Lựa chọn cơ chế điều hành tỷ giá hối đoái nhằm thực hiện chính sách lạm phát mục tiêu ở Việt Nam

Header Page of 161 TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA SAU ĐẠI HỌC -o0o - LUẬN ÁN TIẾN SỸ Chuyên ngành: Kinh tế quốc tế LỰA CHỌN CƠ CHẾ ĐIỀU HÀNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI NHẰM THỰC HIỆN CHÍNH SÁCH LẠM PHÁT MỤC TIÊU Ở VIỆT NAM Ngiên cứu sinh : Phạm Vân Anh Khóa : 17B Mã số : 62310106 Người hướng dẫn khoa học : PGS.TS Nguyễn Đình Thọ Hà Nội - 2017 Footer Page of 161 Header Page of 161 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận án tiến sỹ có tiêu đề: “Lựa chọn chế điều hành tỷ giá hối đoái nhằm thực sách lạm phát mục tiêu Việt Nam” công trình nghiên cứu riêng Các số liệu sử dụng Luận án có nguồn trích dẫn đầy đủ trung thực Kết nêu Luận án chưa công bố công trình khác Hà nội, ngày 23 tháng năm 2017 Tác giả Luận án Phạm Vân Anh Footer Page of 161 Header Page of 161 LỜI CẢM ƠN Trong suốt trình học tập hoàn thành luận án này, nhận hướng dẫn, giúp đỡ quý báu thầy cô giáo, gia đình, bạn bè, đồng nghiệp Với lòng trân trọng biết ơn sâu sắc, xin bày tỏ cảm ơn chân thành đến Ban giám hiệu, Khoa Sau Đại học, Khoa Tài Ngân hàng - Trường đại học Ngoại thương Xin chân thành cảm ơn giáo viên hướng dẫn, PGS.TS Nguyễn Đình Thọ trực tiếp bảo, giúp đỡ trình nghiên cứu hoàn thành luận án Cuối cùng, xin chân thành cảm ơn gia đình, bạn bè, đồng nghiệp động viên, tạo điều kiện thuận lợi giúp đỡ trình học tập, làm việc hoàn thành luận án Tôi xin chân thành cảm ơn Hà nội, ngày 23 tháng năm 2017 Tác giả Luận án Phạm Vân Anh Footer Page of 161 Header Page of 161 i MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT iv DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU v DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ vi LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.1 Bối cảnh nghiên cứu 1.1.1 Lạm phát mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô 1.1.2 Lạm phát mục tiêu kinh tế Việt Nam 1.2 Tổng quan lý thuyết thực tiễn sách lạm phát mục tiêu 1.2.1 Các nghiên cứu nước sách lạm phát mục tiêu 1.2.2 Các nghiên cứu nước sách lạm phát mục tiêu 1.3 Tổng quan lý thuyết thực tiễn chế tỷ giá hối đoái 11 1.3.1 Các nghiên cứu nước chế tỷ giá hối đoái 11 1.3.2 Các nghiên cứu nước chế tỷ giá hối đoái 14 1.4 Mối quan hệ tỷ giá hối đoái - lạm phát thực thi sách lạm phát mục tiêu 17 1.4.1 Các nghiên cứu nước mối quan hệ tỷ giá hối đoái - lạm phát thực thi sách lạm phát mục tiêu 17 1.4.2 Các nghiên cứu nước mối quan hệ tỷ giá hối đoái - lạm phát thực thi sách lạm phát mục tiêu 19 1.5 Khoảng trống nghiên cứu, phương pháp tiếp cận đóng góp luận án 23 1.5.1 Khoảng trống nghiên cứu 23 1.5.2 Phương pháp tiếp cận luận án 25 1.5.3 Kết nghiên cứu dự kiến, đóng góp điểm luận án 26 1.5.4 Bố cục trình bày luận án 27 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CHÍNH SÁCH LẠM PHÁT MỤC TIÊU VÀ CƠ CHẾ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI 30 2.1 Một số vấn đề lý luận sách lạm phát mục tiêu 30 2.1.1 Lạm phát sách lạm phát mục tiêu 30 Footer Page of 161 Header Page of 161 ii 2.1.2 Đặc trưng sách lạm phát mục tiêu 32 2.1.3 Lợi ích sách lạm phát mục tiêu 33 2.1.4 Thách thức sách lạm phát mục tiêu 37 2.1.5 Các vấn đề kỹ thuật trình thực thi sách lạm phát mục tiêu 39 2.1.6 Điều kiện để áp dụng lạm phát mục tiêu 43 2.2 Một số vấn đề lý luận chế tỷ giá hối đoái 46 2.2.1 Tỷ giá hối đoái chế tỷ giá hối đoái 46 2.2.2 Phân loại chế tỷ giá hối đoái 47 2.2.3 Một số tiêu chí để lựa chọn chế tỷ giá hối đoái 51 2.2.4 Điều kiện để linh hoạt hóa chế tỷ giá hối đoái 52 2.3 Mối quan hệ tỷ giá hối đoái sách lạm phát mục tiêu 56 2.3.1 Cơ sở lý thuyết mối quan hệ tỷ giá hối đoái sách lạm phát mục tiêu 56 2.3.2 Mô hình kinh tế lượng đánh giá tác động tỷ giá hối đoái sang lạm phát khả thực thi lạm phát mục tiêu 63 CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ KHẢ NĂNG THỰC THI CHÍNH SÁCH LẠM PHÁT MỤC TIÊU TẠI VIỆT NAM 70 3.1 Thực trạng sách tiền tệ giai đoạn 2005 - 2015 Việt Nam 70 3.1.1 Cơ sở pháp lý sách tiền tệ 70 3.1.2 Thực trạng điều hành sách tiền tệ 71 3.1.3 Đánh giá khuôn khổ sách tiền tệ cần thiết thực thi 73 3.2 Khả thực thi sách lạm phát mục tiêu Việt Nam 75 3.2.1 Về hạ tầng kỹ thuật 75 3.2.2 Về thể chế độc lập Ngân hàng Nhà nước 78 3.2.3 Về hệ thống tài 80 3.2.4 Về cấu kinh tế 85 CHƯƠNG 4: THỰC TRẠNG TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ LỰA CHỌN CƠ CHẾ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI NHẰM THỰC THI CHÍNH SÁCH LẠM PHÁT MỤC TIÊU TẠI VIỆT NAM 94 4.1 Thực trạng tỷ giá hối đoái giai đoạn 2005-2015 Việt Nam 94 Footer Page of 161 Header Page of 161 iii 4.1.1 Cơ sở pháp lý chế tỷ giá hối đoái 94 4.1.2 Thực trạng diễn biến tỷ giá hối đoái 96 4.1.3 Đánh giá ưu điểm, hạn chế nguyên nhân chế tỷ giá hối đoái 99 4.2 Lựa chọn chế tỷ giá hối đoái nhằm thực thi sách lạm phát mục 102 4.2.1 Dựa sở Lý thuyết “Bộ ba bất khả thi” 102 4.2.2 Dựa sở mô hình đánh giá hiệu ứng dẫn truyền từ tỷ giá sang lạm phát 112 4.2.3 Đánh giá việc lựa chọn chế tỷ giá hối đoái nhằm thực thi sách 123 CHƯƠNG 5: GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CƠ CHẾ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI NHẰM THỰC HIỆN CHÍNH SÁCH LẠM PHÁT MỤC TIÊU TẠI VIỆT NAM 127 5.1 Cơ chế điều hành sách lạm phát mục tiêu lộ trình thực 127 5.1.1 Thể chế Ngân hàng Nhà nước 127 5.1.2 Xác định mục tiêu sách lạm phát mục tiêu công cụ truyền dẫn 129 5.1.3 Xác định số khung lạm phát mục tiêu 130 5.1.4 Lộ trình thực sách lạm phát mục tiêu 133 5.2 Giải pháp linh hoạt hóa chế tỷ giá hối đoái nhằm thực lạm phát mục tiêu Việt Nam 135 5.2.1 Xây dựng tỷ giá trung tâm điều chỉnh biên độ tỷ giá phù hợp 135 5.2.2 Sử dụng hiệu dự trữ ngoại hối để can thiệp ổn định thị trường ngoại hối 136 5.2.3 Phát triển thị trường ngoại hối 142 5.2.4 Quản lý giám sát rủi ro tỷ giá 143 KẾT LUẬN 148 CÁC CÔNG TRÌNH ĐÃ CÔNG BỐ TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Footer Page of 161 Header Page of 161 iv DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT BQLNH Tỷ giá bình quân liên ngân hàng CPI Chỉ số giá tiêu dùng CSTT Chính sách tiền tệ DSGE Mô hình cân động học ngẫu nhiên tổng quát DTBB Dự trữ bắt buộc GDP Tổng sản lượng quốc dân IMF Quỹ Tiền tệ quốc tế LPMT Lạm phát mục tiêu NHTW Ngân hàng Trung ương NHNN Ngân hàng Nhà nước OECD Tổ chức Hợp tác Phát triển kinh tế OLS Hồi quy phương trình đơn dạng chuẩn REER Tỷ giá hiệu lực thực TCTD Tổ chức tín dụng TCTK Tổng Cục Thống kê TGHĐ Tỷ giá hối đoái TTNH Thị trường ngoại hối TTNTLNH Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng VAR Mô hình tự hồi quy theo vectơ VECM Mô hình hiệu chỉnh sai số vectơ VND Việt Nam Đồng WTO Tổ chức thương mại giới Footer Page of 161 Header Page of 161 v DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Một số nguyên tắc lựa chọn chế TGHĐ 51 Bảng 3.1: Các biến số dùng mô hình VAR 77 Bảng 3.2: Cấu trúc mô hình VECM tháng/quý 78 Bảng 3.3: Giá trị tốc độ tăng xuất nhập giai đoạn 2005-2015 87 Bảng 3.4: Độ mở ngoại thương giai đoạn 2005-2015 (%) 87 Bảng 4.1: GDP phân theo khu vực 114 Bảng 4.2: Kết kiểm định nghiệm đơn vị 117 Bảng 4.3: Kết độ trễ mô hình 118 Bảng 4.4 : Hệ số hiệu ứng dẫn truyền tỷ giá sang lạm phát 119 Bảng 4.5: Kết phương sai CPI 120 Footer Page of 161 Header Page of 161 vi DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình 2.1: Các điều kiện ban đầu áp dụng sách LPMT 45 Hình 2.2: Quan hệ IS-LM-BP chế tỷ giá cố định 59 Hình 2.3: Quan hệ IS-LM-BP chế tỷ giá linh hoạt 61 Hình 2.4: Lý thuyết Bộ ba bất khả thi 62 Hình 2.5: Tỷ giá ảnh hưởng đến lạm phát qua kênh trực tiếp 64 Hình 3.1: CPI mục tiêu CPI thực tế giai đoạn 2005-2015 73 Hình 3.2: Phân loại thị trường tài 80 Hình 3.3: Diễn biến GDP giai đoạn 2005-2015 86 Hình 3.4: Diễn biến CPI giai đoạn 2005-2015 88 Hình 3.5: Diễn biến Đô la hóa giai đoạn 2005-2015 89 Hình 4.1: Mức độ tự hóa giao dịch vốn 102 Hình 4.2: Diễn biến dòng vốn giai đoạn 2005-2015 109 Hình 4.3: Phản ứng cú sốc tỷ giá đến lạm phát 118 Hình 5.1: Mô hình NHNN độc lập với Chính phủ thực thi CSTT 128 Footer Page of 161 Header Page 10 of 161 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết luận án Việt Nam trải qua thời kỳ lạm phát phi mã giai đoạn 1989 - 1991 (lạm phát trung bình hàng năm mức 57%), song Việt Nam vượt qua giai đoạn giải pháp tiền tệ phù hợp, lạm phát hạ nhiệt kể từ năm 1995 xuống mức 12,9% Đây xem thành tựu định Việt Nam Tuy nhiên đánh giá khách quan, sách chống lạm phát giai đoạn phát huy hiệu lực tức thời kinh tế lúc nhỏ, độ mở kinh tế thấp Trong giai đoạn 2005 đến nay, Việt Nam hội nhập sâu rộng vào kinh tế giới Nhờ mà kinh tế đất nước có thay đổi lớn vị tiềm lực, đạt nhiều thành tựu bật, đặc biệt tốc độ tăng trưởng GDP (bình quân hàng năm 6% giai đoạn 2005 - 2015) Cũng kinh tế nổi, sách kinh tế Chính phủ thời gian qua chủ yếu tập trung, hỗ trợ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế - hay nói cách khác tăng trưởng kinh tế trọng việc giải mối quan hệ tương hỗ tăng trưởng lạm phát Nên lạm phát quay trở lại vào năm 2005 diễn biến phức tạp hơn, nhiều thời điểm vượt mục tiêu điều hành đạt mức số Lạm phát giai đoạn chịu tác động lớn từ yếu tố bên trình hội nhập quốc tế đặc biệt lạm phát kỳ vọng có ảnh hưởng lớn đến lạm phát thực tế Việc quản lý ổn định giá thật phải đối mặt với nhiều khó khăn lạm phát trở thành tượng kinh tế đầy quan ngại Theo kinh nghiệm điều hành số nước bối cảnh áp lực lạm phát ngày gia tăng, nước thường hướng tới mục tiêu hàng đầu công tác điều hành sách tiền tệ trì lạm phát thấp ổn định Và khuôn khổ điều hành sách tiền tệ thường ý lúc khuôn khổ sách lạm phát mục tiêu (LPMT) Chính sách LPMT chế sách tiền tệ (CSTT) Ngân hàng Trung ương (NHTW) nhiều nước giới áp dụng, bao gồm quốc gia phát triển Anh, Úc, Nhật Bản… nước phát triển Brazin, Thái Lan, Indonexia… Sự áp dụng thành công sách lạm phát mục tiêu quốc gia việc trì tỷ Footer Page 10 of 161 Header Page 164 of 161 35 Debelle, Guy; Masson, Paul; Savastano, Miguel, Sharma, Sunil, Inflation targeting as a framework for monetary policy, IMF Graphics Section, 1998 (Debelle, Masson, Savastano Sharma 1998) 36 Dotsey, Michael A review of IT in developed countries, Business Review 2006 (Dotsey 2006) 37 Dornbursh, Rudiger, Exchange rate and prices, The American Economic Review 77, 1987 (Dornbursh 1987) 38 Faruqee, H., Exchange rate pass through in the Euro Area, International Monetary Fund 2006 (Faruqee 2006) 39 Feinberg, Robert M., The interaction of foreign exchange and market power effects on German domestic prices, The journal of Industrial Economics XXXV, 1986 (Feinberg 1986) 40 Fraga, Arminio et al, Inflation targeting in emerging market economies, NBER Macroeconomics Annual.18, MIT Press, 2003 (Fraga 2003) 41 Frankel, Jeffrey A., No single currency regime is right for all countries or at all times, International Finance Section, Department of Economics, Princeton University, Đại học Virginia, 1999 (Frankel 1999) 42 Freedman, Charles Laxton, Dougles, Why inflation targeting, WP09/86, IMF, 2009 (Freedman Laxton 2009) 43 Freedman, Charles Otker-Robe, Inci, Country experiences with the introduction and implementation of inflation targeting, IMF working paper WP/10/113, 2010 (Freedman Otker-Robe 2010) 44 Friedman, Milton (1963), Inflation: Causes and Consequences, Bombay: Asia Publishing Rouse, 1963 (Friedman 1963) 45 Junttila, Juha & Korhonen, Marko, The role of inflation regime in the exchange rate pass-through to import prices, International Review of Economics & Finance, Elsevier, vol 20(2), 2012 (Junttila Korhonen 2012) Footer Page 164 of 161 Header Page 165 of 161 46 Johnson, David R., The effect of inflation targeting on the behavior of expected inflation: evidence from an 11 country panel, Journal of Monetary Economics 49 (8): 1521-38, 2002 (Johnson 2002) 47 Junior, Reginaldo Pinto Nogueira, Inflation targeting and exchange rate passthrough, Econ Aplic, V.11, N.2, Abril – Junho, 2007 (Junior 2007) 48 Gagnon, J.E J Ihrig, Monetary policy and exchange rate pass through, International Journal of Finance and Economics 2004 (Gagnon Ihrig 2004) 49 Kadioglu, Ferya; Ozdemir, Nilufer Yilmir, Gokhan, Inflation targeting in developing countries, The Central Bank of the republic of Turkey, Research Department, Discussion Paper, 2000 (Kadioglu, Ozdemir Yilmir 2000) 50 Krugman, Paul, Pricing-to-market when the exchange rates changes, NBER Working paper, 1986 (Krugman 1986) 51 Hahn, E., Pass through of external shocks to Euro Area inflation, European Central Bank 2003 (Hahn 2003) 52 Hammond, Gill State of the art of inflation targeting, Ngân hàng Trung ương Anh 2012 (Hammond 2012) 53 International Monetary Fund, World Economic Outlook, International Monetary Fund 1997 (IMF 1997) 54 International Monetary Fund, What drive inflation in Vietnam? A regional Approach in Vietnam: selected Issues, International Monetary Fund 2003 (IMF 2003) 55 International Monetary Fund, Moving to a greater ER flexibility: How, When, and How fast, International Monetary Fund 2007 (IMF 2007) 56 Ito, Takatoshi Sato, Kiyotaka, Exchange rate changes and inflation in postcrisis Asian economies: VAR analysis of the exchange rate pass through, NBER 2006 (Ito Sato 2006) 57 Laurens, Bernard, Strengthening Monetary Policy Implementation, Working Paper, 2005 (Laurens 2005) Footer Page 165 of 161 Header Page 166 of 161 58 Leigh, D Rossi, M., Exchange rate pass through in Turkey, International Monetary Fund 2002 (Leigh Rossi 2002) 59 Lian, An, Exchange rate pass through: Evidence base on Vector Autoregression with sign restrictions, MPRA 2006 (Lian 2006) 60 Levin et al, The macroecnomic effects of inflation targeting, Federal Reserve Bank of St Louis Review 2004 (Levin 2004) 61 Mann, Catherine L, Prices, Profit Margins, and Exchange rate, Federal Reserve Bulletin, Vol.72, No.6, pp 360-79, 1986 (Mann 1986) 62 McCarthy, J., Pass through of exchange rates import prices to domestic inflation in some industrialized economies, Federal Reserve Bank of New York 2000 (McCarthy 2000) 63 Minella, Andre et al., Inflation targeting in Brazil: constructing credibility under exchange rate volatility, Journal of International Money and Finance.22, 2003 (Minella 2003) 64 Mishkin, Frederic S., From monetary targeting to IT - lessons from industrialized countries, National Bureau of Economic Research 2000 (Mishkin 2000) 65 Mishkin, Frederic S., Inflation targeting in emerging market countrie, National Bureau of Economic Research 2000 (Mishkin 2000) 66 Mishkin, Frederic S., Inflation targeting, National Bureau of Economic Research 2001 (Mishkin 2001) 67 Mishkin, Frederic S., Can inflation targeting work in emerging market countries?, National Bureau of Economic Research 2004 (Mishkin 2004) 68 Mishkin, Frederic S Schmidt-Hebbel, K., Does Inflation Targeting Make a Difference?, Central Bank of Chile 2005 (Mishkin 2005) 69 Miskin, F M Savastano, Monetary Policy Strategies for Latin American, National Bureau Working paper No 7616, 2000 (Miskin Savastano 2000) Footer Page 166 of 161 Header Page 167 of 161 70 Morande, F , K Schmidt-Hebbel, Chile’s Peso: Better than just living with the dollar?, Working paper No 68 (Santiago: Centre Bank of Chile), 2000 (Morande Hebbel 2000) 71 Mundell, Robert Alexander, A theory of optimum currency areas American Economic Association, 1961 (Mundell 1961) 72 Nguyen, Mai Anh Đinh; Tran, Anh Mai Vo, Thanh Tri, Exchange rate pass-through into inflation in Vietnam: an assessment using vector autoregression approach, 2009 (Nguyen 2009) 73 Nguyen, Phuc Tran Nguyen, Tho Duc, Exchange rate policy in Vietnam, 1985-2008, 2009 (Nguyen 2009) 74 Nicoleta, C., Estimating the exchange rate pass through into inflation in a vector autoregressive framework 2007 (Nicoleta 2007) 75 Otani, A., S Shiratsuka T Shirota, Revisiting the decline in the exchange rate pass through: Further evidence from Japan’s import prices, Bank of Japan, IMES Discussion Paper Series No.2005-E-6, July 2005 (Otani, Shiratsuka Shirota 2005) 76 Olivei, G., Exchange rate and the Prices of Manufacturing Products Imported into United States, New England Economic Review, First Quarter, pp3-18, 2002 (Olivei 2002) 77 Parkin, Michael, Macroeconomics, Pearson Education, Inc, 2010 (Parkin 2010) 78 Roger, S., Inflation Targeting at 20: Achievements and Challenges, International Monetary Fund 2009 (Roger 2009) 79 Samuelson, Paul A., Nordhaus, William D., Economics, The McGraw-Hill Companies, Inc, 2010 (Samuelson Nordhaus 2010) 80 Schaechter, Andrea; Stone, Mark R., Zelmer, Mark, Establishing initial conditions in support of inflation targeting, IMF Occasional Paper No.202, 2000 (Schaechter, Stone Zelmer 2000) Footer Page 167 of 161 Header Page 168 of 161 81 Svensson, Lars E.O., Inflation Targeting, Handbook of monetary economics, edition 1, volume 3, chapter 22, pages 1237-1302, 2010 (Svensson 2010) 82 Svensson, Lars E.O., Open-economy inflation targeting, Journal of International Economics 50 (2000) 155-183, 2000 (Svensson 2000) 83 Theil, H., Operation research and quantitative economics, Vol 4, Amsterdam: North-Holland Publishing Company, 1964 (Theil 1964) 84 Taylor, J.B., Low inflation, pass through, and the pricing power of firms, European Economic Review 2000 (Taylor 2000) 85 Takatoshi Ito Tomoko Hayashi, Inflation targeting in Asia, Hongkong Institute for monetary research, Occasional Paper, No.1, 2004 (Ito Hayashi 2004) 86 Tinbergen, Jan, Contributions to Economic Analysis, Amsterdam, 1952 (Tinbergen 1952) 87 Tinbergen, Jan, Centralization and Decentralization in Economic Policy, Amsterdam, 1954 (Tinbergen 1954) 88 Tinbergen, Jan, Economic Policy: Principles and Design, Amsterdam, 1956 (Tinbergen 1956) 89 Vic, Durovic-Todoro J., Djordjevic, M., Features Of Inflation Targeting As A Type Of Monetary Strategy, University of Nis 2008 (Vic Djordjevic 2008) 90 Vo, Minh Van, Exchange rate pass through and its implications for inflation in Vietnam, VDF 2009 (Vo 2009) 91 Vo, Thanh Tri, Exchange rate in Viet Nam, Central Institute for Economic Management, 1997 (Vo 1997) Footer Page 168 of 161 Header Page 169 of 161 TRANG ĐIỆN TỬ 92 https://www.imf.org/external/country/VNM/ 93 https://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=628 94 https://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=629 95 https://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=630 96 https://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=715 97 http://www.reuters.com/finance/markets/indices 98 http://www.sbv.gov.vn/webcenter/portal/vi/menu/trangchu/tk 100 http://www.sbv.gov.vn/webcenter/portal/vi/menu/rm/tg 101 http://www.sbv.gov.vn/webcenter/portal/vi/menu/rm/ls Footer Page 169 of 161 Header Page 170 of 161 PHỤ LỤC Null Hypothesis: D(CPI_SA) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -4.214721 -3.481217 -2.883753 -2.578694 0.0009 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(CPI_SA,2) Method: Least Squares Date: 07/19/16 Time: 09:13 Sample (adjusted): 2005M03 2015M12 Included observations: 130 after adjustments Variable Coefficient D(CPI_SA(-1)) C -0.245664 0.334244 R-squared 0.121867 Adjusted R-squared 0.115007 S.E of regression 0.985217 Sum squared resid 124.2434 Log likelihood -181.5181 F-statistic 17.76387 Prob(F-statistic) 0.000047 Footer Page 170 of 161 Std Error t-Statistic 0.058287 -4.214721 0.118053 2.831301 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.0054 -0.004773 1.047278 2.823355 2.867471 2.841280 2.057303 Header Page 171 of 161 Null Hypothesis: D(ER_SA) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -12.14306 -3.481217 -2.883753 -2.578694 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(ER_SA,2) Method: Least Squares Date: 07/19/16 Time: 09:15 Sample (adjusted): 2005M03 2015M12 Included observations: 130 after adjustments Variable Coefficient D(ER_SA(-1)) C -1.070706 54.54851 R-squared 0.535312 Adjusted R-squared 0.531682 S.E of regression 179.9810 Sum squared resid 4146323 Log likelihood -858.5249 F-statistic 147.4538 Prob(F-statistic) 0.000000 Footer Page 171 of 161 Std Error t-Statistic 0.088174 -12.14306 16.40747 3.324615 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.0012 0.206549 263.0002 13.23884 13.28296 13.25677 2.022359 Header Page 172 of 161 Null Hypothesis: D(FCD_M2_SA) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -8.492238 -3.481217 -2.883753 -2.578694 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(FCD_M2_SA,2) Method: Least Squares Date: 07/19/16 Time: 09:16 Sample (adjusted): 2005M03 2015M12 Included observations: 130 after adjustments Variable Coefficient D(FCD_M2_SA(1)) C -0.720919 -0.070222 R-squared 0.360378 Adjusted R-squared 0.355381 S.E of regression 0.437157 Sum squared resid 24.46155 Log likelihood -75.88393 F-statistic 72.11810 Prob(F-statistic) 0.000000 Footer Page 172 of 161 Std Error t-Statistic 0.084891 -8.492238 0.039227 -1.790151 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.0758 0.000158 0.544484 1.198214 1.242330 1.216140 2.011618 Header Page 173 of 161 Null Hypothesis: M2_SA has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* 6.394274 -3.481623 -2.883930 -2.578788 1.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(M2_SA) Method: Least Squares Date: 07/19/16 Time: 09:17 Sample (adjusted): 2005M04 2015M12 Included observations: 129 after adjustments Variable Coefficient M2_SA(-1) D(M2_SA(-1)) D(M2_SA(-2)) C 0.016494 -0.017249 -0.297929 2.479096 R-squared 0.283271 Adjusted R-squared 0.266069 S.E of regression 6.250526 Sum squared resid 4883.635 Log likelihood -417.4253 F-statistic 16.46778 Prob(F-statistic) 0.000000 Footer Page 173 of 161 Std Error t-Statistic 0.002579 6.394274 0.086551 -0.199297 0.086586 -3.440834 1.072429 2.311664 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.8424 0.0008 0.0224 7.475771 7.296070 6.533725 6.622402 6.569756 1.961672 Header Page 174 of 161 Null Hypothesis: D(OIL_SA) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -5.656953 -3.481217 -2.883753 -2.578694 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(OIL_SA,2) Method: Least Squares Date: 07/19/16 Time: 09:18 Sample (adjusted): 2005M03 2015M12 Included observations: 130 after adjustments Variable Coefficient D(OIL_SA(-1)) C -0.400387 0.073446 R-squared 0.200006 Adjusted R-squared 0.193756 S.E of regression 5.678919 Sum squared resid 4128.015 Log likelihood -409.2331 F-statistic 32.00112 Prob(F-statistic) 0.000000 Footer Page 174 of 161 Std Error t-Statistic 0.070778 -5.656953 0.498218 0.147417 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.8830 0.005805 6.324589 6.326664 6.370780 6.344590 2.062282 Header Page 175 of 161 Null Hypothesis: D(USDR_SA) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -9.115236 -3.481217 -2.883753 -2.578694 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(USDR_SA,2) Method: Least Squares Date: 07/19/16 Time: 09:19 Sample (adjusted): 2005M03 2015M12 Included observations: 130 after adjustments Variable Coefficient D(USDR_SA(-1)) C -0.782543 -0.016994 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Footer Page 175 of 161 0.393616 0.388879 0.222172 6.318133 12.10518 83.08753 0.000000 Std Error t-Statistic 0.085850 -9.115236 0.019557 -0.868964 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.3865 -0.001843 0.284201 -0.155464 -0.111348 -0.137539 2.004090 Header Page 176 of 161 Null Hypothesis: D(VNDR_SA) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -8.082342 -3.481217 -2.883753 -2.578694 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(VNDR_SA,2) Method: Least Squares Date: 07/19/16 Time: 09:20 Sample (adjusted): 2005M03 2015M12 Included observations: 130 after adjustments Variable Coefficient D(VNDR_SA(-1)) -0.675141 C -0.019086 R-squared 0.337900 Adjusted R-squared 0.332727 S.E of regression 0.866169 Sum squared resid 96.03182 Log likelihood -164.7764 F-statistic 65.32425 Prob(F-statistic) 0.000000 Footer Page 176 of 161 Std Error t-Statistic 0.083533 -8.082342 0.075994 -0.251144 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.8021 -0.002982 1.060354 2.565791 2.609907 2.583717 2.093164 Header Page 177 of 161 VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: DLOGOIL OPGAP DLOGCPI M2_SA DLOGFCDM2 DLOGVNDR DLOGUSDR DLOGER Exogenous variables: C Date: 07/19/16 Time: 09:49 Sample: 2005M01 2015M12 Included observations: 127 Lag LogL LR FPE 153.4449 792.4386 833.5139 890.7232 933.4708 NA 1187.421 71.15400 91.89525* 63.27995 1.40e-11 1.64e-15* 2.37e-15 2.72e-15 4.02e-15 AIC HQ -2.290471 -2.111310 -2.217680 -11.34549* -9.733037* -10.69037* -10.98447 -7.938727 -9.747021 -10.87753 -6.398495 -9.057752 -10.54285 -4.630521 -8.140740 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion Footer Page 177 of 161 SC Header Page 178 of 161 Accumulated Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Accumulated Response of DLOGCPI to DLOGOIL Accumulated Response of DLOGCPI to OPGAP Accumulated Response of DLOGCPI to DLOGCPI 03 03 03 02 02 02 01 01 01 00 00 00 -.01 -.01 -.01 -.02 -.02 -.02 10 11 12 10 11 12 10 11 12 Accumulated Response of DLOGCPI to M2_SA Accumulated Response of DLOGCPI to DLOGFCDM2 Accumulated Response of DLOGCPI to DLOGVNDR 03 03 03 02 02 02 01 01 01 00 00 00 -.01 -.01 -.01 -.02 -.02 -.02 10 11 12 10 11 12 Accumulated Response of DLOGCPI to DLOGUSDR Accumulated Response of DLOGCPI to DLOGER 03 03 02 02 01 01 00 00 -.01 -.01 -.02 -.02 10 11 12 Footer Page 178 of 161 10 11 12 10 11 12 ... sách lạm phát mục tiêu chế tỷ giá hối đoái Chương 3: Thực trạng sách tiền tệ khả thực thi sách lạm phát mục tiêu Việt Nam Chương 4: Thực trạng tỷ giá hối đoái lựa chọn chế tỷ giá hối đoái nhằm thực. .. độ cho phép, lạm phát mục tiêu, chế tỷ giá hối đoái, khả thực lạm phát mục tiêu, việc lựa chọn chế điều hành tỷ giá hối đoái nhằm thực sách lạm phát mục tiêu Việt Nam, đề xuất để thực 1.2 Tổng... Đánh giá việc lựa chọn chế tỷ giá hối đoái nhằm thực thi sách 123 CHƯƠNG 5: GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CƠ CHẾ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI NHẰM THỰC HIỆN CHÍNH SÁCH LẠM PHÁT MỤC TIÊU TẠI VIỆT NAM