Các yếu tố ảnh hưởng việc lựa chọn kỳ hạn nợ của các công ty niêm yết Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM LẠI MINH TÂM CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC LỰA CHỌN KỲ HẠN NỢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM LẠI MINH TÂM CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN VIỆC LỰA CHỌN KỲ HẠN NỢ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng (Hướng ứng dụng) Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC GS.TS TRẦN NGỌC THƠ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2019 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc Sĩ Kinh tế với đề tài “Các yếu tố ảnh hưởng việc lựa chọn kỳ hạn nợ công ty niêm yết Việt Nam” tơi nghiên cứu thực hướng dẫn GS.TS Trần Ngọc Thơ Các số liệu, kết Luận văn trung thực thực Tôi xin chịu trách nhiệm nghiên cứu TP.HCM, ngày 11 tháng 12 năm 2019 Tác giả Lại Minh Tâm MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TÓM TẮT ABSTRACT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa nghiên cứu đề tài 1.5 Bố cục nghiên cứu CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRÊN THẾ GIỚI 2.1 Khung lý thuyết liên quan đến cấu trúc kỳ hạn nợ công ty 2.1.1 Lý thuyết chi phí đại diện (The Agency Cost Theory) 2.1.2 Lý thuyết bất cân xứng thông tin (Asymmetric Information Theory) 2.1.3 Lý thuyết phù hợp (The Matching Theory) 2.2 Tổng quan nghiên cứu giới 11 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 17 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 17 3.2 Phương pháp nghiên cứu 18 3.2.1 Mơ hình nghiên cứu 18 3.2.2 Phương pháp nghiên cứu 24 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 26 4.1 Mô tả thống kê 26 4.2 Hệ số tương quan 28 4.3 Kết hồi quy 30 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 36 5.1 Kết luận kết nghiên cứu khuyến nghị cho doanh nghiệp Việt Nam 36 5.2 Hạn chế đề tài 37 5.3 Hướng nghiên cứu xa 38 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU STT Bảng biểu Nội dung Bảng 2.1 Bảng 3.1 Bảng 3.2 Thống kê số lượng cơng ty theo nhóm ngành Bảng 3.3 Các biến kí hiệu mơ hình Bảng 3.4 Tóm tắt cơng thức kỳ vọng dấu biến độc lập Bảng 4.1 Mơ tả thống kê cho tồn mẫu Bảng 4.2 Hệ số tương quan biến Bảng 4.3 Bảng 4.4 Kiểm định đa cộng tuyến 10 Bảng 4.5 Kiểm định Tự tương quan Phương sai thay đổi 11 Bảng 4.6 Kết hồi quy 12 Bảng 4.7 Tóm tắt kết số nghiên cứu thực nghiệm tác giả giới Thống kê số lượng công ty hai sở giao dịch chứng khoán Lựa chọn phương pháp tối ưu Pooled-OLS, FEM REM So sánh kết thực nghiệm nghiên cứu Tayem (2018) DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT STT Diễn giải đầy đủ Ký hiệu AGE Thời gian hoạt động cty AM Kỳ hạn tài sản CTCP Cơng ty cổ phần FEM Mơ hình hiệu ứng cố định EBITDA Lợi nhuận trước lãi vay, thuế khấu hao GMM Mơ hình ước lượng tổng quát thời điểm HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh LARGE Cấu trúc vốn chủ sở hữu 10 LEV Địn bẩy tài 11 MR Kỳ hạn nợ 12 MTB Cơ hội tăng trưởng 13 NPV Giá trị 14 OLS Mơ hình ước lượng bình phương tối thiểu 15 REM Mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên 16 SIZE Quy mơ cơng ty 17 TANG Tài sản cố định hữu hình 18 VOL Biến động thu nhập TÓM TẮT Sử dụng mẫu nghiên cứu bao gồm 324 công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2018, nghiên cứu thực nhằm phân tích yếu tố ảnh hưởng đến kỳ hạn nợ công ty niêm yết Việt Nam, bao gồm: Quy mô công ty, kỳ hạn tài sản, hội tăng trưởng, biến động thu nhập, thời gian hoạt động cơng ty, cấu trúc vốn chủ sở hữu, địn bẩy tài tài sản cố định hữu hình Thông qua việc sử dụng phương pháp ước lượng tổng quát thời điểm GMM (Generalized Method of Moments), nghiên cứu đưa chứng cho thấy yếu tố quy mô công ty, thời gian hoạt động cơng ty, địn bẩy tài chính, tài sản cố định hữu hình có ảnh hưởng đến kỳ hạn nợ cơng ty niêm yết Việt Nam Trong đó, yếu tố quy mơ cơng ty, địn bẩy tài chính, tài sản cố định hữu hình tương quan dương với kỳ hạn nợ, điều hàm ý cơng ty có quy mô lớn, tỷ lệ nợ cao, tỷ lệ tài sản cố định hữu hình tổng tài sản cao có xu hưởng sử dụng nhiều nợ dài hạn tổng nợ Ngược lại, yếu tố thời gian hoạt động có tương quan âm với kỳ hạn nợ cơng ty, nghĩa cơng ty có thời gian hoạt động lâu sử dụng nợ dài hạn cấu trúc nợ Từ khóa: Kỳ hạn nợ, Quy mơ cơng ty, Cơ hội tăng trưởng, Biến động thu nhập, Thời gian hoạt động, Cấu trúc vốn chủ sở hữu, Địn bẩy tài chính, Tài sản cố định hữu hình ABSTRACT Using a sample of 324 companies listed on the Hanoi Stock Exchange (HNX) and the Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE) from 2010 to 2018, this study was conducted to analyze factors affecting the debt terms of listed companies in Vietnam, including: Firm size, asset maturity, growth opportunities, income volatility, firm age, the percentage of shares held by the largest owner, financial leverage and tangible fixed assets Through the use of the Generalized Method of Moments (GMM), this study provides evidences that shows firm size, firm age, financial leverage and tangible fixed assets affect to the debt maturity of listed companies in Viet Nam In particular, factors such as company size, financial leverage, tangible fixed assets are positively correlated with debt maturity, which implies that companies with large scale, high ratio of debt to total assets and high ratio of tangible fixed assets to assets tend to use more long-term debt in their total debt In contrast, the firm age factor is negatively correlated with the firm's debt maturity, meaning that the longer a company operates, the less its long-term debt is used in its debt structure Keywords: Debt term, Firm size, Asset maturity, Growth opportunities, Income volatility, Firm age, Percentage of shares held by the largest owner, Financial leverage, Tangible fixed assets CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài Nghiên cứu Modigliani Miler (1958) lý thuyết tài doanh nghiệp giúp hiểu rõ tài doanh nghiệp Tài doanh nghiệp bao gồm tất định có liên quan đến vấn đề tài doanh nghiệp, đóng vai trị quan trọng khơng với thân doanh nghiệp mà với kinh tế, góp phần thúc đẩy phát triển quốc gia mà có diễn q trình sản xuất kinh doanh Ba định quan trọng tài doanh nghiệp định đầu tư, định phân phối định tài trợ Quyết định đầu tư định liên quan đến tổng giá trị tài sản giá trị phận tài sản Quyết định phân phối liên quan đến việc sử dụng lợi nhuận sau thuế cách thức phân chia cổ tức Quyết định tài trợ gắn liền với việc doanh nghiệp định lựa chọn loại nguồn vốn để tài trợ cho việc mua sắm tài sản, nên sử dụng vốn chủ sở hữu hay vốn vay, nên dùng vốn vay ngắn hạn hay dài hạn Các nhà quản trị tài doanh nghiệp ln phải cân nhắc cách kỹ lưỡng trước định tài trợ để có cấu trúc vốn tối ưu nhất, giúp cho doanh nghiệp tối đa hóa thu nhập cho chủ sở hữu, tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn tối thiểu hóa rủi ro, thúc đẩy doanh nghiệp ngày phát triển Mỗi doanh nghiệp có đặc điểm sản xuất kinh doanh riêng biệt, chí, doanh nghiệp thời điểm khác nhau, tình hình hoạt động khác nhau, đó, cấu trúc kỳ hạn nợ khác doanh nghiệp giai đoạn Trên giới có nhiều nghiên cứu cấu trúc kỳ hạn nợ công ty nhiều thị trường tài khác nhau, hầu hết vào phân tích nhân tố tác động đến cấu trúc kỳ hạn nợ Điển nghiên cứu Barclay Smith (1995), Stohs Mauer (1996), Guedes Opler (1996), Ozkan (2000), Schmukler Vesperoni (2006), Paseda (2016), Tayem (2018),…Trong nghiên cứu này, kỳ hạn nợ biến phụ thuộc mơ hình nghiên cứu, xác định tỷ lệ nợ dài hạn tổng nợ Việt Nam quốc gia phát triển, kinh tế nhiều hạn chế, thị trường tài với quy mơ nhỏ, thị trường nợ PHỤ LỤC Phụ lục Danh sách công ty nghiên cứu STT Mã chứng khoán AAM ABT ACL ADC AGM ALT AMC AME 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 AMV APP ARM BBC BBS BCC BCE BDB BED BMC BMP BPC BRC BSC BST BTP BTS BTT BXH C92 CDC CJC CLL Tên công ty CTCP Thủy sản MeKong CTCP Xuất nhập Thủy sản Bến Tre CTCP Xuất nhập Thủy sản Cửu Long An Giang CTCP Mỹ thuật Truyền thông CTCP Xuất nhập An Giang CTCP Văn hóa Tân Bình CTCP Khoáng sản Á Châu CTCP Alphanam E&C CTCP Sản xuất Kinh doanh Dược Trang thiết bị Y tế Việt Mỹ CTCP Phát triển Phụ gia Sản phẩm Dầu Mỏ CTCP Xuất nhập Hàng không CTCP Bibica CTCP VICEM Bao bì Bút Sơn CTCP Xi măng Bỉm Sơn CTCP Xây dựng Giao thơng Bình Dương CTCP Sách Thiết bị Bình Định CTCP Sách Thiết bị Trường học Đà Nẵng CTCP Khống sản Bình Định CTCP Nhựa Bình Minh CTCP VICEM Bao bì Bỉm Sơn CTCP Cao su Bến Thành CTCP Dịch vụ Bến Thành CTCP Sách - Thiết bị Bình Thuận CTCP Nhiệt điện Bà Rịa CTCP Xi măng VICEM Bút Sơn CTCP Thương mại Dịch vụ Bến Thành CTCP VICEM Bao bì Hải Phịng CTCP Xây dựng Đầu tư 492 CTCP Chương Dương CTCP Cơ điện Miền Trung CTCP Cảng Cát Lái Sàn giao dịch HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HNX HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HNX HOSE HNX HNX HOSE HOSE HNX HOSE HNX HNX HOSE HNX HOSE HNX HNX HOSE HNX HOSE 32 33 34 35 36 37 CLW CMV CMX CNG CT6 CTC 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 CTX CX8 DAD DAE DBC DBT DC2 DC4 DCL DHA DHC DHG 50 51 52 53 54 55 DHM DHP DHT DIC DID DIH 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 DL1 DLG DMC DNC DNM DNY DPC DPR DQC DRC DSN CTCP Cấp nước Chợ Lớn CTCP Thương nghiệp Cà Mau CTCP Camimex Group CTCP CNG Việt Nam CTCP Cơng trình CTCP Gia Lai CTC Tổng Cơng ty cổ phần Đầu tư Xây dựng Thương mại Việt Nam CTCP Đầu tư Xây lắp Constrexim Số CTCP Đầu tư Phát triển Giáo dục Đà Nẵng CTCP Sách Giáo dục Thành phố Đà Nẵng CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam CTCP Dược phẩm Bến Tre CTCP Đầu tư - Phát triển - Xây dựng (DIC) Số CTCP DIC Số CTCP Dược phẩm Cửu Long CTCP Hóa An CTCP Đơng Hải Bến Tre CTCP Dược Hậu Giang CTCP Thương mại Khai thác Khống sản Dương Hiếu CTCP Điện Hải Phịng CTCP Dược phẩm Hà Tây CTCP Đầu tư Thương mại DIC CTCP DIC - Đồng Tiến CTCP Đầu tư Phát triển Xây dựng - Hội An CTCP Đầu tư Phát triển Dịch vụ Cơng trình Cơng cộng Đức Long Gia Lai CTCP Tập đoàn Đức Long Gia Lai CTCP Xuất nhập Y Tế Domesco CTCP Điện Nước Lắp máy Hải Phịng Tổng Cơng ty cổ phần Y tế DANAMECO CTCP Thép DANA - Ý CTCP Nhựa Đà Nẵng CTCP Cao su Đồng Phú CTCP Bóng đèn Điện Quang CTCP Cao su Đà Nẵng CTCP Công viên nước Đầm Sen HOSE HOSE HOSE HOSE HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HNX HNX HOSE HNX HNX HNX HOSE HOSE HNX HNX HNX HNX HOSE HOSE HOSE HOSE 67 68 69 70 71 72 73 74 75 DTL DTT DVP DXP DXV DZM EBS ECI EID 76 77 78 79 80 81 82 83 ELC EMC EVE FDT FMC FPT GAS GDT 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 GIL GMC GMD GSP GTA HAD HAP HAS HAT HAX HBE HCC 96 97 98 99 100 101 102 HCT HDA HGM HHC HHG HJS HLC CTCP Đại Thiên Lộc CTCP Kỹ nghệ Đô Thành CTCP Đầu tư Phát triển Cảng Đình Vũ CTCP Cảng Đoạn Xá CTCP VICEM Vật liệu Xây dựng Đà Nẵng CTCP Chế tạo Máy Dzĩ An CTCP Sách Giáo dục Thành phố Hà Nội CTCP Bản đồ Tranh ảnh Giáo dục CTCP Đầu tư Phát triển Giáo dục Hà Nội CTCP Đầu tư Phát triển Công nghệ Điện tử Viễn thông CTCP Cơ điện Thủ Đức CTCP Everpia CTCP FIDITOUR CTCP Thực phẩm Sao Ta CTCP FPT Tổng Công ty Khí Việt Nam - CTCP CTCP Chế biến Gỗ Đức Thành CTCP Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập Bình Thạnh CTCP Garmex Sài Gịn CTCP Gemadept CTCP Vận tải Sản Phẩm Khí Quốc tế CTCP Chế biến gỗ Thuận An CTCP Bia Hà Nội - Hải Dương CTCP Tập đoàn Hapaco CTCP Hacisco CTCP Thương mại Bia Hà Nội CTCP Dịch vụ Ơ tơ Hàng Xanh CTCP Sách thiết bị Trường học Hà Tĩnh CTCP Bê tơng Hịa Cầm - Intimex CTCP Thương mại Dịch vụ Vận tải Xi măng Hải Phịng CTCP Hãng sơn Đơng Á CTCP Cơ khí Khống sản Hà Giang CTCP Bánh kẹo Hải Hà CTCP Hoàng Hà CTCP Thủy điện Nậm Mu CTCP Than Hà Lầm - Vinacomin HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HNX HNX HNX HNX HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HNX HOSE HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX 103 HLY 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 HMC HMH HOM HOT HT1 HTI HTL HTP HTV HU3 HUT HVT HVX IDI IMP INN KDC KMR KSB KSD KST 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 KTT L10 L14 L35 L43 L61 L62 LAF LAS LBE 135 136 137 138 LBM LCD LCM LGC CTCP Viglacera Hạ Long I CTCP Kim khí Thành phố Hồ Chí Minh Vnsteel CTCP Hải Minh CTCP Xi măng VICEM Hoàng Mai CTCP Du lịch Dịch vụ Hội An CTCP Xi măng Hà Tiên CTCP Đầu tư Phát triển Hạ tầng IDICO CTCP Kỹ thuật Ơtơ Trường Long CTCP HTINVEST CTCP Vận tải Hà Tiên CTCP Đầu tư Xây dựng HUD3 CTCP Tasco CTCP Hóa chất Việt Trì CTCP Xi măng VICEM Hải Vân CTCP Đầu tư Phát triển Đa Quốc Gia - IDI CTCP Dược phẩm Imexpharm CTCP Bao bì In Nơng nghiệp CTCP Tập đồn KIDO CTCP Mirae CTCP Khống sản Xây dựng Bình Dương CTCP Đầu tư DNA CTCP KASATI CTCP Đầu tư Thiết bị Xây lắp Điện Thiên Trường CTCP Lilama 10 CTCP Licogi 14 CTCP Cơ khí Lắp máy Lilama CTCP Lilama 45.3 CTCP Lilama 69-1 CTCP Lilama 69-2 CTCP Chế biến hàng Xuất Long An CTCP Supe Phốt phát Hóa chất Lâm Thao CTCP Sách Thiết bị Trường học Long An CTCP Khoáng sản Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng CTCP Lắp máy - Thí nghiệm Cơ điện CTCP Khai thác Chế biến khoáng sản Lào Cai CTCP Đầu tư Cầu đường CII HNX HOSE HNX HNX HOSE HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HNX HNX HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HOSE HNX HNX HNX HOSE HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HNX HOSE HNX HOSE HOSE 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 LHC LIX LM7 LM8 LO5 LSS MAC MCC MCO MCP MDC MDG MIM MKV MWG NAV NBC NDX NET NFC NGC 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 NHA NHC NST NTP OCH OPC PAC PAN PCG PDC PEN 171 172 173 174 175 PET PGC PGD PGS PIT CTCP Đầu tư Xây dựng Thủy lợi Lâm Đồng CTCP Bột Giặt Lix CTCP Lilama CTCP Lilama 18 CTCP Lilama CTCP Mía Đường Lam Sơn CTCP Cung ứng Dịch vụ Kỹ thuật Hàng Hải CTCP Gạch ngói Cao cấp CTCP Đầu tư Xây dựng BDC Việt Nam CTCP In Bao bì Mỹ Châu CTCP Than Mơng Dương - Vinacomin CTCP Miền Đơng CTCP Khống sản Cơ khí CTCP Dược thú Y Cai Lậy CTCP Đầu tư Thế giới Di động CTCP Nam Việt CTCP Than Núi Béo - Vinacomin CTCP Xây lắp Phát triển Nhà Đà Nẵng CTCP Bột giặt NET CTCP Phân lân Ninh Bình CTCP Chế biến Thủy sản xuất Ngô Quyền Tổng Công ty Đầu tư Phát triển Nhà Đô thị Nam Hà Nội CTCP Gạch ngói Nhị Hiệp CTCP Ngân Sơn CTCP Nhựa Thiếu niên Tiền Phong CTCP Khách sạn Dịch vụ Đại Dương CTCP Dược phẩm OPC CTCP Pin Ắc quy Miền Nam CTCP Tập đoàn Pan CTCP Đầu tư Phát triển Gas Đô thị CTCP Du lịch Dầu khí Phương Đơng CTCP Xây lắp III Petrolimex Tổng Cơng ty cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí Tổng Cơng ty Gas Petrolimex - CTCP CTCP Phân phối khí thấp áp Dầu khí Việt Nam CTCP Kinh doanh Khí Miền Nam CTCP Xuất nhập Petrolimex HNX HOSE HNX HOSE HNX HOSE HNX HNX HNX HOSE HNX HOSE HNX HNX HOSE HOSE HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HOSE HOSE HNX HNX HNX HOSE HOSE HOSE HNX HOSE 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 PJC PJT PLC PMC PMS PNC PNJ POM POT PPC 186 187 188 189 190 191 192 193 PPS PRC PSC PSD PTB PTC PTS PVB 194 195 196 PVC PVE PVG 197 198 PVS PVT 199 PVX 200 201 202 203 204 205 PXI PXS PXT QHD QNC QST 206 207 208 QTC RDP REE CTCP Thương mại Vận tải Petrolimex Hà Nội CTCP Vận tải Xăng dầu đường Thủy Petrolimex Tổng Công ty Hóa dầu Petrolimex - CTCP CTCP Dược phẩm Dược liệu Pharmedic CTCP Cơ khí Xăng dầu CTCP Văn hóa Phương Nam CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận CTCP Thép Pomina CTCP Thiết bị Bưu điện CTCP Nhiệt điện Phả Lại CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Điện lực Dầu khí Việt Nam CTCP Logistics Portserco CTCP Vận tải Dịch vụ Petrolimex Sài Gòn CTCP Dịch vụ Phân phối Tổng hợp Dầu khí CTCP Phú Tài CTCP Đầu tư Xây dựng Bưu điện CTCP Vận tải Dịch vụ Petrolimex Hải Phịng CTCP Bọc ống Dầu khí Việt Nam Tổng Cơng ty Dung dịch khoan Hóa phẩm Dầu khí - CTCP Tổng Cơng ty Tư vấn thiết kế Dầu khí - CTCP CTCP Kinh doanh Khí Miền Bắc Tổng Công ty cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam Tổng Cơng ty cổ phần Vận tải Dầu khí Tổng Cơng ty cổ phần Xây lắp Dầu khí Việt Nam CTCP Xây dựng Cơng nghiệp Dân dụng Dầu khí CTCP Kết cấu Kim loại Lắp máy Dầu khí CTCP Xây lắp Đường ống Bể chứa Dầu khí CTCP Que hàn điện Việt Đức CTCP Xi măng Xây dựng Quảng Ninh CTCP Sách Thiết bị Trường học Quảng Ninh CTCP Cơng trình Giao thơng Vận tải Quảng Nam CTCP Rạng Đông Holding CTCP Cơ Điện Lạnh HNX HOSE HNX HNX HNX HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HNX HNX HNX HNX HOSE HOSE HNX HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HOSE HOSE HOSE HNX HNX HNX HNX HOSE HOSE 209 210 211 S55 S74 S99 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 SAV SBA SBT SCD SCL SD2 SD9 SDC SDG SDN SDT SEB SFC SFI SFN SGC 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 SGD SGH SJD SLS SMA SPI SPP SRC SSC SSM STG SVC SVI SVT TBC TBX 244 TCL CTCP Sông Đà 505 CTCP Sông Đà 7.04 CTCP SCI CTCP Hợp tác Kinh tế Xuất nhập Savimex CTCP Sông Ba CTCP Thành Thành Cơng - Biên Hịa CTCP Nước giải khát Chương Dương CTCP Sông Đà Cao Cường CTCP Sông Đà CTCP Sông Đà CTCP Tư vấn Sông Đà CTCP Sadico Cần Thơ CTCP Sơn Đồng Nai CTCP Sông Đà 10 CTCP Đầu tư Phát triển Điện Miền Trung CTCP Nhiên liệu Sài Gòn CTCP Đại lý Vận tải SAFI CTCP Dệt lưới Sài Gòn CTCP Xuất nhập Sa Giang CTCP Sách Giáo dục Thành phố Hồ Chí Minh CTCP Khách sạn Sài Gịn CTCP Thủy điện Cần Đơn CTCP Mía Đường Sơn La CTCP Thiết bị Phụ tùng Sài Gòn CTCP SPI CTCP Bao bì Nhựa Sài Gịn CTCP Cao su Sao Vàng CTCP Giống trồng Miền Nam CTCP Chế tạo kết cấu Thép Vneco.SSM CTCP Kho vận Miền Nam CTCP Dịch vụ Tổng hợp Sài Gịn CTCP Bao bì Biên Hịa CTCP Cơng nghệ Sài Gịn Viễn Đơng CTCP Thủy điện Thác Bà CTCP Xi măng Thái Bình CTCP Đại lý Giao nhận Vận tải Xếp dỡ Tân Cảng HNX HNX HNX HOSE HOSE HOSE HOSE HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HOSE HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HOSE HNX HNX HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HNX HOSE 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 TCM TCR TCS TDN TET THB THG THS THT TIE TKU TLG TLH TMC TMP TMS TMT TMX TNA TNG TPC TPH TPP TRA TS4 TSB TSC TTC 273 274 275 276 277 278 279 280 281 TTZ TV3 TV4 TVD TXM TYA UIC V12 V21 CTCP Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công CTCP Công nghiệp Gốm sứ Taicera CTCP Than Cao Sơn - Vinacomin CTCP Than Đèo Nai - Vinacomin CTCP Vải sợi May mặc Miền Bắc CTCP Bia Hà Nội - Thanh Hóa CTCP Đầu tư Xây dựng Tiền Giang CTCP Thanh Hoa - Sông Đà CTCP Than Hà Tu - Vinacomin CTCP TIE CTCP Cơng nghiệp Tung Kuang CTCP Tập đồn Thiên Long CTCP Tập đoàn Thép Tiến Lên CTCP Thương mại Xuất nhập Thủ Đức CTCP Thủy điện Thác Mơ CTCP Transimex CTCP Ơ tơ TMT CTCP VICEM Thương mại Xi măng CTCP Thương mại Xuất nhập Thiên Nam CTCP Đầu tư Thương mại TNG CTCP Nhựa Tân Đại Hưng CTCP In sách giáo khoa Thành phố Hà Nội CTCP Nhựa Tân Phú CTCP Traphaco CTCP Thủy sản Số CTCP Ắc quy Tia Sáng CTCP Vật tư Kỹ thuật nông nghiệp Cần Thơ CTCP Gạch men Thanh Thanh CTCP Đầu tư Xây dựng Công nghệ Tiến Trung CTCP Tư vấn Xây dựng Điện CTCP Tư vấn Xây dựng Điện CTCP Than Vàng Danh - Vinacomin CTCP VICEM Thạch cao Xi măng CTCP Dây Cáp Điện Taya Việt Nam CTCP Đầu tư Phát triển Nhà Đô thị IDICO CTCP Xây dựng Số 12 CTCP Vinaconex 21 HOSE HOSE HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HNX HOSE HNX HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HNX HOSE HNX HNX HOSE HOSE HNX HOSE HNX HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HOSE HNX HNX 282 283 284 285 286 287 288 289 VAT VBC VC1 VC2 VC6 VC7 VC9 VCC 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 VCG VCM VCS VE1 VE2 VE3 VE4 VE8 VE9 VFG VGP VGS VHL VIE VIP VIS VIT VKC VMC VMD VNE VNF VNL VNS VOS VPK VSC VSH VTB CTCP Viễn thông Vạn Xuân CTCP Nhựa - Bao bì Vinh CTCP Xây dựng Số CTCP Xây dựng Số CTCP Xây dựng Đầu tư Visicons CTCP Xây dựng Số CTCP Xây dựng Số CTCP Vinaconex 25 Tổng Công ty cổ phần Xuất nhập Xây dựng Việt Nam CTCP Nhân lực Thương mại Vinaconex CTCP Vicostone CTCP Xây dựng điện VNECO CTCP Xây dựng Điện VNECO CTCP Xây dựng Điện VNECO CTCP Xây dựng Điện VNECO4 CTCP Xây dựng Điện VNECO CTCP Đầu tư Xây dựng VNECO CTCP Khử trùng Việt Nam CTCP Cảng Rau Quả CTCP Ống thép Việt Đức VG PIPE CTCP Viglacera Hạ Long CTCP Công nghệ Viễn thông VITECO CTCP Vận tải Xăng dầu Vipco CTCP Thép Việt Ý CTCP Viglacera Tiên Sơn CTCP Cáp - Nhựa Vĩnh Khánh CTCP Vimeco CTCP Y Dược phẩm Vimedimex Tổng Công ty cổ phần Xây dựng Điện Việt Nam CTCP Vinafreight CTCP Logistics Vinalink CTCP Ánh Dương Việt Nam CTCP Vận tải Biển Việt Nam CTCP Bao bì Dầu Thực Vật CTCP Container Việt Nam CTCP Thủy điện Vĩnh Sơn - Sơng Hinh CTCP Viettronics Tân Bình HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HNX HNX HNX HOSE HOSE HNX HNX HNX HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE 319 320 321 322 323 324 VTC VTO VTS VTV VXB WCS CTCP Viễn thông VTC CTCP Vận tải Xăng dầu Vitaco CTCP Viglacera Từ Sơn CTCP VICEM Vật tư Vận tải Xi Măng CTCP Vật liệu Xây dựng Bến Tre CTCP Bến xe Miền Tây HNX HOSE HNX HNX HNX HNX Phụ lục Mô tả thống kê VarName Summary Statistics Mean Min Obs SD Max Skewness Kurtosis MR 1620 0.215 0.152 0.000 0.969 1.650 4.808 SIZE 1620 1.411 26.193 22.830 31.479 0.387 3.207 AM 1620 11.509 7.600 0.000 267.211 13.475 241.710 MTB 1620 0.492 1.094 0.094 5.243 2.665 14.084 VOL 1620 0.035 0.035 0.000 0.420 3.586 23.637 AGE 1620 8.672 16.247 4.000 48.000 1.517 4.632 LARGE 1620 0.212 0.530 0.000 0.993 -0.451 2.815 LEV 1620 0.227 0.498 0.006 0.971 -0.207 2.114 TANG 1620 0.201 0.218 0.000 0.940 1.303 4.104 Phụ lục Hệ số tương quan Phụ lục Kết hồi quy Hồi quy Pooled-OLS Hồi quy FEM Hồi quy REM Kết VIF Kiểm định Hausman Kiểm định Phương sai thay đổi Kiểm định Tự tương quan Hồi quy GMM