đối với mô hình quản lý TK một cấp… 3.1.3 Các nghiệp vụ LKù

Các nghiệp vụ LKù là biểu hiện ra bên ngoài của các chức năng của hệ thống LKùù Nhìn chung nghiệp vụ LKù được chia thành hai nhóm : nhóm các dịch vụ cơ bản và nhóm các dịch vụ đặc biệt Các dịch vụ cơ bản là các dịch vụ tối thiểu một trung tâm LKù phải có Nó được thấy ở

bất kỳ trung tâm LKù nào Các dịch vụ đặc biệt là những dịch vụ chỉ có thể thấy ở trung tâm LKù này nhưng không thấy ở trung tâm LKù khác

a Nhóm các dịch vụ cơ bản :

i) Nhận LKù tập trung chứng chỉ CK ii) Thực hiện yêu cầu rút chứng chỉ CK iii) TT CK LKù đã GD

iv) Cầm cố và giải toả cầm cố CK LKù v) Thực hiện quyền cho CK LKù

b Nhóm các dịch vụ đặc biệt :

i) Nhận LKù đặc biệt ii) Cho vay CK

iii) Phi vật chất hóa chứng chỉ CK iv) BT CK LKù đã GD

v) Đại lý chuyển nhượng vi) Đại lý phát hành

vii) Đại lý đăng ký trái phiếu

viii) Thu các loại thuế liên quan đến CK LKù ix) Cung cấp thông tin TK đến nhà đầu tư

x) Các loại dịch vụ khác trên cơ sở nhu cầu cụ thể của từng thị trường và khả năng của từng trung tâm LKù

3.2 Hoạt động BT

Trên thế giới hiện nay có 3 mô hình quản lý TK: mô hình quản lý TK hai cấp, mô hình quản lý TK một cấp và mô hình quản lý TK hỗn hợp trong đó mô hình quản lý hai cấp được áp dụng nhiều nhất vì tính tiện lợi và hiệu quả của nó Để phản ánh xu hướng của thế giới, ở đây luận

văn chỉ đi vào xem xét cơ cấu của hệ thống TTBTø theo mô hình quản lý

hai cấp với hai chức năng: Bù trừ và Thanh toán (Xem Sơ đồ 2):

fThanh toán

SƠ ĐỒ 2: HOẠT ĐỘNG TTBT

Thành viên lưu ký

Hệ thống Giao dịch

Hệ thống TTBT Kết quả giao dịch

Kết quảThanh toán Thanh toán chứng

khoán bằng chuyển khoản trên hệ thống TK mở tại Trung tâm lưu ký

Kết hợp và quản lý Ngân hàng chỉ định trong việc chuyển

khoản tiền

Xác nhận

BT là việc khấu trừ giữa khối lượng mua và bán của một TV để cho ra một kết quả cuối cùng Giả sử trên thị trường chỉ có 2 TV và có 1 loại CK thì việc BT sẽ hết sức đơn giản và gọn nhẹ Tuy nhiên, trên thực tế không tồn tại một thị trường nào chỉ có 2 TV và một loại CK mà khối lượng TV và CK lớn hơn rất nhiều Chính vì vậy, tất cả các nước đều trang bị cho mình một hệ thống máy tính tự động BT GDCK Nhờ đó, công việc BT trở nên đơn giản hơn rất nhiều

Hàng ngày, kết qủa GD được chuyển đến từ Sở GDCK bằng máy tính Ở đa số thị trường, hoạt động BT được tiến hành bất kể GD đó có đúng với yêu cầu của TV hay không, việc sửa sai GD chỉ được tiến hành sau khi đã BT xong Trong rất nhiều trường hợp, Sở GDCK đảm nhiệm luôn việc BT GDCK Kết quả GD này là cơ sở để máy tính thực

hiện việc BT theo từng TV cho từng loại CK Sau đó, kết quả BT được chuyển sang Trung tâm TT

Nhìn chung hoạt động BT bao gồm các phương pháp như sau: 3.2.1 BT theo từng GD:

Có thể coi đây là một phương pháp mà cũng có thể là không Dữ liệu của từng GD được chuyển sang Trung tâm TT để TT cho mỗi GD đó Phương pháp này cồng kềnh, tốn kém thời gian và hầu như không thể tiến hành được trong một thị trường GD sôi động với qúa nhiều GD nếu không có sự hỗ trợ của một hệ thống máy tính cực mạnh Ngoại trừ môät số GD đặc biệt, trên thực tế rất ít quốc gia sử dụng phương pháp này;

3.2.2 BT song phương:

Việc BT được tiến hành giữa từng hai TV một Từ đó sẽ có một TV thực nhận và TV còn lại thực giao đối với một loại CK nào đó Phương pháp này làm giảm đáng kể khối lượng TT qua hệ thống Tuy nhiên vẫn còn một số hạn chế như: khối lượng các bút toán TT giữa các TV với nhau vẫn còn nhiều, một TV vẫn phải tiến hành BT với nhiều TV khác nhau nên khối lượng công việc phát sinh vào ngày TT vẫn còn lớn; 3.2.3 BT đa phương:

Đây là phương pháp đựợc sử dụng phổ biến nhất hiện nay (67% các quốc gia trên thế giới sử dụng) Phương pháp này cho phép TV có thể thực hiện BT và TT nhiều GD trong ngày cho một loại CK nhất định cùng lúc với nhiều bên Sau khi BT xong chỉ tạo ra một nghĩa vụ duy nhất đối với một TV – hoặc là thực giao hoặc là thực nhận đối với một loại CK TV sẽ chuyển giao hay nhận CK mà không cần biết đối tác của

mình ngoại trừ Trung tâm TT Chính vì đặc điểm này nên đã làm giảm đáng kể số lượng yêu cầu chuyển giao hàng ngày của từng TV, đồng thời làm cho hệ thống BT trở nên hiệu quả hơn Nhưng yếu tố RR tiềm ẩn là rất lớn, chỉ cần một TV không đủ khả năng TT cho các GD sẽ dẫn đến sự ngưng trệ hoạt động TT của toàn bộ thị trường Chính vì vậy, các quốc gia khi áp dụng phương pháp BT này đều phải xây dựng một hệ thống các rào chắn RR nhằm bảo vệ NĐT khi có thất bại trong TT xảy ra đồng thời tránh sự sụp đổ của thị trường

3.2.4 BT liên tục:

Có thể xem đây là một biến thể của hệ thống BT đa phương vì phương pháp BT vẫn là BT đa phương Việc BT được tiến hành liên tục từ ngày GD cho đến ngày TT và tiếp tục cho đến những ngày sau ngày TT VaØo cuối mỗi ngày GD, mỗi TV chỉ phải TT trên số thuần đã BT cho số phải giao hay thực nhận của ngày GD hôm trước;

Phương pháp BT này đòi hỏi phải có một hệ thống kiểm soát hết sức chặt chẽ đối với các TV tham gia TT, hệ thống các định chế nhằm bảo vệ NĐT và các Quỹ để hỗ trợ cho TV trong trường hợp có RR xảy ra

3.3 Hoạt động thanh toán:

Tại Trung tâm TT, căn cứ vào dữ liệu BT nhận được, Trung tâm sẽ in ra các báo cáo có liên quan gửi cho các TV Các TV căn cứ vào Báo cáo để yêu cầu Trung tâm TT thực hiện các bút toán chuyển khoản trên các TK liên quan của mình mở tại Trung tâm TT Ở đa số các quốc gia, các bút toán này được thực hiện rất nhanh và hoàn toàn tự động

Nếu một TV tạm thời không đủ tiền hay CK để TT vào ngày TT, anh ta phải được phép sử dụng ngay các phương tiện hỗ trợ sẵn có trên TTCK Đây là những phương tiện mà mỗi nước đều phải thiết lập riêng cho mình để bảo đảm cho hoạt động TT

Như vậy với sự trợ giúp của hệ thống LKù, việc TT đã trở nên đơn giản do được diễn ra hoàn toàn bằng các bút toán ghi sổ Vấn đề còn lại đối với hệ thống TT chỉ là làm sao đảm bảo được việc TT của các TV trong hệ thống theo đúng lịch trình đã định

3.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến tính hiệu quả của hệ thống TTBT:

Tính hiệu quả của hệ thống TTBTø chịu tác động bởi một số yếu tố cơ bản sau đây:

3.4.1 Mức độ phi vật chất hoá và tập trung hoá chứng chỉ CK:

Hệ thống TTBTø sẽ giảm hiệu qủa rất nhiều trong một môi trường mà mức độ phi vật chất hoá và tập trung hoá CK còn thấp Đơn giản là vì trong khi việc BT làm giảm đi số lượng CK mà mỗi TV phải giao thì việc phi vật chất hoá và tập trung hoá CK sẽ tạo điều kiện cho các TV thoát khỏi việc chuyển giao các chứng chỉ CK một cách rắc rối

3.4.2 Giao CK đồng thời với TT tiền (DVP):

Đây là một trong những nội dung có tính nguyên tắc của hệ thống TT Như đã trình bày ở trên, nếu nguyên tắc DVP không được áp dụng sẽ tạo ra RR trong việc TT do có thể xảy ra trường hợp bên mua đã chuyển tiền nhưng không được nhận CK hoặc ngược lại Đây cũng là một trong những nguyên tắc mà Liên đoàn các Sở GDCK Đông Á và Thái Bình Dương (Nhóm 30) đề xuất yêu cầu các TTCK nên tuân thủ

Tuy nhiên, do một số điều kiện mà hiện nay trên thế giới vẫn còn nhiều quốc gia chưa áp dụng được

3.4.3 Mức độ hiện đại của hệ thống TTBTø:

Dùng từ hiện đại ở đây, ta muốn đề cập đến mức độ tự động hoá mà Trung tâm TT cung cấp, mức độ chuyên nghiệp của các TV tham gia và ý thức tuân thủ của các TV

Với một hệ thống TTBTø được tự động hoá hoàn toàn, việc chuyển giao các dữ liệu BT, TT được tiến hành nhanh, giảm đáng kể lượng thời gian chết trong qúa trình TTBTø do đó làm giảm chu kỳ TT xuống, góp phần nâng cao tính thanh khoản cho thị trường Chu trình này theo khuyến nghị của Nhóm 30 nên là 3 ngày kể từ ngày GD

Mức độ chuyên nghiệp cùng ý thức tuân thủ của các TV trong việc xử lý các nghiệp vụ TTBTø cũng là một trong những yếu tố tác động đến hiệu quả của hệ thống TTBTø TV không có đủ CK trên TK CK hay tiền trên TK tiền để TT vào ngày TT hoặc chậm xác nhận các GD sẽ ảnh hưởng hệ thống TTBTø của toàn thị trường…

3.4.4 Các quy định về mặt pháp lý của TTCK:

Đôi khi việc quy định về mặt pháp lý của Chính phủ cũng ảnh hưởng đến tính hiệu quả của hệ thống TTBTø của TTCK quốc gia đó Chẳng hạn, một TTCK không cho phép sự hiện diện của hệ thống vay-cho vay CK sẽ làm tăng RR trong việc TT do xuất hiện khả năng TV không có đủ CK vào ngày TT để TT cho GD nhưng lại không được phép đi vay CK để TT Việc quy định hệ thống TK kế toán rắc rối cũng sẽ ảnh hưởng đến chu trình TT Hay các quy định liên quan đến tình

trạng xác lập quyền sở hữu CK diễn ra ngay sau khi GD thành công hay sau ngày TT sẽ ảnh hưởng đến tính thanh khoản của thị trường 4 Vấn đề RR trong hệ thống TTBT:

4.1 Các loại RR và nguyên nhân: 4.1.1 RR hệ thống:

Nằm trong tổng thể nền kinh tế, hệ thống TTBTø cũng không thoát khỏi ảnh hưởng của các RR hệ thống Đây là những RR mang tính vĩ mô ảnh hưởng đến tổng thể nền kinh tế trong đó có TTCK mà hệ thống TTBTø là một bộ phận Những RR này nằm ngoài tầm kiểm soát của các cơ quan chức năng quản lý TTCK

4.1.2 RR do hệ thống máy tính:

Như chúng ta đã đề cập ở trên, hoạt động BT GD cho một TTCK tuy tưởng rằng đơn giản nhưng trên thực tế nếu không có hệ thống máy tính cực mạnh thì rất khó đảm đương RR này ít xảy ra vì khi xây dựng TTCK, các quốc gia đều nhận thức được mức độ thiệt hại mà thị trường phải gánh chịu nếu hệ thống BT gặp trục trặc nên luôn đưa ưu tiên xây dựng hệ thống BT và hệ thống “sao lưu dự phòng” lên hàng đầu

4.1.3 RR phát sinh từ việc thất bại trong TT CK

RR này cùng với RR phát sinh từ việc thất bại trong TT tiền được gọi là RR đối tác Đây là RR phát sinh từ việc Bên bán không có đủ CK để TT cho Bên mua vào ngày TT Mức độ ảnh hưởng tuỳ thuộc vào quy mô của thị trường, số lượng TV tham gia Một thị trường càng lớn, số lượng TV tham gia càng nhiều thì càng bị ảnh hưởng nghiêm trọng hơn Bên cạnh đó, nhằm cung cấp cho khách hàng tiện ích ngày càng cao hơn, đa số các TV không yêu cầu khách hàng phải ký quỹ CK khi GD

hoặc ký quỹ với tỷ lệ thấp Điều này càng làm cho RR phát sinh từ việc thất bại trong TT CK trở nên nghiêm trọng hơn nếu như các TV không được hỗ trợ bởi một hệ thống vay-cho vay CK hay các biện pháp khác 4.1.4 RR phát sinh từ việc thất bại trong TT tiền:

Tương tự như việc thất bại trong việc TT CK, thất bại trong TT tiền cũng là một RR có thể phát sinh trong qúa trình hoạt động của hệ thống TTBTø cần phải ngăn ngừa

4.1.5 RR do các trường hợp bất khả kháng:

Giống như các hoạt động khác, hoạt động TTBTø cũng chịu RR bởi những yếu tố bất khả kháng như thiên tai, địch hoạ… Đây là các RR nằm ngoài sự chế ngự của con người

4.2 Sự cần thiết khách quan phải hạn chế RR trong hệ thống TTBT Việc tăng cường tính hiệu quả của hệ thống phòng ngừa RR là một tất yếu khách quan với những lý do sau:

- Việc nâng cấp các giải pháp phòng ngừa RR sẽ góp phần khắc phục được các nhược điểm đang tồn tại trong hệ thống phòng ngừa RR hiện hành;

- Một hệ thống phòng ngừa RR hiệu quả hơn sẽ đáp ứng được những mục tiêu phát triển hệ thống TTBTø trong thời gian tới;

- Các giải pháp phòng ngừa RR chặt chẽ sẽ làm tăng niềm tin của NĐT nước ngoài đối với TTCK Việt Nam từ đó góp phần thu hút nguồn ngoại tệ từ các quốc gia khác trên thế giới

II MỘT SỐ BÀI HỌC KINH NGHIỆM TỪ MÔ HÌNH TTBT VÀ HẠN CHẾ RR TRONG TT CỦA MỘT SỐ QUỐC GIA TRÊN THẾ GIỚI:

1 Các mô hình TTBT và kinh nghiệm hạn chế rủi ro trong TT:

1.1 Mỹ:

TTCK Mỹ là một thị trường tài chính cao cấp và phức tạp nhất trong hệ thống tài chính toàn cầu Chính vì thế, trong phạm vi đề tài này, tác giả sẽ chỉ đi vào giới thiệu chung nhất về hệ thống TTBTø tại Trung tâm BT CK quốc gia, là Trung tâm BT chính cho Sở GDCK New York và Sở GDCK Mỹ với những dịch vụ cơ bản nhất

Trung tâm BT CK quốc gia Mỹ cung cấp những phương pháp BT TT như sau:

1.1.1 Phương pháp TT GD theo kết quả thuần:

Đây là phương pháp sử dụng cho hầu hết các GD diễn ra trên các thị trường gồm: GD đặc biệt và GD thuộc hệ thống TT theo kết qủa thuần GD đặc biệt là GD của các nhà đầu tư có tổ chức và các đại lý BT trong khi GD theo hệ thống TT theo kết quả thuần là các GD khác trên thị trường mà TV không yêu cầu được BT và TT theo phương thức khác

1.1.2 Phương pháp TTBTø liên tục:

Hệ thống TTBTø liên tục hoạt động trên cơ sở các số liệu đã được BT theo từng tổ chức tham gia Đây là hệ thống kế toán hạch toán liên tục cho phép BT các GD TT ngày hôm nay với các số dư TT cuối ngày hôm trước tạo thành một số dư thuần Số dư thuần này sau đó sẽ được chuyển vào TK của TV tại Đại lý LKù chỉ định của họ để thực hiện phân bổ Hệ thống cho phép việc TT một phần nếu TV có yêu cầu

1.1.3 Một số biện pháp hạn chế RR trong TT:

- Để bảo đảm cho hoạt động của mình trước những thiệt hại hay những khoản nợ có thể phát sinh trong qúa trình hoạt động kinh doanh

do lỗi hay không phải lỗi của hệ thống, các định chế (các tổ chức tự quản) tham gia vào việc quản lý TTCK thường yêu cầu các TV của mình đóng góp một khoản ký quỹ Tên gọi của các Quỹ này khác nhau tuỳ theo mỗi định chế Công thức tính khoản đóng góp này tương đối phức tạp và dài dòng dựa trên số ghi có vào TK của TV TT…

- Nằm trong hệ thống bảo vệ NĐT của Mỹ, một tổ chức phi lợi nhuận được thành lập với tên gọi là Công ty bảo vệ NĐT CK (SIPC) SIPC tập trung vào hai khía cạnh: bù đắp cho NĐT các tài sản của họ tại các Công ty môi giới đang có nguy cơ bị phá sản và hỗ trợ cho các Công ty môi giới đang gặp khó khăn trong vấn đề tài chính Điều chỉnh hoạt động của tổ chức này là Luật Bảo vệ NĐT năm 1970 mà đã 5 lần sửa đổi tính cho đến nay

KSE áp dụng phương pháp BT đa phương với chu kỳ TT là T+2 Chuyển giao CK được tiến hành đồng thời với chuyển giao tiền Sơ đồ TTBTø như sau

fThanh toán

f Thanh toán e Báo cáo thanh toán e Báo cáo thanh toán

d Thông tin bù trừ c Giao dịch, xác nhận

TVLK TVLK

SƠ ĐỒ 3: THỊ TRƯỜNG CHÍNH THỨC

Thời hạn hoàn thành việc TTBTø là 16:00 giờ ngày T+2 Riêng đối với ngày thứ Bảy là 13:00 giờ

1.2.2 Thị trường OTC:

Tổ chức BT và TT cho các GD diễn ra trên thị trường OTC là KSD Quy trình tương tự như trên thị trường chính thức

1.2.3 Hệ thống TT và xác nhận có tổ chức (INAS):

Nhằm tăng tính hiệu quả giữa các nhà đầu tư có tổ chức và công ty CK, KSD còn cung cấp riêng hệ thống TT cho các nhà đầu tư có tổ chức Việc TT tiền giống như nhà đầu tư cá nhân

d Thông tin GD KOSCOM

e B¸áo cáo thanh toán

(T+1)

Chuyển giao ghi sổ

Báo cáo thanh toán (T+2) Chuyển giao

tiền NH chỉ

e B¸áo cáo thanh toán sơ bộ

(T+1) Thông

báo TT

SƠ ĐỒ 4: INAS

KSE c

Ngoài ra KSD còn thiết lập hệ thống TT riêng cho NĐT nước ngoài 1.2.4 Một số biện pháp hạn chế RR phát sinh trong TT:

a Ký quỹ:

Trước khi GD, khách hàng phải ký quỹ bằng tiền mặt, các loại chi phiếu và các CK thay thế vào TK mở tại Công ty CK dưới sự giám sát của hệ thống KOSCOM Mức ký quỹ được quy định tối thiểu là 50% trên tổng số CK đặt bán - ngoại trừ nhà đầu tư có tổ chức có thể không cần phải ký quỹ - tuỳ thuộc vào biến động của thị trường

Quy định này nhằm giảm RR phát sinh từ việc khách hàng không có đủ CK hay tiền để TT cho Công ty CK

b Thành lập Quỹ bảo đảm (QBĐ):

Để đảm bảo TT trên thị trường chính thức (thị trường OTC không thuộc phạm vi điều chỉnh của Quỹ cũng như không có một quỹ tương tự), mỗi TV có nghĩa vụ đóng góp một số tiền là 1/100.000 giá trị GD vào QBĐ do Sở GD quản lý Số tiền đóng góp này chỉ được hoàn trả khi TV chấm dứt hoạt động Mức tồn Quỹ trần bằng 2/300 tổng khối lượng GD trong năm

Khi không sử dụng, tiền của Quỹ được gửi vào Ngân hàng và các Công ty tín thác, cho vay hoặc được dùng để mua các loại trái phiếu bảo đảm

Khi một TV không có khả năng TT, KSE xem xét để ra quyết định sử dụng QBĐ Trước tiên sẽ sử dụng số tiền của chính TV, sau đó sử dụng sang phần của các TV khác theo tỷ lệ đóng góp của họ Nếu vẫn

không đủ thì KSE sẽ dùng đến tiền của mình – mà sẽ được ưu tiên TT trước khi thu hồi lại - để TT thay

c Phát hành hoá đơn chuyển giao CK (SDB):

Do KSE phát hành để đảm bảo khả năng TT sau khi đã áp dụng một số biện pháp mà TV LKù vẫn tạm thời không có CK để giao và đã thoả thuận được với đối tác Ngày thứ hai kể từ ngày phát hành, TV LKù phải giao trả CK, nếu không sẽ bị ngừng GD, hoặc bị huỷ bỏ tư cách TV Hóa đơn này rất hiếm khi được sử dụng

d Quỹ bảo đảm trung thực:

Đây là Quỹ do các TV đóng góp để TT cho các lỗi GD do các nhân viên của công ty CK gây ra;

e Hệ thống vay/cho vay CK:

Sự tồn tại của hệ thống vay/cho vay CK giữa các TV cũng đã góp phần giúp các TV tạm thời giải quyết nhu cầu của mình khi có thất bại trong TT xảy ra

f Cầm cố/Giải toả cầm cố CK:

Hệ thống này giải quyết nhu cầu về tiền của NĐT Và do đó cũng là một trong những phương pháp giúp NĐT có thể TT cho những khoản tiền thiếu hụt tạm thời

1.3 Sri Lanka:

1.3.1 Mô hình TTBTø:

CDS (Central Depository Systems) đảm nhiệm việc BT các GDCK trên thị trường chính thức Việc BT chỉ được tiến hành đối với tiền mà không thực hiện đối với CK;

Đối với hoạt động TT (được TT đến từng NĐT), CDS chia làm hai hệ

thống nhỏ: (i) Hệ thống TT hai lớp: là hệ thống mà việc chuyển giao CK và tiền không được diễn ra cùng một lúc (không thực hiện DVP) dành cho CK vốn với chu trình TT là T+6; (ii) Hệ thống TT một lớp: nguyên tắc DVP được tuân thủ với chu trình TT là T+1 TT tiền của các TV được

thực hiện qua Ngân hàng TT chỉ định trong khi TT tiền giữa các Ngân hàng LKù lại được thực hiện bởi Ngân hàng trung ương

Bên cạnh đó, CDS còn cung cấp một hệ thống TT thủ công bằng việc cho phép các nhà môi giới sử dụng các ngân phiếu TT của Ngân hàng trung ương để TT trực tiếp

1.3.2 Một số biện pháp hạn chế RR phát sinh trong TT:

Hệ thống TT của Sri Lanka tiềm ẩn khá nhiều RR, chủ yếu phát sinh từ việc chưa tuân thủ nguyên tắc DVP trong TT Do đó Chính phủ đã áp dụng một số biện pháp hạn chế RR trong TT như sau:

- Ký quỹ trước khi GD: đối với bên mua, trước khi nhập lệnh vào hệ

thống, Công ty môi giới yêu cầu NĐT bỏ thêm CK vào TK mở tại CDS hoặc tại Đại lý chính (cũng là Công ty môi giới) của NĐT Khoản bỏ thêm này tuỳ theo mỗi Công ty môi giới nhưng không được ít hơn 25% giá trị thị trường ước tính của lệnh mua Đối với bên bán, trước khi đặt lệnh, NĐT phải chuyển cho công ty môi giới 100% số lượng đặt bán bằng chứng chỉ CK hoặc đưa bằng chứng về số dư CK trên TK mở tại CDS

- Các quy định trong trường hợp thất bại TT tiền: Ở Sri Lanka chỉ có thể

phát sinh thất bại trong TT tiền do CK đã được ký quỹ 100% Nếu phát sinh: (1) NĐT phải chịu trách nhiệm hoàn toàn đối với các mất mát hay

thiệt hại xảy ra cho Công ty môi giới; (2) Công ty môi giới có quyền phạt tính từ ngày đến hạn TT mà NĐT chưa TT Lãi suất phạt không được vượt qúa 0.1%/ngày; (3) Công ty môi giới có quyền bán số CK liên quan đến số tiền không được TT (số CK trong lệnh mua của NĐT).; (4) các khoản thặng dư phát sinh từ việc bán CK thuộc về Công ty môi giới

- Gửi tiền bảo đảm vào Ngân hàng: CDS yêu cầu mỗi Công ty TV phải

đóng một khoản tiền bảo đảm vào Ngân hàng do CDS đứng tên Tỷ lệ đóng góp tuỳ theo thời điểm Số tiền đóng góp này được dùng trong những trường hợp sau: (1) bù đắp các khoản thiệt hại hay các khoản nợ của CDS và (2) bù đắp các khoản thiệt hại hay các khoản nợ phát sinh từ các RR vốn có trong hoạt động kinh doanh của CDS;

- Hệ thống vay mượn CK (SBL): tổ chức tham gia là các Công ty TV

của CSE và các Ngân hàng LKù Khái niệm cho vay được hiểu là việc chuyển CK cho người vay với thoả thuận là người vay có thể thay chúng bằng các CK tương đồng khác khi phát sinh nếu có

- Cho vay đối với các GD bảo chứng: nhằm cung cấp cho khách hàng

khả năng TT tạm thời khi họ chưa có đủ tiền để TT cho các GD của mình Tuy nhiên, để được vay, NĐT phải ký gửi dưới hình thức tiền mặt, khoản bảo đảm ngân hàng, các CK niêm yết, CK chính phủ và các hình thức khác do CSE quy định theo từng thời điểm Khoản tiền ký quỹ không thấp hơn 150% số dư nợ – là số tiền mà khách hàng nợ Công ty TV phát sinh do hoạt động GDCK - trên TK bảo chứng Khi giá trị CK ký quỹ trên TK bảo chứng giảm xuống dưới 140% số dư nợ, khách hàng phải ký quỹ thêm trong vòng 3 ngày kể từ ngày nhận được thông báo

của Công ty TV Trong khoảng thời gian đó, Công ty TV không cho phép khách hàng thực hiện thêm bất kỳ GD mua nào Và khi giảm xuống dưới 130%, Công ty TV có quyền giải toả TK bảo chứng của khách hàng mà không cần phải thông báo, bán các CK ký quỹ để thu hồi lại các khoản cho vay của mình

- Quỹ bảo đảm TT: được hình thành dưới dạng một Tổ chức tín thác do

chính phủ bỏ vốn hoàn toàn (100 triệu rupees tại thời điểm ban đầu) Điều hành Quỹ là Hội đồng quản trị Mục đích chính của Quỹ là bảo đảm việc TT của các TV Quỹ được sử dụng như là phương cách cuối cùng sau khi đã sử dụng hết các biện pháp khác mà vẫn chưa giải quyết được sự thiếu hụt TV có nghĩa vụ hoàn trả lại số tiền đã mượn từ Quỹ cộng thêm với lãi suất và lãi phạt phát sinh

- Quỹ hỗ trợ TT: được thiết lập nhằm mục đích bồi thường cho các nhà

đầu tư bị thiệt hại do lỗi của các Công ty môi giới hay các nhà tự doanh CK có đăng ký Quỹ được hình thành từ: (1) do Chính phủ đóng góp theo quyết định của Quốc hội và (2) các khoản phạt do Uỷ ban tính đối với các Công ty môi giới và các nhà tự doanh có đăng ký Trong vòng 3 tháng sau khi bị thiệt hại, NĐT có thể nộp yêu cầu bồi thường cho Hội đồng bồi thường Sau khi xem xét, Hội đồng bồi thường sẽ ra quyết định cuối cùng về việc có bồi thường hay không?

2 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam:

Qua ba mô hình trình bày ở trên, chúng ta nhận thấy từ những quốc gia có thị trường tài chính nói chung, TTCK nói riêng đứng hàng đầu trên thế giới (Mỹ), đến những thị trường thuộc những nước công nghiệp mới nổi (Hàn Quốc) và cả những nước mà công nghiệp CK đang còn ở

trình độ thấp (Sri Lanka) đều xây dựng cho mình một hệ thống nhằm bảo đảm việc TT các GDCK được an toàn và hiệu quả Điều này chứng tỏ:

- Hệ thống TT chiếm một vai trò hết sức quan trọng trong toàn bộ hoạt động của TTCK;

- Tuỳ theo vị trí và sự phát triển của TTCK mà việc thiết kế hệ thống bảo đảm TT cũng được nâng lên tương ứng Rõ ràng, trong một thị trường sôi động như thị trường của Mỹ, hoạt động GD được tiến hành ở trình độ cao, gian lận xảy ra tinh vi thì việc các cấp cao nhất của quốc gia thiết lập những biện pháp hành xử một cách nghiêm túc là hết sức cần thiết Trong khi đó, đối với những nước TTCK chưa phát triển thì việc điều chỉnh bằng những văn bản dưới luật sẽ linh hoạt và phù hợp hơn Tuy nhiên, cũng cần phải nhìn nhận rằng, trong môi trường mà sự toàn cầu hoá đang diễn ra sôi động từng ngày từng giờ như hiện nay thì không một thị trường nào lại không bị ảnh hưởng bởi các biến động trên thế giới cho dù đó là một thị trường có quy mô nhỏ, cấu tạo đơn giản Chính vì vậy, thiết lập hệ thống phòng vệ ở mức độ nào, cần có những hệ thống bổ sung hỗ trợ gì đi theo nhằm dung hoà giữa môi trường trong nước mà vẫn tránh được những tác động cố tình hay vô tình từ bên ngoài là một vấn đề đáng để chúng ta quan tâm xem xét;

- Mục đích cuối cùng của việc xây dựng hệ thống phòng vệ vẫn là bảo vệ NĐT Một hệ thống bảo vệ nhưng không bảo vệ được NĐT sẽ bị coi là thất bại Chính vì vậy việc thiết kế hệ thống phải trên cơ sở lấy NĐT làm hạt nhân

Việt Nam, trong việc thiết kế hệ thống các biện pháp bảo đảm TT của mình, thiết nghĩ cũng cần phải lấy các luận điểm trên làm trọng nếu chúng ta nhắm đến việc xây dựng một TTCK an toàn, hiệu qủa và sôi động trong tương lai bằng việc nâng cao hiệu qủa của hệ thống phòng ngừa RR trong TT cho các GDCK

CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG TÌNH HÌNH TTBT TIỀN VÀ CK TRÊN

TTCK VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA

I Giới thiệu hệ thống TTBT tại Việt Nam: 1 Khung pháp lý:

Nhìn chung các văn bản pháp lý dành cho hoạt động TTBTø đã đáp ứng được các yêu cầu của hệ thống Mọi vướng mắc trong qúa trình hoạt động đều được UBCKNN quan tâm và giải quyết kịp thời Tuy nhiên, xét một cách tổng thể thì hệ thống văn bản này chưa đồng bộ, còn mang tính manh mún, do đó chưa đủ sức bao quát các hoạt động trong thực tiễn ở hiện tại cũng như trong tương lai

Hiện nay khung pháp lý quy định về hoạt động TTBTø cũng như các giải pháp phòng ngừa RR gồm các văn bản sau:

- Nghị định số 144/2003/NĐ-CP của Chính phủ về CK và TTCK ban hành ngày 28 tháng 11 năm 2003 thay thế Nghị định 48/1998/NĐ-CP trong đó dành Chương V để quy định chung về hoạt động Đăng ký, LKù, BT và TT Hoạt động BT, TT và Quỹ hỗ trợ TT được quy định thành hai điều khoản riêng;

- Quy chế đăng ký, LKù, BT và TT CK ban hành kèm theo Quyết định số 60/2004/QĐ-BTC nhằm cụ thể hoá các quy định trong Nghị định 144 nêu trên Ở đây, hoạt động BT, TT CK được quy định trong Chương V trong đó 6 điều dành cho TTBTø, 6 điều dành cho Quỹ hỗ trợ TT và 1 điều dành cho việc hỗ trợ CK;

- Quy trình nghiệp vụ về hoạt động TTBTø và Quy trình nghiệp vụ vè sửa lỗi sau GD do Trung tâm GDCK ban hành

2 Mô hình và cơ cấu hoạt động của hệ thống TTBT: 2.1 Mô hình hoạt động:

Nằm trong toàn thể hoạt động Đăng ký, LKù, BT và TT CK, hệ thống TTBTø được thiết kế theo mô hình quản lý hai cấp Đơn vị vận hành hoạt động hệ thống là Phòng Đăng ký, TTBTø, LKù CK, một Phòng trực thuộc Trung tâm GDCK Thành phố Hồ Chí Minh Phòng được tách ra thành 3 bộ phận đảm nhiệm 3 chức năng khác nhau của hệ thống là chức năng LKù và kho, chức năng TTBTø kiêm việc sửa các lỗi sau GD và quản lý Quỹ hỗ trợ TT, chức năng đăng ký và thực hiện quyền CK Hiện tại, Trung tâm GDCK chỉ cung cấp dịch vụ TTBTø cho các CK được niêm yết tại Trung tâm

Do áp dụng mô hình quản lý TK hai cấp nên Trung tâm GDCK TP.HCM chỉ BT đến từng TV LKù Nhiệm vụ BT và TT cho NĐT được chuyển cho các TV LKù Như đặc điểm chung của tất cả các quốc gia thực hiện mô hình quản lý hai cấp, hệ thống TTBTø của Việt Nam rất gọn nhẹ và phần nào đáp ứng được yêu cầu hiện đại hóa TTCK

2.2 Cơ cấu hoạt động:

Kể từ Tháng 12/2001 trở về trước, chu trình TTBTø trên TTCK Việt Nam là T+4 (việc TT được hoàn tất sau 4 ngày kể từ ngày GD được thực hiện) Tuy nhiên, sau đó, nhằm đáp ứng các yêu cầu của Nhóm 30 trong đó có yêu cầu về việc rút ngắn thời gian TT, chu trình TTBTø đã được rút xuống còn T+3 (theo Quyết định số 70/2001/QĐ-TTGD-LK, được sửa đổi bởi Quyết định số 10/QĐ-TTGDHCM của Giám đốc Trung tâm GDCK TP.HCM ngày 30 tháng 05 năm 2003) áp dụng cho tất cả các GD diễn ra tại Trung tâm GDCK TP.HCM không kể đó là GD lô lớn,

GD theo lệnh thị trường, GD ATO (at the opening), GD trái phiếu chính phủ hay GD của NĐT nước ngoài

Quy trình TBT tại Trung tâm GDCK TP.HCM diễn ra như sau (Xem Sơ đồ 5):

(1) Phòng Công nghệ thông tin gửi kết quả GD cho Bộ phận TTBTø; (2) Bộ phận TTBTø gửi Báo cáo TT GD cho các TVLKù;

(3) TVLKù đối chiếu các GD môi giới với khách hàng và tự doanh của mình;

(4) Các TVLKù gửi Báo cáo xác nhận TT GD

(5) Bộ phận TTBT gửi chứng từ TT cho các TVLKù, NHCĐ, Bộ phận LKù; (6) Bộ phận LKù chuyển số CK từ TK CKGD của Y vào TK TTBTø của Y, NHCĐ chuyển tiền từ TK tiền gửi GDCK của X vào TK TTBTø của X (7) TTGD và NHCĐ kiểm tra đối chiếu số dư;

(8) Bộ phận LKù chuyển CK từ TK TTBT của Y vào TK TTBTø của TTGDCK, NHCĐ chuyển tiền từ tài khoàn TTBTø của X vào TK TTBTø của TTGD;

(9) TTGDCK và NHCĐ kiểm tra đối chiếu số dư;

(10) Bộ phận LKù chuyển CK từ TK TTBTø của TTGDCK vào TK TTBTø của X, NHCĐ chuyển tiền từ TK TTBTø của TTGDCK vào TK TTBTø của Y;

(11) TTGDCK và NHCĐ kiểm tra đối chiếu số dư;

(12) Bộ phận LKù phân bổ CK từ TK TTBTø của X vào TK CK GD của, NHCĐ phân bổ tiền từ TK TTBTø của Y vào TK tiền gửi GDCK của Y

3 Chức năng, vai trò của hệ thống TTBT: Phòng Công nghệ Thông tin

TVLK bán (Y) TVLK mua (X)

(7) , (9), (11)

TK CKGD (Y) (TD) TK CKGD (Y)

(MG trong nước và/hoặc

nước ngoài)

(8) (10) (12)

TK TTBT (Y)

(6)(8)

SƠ ĐỒ 5: QUY TRÌNH THANH TOÁN BÙ TRỪ

(3)

TTBT TTGD

TK TTBT (X) (10)

TK CKGD (X) (TD) TK CKGD (X)

(MG trong nước và/hoặc

nước ngoài) Khách

hàng

TTBT TTGD

Khách hàng

II ĐÁNH GIÁ THỰC TRẠNG TÌNH HÌNH TTBT TRÊN TTCK VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA:

Tình hình TTBTø trên TTCK Việt Nam trong thời gian qua diễn ra tương đối suôn sẻ Tính từ thời điểm bắt đầu GD (28/07/2000) cho đến 30/09/2004 đã có hơn 1.000 phiên GD được tiến hành một cách an toàn Hệ thống TTBTø nhìn chung đã vận hành tốt, bảo đảm người bán được nhận tiền và người mua được nhận CK vào ngày TT

Các số liệu liên quan đến việc BT, TT tiền trong thời gian qua như sau:

Giá trị mua bán

Giá trị thanh toán

ĐỒ THỊ 2: TÌNH HÌNH THANH TOÁN TIỀN

( Nguồn số liệu: Trung tâm GDCK TP.HCM)

Đơn vị tính: đồng

( Nguồn số liệu: Trung tâm GDCK TP.HCM)

Nhìn vào Đồ thị 1 và Đồ thị 2, ta thấy giá trị GD và giá trị TT tăng rất nhanh theo thời gian như trong Bảng sau:

ĐỒ THỊ 3: TÌNH HÌNH BÙ TRỪ TIỀN

2000200120022003Gía trị bù trừ

BẢNG 1: TÌNH HÌNH TĂNG TRƯỜNG GIÁ TRỊ GD VÀ GIÁ TRỊ TT Năm 2001 2002 2003

GD 1020.34% 4.55% 177.1% TT 960.74% 28.5% 283.91%

(Nguồn số liệu: Trung tâm GDCK TP.HCM)

Năm 2001 chứng kiến một sự tăng trưởng rất cao cả trong hoạt động GD cũng như TT Lý do là trong năm 2000, TTCK bắt đầu đi vào hoạt động với nhiều bỡ ngỡ, NĐT chưa hiểu và cũng chưa quan tâm đến thị trường, bước sang năm 2001, công chúng bắt đầu quan tâm đến CK, thị trường dần đi vào quỹ đạo hoạt động Năm 2002 và 2003 cũng chứng kiến một sự tăng trưởng ngoạn mục không kém mặc dù

trong năm 2003 có giai đoạn thị trường rơi vào tình trạng khó khăn nghiêm trọng khi chỉ số VN Index liên tục sụt giảm, NĐT quay lưng với thị trường Điều này cho thấy các đặc điểm sau:

- Hoạt động của TTCK Việt Nam sẽ còn và tiếp tục tăng trưởng rất cao trong thời gian tới do nhiều nguyên nhân: thứ nhất là NĐT đã hiểu và chấp nhận rộng rãi khái niệm CK, thứ hai là tinh hình làm ăn khả quan của các Công ty niêm yết CK trong thời gian qua và triển vọng trong thời gian sắp tới, thứ ba là thị trường bất động sản đã bắt đầu chững lại do các quy định mới nghiêm ngặt của Nhà nước đã dẫn đến hiện tượng NĐT chuyển hướng dòng vốn của mình vào CK, một lĩnh vục mới mà họ tin là sẽ đạt được tỷ suất lợi nhuận cao hơn Cuối cùng phải kể đến sự tăng trưởng ngoạn mục của nền kinh tế Việt Nam;

- Cùng với sự tăng trưởng về giá trị GD và giá trị TT, những RR tiềm ẩn trong hoạt động GD, đặc biệt là hoạt động TT sẽ bắt đầu lộ diện và ngày càng có nguy cơ xảy ra cao Hiện nay dường như thị trường đang ngủ quên với một niềm tin rằng hệ thống TTBTø trong thời gian qua hoạt động qúa trơn tru Tuy nhiên, sự trơn tru ở đây không có nghĩa là chúng ta sẽ không phải đương đầu với những RR trong tương lai do RR tỷ lệ thuận với mức độ sôi động và khối lượng GD của thị trường;

- Do nhận thấy sự gia tăng nguy cơ RR, trong tương lai các cơ quan quản lý phải “thức dậy” để ý quan tâm đến hệ thống phòng vệ RR hơn Sẽ có việc ban hành các quy định cũng như các văn bản pháp luật để hạn chế đến mức thấp các RR phát sinh

Nhìn vào Đồ thị tình hình BT của TTCK Việt Nam ta lại thấy một xu hướng ngược lại, nghĩa là giá trị tiền BT qua các năm giảm dần Điều

này cho thấy sự chênh lệch giữa giá trị mua và bán CK của mỗi Công ty TV giảm dần theo thời gian (do việc BT được tiến hành chi tiết theo từng TV LKù) Mặc dù vậy, con số BT thường không cho chúng ta nhiều ý nghĩa ngoài việc nó thể hiện những gì mà hệ thống BT đã hỗ trợ cho hệ thống TT trong việc giảm bớt khối lượng công việc cần phải làm Đó cũng chính là ý nghĩa của hệ thống BT

Về việc BT và TT CK, chúng ta cũng chứng kiến một xu hướng tương tự như đối với tiền Sẽ dễ dàng hơn nếu chúng ta quan sát các đồ thị

sau (Xem Đồ thị 4,5,6)

Nhìn vào các Đồ thị, ta cũng thấy giá trị GD và TT CK tăng trường rất nhanh theo thời gian Tuy nhiên tốc độ tăng trường của chúng không tương đồng với tốc độ tăng trưởng của giá trị Sở dĩ có hiện tượng này là do giá trị được tính theo giá của các CK trên thị trường, mà khối lượng CK GD đôi khi không tương đồng với giá trị do giá của CK quá thấp Tốc độ tăng trường GD và TT CK như trong Bảng 2:

Đơn vị tính: tổng số cổ phần, trái phiếu

( Nguồn số liệu: Trung tâm GDCK TP.HCM)

ĐỒ THỊ 4: TÌNH HÌNH MUA BÁN CK

Số lượng mua bán