Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và các nhân tố chính sách tiền tệ ở một số nước châu á

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ PHƢƠNG THẢO MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ CÁC NHÂN TỐ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở MỘT SỐ NƢỚC CHÂU Á Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS LÊ THỊ LANH TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2016 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sỹ “Mối quan hệ tỷ giá hối đối nhân tố sách tiền tệ số nƣớc Châu Á” kết trình học tập, nghiên cứu khoa học độc lập nghiêm túc Các số liệu kết luận văn đáng tin cậy, đƣợc xử lý trung thực khách quan Ngƣời viết Lê Thị Phƣơng Thảo MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục bảng biểu Danh mục từ viết tắt TÓM TẮT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Đối tƣợng nghiên cứu 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa thực tiễn đề tài 1.6 Bố cục nghiên cứu CHƢƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY .7 2.1 Khung lý thuyết 2.1.1 Một số lý thuyết liên quan đến mô hình tiền tệ 2.1.1.1 Lý thuyết cân thị trƣờng tiền tệ 2.1.1.2 Lý thuyết ngang giá sức mua 2.1.1.4 Lý thuyết ngang giá lãi suất có phịng ngừa IRP 2.1.1.4 Hiệu ứng Fisher quốc tế (Ngang giá lãi suất khơng phịng ngừa) .10 2.1.1.5 Mơ hình Balassa-Samuelson 11 2.1.2 Tác động nhân tố sách tiền tệ đến tỷ giá hối đối 11 2.1.2.1 Chênh lệch lạm phát 11 2.1.2.2 Chênh lệch lãi suất 12 2.1.2.3 Chênh lệch cung tiền 12 2.1.2.4 Chênh lệch tổng thu nhập 12 2.1.2.5 Chênh lệch giá hàng hóa phi thƣơng mại 13 2.1.3 Tác động tỷ giá hối đoái đến nhân tố sách tiền tệ 13 2.1.4 Một số tranh luận mối quan hệ tỷ giá hối đoái nhân tố vĩ mô theo cách tiếp cận tiền tệ 14 2.2 Tổng quan nghiên cứu trƣớc 16 CHƢƠNG 3: MƠ HÌNH – DỮ LIỆU – PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 26 3.1 Mơ hình nghiên cứu 26 3.1.1 Mơ hình tiền tệ xác định tỷ giá (Frenkel Mussa (1976)) 26 3.1.2 Mơ hình tiền tệ xác định tỷ giá mở rộng với hiệu ứng Balassa Samuelson (Clements Frenkel (1980)) 27 3.1.3 Mô hình tiền tệ xác định tỷ giá mở rộng với giả định ngang giá lãi suất tồn 28 3.1.4 Mô hình tiền tệ xác định tỷ giá mở rộng với lý thuyết kỳ vọng hợp lý 29 3.1.5 Mơ hình nghiên cứu thực nghiệm 30 3.2 Mô tả biến 31 3.2.1 Tỷ giá hối đoái 31 3.2.2 Chênh lệch cung tiền hai quốc gia 31 3.2.3 Chênh lệch tổng thu nhập hai quốc gia 32 3.2.4C 3.3Dữ liệu nghiên cứu 3.4Phƣơng pháp nghiên cứu 3.4.1P 3.4.2K 3.4.3K 3.4.4K 3.4.5K 3.4.6Ƣ 3.4.7K CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1Phân tích thống kê mô tả 4.2Kiểm định tƣơng quan chéo (Cross- 4.3Kiểm định tính dừng 4.4Kiểm định tƣơng quan đa cộng 4.4.1M 4.4.2K 4.5Kiểm định đồng liên kết liệu tệ 4.6Kiểm định mối quan hệ tỷ giá 4.6.1Ƣ 4.6.2Ƣ 4.6.2.1 Trƣờng hợp khơng có biến giả kinh tế khủng hoảng 4.6.2.2 Trƣờng hợp có biến giả kinh tế khủng hoảng 57 4.7 Kết nghiên cứu trƣờng hợp bổ sung liệu Việt Nam 58 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 61 5.1 Tổng kết 61 5.2 Hạn chế đề tài 62 5.3 Hƣớng nghiên cứu mở rộng 62 Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 : Bảng tóm tắt kết nghiên cứu mơ hình tiền tệ xác định tỷ giá hối đối Trang 23 Bảng 3.1: Mô tả chi tiết biến Trang 34 Biểu đồ 3.2: Biểu đồ thể mức độ lạm phát quốc gia Trang 36 Bảng 4.1: Thống kê mơ tả biến mơ hình liệu Trang 47 Bảng 4.2: Kiểm định tƣơng quan phụ thuộc chéo Trang 48 Bảng 4.3: Kiểm định tính dừng Trang 49 Bảng 4.4: Kết ma trận tự tƣơng quan Trang 50 Bảng 4.5 : Kết kiểm tra đa cộng tuyến với nhân tử phóng đại phƣơng sai Trang 51 Bảng 4.6: Kết kiểm định đồng liên kết liệu bảng Pedroni (1999) Trang 52 Bảng 4.7: Kết kiểm định đồng liên kết liệu bảng Kao (1999) Trang 52 Bảng 4.8: Kết hồi quy đồng liên kết dài hạn FMOLS Trang 54 Bảng 4.9: Kết kiểm định nhân VECM Granger với trƣờng hợp khơng có biến giả kinh tế khủng hoảng Trang 56 Bảng 4.10: Kết kiểm định nhân VECM Granger với trƣờng hợp có biến giả kinh tế khủng hoảng Trang 58 Bảng 4.11: Kết hồi quy đồng liên kết dài hạn FMOLS trƣờng hợp bổ sung liệu Việt Nam Trang 59 Bảng 4.12: Kết kiểm định nhân VECM Granger trƣờng hợp bổ sung liệu Việt Nam Trang 60 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Ký tự PPI CPI GDP FMOLS VECM GMM IMF TÓM TẮT Trong nghiên cứu này, tác giả tiến hành nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ ngắn hạn dài hạn tỷ giá hối đoái nhân tố tiền tệ số nƣớc châu Á Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình kiểm định nhân Granger cho liệu bảng quốc gia thuộc châu Á, bao gồm Philippine, Singapore, Malaysia, Nhật Bản, New Zealand, Pakistan Úc giai đoạn từ năm 1991 đến năm 2015, với kỳ quan sát tính theo năm Các quốc gia đƣợc chọn sở có chế tỷ giá hối đối tƣơng đối linh hoạt liệu thời gian đƣợc chọn giai đoạn có tỷ lệ lạm phát vừa phải Bài nghiên cứu rút số phát quan trọng nhƣ sau: Thứ nhất, kết nghiên cứu cho thấy tồn mối quan hệ đồng liên kết tỷ giá hối đoái nhân tố tiền tệ số nƣớc châu Á, kết phù hợp với lý thuyết mơ hình tiền tệ xác định tỷ giá hối đoái Thứ hai, kiểm định quan hệ nhân Granger cho thấy tỷ giá hối đoái số nƣớc Châu Á thật có liên hệ với nhân tố tiền tệ ngắn hạn dài hạn Điều có nghĩa tỷ giá hối đoái đƣợc điều chỉnh mối quan hệ cân dài hạn sau cú sốc Bên cạnh kết nghiên cứu cịn cho thấy tỷ giá hối đối có tác động đến chênh lệch tổng thu nhập nhân tố sách tiền tệ có tác động lẫn Thứ ba, khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 có phần ảnh hƣởng đến Châu Á, đặc biệt nƣớc phát triển, nhiên kết nghiên cứu không bị ảnh hƣởng tác động khủng hoảng tài CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài Tỷ giá hối đoái nhân tố quan trọng sách tiền tệ quốc gia Trong mơi trƣờng kinh tế hội nhập tồn cầu nhƣ sách tỷ giá hối đối khơng ảnh hƣởng riêng lẻ mà cịn tác động khơng nhỏ đến kinh tế quốc gia khác Vì mà nghiên cứu tỷ giá hối đoái nhƣ nhân tố tác động đến tỷ giá hối đoái nhƣ ảnh hƣởng tỷ giá hối đoái đến nhân tố vĩ mơ ngày đóng vai trị quan trọng Mục đích nghiên cứu tỷ giá hối đoái nhằm xác định áp dụng vào thực tiễn sách kinh tế phù hợp, biến tỷ giá hối đoái nhân tố tiền tệ trở thành công cụ điều hành hiệu việc quản lý kinh tế quốc gia Nhận thức đƣợc tầm quan trọng vai trò tỷ giá hối đoái, tác giả thực nghiên cứu nhằm phân tích mối quan hệ tỷ giá hối đối nhân tố tiền tệ xác định mô hình tiền tệ có lý giải đƣợc biến động tỷ giá hối đoái số nƣớc Châu Á khơng Mối quan hệ tỷ giá hối đối nhân tố tiền tệ theo cách tiếp cận từ liệu bảng đƣợc nghiên cứu nhiều thời gian qua Tuy nhiên hầu hết nghiên cứu dựa giả định khơng có tồn tƣơng quan phụ thuộc quốc gia (cross-sectional independence) Giả định khơng có tồn tƣơng quan phụ thuộc có ý nghĩa có biến động cú sốc quốc gia không ảnh hƣởng tới cú sốc biến động quốc gia khác Giả định không phù hợp điều kiện ngày quốc gia có dịng chảy vốn thƣơng mại Vì trƣớc kiểm định mối quan hệ ngắn hạn dài hạn tỷ giá hối đoái nhân tố tiền tệ nghiên cứu này, tác giả tiến hành kiểm định tồn tƣơng quan phụ thuộc quốc gia, nhằm làm tăng mức độ tin cậy kết nghiên cứu Biến Mr Pesaran Panel Unit Root Test with cross-sectional and first difference mean included for mr Deterministics chosen: constant Dynamics: lags criterion decision General to Particular based on F joint test CIPS test, N,T = (7,25) CIPS Biến Yr Pesaran Panel Unit Root Test with cross-sectional and first difference mean included for yr Deterministics chosen: constant Dynamics: lags criterion decision General to Particular based on F joint test Individual ti were truncated during the aggregation process CIPS test, N,T = (7,25) CIPS* 0.322 Biến Xr Pesaran Panel Unit Root Test with cross-sectional and first difference mean included for xr Deterministics chosen: constant Dynamics: lags criterion decision General to Particular based on F joint test CIPS test, N,T = (7,25) CIPS Sai phân bậc Biến dS xtcips ds, maxlags(1) bglags(1) q Pesaran Panel Unit Root Test with cross-sectional and first difference mean included for ds Deterministics chosen: constant Dynamics: lags criterion decision Portmanteau (Q) test for white noise CIPS test, N,T = (7,24) CIPS Biến dMr Pesaran Panel Unit Root Test with cross-sectional and first difference mean included for dmr Deterministics chosen: constant Dynamics: lags criterion decision Portmanteau (Q) test for white noise CIPS test, N,T = (7,24) CIPS Biến dYr Pesaran Panel Unit Root Test with cross-sectional and first difference mean included for dxr Deterministics chosen: constant Dynamics: lags criterion decision Portmanteau (Q) test for white noise CIPS test, N,T = (7,24) CIPS Biến dXr Pesaran Panel Unit Root Test with cross-sectional and first difference mean included for dyr Deterministics chosen: constant Dynamics: lags criterion decision Portmanteau (Q) test for white noise CIPS test, N,T = (7,24) CIPS Phụ lục 4: Ma trận tương quan s mr yr xr Phụ lục : Nhân tử phóng đại phương sai VIF Source vif Phụ lục 6: Kiểm định đồng liên kết Pedroni Residual Cointegration Test Series: S MR YR XR Sample: 1991 2015 Included observations: 175 Cross-sections included: Null Hypothesis: No cointegration Trend assumption: No deterministic trend Automatic lag length selection based on AIC with a max lag of Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel Alternative hypothesis: common AR coefs (within-dimension) Panel v-Statistic Panel rho-Statistic Panel PP-Statistic Panel ADF-Statistic Alternative hypothesis: individual AR coefs (between-dimension) Group rho-Statistic Group PP-Statistic Group ADF-Statistic Cross section specific results Phillips-Peron results (non-parametric) Cross ID Augmented Dickey-Fuller results (parametric) Cross ID Kao Residual Cointegration Test Series: S MR YR XR Sample: 1991 2015 Included observations: 175 Null Hypothesis: No cointegration Trend assumption: No deterministic trend Automatic lag length selection based on AIC with a max lag of Newey-West automatic bandwidth selection and Bartlett kernel ADF Residual variance HAC variance Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RESID) Method: Least Squares Date: 07/10/16 Time: 17:17 Sample (adjusted): 1993 2015 Included observations: 161 after adjustments Variable RESID(-1) D(RESID(-1)) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Phụ lục 7: Kết hồi quy FMOLS Dependent Variable: S Method: Panel Fully Modified Least Squares (FMOLS) Sample (adjusted): 1992 2015 Periods included: 24 Cross-sections included: Total panel (balanced) observations: 168 Panel method: Pooled estimation First-stage residuals use heterogeneous long-run coefficients Coefficient covariance computed using default method Long-run covariance estimates (Bohman kernel, User bandwidth = 1.0000) Variable MR YR XR R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Long-run variance Phụ lục 8: Kết hồi quy Granger Test (khơng có biến giả) Biến phụ thuộc DS test test test test l.dmr l2.dmr Biến phụ thuộc DMr test ( ( 1) 2) test ( ( 1) 2) test ( ( 1) 2) test ( 1) Biến phụ thuộc Dyr test test test test Biến phụ thuộc DXr test test test test l.ds l2.ds Phụ lục 9: Kết hồi quy Granger Test có biến giả khủng hoảng Biến phụ thuộc DS test test test test l.dmr l2.dmr Biến phụ thuộc DMr test test test test l.ds l2.ds Biến phụ thuộc DYr test test test test l.ds l2.ds Biến phụ thuộc DXr test test test test l.ds l2.ds Phụ lục 10: Kết hồi quy FMOLS trường hợp bổ sung liệu Việt Nam Dependent Variable: S Method: Panel Fully Modified Least Squares (FMOLS) Sample (adjusted): 1992 2014 Periods included: 23 Cross-sections included: Total panel (balanced) observations: 184 Panel method: Pooled estimation Cointegrating equation deterministics: C Coefficient covariance computed using default method Long-run covariance estimates (Bartlett kernel, Newey-West fixed bandwidth) Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob MR YR XR R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Long-run variance Phụ lục 11: Kết hồi quy Granger Test trường hợp bổ sung liệu Việt Nam test l.dmr l2.dmr test test test test ( 1) ( 2) test ( 1) ( 2) test ( 1) ( 2) test ( 1) test ( ( 1) 2) test ( ( 1) 2) test ( ( 1) 2) test ( 1) test l.ds l2.ds test test test ... động tỷ giá hối đoái đến nhân tố sách tiền tệ Bên cạnh việc chịu tác động từ nhân tố sách tiền tệ, tỷ giá hối đoái gây tác động ngƣợc lại đến nhân tố sách tiền tệ Mục tiêu cuối sách tiền tệ tạo... học khách quan mối quan hệ tỷ giá hối đoái nhân tố tiền tệ Kết nghiên cứu cho thấy tồn mối quan hệ đồng liên kết tỷ giá hối đoái nhân tố tiền tệ số nƣớc Châu Á Ngoài kiểm định mối quan hệ nhân. .. mơ hình tiền tệ xác định tỷ giá hối đoái lý thuyết ngang lãi suất lý thuyết ngang giá sức mua Các lý thuyết cho thấy mối quan hệ tỷ giá hối đoái nhân tố vĩ mơ, từ tỷ giá hối đoái đƣợc xác định