Các nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn của các doanh nghiệp niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán TP. HCM

GI Ƣ G I HỌ I H Ế H H H H H I H - LÊ Ă CÁC NHÂN T ỈNH Ả H HƢỞ G Ế Ơ ẤU V N CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PH L Ă H H H CHÍ MINH I H Ế GI Ƣ G I HỌ I H Ế H H H H H I H - LÊ Ă CÁC NHÂN T ỈNH Ả H HƢỞ G ẾN Ơ ẤU V N CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PH u I H H CHÍ MINH H – NGÂN HÀNG s LU ƣ Ă ƣ H ọ H Ĩ G I H Ế H 2014 VIẾT TIẾN L I A A Tôi cam đoan luận văn “Các nhân t ả ƣở đế ấu v n doanh nghiệp niêm yết sở giao dịch chứng khốn thành ph H Chí Minh” nghiên cứu tơi Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan tồn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có sản phẩm/nghiên cứu người khác sử dụng luận văn mà không trích dẫn theo quy định Luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác TP HCM, ngày 20 tháng 03 năm 2014 Tác giả L ỉ M CL C TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT - KÝ HIỆU TÓM TẮT LỜI MỞ ĐẦU iii Lý chọ đề tài Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu củ đề tài tƣợng phạ ƣơ v p áp ƣu ứu ểm m i củ đề tài so v i nghiên cứu trƣ đâ Cấu trúc nghiên cứu CHƢƠNG 1: TỔNG QUÁT CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CƠ CẤU VỐN 1.1 Một s khái niệ l qu đế ấu v n 1.1.1 Khái niệm phận cấu thành cấu vốn 1.1.2 Ý nghĩa việc nghiên cứu cấu vốn 1.2 Các lý thuyết nghiên cứu ó l qu đế ấu v n doanh nghiệp 1.2.1 Lý thuyết M&M 1.2.2 Lý thuyết trật tự phân hạng Myers Majluf (1984) 11 1.2.3 Mơ hình chi phí đại diện 12 1.3 Một s nghiên cứu thực nghiệm ấu v n 14 KẾT LUẬN CHƢƠNG 21 CHƢƠNG 2: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 22 2.1 Mơ hình giải thuyết nghiên cứu 22 2.2 M u triển khai thu thập liệu 28 ƣơ p áp p â t v xử lý liệu bảng 29 2.3.1 Thống kê mô tả 30 2.3.2 Hồi quy liệu bảng 30 2.3.3 Kiểm định 33 KẾT LUẬN CHƢƠNG 35 CHƢƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 36 3.1 Khái quát trạng doanh nghiệp niêm yết HOSE 36 3.1.1 Tổng quan doanh nghiệp niêm yết HOSE 36 3.1.2 Diễn biến tiêu nghiên cứu giai đoạn 2008 – 2012 38 3.1.2.1 Diễn biến tài sản doanh nghiệp nghiên cứu 38 3.1.2.2 Diễn biến quy mô tài sản cố định nghiên cứu 39 3.1.2.3 Diễn biến vốn chủ sở hữu doanh nghiệp nghiên cứu 41 3.1.2.4 Diễn biến khả sinh lời doanh nghiệp nghiên cứu 42 3.1.2.5 Diễn biến giá thị trường giá trị số sách doanh nghiệp nghiên cứu 44 3.1.2.6 Diễn biến số ngành mẫu nghiên cứu 47 3.2 Mô tả liệu nghiên cứu v p â t tƣơ qu ữa biến nghiên cứu 53 3.3 Phân tích h i quy kiể định m i quan hệ giữ ấu v n yếu t tá động mơ hình Panel OLS 56 3.4 Phân tích h i quy kiể định m i quan hệ giữ ấu v n yếu t tá động mơ hình FEM 58 3.5 Phân tích h i quy kiể định m i quan hệ giữ ấu v n yếu t tá động mơ hình REM 61 3.6 Các kiể định mơ hình 62 3.6.1 Kiểm định lựa chọn mơ hình 62 3.6.2 Kiểm định đa cộng tuyến 63 3.6.3 Kiểm định phương sai sai số thay đổi 64 KẾT LUẬN CHƢƠNG 65 CHƢƠNG 4: KẾT LUẬN 66 4.1 Kết luận kết nghiên cứu 66 4.1.1 Kết luận chung tình hình doanh nghiệp nghiên cứu 66 4.1.2 Kết luận từ kết hồi quy 69 4.2 Hạn chế v ƣ ng nghiên cứu 72 4.3 Khuyến nghị xây dự ấu v n mục tiêu 73 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT HOSE PHỤ LỤC 2: THƠNG KÊ MƠ TẢ PHỤ LỤC 3: PHÂN TÍCH TƢƠNG QUAN BIẾN PHỤ LUC 4: HAUSMAN TEST PHỤ LỤC 5: ĐA CỘNG TUYẾN PHỤ LỤC 6: PHƢƠNG SAI SAI SỐ THAY ĐỔI A H Ả G Bảng 0.1: Các tiêu trung bình từ kết khảo sát sơ doanh nghiệp niêm yết HOSE tính đến 30/6/2013 Bảng 1.1: Tổng hợp nghiên cứu trước 19 Bảng 2.1: Tổng hợp giả thuyết nghiên cứu 26 Bảng 3.1: Diễn biến ngành sản xuất 47 Bảng 3.2: Diễn biến ngành bất động sản 49 Bảng 3.3: Diễn biến ngành xây dựng 51 Bảng 3.4: Thống kê mô tả mẫu nghiên cứu 53 Bảng 3.5: Kết kiểm định tương quan biến 55 Bảng 3.6: Kết ước lượng Panel OLS nhân tố tác động cấu vốn 56 Bảng 3.7: Ước lượng tác động nhân tố theo phương pháp Panel OLS 58 Bảng 3.8: Kết ước lượng theo FEM nhân tố tác động cấu vốn 59 Bảng 3.9: Ước lượng tác động nhân tố theo phương pháp FEM 60 Bảng 3.10: Kết ước lượng theo REM nhân tố tác động cấu vốn 61 Bảng 3.11: Kết kiểm định Hausman 63 Bảng 4.1: Tổng hợp tiêu phản ánh chung doanh nghiệp nghiên cứu giai đoạn 2008 – 2012 67 A H HÌ H Hình 0.1: Quy trình nghiên cứu Hình 2.1: Mơ hình nghiên cứu cấu vốn doanh nghiệp niêm yết HOSE 22 Hình 2.2: Sơ đồ phân tích xử lý số liệu 29 Hình 2.3: Sơ đồ quy trình kiểm định 34 Hình 3.1: Diễn biến VN Index từ 07/2000 đến 10/2013 36 Hình 3.2: Tỷ trọng (%) doanh nghiệp niêm yết sở giao dịch chứng khốn 37 Hình 3.3: Tổng tài sản bình quân (ngàn đồng) doanh nghiệp nghiên cứu giai đoạn 2008 - 2012 39 Hình 3.4: Tài sản cố định hữu hình (ngàn đồng) doanh nghiệp nghiên cứu giai đoạn 2008 - 2012 40 Hình 3.5: Diễn biến cấu tỷ lệ tăng trưởng (%) tài sản cố định doanh nghiệp nghiên cứu giai đoạn 2008 - 2012 40 Hình 3.6: Vốn chủ sở hữu (ngàn đồng) doanh nghiệp nghiên cứu giai đoạn 2008 - 2012 41 Hình 3.7: Số lượng cổ phần (cổ phiếu) doanh nghiệp nghiên cứu giai đoạn 2008 - 2012 42 Hình 3.8: Lợi nhuận sau thuế (ngàn đồng) doanh nghiệp nghiên cứu giai đoạn 2008 - 2012 43 Hình 3.9: Diễn biến ROE ROA (%) doanh nghiệp nghiên cứu giai đoạn 2008 - 2012 44 Hình 3.10: Giá trị sổ sách giá thị trường (ngàn đồng) doanh nghiệp nghiên cứu giai đoạn 2008 - 2012 45 Hình 3.11: Diễn biến hội tăng trưởng (%) doanh nghiệp nghiên cứu giai đoạn 2008 - 2012 46 A H HỮ IẾ Ắ - Ý HIỆ Dấu chấm (.) : Dấu thập phân Dấu phẩy (,) : Dấu cách ngàn, triệu đồng FEM : Mơ hình tác động cố định GRO : Cơ hội tăng trưởng HOSE : Sở Giao Dịch Chứng Khoán TP HCM LEV : Tổng nợ/Tổng tài sản LIQ : Khả toán LTD : Nợ dài hạn/Tổng tài sản NONDTS : Tấm thuế phi nợ NXB : Nhà xuất PRO : Khả sinh lời REM : Mơ hình tác động ngẫu nhiên ROA : Lợi nhuận/tổng tài sản ROE : Lợi nhuận sau thuế/doanh thu SIZE : Quy mô Công ty STD : Nợ ngắn hạn/Tổng tài sản TANG : Tài sản hữu hình TSCĐ : Tài sản cố định TSCĐHH : Tài sản cố định hữu hình TTCK : Thị trường chứng khốn VOEAR : Biến động thu nhập Ó Ắ Luận văn tổng hợp, hệ thống hóa vận dụng nghiên cứu từ trước tới nhận tố ảnh hưởng tới cấu vốn doanh nghiệp, đặc biệt việc ứng dụng mơ hình kết nghiên cứu tác giả tiêu biểu như: Dzung Nguyen, Ivan Diaz-Rainey, Andros Gregoriou (2012); Hidenobu Okuda, Lại Thị Phương Nhung (2010); Mahvish Sabir, Qaisar Ali Malik (2011); Chandra Sekhar Mishra (2011); Amarjit Gill, Nahum Biger, Chenping Pai and Smita Bhutani (2009); Md Faruk Hossain, Ayub Ali (2008); Brounen, De Jong Koedijk (2004); Graham Harvey (2003); Shyam-Sunder Myers (1999); Nghiên cứu Pinegar Wilbritch (1989) vào trả lời câu hỏi nghiên cứu: (1) Cơ cấu vốn doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khốn Tp.Hồ Chí Minh diễn nào? (2) Các nhân tố có ảnh hưởng đáng kể đến cấu vốn doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khốn Tp.Hồ Chí Minh Nghiên cứu sử dụng liệu thứ cấp thu thập tính tốn từ báo cáo tài giai đoạn 2008 - 2012 100 doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh Các yếu tố nghiên cứu bao gồm: Tổng tài sản, tài sản cố định hữu hình, tổng nợ, nợ ngắn hạn, nợ dài hạn, giá thị trường doanh nghiệp, giá trị sổ sách doanh nghiệp, vốn cổ phần, lợi nhuận trước thuế lãi vay, EPS, ROA … Trên sở liệu thu thập thời gian từ 2008 đến 2012 yếu tố nêu trên; luận văn tiến hành phân tích tác động yếu tố: Khả sinh lời (PRO), Tài sản cố định hữu hình (TANG), Quy mơ cơng ty (SIZE), Tấm chắn thuế phi nợ (NONDTS), Cơ hội tăng trưởng (GRO), Biến động thu nhập (VOEAR), Khả khoản (LIQ) tới cấu vốn doanh nghiệp (LEV, LTD, STD) theo phương pháp hồi quy liệu bảng với tác động cố định (FEM) tác động ngẫu nhiên (REM) phần mềm thống Eview 6.0 cho phương trình: H L HÔ G Ê Ô Ả LEV LTD STD GRO LIQ NONDTS PRO SIZE TANG VOEAR Mean 0.566936 0.151219 0.415714 1.251355 2.569789 0.016895 0.092997 27.54897 0.211204 0.052960 Median 0.605550 0.082450 0.404100 1.039150 1.479800 0.008950 0.071452 27.44385 0.149226 0.039000 Maximum 0.966400 0.735300 0.909200 18.85970 168.0205 0.171200 1.092760 30.57630 1.308038 0.408000 Minimum 0.031100 0.000000 0.020600 0.103000 0.029300 0.000000 -0.144308 25.01300 0.001695 0.008000 Std Dev 0.215051 0.165662 0.215616 1.152594 8.177970 0.022538 0.108334 1.003593 0.206366 0.051820 Skewness -0.449107 1.301152 0.196281 8.036690 17.24423 2.874950 4.060777 0.405730 1.652897 3.970551 Kurtosis 2.394580 3.906065 2.146092 112.5690 339.2080 14.65197 31.03784 2.957356 6.108929 24.46003 Jarque-Bera 24.44420 158.1862 18.40133 255494.2 2379693 3517.289 17751.67 13.75593 429.0357 10908.21 Probability 0.000005 0.000000 0.000101 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.001030 0.000000 0.000000 Sum 283.4681 75.60930 207.8569 625.6775 1284.894 8.447300 46.49839 13774.49 105.6020 26.48000 Sum Sq Dev 23.07715 13.69444 23.19865 662.9075 33372.72 0.253464 5.856367 502.5925 21.25094 1.339959 Observations 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 H L HÂ H ƢƠ G Q A IẾ Covariance Analysis: Ordinary Date: 10/04/13 Time: 13:03 Sample: 2008 2012 Included observations: 500 Covariance LEV LTD STD GRO LIQ NONDTS PRO SIZE TANG VOEAR LEV 0.046154 0.013573 0.032582 0.007388 -0.416135 -0.000867 -0.004996 0.027638 -0.001067 -0.002284 Correlation LEV LTD STD GRO LIQ NONDTS PRO SIZE TANG VOEAR LEV 1.000000 0.381749 0.704077 0.029866 -0.237092 -0.179232 -0.214871 0.128317 -0.024086 -0.205388 t-Statistic LEV LTD STD LEV 9.217140 22.12587 LTD STD GRO LIQ 0.027389 -0.013816 0.004762 -0.003983 -0.000229 -0.002846 0.028876 0.008871 -0.000665 0.046397 0.002627 -0.412156 -0.000638 -0.002150 -0.001238 -0.009938 -0.001619 1.325815 0.449915 0.000435 0.021448 0.113688 -0.001787 0.008904 66.74544 -0.005351 0.117381 -0.379090 -0.130898 0.050476 LTD STD GRO LIQ 1.000000 0.010592 -0.234209 -0.131632 -0.092216 -0.005731 -0.223798 -0.145166 1.000000 0.047828 0.016776 0.172113 0.098480 -0.007526 0.149375 LTD STD GRO -9.382081 - 1.000000 -0.387562 0.024989 -0.002946 -0.061343 -0.158904 0.174032 0.260005 -0.077673 NONDTS PRO SIZE TANG VOEAR 0.011713 -0.015127 0.002121 0.003179 1.005185 -0.036478 0.000823 0.042502 0.000538 0.002680 NONDTS PRO SIZE TANG VOEAR 1.000000 -0.029091 0.132758 -0.046282 -0.077717 0.119349 1.000000 0.147332 0.015843 0.287543 0.079672 1.000000 -0.139413 0.095075 0.567386 1.000000 -0.176482 0.015853 1.000000 0.050374 1.000000 LIQ NONDTS PRO SIZE TANG VOEAR 0.000507 0.000359 0.000358 0.001335 9.29E-05 GRO LIQ NONDTS PRO SIZE TANG VOEAR 0.666795 -5.446215 -4.065552 -4.909720 2.887373 -0.537664 -4.683267 0.557830 -0.065748 -1.371512 -3.591717 3.943862 6.008916 -1.738601 0.236386 -5.376126 -2.963270 -2.066684 -0.127903 -5.124235 -3.274205 1.068539 0.374416 3.899050 2.208408 -0.167955 3.371261 -0.649465 2.989067 -1.033926 -1.739595 2.682546 3.324135 0.353585 6.699725 1.783628 -3.141820 2.131335 15.37642 -4.001164 0.353812 1.125576 - Probability LEV LTD STD GRO LIQ NONDTS PRO SIZE TANG VOEAR LEV 0.0000 0.0000 0.5052 0.0000 0.0001 0.0000 0.0041 0.5910 0.0000 LTD STD GRO LIQ NONDTS PRO SIZE TANG VOEAR 0.0000 0.5772 0.9476 0.1708 0.0004 0.0001 0.0000 0.0827 0.8132 0.0000 0.0032 0.0393 0.8983 0.0000 0.0011 0.2858 0.7083 0.0001 0.0277 0.8667 0.0008 0.5163 0.0029 0.3017 0.0825 0.0075 0.0018 0.0336 0.0000 0.0001 0.7236 0.2609 - 0.0010 0.7238 0.0000 0.0751 H L 4: HAUSMAN TEST Hausman Test Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: LEV_REM Test cross-section random effects Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 37.344956 0.0000 Random Var(Diff.) Prob 0.001711 -0.001147 -0.335838 -0.232922 0.068225 -0.070171 -0.556376 0.000000 0.000000 0.012177 0.000161 0.000118 0.000303 333.826126 0.0611 0.0000 0.0513 0.6239 0.0001 0.2120 0.8952 Test Summary Cross-section random Cross-section random effects test comparisons: Variable GRO LIQ NONDTS PRO SIZE TANG VOEAR Fixed 0.000551 -0.000433 -0.120812 -0.239154 0.111086 -0.091902 -2.962374 Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: LEV Method: Panel Least Squares Date: 10/04/13 Time: 13:17 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (balanced) observations: 500 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C GRO LIQ NONDTS PRO SIZE TANG VOEAR -2.292357 0.000551 -0.000433 -0.120812 -0.239154 0.111086 -0.091902 -2.962374 1.081387 0.004213 0.000585 0.325069 0.061228 0.016620 0.042872 18.27428 -2.119830 0.130731 -0.740571 -0.371651 -3.905981 6.684027 -2.143625 -0.162106 0.0347 0.8961 0.4594 0.7104 0.0001 0.0000 0.0327 0.8713 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared 0.878786 0.844510 Mean dependent var S.D dependent var 0.566936 0.215051 S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.084799 2.797273 587.0215 25.63819 0.000000 Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -1.904086 -0.968443 -1.536941 1.284013 Redundant Fixed Effects Tests Equation: LEV_REM Test period fixed effects Effects Test Statistic Period F 1.256699 d.f Prob (4,488) 0.2861 Period fixed effects test equation: Dependent Variable: LEV Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 10/04/13 Time: 13:23 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (balanced) observations: 500 Use pre-specified random component estimates Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob GRO LIQ NONDTS PRO SIZE TANG VOEAR C 0.002336 -0.001176 -0.319312 -0.239288 0.054384 -0.069035 -0.547003 -0.859979 0.003961 0.000564 0.305405 0.058691 0.009735 0.039143 0.350820 0.271115 0.589679 -2.085865 -1.045536 -4.077044 5.586592 -1.763646 -1.559212 -3.172008 0.5557 0.0375 0.2963 0.0001 0.0000 0.0784 0.1196 0.0016 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.173860 0.084799 Rho 0.8078 0.1922 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.149211 0.137106 0.087487 12.32665 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.120823 0.094182 3.765778 1.034414 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.064614 21.58605 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.566936 0.180458 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: LTD_REM Test cross-section random effects Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 14.898924 0.0373 Random Var(Diff.) Prob 0.001432 0.001357 -0.535339 -0.182891 0.042584 0.145822 -0.084548 0.000001 0.000000 0.027392 0.000401 0.000205 0.000656 395.579170 0.6419 0.1334 0.6965 0.6152 0.0845 0.0038 0.7745 Test Summary Cross-section random Cross-section random effects test comparisons: Variable GRO LIQ NONDTS PRO SIZE TANG VOEAR Fixed 0.000973 0.001653 -0.470794 -0.172825 0.067273 0.071799 5.613511 Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: LTD Method: Panel Least Squares Date: 10/04/13 Time: 13:42 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (balanced) observations: 500 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C GRO LIQ NONDTS PRO SIZE TANG VOEAR -1.995987 0.000973 0.001653 -0.470794 -0.172825 0.067273 0.071799 5.613511 1.177050 0.004586 0.000637 0.353825 0.066644 0.018090 0.046665 19.89089 -1.695753 0.212104 2.595666 -1.330583 -2.593265 3.718854 1.538598 0.282215 0.0907 0.8321 0.0098 0.1841 0.0099 0.0002 0.1247 0.7779 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.757998 0.689566 0.092301 3.314075 544.6381 11.07661 0.000000 Redundant Fixed Effects Tests Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.151219 0.165662 -1.734552 -0.798909 -1.367408 1.604596 Equation: LTD_REM Test period fixed effects Effects Test Statistic Period F 0.228605 d.f Prob (4,488) 0.9223 Period fixed effects test equation: Dependent Variable: LTD Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 10/04/13 Time: 13:42 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (balanced) observations: 500 Use pre-specified random component estimates Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob GRO LIQ NONDTS PRO SIZE TANG VOEAR C 0.001292 0.001353 -0.547381 -0.182291 0.047976 0.145631 -0.085882 -1.175572 0.004261 0.000602 0.312303 0.062354 0.009242 0.038981 0.260654 0.256898 0.303110 2.245721 -1.752726 -2.923472 5.191012 3.735979 -0.329487 -4.576035 0.7619 0.0252 0.0803 0.0036 0.0000 0.0002 0.7419 0.0000 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.122586 0.092301 Rho 0.6382 0.3618 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.095694 0.082828 0.092753 7.437648 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.048257 0.096850 4.232714 1.289532 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.125883 11.97054 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.151219 0.455971 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: STD_REM Test cross-section random effects Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 19.831783 0.0059 Random Var(Diff.) Prob 0.000887 -0.002780 0.091909 -0.049904 0.012403 -0.188099 -0.466703 0.000001 0.000000 0.024803 0.000343 0.000213 0.000607 488.597187 0.1497 0.0003 0.1014 0.3750 0.0315 0.3224 0.7137 Test Summary Cross-section random Cross-section random effects test comparisons: Variable GRO LIQ NONDTS PRO SIZE TANG VOEAR Fixed -0.000421 -0.002086 0.349883 -0.066340 0.043825 -0.163718 -8.575727 Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: STD Method: Panel Least Squares Date: 10/04/13 Time: 13:50 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (balanced) observations: 500 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C GRO LIQ NONDTS PRO SIZE TANG VOEAR -0.296729 -0.000421 -0.002086 0.349883 -0.066340 0.043825 -0.163718 -8.575727 1.308191 0.005096 0.000708 0.393247 0.074069 0.020105 0.051864 22.10702 -0.226824 -0.082651 -2.947201 0.889729 -0.895647 2.179784 -3.156663 -0.387919 0.8207 0.9342 0.0034 0.3742 0.3710 0.0299 0.0017 0.6983 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.823538 0.773638 0.102585 4.093685 491.8214 16.50398 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.415714 0.215616 -1.523285 -0.587642 -1.156141 1.535459 Redundant Fixed Effects Tests Equation: STD_REM Test period fixed effects Effects Test Statistic Period F 1.251884 d.f Prob (4,488) 0.2881 Period fixed effects test equation: Dependent Variable: STD Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 10/04/13 Time: 13:50 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (balanced) observations: 500 Use pre-specified random component estimates Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob GRO LIQ NONDTS PRO SIZE TANG VOEAR C 0.001285 -0.002780 0.118397 -0.058941 -0.001259 -0.186823 -0.454360 0.522939 0.004769 0.000677 0.359880 0.070304 0.011100 0.045601 0.350370 0.308801 0.269456 -4.107065 0.328991 -0.838373 -0.113435 -4.096941 -1.296800 1.693453 0.7877 0.0000 0.7423 0.4022 0.9097 0.0000 0.1953 0.0910 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random 0.170020 0.102585 Rho 0.7331 0.2669 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.075352 0.062197 0.104031 5.727806 0.000002 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.108300 0.107425 5.324642 1.219624 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.102452 20.82190 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.415714 0.311886 H L A G YẾ LEV Dependent Variable: GRO Method: Panel Least Squares Date: 01/05/14 Time: 22:08 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (balanced) observations: 500 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LIQ NONDTS PRO SIZE TANG VOEAR C 0.007229 -2.025424 0.945212 -0.016901 0.552055 26.18920 0.141129 0.007238 4.087734 0.753482 0.142128 0.538644 230.1027 12.87449 0.998843 -0.495488 1.254458 -0.118915 1.024897 0.113815 0.010962 0.3185 0.6205 0.2104 0.9054 0.3060 0.9094 0.9913 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.322109 0.141452 1.067968 449.3792 -682.7840 1.782992 0.000040 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1.251355 1.152594 3.155136 4.048633 3.505743 2.694347 Dependent Variable: LIQ Method: Panel Least Squares Date: 01/05/14 Time: 22:11 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (balanced) observations: 500 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob NONDTS PRO SIZE TANG VOEAR C GRO 3.368096 22.03222 -4.838694 -2.703792 -227.4003 145.9420 0.349390 28.42634 5.129963 0.957554 3.747173 1599.663 89.20114 0.349795 0.118485 4.294812 -5.053181 -0.721555 -0.142155 1.636100 0.998843 0.9057 0.0000 0.0000 0.4710 0.8870 0.1026 0.3185 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.349207 Mean dependent var 2.569789 Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.175772 7.424533 21718.73 -1652.300 2.013479 0.000001 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 8.177970 7.033199 7.926696 7.383806 1.478114 Dependent Variable: NONDTS Method: Panel Least Squares Date: 01/05/14 Time: 22:11 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (balanced) observations: 500 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob PRO SIZE TANG VOEAR C GRO LIQ -0.008554 -0.003226 -0.008342 0.812827 0.065637 -0.000307 1.06E-05 0.009292 0.001744 0.006632 2.834768 0.158588 0.000621 8.93E-05 -0.920611 -1.850256 -1.257856 0.286735 0.413888 -0.495488 0.118485 0.3578 0.0650 0.2092 0.7745 0.6792 0.6205 0.9057 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.730868 0.659145 0.013158 0.068215 1515.455 10.19017 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.016895 0.022538 -5.637819 -4.744322 -5.287213 1.394187 Dependent Variable: PRO Method: Panel Least Squares Date: 01/05/14 Time: 22:12 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (balanced) observations: 500 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob SIZE TANG VOEAR C GRO LIQ NONDTS -0.023722 0.023429 6.022419 0.416372 0.004209 0.002030 -0.250923 0.009409 0.035972 15.35173 0.858843 0.003355 0.000473 0.272562 -2.521296 0.651316 0.392296 0.484806 1.254458 4.294812 -0.920611 0.0121 0.5152 0.6951 0.6281 0.2104 0.0000 0.3578 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.658326 0.567271 0.071264 2.000965 670.7753 7.229977 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.092997 0.108334 -2.259101 -1.365604 -1.908495 1.999232 Dependent Variable: VOEAR Method: Panel Least Squares Date: 01/05/14 Time: 22:15 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (balanced) observations: 500 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C GRO LIQ NONDTS PRO SIZE TANG -0.113978 0.001809 0.000304 -0.024502 0.271326 0.005009 0.005186 0.054561 0.001690 0.000236 0.089228 0.018432 0.001966 0.009846 -2.088993 1.070379 1.285546 -0.274596 14.72062 2.547387 0.526757 0.0372 0.2850 0.1992 0.7837 0.0000 0.0112 0.5986 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.335296 0.327206 0.042505 0.890677 873.1262 41.44719 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.052960 0.051820 -3.464505 -3.405500 -3.441352 0.362693 Dependent Variable: SIZE Method: Panel Least Squares Date: 01/05/14 Time: 22:13 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (balanced) observations: 500 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob TANG VOEAR C GRO LIQ NONDTS PRO -0.480135 -26.36882 29.18921 -0.002123 -0.012579 -2.670143 -0.669346 0.189644 81.55203 4.320027 0.017857 0.002489 1.443121 0.265477 -2.531770 -0.323337 6.756720 -0.118915 -5.053181 -1.850256 -2.521296 0.0117 0.7466 0.0000 0.9054 0.0000 0.0650 0.0121 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.887663 0.857725 0.378549 56.45988 -164.1998 29.65043 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 27.54897 1.003593 1.080799 1.974296 1.431406 0.791412 Dependent Variable: TANG Method: Panel Least Squares Date: 01/05/14 Time: 22:14 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (balanced) observations: 500 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob VOEAR C GRO LIQ NONDTS PRO SIZE -18.58733 2.113162 0.004816 -0.000488 -0.479458 0.045906 -0.033341 21.47279 1.197825 0.004699 0.000676 0.381171 0.070482 0.013169 -0.865623 1.764165 1.024897 -0.721555 -1.257856 0.651316 -2.531770 0.3872 0.0785 0.3060 0.4710 0.2092 0.5152 0.0117 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.815507 0.766341 0.099754 3.920642 502.6189 16.58654 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.211204 0.206366 -1.586476 -0.692979 -1.235869 1.303432 H L HƢƠ G AI AI HAY ỔI Dependent Variable: E_LEV_FEM^2 Method: Panel Least Squares Date: 01/05/14 Time: 22:33 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (balanced) observations: 500 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob GRO LIQ NONDTS PRO SIZE TANG VOEAR C 0.000251 2.52E-05 -0.048799 -0.001405 -0.000597 0.004906 0.007681 0.021389 0.000500 6.99E-05 0.026387 0.006539 0.000585 0.002912 0.013318 0.016205 0.501580 0.360694 -1.849353 -0.214804 -1.020932 1.684573 0.576722 1.319857 0.6162 0.7185 0.0650 0.8300 0.3078 0.0927 0.5644 0.1875 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.014957 0.000942 0.012569 0.077725 1482.826 1.067196 0.383400 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.005796 0.012575 -5.899305 -5.831872 -5.872844 1.091198 Dependent Variable: E_STD_FEM^2 Method: Panel Least Squares Date: 01/05/14 Time: 22:41 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (balanced) observations: 500 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob GRO LIQ NONDTS PRO SIZE TANG VOEAR C -6.10E-05 1.52E-05 -0.038608 -0.002469 -0.001640 -0.000117 0.031523 0.052822 0.000698 9.76E-05 0.036817 0.009124 0.000817 0.004063 0.018582 0.022611 -0.087306 0.155605 -1.048644 -0.270585 -2.008654 -0.028703 1.696413 2.336165 0.9305 0.8764 0.2949 0.7868 0.0451 0.9771 0.0904 0.0199 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.017712 0.003737 0.017537 0.151310 1316.288 1.267377 0.264561 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.008364 0.017570 -5.233153 -5.165719 -5.206692 1.628395 Dependent Variable: E_LTD_FEM^2 Method: Panel Least Squares Date: 01/05/14 Time: 22:43 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (balanced) observations: 500 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob GRO LIQ NONDTS PRO SIZE TANG VOEAR C 0.000106 -3.86E-05 -0.070262 -0.023249 -0.001018 0.011403 0.058592 0.032487 0.000662 9.26E-05 0.034934 0.008657 0.000775 0.003855 0.017631 0.021454 0.159930 -0.416808 -2.011311 -2.685462 -1.314169 2.957672 3.323158 1.514249 0.8730 0.6770 0.0448 0.0075 0.1894 0.0032 0.0010 0.1306 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.048900 0.035369 0.016640 0.136226 1342.543 3.613717 0.000826 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.006633 0.016942 -5.338171 -5.270737 -5.311710 1.485345