Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái VND USD và chỉ số giá chứng khoán VN index

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - PHẠM ĐOÀN THÚY VÂN MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VND/USD VÀ CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN VN-INDEX LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP.HCM - Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - PHẠM ĐOÀN THÚY VÂN MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VND/USD VÀ CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN VN-INDEX Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ TP.HCM - Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập tôi, hướng dẫn GS.TS Trần Ngọc Thơ Các thông tin, số liệu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng, cụ thể Kết nghiên cứu luận văn trung thực chưa công bố công trình nghiên cứu Tác giả Phạm Đồn Thúy Vân MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ TĨM TẮT Chương - GIỚI THIỆU 1.1 Đặt vấn đế nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa đề tài 1.6 Tổng quan nội dung luận văn Chương - TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.2 Các chứng thực nghiệm 10 Chương – PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 26 3.1 Phương pháp nghiên cứu 26 3.1.1 Kiểm định nghiệm đơn vị (kiểm định tính dừng chuỗi liệu) 26 3.1.2 Kiểm định đồng liên kết 30 3.1 Kiểm định nhân Granger tuyến tính 31 3.2 Dữ liệu 32 Chương - KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 43 4.1 Thống kê mô tả 43 4.2 Kết kiểm định tính dừng tỷ giá hối đoái giá chứng khoán…… 46 4.2.1 Kết kiểm định nghiệm đơn vị phương pháp kiểm định ADF 46 4.2.2 Kết kiểm định nghiệm đơn vị phương pháp kiểm định Phillips-Perron (PP) 47 4.2.3 Kết kiểm định nghiệm đơn vị phương pháp kiểm định KPSS 48 4.3 Kết kiểm định đồng liên kết tỷ giá giá chứng khoán…… 49 4.4 Kết kiểm định quan hệ nhân Granger tuyến tính .50 Chương - KẾT LUẬN 52 5.1 Kết nghiên cứu 52 5.2 Kiến nghị 53 5.3 Hạn chế đề tài 56 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt AR ARCH ARIMA ECM ER GARCH OLS USD VAR VECM VND DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 4.6 4.7 4.8 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ ĐỒ THỊ Hình 3.1 3.2 Tên đề tài: MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VND/USD VÀ CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN VN-INDEX TĨM TẮT Bài nghiên cứu nhằm mục đích nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá hối đoái VND/USD số giá chứng khoán VN-Index giai đoạn từ ngày 03 tháng 01 năm 2006 đến ngày 31 tháng 12 năm 2013 Bài nghiên cứu sử dụng số liệu chuỗi thời gian theo ngày phương pháp phân tích số liệu dựa kiểm định nghiệm đơn vị, kiểm định đồng liên kết Johansen kiểm định nhân Granger Kết nghiên cứu cho thấy không tồn mối quan hệ đồng liên kết hai biến tỷ giá giá chứng khốn, nghĩa khơng tồn mối quan hệ cân dài hạn hai biến số mơ hình nghiên cứu Ngồi không tồn mối quan hệ nhân tỷ giá VND/USD số chứng khoán VN-Index suốt giai đoạn nghiên cứu Như vậy, thị trường chứng khốn thị trường ngoại hối khơng tồn mối quan hệ ngắn hạn dài hạn Chương - GIỚI THIỆU 1.1 Đặt vấn đế nghiên cứu Q trình tự hóa tài diễn nhanh mạnh thời kỳ tạo hội mở rộng khả đầu tư quốc tế đa dạng hóa danh mục đầu tư thị trường chứng khoán nước nước Cùng với việc mở rộng hội nhập theo xu hướng toàn cầu, nới lỏng quy định kiểm sốt vốn nước ngồi việc áp dụng chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt quốc gia giới làm gia tăng quan tâm nhà nghiên cứu việc nghiên cứu mối tương quan hai thị trường chứng khoán ngoại hối Các kinh tế phát triển môi trường đầu tư bỏ qua nhà đầu tư tồn cầu để đa dạng hóa danh mục đầu tư họ Thương mại quốc tế phát triển với tốc độ đáng kinh ngạc, dòng vốn di chuyển khắp nơi giới, tỷ giá hối đoái trở thành nhân tố định lợi nhuận nhà đầu tư (Kim, 2003) Việc nghiên cứu thiết lập mối quan hệ giá chứng khoán tỷ giá hối đoái quan trọng số lý do: Thứ nhất, mối quan hệ hai biến ảnh hưởng đến định sách tiền tệ tài khóa Gavin (1989) thị trường chứng khoán phát triển có hiệu ứng tích cực tổng cẩu Tổng cầu tăng làm tăng cầu tiền lãi suất thơng qua mơ hình IS-LM thu hút vốn đầu tư nước vào nước làm giảm tỷ giá Nếu tác động đủ lớn, sách tiền tệ mở rộng mà mục tiêu lãi suất tỷ giá bị tác dụng tỷ giá giảm khơng phải tăng Đơi nhà hoạch định sách ủng hộ việc tốn tiền mà thúc đẩy xuất việc tác động đến tỷ giá Họ phải cân nhắc xem liệu sách làm suy giảm thị trường chứng khoán Thứ hai, mối liên kết hai thị trường sử dụng để dự đốn tỷ giá hối đối Điều có lợi cho tập đồn đa quốc gia, cơng ty có hoạt 46 Tabak, B.M., 2006 The dynamics relationship between stock price and exchange rate: evidence for Brazil International Journal of Theoretical and Applied Finance, 9, pp.1377-96 47 Tsagkanos, A & Siriopoulos, C., 2013 A long-run relationship between stock price index and exchange rate: A structural nonparametric cointegrating regression approach Journal of International Financial Markets, Institutions & Money, 25, pp.106-18 48 Tsai I.-C, 2012 The relationship between stock price index and exchange rate in Asian markets: A quantile resgression approach Journal of International Financial Markets, Institutions & Money, 22, pp.609-21 49 Tudor, C., Ph.D, CFAa & Popescu-Dutaa, C., 2012 On the causal relationship between stock returns and exchange rates for 13 developed and emerging markets Procedia-Social and Behavioral Sciences, 57, pp.275-82 50 Umoru, D.P & Asekome, M.O., 2013 Stock price and exchange rate variability in Nigeria econometric analysis of the evidence European Scientific Journal, 9(25) 51 Wu, Y., 2000 Stock prices and exchange rates in a VEC model- the case of Singapore in the 1990s Journal of Economics and Finance, 24(3), pp.26074 52 Yau, H.-Y & Nieh, C.-C., 2009 Testing for cointegration with threshold effect between stock prices and exchange rates in Japan and Taiwan Japan and the World economic, 21, pp.292-300., 53 Yoon, S.-M & Kang, S.H., 2011 Dynamic relationship between exchange rate and stock price: evidence from Korea National Research Foundation of Korea Grant 54 Zhao, H., 2010 Dynamics relationship between exchange rate and stock price: envidence from China Research in International Business and Finance, 24, pp.103-12 Website www.vcb.com.vn www.stockbiz.vn/IndicesStats.aspx PHỤ LỤC Phụ lục 1: Kết thống kê mô tả liệu nghiên cứu Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis Jarque-Bera Probability Sum Sum Sq Dev Observations Phụ lục 2: Kết thống kê mơ tả biến mơ hình nghiên cứu Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis Jarque-Bera Probability Sum Sum Sq Dev Observations Phụ lục 3: Ma trận tương quan LER LVNI Phụ lục 4: Kết Kiểm định nghiệm đơn vị ADF PL 4.1.Khơng có xu hướng Null Hypothesis: LER has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=25) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: LVNI has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=25) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(LER) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=25) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(LVNI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=25) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values PL 4.2 Có xu hướng Null Hypothesis: LER has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=25) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: LVNI has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=25) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(LER) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=25) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(LVNI) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=25) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Phụ lục 5: Kết Kiểm định PP PL 5.1 Khơng có xu hướng Null Hypothesis: LER has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) Null Hypothesis: LVNI has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: 17 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Ph Te *M Re HA Nu Ex Ba Ph Te *M Re HA Null Hypothesis: D(LVNI) has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: 15 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) PL 5.2 Có xu hướng Null Hypothesis: LER has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) Null Hypothesis: LVNI has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Bandwidth: 17 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) Null Hypothesis: D(LER) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) Null Hypothesis: D(LVNI) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Bandwidth: 15 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) Phụ lục 6: Kết kiểm định KPSS PL 6.1 Không có xu hướng Null Hypothesis: LER is stationary Exogenous: Constant Bandwidth: 34 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Kw As *K Re HA Nu Ex Ba Kw As 10% level *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) Null Hypothesis: D(LER) is stationary Exogenous: Constant Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic Asymptotic critical values*: *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) Null Hypothesis: D(LVNI) is stationary Exogenous: Constant Bandwidth: 17 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic Asymptotic critical values*: *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) PL 6.2 Có xu hướng Null Hypothesis: LER is stationary Exogenous: Constant, Linear Trend Bandwidth: 34 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel LM-Stat Kw As *K Re HA Nu Ex Ba Kw As *K Re HA Nu Ex Ba Kw As *K Re HA Null Hypothesis: D(LVNI) is stationary Exogenous: Constant, Linear Trend Bandwidth: 17 (Newey-West automatic) using Bartlett kernel LM-Stat Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin test statistic Asymptotic critical values*: *Kwiatkowski-Phillips-Schmidt-Shin (1992, Table 1) Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) Phụ Lục 7: XÁC ĐỊNH ĐỘ TRỄ TỐI ƯU VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: LER LVNI Exogenous variables: C Date: 11/16/14 Time: 00:29 Sample: 1991 Included observations: 1983 Lag * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion Phụ lục 8: KIỂM ĐỊNH ĐỒNG LIÊN KẾT Date: 11/16/14 Time: 00:56 Sample (adjusted): 1991 Included observations: 1989 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: LER LVNI Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized No of CE(s) None At most Trace test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized No of CE(s) None At most Max-eigenvalue test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level Phụ lục 8: Kiểm định nhân GRANGER Pairwise Granger Causality Tests Date: 11/16/14 Time: 01:03 Sample: 1991 Lags: Null Hypothesis: D(LVNI) does not Granger Cause D(LER) D(LER) does not Granger Cause D(LVNI) ... phát mối quan hệ phi tuyến tỷ giá giá chứng khoán, mối quan hệ phù hợp với quan điểm truyền thống tỷ giá hối đoái ảnh hưởng đến số giá chứng khoán Khi nghiên cứu mối quan hệ biến vĩ mơ số chứng. .. liệu thứ cấp số giá chứng khốn VN- Index tỷ giá hối đoái VND/ USD Bài nghiên sử dụng liệu giá đóng cửa cuối ngày giao dịch số chứng khoán VN- Index (VNI) tỷ giá hối đoái danh nghĩa VND/ USD (ER) giai... tác giả thực đề tài ? ?Mối quan hệ tỷ giá hối đoái VND/ USD số giá chứng khoán VN- Index? ?? nhằm cung cấp thêm chứng thực nghiệm mối quan hệ thị trường chứng khoán thị trường ngoại hối Việt Nam 1.2 Mục