Những yếu tố tài chính ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền mặt của doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ÂU THÙY LINH NHỮNG YẾU TỐ TÀI CHÍNH ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ÂU THÙY LINH NHỮNG YẾU TỐ TÀI CHÍNH ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng (Hướng ứng dụng) Mã số: 8340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS LÊ ĐẠT CHÍ TP Hồ Chí Minh – 2019 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi hướng dẫn TS Lê Đạt Chí Các liệu nghiên cứu sử dụng cho luận văn có nguồn gốc cơng bố Các kết thu luận tự phân tích cách trung thực, khách quan theo số liệu thực tế chưa công bố nghiên cứu khác TP Hồ Chí Minh, ngày 10 tháng 06 năm 2019 Tác giả Âu Thùy Linh MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG SỬ DỤNG DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT SỬ DỤNG TÓM TẮT ABSTRACT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM 2.1 Khung lý thuyết 2.1.1 Lý thuyết đánh đổi 2.1.2 Lý thuyết trật tự phân hạng 2.1.3 Lý thuyết dòng tiền tự 2.2 Các nghiên cứu liên quan 11 2.2.1 Các nghiên cứu quốc tế 11 2.2.2 Các nghiên cứu Việt Nam 15 2.3 Bảng tổng hợp kết từ chứng thực nghiệm 18 2.4 Những yếu tố gây ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền 21 2.4.1 Quy mô doanh nghiệp 21 2.4.2 Khả sinh lời 21 2.4.3 Địn bẩy tài 21 2.4.4 Tài sản khoản thay 22 2.4.5 Chi trả cổ tức 23 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 24 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 24 3.2 Mơ hình nghiên cứu 24 3.3 Mô tả biến đo lường 24 3.3.1 Biến phụ thuộc 24 3.3.2 Các biến độc lập 25 3.3.3 Tổng hợp kỳ vọng tác động biến độc lập đến tỷ lệ tiền mặt nắm giữ 26 3.4 Phương pháp kiểm định mơ hình 28 3.5 Thống kê mô tả 30 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 32 4.1 Tổng hợp kết từ liệu nghiên cứu với công ty Việt Nam 32 4.2 Tổng quan tác động nhân tố đến tiền mặt nắm giữ công ty niêm yết Việt Nam giai đoạn từ năm 2013 đến năm 2018 35 4.3 Tác động yếu tố tài đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt xem xét theo lĩnh vực kinh doanh doanh nghiệp 40 4.4 Tác động yếu tố tài đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt xem xét theo thời gian hoạt động doanh nghiệp 42 4.5 Phân tích mối tương quan đa cộng tuyến biến nghiên cứu 44 4.6 Kết nghiên cứu 45 4.6.1 Kết hồi quy mơ hình OLS 45 4.6.2 Kết hồi quy mơ hình tác động cố định (fixed-effects) 46 4.6.3 Kết hồi quy mơ hình tác động ngẫu nhiên (random-effects) 48 4.6.4 Kiểm định Hausman test 49 4.6.5 Phân tích kết hồi quy 49 4.6.6 Kết hồi quy nhóm doanh nghiệp có tỷ lệ nắm giữ tiền mặt lớn (phân chia theo lĩnh vực kinh doanh thời gian hoạt động) 51 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ ỨNG DỤNG 53 5.1 Kết luận từ nghiên cứu 53 5.2 Hạn chế nghiên cứu 54 5.3 Hàm ý quản trị cho doanh nghiệp 54 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG SỬ DỤNG Bảng 2.1 Bảng tổng hợp kỳ vọng yếu tố ba lý thuyết 10 Bảng 2.2 Tổng hợp từ chứng thực nghiệm 18 Bảng 3.1 Tổng hợp kỳ vọng tác động biến nghiên cứu 26 Bảng 3.2 Kết thống kê mô tả biến 30 Bảng 4.1 So sánh kết liệu thu thập nghiên cứu Najjar (2013) 32 Bảng 4.2 Kết phân tích tương quan 45 Bảng 4.3 Kết hồi quy từ mơ hình OLS 46 Bảng 4.4 Kết hồi quy từ mơ hình fixed-effects 47 Bảng 4.5 Kết hồi quy từ mơ hình random-effects 48 Bảng 4.6 So sánh kỳ vọng kết hồi quy biến nghiên cứu 49 DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ Đồ thị 4.1 Tổng hợp tỷ lệ nắm giữ tiền mặt trung bình yếu tố tài liên quan Việt Nam quốc gia khác 33 Đồ thị 4.2 Số liệu tỷ lệ đòn bẩy tỷ lệ tiền mặt nắm giữ bình quân Việt Nam năm 2013-2018 35 Đồ thị 4.3 Số liệu tỷ lệ chi trả cổ tức tỷ lệ tiền mặt nắm giữ bình qn cơng ty Việt Nam năm 2013-2018 36 Đồ thị 4.4 Số liệu tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu tỷ lệ tiền mặt nắm giữ bình quân công ty Việt Nam năm 2013-2018 37 Đồ thị 4.5 Số liệu tỷ lệ khoản tỷ lệ tiền mặt nắm giữ bình qn cơng ty Việt Nam 38 Đồ thị 4.6 Số liệu quy mô doanh nghiệp tỷ lệ tiền mặt nắm giữ bình qn cơng ty Việt Nam năm 2013-2018 39 Đồ thị 4.7 Tỷ lệ tiền mặt CASH trung bình doanh nghiệp Việt Nam theo lĩnh vực kinh doanh 40 Đồ thị 4.8 Tổng hợp số liệu yếu tố tài tỷ lệ tiền mặt theo lĩnh vực kinh doanh 41 Đồ thị 4.9 Tỷ lệ tiền mặt nắm giữ trung bình doanh nghiệp Việt Nam theo thời gian hoạt động 42 Đồ thị 4.10 Tác động nhân tố tài đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt xét theo thời gian hoạt động 43 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT SỬ DỤNG EMU Liên minh Kinh tế Tiền tệ Châu Âu GDP Tổng sản phẩm quốc nội NPV Giá trị HNX Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh OLS Phương pháp bình phương nhỏ R&D Nghiên cứu phát triển VIF Nhân tử phóng đại phương sai TĨM TẮT Bài nghiên cứu phân tích yếu tố tài tác động đến mức độ nắm giữ tiền mặt công ty khơng thuộc lĩnh vực tài niêm yết Việt Nam giai đoạn từ năm 2013 đến năm 2018 Kết tác giả thu thập cho thấy tỷ lệ tiền tổng tài sản trung bình doanh nghiệp Việt Nam 1188 mẫu nghiên cứu gồm 198 công ty khoảng từ 11,36% đến 15,11% biến động không lớn thời gian nghiên cứu Tác giả xem xét tác động biến phụ thuộc đến tỷ lệ tiền mặt nắm giữ từ chứng minh cấu trúc vốn, sách cổ tức, khả sinh lợi, quy mô doanh nghiệp nhân tố quan trọng giúp doanh nghiệp xác định mức độ tiền mặt cần nắm giữ Số liệu khả sinh lời vốn chủ sở hữu có quan hệ chiều với tỷ lệ tiền mặt hệ số nợ, tỷ lệ khoản, tỷ lệ chi cổ tức hệ số quy mô công ty cho thấy mối tương quan trái chiều với tỷ lệ tiền mặt nắm giữ doanh nghiệp Việt Nam Ngoài ra, tác giả phân chia 198 doanh nghiệp liệu theo lĩnh vực kinh doanh thời gian hoạt động để phân tích ảnh hưởng lĩnh vực kinh doanh thời gian hoạt động kinh doanh đến yếu tố tài tác động đến tỷ lệ tiền mặt doanh nghiệp nắm giữ Các kết từ liệu nghiên cứu cho thấy đặc thù từ lĩnh vực kinh doanh doanh nghiệp góp phần làm thay đổi lượng tiền cần nắm giữ để đáp ứng nhu cầu đầu tư phịng ngừa rủi ro xảy kinh doanh Những doanh nghiệp có thời gian hoạt động lâu dài tận dụng uy tín lợi thị trường vốn nên tích lũy tiền mặt so với doanh nghiệp lại Phụ lục 5: Kiểm định Hausman test Phụ lục 6: Kết hồi quy mơ hình OLS nhóm doanh nghiệp Z2, Z4, Z5 Z6 (chia theo lĩnh vực kinh doanh) Phụ lục 7: Kết hồi quy mơ hình OLS nhóm doanh nghiệp T1 (chia theo thời gian hoạt động) Phụ lục 8: Kết từ nghiên cứu tác giả Basil Al-Najjar (2013) Phụ lục 9: Danh mục công ty Việt Nam mẫu liệu nghiên cứu Mã chứng khoán Tên doanh nghiệp Sàn ABT CTCP Xuất nhập Thủy sản Bến Tre HoSE ACC CTCP Bê tơng Becamex HoSE AMC CTCP Khống sản Á Châu HNX APP CTCP Phát triển Phụ gia Sản phẩm Dầu Mỏ HNX ARM CTCP Xuất nhập Hàng không HNX BBC CTCP Bibica HoSE BBS CTCP VICEM Bao bì Bút Sơn HNX BCE CTCP Xây dựng Giao thơng Bình Dương HoSE BDB CTCP Sách Thiết bị Bình Định HNX BED CTCP Sách Thiết bị Trường học Đà Nẵng HNX BMC CTCP Khống sản Bình Định HoSE BMP CTCP Nhựa Bình Minh HoSE BPC CTCP VICEM Bao bì Bỉm Sơn HNX BRC CTCP Cao su Bến Thành HoSE BST CTCP Sách - Thiết bị Bình Thuận HNX BTP CTCP Nhiệt điện Bà Rịa HoSE BTT CTCP Thương mại Dịch vụ Bến Thành HoSE BTW CTCP Cấp nước Bến Thành HNX BXH CTCP VICEM Bao bì Hải Phòng HNX C32 CTCP Đầu tư Xây dựng 3-2 HoSE Mã chứng khoán Tên doanh nghiệp Sàn CAN CTCP Đồ hộp Hạ Long HNX CAP CTCP Lâm Nông sản Thực phẩm Yên Bái HNX CCI CTCP Đầu tư Phát triển Công nghiệp Thương mại Củ HoSE Chi CHP CTCP Thủy điện Miền Trung HoSE CJC CTCP Cơ điện Miền Trung HNX CKV CTCP COKYVINA HNX CLC CTCP Cát Lợi HoSE CLW CTCP Cấp nước Chợ Lớn HoSE CMV CTCP Thương nghiệp Cà Mau HoSE CNG CTCP CNG Việt Nam HoSE COM CTCP Vật tư Xăng Dầu HoSE CPC CTCP Thuốc sát trùng Cần Thơ HNX CSM CTCP Công nghiệp Cao su Miền Nam HoSE CTD CTCP Xây dựng Coteccons HoSE CVT CTCP CMC HoSE D11 CTCP Địa ốc 11 HNX D2D CTCP Phát triển Đô thị Công nghiệp số HoSE DHA CTCP Hóa An HoSE DHG CTCP Dược Hậu Giang HoSE DIH CTCP Đầu tư Phát triển Xây dựng - Hội An HNX Mã chứng khoán Tên doanh nghiệp Sàn DMC CTCP Xuất nhập Y Tế Domesco HNX DNC CTCP Điện Nước Lắp máy Hải Phòng HNX DNM Tổng Công ty cổ phần Y tế DANAMECO HNX DPC CTCP Nhựa Đà Nẵng HNX DPM Tổng Công ty Phân bón Hóa chất Dầu khí - CTCP HoSE DPR CTCP Cao su Đồng Phú HoSE DQC CTCP Bóng đèn Điện Quang HoSE DRC CTCP Cao su Đà Nẵng HoSE DRL CTCP Thủy điện - Điện Lực HoSE DSN CTCP Công viên nước Đầm Sen HoSE DVP CTCP Đầu tư Phát triển Cảng Đình Vũ HoSE EBS CTCP Sách Giáo dục Thành phố Hà Nội HNX EID CTCP Đầu tư Phát triển Giáo dục Hà Nội HNX EVE CTCP Everpia HoSE FCN CTCP FECON HoSE FPT CTCP FPT HoSE GAS Tổng Cơng ty Khí Việt Nam - CTCP HoSE GDT CTCP Chế biến Gỗ Đức Thành HoSE GDW CTCP Cấp nước Gia Định HNX GIL CTCP Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập Bình HoSE Thạnh Mã chứng khoán Tên doanh nghiệp Sàn GLT CTCP Kỹ thuật Điện Toàn cầu HNX GMC CTCP Sản xuất Thương mại May Sài Gịn HoSE GMX CTCP Gạch ngói Gốm Xây dựng Mỹ Xuân HNX GSP CTCP Vận tải Sản Phẩm Khí Quốc tế HoSE GTA CTCP Chế biến gỗ Thuận An HoSE HAD CTCP Bia Hà Nội - Hải Dương HNX HCT CTCP Thương mại Dịch vụ Vận tải Xi măng Hải Phòng HNX HEV CTCP Sách Đại học Dạy nghề HNX HGM CTCP Cơ khí Khống sản Hà Giang HNX HLC CTCP Than Hà Lầm - Vinacomin HNX HMH CTCP Hải Minh HNX HOT CTCP Du lịch Dịch vụ Hội An HoSE HSG CTCP Tập đoàn Hoa Sen HoSE HST CTCP Phát hành sách Thiết bị Trường học Hưng HNX Yên HTC CTCP Thương mại Hóc Mơn HNX HTL CTCP Kỹ thuật Ơtơ Trường Long HoSE HTP CTCP HTINVEST HNX HU3 CTCP Đầu tư Xây dựng HUD3 HoSE HVT CTCP Hóa chất Việt Trì HNX IMP CTCP Dược phẩm Imexpharm HoSE Mã chứng khốn Tên doanh nghiệp Sàn INN CTCP Bao bì In Nơng nghiệp HNX KDC CTCP Tập đồn KIDO HoSE KHP CTCP Điện lực Khánh Hòa HoSE KMT CTCP Kim khí Miền Trung HNX KSB CTCP Khống sản Xây dựng Bình Dương HoSE KST CTCP KASATI HNX L10 CTCP Lilama 10 HoSE LAS CTCP Supe Phốt phát Hóa chất Lâm Thao HNX LBE CTCP Sách Thiết bị Trường học Long An HNX LBM CTCP khoáng sản Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng HoSE LHC CTCP Đầu tư Xây dựng Thủy lợi Lâm Đồng HNX LIX CTCP Bột Giặt Lix HoSE MAS CTCP Dịch vụ Hàng khơng Sân bay Đà Nẵng HNX MCC CTCP Gạch ngói Cao cấp HNX MCF CTCP Xây lắp Cơ khí Lương thực Thực phẩm HNX NBC CTCP Than Núi Béo - Vinacomin HNX NBP CTCP Nhiệt điện Ninh Bình HNX NBW CTCP Cấp nước Nhà Bè HNX NET CTCP Bột giặt NET HNX NHC CTCP Gạch ngói Nhị Hiệp HNX NNC CTCP Đá Núi Nhỏ HoSE Mã chứng khoán Tên doanh nghiệp Sàn NSC CTCP Tập đoàn Giống trồng Việt Nam HoSE NTP CTCP Nhựa Thiếu niên Tiền Phong HNX OPC CTCP Dược phẩm OPC HoSE PAC CTCP Pin Ắc quy Miền Nam HoSE PDN CTCP Cảng Đồng Nai HoSE PET Tổng Công ty cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí HoSE PGD CTCP Phân phối khí thấp áp Dầu khí Việt Nam HoSE PGS CTCP Kinh doanh Khí Miền Nam HNX PHR CTCP Cao su Phước Hịa HoSE PJC CTCP Thương mại Vận tải Petrolimex Hà Nội HNX PMC CTCP Dược phẩm Dược liệu Pharmedic HNX PMS CTCP Cơ khí Xăng dầu HNX PNJ CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận HoSE POT CTCP Thiết bị Bưu điện HNX PPC CTCP Nhiệt điện Phả Lại HoSE PPS CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Điện lực Dầu khí Việt Nam HNX PRC CTCP Logistics Portserco HNX PSD CTCP Dịch vụ Phân phối Tổng hợp Dầu khí HNX PSE CTCP Phân Bón Hóa Chất Dầu khí Đơng Nam Bộ HNX PTD CTCP Thiết kế Xây dựng Thương mại Phúc Thịnh HNX Mã chứng khoán PVC Tên doanh nghiệp Sàn Tổng Cơng ty Dung dịch khoan Hóa phẩm Dầu khí - HNX CTCP PVS Tổng Cơng ty cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt HNX Nam QHD CTCP Que hàn điện Việt Đức HNX QST CTCP Sách Thiết bị Trường học Quảng Ninh HNX QTC CTCP Cơng trình Giao thơng Vận tải Quảng Nam HNX RAL CTCP Bóng đèn Phích nước Rạng Đơng HoSE REE CTCP Cơ Điện Lạnh HoSE S55 CTCP Sông Đà 505 HNX SAF CTCP Lương thực Thực phẩm Safoco HNX SBA CTCP Sông Ba HoSE SDC CTCP Tư vấn Sông Đà HNX SDN CTCP Sơn Đồng Nai HNX SFC CTCP Nhiên liệu Sài Gòn HoSE SFN CTCP Dệt lưới Sài Gòn HNX SGC CTCP Xuất nhập Sa Giang HNX SGD CTCP Sách Giáo dục Thành phố Hồ Chí Minh HNX SHP CTCP Thủy điện Miền Nam HoSE SJ1 CTCP Nông nghiệp Hùng Hậu HNX SJD CTCP Thủy điện Cần Đơn HoSE Mã chứng khoán Tên doanh nghiệp Sàn SJE CTCP Sơng Đà 11 HNX SMB CTCP Bia Sài Gịn - Miền Trung HoSE SRC CTCP Cao su Sao Vàng HoSE SRF CTCP Kỹ nghệ Lạnh HoSE ST8 CTCP Siêu Thanh HoSE SVC CTCP Dịch vụ Tổng hợp Sài Gòn HoSE SVI CTCP Bao bì Biên Hịa HoSE TAC CTCP Dầu thực vật Tường An HoSE TBC CTCP Thủy điện Thác Bà HoSE TCO CTCP Vận tải Đa phương thức Duyên Hải HoSE TCT CTCP Cáp treo Núi Bà Tây Ninh HoSE TDC CTCP Kinh doanh Phát triển Bình Dương HoSE TDN CTCP Than Đèo Nai - Vinacomin HNX TDW CTCP Cấp nước Thủ Đức HoSE THG CTCP Đầu tư Xây dựng Tiền Giang HoSE THT CTCP Than Hà Tu - Vinacomin HNX TLG CTCP Tập đoàn Thiên Long HoSE TMC CTCP Thương mại Xuất nhập Thủ Đức HNX TMP CTCP Thủy điện Thác Mơ HoSE TMS CTCP Transimex HoSE TMX CTCP VICEM Thương mại Xi măng HoSE Mã chứng khoán Tên doanh nghiệp Sàn TNA CTCP Thương mại Xuất nhập Thiên Nam HoSE TNC CTCP Cao su Thống Nhất HoSE TPC CTCP Nhựa Tân Đại Hưng HoSE TPH CTCP In sách giáo khoa Thành phố Hà Nội HNX TRA CTCP Traphaco HoSE TRC CTCP Cao su Tây Ninh HoSE TV2 CTCP Tư vấn Xây dựng Điện HNX TV3 CTCP Tư vấn Xây dựng Điện HNX TVD CTCP Than Vàng Danh - Vinacomin HNX TXM CTCP VICEM Thạch cao Xi măng HNX UIC CTCP Đầu tư Phát triển Nhà Đô thị IDICO HoSE V12 CTCP Xây dựng Số 12 HNX VBC CTCP Nhựa - Bao bì Vinh HNX VC1 CTCP Xây dựng Số HNX VC2 CTCP Xây dựng Số HNX VC6 CTCP Xây dựng Đầu tư Visicons HNX VC9 CTCP Xây dựng Số HNX VCC CTCP Vinaconex 25 HNX VCM CTCP Nhân lực Thương mại Vinaconex HNX VE3 CTCP Xây dựng Điện VNECO HNX VE4 CTCP Xây dựng Điện VNECO4 HNX Mã chứng khoán Tên doanh nghiệp Sàn VFG CTCP Khử trùng Việt Nam HoSE VHL CTCP Viglacera Hạ Long HNX VMD CTCP Y Dược phẩm Vimedimex HoSE VNC CTCP Tập đoàn Vinacontrol HNX VNF CTCP Vinafreight HNX VNL CTCP Logistics Vinalink HoSE VNM CTCP Sữa Việt Nam HoSE VNS CTCP Ánh Dương Việt Nam HoSE VNT CTCP Giao nhận Vận tải Ngoại thương HNX VSC CTCP Container Việt Nam HoSE VSI CTCP Đầu tư Xây dựng Cấp thoát nước HoSE VTB CTCP Viettronics Tân Bình HoSE VTO CTCP Vận tải Xăng dầu Vitaco HoSE VTV CTCP VICEM Vật tư Vận tải Xi Măng HNX VXB CTCP Vật liệu Xây dựng Bến Tre HNX WCS CTCP Bến xe Miền Tây HNX