Thanh khoản và tỷ suất sinh lợi trên thị trường chứng khoán việt nam , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HỒ CHÍ MINH ………………… BÙI TRẦN TUẤN HẢI THANH KHOẢN VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HỒ CHÍ MINH ………………… BÙI TRẦN TUẤN HẢI THANH KHOẢN VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS TRẦN THỊ THÙY LINH TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HỒ CHÍ MINH ………………… BÙI TRẦN TUẤN HẢI THANH KHOẢN VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS TRẦN THỊ THÙY LINH TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế với đề tài “Thanh khoản tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi hướng dẫn PGS.TS Trần Thị Thùy Linh Các số liệu, kết luận văn trung thực chưa cơng bố cơng trình khác Tôi chịu trách nhiệm nội dung trình bày luận văn HCM, ngày 01 tháng 12 năm 2013 Tác giả Bùi Trần Tuấn Hải MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu Tóm tắt CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Bố cục nghiên cứu CHƯƠNG II: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Khung lý thuyết 2.1.1 Lý thuyết mơ hình CAPM 2.1.2 Mô hình ba nhân tố Fama-French 10 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm trước 12 2.3 Tóm tắt nghiên cứu trước 17 CHƯƠNG III: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 21 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 21 3.2 Mô tả biến giả thuyết nghiên cứu 23 3.2.1 Xây dựng danh mục mô tả biến 23 3.2.1.1 Xây dựng danh mục 24 3.2.1.2 Mô tả biến 28 3.2.2 Giả thiết nghiên cứu 31 3.3 Mơ hình nghiên cứu phương pháp nghiên cứu 34 3.3.1 Mơ hình nghiên cứu 34 3.3.2 Phương pháp nghiên cứu 36 CHƯƠNG IV: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 40 4.1 Thống kê mô tả biến ma trận hệ số tương quan 40 4.1.1 Thống kê mô tả biến 40 4.1.2 Ma trận hệ số tương quan 45 4.2 Kết nghiên cứu khả giải thích tỷ suất sinh lợi mơ hình ba nhân tố Fama-French 46 4.3 Kết nghiên cứu khả giải thích tỷ suất sinh lợi mơ hình ba nhân tố Fama-French có bổ sung nhân tố khoản 49 4.4 So sánh khả giải thích tỷ suất sinh lợi mơ hình ba nhân tố Fama-French mơ hình bốn nhân tố có bổ sung khoản 54 4.5 Đo lường tác động khoản đến tỷ suất sinh lợi .55 4.6 Kiểm định kết nghiên cứu 56 4.6.1 Kiểm định đa cộng tuyến 57 4.6.2 Kiểm định Durbin-Watson 58 4.6.3 Kiểm định phương sai thay đổi 60 4.7 Tóm tắt kết nghiên cứu 63 CHƯƠNG V: KẾT LUẬN 65 5.1 Kết luận 65 5.2 Hạn chế hướng nghiên cứu tương lai 67 5.2.1 Hạn chế 67 5.2.2 Hướng nghiên cứu tương lai 67 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Phụ lục 1:Danh sách doanh nghiệp niêm yết khảo sát Phụ lục 2:Kết hồi quy mơ hình ba nhân tố Fama-French Phụ lục 3:Kết hồi quy mơ hình ba nhân tố Fama-French có bổ sung khoản Phụ lục 4:Kết kiểm định White khắc phục phương sai thay đổi cho mơ hình ba nhân tố Fama-French Phụ lục 5:Kết kiểm định White khắc phục phương sai thay đổi cho mơ hình ba nhân tố Fama-French có bổ sung khoản DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Viết tắt Tiếng anh HOSE Ho Chi Minh Stock Exc OLS Ordinary least square ME Market Equity BE/ME Book to market equity MKT Market factor SMB Small cap minus Big ca HML High minus low IML Low minus Large TTCK Stock exchange DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tóm tắt nghiên cứu trước Bảng 3.1: Kết xây dựng danh mục Bảng 3.2:Tóm tắt biến mơ hình Bảng 3.3: Tóm tắt chiều hướng tác động biến độc lập lên biến phụ thuộc Bảng 4.1:Thống kê mô tả biến độc lập Bảng 4.2:Thống kê mô tả biến phụ thuộc Bảng 4.3:Ma trận tương quan biến độc lập Bảng 4.4:Tóm tắt kết hồi quy mơ hình ba nhân tố Fama-French Bảng 4.5:Tóm tắt kết hồi quy mơ hình ba nhân tố Fama-French có bổ sung nhân tố khoản Bảng 4.6:So sánh kết ứng dụng hai mơ hình Bảng 4.7:Kiểm định Durbin-Watson mơ hình ba nhân tố Fama-French Bảng 4.8: Kiểm định Durbin-Watson mơ hình ba nhân tố Fama-French có bổ sung nhân tố khoản Bảng 4.9:Kiểm định White mơ hình ba nhân tố Fama-French Bảng 4.10: Kiểm định White mô hình ba nhân tố Fama-French có bổ sung nhân tố khoản Bảng 4.11: Khắc phục phương sai thay đổi danh mục mơ hình ba nhân tố Fama-French Bảng 4.12:Khắc phục phương sai thay đổi danh mục mơ hình ba nhân tố Fama-French có bổ sung nhân tố khoản Kết Kiểm định White cho danh mục S/H(BE/ME) Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 12/01/13 Time: 11:08 Sample: 54 Included observations: 54 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Kết Kiểm định White cho danh mục B/L(BE/ME) Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 12/01/13 Time: 11:10 Sample: 54 Included observations: 54 Va M M MKT MKT MK S SM SMB SMB H HM HM I IM R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Kết Kiểm định White cho danh mục B/M(BE/ME) Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 12/01/13 Time: 11:13 Sample: 54 Included observations: 54 Va M M MKT MKT MK S SM SMB SMB H HM HM I IM R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Kết Kiểm định White cho danh mục B/H(BE/ME) Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 12/01/13 Time: 11:17 Sample: 54 Included observations: 54 Va M M MKT MKT MK S SM SMB SMB H HM HM I IM R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Kết Kiểm định White cho danh mục S/I(turnover) Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 12/01/13 Time: 11:22 Sample: 54 Included observations: 54 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Kết Kiểm định White cho danh mục S/M(turnover) Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 12/01/13 Time: 11:25 Sample: 54 Included observations: 54 Va M M MKT MKT MK S SM SMB SMB H HM HM I IM R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Kết Kiểm định White cho danh mục S/L(turnover) Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 12/01/13 Time: 11:28 Sample: 54 Included observations: 54 Va M M MKT MKT MK S SM SMB SMB H HM HM I IM R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 10 Kết Kiểm định White cho danh mục B/I(turnover) Heteroskedasticity Test: White F-statistic 2.788394 Prob F(14,39) 0.0058 Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 12/01/13 Time: 11:31 Sample: 54 Included observations: 54 Va M M MKT MKT MK S SM SMB SMB H HM HM I IM R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 11 Kết Kiểm định White cho danh mục B/M(turnover) Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 12/01/13 Time: 11:36 Sample: 54 Included observations: 54 Varia C MK MKT MKT* MKT* MKT* SM SMB SMB* SMB* HM HML HML* IM IML R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 12 Kết Kiểm định White cho danh mục B/L(turnover) Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 12/01/13 Time: 11:39 Sample: 54 Included observations: 54 Varia C MK MKT MKT* MKT* MKT* SM SMB SMB* SMB* HM HML HML* IM IML R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 13 Khắc phục phương sai thay đổi phương pháp trọng số cho danh mục S/L(BE/ME) Dependent Variable: SL Method: Least Squares Date: 12/01/13 Time: 14:38 Sample: 54 Included observations: 54 Weighting series: WT2 White Heteroskedasticity-Consistent Standard Errors & Covariance Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Durbin-Watson stat Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 14 Khắc phục phương sai thay đổi phương pháp trọng số cho danh mục S/H(BE/ME) Dependent Variable: SH Method: Least Squares Date: 12/01/13 Time: 14:42 Sample: 54 Included observations: 54 Weighting series: WT2 White Heteroskedasticity-Consistent Standard Errors & Covariance Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Durbin-Watson stat Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 15 Khắc phục phương sai thay đổi phương pháp trọng số cho danh mục B/L(BE/ME) Dependent Variable: BL Method: Least Squares Date: 12/01/13 Time: 14:47 Sample: 54 Included observations: 54 Weighting series: WT2 White Heteroskedasticity-Consistent Standard Errors & Covariance Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Durbin-Watson stat Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 16 Khắc phục phương sai thay đổi phương pháp trọng số cho danh mục S/L(turnover) Dependent Variable: SL_TURNOVER Method: Least Squares Date: 12/01/13 Time: 14:50 Sample: 54 Included observations: 54 Weighting series: WT2 White Heteroskedasticity-Consistent Standard Errors & Covariance Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Durbin-Watson stat Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 17 Khắc phục phương sai thay đổi phương pháp trọng số cho danh mục B/I(turnover) Dependent Variable: BI Method: Least Squares Date: 12/01/13 Time: 14:53 Sample: 54 Included observations: 54 Weighting series: WT2 White Heteroskedasticity-Consistent Standard Errors & Covariance Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Durbin-Watson stat Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS ... đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế với đề tài ? ?Thanh khoản tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam? ?? cơng trình nghiên cứu riêng tơi hướng dẫn PGS.TS Trần Thị Thùy Linh Các số liệu, kết luận văn. .. thuộc o Tỷ suất sinh lợi vượt trội danh mục = R i –R f Rf Với Ri rjt : Tỷ suất sinh lợi chứng khoán j thời điểm t n : Số chứng khoán danh mục Tỷ suất sinh lợi chứng khoán danh mục tính tốn dựa vào... quy mô tỷ lệ giá trị sổ sách giá trị thị trường đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán New Zealand, đồng thời đánh giá khả dự báo tỷ suất sinh lợi mơ hình ba nhân tố Fama – French thị trường