CHÍNH SÁCH ĐIỀU HÀNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CỦA VIỆT NAM 2007-2011

Lịch sử phát triển và vai trò của tỷ giá hối đoái gắn liền với quá trình lớn mạnh không ngừng của nền kinh tế thế giới và quan hệ kinh tế quốc tế. Cũng giống như vai trò của giá cả trong nền kinh tế thị trường, tỷ giá hối đoái có tác động quan trọng tới những biến đổi của nền kinh tế thế giới nói chung và nền kinh tế của mỗi quốc gia nói riêng. Nó có thể thay đổi vị thế và lợi ích của các nước trong quan hệ kinh tế quốc tế. Vì vậy để duy trì tỷ giá hối đoái một cách hợp lý và ổn định cần là điều rất cần thiết, điều này không thể trông chờ vào thị trường đặc biệt đối với Việt Nam một nền kinh tế đang phát triển, chưa thực sự tuân theo các nguyên tắc của thị trường, các yếu như trình độ, tâm lí người dân chưa thực sự ổn định có thể tạo ra những hiệu ứng tiêu cực, bên cạnh đó hệt thống pháp lý chưa thực sự hoàn thiện, quản lý chưa chặt trẽ tạo điều kiện cho hoạt động đầu cơ, thao túng thị trường ngoại hối, chính vì thế cần có sự can thiệp của nhà nước về TGHĐ. Việt Nam cũng là nước theo đuổi chính sách TGHĐ thả nổi có điều tiết. trong hoạt động điều hành chính sách TGHĐ đã đạt được một số thành tựu cơ bản nhưng bên cạnh đó còn bộc lộ nhiều vấn đề bất cập vì vậy em chọn đề tài: “ CHÍNH SÁCH ĐIỀU HÀNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CỦA VIỆT NAM 2007-2011” Trong điều kiện giới hạn về thời gian cũng như nhận thức, với đề án lý thuyết tiền tệ em muốn phác họa bức tranh chung về tình hình tỷ giá hối đoái và chính sách điều hành TGHĐ của Việt Nam những năm gần. Từ đó đề ra những điểm mạnh cần phải tiếp tục phát huy, và nhứng điểm yếu trong chính sách tỷ giá của Việt Nam hiện nay cần phải khắc phục và một số giải pháp, kiến nghị nhằm giải quyết vấn đề còn tồn tại đó cho phù hợp với nhịp độ phát triển và đổi mới kinh tế chính trị trong tương lai của đất nước cũng như trong khu vực và trên thế giới. Tuy nhiên vấn đề tỷ giá hối đoái và chính sách điều hành tỷ giá hối đoái ở Việt Nam hiện nay còn là một vấn đề phức tạp và cần được nghiên cứu kỹ càng, bởi vậy đề án lý thuyết tiền tệ này chỉ đề cập được một khía cạnh nào đó của vấn đề và không thể không tránh khỏi những điểm khiếm khuyết. Em rất mong nhận được những ý kiến đóng góp quý báu của cô, Em xim chân thành cảm ơn!

Đề án môn lý thuyết tài chính tiền tệ GVHD: TS. Đoàn Phơng Thảo DANH MC T VIT TT LI NểI U Lch s phỏt trin v vai trũ ca t giỏ hi oỏi gn lin vi quỏ trỡnh ln mnh khụng ngng ca nn kinh t th gii v quan h kinh t quc t. Cng ging nh vai SV: Hoàng Văn Thắng Lớp: TTCK 50 1 TGH T giỏ hi oỏi 2 NHNN Ngõn hng nh nc 3 WTO T chc thng mi quc t 4 VND Vit Nam ng 5 USD ụ la M 6 NHTM Ngõn hng thng mi 7 TCTD T chc tớn dng 8 Q-NHNN Quyt nh-ngõn hng nh nc 9 NXB KHKT Nh xut bn khoa hc k thut 10 NXB H KTQD Nh xut bn i hc kinh t quc dõn 11 FDI u t trc tip nc ngoi 1 Đề án môn lý thuyết tài chính tiền tệ GVHD: TS. Đoàn Phơng Thảo trũ ca giỏ c trong nn kinh t th trng, t giỏ hi oỏi cú tỏc ng quan trng ti nhng bin i ca nn kinh t th gii núi chung v nn kinh t ca mi quc gia núi riờng. Nú cú th thay i v th v li ớch ca cỏc nc trong quan h kinh t quc t. Vỡ vy duy trỡ t giỏ hi oỏi mt cỏch hp lý v n nh cn l iu rt cn thit, iu ny khụng th trụng ch vo th trng c bit i vi Vit Nam mt nn kinh t ang phỏt trin, cha thc s tuõn theo cỏc nguyờn tc ca th trng, cỏc yu nh trỡnh , tõm lớ ngi dõn cha thc s n nh cú th to ra nhng hiu ng tiờu cc, bờn cnh ú ht thng phỏp lý cha thc s hon thin, qun lý cha cht tr to iu kin cho hot ng u c, thao tỳng th trng ngoi hi, chớnh vỡ th cn cú s can thip ca nh nc v TGH. Vit Nam cng l nc theo ui chớnh sỏch TGH th ni cú iu tit. trong hot ng iu hnh chớnh sỏch TGH ó t c mt s thnh tu c bn nhng bờn cnh ú cũn bc l nhiu vn bt cp vỡ vy em chn ti: CHNH SCH IU HNH T GI HI OI CA VIT NAM 2007-2011 Trong iu kin gii hn v thi gian cng nh nhn thc, vi ỏn lý thuyt tin t em mun phỏc ha bc tranh chung v tỡnh hỡnh t giỏ hi oỏi v chớnh sỏch iu hnh TGH ca Vit Nam nhng nm gn. T ú ra nhng im mnh cn phi tip tc phỏt huy, v nhng im yu trong chớnh sỏch t giỏ ca Vit Nam hin nay cn phi khc phc v mt s gii phỏp, kin ngh nhm gii quyt vn cũn tn ti ú cho phự hp vi nhp phỏt trin v i mi kinh t chớnh tr trong tng lai ca t nc cng nh trong khu vc v trờn th gii. Tuy nhiờn vn t giỏ hi oỏi v chớnh sỏch iu hnh t giỏ hi oỏi Vit Nam hin nay cũn l mt vn phc tp v cn c nghiờn cu k cng, bi vy ỏn lý thuyt tin t ny ch cp c mt khớa cnh no ú ca vn v khụng th khụng trỏnh khi nhng im khim khuyt. Em rt mong nhn c nhng ý kin úng gúp quý bỏu ca cụ, Em xim chõn thnh cm n! CHNG I: Lí THUYT CHUNG V T GI HI Oi 1.Khỏi quỏt chung v t giỏ hi oỏi: SV: Hoàng Văn Thắng Lớp: TTCK 50 2 Đề án môn lý thuyết tài chính tiền tệ GVHD: TS. Đoàn Phơng Thảo 1.1 T giỏ hi oỏi l gỡ? 1.1.1 Theo quan im c in: t giỏ l t l so sỏnh ngang giỏ vng gia hai ng tin ca hai nc, l h s chuyn i gia n v tin t nc ny sang n v tin t nc khỏc. 1.1.2 Theo quan im kinh t hin i: t giỏ l giỏ m ngi ta tr khi mua hoc nhn c khi bỏn mt ngoi t.Trờn th trng ngoi hi, t giỏ l giỏ tin t nc ny tớnh bng n v tin t nc khỏc. 1.2 Phõn loi t giỏ hi oỏi 1.2.1 phõn loi theo tớnh cht 1.2.1.1 T giỏ hi oỏi danh ngha l t giỏ hi oỏi khụng xột n tng quan giỏ c hay tng quan lm phỏt gia hai nc. 1.2.1.2 T giỏ hi oỏi thc t l t giỏ cú xột n tng quan giỏ c gia hai nc hoc tng quan t l lm phỏt gia hai nc. Quan h gia hai loi t giỏ ny c th hin qua cỏch tớnh sau : TGH thc t = TGH danh ngha x Giỏ ni a = TGH danh ngha x T l lm phỏt trong nc Giỏ nc ngoi T l lm phỏt nc ngoi 1.2.2 Cn c vo phng tin chuyn ngoi hi: 1.2.2.1 T giỏ in hi: l t gia mua bỏn ngoi hi m ngõn hng cú trỏch nhim chuyn ngoi hi bng in( telegraphic transfer -T/T) 1.2.2.2 T giỏ th hi: l t giỏ mua bỏn ngoi hi m ngõn hng cú trỏch nhim chuyn ngoi hi bng th ( mail transfen M/T) 1.2.3 Cn c vo ch qun lý ngoi hi 1.2.3.1 T giỏ chớnh thc: l t giỏ do nh Nc cụng b c hỡnh thnh trờn c s ngang giỏ vng. 1.2.3.1 T giỏ t do: SV: Hoàng Văn Thắng Lớp: TTCK 50 3 Đề án môn lý thuyết tài chính tiền tệ GVHD: TS. Đoàn Phơng Thảo l t giỏ hỡnh thnh t phỏt trờn th trng do quan h cung cu qui nh.T giỏ th ni l t giỏ hỡnh thnh t phỏt trờn th trng v nh nc khụng can thip vo s hỡnh thnh v qun lý t giỏ ny. T giỏ c nh l t giỏ khụng bin ng trong phm vi thi gian no ú. 1.2.4 Cn c vo phng tin thanh toỏn quc t 1.2.4.1 T giỏ sộc l t giỏ mua bỏn cỏc loi sộc ngoi t. 1.2.4.2 T giỏ hi phiu tr tin ngay l t giỏ mua bỏn cỏc loi hi phiu cú k hn bng ngoi t. 1.2.4.3 T giỏ chuyn khon l t giỏ mua bỏn ngoi hi trong ú vic chuyn khon ngoi hi khụng phi bng tin mt, bng cỏch chuyn khon qua ngõn hng. 1.2.4.4 T giỏ tin mt l t giỏ mua bỏn ngoi hi m vic chuyn tr ngoi hi bng tin mt. 1.3 Cỏc nhõn t nh hng ti t giỏ hi oỏi 1.3.1 Cung cu goi t trờn th trng l nhõn t nh hng trc tip n s bin ng ca t giỏ hi oỏi. Cung cu ngoi t li chu s nh hng ca nhiu yu t khỏc nhau trong ú cú cỏn cõn thanh toỏn quc t. Nu cỏn cõn thanh toỏn quc t d tha cú th dn n kh nng cung ngoi t ln hn cu ngoi t v ngc li. S cõn bng ca cỏn cõn thanh toỏn quc t li ph thuc vo cỏc ngun cung v cu ngoi t cu thnh nờn cỏn cõn thanh toỏn quc t. Khi nn kinh t cú mc tng trng n nh nhu cu v hng hoỏ v dch v nhp khu s tng do ú nhu cu v ngoi t cho thanh toỏn hng nhp khu tng lờn. Ngc li, khi nn kinh t ri vo tỡnh trng suy thoỏi thỡ cỏc hot ng sn xut kinh doanh v xut nhp khu b ỡnh tr lm cho ngun cung ngoi t gim i. Trong khi nhu cu nhp khu cha kp thi c iu chnh trong ngn hn vic gim cung ngoi t s y t giỏ lờn cao. 1.3.2 Mc chờnh lch v lói sut gia cỏc nc SV: Hoàng Văn Thắng Lớp: TTCK 50 4 Đề án môn lý thuyết tài chính tiền tệ GVHD: TS. Đoàn Phơng Thảo l yu t th hai nh hung n TGH. Nc no cú lói sut tin gi ngn hn cao hn lói sut tin gi ca cỏc nc khỏc thỡ vn ngn hn s chy vo nhm thu phn chờnh lch do tin lói to ra, do ú s lm cho cung ngoi t tng lờn, TGH s gim xung. 1.3.3 Mc chờnh lch lm phỏt ca hai nc Cng nh hng n s bin ng ca t giỏ. Gi s trong iu kin cnh tranh lnh mnh, nng sut lao ng ca hai nc tng ng nh nhau, c ch qun lý ngoi hi t do, khi ú t giỏ bin ng ph thuc vo mc chờnh lch lm phỏt ca hai ng tin. Nc no cú mc lm phỏt ln hn thỡ ng tin ca nc ú b mt giỏ so vi ng tin nc cũn li.Chờnh lch lm phỏt da vo thuyt ngang giỏ sc mua ca ng tin PPP. Theo thuyt ny, mc giỏ ca mt nc tng lờn tng i so vi mc tng giỏ ca nc khỏc trong di hn s lm cho ng tin ca nc ú gim giỏ v ngc li. Nh vy, yu t chờnh lch lm phỏt ch cú nh hng n bin ng ca t giỏ trong di hn. Vic nghiờn cu yu t ny lm c s d oỏn bin ng ca t giỏ trong ngn hn s em li kt qu khụng ỏng tin cy. 1.3.4 nh hng ca cỏc yu t khỏc nh yu t tõm lý, chớnh sỏch ca chớnh ph, uy tớn ca ng tin Nhỡn chung, TGH bin ng tng hoc gim l do tỏc ng ca nhiu yu t khỏc nhau. Do ú, cú mt mc t giỏ phự hp cho tng thi k, chỳng ta cn phi xỏc nh c cỏc yu t ch quan, khỏch quan; trc tip v giỏn tip tỏc ng lờn t giỏ. Trờn c s ú, m a ra nhng quyt nh chớnh sỏch ỳng n trong vic iu hnh t giỏ nhm t cỏc mc tiờu kinh t c th. 1.2. Chớnh sỏch t giỏ, cỏc ch iu hnh t giỏ hi oỏi 1.2.1.Cỏc ch iu hnh t giỏ hi oỏi: T giỏ va l mt phm trự kinh t va l mt c ca chớnh sỏch kinh t ca chớnh ph. Chớnh sỏch t giỏ l mt b phn ca chớnh sỏch kinh t. Theo ngha rng, chớnh sỏch t giỏ l nhng hot ng ca chớnh ph (m i din thng l ngõn hng trung ng) thụng qua mt ch t giỏ nht nh (hay c ch iu hnh t giỏ) v h thng cỏc cụng c can thip nhm duy trỡ mt mc t giỏ c nh hay tỏc ng SV: Hoàng Văn Thắng Lớp: TTCK 50 5 Đề án môn lý thuyết tài chính tiền tệ GVHD: TS. Đoàn Phơng Thảo t giỏ bin ng n mt mc cn thit phự hp vi mc tiờu chớnh sỏch kinh t quc gia. 1.2.1.1 Chớnh sỏch chit khu: khi NHTW nõng cao lói sut chit khu lm lói sut trờn th trng tng, lm cỏc ngun vn ngn hn trờn th trng quc t chy vo nc mỡnh thu li tc cao lm du s cng thng ca cu vt cung ngoi hi do ú lm t giỏ gim xung v ngc li. 1.2.1.2 Chớnh sỏch hi oỏi: khi t giỏ lờn cao NHTW bỏn ngoi hi ra th trng kộo t giỏ tt xung v ngc li. Tuy nhiờn NHTW phi cú d tr ngoi hi ln, nu cỏn cõn thanh toỏn thiu ht thng xuyờn thỡ khú cú ngoi hi thc hin phng phỏp ny. 1.2.1.2.1 Phỏ giỏ tin t: l s nõng cao mt cỏch chớnh thc TGH hay l vic nh nc h thp sc mua ng tin nc mỡnh so vi ngoi t lm y mnh xut khu hn ch nhp khu ci thin cỏn cõn thng mi lm t giỏ bt cng thng. 1.2.1.2.2 Nõng giỏ tin t: l vic Nh nc chớnh thc nõng giỏ n v tin t nc mỡnh so vi ngoi t lm cho t giỏ gim xung. 1.2.3 Cỏc cụng c ca Chớnh sỏch t giỏ 1.2.3.1 Nhúm cụng c trc tip NHTW thụng qua vic mua bỏn ng ni t nhm duy trỡ mt t giỏ c nh hay gõy nh hng lm cho t giỏ thay i t ti mt mc nht nh theo mc tiờu ó ra. Hot ng can thip trc tip ca ngõn hng trung ng to ra hiu ng thay i cung tin cú th to ra ỏp lc lm phỏt hay thiu phỏt khụng mong mun cho nn kinh t vỡ vy i kốm hot ng can thip ny ca NHTW thỡ phi s dng thờm nghip v th trng m hp th lng d cung hay b sung phn thiu ht tin t lu thụng. Nghip v th trng m ngoi t c thc hin thụng qua vic NHTW tham gia mua bỏn ngoi t trờn th trng ngoi t. Mt nghip v mua ngoi t trờn th trng ca NHTW lm gim cung ngoi t do ú lm tng t giỏ hi oỏi v ngc li. Do ú õy l cụng c cú tỏc ng mnh lờn t giỏ hi oỏi. Nghip v th trng m ni t l vic NHTW mua bỏn cú chng t cú giỏ. Tuy nhiờn nú ch tỏc ng giỏn tip n t giỏ m li cú tỏc ng trc tip n cỏc bin s kinh t v mụ khỏc (lói sut, giỏ c). Nú c dựng phi hp vi nghip v th trng m ngoi t kh i s tng, gim cung ni t do nghip v th trng m gõy ra. 1.2.2.2 Nhúm cụng c giỏn tip Lói sut tỏi chit khu l cụng c hiu qu nht. C ch tỏc ng n t giỏ hi oỏi ca nú nh sau: Khi lói sut chit khu thay i kộo theo s thay i cựng chiu ca lói sut trờn th trng. T ú tỏc ng n xu hng dch chuyn ca dũng vn quc t lm thay i ti khon vn hoc ớt nht lm cho ngi s hu vn trong nc SV: Hoàng Văn Thắng Lớp: TTCK 50 6 Đề án môn lý thuyết tài chính tiền tệ GVHD: TS. Đoàn Phơng Thảo chuyn i ng vn ca mỡnh sang ng tin cú lói sut cao hn thu li v lm thay i t giỏ hi oỏi. C th lói sut tng dn n xu hng l mt dũng vn vay ngn hn trờn th trng th gii s vo trong nc v ngi s hu vn ngoi t trong nc s cú xu hng chuyn ng ngoi t ca mỡnh sang ni t thu lói sut cao hn do ú t giỏ s gim (ni t tng) v ngc li mun tng t giỏ s gim lói sut tỏi chit khu. Mun gim t giỏ hi oỏi thỡ Chớnh Ph cú th quy nh mc thu quan cao, quy nh hn ngch v thc hin tr giỏ cho nhng mt hng xut khu chin lc. V ngc li s lm tng t giỏ hi oỏi. Ngoi ra Chớnh Ph cú th s dng mt s bin phỏp khỏc nh iu chnh t l d tr bt buc bng ngoi t viNHTW, quy nh mc lói sut trn kộm hp dn i vi tin gi bng ngoi t. Mc ớch l phũng nga ri ro t giỏ, hn ch u c ngoi t, lm gim ỏp lc lờn t giỏ khi cung cu mt cõn i. CHNG II: THC TRNG CHNH SCH IU HNH TGH CA VIT NAM 2007-2011 1. THC TRNG IU HNH TGH CA VIT NAM 2007-2011 1.1 Nm 2007: 1.1.1 Bi cnh Ngy 20/12/2006, Quy ch thng mi bỡnh thng vnh vin (PNTR - Permanent Normal Trade Relations) Vit Nam Hoa K chớnh thc c thit lp v ngy 11/01/2007, Vit Nam chớnh thc tr thnh thnh viờn th 150 ca WTO l nhng thay i ha hn v mt nn kinh t th trng bc u hi nhp. Dũng vn u t nc ngoi vo nhiu s gõy khú khn trong vic kim soỏt khi lng tin v kim ch lm phỏt, mt lng tng cung USD trờn th trng s gia tng ỏp lc nõng giỏ ng ni t ( t giỏ USD/VND gim). Nm 2007 cng l nm m m ca nn kinh t M khi ng USD xung giỏ nghiờm trng, s suy thoỏi ca nn kinh t ln nht th gii ny nh hng ti nhiu nn kinh t khỏc, trong ú cú Vit Nam (c bit l Vit Nam ó gia nhp WTO, hũa nhp vi nn kinh t th gii). i mt vi s thay i ca nn kinh t, cựng vi s linh hot trong cỏc chớnh sỏch tin t v ti khúa, NHTW ó cú nhng bin phỏp can thip vo chớnh sỏch t giỏ. 1.1.2 Chớnh sỏch v tỏc ng SV: Hoàng Văn Thắng Lớp: TTCK 50 7 Đề án môn lý thuyết tài chính tiền tệ GVHD: TS. Đoàn Phơng Thảo Ni rng biờn t giỏ: Ngy 02/01/2007, NHNN ó ni rng biờn t giỏ ngoi t t +/- 0,25% lờn +/- 0,5% so vi t giỏ liờn ngõn hng qua quyt nh s 2554/Q-NHNN thay cho quyt nh s 679/2003/Q-NHNN. Vic iu chnh ny c NHNN cho l m ng cho s gim giỏ ca VND so vi USD. T giỏ c iu chnh theo hng gim nh VND so vi USD nhm khuyn khớch XK, kim soỏt NK. Qua ú, n nh t giỏ trờn th trng ngoi t liờn ngõn hng v t giỏ th trng t do. Tuy nhiờn t trong hon cnh cung ngoi t ang tng mnh trờn th trng, t giỏ ang gim, vic tng biờn t giỏ cú th khin cho t giỏ cng gim mnh, gõy khú khn cho xut khu. Chớnh vỡ vy, NHNN ó can thip vo chớnh sỏch t giỏ thụng qua nghip v th trng m: Trong ngy 2 v 3 thỏng 01 nm 2007, NHNN ó mua ngoi t ca cỏc NHTM vi s lng nhiu hn nhm gim bt tỡnh trng tha USD trờn th trng. c tớnh trong 2 ngy, NHNN ó mua vo trờn 140 triu USD. Mc ớch l gi ng VN yu, nhm nõng cao nng lc cnh tranh v giỏ c ca hng xut khu Nhm kim soỏt lm phỏt trong nm 2008, NHNN quyt nh ni rng biờn t giỏ VND/USD t +/- 0,5% lờn +/- 0,75% ngay trong nhng ngy cui nm 2007 (ngy 24/12/2007) thụng qua quyt nh s 3039/Q-NHNN. Qua ú nhm tng kh nng thanh khon cho th trng v tng cng s linh hot ca t giỏ trong bi cnh ngun vn vo Vit Nam ngy cng ln, to iu kin cho dũng vn ra v vo nhp nhng hn. Theo NHNN, vic m rng biờn ln ny nm trong ch trng to iu kin nn kinh t Vit Nam thớch nghi vi mc m ca, hi nhp nn kinh t th gii. Theo quy nh trc õy, cỏc ngõn hng thng mi ch c n nh t giỏ mua bỏn gia VND vi USD trong biờn +/-0,5% so vi t giỏ bỡnh quõn liờn ngõn hng do Ngõn hng Nh nc thụng bỏo. Cỏc chuyờn gia cho rng vi biờn mi lờn ti +/-0,75%, cỏc ngõn hng thng mi s cú iu kin n nh t giỏ mua bỏn linh hot hn v sỏt vi cung - cu ngoi t trờn th trng. C ch t giỏ ngy cng linh hot hn s ũi hi cỏc ngõn hng thng mi v thnh viờn tham gia th trng ngoi hi phi nõng cao kh nng phũng nga ri ro v bin ng t giỏ, nhm m bo hiu qu sn xut kinh doanh. Mt trong nhng kt qu kh quan ca cỏc bin phỏp trờn l gi cho t giỏ danh ngha dao ng nh v cú xu hng gim (tc VND ch lờn giỏ nh) trong bi cnh lm phỏt gia tng ó gúp phn tớch cc trong n nh lói sut VND v n nh th trng tin t. Lói sut th trng liờn ngõn hng mc dự cú bin ng mnh trong vi ngy gia thỏng 11, song nhỡn chung mt bng lói sut trong nm n nh: lói sut huy ng v cho vay ca cỏc t chc tớn dng vn gi c n nh v cú xu hng gim nh so vi cui nm 2006. c tớnh c nm huy ng vn ca cỏc t chc tớn SV: Hoàng Văn Thắng Lớp: TTCK 50 8 Đề án môn lý thuyết tài chính tiền tệ GVHD: TS. Đoàn Phơng Thảo dng tng 39,6% so vi nm 2006, cao hn tc tng 33,1% ca nm 2006, tớn dng c nm c tớnh tng 37,8% cao hn nhiu so vi tc tng 22,8% ca nm 2006. Do lng tin trong lu thụng tng, nờn trỏnh hu qu lm phỏt, NHNN phi tin hnh mt giao dch trờn th trng m bng cỏch bỏn cỏc chng khoỏn hỳt bt tin t lu thụng tng ng vi lng VND bm vo. Tuy nhiờn, iu ny ch kh thi nu nh nn kinh t trong nc hp th c lng vn ngoi a vo u t phỏt trin sn xut kinh doanh, to ra thờm ca ci cho xó hi, khi dũng vn c lu thụng thỡ NHNN s d dng hỳt tin ng v. Th nhng trờn thc t, lng FDI gii ngõn trong nm 2007 ch hn 40%. 1.2 Nm 2008: 1.2.1 Bi cnh: Kinh t th gii cú nhiu din bin phc tp. Tng trng kinh t ton cu st gim ỏng k do tỏc ng lan truyn ca khng hong cho vay bt ng sn di chun ca M. Cỏc nn kinh t phỏt trin u ri vo suy thoỏi. Din bin phc tp ca kinh t th gii khin cho kinh t Vit Nam gp nhiu thỏch thc. Cú th núi cha bao gi tỡnh hỡnh t giỏ Vit Nam li bin ng núng lnh vi cng mnh m nh trong nm 2008. 1.2.2 Chớnh sỏch v tỏc ng: i phú vi nhng din bin khú lng ú, NHNN VN ó iu hnh t giỏ linh hot, thc hin c cỏc mc tiờu ca chớnh sỏch t giỏ, m bo thc hin c cỏc mc tiờu ca chớnh sỏch t giỏ, m bo thanh khon ngoi t, gúp phn kim ch lm phỏp v n nh kinh t v mụ, c th l: 1.2.2.1 Giai on 1 (1/1/2008 25/3/2008): T giỏ VND/USD gim u nm 2008, t giỏ dao dng quanh mc 16.000 16.200 VND/USD, n gia thỏng 3/2008, t giỏ gim xung cũn 15.400 VND/USD. T cui nm 2007, lm phỏt ó mc 12,63%, ch s giỏ tiờu dựng thỏng 1/2008 tng 2,38% so vi thỏng 12/2007 v tng 14,11% so vi thỏng 1/2007. NHNN phi gp rỳt thc hin mt lot cỏc bin phỏp nhm kim ch lm phỏt. Ngy 30/1/2008, NHNN thụng bỏo iu chnh cỏc lói sut: lói sut c bn t 8,25%/nm lờn 8,75%/nm, lói sut tỏi chit khu t 4,5%/nm tng lờn 6%/nm Ngy 13/2/2008, NHNN thụng bỏo phỏt hnh tớn phiu bng VND v ngy 17/3/2008 thc hin di hỡnh thc bt buc i vi cỏc NHTM vi tng giỏ tr tớn phiu phỏt hnh l 20.300 t ng, k hn 364 ngy, lói sut 7,8%/nm. ng thi NHNN cng khụng thc hin vic mua USD vo nhm hn ch bm tin ra lu thụng. Hu qu ca cỏc bin phỏp trờn l dũng VND b chn li, gõy ra hin tng khan him tin mt, tha USD gia cỏc ngõn hng, giỏ USD gim liờn tc, mc gim ti 1,8%. Mc dự gim giỏ USD l phự hp trong iu kin lm phỏt trong nc v th gii tng cao, th nhng trc tỡnh hỡnh ny, h thng ngõn hng khụng ri SV: Hoàng Văn Thắng Lớp: TTCK 50 9 Đề án môn lý thuyết tài chính tiền tệ GVHD: TS. Đoàn Phơng Thảo vo tỡnh trng mt thanh khon, nhng vn theo ch trng tng giỏ VND v kim ch lm phỏt, ngy 10/3/2008, NHNN ó quyt nh ni rng biờn t giỏ t lờn . Bờn cnh ú, NHNN cng tung ra th trng 33.000 t ng vay ngn hn, gp 1,5 ln s lng tin nh rỳt v qua tớn phiu bt buc, lm cho lm phỏt tng nhanh hn nhng thỏng sau nh hng ti t giỏ. 1.2.2.2 Giai on 2 (26/3/2008 16/7/2008): T giỏ tng vi tc chúng mt to cn st USD trờn c th trng liờn ngõn hng ln th trng t do Trong giai on ny t giỏ tng dn u: Giỏ USD/VND tng kch trn cui thỏng 3, tớnh n cui thỏng 5 giỏ USD/VND ó tng 1,02% so vi thỏng trc ú; v c bit trung tun gia thỏng 6, cn st USD bựng n lờn 19.400VND/USD, trờn th trng ch en lờn ti 19.800VND/USD. Lm phỏt tng cao cú th coi l nguyờn nhõn khi u cho s o chiu t ngt ca t giỏ giai on ny. Ch s CPI thỏng 3 lờn ti 9,16%, lm phỏt thỏng 5 tip tc tng 3,91%, cao nht k t u nm, y ch s giỏ tiờu dựng CPI lờn ti 15,96%. Tõm lý lo s VND mt giỏ bt u xut hin. Mc dự NHNN ó nõng lói sut c bn lờn 12%/nm vo thỏng 5 nhng vic ỏp dng trn lói sut li lm cho cỏc NHTM khụng th y lói sut lờn. Ch s giỏ tiờu dựng 15,96% gp gn 2,5 ln lói sut tit kim (1,2%/thỏng) lm cho lói sut thc õm. Do ú khụng th thu hỳt tin t trong lu thụng v trong bi cnh lm phỏt cao, ngi dõn mun nm gi tin mua hng húa hn l gi tit kim ngõn hng. Bờn cnh ú, nh u t nc ngoi bt u rỳt vn khi Vit Nam khi lo ngi v tỡnh hỡnh kinh t Vit Nam v do tỡnh hỡnh thanh khon yu trờn th trng th gii y nhu cu USD chuyn vn v nc lờn cao. Cung ngoi t thp do NHNN khụng cho phộp vay ngoi t i vi doanh nghip xut khu, di ỏp lc thõm ht cỏn cõn thng mi (7,2 t USD trong 3 thỏng t thỏng 4 n thỏng 6), nhu cu mua ngoi t tr n ca doanh nghip tng cao li cng y t giỏ tng vt. c bit trong thi gian ny t giỏ chờnh lch gia th trng chớnh thc v th trng t do tng rt cao, cú lỳc lờn n 2.500VND/USD chng r s qun lý vic thu i ngoi t v s phi hp gia NHNN vi cỏc ngnh cha c tt, iu ny li cng lm cho vic iu hnh chớnh sỏch t giỏ ca NHNN phc tp thờm gp bi. Ngy 27/6, NHNN tip tc ni rng biờn dao ng t giỏ lờn 2%. 1.2.2.3 Giai on 3 (17/7/2008 15/10/2008): T giỏ gim mnh v dn i vo bỡnh n Trong thỏng 7, chờnh lch lói sut gia th trng ngoi t liờn ngõn hng v th trng t do khụng quỏ cỏch bit, giỏ USD trờn th trng t do ó lựi xung di 17.000 ng. T giỏ bỡnh quõn liờn ngõn hng thỏng 8 n nh quanh mc 16.490VND/USD, t giỏ th trng t do cng n nh quanh mc 16.580 16.610VND/USD. SV: Hoàng Văn Thắng Lớp: TTCK 50 10