Cơ chế điều hành tỷ giá hối đoái của Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM HỒNG LƯ SANG SANG LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2005 -1- MỤC LỤC MỞ ĐẦU trang CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI trang 1.1 Khái niệm tỷ giá trang 1.2 Các loại tỷ giá trang 1.2.1 Phân loại theo đối tượng 1.2.2 Tỷ giá thực tỷ giá danh nghóa 1.2.3 Tỷ giá kinh doanh ngoại tệ 1.3 Các chế điều hành tỷ giá 1.3.1 Hệ thống tỷ giá cố định 1.3.2 Hệ thống tỷ giá thả 1.3.3 Hệ thống tỷ giá hỗn hợp cố định thả 1.3.4 Các chế độ tỷ giá hành 1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá 1.4.1 Quan hệ cung cầu 1.4.2 Mức độ lạm phát 1.4.3 Lãi suất ngân hàng 1.4.4 Thu nhập tương đối 1.4.5 Kiểm soát Chính phủ 1.4.6 Kỳ vọng 1.4.7 Những nhân tố khác 1.5 Ảnh hưởng tỷ giá đến kinh tế 1.5.1 Tỷ giá hối đoái ngoại thương 1.5.2 Tỷ giá hối đoái sản lượng, công ăn việc làm, lạm phát 1.6 Kinh nghiệm điều hành quốc gia 1.6.1 Kinh nghiệm điều hành tỷ giá Trung Quốc 1.6.2 Kinh nghiệm điều hành tỷ giá Thái Lan 1.6.3 Kinh nghiệm điều hành tỷ giá Chi Lê trang trang trang trang trang trang trang trang trang 13 trang 13 trang 14 trang 15 trang 16 trang 16 trang 17 trang 17 trang 18 trang 18 trang 19 trang 20 trang 20 trang 21 trang 21 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG VỀ CƠ CHẾ ĐIỀU HÀNH TỶ GIÁ CỦA VIỆT NAM 2.1 Giai đoạn tỷ giá cố định trang 23 -2- 2.1.1 Giai đoạn trước năm 1989 2.1.2 Giai đoạn 1989-1992 2.2 Giai đoạn điều chỉnh theo tỷ giá liên ngân hàng 2.2.1 Từ 1993-1999 2.2.2 Giai đoạn từ tháng 02/1999 ñeán trang 23 trang 28 trang 33 trang 33 trang 38 2.3 Nhận xét & yêu cầu hoàn thiện chế điều hành tỷ giá Việt Nam 2.3.1 Ưu nhược điểm 2.3.2 Yêu cầu hoàn thiện chế điều hành tỷ giá trang 42 trang 45 CHƯƠNG XÂY DỰNG CƠ CHẾ ĐIỀU HÀNH TỶ GIÁ CỦA VIỆT NAM 3.1 Mục tiêu sách tỷ giá trang 51 3.2 Lộ trình thực chế điều hành tỷ giá Việt Nam gia đoạn 20052015 3.2.1 Trong trung hạn (2005-2010) 3.2.2 Trong dài hạn trang 54 trang 55 3.3 Những giải pháp hổ trợ cho lộ trình trang 57 3.3.1 Vận dụng dự báo tỷ giá 3.3.2 Chính sách lãi suất 3.3.3 Phối hợp sách tài tiền tệ 3.3.4 Các giải pháp khác KẾT LUẬN PHỤ LỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO trang 57 trang 58 trang 59 trang 66 trang 68 -3- PHAÀN MỞ ĐẦU Trong kinh tế thị trường mở, thương mại quốc tế trở thành phổ biến, việc toán quốc gia với phải sử dụng tiền tệ nước hay nước khác Để thực việc chuyển đổi tiền tệ vậy, quốc gia phải dựa vào tỷ giá hối đoái Như biết, tỷ giá hối đoái công cụ kinh tế vó mô chủ yếu để điều tiết cán cân thương mại quốc tế theo mục tiêu định trước quốc gia Việc thay đổi tỷ giá ảnh hưởng đến lónh vực, doanh nghiệp có thu chi ngoại tệ từ ảnh hưởng đến toàn kinh tế Tỷ giá hối đoái tác động đến giá hàng hóa nước, mà tác động lớn xuất nhập hàng hóa, đến xuất nhập tư (vốn) Vì vậy, tác động đến toàn kinh tế quốc dân Với tác động lớn tỷ giá đến kinh tế làm cho nhà quản lý nhà nước quốc gia muốn quản lý, điều tiết tỷ giá, sử dụng tỷ công cụ điều tiết kinh tế theo mục tiêu kinh tế-xã hội vạch Đối với nước ta, nước giai đoạn tăng trưởng phát triển, tiến tới hội nhập đòi hỏi phải xác định sách tỷ giá hối đoái thích hợp để khuyến khích, tận dụng nguồn lực sản xuất nước, thúc đẩy hoạt động thương mại, du lịch, kiều hối góp phần tích cực cho phát triển kinh tế, cho nghiệp công nghiệp hóa-hiện đại hóa đất nước Đối tượng & phạm vi nghiên cứu đề tài: Những vấn đề lý luận thực tiễn tỷ giá hối đoái chế điều hành tỷ giá Việt Nam thời gian qua, đồng thời nghiên cứu kinh nghiệm sử dụng tỷ giá hối đoái xây dựng phát triển kinh tế số nước giới -4- Phương pháp nghiên cứu: Đề tài dựa sở phương pháp luận vật biện chứng, vật lịch sử với phương pháp tổng hợp, phân tích, so sánh, đối chiếu đồng thời kết hợp với học thuyết kinh tế đại, kinh nghiệm điều hành tỷ giá hối đoái số nước, từ đưa phương hướng hoàn thiện chế điều hành tỷ giá nước ta Vì vấn đề tỷ giá vấn đề phức tạp nên nội dung đề tài giới hạn nghiên cứu tỷ giá góc độ: Lựa chọn chế độ tỷ giá Điều chỉnh tỷ giá Nội dung nghiên cứu chủ yếu đề tài bao gồm chương: - Chương 1: Tổng quan tỷ giá hối đoái - Chương 2: Thực trạng chế điều hành tỷ giá Việt Nam - Chương 3: Lộ trình thực chế quản lý tỷ giá hối đoái Việt Nam giai đoạn 2005-2015 Ý nghóa khoa học & thực tiễn đề tài: Qua việc nghiên cứu lý luận tỷ giá, học hỏi kinh nghiệm điều hành nước khác giới, với thực tiễn điều hành tỷ giá Việt Nam năm qua, tìm tồn tại, vướng mắc đưa biện pháp khắc phục nhằm hoàn thiện chế điều hành tỷ giá Việt Nam giai đoạn để sử dụng hiệu công cụ điều tiết thúc đẩy kinh tế phát triển Đồng thời, đưa lộ trình thực chế điều hành tỷ giá cho Việt Nam từ đến năm 2015 Với cố gắng mong muốn hoàn thành tốt đề tài nghiên cứu đề tài không tránh khỏi hạn chế sai sót Rất mong nhận dẫn đóng góp q Thầy Cô bạn bè -5- CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI 1.1 KHÁI NIỆM TỶ GIÁ Đã từ lâu việc trao đổi mua bán không giới hạn phạm vi nước mà có tham gia nhiều quốc gia khác Khi đó, quan hệ toán, tín dụng giao dịch ngoại thương bên đòi hỏi phải sử dụng đơn vị tiền tệ hai nước đồng tiền nước thứ ba Vì vậy, vấn đề chuyển đổi đồng tiền nước sang tiền nước khác để xác định giá trị giao dịch, toán có ý nghóa quan trọng Muốn thực việc chuyển đổi phải dựa vào mức qui đổi xác định, hay nói cách khác phải dựa vào tỷ giá hối đoái Tùy theo thời kỳ phương pháp tiếp cận người ta đưa nhiều khái niệm khác tỷ giá Theo quan điểm cổ điển tỷ giá hối đoái tỷ lệ so sánh ngang giá (ngang giá vàng) đồng tiền hai nước Còn theo quan điểm kinh tế đại, tỷ giá hối đoái người ta phải trả mua bán ngoại tệ Và thị trường ngoại hối, tỷ giá giá tiền tệ nước tính đơn vị tiền tệ nước khác Như vậy, tỷ giá hối đoái so sánh mối tương quan giá trị hai đồng tiền với nhau; giá chuyển đổi đồng tiền nước quan hệ so sánh với đồng tiền khác Còn Việt Nam, theo mục 8/ điều 4, nghị định số 63/1998 Chính phủ: “Tỷ giá hối đoái giá đơn vị tiền tệ nước tính đơn vị tiền tệ Việt Nam” Chúng ta định nghóa tỷ giá theo quan điểm đại, tỷ giá giá cả, số tiền mà phải trả (nhận được) mua (bán) ngoại tệ Cách định nghóa dựa vào phương pháp yết giá trực tiếp lấy ngoại tệ -6- đồng yết giá, nội tệ đồng định giá hay nói khác lấy ngoại tệ làm đơn vị để so sánh với số lượng tiền tệ nước Ví dụ: Ngày 23/05/2005, Việt Nam 1USD = 15.845 VND 1AUD = 11.884 VND 1EUR = 19.776 VND 1GBP = 28.792 VND 1HKD = 2.018 VND 1SGD = 9.474 VND 1.2 CÁC LOẠI TỶ GIÁ Có nhiều loại tỷ giá khác tùy theo cách phân loại 1.2.1 Phân loại theo đối tượng - Tỷ giá thức: tỷ giá Ngân hàng Trung ương nước công bố, phản ánh thức giá trị đối ngoại đồng nội tệ Trên sở tỷ giá thức cộng hay trừ biên độ để ấn định tỷ giá mua, bán ngoại tệ Tỷ giá thức dùng để tính thuế xuất nhập khẩu, trả nợ nước hoạt động có liên quan Nó làm sở để ngân hàng thương mại xác định tỷ giá mua bán ngoại tệ Nó tỷ giá chuẩn để hình thành tỷ giá thị trường Tỷ giá thức công cụ mạnh mẽ để điều chỉnh hoạt động kinh tế đặc biệt lónh vực ngoại thương - Tỷ giá thị trường: loại tỷ giá hình thành thị trường ngoại tệ cách công khai hợp pháp Tỷ giá thị trường bị chi phối quan hệ cung cầu ngoại hối Trong tỷ giá thị trường phân biệt hai loại tỷ giá: y Tỷ giá mở cửa: tỷ giá công bố vào lúc thị trường giao dịch ngoại hối mở cửa hoạt động -7- y Tỷ giá đóng cửa: tỷ giá hình thành vào thời điểm cuối phiên giao dịch ngoại tệ, tỷ giá phản ánh quan hệ cung cầu ngoại tệ thị trường ngoại hối 1.2.2 Tỷ giá thực tỷ giá danh nghóa - Tỷ giá hối đoái danh nghóa khái niệm đo lường giá tương quan hai đồng tiền Tỷ giá danh nghóa giá đồng tiền biểu thị thông qua đồng tiền khác mà không đề cập đến tương quan sức mua hàng hóa dịch vụ chúng Tỷ giá hối đoái danh nghóa gồm tỷ giá hối đoái niêm yết thị trường hối đoái giới, tỷ giá thức công bố Ngân hàng, tỷ giá thị trường tự không nằm kiểm soát Nhà nước (tỷ giá không thức) - Tỷ giá hối đoái thực điều chỉnh tương quan giá nước giá nước Khi tỷ giá danh nghiã tăng hay giảm nghóa gia tăng hay sụt giảm sức cạnh tranh thương mại quốc tế Nhưng tỷ giá hối đoái thực đại diện cho khả cạnh tranh quốc tế quốc gia Tỷ giá hối đoái thực tương quan giá hàng mậu dịch giá hàng phi mậu dịch Tùy theo phương pháp yết giá tiền tệ quốc gia, tỷ giá hối đoái thực tính sau: y Yết giá gián tiếp: Nội tệ đồng yết giá, ngoại tệ đồng định giá Phương pháp thường dùng số nước Anh, Mỹ, Úc Khi đó, công thức tính tỷ giá hối đoái thực: RER = NER1 x CIP CIP * Trong đó: NER1: Tỷ giá danh nghóa tính số đơn vị ngoại tệ số đơn vị nội tệ CPI: Mức giá nước CPI*: Mức giá nước -8- y Yết giá trực tiếp: Ngoại tệ đồng yết giá nội tệ đồng định giá Phương pháp sử dụng nước lại dó nhiên nước ta dùng phương pháp yết giá (như đề cập phần 1.1) Ta có công thức tính tỷ giá thực sau: RER = NER2 x CPI * CPI Trong đó: NER2: Tỷ giá danh nghóa tính số đơn vị nội tệ số đơn vị ngoại tệ CPI: Mức giá nước CPI*: Mức giá nước Như vậy, trường hợp mức giá hàng hóa nước với mức giá hàng hóa nước ngoài, tỷ giá thực với tỷ giá giao thị trường, nghóa tỷ giá danh nghóa với tỷ giá thực Còn mức giá hàng hóa nước lớn mức giá hàng hóa nước tỷ giá thực nhỏ tỷ giá giao thị trường ngược lại 1.2.3 Tỷ giá kinh doanh ngoại tệ Đó tỷ giá ngân hàng, tổ chức phép kinh doanh ngoại tệ công bố gồm: tỷ giá mua tỷ giá bán, loại có phân biệt tỷ giá tiền mặt, tỷ giá chuyển khoản Ngoài ra, tồn nhiều loại tỷ giá giao dịch kinh doanh ngoại tệ như: - Tỷ giá điện hối: tỷ giá mua bán ngoại hối ngân hàng chuyển tiền điện Tỷ giá nhanh chóng xác, sở để xác định loại tỷ giá khác - Tỷ giá thư hối: tỷ giá mua bán ngân hàng chuyển tiền thư, tỷ giá thư hối thường thấp tỷ giá điện hối - Tỷ giá giao (Spot): tỷ giá áp dụng cho ngày hôm giao dịch ngoại tệ vòng ngày sau -9- - Tỷ giá kỳ hạn (Forward): tỷ giá áp dụng cho ngày giao dịch ngoại tệ tương lai sau ngày thỏa thuận giao dịch từ 1-12 tháng - Tỷ giá chéo: tỷ giá hai đồng tiền xác định thông qua đồng tiền khác làm trung gian Công thức tính: A/B = A/C * C/B Ví dụ: 1USD = 15.750 VND 1AUD = 12.000 VND, USD/AUD = USD/VND * VND/AUD = USD/VND * 1/ AUD/ VND = 15.750/ 12000= 1,3125 1.3 CÁC CƠ CHẾ ĐIỀU HÀNH TỶ GIÁ Không phải từ đầu chế điều hành tỷ giá xác định hình thành (Phụ lục1) mà chúng trãi qua nhiều biến cố nhiều thay đổi, phân chia sau 1.3.1 Hệ thống tỷ giá cố định Trong hệ thống tỷ giá hối đoái cố định, tỷ giá hối đoái giữ không đổi phép cho dao động phạm vi hẹp Nếu tỷ giá hối đoái bắt đầu dao động nhiều, phủ can thiệp để trì tỷ giá hối đoái vòng giới hạn phạm vi Trong môi trường tỷ giá hối đoái cố định, nhiệm vụ quản lý công ty đa quốc gia trở nên dễ dàng không cần quan tâm nhiều đến biến động tỷ giá Nhưng ngược lại phủ lại gặp nhiều khó khăn việc điều hành quản lý tỷ giá 1.3.2 Hệ thống tỷ giá thả Tỷ giá thả tự tỷ mức hình thành tự phát thị trường, quan hệ cung cầu định, bị tác động thay đổi mức giá, mức lãi suất khác tăng trưởng kinh tế, can thiệp phủ Như vậy, theo hệ thống này, công ty đa quốc gia phải dành nhiều thời gian cho việc tính toán quản lý rủi ro dao động tỷ giá Còn Chính phủ - 78 - PHỤ LỤC 5: ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ TRONG MỐI QUAN HỆ VỚI DỰ TRỮ NGOẠI HỐI, THÂM HỤT CÁN CÂN THANH TOÁN, CHÍNH SÁCH TÀI KHÓA VÀ TIỀN TỆ Dự trữ ngoại hối chế độ tỷ giá Quan điểm truyền thống dự trữ ngoại hối pháp định nhấn mạnh tầm ảnh hưởng đến tài khoản vãng lai, theo nghiên cứu Ngân hàng Thế giới dự trữ ngoại hối cần phải đủ mức để tài trợ từ đến tháng nhập Dự báo IMF, giai đoạn 2001 – 2006 dự trữ ngoại hối quốc gia VN đạt từ 3,9 tỷ USD năm 2002 lên đến mức cao 6,3 tỷ năm 2006 tương đương với 2,5 tháng nhập Nhìn chung dự trữ ngoại hối nước ta thấp so với tiêu chuẩn chung theo nghiên cứu IMF Những nghiên cứu Greenspan (1999) Guidotti (1999) cho dự trữ phải với dòng vốn nước đến hạn có khả chảy khỏi quốc gia vòng năm Dự trữ quốc gia phải tính đến chuyện hoàn trả khoản nợ đáo hạn thương lượng mà phải đủ để trang trải khoản hở cán cân toán thâm hụt tài khoản vãng lai Bằng chứng thực tế từ nghiên cứu Bussiere Mulder (1999) cho thấy quy tắc Greenspan– Guidotti mức dự trữ tương ứng với nợ ngắn hạn vận hành tốt việc hạn chế khủng hoảng trường hợp quốc gia có thặng dư tài khoản vãng lai khoảng 2% GDP Tuy nhiên, quốc gia mà tài khoản vãng lai đạt mức cân bằng, thặng dư, mức độ dự trữ để chống đỡ khủng hoảng phải cao gấp đôi mức nợ ngắn hạn Đối với quốc gia có thâm hụt tài khoản vãng lai, dự trữ quốc gia phải mức cao theo cấp số nhân Những nghiên cứu nhiều nước cho thấy dự trữ tăng thêm khoảng từ 10 đến 20% GDP Giai đoạn 2002– 2006 thời kỳ mà dự trữ ngoại hối cán cân toán VN nằm hai trạng thái (1) Tỷ lệ dự trữ ngoại hối so với nợ ngắn hạn cao Chính phủ kiểm soát chặt chẽ khoản vay nợ nước khu vực công tư (2) Cán cân tài khoản vãng lai Việt Nam thâm hụt khoảng từ 1% đến 3%, nghóa phải đòi hỏi yêu cầu dự trữ pháp định cao Nếu lấy điểm hòa vốn theo tiêu chuẩn thận trọng để hạn chế rủi ro dự trữ tháng nhập dự trữ đến 2006 đủ để tài trợ cho 2,5 tháng nhập khẩu, tỷ lệ thấp Mặc dù vậy, theo kinh nghiệm nước phát triển, áp dụng đồng biện pháp kiểm soát vốn nước ngắn hạn điều hành tỷ giá linh hoạt thách thức không đáng ngại - 79 - Quan điểm truyền thống nhà kinh tế cho cán cân toán biến động nghóa chênh lệch khoản hở để tài trợ cho thiếu hụt cán cân toán thay đổi lớn dự trữ quốc gia phải cao Các nghiên cứu thực nghiệm sử dụng biến động khứ dự trữ ngoại hối tiêu biểu cho biến động cán cân toán Điều có nghóa Việt Nam có khả nằm trạng thái trên, đề cập phần trên, giai đọan 2002 –2006 cán cân thâm hụt tài khoảng vãng lai (chưa tính đến dự trữ) khoản 1% đến 3%, chưa tính đến cú sốc biến động kinh tế quốc tế nước làm cho thâm hụt mậu dịch trở nên nặng nề Từ nghiên cứu trên, dễ thấy chế độ tỷ giá cố định cần dự trữ ngoại hối cao so với chế độ tỷ giá thả thả có quản lý Chính thế, ngày có nhiều quốc gia chuyển sang chế độ tỷ giá linh hoạt để giảm bớt sức ép lên dự trữ quốc gia Chính sách tài khóa – tiền tệ chế độ tỷ giá Phương thức đạo điều hành sách tỷ giá Việt Nam không nằm xu tất yếu Nhưng vấn đề đặt chế độ tỷ giá phải nào? Hướng thị trường; điều tiết linh hoạt; dải băng tỷ giá rộng (wider band); neo tỷ giá theo đồng tiền USD chẳng hạn rổ tiền bao gồm USD, euro, yen Nhật điều chỉnh dần theo kiểu rắn (crawling peg); rắn đường hầm (crawling band); chế độ tỷ giá theo kiểu Việt Nam – hệ thống tỷ giá nằm hệ thống tỷ giá nêu Trước hết, xem xét xu hướng gần nước giới Những nghiên cứu IMF cho thấy hầu hết quốc gia trì chế độ tỷ giá linh hoạt không hoàn toàn Chính nỗi lo sợ thả làm cho nhiều NHTW trì tỷ giá danh nghóa phạm vi dải băng tỷ giá theo kiểu crawling peg crawling band Những chế độ tỷ tiêu biểu cho triển vọng việc thực thi sách tài thắt chặt nhằm đạt tự chủ mặt kinh tế Những đề xuất tự chủ sách kinh tế đặt trọng tâm vào việc xem xét tình tiến thoái lưỡng nan xoay quanh không tương thích ba khả Trong thị trường vốn quốc tế phát triển cao độ phạm vi toàn cầu chế độ tỷ giá cố định làm cản trở sách tiền tệ độc lập Còn chuyển sang chế độ tỷ giá thả hệ thống tỷ giá với dải băng rộng (wider band), theo lý thuyết kinh điển, việc áp dụng chế độ tỷ giá thả làm cho sách tiền tệ độc lập Tuy nhiên, Frenkel Mussa (1981) Frenkel (1983) chế độ tỷ giá thả linh hoạt không chưa đủ để trì sách tiền tệ độc lập tính biến động mức tỷ giá với tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế nước Do đó, khả thứ ba hệ thống tỷ giá nằm - 80 - chế độ tỷ giá thả không hoàn toàn linh hoạt neo tỷ giá (vào đồng tiền rổ tiền tệ) có điều chỉnh phủ nhiều nước giới theo đuổi Nhưng hệ thống tỷ lại đương đầu với phức tạp, phải có dự trữ quốc gia đủ mạnh để bảo vệ ngang giá thức Phụ lục 6: SẼ PHẢI ĐÁNH ĐỔI GIỮA CÁC MỤC TIÊU KINH TẾ VĨ MÔ? Mục tiêu kinh tế vĩ mơ năm 2005 đạt tốc độ tăng trưởng 8,5%, hiệu đầu tư nhà nước cải thiện ổn định lạm phát Tuy nhiên, nhiều ý kiến tham luận hội thảo giá hôm qua (24/3) cho để đạt ba mục tiêu khó phải có đánh đổi định Ý kiến TS Võ Trí Thành, Viện Nghiên cứu Quản lý Kinh tế Trung ương, báo giới ý từ diễn giải cởi mở thẳng thắn Theo ông, ba mục tiêu nói lúc đạt lúc, mà có đánh đổi Vì vậy, vấn đề đặt tìm đánh đổi nhỏ Một đánh đổi nhỏ phải gắn với việc xác định mục tiêu lớn để định sách phù hợp Và theo ông Thành, mục tiêu lớn phải ổn định vĩ mô, phải nâng cao hiệu đầu tư nhà nước “Để cho đánh đổi ba mục tiêu nhỏ tốt mục tiêu hướng vào ổn định vĩ mô cách thu hút đầu tư nước ngoài, đầu tư tư nhân để phát triển, để tăng trưởng đảm bảo hai muc tiêu kia”, ơng Thành nói Tuy nhiên, TS Nguyễn Thị Mùi, Viện trưởng Viện Khoa học Tài chính, lại cho “trong bối cảnh 2005 hy sinh mục tiêu để đạt mục tiêu khác Mục tiêu tăng trưởng kinh tế 8,5% phải đạt được, mục tiêu kiềm chế lạm phát 6,5% phải cố gắng đạt Rõ ràng để đạt mục tiêu kinh tế vĩ mơ phải thực sách hữu hiệu” Cịn theo bà Susan J.Adam, Đại diện thường trú cao cấp Quỹ Tiền tệ Quốc tế IMF, mục tiêu tăng trưởng 8,5% Việt Nam giá để đạt Vấn đề mục tiêu khác Với số giá tiêu dùng (CPI), từ 6,5 đến 7%, mức kiểm sốt quản lý Chỉ số CPI lạm phát nội dung mà hầu hết đại biểu đề cập đến Ở đây, chuyên gia, nhận định có gặp định giải pháp dự báo Năm 2005, áp lực tăng giá có lớn? Bà Mùi khẳng định: “Áp lực tăng giá năm 2005 lo ngại người dân quan quản lý vĩ mơ, theo suy nghĩ chủ quan tơi sách nhà nước, kinh nghiệm điều hành giá - 81 - năm 2004, kìm giá mức chấp nhận được” Tuy nhiên, nguyên nhân khách quan từ thị trường giới, từ thiên tai, dịch bệnh nước…, bà Mùi cho cần phải ý đến áp lực khác Đó nhiều mặt hàng mà giá Nhà nước quản lý dự kiến tăng năm 2004 chưa tăng được, mà năm 2005 tăng sắt, than, chi phí vận tải, viện phí… Một nguyên nhân khác vốn đầu tư năm 2005 Quốc hội phê duyệt cao, cao kể từ năm 1995 Có nhiều dự án lớn phục vụ cho kinh tế bối cảnh hiệu đầu tư chưa cải thiện rõ rệt áp lực làm tăng khối lượng tiền lưu thơng Cịn theo ơng Võ Trí Thành, áp lực lạm phát năm 2005 có Ngun giá giới cịn cao bấp bênh “Sự bấp bênh khơng bên cung bên cầu mà vai trò đầu giới mạnh, mà có vai trị đầu khó dự báo”, ơng Thành nói Đáng ý áp lực giá đồng Việt Nam thể Từ đầu năm đến nay, ngân hàng thương mại bắt đầu điều chỉnh tỷ giá theo hướng linh hoạt lãi suất đồng Việt Nam, đồng Đô-la bắt đầu tăng Một thuận lợi cho cơng tác bình ổn giá năm nay, theo ông Thành, “vấn đề thơng tin làm tốt năm ngối; cam kết ổn định vĩ mơ Chính phủ rõ ràng mạnh mẽ hơn” Những học kinh nghiệm Một nội dung hội thảo sáng nhìn lại cơng tác bình ổn giá năm 2004, từ rút kinh nghiệm cần thiết cho năm tới Ý kiến TS Võ Trí Thành báo giới ý từ diễn giải cởi mở thẳng thắn VnEconomy xin tóm lược nội dung học qua năm 2004 mà ông Thành đưa ra: Thứ nhất: Không nhãng sách ổn định vĩ mơ Từ năm 2003, Việt Nam nhiều nước giới xẩy tượng thiểu phát nên vấn đề lạm phát ổn định vĩ mô dường không quan tâm Tuy nhiên, năm 2004, lần cho thấy đáng quan tâm Theo đó, phản ứng sách, cơng chúng có nhiều điều chưa chuẩn xác Kể phản ứng số nhà lãnh đạo gây hiệu ứng không tốt mặt tâm lý người dân Như vậy, học cam kết ổn định vĩ mơ, cam kết tình Thứ hai vấn đề thông tin Không thông tin giải thích cho cơng chúng mà cịn thơng tin để dự báo, phân tích tác động Năm 2004 có nhiều vấn đề Cho đến tận tháng 3, tháng quan tâm đến vấn đề Trung quốc ảnh hưởng đến giá giới, xét đến Trung Quốc tiêu thụ % than, xi măng giới… Cái mà xẩy tượng lạm phát phân tích tác động ngành khác nhau, nhóm dân cư khác chưa chuẩn - 82 - Thứ ba phản ứng sách Đối với bất ổn định vĩ mơ sách sách vĩ mơ, sách tiền tệ, sách tài khóa Phản ứng Việt Nam mang hướng, không sai, kinh tế kế hoạch hóa Chính sách tiền tệ, tài khóa phụ thuộc vào mục tiêu mà muốn đạt năm gì, mục tiêu có đánh đổi định Thứ tư can thiệp ngành hàng cụ thể Sự can thiệp Nhà nước nhiều, độc quyền nhiều Chúng ta phải nghĩ đến can thiệp tức thời, tức can thiệp hành Ví dụ Pháp lệnh giá, quyền kiểm sốt giá, có quyền can thiệp hành Nhưng năm vừa phải nói kể cấp địa phương, nhiều can thiệp vượt ngồi luật, nhiều mặt hàng khơng nằm Pháp lệnh giá đâu Can thiệp can thiệp hành hay biện pháp kinh tế? Là thuế trợ cấp? Can thiệp ngành nào, coi cú sốc? Và can thiệp phải thông tin rõ ràng cho công chúng Thứ năm vai trò doanh nghiệp nhà nước Trong năm 2004, nói cách nghiêm túc khu vực doanh nghiệp nhà nước số ngành hàng giữ vai trị chi phối thị trường khơng đóng vai trị bình ổn giá Ở có hai vấn đề: quan điểm doanh nghiệp nhà nước, đơn vị lấy lợi nhuận làm cần Nhà nước dùng lực lượng vật chất để ổn định thị trường, dùng để bình ổn Nhà nước phải có hỗ trợ PHỤ LỤC 7: CHÍNH SÁCH ĐA NGOẠI TỆ Hiện thị trường ngoại tệ, USD có vị mạnh hẳn ngoại tệ khác Song, quan hệ tỷ giá áp dụng loại ngoại tệ làm cho tỷ giá ràng buộc vào ngoại tệ đó, cụ thể USD Khi có biến động giá USD giới, ảnh hưởng đến quan hệ tỷ giá USD đến đồng tệ mà thông thường ảnh hưởng bất lợi Chúng ta nên lựa chọn ngoại tệ mạnh để toán dự trữ, bao gồm số đồng tiền nước mà có quan hệ toán, thương mại có quan hệ đối ngoại chặt chẽ để làm sở cho việc điều hành tỷ giá VND ví dụ đồng EURO, yên Nhật EU, Nhật thị trường xuất lớn Việt Nam Chế độ tỷ giá gắn với rổ ngoại tệ làm tăng tính ổn định tỷ giá hối đoái danh nghóa ĐÔ-LA MỸ KHÔNG CÒN ĐỘC TÔN NỮA? Gần đây, có dự báo nhiều khả đô-la Mỹ (USD) xảy nguy biến, khủng hoảng phá giá, mà thuật ngữ ngân hàng gọi "devaluation" Tuy nhiên thời điểm tại, chưa có dự đốn thời gian mức độ phá giá xảy - 83 - Nhưng tại, việc khơng cịn để bàn cãi đơ-la tiếp tục sụt xe hỏng phanh, “thắng” Tỷ giá hối đối đơ-la với Euro năm qua sụt giảm 40% năm 2003, mức độ sụt giá vượt 20% Hơn nữa, nhà quan sát cho đơla cịn tiếp tục sụt giá dài dài với mức độ nghiêm trọng thời gian tới Lập luận đặt dựa yếu tố sau Áp lực thâm hụt ngân sách Hoa Kỳ Các nhà quan sát năm 2001, quyền Tổng thống Bush điều hành Nhà Trắng, nước Mỹ có số thặng dư ngân sách 127,3 tỷ USD Thế rồi, sau loạt kiện liên tiếp xẩy giảm thuế diện rộng, kinh tế vào ngõ cụt, thất nghiệp, lạm phát gia tăng, chiến xâm lược Iraq, hành động tàn bạo nguy hiểm bọn khủng bố quốc tế đưa nước Mỹ từ chỗ thặng dư ngân sách lâm vào thâm hụt ngân sách 459 tỷ USD, 3,8% tổng GDP nước Hơn nữa, Hoa Kỳ nước nợ hàng đầu giới Tổng số nợ phủ Mỹ năm tài 2004 7.586 tỷ USD, 67,3% GDP nước, vượt giới hạn báo động quốc tế Thâm hụt cán cân tốn quốc tế vãng lai Đó hậu tất yếu Mỹ năm qua thực thi sách hạn chế xuất vật tư kỹ thuật, sản phẩm kỹ thuật cao; kim ngạch tiêu dùng nội địa tăng nóng; thâm hụt thương mại dầu mỏ tăng cao Dẫn chứng thâm hụt cán cân toán vãng lai thời kỳ từ 1992 đến 2001 bình quân hàng năm 189,9 tỷ USD, năm 2002 473,9 tỷ USD năm 2003 vọt lên đến 530,7 tỷ USD Các nhà phân tích cho với giá dầu mỏ tăng cao (ngày 28/9/2004 vượt 50 USD/thùng), e Hoa Kỳ khó lịng cải thiện cán cân tốn vãng lai Vốn đầu tư nước ngồi vào Hoa Kỳ giảm sút Trước đây, việc cải thiện cán cân tốn vãng lai Mỹ, phần khơng nhỏ nhờ vào lượng tiền đầu tư nước ạt đổ vào nước- kim ngạch FDI vào năm 1998 174,4 tỷ USD, năm 1999 283,4 tỷ USD năm 2000 14 tỷ USD Nhưng từ năm 2001, lượng đầu tư toàn cầu chững lại Hệ năm 2003, lượng FDI vào Hoa Kỳ giảm 44,9% so với năm 2002 Sự sụt giảm lượng tiền FDI trở thành áp lực lớn gia tăng thâm hụt cán cân toán vãng lai Hoa Kỳ làm đồng đô-la sụt giá (depreciation) Nhật Bản không can thiệp nâng đỡ đồng đô-la Bạn hàng lớn Mỹ Nhật Bản gặp khó khăn việc tung khối lượng khổng lồ nhiều ngàn tỷ Yên để mua đô-la vào giúp đỡ Hoa Kỳ tránh phá giá đơ-la Ví dụ năm 2003, Nhật Bản tung thị trường ngoại hối 32.900 tỷ Yên Nhật để mua vào 298,76 tỷ USD, cứu vãn đô-la không bị phá giá thị trường ngoại hối quốc tế Nhưng tình hình khác trước Từ tháng năm 2004 trở đi, Chính phủ Nhật Bản không đề cập đến can thiệp mạnh mẽ nữa, đô-la ngày yếu Vai trị “đơ-la dầu mỏ” chuyển qua Euro Quan hệ Hoa Kỳ giới A-rập xấu đi, làm cho loạt nước xuất dầu mỏ Trung Cận Đông giảm bớt cất giữ sử dụng đô-la mà chuyển qua sử dụng đồng Euro nhiều tốn quốc tế dự trữ ngoại tệ Có nguồn tin cho - 84 - biết Liên bang Nga sử dụng cách mạnh dạn Tất điều làm tăng thêm sức ép đô-la chắn “tức nước phải vỡ bờ” quy luật định mệnh trời đất Một vấn đề cấp bách đặt phải làm để tránh thiệt hại đồng đơ-la phá giá 15%, 20% chẳng hạn Nếu dự đốn đúng, hệ tất yếu số thu ngoại tệ xuất hàng hoá dịch vụ tính đơ-la tất nước giới bị thiệt hại theo tỷ lệ tương ứng Ngoài ra, kim ngạch dự trữ ngoại tệ lượng vốn FDI tất nước tính đơ-la tự nhiên “bốc hơi”, hao hụt tương ứng Vốn liếng kinh doanh, tiền tiết kiệm, tiền lương, quỹ hưu trí, bảo hiểm, phúc lợi xã hội tính đơ-la tất người có liên quan phải chịu thiệt hại Ngược lại, khoản phải trả nhập hàng hoá, dịch vụ chưa toán, khoản nợ vay nước bao gồm tiền gốc lãi chưa trả tính đơ-la khoản nợ khác nước nợ tính đô-la giảm bớt tương ứng với tỷ lệ phá giá Như vậy, việc phá giá đô-la mang lại lợi ích cho nhóm nước, đồng thời gây thiệt hại cho nhóm nước khác mối quan hệ tương ứng PHỤ LỤC 8: TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỰC Để thấy thực chất tỷ giá hối đoái, cần phải phân biệt tỷ giá hối đoái danh nghĩa tỷ giá hối đoái thực, mối quan hệ chúng qua thấy cần thiết phải hồn thiện, xây dựng sách tỷ giá hối đối thực kinh tế nước ta Tỷ giá hối đoái danh nghĩa tỷ giá sử dụng hàng ngày giao dịch thị trường ngoại hối, giá đồng tiền biểu thị thông qua đồng tiền khác mà chưa đề cập đến tương quan sức mua hàng hóa dịch vụ chúng Tỷ giá hối đoái thực tỷ giá danh nghĩa điều chỉnh tương quan giá nước nước Khi tỷ giá danh nghĩa tăng hay giảm không thiết phải đồng nghĩa với gia tăng hay giảm sức cạnh tranh thương mại quốc tế Như vậy, tỷ giá hối đoái thực phạm trù kinh tế đặc thù việc phân tích tỷ giá hối đối thực vấn đề cần quan tâm Bây sâu tìm hiểu phương pháp xác định tỷ giá hối đoái thực Tùy theo phương pháp yết giá tiền tệ quốc gia, xác định cơng thức tính tỷ giá hối đối thực theo phương pháp: - Phương pháp thứ nhất: Tính theo phương pháp yết giá gián tiếp: Nội tệ đồng tiền yết giá, ngoại tệ đồng tiền định giá Ta có cơng thức tính tỷ giá hối đối thực sau : Trong : ° E : Tỷ giá danh nghĩa tính số đơn vị ngoại tệ đơn vị nội tệ - 85 - ° P : Mức giá nước ° P* : Mức giá nước - Phương pháp thứ hai : Tính theo phương pháp yết giá trực tiếp : Ngoại tệ đồng tiền yết giá, nội tệ đồng tiền định giá, ta có cơng thức tính tỷ giá hối đối thực sau: (a) Trong : ° E : Là tỷ giá danh nghĩa tính số nội tệ đơn vị ngoại tệ ° P* : Mức giá nước (giá nước có ngoại tệ so sánh) ° P : Mức giá nước (giá nước có nội tệ so sánh) Hiện nay, nước ta chủ yếu sử dụng phương pháp thứ hai để tính tỷ giá hối đối thực Để hiểu tỷ giá hối đoái thực Việt Nam cách đơn giản, minh họa thí dụ sau: - Giá lít xăng Mỹ 1,2 USD/L - Giá lít xăng Việt Nam 6.000 VND/L (xăng A92 không chì) - Tỷ giá VND/USD 15.728 VND/USD (ngày 10.5.2004) Ta tìm tỷ giá hối đối thực cách so sánh giá lít xăng tính ngoại tệ USD: = 3,1L xăng Việt Nam so với 1L xăng Mỹ Như vậy, 1,2 USD mua 01 lít xăng Mỹ, mua Việt Nam 3,1 lít xăng Tỷ giá hối đối thực Việt Nam cao Mỹ, tỷ giá hối đoái thực phụ thuộc vào : ° Tỷ giá danh nghĩa tiền tệ quốc gia đem so sánh : E ° Mức giá hàng hóa quốc gia so sánh Trên thực tế tính tốn, tỷ giá hối đối thực tính theo thời điểm , cơng thức tính tỷ giá hối đối thực theo thời gian xác định sau : Trong : (t) ° Ei,t : Là tỷ giá danh nghĩa nội tệ so với đơn vị ngoại tệ (i) vào thời điểm ° Pt : Là mức giá nước thời điểm (t) ° P*i,t: Là mức giá nước thứ (i) thời điểm (t) - 86 - Hiện nay, nước sản xuất nhiều loại hàng hóa khác tỷ giá hối đối thực thường khơng giới hạn theo loại hàng hóa Thay vào đó, tỷ giá hối đối thực vào số giá cả, chủ yếu số giá tiêu dùng để so sánh giá nhóm hàng hóa nước so với giá nhóm hàng hóa tương tự quốc gia khác Cơng thức tính tỷ giá hối đối thực : Trong : - RERi,t : Là tỷ giá hối đoái thực nội tệ so với ngoại tệ (i) thời điểm (t) - Ii,t : Là số tỷ giá danh nghĩa thời điểm (t) Ỉ Iit = Et/E0 ° Et : Tỷ giá danh nghĩa thời điểm t ° E0 : Tỷ giá danh nghĩa thời điểm gốc - CPI*it : Chỉ số giá tiêu dùng nước so sánh I thời điểm t - CPIt : Chỉ số giá tiêu dùng nước thời điểm t Từ phân tích lý thuyết tỷ giá hối đối thực, lấy cơng thức (a) : ta có số nhận xét sau : Khi RER = tức EP* = P giá thực tế hai đồng tiền ° Khi RER > tức EP* > P đồng tiền nội tệ xem định giá thực thấp ngoại tệ định giá thực cao ° Khi RER < tức EP* < P nội tệ xem định giá thực cao ngoại tệ định giá thực thấp Tỷ giá hối đoái thực ngày trở thành tiêu kinh tế vĩ mơ, giữ vai trị quan trọng phát triển kinh tế quốc dân, xu hồn cầu nay, vai trị thể sau: ° Sự tăng giảm, thay đổi kim ngạch xuất phản ảnh thơng qua tăng giảm tỷ giá hối đoái thực, tiêu đánh giá sức cạnh tranh kinh tế nói chung ngoại thương nói riêng quốc gia ° Việc xác định nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái dài hạn giúp cho Nhà nước dự đốn xu hướng tỷ giá hối đối nhiều năm tỷ giá hối đối thực tiêu dài hạn ° Thơng qua tỷ giá hối đối thực, Nhà nước điều chỉnh mục tiêu kinh tế vĩ mô khác để đưa kinh tế hướng nhằm đạt mức tăng trưởng bền vững, lẽ tỷ giá hối đoái thực xem tiêu phản ảnh thực chất nội tệ so với ngoại tệ chủ yếu - 87 - ° Tỷ giá hối đối thực có ảnh hưởng trực tiếp đến thực thi sách tiền tệ quốc gia Sự thay đổi tỷ giá hối đoái thực ảnh hưởng vốn ngắn hạn, từ làm thay đổi tài sản Có bên bảng tổng kết tài sản ngân hàng trung ương ° Tỷ giá hối đoái thực tiêu phân tích điều kiện kinh tế vĩ mơ, từ có phương hướng điều chỉnh tỷ giá danh nghĩa hướng phản ảnh sức mua tiền tệ đồng thời thước đo chủ yếu để đánh giá thực chất nội tệ so với ngoại tệ Tóm lại, tỷ giá hối đối thực tiêu kinh tế quan trọng bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế nước ta, sách tỷ giá hối đoái thực mục tiêu điều hành sách tiền tệ hầu hết quốc gia Đảng Nhà nước thể tâm nâng cao sức cạnh tranh kinh tế Việt Nam thơng qua q trình hội nhập tâm đề chương trình hành động cụ thể thời gian trước mắt tập trung công việc chuẩn bị việc sửa đổi, bổ sung hồn chỉnh pháp luật, chế sách thương mại phù hợp với xu hướng phát triển kinh tế quốc tế, tiếp xây dựng chiến lược tổng thể hội nhập kinh tế quốc tế sở chiến lược phát triển kinh tế xã hội từ đến năm 2020 Làm đến năm 2020 nước ta trở thành nước công nghiệp đại Việc xác định, nghiên cứu tỷ giá hối đối thực góp phần thực thi sách tiền tệ thực trình hội nhập kinh tế quốc tế thuận lợi đạt kết Phuï lục 9: CÁC KỸ THUẬT DỰ BÁO Ngân hàng Trung ương sử dụng nhiều công cụ khác để tiến hành dự báo tỷ giá Dự báo kỹ thuật việc sử dụng số liệu tỷ giá lịch sử để dự báo tỷ giá tương lai Chẳng hạn, đồng tiền liên tục tăng giá ngày cho thấy đồng tiền có xu hướng diễn biến vào ngày hôm sau Trong nhiều trường hợp, người ta ứng dụng phân tích thống kê phức tạp để dự báo kỹ thuật chương trình máy tính Các mô hình phân tích chuỗi thời gian, đánh giá chuyển động trung bình điều cho phép triển khai số quy tắc như: “tiền tệ có xu hướng giảm giá sau kỳ tăng trưởng liên tục tính trung bình” Dựï báo kỹ thuật tỷ giá giống dự báo kỹ thuật giá cổ phiếu Nếu tỷ giá bước ngẫu nhiên dự báo kỹ thuật không xác Nếu xu hướng lịch sử biến động tỷ giá không nhân dạng rõ việc đánh giá diễn biến khứ không hữu ích cho việc dự đoán biến động tương lai Các mô hình dự báo kỹ thuật hỗ trợ cho số nhà đầu tư thị trường ngoại hối nhiều thời kỳ khác Mặc dù vậy, mô hình vận hành tốt - 88 - thời kỳ không thiết vận hành tốt thời kỳ khác Ngày có nhiều mô hình dự báo kỹ thuật Sau số mô hình bản: Mô hình vai đầu vai Mô hình gồm trình phục hồi liên tiếp diễn vào cuối xu hướng lên (xem hình) Đầu Vai trái Vai phải Các trình phục hồi thứ thứ ba vai có độ cao trình phục hồi (đầu) cao Tất ba trình hồi phục dựa đường chống đỡ nằm ngang gọi đường cổ Nhìn vào mô hình vai đầu vai, dự đoán xu hướng biến động tỷ giá Nếu đường cổ bị phá vỡ, tỷ giá có dấu hiệu xuống, đường cổ không bị phá vỡ tỷ giá biến động tăng cầm chừng Nếu đường cổ chưa bị bẻ gãy có khả tỷ giá lên để bảo vệ đường cổ Mô hình vai đầu vai đảo ngược hình ảnh phản chiếu mô hình vai đầu vai Nếu đường đáy hình thành nghóa tỷ giá xuống tới mức thấp có dấu hiệu tỷ giá tăng lên đột biến Ngoài ra, có Mô hình song đỉnh/ Mô hình song đáy; Mô hình tam đỉnh/ Mô hình tam đáy; Mô hình đỉnh đáy bầu, mô hình liên tiếp, mô hình tam giác cất cánh Dự báo Dự báo dựa mối quan hệ biến số kinh tế tỷ giá hối đoái Dựa giá trị biến số với tác động lịch sử chúng tỷ giá để dự kiến tỷ giá Chẳng hạn, lạm phát cao - 89 - quốc gia dẫn đến giảm giá đồng tiền quốc gia Tất nhiên, phải xem xét tác động nhân tố khác đến tỷ giá Việc dự báo đơn giản dựa vào đánh giá chủ quan mức độ biến động biến động kinh tế dự kiến tác động đến tỷ giá hối đoái Về mặt thống kê, dự báo dựa nhân tố tác động đến tỷ giá định lượng Dự báo tiến hành phân tích hồi qui, kết hợp với phân tích độ nhạy sở học thuyết tỷ giá: lý thuyết ngang giá sức mua, hiệu ứng Fisher quốc tế Dự báo dựa sở thị trường Quá trình triển khai dự báo từ số thị trường gọi dự báo dựa sở thị trường Chúng ta sử dụng cho tỷ giá giao tỷ giá kỳ hạn Sử dụng tỷ giá giao Để làm rõ tỷ giá giao xem dự báo dựa sở thị trường, giả định đồng bảng Anh dự kiến tăng giá so với đô-la Mỹ tương lai gần Dự kiến tạo áp lực làm cho nhà đầu mú đồng bảng Anh đồng đô-la đẩy giá trị đồng bảng Anh lên Ngược lại, bảng Anh dự kiến giảm giá so với đô-la nhà đầu bán đồng bảng Anh để mua đô-la Mỹ với hy vọng mua đồng bảng Anh sau với giá trị thấp Hành động tạo áp lực làm giảm giá đồng bảng Anh Như vậy, giá trị đồng bảng Anh phản ánh kỳ vọng giá trị đồng bảng Anh tương lai gần Tỷ giá kỳ hạn xem dự báo dựa thị trường phản ánh kỳ vọng thị trường tỷ giá giao vào cuối thời kỳ kỳ hạn Dự báo hỗn hợp: Bởi kỹ thuật dự báo liên tục ưu dự báo người ta kết hợp nhiều dự báo Nhiều phương pháp dự báo triển khai cách sử dụng nhiều kỹ thuật dự báo Mỗi kỹ thuật dự báo có quyền số khác nhau, phương pháp cho có độ tin cậy cao có quyền số cao Dự báo tỷ giá thực bình quân gia quyền phương pháp Ngoài ra, Ngân hàng Trung ương cần theo dõi, phân tích diễn biến thị trường tài quốc tế cách có hệ thống để có sở vững cho đánh giá, dự báo vận động đồng tiền chủ chốt - 90 - PHỤ LỤC 10: CÁC ĐIỀU KIỆN TIỀN ĐỀ CHO KHẢ NĂNG CHUYỂN ĐỔI CỦA ĐỒNG TIỀN (+Quản lý ngoại hối 239-243) * Tình hình kinh tế vó mô ổn định Đây điều kiện quan trọng để gỡ bỏ hạn chế chuyển đổi đồng tiền Theo kinh nghiệm nước, chương trình chuyển đổi đem lại kết cao kinh tế tăng trưởng ổn định, tỷ lệ lạm phát thấp, lãi suất thực dương ổn định Nếu tương lai kinh tế ảm đạm nhu cầu đầu tích trữ vốn dạng ngoại tệ việc chuyển vốn nước gia tăng Do đó, thực chuyển đổi hoàn cảnh gây tác hại thêm cho kinh tế * Tỷ giá hối đoái hợp lý Một chế độ tỷ giá hối đoái hợp lý phải tạo cân tài khoản vãng lai cán cân tổng thể, không tạo thêm gánh nặng lên khoản nợ quốc gia, đồng thời góp phần tăng dự trữ ngoại tệ để Ngân hàng Trung ương can thiệp ổn định thị trường ngoại hối, thị trường tiền tệ Rõ ràng chế độ tỷ giá phù hợp với giai đoạn Nhất nước phát triển, chế độ tỷ giá hợp lý thay đổi thường xuyên với khả cạnh tranh khu vực sản xuất nước, với mức độ chuyển đổi đồng tệ, mức độ tự hóa thương mại vai trò ngân hàng trung ương thị trường ngoại hối Việc lựa chọn chế độ tỷ giá phụ thuộc nhiều yếu tố Trên lý thuyết, nước phải chịu mức lạm phát cao, đồng thời muốn khuyến khích thương mại đầu tư quốc tế lựa chọn chế độ tỷ giá ổn định Việc lựa chọn sách tỷ giá linh hoạt dựa vào nguyên lý chung cung cấp chắn chống lại biến động bên giúp đạt “sự tự do” điều hành sách tiền tệ Một số lý chủ yếu để áp dụng tỷ giá linh hoạt: (1) thiếu dự trữ ngoại hối để bảo vệ tỷ giá cố định tỷ giá bò trườn; (2) thiếu thông tin để xác định tỷ giá cân hợp lý chế cố định bò trườn; (3) nhằm tránh đưa hoạt động kinh tế vào thị trường chợ đen Nhìn chung, chuyển đổi tài khoản vãng lai gây cân đối ngoại thương chế độ tỷ giá cố định, dẫn đến đòi hỏi phải điều chỉnh tỷ giá Nhiều nước phát triển thực êm đẹp chuyển đổi tài khoản vãng lai điều chỉnh nhẹ nhàng, liên tục tỷ giá hối đoái Tuy nhiên, chuyển đổi tài khoản vãng lai tạo sức ép lớn lên tỷ giá lần có thay đổi quan điểm sách kinh tế trị Kinh nghiệm cho thấy, thành công cùn lúc chế độ tỷ giá ổn định, chuyển đổi tài khoản vãng lai độc lập tiền tệ - 91 - * Đảm bảo mức dự trữ quốc tế hợp lý Dự trữ quốc tế có từ khoản thu ngoại tệ thức, từ khả tiếp cận với nguồn tài quốc tế lượng ngoại tệ lớn dạng tài sản ngoại tệ tầng lớp dân cư Yêu cầu đặt lượng dự trữ ngoại tệ phải đủ lớn cho đảm bảo kinh tế thích ứng với sách kinh tế vó mô Đồng thời phải đảm bảo khả chống đỡ thay đổi đột ngột tài khoản vãng lai, chống đỡ cú sốc đe dọa đến tính chuyển đổi đồng tiền; củng cố niềm tin dân chúng chế độ tỷ giá tiến trình thực chuyển đổi lâu dài Bên cạnh đó, dự trữ quốc tế phải tính đến chuyện chi trả khoản nợ nước đáo hạn, bù đắp lỗ hỏng cán cân toán thâm hụt tài khoản vãng lai Tuy nhiên, lượng dự trữ phụ thuộc nhiều vào mức độ tự hóa tỷ giá hối đoái Kinh nghiệm nhiều nước cho thấy, nước có tỷ giá thả tiến hành tự hóa thương mại ổn định tỷ giá với mức dự trữ thấp Còn quốc gia mà tài khoản vãng lai đạt mức cân bằng, thặng dư mức độ dự trữ phải cao gấp đôi mức nợ ngắn hạn, tài khoản vãng lai bị thâm hụt đòi hỏi mức dự trữ phải cao * Chính sách kinh tế vó mô lành mạnh Điều có nghóa sách kinh tế vó mô phải có hiệu việc trì cân đối ngoại cân đối nội Và mục tiêu chương trình cải cách đạt mở đường cho khả chuyển đổi đồng tiền Chính sách kinh tế vó mô phải mạnh tới mức khó xác định Tuy nhiên, phải tuân theo nguyên tắc đảm bảo kích thích tăng trưởng kinh tế nhanh ổn định Chính sách tài khóa mạnh nói chung phải xác định rõ qui mô NSNN hợp lý Chính phủ phải có uy tín việc kiểm soát thâm hụt ngân sách Trong điều kiện chủ động điều hành hai công cụ thuế, chi tiêu ngân sách cách phải tăng tính linh hoạt sách tiền tệ Đến lượt nó, việc thực thi sách tiền tệ lại liên quan đến chế tỷ giá Giai đoạn đầu trình chuyển đổi đặc biệt gây lạm phát tai hại hậu việc thả giá điều kiện tiền lưu thông nhiều Như đòi hỏi sách tiền tệ phải chặt chẽ hổ trợ sách tài khóa, có công cụ thị trường mở, lãi suất Tất phụ thuộc vào lực quản lý NHTW Theo đó, cần có phân biệt rạch ròi vai trò trung gian với chức can thiệp thị trường - 92 - * Cơ chế thị trường phát triển đồng Điều kiện thứ năm đòi hỏi thay đổi giá phải tuân theo qui luật thị trường, khu vực sản xuất lẫn khu vực tiền tệ Điều kiện nhằm đảm bảo doanh nghiệp sản xuất nước quen với môi trường cạnh tranh khốc liệt trước áp dụng chuyển đổi tài khoản vãng lai, từ tránh cú xốc hàng ngoại xâm nhập Trong khu vực tiền tệ, qui luật thị trường phải hoạt động hữu hiệu, nghóa lãi suất phải xác định theo cung cầu; chủ thể tham gia thị trường kỳ vọng hợp lý dựa sở thông tin số kinh tế công bố công khai Đồng thời, thị trường hối đoái nên sớm hoàn thiện để giúp gia tăng vị đồng tệ thị trường nội địa quốc tế Ngoài ra, tùy thuộc vào tính chất ổn định hệ thống tiền tệ giới, khả đối phó với lực đầu ngoại hối thị trường quốc tế Các điều kiện mặt tạo thuận lợi cho trình chuyển đổi, mặt giữ cho kinh tế tránh cú sốc, hạn chế tiêu cực có khả phát triển bền vững