Mô hình dự báo phá sản cho các doanh nghiệp phi tài chính tại việt nam , luận văn thạc sĩ

1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM Nguyễn Thị Phương Thao MƠ HÌNH DỰ BÁO PHÁ SẢN CHO CÁC DOANH NGHIỆP PHI TÀI CHÍNH TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TIẾN SĨ: NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN Tp.Hồ Chí Minh – Năm 2012 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan: nghiên cứu kết nghiên cứu cá nhân tôi, thực hướng dẫn khoa học Tiến sĩ Nguyễn Thị Uyên Uyên – Giảng viên Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Học viên Nguyễn Thị Phương Thao MỤC LỤC Trang: Nội dung: LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT .7 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý nghiên cứu đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu đề tài 10 1.3 Phạm vi nghiên cứu đề tài 11 1.4 Phương pháp nghiên cứu 11 1.5 Kết cấu đề tài .11 CHƯƠNG 2: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ DỰ BÁO PHÁ SẢN DOANH NGHIỆP .12 2.1 Bằng chứng thực nghiệm giới dự báo phá sản doanh nghiệp 12 2.1.1 Nghiên cứu William Beaver (1966) 12 2.1.2 Nghiên cứu Eward Altman (1968) 13 2.1.3 Nghiên cứu Eljelly (2001) 17 2.1.4 Nghiên cứu Zheng Gu (2002) 20 2.1.5 Nghiên cứu Abbas, Qaiser Rashid, Abdul (2011) 21 2.2 Thảo luận nghiên cứu dự báo phá sản doanh nghiệp giới 24 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 28 3.1 Phương pháp nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu 28 3.2 Mơ hình nghiên cứu 29 3.3 Thu thập xử lý số liệu 30 CHƯƠNG 4: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM VỀ DỰ BÁO PHÁ SẢN DOANH NGHIỆP 32 4.1 Thực trạng khó khăn DN Việt Nam giai đoạn 2008-2012 32 4.1.1 Thực trạng tình hình giải thể ngừng hoạt động DN Việt Nam 32 4.1.2 Tình hình khó khăn DN qua số liệu sản xuất công nghiệp, doanh số bán hàng xuất 34 4.1.3 Tình hình khó khăn DN qua số liệu nợ phải trả tỷ lệ nợ xấu NHTM 38 4.2 Bằng chứng thực nghiệm Việt Nam dự báo phá sản doanh nghiệp 42 4.3 Thảo luận kết nghiên cứu 47 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HƯỚNG PHÁT TRIỂN CỦA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 53 5.1 Kết luận 53 5.2 Các hạn chế đề tài nghiên cứu 54 5.3 Đề xuất hướng nghiên cứu 54 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 56 CÁC PHỤ LỤC 58 Phụ lục 1: Các số mơ hình nghiên cứu Eljelly (2001) 58 Phụ lục 2: Các số mơ hình nghiên cứu Zheng Gu (2002) 59 Phụ lục 3: Các số mơ hình nghiên cứu Abbas, Qaiser Rashid, Abdul (2011) 60 Phụ lục 4: Các số đưa vào phân tích nghiên cứu Việt Nam 61 Phụ lục 5: Danh sách công ty mẫu nghiên cứu Việt Nam 62 DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT DN: Doanh nghiệp HOSE: Sàn giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh HNX: Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội MDA – Multivariate discriminant analysis: Phân tích đa khác biệt TSCĐ: Tài sản cố định VCSH: Vốn chủ sở hữu TCTD: Tổ chức tín dụng NHTM: Ngân hàng thương mại NH: Ngân hàng DANH MỤC BẢNG BIỂU Trang: Bảng 2.1: Trung bình số tài DN mẫu nghiên cứu Beaver (1966) 13 Bảng 2.2: Biến trung vị kiểm định mức ý nghĩa nghiên cứu Altman (1968) 15 Bảng 2.3: Phân loại độ xác mơ hình dự báo phá sản Z-Scores nghiên cứu Altman (1968) 16 Bảng 2.4: Mơ hình đa biến cuối nghiên cứu Eljelly (2001) 19 Bảng 2.5: Các biến đưa vào mô hình nghiên cứu nhóm tác giả Abbas, Qaiser Rashid, Abdul (2011) 22 Bảng 2.6: Hệ số hàm phân tích nghiên cứu nhóm tác giả Abbas, Qaiser Rashid, Abdul (2011) 23 Bảng 2.7: Giá trị Z tối ưu nghiên cứu nhóm tác giả Abbas, Qaiser Rashid, Abdul (2011) 23 Bảng 4.1: Số lượng DN giải thể ngừng hoạt động tích lũy từ ngày 01/01/2012 33 Bảng 4.2: Tăng trưởng sản xuất, tiêu thụ tồn kho công nghiệp chế biến – chế tạo, tổng mức bán lẻ doanh thu dịch vụ, kim ngạch xuất đến tháng 08/2012 35 Hình 4.1: Tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu theo ngành kinh doanh (%) 39 Bảng 4.3: Trung bình độ lệch tiêu chuẩn công ty phá sản mẫu nghiên cứu DN Việt Nam 63 Bảng 4.4: Trung bình độ lệch tiêu chuẩn công ty không phá sản mẫu nghiên cứu DN Việt Nam 65 Bảng 4.5: Kiểm định F phương sai mẫu nghiên cứu DN Việt Nam 67 Bảng 4.6: Kiểm định T giá trị trung bình mẫu nghiên cứu DN Việt Nam 68 Bảng 4.7: Các biến đưa vào mơ hình nghiên cứu Việt Nam 44 Bảng 4.8: Hệ số mơ hình nghiên cứu Việt Nam 44 Bảng 4.9: Giá trị Z tối ưu nghiên Việt Nam 45 Bảng 4.10: Kết phân loại mơ hình nghiên cứu Việt Nam 46 Bảng 4.11: Wilks' Lambda mơ hình nghiên cứu Việt Nam 46 TÓM TẮT Bài nghiên cứu dựa vào nghiên cứu năm 2011 nhóm tác giả Abbas, Qaiser Rashid, Abdul (Đại học Quốc tế Islamic, Islamabad, Pakistan) “Mơ hình dự báo phá sản cho doanh nghiệp phi tài Pakistan” để xác định số tài có vai trị quan trọng dự báo phá sản cho doanh nghiệp khu vực phi tài Việt Nam dựa vào mẫu liệu công ty bị hủy niêm yết năm 2012 Sàn giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội với giai đoạn nghiên cứu từ năm 2008 đến năm 2011 Có 23 số tài bao trùm lên khía cạnh tài quan trọng doanh nghiệp khả sinh lợi, tính khoản, địn bẩy tài hiệu sử dụng tài sản phân tích năm trước doanh nghiệp phá sản Kỹ thuật phân tích đa khác biệt đưa mơ hình gồm biến là: EBIT/tổng nợ, vốn luân chuyển/doanh thu Các ước lượng của mơ hình cho thấy cơng ty có giá trị Z nhỏ -0.780 rơi vào phá sản, cơng ty có giá trị Z lớn 1.098 khơng bị phá sản Cịn cơng ty có giá trị Z từ 0.780 đến 1.098 phải cảnh báo nguy phá sản cơng ty nên có hành động khắc phục sớm tốt Mơ hình có mức độ xác 100% áp dụng để dự báo phá sản cho công ty mẫu thời điểm năm trước doanh nghiệp phá sản mô hình có ý nghĩa thống kê cho thấy tiềm áp dụng vào thực tế dự báo phá sản Việt Nam Từ khóa: phá sản doanh nghiệp, mơ hình dự báo, số tài CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý nghiên cứu đề tài Trong bối cảnh hội nhập kinh tế ngày sâu rộng, cạnh tranh DN thị trường ngày lớn nên rút lui hay phá sản phận DN điều tránh khỏi Đặc biệt, tác động tiêu cực khủng hoảng kinh tế toàn cầu nay, tình trạng khó khăn kinh tế dẫn tới phá sản hàng loạt DN, kể DN nước phát triển nước phát triển có Việt Nam DN phá sản gây nhiều tác động tiêu cực cho xã hội kinh tế Về mặt xã hội, DN phá sản dẫn đến phận người lao động DN việc làm, nghĩa tỷ lệ thất nghiệp gia tăng Mặc dù phá sản ngun nhân giải thích tồn tỷ lệ thất nghiệp kinh tế nguyên nhân trực tiếp có ảnh hưởng nhanh tới người lao động Có thể lấy ví dụ vụ tuyên bố phá sản Ngân hàng Lehman Brothers Mỹ năm 2008 với khoản nợ 613 tỷ USD sau khơng có cơng ty chấp nhận mua lại Ngân hàng Lehman Brothers phá sản tác động tiêu cực đến xã hội Mỹ có đến 26.200 nhân viên bị việc chưa kể đến hàng loạt chủ nợ, dự án đầu tư khác bị ảnh hưởng theo DN dừng hoạt động điều tất yếu lao động DN việc làm kinh tế ln địi hỏi phải có thời gian để hấp thụ giải việc làm cho lao động Đối với kinh tế nào, thất nghiệp mối lo lắng thường trực không nhà quản trị DN mà nhà nước, tồn xã hội thất nghiệp bạn đường nghèo đói, bất bình đẳng, tệ nạn xã hội từ gây bất ổn cho xã hội Về mặt kinh tế, phá sản gây nhiều tác động xấu đến phát triển ổn định kinh tế Khi DN bị phá sản DN khác đối tác DN chịu ảnh hưởng theo kiểu dây chuyền khơng bán hàng hóa khơng có 1Website: http://www.bbc.co.uk/vietnamese/worldnews/story/2008/09/080916_lehman_bankruptcy.shtml 10 nguyên vật liệu cho sản xuất, … Đồng thời, DN phá sản tác nhân gây ảnh hưởng đến tâm lý người tiêu dùng, nhà đầu tư, từ làm cho thị trường trở nên bất ổn Tác động trầm trọng DN bị phá sản DN lớn Trường hợp phá sản Ngân hàng Lehman Brothers không khiến hàng vạn người lao động việc mà nghiêm trọng tác động đến thị trường chứng khốn tồn cầu Ngay sau có tin Ngân hàng Lehman Brothers phá sản, thị trường chứng khoán đồng loạt giảm điểm: số Down Jones Mỹ giảm 2.6%, số PTSE thị trường chứng khoán Lodon giảm 3%; số Nikkei Nhật giảm tới 4.7%, đặc biệt thị trường Nga phải tạm ngừng giao dịch sau số MICEX giảm tới 16% Chỉ số chứng khoán giảm mạnh đe dọa đến sụp đổ hàng loạt công ty khác tiếp tục đẩy hàng nghìn người giới vào tình trạng thất nghiệp Mặt khác từ góc độ chủ nợ, DN phá sản chủ nợ thu hồi khoản nợ đa số thu khoản tiền giá trị so với ban đầu DN phá sản không mắc nợ với chủ nợ trượt giá đồng tiền theo thời gian Từ phân tích trên, thấy DN bị phá sản trở thành vấn đề thu hút quan tâm nhiều bên liên đới, bao gồm người có lợi ích trực tiếp từ DN cổ đông, công nhân viên, chủ nợ người liên quan trực tiếp tới DN nhà quản lý phủ Tất đối trượng mong mỏi việc xây dựng mơ hình giúp dự báo trước nguy phá sản DN để sớm có biện pháp phịng ngừa nhằm giảm thiểu hậu DN phá sản tác động lên nhóm đối tượng nói riêng lên tồn xã hội nói chung Nghiên cứu tình hình phá sản cho thấy khơng phải tất DN sụp đổ cách không lường trước Dấu hiệu DN đương đầu với tình trạng khó khăn xảy sớm nhiều so với thời gian phá sản cuối Do đó, cần có tín hiệu cảnh báo để dự báo tình trạng phá sản 2Website: http://www.bbc.co.uk/vietnamese/worldnews/story/2008/09/080916_lehman_bankruptcy.shtml 54 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HƯỚNG PHÁT TRIỂN CỦA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 5.1 Kết luận Bài nghiên cứu dựa vào nghiên cứu nhóm tác giả Abbas, Qaiser Rashid, Abdul (2011) nhằm mục đích xác định số tài có vai trò quan trọng dự báo phá sản DN khu vực phi tài Việt Nam dựa vào mẫu liệu công ty phá sản giai đoạn 2008-2011 Nghiên cứu đưa mô hình gồm biến là: EBIT/tổng nợ, vốn luân chuyển/doanh thu Các ước lượng của mơ hình cho thấy cơng ty có giá trị Z nhỏ -0.780 rơi vào phá sản, công ty Z lớn 1.098 khơng bị phá sản Cịn cơng ty có giá trị Z từ -0.780 đến 1.098 phải cảnh báo nguy phá sản công ty nên có hành động khắc phục sớm tốt Mơ hình nghiên cứu cho thấy tiềm áp dụng vào thực tế dự báo phá sản Việt Nam Từ kết nghiên cứu phân tích trên, thấy phần đóng góp mơ hình cho việc dự báo phá sản DN phi tài Việt Nam nhằm giúp DN có biện pháp cải thiện tình hình tài để vượt qua khó khăn Mơ hình ước tính cho thấy DN có tổng nợ cao với EBIT thấp có nhiều khả bị phá sản Do đó, DN với số Z thấp xác suất phá sản cao, nên điều chỉnh chiến lược tăng trưởng sách tài Trong đó, việc kiểm sốt tốt chi phí gồm chi phí kinh doanh chi phí tài chính, quan trọng theo đuổi thị phần lớn tăng trưởng doanh thu bán hàng nhanh Trong giai đoạn khó khăn kinh tế nay, chiến lược tăng trưởng thận trọng kèm với sách theo định hướng vay nợ kiểm soát chi phí chặt chẽ giải pháp cho việc giảm thiểu phá sản DN 55 5.2 Các hạn chế đề tài nghiên cứu Hạn chế nguồn độ tin cậy số liệu, thời gian nghiên cứu ngắn, mơ hình đơn giản nên kết mang tính tham khảo Một hạn chế lớn nghiên cứu cỡ mẫu nhỏ Khó tìm thấy liệu lịch sử công ty bị phá sản liệu cơng ty đó, tìm thấy liệu thường khơng đầy đủ Vì vậy, cần phải có mẫu đủ lớn để ước lượng mơ hình dự báo xác phá sản DN lĩnh vực phi tài Việt Nam Cơ sở liệu DN phá sản cịn hạn hẹp nên mơ hình nghiên cứu chưa đủ để đại diện cho tất DN thuộc khu vực phi tài Việt Nam nên kết nghiên cứu mang tính tham khảo Thêm vào đó, ngành nghề khác dấu hiệu nhận biết phá sản khác nhau, sở liệu hạn chế nên đề tài chưa thể nghiên cứu cho ngành cụ thể 5.3 Đề xuất hướng nghiên cứu Để có kích thước mẫu lớn, nghiên cứu tương lai mở rộng khung thời gian điều tra tính đến nhiều DN bị phá sản thử thu thập nguồn liệu khác Khi mơ hình phân biệt mơ hình nghiên cứu ước tính thời gian dài, tác động biến số dự đốn thay đổi theo thời gian điều kiện kinh tế tổng thể Các nghiên cứu tương lai cần xét đến tác động thời gian tác động điều kiện kinh tế để đưa mơ hình dự báo xác phá sản DN Tính xác suất phá sản DN từ giá trị Z Xây dựng mơ hình dự báo phá sản cho ngành cụ thể 56 Nghiên cứu tương lai xem xét đến yếu tố người việc quản lý DN tác động điều kiện kinh tế dẫn đến phá sản DN Đề tài nghiên cứu thực thời gian ngắn nên khơng thể tránh khỏi thiếu sót, nghiên cứu mang tính chất tham khảo để nghiên cứu sau hồn thiện xác 57 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục tài liệu tiếng Việt Trang thông tin điện tử tài Cafef Báo cáo tài cơng ty mẫu nghiên cứu.Website: http://cafef.vn Trang thông tin điện tử Cơng ty CP Chứng khốn Sài Gịn Báo cáo tài cơng ty mẫu nghiên cứu Website: http://www.ssi.com.vn/ Trang thông tin điện tử Tổng cục thống kê Các thơng cáo báo chí tình hình kinh tế - xã hội Website: http://www.gso.gov.vn/ Trang thông tin điện tử Cục Quản lý Đăng ký Kinh doanh, 2012 tháng: Hơn 40.000 doanh nghiệp giải thể http://dangkydoanhnghiep.info/a/home Hoàng Trọng, Chu Nguyễn Mộng Ngọc,2008 Phân tích liệu nghiên cứu với SPSS Nhà xuất Hồng Đức, Thành phố Hồ Chí Minh Nguyễn Thị Ngọc Trang, Nguyễn Thị Liên Hoa, 2008 Phân tích tài Nhà xuất Lao Động – Xã Hội Nguyễn Xuân Thành, 2012 Sức khỏe doanh nghiệp: Làm để vực dậy? Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Nguyễn Văn Cương, 2012 Một số suy nghĩ vai trò nhà nước trước tượng doanh nghiệp rút khỏi thị trường nước ta Viện khoa học pháp lý Danh mục tài liệu tiếng Anh Abbas, Qaiser and Rashid, Abdul., 2011 Modeling in bankruptcy prediction for non-financial firms: the case of Paskistan MPRA Paper No 28161 Altman, E., 1968 Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate bankruptcy Journal of finance, 23(4), 589-609 58 Altman, E., 1993 Corporate financial distress and profiting from bankruptcy: a complete guide to predicting and avoiding distress and profiting from bankruptcy Second edition John Wiley & Sons, New York Altman, E., J Hartzell, and M.Peck., 1995 Emerging markets corporate bonds: a scoring system Reprinted in the future of emerging market flows, edited by R.Levich, J.P.Mei, 1997, Kluwer, Holland Altman, E., Predicting financial disstress of companies: revisiting the Z-scores and zeta models Update of journal of finance 1968 and journal of banking and finance 1997, 2000 Beaver, W., 1966 Financial ratios as predictors of failure Journal of Accounting Research, 4, 71-111 Eljelly, A., & Mansour, I., 2001 Predicting private companies failure in the Sudan Journal of African Business, 2(2), 23-43 Gu, Z., (2002) Analyzing bankruptcy in the restaurant industry: a multiple discriminant model International Journal of Hospitality Management, 21(1), 2542 Van Horne, J.C., 1998 Financial management and policy Prentice-Hall, Inc., Upper Saddle River 59 CÁC PHỤ LỤC VÀ BẢNG BIỂU Phụ lục 1: Các số mơ hình nghiên cứu Eljelly (2001) Tên nhóm Financial ratio/Chỉ số tài số Cash flow ratio — Chỉ số dòng tiền Cash flow/total debt — Tiền mặt/tổng nợ 1-Leverage ratios/ Các số đòn bẩy tài Total debt/total assets —Tổng nợ/tổng tài sản EBIT /fixed assets at cost — EBIT/nguyên giá TSCĐ Net worth/total debt — Giá trị ròng/Tổng nợ Current liabilities/total assets — Nợ ngắn hạn/tổng tài sản EBIT/interest expenses — EBIT/chi phí lãi vay 2-Liquidity Current assets/current liabilities — Tài sản ngắn hạn/nợ ngắn hạn ratios/ Các số Working capital/total assets — Vốn luân chuyển/tổng tài sản khoản Operating profit/total assets — EBIT/Tổng tài sản 3- Operating profit/sales — EBIT/Doanh thu Profitability ratios/ Các Net income/sales — Lãi ròng/doanh thu số lợi Net income/total assets — Lãi ròng/tổng tài sản nhuận Retained earnings/total assets — Lợi nhuận giữ lại/tổng tài sản Expenses/sales — Tổng chi phí/Doanh thu 4-Turn over Sales/fixed assets — Doanh thu/TSCĐ ratios/Các số luân Sales/total assets — Doanh thu/tổng tài sản chuyển Working capital/sales — Vốn luân chuyển/doanh thu 60 Phụ lục 2: Các số mơ hình nghiên cứu Zheng Gu (2002) STT Financial ratio/Chỉ số tài Current liabilities/total assets — Nợ ngắn hạn/tổng tài sản EBIT/total liabilities — EBIT/tổng nợ Equity/long term debt — Vốn chủ sở hữu/nợ vay dài hạn Liquid assets/current liabilities — Tài sản ngắn hạn/nợ ngắn hạn EBIT/current liabilities — EBIT/nợ ngắn hạn EBIT/total assets — EBIT/tổng tài sản Net income/total assets — Lãi ròng/tổng tài sản Sales/fixed assets — Doanh thu/TSCĐ Sales/total assets — Doanh thu/tổng tài sản 10 Total liabilities/total assets — Tổng nợ/Tổng tài sản 11 Gross profit margin — Hệ số biên lợi luận gộp 12 Profit margin — Hệ số biên lợi nhuận 61 Phụ lục 3: Các số mơ hình nghiên cứu Abbas, Qaiser Rashid, Abdul (2011) Tên nhóm Financial ratio/Chỉ số tài số 1-Leverage ratios/ Các số địn bẩy tài Cash flow ratio — Chỉ số dòng tiền Cash flow/total debt — Tiền mặt/tổng nợ vay(3) Current liabilities/total assets — Nợ ngắn hạn/tổng tài sản (3) EBIT/fixed assets at cost — EBIT/nguyên giá TSCĐ (3) EBIT/total liabilities — EBIT/tổng nợ (2) Equity/long term debt — Vốn chủ sở hữu/nợ vay dài hạn (2) Market value of equity/book value of debt — Giá trị thị trường VCSH/giá trị sổ sách nợ vay (1) Net income/fixed assets at cost — Lãi ròng/nguyên giá TSCĐ (3) Net income/total debt — Lãi ròng/tổng nợ vay(3) Total debt/total asset — Tổng nợ vay/tổng tài sản (2) 2-Liquidity Current assets/current liabilities — Tài sản ngắn hạn/nợ ngắn hạn (2) ratios/ Các Liquid assets/current liabilities — Tài sản ngắn hạn/nợ ngắn hạn (2) số Net liquid assets/current liabilities — Vốn luân chuyển/nợ ngắn hạn (3) khoản Working capital/total assets — Vốn luân chuyển/tổng tài sản (1) 3Profitability ratios/ Các số lợi nhuận EBIT/current liabilities — EBIT/nợ ngắn hạn (2) EBIT/sales — EBIT/doanh thu (3) EBIT/total assets — EBIT/tổng tài sản (1) Net income/sales — Lợi nhuận ròng/doanh thu (3) Net income/total assets — Lợi nhuận ròng/tổng tài sản (1) Retained earnings/total assets — Lợi nhuận giữ lại/tổng tài sản (1) 4-Turn over Expenses/sales — Tổng chi phí/Doanh thu (3) ratios/ Các Sales/fixed assets — Doanh thu/TSCĐ (2) số hiệu Sales/total assets — Doanh thu/tổng tài sản (1) sử dụng tài sản Working capital/sales — Vốn luân chuyển/doanh thu (3) Với (1): số từ mơ hình Altman (1968) (2): số từ mơ hình Zheng Gu (2002) (3): số từ mơ hình Eljelly (2001) 62 Phụ lục 4: Các số đưa vào phân tích nghiên cứu Việt Nam Tên nhóm số Tỷ số tài Tỷ số dịng tiền Tiền mặt/tổng nợ vay Nợ ngắn hạn/tổng tài sản EBIT/nợ ngắn hạn 1-Leverage ratios/ Các số địn bẩy tài EBIT/tổng nợ Vốn chủ sở hữu/nợ vay dài hạn Giá trị thị trường VCSH/giá trị sổ sách nợ vay Lãi ròng/tổng nợ vay Tổng nợ vay/tổng tài sản Tài sản ngắn hạn/nợ ngắn hạn 2-Liquidity ratios/ Các số khoản Vốn luân chuyển/nợ ngắn hạn Vốn luân chuyển/tổng tài sản EBIT/nguyên giá TSCĐ EBIT/doanh thu EBIT/tổng tài sản 3-Profitability ratios/ Các số lợi nhuận Lãi ròng/nguyên giá TSCĐ Lãi ròng/doanh thu Lãi ròng/tổng tài sản Lợi nhuận giữ lại/tổng tài sản Tổng chi phí/Doanh thu 4-Turn over ratios/ Các số hiệu sử dụng tài sản Doanh thu/TSCĐ Doanh thu/tổng tài sản Vốn luân chuyển/doanh thu 63 Phụ lục 5: Danh sách công ty mẫu nghiên cứu Việt Nam Tổng STT DN bị hủy niêm yết Tổng tài tài sản (2011) Tỷ đồng DN hoạt động tốt sản (2011) - Tỷ đồng Công ty CP Basa 142 Công ty CP Thủy sản số 154 Cơng ty CP CB &XNK 326 Cơng ty CP Gị Đàn 680 393 Công ty CP sông Đà 5.05 335 473 Công ty CP XD & Giao thông 686 Cadovimex Công ty CP XD Công nghiệp Descon Công ty CP Full Power Bình Dương Cơng ty CP Xây lắp Phát 25 triển DV Điện Quảng Nam Công ty CP Công ty CP Công ty CP nước giải khát Sài 205 Công ty CP nhựa Tân Hóa Cơng ty CP VTB & BĐS Việt 219 Cơng ty CP Container phía 120 Cơng ty CP nước giải khát 231 Chương Dương 247 Công ty CP nhựa Tân Phú 170 2,916 Công ty CP VT Xăng dầu 2,025 Hải 10 Cơng ty CP ĐT&XD Điện VNECO9 Gịn 67 Đà ĐT&XD Điện Meca Vineco Công ty CP Kỹ thuật điện Sông VIPCO 472 Công ty CP đại lý vận tải SAFI 194 144 Công ty CP nhiên liệu Sài Gịn 212 231 Cơng ty CP KS&VLXD Lâm 178 Nam 11 Công ty CP TM DV Dầu khí Vũng Tàu 12 Cơng ty CP Vitaly Đồng 64 Bảng 4.3: Trung bình độ lệch tiêu chuẩn công ty phá sản mẫu nghiên cứu DN Việt Nam Tên nhóm số 1-Leverage ratios/ Các số địn bẩy tài Tỷ số tài Tỷ số dòng tiền 2009 1.03 2010 1.362 2011 8.182 St.d Tiền mặt/tổng nợ vay St.d Nợ ngắn hạn/tổng tài sản 1.611 5.965 25.649 0.444 1.657 0.967 2.267 0.455 1.64 0.552 0.885 0.457 35.069 0.301 0.518 0.501 17.597 1.949 12.865 0.464 St.d EBIT/nợ ngắn hạn St.d EBIT/tổng nợ 0.156 0.307 0.436 0.198 0.169 0.126 0.331 0.107 0.182 0.162 0.352 0.133 0.324 0.054 0.407 0.049 0.216 0.162 0.389 0.122 St.d 0.316 0.286 0.316 0.37 0.323 211.48 624.572 492.962 31.29 370.558 853.873 2,537.42 1,855.24 196.337 1,692.35 19.17 23.946 12.486 34.558 22.54 St.d Lãi ròng/tổng nợ vay St.d 42.055 1.258 4.815 61.097 0.177 1.142 27.492 -0.096 1.746 92.388 -0.434 0.973 60.389 0.23 2.7 Tổng nợ vay/tổng tài sản -1.085 0.379 0.327 0.113 -0.066 St.d Tài sản ngắn hạn/nợ ngắn hạn St.d 6.719 1.651 0.488 1.325 0.308 1.254 1.115 1.329 3.416 1.39 1.299 0.602 0.705 1.094 0.965 Vốn luân chuyển/nợ ngắn hạn 0.08 -0.112 -0.201 -0.098 -0.083 St.d Vốn luân chuyển/tổng tài sản St.d 0.895 0.552 0.668 1.029 0.802 0.094 0.072 0.056 -0.003 0.055 0.217 0.203 0.265 0.402 0.281 EBIT/nguyên giá TSCĐ 0.215 0.512 0.178 -0.168 0.184 St.d EBIT/doanh thu 0.495 0.085 2.012 -0.003 0.599 -0.023 1.307 -0.206 1.265 -0.037 St.d 0.118 0.274 0.329 0.83 0.475 EBIT/tổng tài sản St.d 0.066 0.114 0.038 0.122 0.041 0.125 -0.026 0.225 0.03 0.155 Vốn chủ sở hữu/nợ vay dài hạn Giá trị thị trường VCSH/giá trị sổ sách nợ vay 3Profitability ratios/ Các số lợi nhuận Trung bình 2008 0.495 St.d 2-Liquidity ratios/ Các số khoản Năm 2.767 65 4-Turn over ratios/ Các số hiệu sử dụng tài sản Lãi ròng/nguyên giá TSCĐ -0.003 0.22 -0.04 -0.369 -0.048 St.d Lãi ròng/doanh thu St.d Lãi ròng/tổng tài sản St.d Lợi nhuận giữ lại/tổng tài sản St.d 0.491 -0.008 0.11 -0.003 0.116 1.342 -0.107 0.344 -0.02 0.123 0.504 -0.17 0.389 -0.029 0.12 1.424 -0.381 0.903 -0.071 0.165 1.045 -0.167 0.533 -0.031 0.133 -0.018 -0.058 -0.137 -0.286 -0.125 0.121 0.203 0.358 0.567 0.364 Tổng chi phí/Doanh thu St.d Doanh thu/TSCĐ 0.208 0.133 6.704 0.232 0.18 5.402 0.309 0.338 7.75 0.469 0.778 9.808 0.305 0.444 7.416 St.d 7.805 6.406 11.107 14.969 10.556 1.47 1.011 1.194 1.235 1.227 St.d Vốn luân chuyển/doanh thu 1.728 0.065 0.916 -0.003 1.329 -0.07 1.724 -0.144 1.449 -0.038 St.d 0.359 0.513 0.556 0.765 0.564 Doanh thu/tổng tài sản 66 Bảng 4.4: Trung bình độ lệch tiêu chuẩn cơng ty không phá sản mẫu nghiên cứu DN Việt Nam Tên nhóm Financial ratio/Chỉ số tài số Tỷ số dịng tiền St.d Tiền mặt/tổng nợ vay St.d Nợ ngắn hạn/tổng tài sản St.d EBIT/nợ ngắn hạn St.d 1-Leverage ratios/ Các số địn bẩy tài EBIT/tổng nợ St.d Vốn chủ sở hữu/nợ vay dài hạn St.d Giá trị thị trường VCSH/giá trị sổ sách nợ vay St.d Lãi ròng/tổng nợ vay St.d Tổng nợ vay/tổng tài sản St.d 2-Liquidity ratios/ Các số khoản 3Profitabilit y ratios/ Các số Tài sản ngắn hạn/nợ ngắn hạn St.d Vốn luân chuyển/nợ ngắn hạn St.d Vốn luân chuyển/tổng tài sản St.d Lãi ròng/nguyên giá TSCĐ St.d EBIT/doanh thu Năm Trung bình 2008 0.871 2.089 13.507 39.137 0.405 0.14 0.529 0.469 0.376 0.341 3.634 2009 1.214 1.086 1.931 3.247 0.452 0.146 0.331 0.198 0.283 0.207 33.965 2010 2.146 1.947 0.905 1.134 0.443 0.159 0.41 0.272 0.353 0.274 50.118 2011 15.846 49.426 0.351 0.337 0.421 0.177 0.361 0.263 0.31 0.264 11.011 5.019 24.78 4.189 19.569 0.43 0.153 0.408 0.316 0.331 0.269 28.611 2.465 68.958 86.599 15.113 62.077 36.239 44.787 22.188 67.94 42.788 55.234 3.03 7.165 0.214 0.202 2.24 82.574 0.649 1.247 0.21 0.208 1.607 36.849 0.885 1.37 0.206 0.197 1.593 124.151 0.223 0.37 0.199 0.207 1.747 80.727 1.215 3.713 0.207 0.197 1.797 1.609 0.493 0.621 0.109 0.582 0.052 0.863 0.204 1.01 0.214 1.086 0.182 0.557 0.162 0.579 0.195 0.922 0.223 0.81 0.191 0.202 0.205 0.168 0.678 0.167 0.281 0.182 0.323 0.176 0.372 0.235 0.119 1.645 0.117 0.295 0.12 0.456 0.107 0.865 0.116 67 lợi nhuận St.d EBIT/tổng tài sản St.d Lãi ròng/nguyên giá TSCĐ St.d Lãi ròng/doanh thu St.d Lãi ròng/tổng tài sản St.d 4-Turn over ratios/ Các số hiệu sử dụng tài sản Lợi nhuận giữ lại/tổng tài sản St.d Tổng chi phí/Doanh thu St.d Doanh thu/TSCĐ St.d Doanh thu/tổng tài sản St.d Vốn luân chuyển/doanh thu St.d 0.085 0.062 0.078 0.062 0.07 0.131 0.046 0.205 0.117 0.052 0.678 0.136 0.062 0.281 0.113 0.048 0.323 0.124 0.052 0.372 0.235 0.051 0.082 0.053 0.057 0.028 1.645 0.042 0.066 0.052 0.068 0.045 0.295 0.045 0.059 0.063 0.068 0.077 0.456 0.028 0.064 0.048 0.061 0.099 0.865 0.042 0.066 0.054 0.062 0.062 0.08 0.182 0.115 6.23 4.437 1.902 0.118 0.159 0.1 5.612 4.66 1.284 0.167 0.158 0.111 8.155 7.736 1.592 0.213 0.181 0.154 11.74 14.419 1.611 0.15 0.17 0.118 7.934 8.842 1.597 2.282 1.14 1.574 2.21 1.815 0.178 0.156 0.143 0.218 0.174 0.167 0.195 0.114 0.293 0.198 68 Bảng 4.5: Kiểm định F phương sai mẫu nghiên cứu DN Việt Nam Tỷ số dòng tiền Test of Homogeneity of Variances Levene df1 Statistic 3.37 df2 Sig 94 0.070 Tiền mặt/tổng nợ vay 5.752 82 0.019 Nợ ngắn hạn/tổng tài sản 4.254 94 0.042 EBIT/nguyên giá TSCĐ 0.024 94 0.876 EBIT/tổng nợ 0.879 94 0.351 Vốn chủ sở hữu/nợ vay dài hạn 7.999 63 0.006 40.275 94 0.000 2.41 94 0.124 Lãi ròng/tổng nợ vay 4.562 82 0.036 Tổng nợ vay/tổng tài sản 4.257 94 0.042 Tài sản ngắn hạn/nợ ngắn hạn 3.325 94 0.071 Vốn luân chuyển/nợ ngắn hạn 1.968 94 0.164 Vốn luân chuyển/tổng tài sản 4.298 94 0.041 EBIT/nợ ngắn hạn 0.003 94 0.956 EBIT/doanh thu 10.285 94 0.002 EBIT/tổng tài sản 17.531 94 0.000 Lãi ròng/doanh thu 21.459 94 0.000 Lãi ròng/tổng tài sản 17.942 94 0.000 Lợi nhuận giữ lại/tổng tài sản 22.249 94 0.000 Tổng chi phí hoạt động/doanh thu 7.995 94 0.006 Doanh thu/TSCĐ 0.761 94 0.385 Doanh thu/tổng tài sản 3.097 94 0.082 Vốn luân chuyển/doanh thu 26.44 94 0.000 Giá trị thị trường vốn CSH/giá trị sổ sách nợ vay Lãi ròng/nguyên giá TSCĐ ... nợ phải trả doanh thu/tổng tài sản Độ xác dự báo phá sản mơ hình 95% doanh nghiệp mẫu Đến năm 200 1, Eljelly nghiên cứu việc ? ?Dự báo phá sản doanh nghiệp tư nhân Xu-đăng” phát kinh tế phát triển... Không phá sản năm Phá sản Không phá sản năm Phá sản Không phá sản năm Tổng cộng Không phá sản Phá sản Khơng phá sản Wilks’Lambda mơ hình Bảng 4.11 cho thấy đại lượng Wilks’Lambda hàm 0.53 1, chuyển... GIỚI VỀ DỰ BÁO PHÁ SẢN DOANH NGHIỆP 2.1 Bằng chứng thực nghiệm giới dự báo phá sản doanh nghiệp Trong mục này, tác giả trình bày tóm tắt lại kết nghiên cứu số tác giả giới dự báo phá sản DN Các kết