Xây dựng thị trường quyền chọn chứng khoán tại việt nam để phòng ngừa rủi ro cho các nhà đầu tư

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM Nguyễn Hữu Nghĩa XÂY DỰNG THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHỐN TẠI VIỆT NAM ĐỂ PHỊNG NGỪA RỦI RO CHO CÁC NHÀ ĐẦU TƯ LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2011 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM Nguyễn Hữu Nghĩa XÂY DỰNG THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM ĐỂ PHÒNG NGỪA RỦI RO CHO CÁC NHÀ ĐẦU TƯ Chuyên ngành: Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH TP.Hồ Chí Minh – Năm 2011 i DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT V DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ - BẢNG BIỂU VI LỜI MỞ ĐẦU 1 Sự cần thiết tính thực tiễn đề tài: Mục tiêu nghiên cứu: Đối tượng phạm vi nghiên cứu: Phương pháp nghiên cứu: Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài nghiên cứu: Kết cấu luận văn: CHƯƠNG 1: KHÁI QUÁT VỀ QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN VÀ ĐẶC ĐIỂM SÀN GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN Ở MỘT SỐ NƯỚC 1.1 Quyền chọn: 1.1.1 Khái niệm: 1.1.2 Các loại quyền chọn: 1.1.3 Các chủ thể tham gia thị trường quyền chọn: 1.2 Quyền chọn chứng khoán: 1.2.1 Các kiểu thực quyền chọn chứng khoán bản: 1.2.2 Các trạng thái quyền chọn chứng khoán: 1.2.3 Chiến lược phòng ngừa rủi ro quyền chọn cho nhà đầu tư: 1.2.4 Giá trị nội giá trị thời gian hợp đồng quyền chọn chứng khoán: 1.2.5 Giao dịch mở giao dịch đóng quyền chọn chứng khốn: 1.2.6 Ngang giá quyền chọn mua – quyền chọn bán kiểu Châu Âu: 1.3 Những rủi ro giao dịch quyền chọn đơn lẻ kiểu Mỹ yếu tố ảnh hưởng đến phí quyền chọn chứng khoán: 10 1.3.1 Những rủi ro giao dịch quyền chọn chứng khoán đơn lẻ Kiểu Mỹ: 10 Nguyễn Hữu Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM Email: huunghial6@gmail.com ii 1.3.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến phí quyền chọn chứng khốn: 11 1.4 Ưu nhược điểm quyền chọn 13 1.5 Vai trò quyền chọn phòng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư: 15 1.6 Đặc điểm sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán số nước: 16 1.6.1 Sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán CBOE: 16 1.6.1.1 Một số quy định CBOE: 16 1.6.1.2 Những người tham gia giao dịch quyền chọn: 18 1.6.1.3 Cơ chế giao dịch: 19 1.6.1.4 Số lượng hợp đồng doanh thu hoạt động quyền chọn CBOE: 19 1.6.2 Sàn giao dịch chứng khoán quốc gia Ấn Độ (NSE): 20 1.6.2.1 Các số chứng khoán phép giao dịch quyền chọn: 20 1.6.2.2 Cơng ty tốn bù trừ (NSCCL): 21 1.6.2.3 Một số quy định giao dịch quyền chọn chứng khoán NSE: 21 1.6.2.4 Số lượng hợp đồng giao dịch quyền chọn NSE: 24 1.6 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam: 25 KẾT LUẬN CHƯƠNG 27 CHƯƠNG 2: SỰ BIẾN ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ SỰ CẦN THIẾT XÂY DỰNG THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM 28 2.1 Sự biến động thị trường chứng khoán Việt Nam: 28 2.2 Những rủi ro nhà đầu tư đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam: 33 2.2.1 Rủi ro từ chế sách quản lý thị trường: 34 2.2.2 Rủi ro từ phía tổ chức phát hành: 37 Nguyễn Hữu Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM Email: huunghial6@gmail.com iii 2.2.3 Rủi ro từ phía thân nhà đầu tư: 39 2.2.4 Rủi ro tính khoản thấp chứng khốn: 41 2.3 Sự cần thiết việc xây dựng thị trường quyền chọn chứng khoán Việt Nam để phòng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư: 45 2.4 Đánh giá khả áp dụng quyền chọn chứng khoán vào thị trường chứng khoán Việt Nam: 46 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2: 50 CHƯƠNG 3: XÂY DỰNG THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHỐN ĐỂ PHỊNG NGỪA RỦI RO CHO CÁC NHÀ ĐẦU TƯ 51 3.1 Thuận lợi khó khăn áp dụng giao dịch quyền chọn vào thị trường chứng khoán Việt Nam: 51 3.1.1 Thuận lợi áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán: 51 3.1.2 Khó khăn áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán: 52 3.2 Giải pháp xây dựng thị trường quyền chọn chứng khoán Việt Nam: 53 3.2.1 Xây dựng sở pháp lý cho thị trường quyền chọn chứng khoán: 53 3.2.2 Xây dựng sở vật chất kỹ thuật cho thị trường quyền chọn chứng khoán: 55 3.2.3 Lựa chọn chứng khoán đề xuất yếu tố kỹ thuật giao dịch quyền chọn chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam: 57 3.2.3.1 Lựa chọn chứng khoán niêm yết giao dịch quyền chọn: 57 3.2.3.2 Đề xuất yếu tố kỹ thuật giao dịch quyền chọn chứng khoán: 58 3.2.4 Xây dựng mơ hình sàn giao dịch hợp đồng quyền chọn cho thị trường chứng khoán Việt Nam: 60 3.2.4.1 Tổ chức sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán: 60 3.2.4.2 Đề xuất mơ hình giao dịch quyền chọn chứng khốn cho thị trường chứng khoán Việt Nam: 62 Nguyễn Hữu Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM Email: huunghial6@gmail.com iv 3.2.5 Đào tạo nguồn nhân lực cho thị trường quyền chọn chứng khoán: 64 3.2.6 Tuyên truyền phổ biến kiến thức giao dịch hợp đồng quyền chọn: 65 3.2.7 Đẩy mạnh việc minh bạch hóa thơng tin thị trường chứng khoán: 66 3.2.8 Thành lập tổ chức định mức tín nhiệm cho thị trường chứng khốn: 69 3.2.9 Nâng cao vai trị của cơng ty chứng khoán Việt Nam: 70 3.2.10 Ứng dụng mơ hình Black-Scholes để định giá, làm sở tính phí quyền chọn cho giao dịch thị trường chứng khoán Việt Nam tương lai: 71 KẾT LUẬN CHƯƠNG 74 KẾT LUẬN ĐỀ TÀI 75 Nguyễn Hữu Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM Email: huunghial6@gmail.com v DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT  ATM Ngang giá quyền chọn  CBOE Sàn giao dịch quyền chọn Chicago  ĐMTN Định mức tín nhiệm  HASTC Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội  Hastc-Index Chỉ số giá cổ phiếu Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội  HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội  HNX-Index Chỉ số giá cổ phiếu Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội  HOSE Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh  IISL Cơng ty dịch vụ sản phẩm số Ấn Độ  ITM Cao giá quyền chọn  NSCCL Công ty toán bù trừ chứng khoán quốc gia Ấn Độ  NSE Sàn giao dịch chứng khoán quốc gia Ấn Độ  OCC Cơng ty tốn bù trừ quyền chọn sàn giao dịch Chicago  OTM Kiệt giá quyền chọn  SEBI Securities and Exchange Board of India  SGDCK Sở giao dịch chứng khoán  TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh  TTCK Thị trường chứng khốn  TTCKVN Thị trường chứng khoán Việt Nam  TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán  TTLKCK Trung tâm lưu ký chứng khoán  TTQCCK Thị trường quyền chọn chứng khoán  UBCKNN Ủy Ban Chứng Khoán Nhà Nước  VN-Index Chỉ số giá cổ phiếu Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM Nguyễn Hữu Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM Email: huunghial6@gmail.com vi DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ - BẢNG BIỂU A Danh mục hình vẽ: Hình 1.1: Mua cổ phiếu mua quyền chọn bán………………………………… Hình 1.2: Mua cổ phiếu bán quyền chọn mua……………………………………7 Hình 1.3: Giá trị nội giá trị thời gian quyền chọn chứng khốn …………… Hình 1.4: Số lượng hợp đồng doanh thu hoạt động quyền chọn BOE 20 Hình 1.5: Số lượng hợp đồng giao dịch quyền chọn NSE …………………….24 Hình 2.1: Chỉ Số VN-Index từ tháng 06 năm 2006 đến hết tháng 05 năm 2011 … 33 Hình 2.2: Chỉ Số HNX-Index từ tháng 06 năm 2006 đến hết tháng 05 năm 2011 …33 Hình 3.1: Mơ hình giao dịch quyền chọn chứng khốn cho TTCKVN ……………62 Hình 3.2: Phí quyền chọn mua, phí quyền chọn bán thời gian ba tháng cổ phiếu KLS thay đổi độ bất ổn ………………………………………………….74 B Danh mục bảng biểu: Bảng 1.1: Tóm tắt trạng thái quyền chọn ……………………………………………6 Bảng 1.2: Tóm tắt yếu tố ảnh hưởng đến phí quyền chọn chứng khốn tăng yếu tố cố định yếu tố khác …………………………………………13 Bảng 2.1: Thống kê mức độ khoản tuyệt đối theo số lượng mã cổ phiếu … 42 Bảng 2.2: Thống kê mức độ khoản tương đối theo số lượng mã cổ phiếu ….43 Nguyễn Hữu Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM Email: huunghial6@gmail.com Trang LỜI MỞ ĐẦU Sự cần thiết tính thực tiễn đề tài: Sau 11 năm hình thành phát triển, TTCKVN có bước tiến vượt bậc quy mô chất lượng ngày trở thành kênh huy động vốn có hiệu cho kinh tế Tuy nhiên, gắn liền với trình phát triển thăng trầm TTCK, số thị trường có lúc tăng lên nhanh giảm nhanh, có lại xoay quanh điểm nhiều lại gần ngang Chính điều làm cho nhà đầu tư gặp nhiều rủi ro họ thu lợi nhuận giá chứng khoán tăng lên cao mức giá mua vào, giá giảm họ có cách tiếp tục nắm giữ đợi giá lên trở lại bán để cắt giảm lỗ triển vọng tăng giá chứng khoán thấp TTCKVN kênh huy động vốn cho kinh tế, với việc ngày có nhiều công ty đăng ký niêm yết thu hút số lượng lớn nhà đầu tư tham gia, đầu tư TTCK lúc nhà đầu tư đạt lợi nhuận mong đợi mà khả thua lỗ tránh khỏi biến động khó dự đốn TTCK Tuy nhiên nay, nhà đầu tư chưa có cơng cụ để tự bảo vệ trước biến động đó, hầu hết TTCK giới có TTCK phái sinh với nhiều cơng cụ mà nhà đầu tư lựa chọn để tự bảo vệ tìm kiếm thêm lợi nhuận Do việc nghiên cứu ứng dụng, hình thành phát triển thị trường phái sinh nhu cầu tất yếu phù hợp với trình hội nhập phát triển kinh tế Trong giai đoạn nay, cần xây dựng phát triển cơng cụ quyền chọn để nhà đầu tư tự bảo vệ có thêm lựa chọn đầu tư TTCK Với lý tác giả lựa chọn đề tài “Xây dựng thị trường quyền chọn chứng khốn Việt Nam để phịng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư” Mục tiêu nghiên cứu: Nghiên cứu đặc điểm, vai trị cơng cụ quyền chọn, thành phần cấu thành chiến lược áp dụng thị trường quyền chọn trước xu hướng biến đổi khác thị trường Nhận diện rủi ro cho nhà đầu tư tham gia TTCK, đưa cần thiết khả cho việc ứng dụng phát triển giao dịch quyền chọn chứng khoán Từ đây, tác giả đề xuất giải pháp khác để xây dựng TTQCCK Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu: Tìm hiểu sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán CBOE NSE, tổng hợp phân tích số liệu cho thấy xu hướng giao dịch sản phẩm quyền chọn Nghiên cứu trình hoạt động TTCKVN từ lúc hình thành đến giai đoạn gần đây, xác định nhu cầu phòng ngừa rủi ro nhà đầu tư TTCK đầy biến động Ngồi ra, tác giả cịn ứng dụng mơ hình Black-Scholes để định giá quyền chọn cho cổ phiếu Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Kim Long, làm sở xác định mức phí quyền chọn cho giao dịch thị trường Phương pháp nghiên cứu: Luận văn nghiên cứu sở lý thuyết tài đại, lý thuyết quản trị rủi ro tài chính, với phương pháp thống kê, mơ tả, phân tích tổng hợp số liệu để khái qt hóa chất vấn đề cần nghiên cứu Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài nghiên cứu: Hệ thống hóa lý luận quyền chọn chứng khoán nhân tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn, xây dựng chiến lược giao dịch qyuyền chọn Trên sở điểm qua biến động TTCKVN thời gian qua, xác định nhu cầu cần thiết ứng dụng giao dịch quyền chọn đề xuất giải pháp đẩy nhanh trình hình thành phát triển TTQCCK Việt Nam Kết cấu luận văn: Nội dung luận văn bao gồm 03 chương Chương 1: Khái quát quyền chọn chứng khoán đặc điểm sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán số nước Chương 2: Sự biến động thị trường chứng khoán cần thiết xây dựng thị trường quyền chọn chứng khoán Việt Nam Chương 3: Xây dựng thị trường quyền chọn chứng khoán Việt Nam để phòng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư Nguyễn Hữu Nghĩa – ĐHKT Tp.HCM Email: huunghial6@gmail.com ... QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM 28 2.1 Sự biến động thị trường chứng khoán Việt Nam: 28 2.2 Những rủi ro nhà đầu tư đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam: 33 2.2.1 Rủi. .. dịch quyền chọn chứng khoán số nước Chương 2: Sự biến động thị trường chứng khoán cần thiết xây dựng thị trường quyền chọn chứng khoán Việt Nam Chương 3: Xây dựng thị trường quyền chọn chứng khoán. .. dịch quyền chọn chứng khoán: 52 3.2 Giải pháp xây dựng thị trường quyền chọn chứng khoán Việt Nam: 53 3.2.1 Xây dựng sở pháp lý cho thị trường quyền chọn chứng khoán: 53 3.2.2 Xây dựng sở