MÔ HÌNH DỰ BÁO PHÁ SẢN CHO CÁC DOANH NGHIỆP PHI TÀI CHÍNH TẠI VIỆT NAM.PDF

1 BăGIỄOăDCăVÀăÀOăTO TRNGăIăHCăKINHăTăTP.HCM NguynăThăPhngăThao MỌăHỊNHăDăBỄOăPHỄăSNăCHOăCỄCă DOANHăNGHIPăPHIăTÀIăCHệNHăTIăVITăNAM Chuyên ngành: Tài chính ậ ngân hàng Mưăs: 60340201 LUNăVNăTHCăSăKINHăT NGIăHNGăDNăKHOAăHC: TINăS:ăNGUYNăTHăUYểNăUYểN Tp.HăChíăMinhăậ Nmă2012 2 LI CAMăOAN Tôi xin cam đoan: bƠi nghiên cu nƠy lƠ kt qu nghiên cu ca chính cá nhơn tôi, đc thc hin di s hng dn khoa hc ca Tin s Nguyn Th Uyên Uyên ậ Ging viên Trng i hc Kinh t ThƠnh ph H Chí Minh. Hc viên Nguyn Th Phng Thao 3 MCăLC Trang: Niădung: LI CAM OAN 1 MC LC 2 DANH MC CÁC Kụ HIU, CH VIT TT 4 DANH MC BNG BIU 5 TÓM TT 7 CHNG 1: GII THIU 8 1.1 LỦ do nghiên cu đ tƠi 8 1.2 Mc tiêu nghiên cu ca đ tƠi 10 1.3 Phm vi nghiên cu ca đ tƠi 11 1.4 Phng pháp nghiên cu 11 1.5 Kt cu ca đ tƠi 11 CHNG 2: BNG CHNG THC NGHIM TRểN TH GII V D BÁO PHÁ SN DOANH NGHIP 12 2.1 Bng chng thc nghim trên th gii v d báo phá sn doanh nghip 12 2.1.1 Nghiên cu ca William Beaver (1966) 12 2.1.2 Nghiên cu ca Eward Altman (1968) 13 2.1.3 Nghiên cu ca Eljelly (2001) 17 2.1.4 Nghiên cu ca Zheng Gu (2002) 20 2.1.5 Nghiên cu ca Abbas, Qaiser vƠ Rashid, Abdul (2011) 21 2.2 Tho lun v các nghiên cu d báo phá sn doanh nghip trên th gii 24 CHNG 3: PHNG PHÁP NGHIểN CU 28 4 3.1 Phng pháp nghiên cu, phm vi nghiên cu 28 3.2 Mô hình nghiên cu 29 3.3 Thu thp vƠ x lỦ s liu 30 CHNG 4: BNG CHNG THC NGHIM TI VIT NAM V D BÁO PHÁ SN DOANH NGHIP 32 4.1 Thc trng vƠ khó khn ca các DN Vit Nam trong giai đon 2008-2012 32 4.1.1 Thc trng v tình hình gii th vƠ ngng hot đng ca DN Vit Nam 32 4.1.2 Tình hình khó khn ca DN qua s liu v sn xut công nghip, doanh s bán hƠng vƠ xut khu 34 4.1.3 Tình hình khó khn ca DN qua s liu v n phi tr vƠ t l n xu ti các NHTM 38 4.2 Bng chng thc nghim ti Vit Nam v d báo phá sn doanh nghip 42 4.3 Tho lun kt qu nghiên cu 47 CHNG 5: KT LUN VÀ HNG PHÁT TRIN CA  TÀI NGHIểN CU 53 5.1 Kt lun 53 5.2 Các hn ch ca đ tƠi nghiên cu 54 5.3  xut hng nghiên cu tip theo 54 DANH MC TÀI LIU THAM KHO 56 CÁC PH LC 58 Ph lc 1: Các ch s trong mô hình nghiên cu ca Eljelly (2001) 58 Ph lc 2: Các ch s trong mô hình nghiên cu ca Zheng Gu (2002) 59 Ph lc 3: Các ch s trong mô hình nghiên cu ca Abbas, Qaiser vƠ Rashid, Abdul (2011) 60 Ph lc 4: Các ch s đa vƠo phơn tích trong nghiên cu ti Vit Nam 61 Ph lc 5: Danh sách các công ty trong mu nghiên cu ti Vit Nam 62 5 DANHăMCăCỄCăKụăHIU,ăCHăVITăTT DN: Doanh nghip. HOSE: SƠn giao dch chng khoán ThƠnh ph H Chí Minh. HNX: SƠn giao dch chng khoán HƠ Ni. MDA ậ Multivariate discriminant analysis: Phơn tích đa khác bit. TSC: TƠi sn c đnh. VCSH: Vn ch s hu. TCTD: T chc tín dng. NHTM: Ngơn hƠng thng mi. NH: Ngân hàng 6 DANHăMCăBNGăBIU Trang: Bng 2.1: Trung bình các ch s tƠi chính ca các DN trong mu nghiên cu ca Beaver (1966) 13 Bng 2.2: Bin trung v vƠ kim đnh mc Ủ ngha trong nghiên cu ca Altman (1968) 15 Bng 2.3: Phơn loi vƠ đ chính xác ca mô hình d báo phá sn Z-Scores trong nghiên cu ca Altman (1968) 16 Bng 2.4: Mô hình đa bin cui cùng trong nghiên cu ca Eljelly (2001) 19 Bng 2.5: Các bin đa vƠo mô hình trong nghiên cu ca nhóm tác gi Abbas, Qaiser và Rashid, Abdul (2011) 22 Bng 2.6: H s hƠm phơn tích trong nghiên cu ca nhóm tác gi Abbas, Qaiser vƠ Rashid, Abdul (2011) 23 Bng 2.7: Giá tr Z ti u trong nghiên cu ca nhóm tác gi Abbas, Qaiser vƠ Rashid, Abdul (2011) 23 Bng 4.1: S lng DN gii th vƠ ngng hot đng tích ly t ngƠy 01/01/2012 33 Bng 4.2: Tng trng sn xut, tiêu th vƠ tn kho công nghip ch bin ậ ch to, tng mc bán l vƠ doanh thu dch v, kim ngch xut khu đn tháng 08/2012 35 Hình 4.1: T l n/vn ch s hu theo ngƠnh kinh doanh (%) 39 Bng 4.3: Trung bình vƠ đ lch tiêu chun ca các công ty phá sn mu nghiên cu các DN ti Vit Nam 63 Bng 4.4: Trung bình vƠ đ lch tiêu chun ca các công ty không phá sn mu nghiên cu các DN ti Vit Nam 65 Bng 4.5: Kim đnh F s bng nhau ca phng sai ca mu nghiên cu các DN ti Vit Nam 67 Bng 4.6: Kim đnh T s bng nhau ca giá tr trung bình ca mu nghiên cu các DN ti Vit Nam 68 7 Bng 4.7: Các bin đa vƠo mô hình nghiên cu ti Vit Nam 44 Bng 4.8: H s ca mô hình nghiên cu ti Vit Nam 44 Bng 4.9: Giá tr Z ti u trong nghiên ti Vit Nam 45 Bng 4.10: Kt qu phơn loi ca mô hình nghiên cu ti Vit Nam 46 Bng 4.11: Wilks' Lambda ca mô hình nghiên cu ti Vit Nam 46 8 TịMăTT BƠi nghiên cu nƠy da vƠo nghiên cu nm 2011 ca nhóm tác gi Abbas, Qaiser và Rashid, Abdul (i hc Quc t Islamic, Islamabad, Pakistan) v ắMô hình d báo phá sn cho các doanh nghip phi tài chính  PakistanẰ đ xác đnh các ch s tƠi chính có vai trò quan trng trong d báo phá sn cho các doanh nghip  khu vc phi tƠi chính ca Vit Nam da vƠo mu d liu các công ty b hy niêm yt trong nm 2012 trên SƠn giao dch chng khoán ThƠnh ph H Chí Minh vƠ SƠn giao dch chng khoán HƠ Ni vi giai đon nghiên cu t nm 2008 đn nm 2011. Có 23 ch s tƠi chính bao trùm lên 4 khía cnh tƠi chính quan trng ca doanh nghip lƠ kh nng sinh li, tính thanh khon, đòn by tƠi chính vƠ hiu qu s dng tƠi sn đc phơn tích trong 4 nm trc khi doanh nghip phá sn. K thut phơn tích đa khác bit đư đa ra mt mô hình gm 2 bin lƠ: EBIT/tng n, vn luơn chuyn/doanh thu. Các c lng ca ca mô hình cho thy nu công ty có giá tr Z nh hn -0.780 thì s ri vƠo phá sn, trong khi đó công ty có giá tr Z ln hn 1.098 thì s không b phá sn. Còn đi vi các công ty có giá tr Z t - 0.780 đn 1.098 thì vn phi đc cnh báo v nguy c phá sn vƠ các công ty nƠy nên có nhng hƠnh đng khc phc cƠng sm cƠng tt. Mô hình có mc đ chính xác 100% khi áp dng đ d báo phá sn cho các công ty trong mu  thi đim 1 nm trc khi doanh nghip phá sn vƠ mô hình nƠy cng có Ủ ngha thng kê cho thy tim nng áp dng vƠo thc t trong d báo phá sn  Vit Nam. T khóa: phá sn doanh nghip, mô hình d báo, ch s tƠi chính. 9 CHNGă1:ăGIIăTHIU 1.1 LỦădoănghiênăcuăđătƠi Trong bi cnh hi nhp kinh t ngƠy cƠng sơu rng, s cnh tranh gia các DN trên th trng ngƠy cƠng ln nên s rút lui hay phá sn ca mt b phn DN lƠ điu không th tránh khi. c bit, do nhng tác đng tiêu cc ca cuc khng hong kinh t toƠn cu hin nay, tình trng khó khn ca nn kinh t đư vƠ đang dn ti s phá sn hƠng lot ca các DN, k c các DN  các nc phát trin vƠ các nc đang phát trin trong đó có Vit Nam. DN phá sn s gơy ra nhiu tác đng tiêu cc cho c xư hi vƠ nn kinh t. V mt xư hi, mt DN phá sn s dn đn mt b phn ngi lao đng ca DN đó mt vic lƠm, ngha lƠ t l tht nghip s gia tng. Mc dù phá sn không phi lƠ nguyên nhơn gii thích toƠn b t l tht nghip ca nn kinh t nhng nó vn lƠ mt trong nhng nguyên nhơn trc tip vƠ có nh hng nhanh nht ti ngi lao đng. Có th ly ví d v v tuyên b phá sn ca Ngơn hƠng Lehman Brothers ca M trong nm 2008 vi khon n 613 t USD sau khi không có công ty nƠo chp nhn mua li. Ngơn hƠng Lehman Brothers phá sn đư tác đng tiêu cc đn xư hi M vì có đn 26.200 nhơn viên b mt vic vƠ cha k đn hƠng lot ch n, các d án đu t khác cng b nh hng theo 1 . DN dng hot đng thì điu tt yu lƠ lao đng ca DN mt vic lƠm vƠ nn kinh t luôn đòi hi phi có thi gian đ hp th vƠ gii quyt vic lƠm cho nhng lao đng nƠy. i vi bt k nn kinh t nƠo, tht nghip luôn lƠ mt mi lo lng thng trc không ch ca các nhƠ qun tr DN mƠ còn ca nhƠ nc, ca toƠn xư hi bi vì tht nghip lƠ bn đng ca nghèo đói, ca bt bình đng, ca các t nn xư hi vƠ t đó gơy ra nhng bt n cho xư hi. V mt kinh t, phá sn gơy ra nhiu tác đng xu đn s phát trin n đnh ca nn kinh t. Khi mt DN b phá sn thì các DN khác lƠ đi tác ca DN nƠy cng chu nh hng theo kiu dơy chuyn nh không bán đc hƠng hóa hoc không có 1 Website: http://www.bbc.co.uk/vietnamese/worldnews/story/2008/09/080916_lehman_bankruptcy.shtml 10 nguyên vt liu cho sn xut, …. ng thi, DN phá sn còn lƠ tác nhơn gơy nh hng đn tơm lỦ ca ngi tiêu dùng, nhƠ đu t, t đó lƠm cho th trng tr nên bt n. Tác đng đó s cƠng trm trng nu DN b phá sn lƠ mt DN ln. Trng hp phá sn ca Ngơn hƠng Lehman Brothers không ch khin hƠng vn ngi lao đng mt vic mƠ nghiêm trng hn lƠ tác đng đn th trng chng khoán toƠn cu. Ngay sau khi có tin Ngơn hƠng Lehman Brothers phá sn, các th trng chng khoán đu đng lot gim đim: ch s Down Jones ca M gim 2.6%, ch s PTSE ti th trng chng khoán Lodon gim 3%; ch s Nikkei ca Nht gim ti 4.7%, đc bit lƠ ti th trng Nga đư phi tm ngng giao dch sau khi ch s MICEX gim ti 16% 2 . Ch s chng khoán gim mnh s đe da đn s sp đ ca hƠng lot các công ty khác vƠ tip tc đy hƠng nghìn ngi trên th gii vƠo tình trng tht nghip. Mt khác t góc đ ca ch n, khi DN phá sn thì ch n cng có th thu hi đc khon n đó nhng đa s đu thu đc nhng khon tin di giá tr so vi ban đu bi vì DN khi phá sn không ch mc n vi mt ch n vƠ do s trt giá ca đng tin theo thi gian. T nhng phơn tích trên, chúng ta thy DN b phá sn s tr thƠnh vn đ thu hút s quan tơm ca nhiu bên liên đi, bao gm nhng ngi có li ích trc tip t DN nh c đông, công nhơn viên, ch n vƠ c nhng ngi ít liên quan trc tip ti DN nh các nhƠ qun lỦ vƠ chính ph. Tt c nhng đi trng nƠy đu luôn mong mi vic xơy dng các mô hình giúp d báo trc nguy c phá sn ca DN đ sm có bin pháp phòng nga nhm gim thiu nhng hu qu do DN phá sn tác đng lên các nhóm đi tng nƠy nói riêng cng nh lên toƠn xư hi nói chung. Nghiên cu v tình hình phá sn cho thy rng không phi tt c các DN đu sp đ mt cách không lng trc đc. Du hiu ca mt DN đng đu vi tình trng khó khn có th xy ra sm hn nhiu so vi thi gian phá sn cui cùng. Do đó, chúng ta cn có các tín hiu cnh báo đ có th d báo đc tình trng phá sn ca 2 Website: http://www.bbc.co.uk/vietnamese/worldnews/story/2008/09/080916_lehman_bankruptcy.shtml [...]... ta nhóm Mô hình thêm 2.2 tìm ra mô hình 26 Các DN 27 A - , Zheng , , Qaiser và Rashid, Abdul ó th 28 29 3.1 Abbas, Qaiser và Rashid, Abdul ( Mô hình Beaver 2011 1966, 30 6 - 2011 3.2 (MDA Multivariate discriminant a cho các DN phi tài chính 6 Xem Ph l c 5: Danh sách các công ty trong m u nghiên c u t i Vi t Nam, trang 62 31 Z= 1, x1, x 1 x1 2 x2 nxn n , xn, 3.3 3 7 9 3 7t 7 Xem Ph l c 4: Các ch s... 7.12 8.67 0.001 0.0017 0.0016 H 0.015 2 16.358 Sig 0.001 - - - 21 2.1.4 à áo cáo chính DN tài chính4 - 1.215 - 1.664 4 Xem Ph l c 2: Các ch s trong mô hình nghiên c u c a Zheng Gu (2002), trang 59 22 >0 . Mô hình d báo phá sn cho các doanh nghip phi tài chính  PakistanẰ đ xác đnh các ch s tƠi chính có vai trò quan trng trong d báo phá sn cho các doanh nghip  khu vc phi tƠi chính. tích phát hin các du hiu kit qu tƠi chính vƠ d báo phá sn cho các DN Vit Nam s có Ủ ngha rt quan trng: ậ Th nht, phơn tích phát hin các du hiu kit qu tƠi chính vƠ d báo phá. tt. Mô hình có mc đ chính xác 100% khi áp dng đ d báo phá sn cho các công ty trong mu  thi đim 1 nm trc khi doanh nghip phá sn vƠ mô hình nƠy cng có Ủ ngha thng kê cho thy