BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM TỐNG NGUYÊN DŨNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HSX Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS TRƯƠNG QUANG THƠNG TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 MỤC LỤC Trang Phụ Bìa Mục lục Danh mục bảng biểu Danh mục hình Danh mục viết tắt CHƯƠNG : TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Hệ thống lý thuyết mối quan hệ cấu trúc tài hiệu hoạt động doanh nghiệp .9 1.2 Cấu trúc tài doanh nghiệp 16 1.2.1 Cấu trúc vốn 16 1.2.2 Cấu trúc vốn tài sản 18 1.2.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 18 1.2.3.1 Các giả thuyết mơ hình 1: Xác định yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn .18 1.2.3.2 Đo lường biến mơ hình 21 1.3 Hiệu hoạt động doanh nghiệp 23 1.3.1 Khái niệm 23 1,3.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp 24 1.3.2.1 Các giả thuyết mơ hình 2: Xác định yếu tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp 24 1.3.2.2 Đo lường biến mô hình 27 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN HSX 30 2.1 Chọn mẫu doanh nghiệp niêm yết HSX 30 2.2 Phương pháp ước lượng liệu .30 2.3 Phân tích mơ hình nghiên cứu 32 2.4 Các phương pháp kiểm định 33 2.5 Kết thống kê mô tả: Đánh giá thực trạng chung doanh nghiệp niêm yết sàn HSX 35 2.6 Ước lượng mơ hình nghiên cứu cấu trúc vốn 38 2.6.1 Mơ hình địn bẩy tài DR 38 2.6.2 Mơ hình địn bẩy tài LDR 40 2.7 Ước lượng mơ hình nghiên cứu hiệu hoạt động 42 2.7.1 Mơ hình ROE 42 2.7.2 Mô hình ROA 44 2.7.3 Mơ hình TOBINQ 46 CHƯƠNG 3: MỘT SỐ KIẾN NGHỊ NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG DOANH NGHIỆP 50 3.1 Đánh gíá thực trạng cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán HSX 50 3.2 Gợi ý sách nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam 52 KẾT LUẬN 57 DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Kết thống kê mô tả (Trang 35) Bảng 2.2: Thống kê bình quân biến theo năm (Trang 35) Bảng 2.3 Kết kiểm định Hausman mơ hình DR (Trang 38) Bảng 2.4: Kết ước lượng mơ hình FEM DR (Trang 39) Bảng 2.5: Kết kiểm định Hausman mơ hình LDR (Trang 40) Bảng 2.6: Kết ước lượng mơ hình FEM LDR (Trang 41) Bảng 2.7: Kết kiểm định Hausman mơ hình ROE (Trang 42) Bảng 2.8: Kết ước lượng mơ hình ROE (Trang 42) Bảng 2.9: Kết kiểm định Hausman mơ hình ROA (Trang 44) Bảng 2.10: Kết ước lượng mơ hình ROA (Trang 45) Bảng 2.11: Kết kiểm định Hausman mơ hình TOBINQ (Trang 46) Bảng 2.12: Kết ước lượng mơ hình TOBINQ (Trang 47) DANH MỤC HÌNH Hình 1.1: Mơ hình nhân tố tác động đến cấu trúc vốn cơng ty (Trang 21) Hình 1.2: Mơ hình nhân tố tác động đến hiệu hoạt động cơng ty (Trang 26) Hình 2.1: Kiểm định Dubin Watson (Trang 34) Hình 2.2: Biểu đồ mơ tả tả bình qn biến theo năm (Trang 36) DANH MỤC VIẾT TẮT DW: Chỉ số Durbin Watson FEM: Mơ hình hồi quy tác động cố định HSX: Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh MM: Modigliani Miller POOLED: Mơ hình hồi quy thơng thường R2: Hệ số xác định REM: Mơ hình hồi quy tác động ngẫu nhiên SGDCK: Sở giao dịch chứng khốn TP.HCM: Thành phố Hồ Chí Minh TTCK: Thị trường chứng khoán TTLKCK: Trung tâm lưu ký chứng khoán MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Cùng với trình chuyển đổi từ kinh tế kế hoạch hóa sang kinh tế thị trường, lĩnh vực tài Việt Nam phát triển tự hóa nhanh chóng Bên cạnh lĩnh vực ngân hàng truyền thống, thị trường chứng khoán trái phiếu lên năm gần đây, nhiên quy mơ cịn nhỏ Cho tới nay, hệ thống ngân hàng nguồn cung cấp tài đáng kể góp phần lớn vào phát triển doanh nghiệp Việt Nam năm vừa qua Tuy nhiên từ năm 2011 đến nay, kinh tế Việt Nam phát triển chậm lại gặp nhiều khó khăn, chí có nhiều doanh nghiệp phải đóng cửa Cùng với khủng hoảng thị trường tài chính, tăng trưởng tín dụng cao, nợ xấu ngân hàng tăng thị trường chứng khoán xuống, khoản CP giảm Hoạt động doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn, nhiều doanh nghiệp làm ăn thua lỗ, chí phá sản Có nhiều nguyên nhân ảnh hưởng xấu đến hiệu hoạt động doanh nghiệp thời gian vừa qua Nghiên cứu tập trung chủ yếu xem xét ảnh hưởng cấu trúc tài đến hiệu hoạt động doanh nghiệp, đồng thời tìm hiểu ảnh hưởng khoản cổ phiếu cấu trúc vốn doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Các công trình nghiên cứu trước mối quan hệ cấu trúc tài hiệu doanh nghiệp Việt Nam tìm thấy mối tương quan cấu trúc vốn với hiệu hoạt động doanh nghiệp, nhiên nghiên cứu cịn số hạn chế lớn Hầu tất nghiên cứu cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam sử dụng liệu dạng chéo số quan sát nghiên cứu chưa xét đến tác động yếu tố thời gian nên tính tổng qt liệu khơng cao, biến độc lập mơ hình nghiên chưa nhiều, đa số nghiên cứu tập trung vào đòn bẩy tài hiệu hoạt động số biến kiểm sốt khác quy mơ doanh nghiệp, hội phát triển Chưa có nghiên cứu Việt Nam xem xét thêm ảnh hưởng tính khoản cổ phiếu hiệu hoạt động doanh nghiệp Trong phạm vi kiến thức mình, tơi thực đề tài “ Cấu trúc tài hiệu hoạt động công ty niêm yết sàn HSX Việt Nam” Mục tiêu nghiên cứu - Xác định yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp, đặc biệt ảnh hưởng hiệu hoạt động tính khoản cổ phiếu, với liệu công ty niêm yết sở giao dịch chứng khoán TP HCM - Xác định yếu tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp, đặc biệt cấu trúc tài (gồm cấu trúc vốn cấu tài sản) tính khoản cổ phiếu hiệu hoạt động doanh nghiệp, với liệu công ty niêm yết sở giao dịch chứng khoán TP HCM Cách tiếp cận, đối tượng phạm vi nghiên cứu - Cách tiếp cận + Tiếp cận lý thuyết cấu trúc tài + Tìm hiểu nghiên cứu khoa học nhà khoa học ngồi nước cấu trúc tài hiệu hoạt động doanh nghiệp + Thu thập liệu thơng qua báo cáo tài cơng ty niêm yết sở giao dịch chứng khoán HSX - Đối tượng nghiên cứu: Các công ty phi tài niêm yết sở giao dịch chứng khốn HSX - Phạm vi nghiên cứu: Nghiên cứu mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp, với liệu nghiên cứu thu thập từ báo cáo tài kiểm tốn, liệu giá trị giao dịch cổ phiếu 80 công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán HSX từ năm 2009 đến năm 2012 - Phương pháp nghiên cứu Đề tài sử dụng phương pháp chủ yếu sau: + Nghiên cứu định tính lập giả thuyết tương quan yếu tố liên quan đến cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp, sau tiến hành định lượng, lập mơ hình hồi quy tuyến tính tính tác động cố định (FEM) mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM) để ước lượng ảnh hưởng yếu tố khả sinh lợi, quy mô doanh nghiệp, hội tăng trưởng, cấu tài sản, tính khoản cổ phiếu cấu trúc vốn; Nghiên cứu xác định ảnh hưởng cấu trúc tài chính, tính khoản cổ phiếu, quy mơ doanh nghiệp, vịng quay tài sản hội tăng trưởng hiệu hoạt động doanh nghiệp + Nghiên cứu tiến hành thống kê mô tả, lập mơ hình hồi quy với chương trình Eview kiểm định, phân tích kết thu Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài Từ kết nghiên cứu này, thấy tỷ lệ nợ nhiều công ty khơng tạo nên hiệu tích cực cho hiệu hoạt động kinh doanh chúng, trái lại tác động xấu đến hiệu kinh tế Tuy nhiên việc gia tăng vốn chủ sở hữu doanh nghiệp thay cho nợ gặp trở ngại đa số công ty không xem thị trường chứng khoán kênh huy động vốn hiệu Một nguyên nhân khác việc trì tỷ lệ nợ cao giai đoạn giúp giá trị thị trường doanh nghiệp cao Do cơng ty tiếp tục trì cấu vốn khơng tối ưu điều tiếp tục ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh chúng Kết nghiên cứu gợi mở cho câu hỏi, có phải sách kinh tế ưu đãi lãi suất, kích thích tăng trưởng tín dụng thời gian vừa qua làm cơng ty lún sâu thêm vào vịng xốy vay nợ chưa thể giải tận gốc vấn đề? Liệu vịng xốy giải doanh nghiệp có nhiều hội tăng trưởng hơn, cơng ty có nhiều dự án để sử dụng đồng vốn hiệu hơn, gia tăng lợi nhuận tạo toán bớt nợ vay Kết nghiên cứu giúp nhà quản lý cơng ty có định tài trợ cho doanh nghiệp hợp lý hơn; Giúp nhà quản lý kinh tế có sở khoa học để định liên quan đến sách nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam Bố cục luận văn Ngoài phần mở đầu, kết luận, tài liệu tham khảo, phụ lục, đề tài gồm chương: Chương 1: Tổng quan cấu trúc tài hiệu hoạt động doanh nghiệp Chương 2: Thực trạng cấu trúc tài hiệu hoạt động công ty niêm yết sàn chứng khoán HSX Chương 3: Một số kiến nghị nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp CHƯƠNG : TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Hệ thống lý thuyết mối quan hệ cấu trúc tài hiệu hoạt động doanh nghiệp Lý thuyết đại cấu trúc vốn lý thuyết tiếng Modigliani Miller (MM) Trong báo nguyên thủy MM “ Chi phí vốn, tài doanh nghiệp lý thuyết đầu tư” đăng tạp chí Kinh Tế Mỹ 6/2958, hai ơng cho điều kiện thị trường vốn hoàn hảo, giá trị công ty xác định tài sản thực khơng phải chứng khốn mà doanh nghiệp phát hành Như cấu trúc vốn không liên quan đến gía trị doanh nghiệp định đầu tư doanh nghiệp định sẵn Trong năm 1963, Modigliani Miller chỉnh sửa lại báo “ Thuế thu nhập doanh nghiệp chi phí sử dụng vốn”, hai ơng cho có thuế doanh nghiệp, lãi vay phải trả trừ khấu thuế, giá trị doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp tài trợ hoàn toàn vốn cổ phần cộng giá chắn thuế Hai ông cho vốn vay 100% tối ưu Nhưng cấu trúc vốn tối ưu tỷ lệ nợ 100% rõ ràng không phù hợp với cấu trúc vốn quan sát được, phát họ khởi đầu cho nghiên cứu điều tra xác định chi phí phát sinh vay nợ bù đắp lợi chắn thuế Trong lý thuyết đánh đổi truyền thống, mục tiêu cấu trúc vốn tối ưu công ty dựa lợi chắn thuế bất lợi chi phí kiệt quệ tài Thêm nợ nhiều làm tăng giá trị công ty thông qua nhận thức thị trường giá chắn thuế cao nhiên rủi ro xảy tình trạng kiệt quệ tài doanh nghiệp cao Kiệt quệ tài xảy khơng thể đáp ứng hứa hẹn với chủ nợ hay đáp ứng cách khó khăn, đơi kiệt quệ tài cịn đưa đến phá sản Robichek Myers (1966) lập luận tồn tác động tiêu cực chi phí phá sản nợ để ngăn chặn công ty từ việc mong muốn 80 ROE TOBINQ 0.232099034 1.315434284 0.026798868 1.156989937 0.030397914 1.16551294 0.000750476 1.100189361 39 FDC Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ CTCP Ngoại Thương & PT ĐT Tp.HCM 2009 2010 0.651506778 0.60341949 0.636941193 0.498903022 0.104868651 0.136749476 -0.0280 0.0329 13.55524908 13.5881205 0.057312058 0.089090019 119046692 0.543183499 0.876259399 0.069848868 0.090141977 0.202050412 0.231002336 1.297895142 1.208038476 2011 0.431974852 0.24622839 0.065558529 -0.1665 13.4215861 0.039852907 8954049615 0.862520296 0.040318503 0.071603313 1.087490277 2012 0.396788492 0.357791701 0.067056168 -0.0115 13.41004295 0.055744639 762142100.8 0.235038588 0.044464611 0.07432285 1.054896537 40 GIL Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ CTCP SXKD & XNK Bình Thạnh 2009 2010 0.224304016 0.334699633 0.003836628 0.003584318 0.205315509 0.135658957 0.1600 0.2215 12.99417767 13.21572256 0.284081892 0.231339994 3551499004 3439364987 1.279152883 0.757862598 0.127860951 0.066955958 0.164834327 0.100640194 0.95342116 1.191084368 2011 0.566745007 0.03330143 0.155169495 0.3281 13.54377664 0.167784037 616293012.1 0.95299433 0.088090523 0.203321965 1.129011662 2012 0.623540198 0.12760358 0.109259145 0.1540 13.69774565 0.230488072 690308056 1.118539101 0.033278022 0.096587551 1.372961396 41 PET Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA TCT Cổ Phần DV Tổng Hợp Dầu Khí 2009 2010 0.727204554 0.744758756 0.069545714 0.046361523 0.088088755 0.08764674 0.6608 0.3479 14.94488869 15.2927814 0.099999612 0.063529494 11869856536 12175217652 2.447655453 2.28295381 0.03674882 0.042599213 2011 0.687200133 0.070474948 0.134707081 -0.0638 15.2290219 0.090883457 2648668008 2.592330653 0.071236531 2012 0.688184026 0.037309441 0.113407293 0.0373 15.26633907 0.072372035 4492208032 2.448760713 0.049819905 81 ROE TOBINQ 42 SGT Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN 0.154542859 1.437024636 0.169134913 1.383985822 0.241547312 1.335282796 CTCP Công Nghệ Viễn Thơng Sài Gịn 2009 2010 2011 0.623418827 0.63677816 0.735723287 0.851943481 1.106100344 1.102128421 0.048442972 0.022101829 -0.042899158 0.5042 0.1463 0.0530 14.51763879 14.66389497 14.71690367 0.159409884 0.307378835 0.157728361 1840926100 618967179.2 77208157.26 0.18943749 0.173785784 0.022583547 0.171254917 1.104473348 0.013863357 0.04175596 1.132067645 -0.051590073 -0.192603731 1.213365316 2012 0.798505547 1.463706191 -0.08076379 -0.1284 14.58845919 0.22579847 34934416 0.170370022 0.099003113 -0.4931814 1.597540948 43 TDC Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ CTCP KD & PT Bình Dương 2009 2010 0.721331475 0.791773325 0.001683556 0.428447731 0.115478076 0.092742557 0.1477 0.5249 13.81304753 14.33791449 0.064200934 0.048559496 5439376436 0.547225174 0.370992767 0.070415221 0.055047934 0.252684517 0.264365426 0.825304258 1.311163198 2011 0.533382767 0.125808778 0.110897186 0.4723 14.81022607 0.046752257 3053095161 0.669188282 0.0708318 0.153140922 0.888052556 2012 0.643274429 0.197304479 0.083783355 0.2567 15.06690259 0.070776392 5409676336 0.530340567 0.045760406 0.132817924 0.987995797 44 PNJ Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER CTCP Vàng Bạc Đá Quý Phú Nhuận 2009 2010 0.487455169 0.563528094 0.11875377 0.143669893 0.174326329 0.137078064 0.1852 0.1960 14.52140366 14.71738142 0.179116385 0.134581929 14112065910 4432566373 2011 0.604834581 0.705569724 0.138508999 0.1725 14.88986875 0.143292967 4159272516 2012 0.511700418 0.137534538 0.156426736 -0.1410 14.74884954 0.169839315 2169955844 ROA ROE TOBINQ 0.040119561 0.10868217 0.731398196 82 TURN ROA ROE TOBINQ 5.080086688 0.10852391 0.221730456 1.249468172 5.599485677 0.085764235 0.201875849 1.515440659 6.160300166 0.087942986 0.227791386 1.467276604 2.665319432 0.100043414 0.204881219 1.551174997 45 TDW Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ CTCP Cấp Nước Thủ Đức 2009 2010 0.61125105 0.621211462 1.320553541 1.235429753 0.443670667 0.511847913 0.0783 0.1269 12.48071127 12.60762678 0.723974302 0.628476487 28508189.19 0.680161543 0.909459925 0.037901152 0.062671294 0.097495187 0.165451927 1.257404516 1.185076616 2011 0.64430551 1.198171452 0.546525826 0.1093 12.71689127 0.695956872 6744552.419 0.94424161 0.063252443 0.177828009 1.106983899 2012 0.613076605 0.873249663 0.622686943 -0.0286 12.68825803 0.671655522 7034784 1.1226252 0.062771284 0.162231814 1.062126685 46 PGD Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ CTCP Phân Phối Khí Thấp Áp Dầu khí Việt Nam 2009 2010 2011 0.328569654 0.265540879 0.491875545 0.00016163 0.000111423 8.99545E-05 0.347412119 0.334006774 0.260944177 0.1974 0.2454 0.5699 13.54738925 13.79282211 14.3626847 0.096016684 0.079670243 0.172035141 16870247192 6949670010 1887471931 1.611032733 2.172152906 1.933743047 0.258619405 0.221919316 0.175750798 0.385176819 0.302152973 0.345881793 0.892431111 1.047515925 0.72392471 2012 0.514096074 0.188567868 0.1703 14.5330059 0.173264549 3884688648 2.677788058 0.1112671 0.228989917 0.80865276 47 PPC Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER CTCP Nhiệt Điện Phả Lại 2009 2010 0.632167426 0.677011296 1.509971137 1.854084518 0.846539757 0.855223657 0.0840 -0.0174 16.27883966 16.26145252 0.379124278 0.31680948 19187734052 8886006179 2012 0.652827902 1.560340524 0.996525751 0.0232 16.30644376 0.212063711 2813131316 2011 0.747290811 2.601044812 0.897315037 0.0217 16.28319772 0.265194082 2613184113 83 TURN ROA ROE TOBINQ 0.376448323 0.075955886 0.206495812 1.746454461 0.362440536 0.000357495 0.001106835 1.847694227 0.316924902 0.00066095 0.002640995 1.980128678 0.342144986 0.042511197 0.123486341 1.771642005 48 TBC Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ CTCP Thuỷ Điện Thác Bà 2009 2010 0.090933404 0.09999606 0.040304185 0.029300554 0.969155513 0.929209866 0.0145 -0.0008 13.66900392 13.66822095 0.611085769 0.680735861 4498651840 950581656 0.241970778 0.16979088 0.150201454 0.06229694 0.165226019 0.069218519 1.027360314 1.280042675 2011 0.04794327 0.011391494 1.032134496 -0.0162 13.65206414 0.71875103 139255342.7 0.206894156 0.089245088 0.093739255 1.187930069 2012 0.039012049 1.094521182 0.0660 13.71804105 0.611354492 89448304 0.280882564 0.140781365 0.146496662 0.951880381 49 TMP Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ CTCP Thủy Điện Thác Mơ 2009 2010 0.428615562 0.408536858 0.578379837 0.531870771 0.760237794 0.821454503 -0.0660 -0.1220 14.21577282 14.09372319 0.705048063 0.71240726 1442512324 167986904.3 0.296230573 0.20210302 0.117182097 0.017900205 0.205084269 0.030264239 1.385440312 1.512019349 2011 0.38718777 0.416623714 0.967350162 0.0019 14.09567318 0.629945328 145344314.5 0.282838564 0.056381367 0.092004311 1.408234988 2012 0.365006606 0.369136715 1.044826474 0.1024 14.19806931 0.624145738 49359308 0.35221288 0.102310933 0.167392823 1.178618358 50 VSH Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER CTCP Thủy Điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh 2009 2010 0.122565334 0.197708621 0.11006644 0.137869264 0.780104225 0.691583981 0.0386 0.1600 14.76366811 14.92368729 0.544825355 0.447550226 12235131124 9327230408 2011 0.299179881 0.110044239 0.672852855 0.0995 15.02319636 0.453978246 2977868819 2012 0.27553178 0.086464492 0.662037327 0.0109 15.03409962 0.561319555 5923697892 84 TURN ROA ROE TOBINQ 0.200531975 0.145110521 0.165380502 1.249555032 0.140155723 0.099844792 0.124449538 1.077886564 0.137313707 0.098344967 0.140328401 1.232913087 0.098211276 0.069180809 0.095491809 1.158451156 51 HVG Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ CTCP Hùng Vương 2009 0.529542615 0.04886802 0.128618414 0.3314 15.14601257 0.160503915 7282904481 0.820841028 0.085832667 0.189139094 1.342175233 2010 0.588416313 0.047505428 0.11963355 0.3537 15.49970876 0.205166023 5604757137 0.831738438 0.046570897 0.137922885 1.278759217 2011 0.600547822 0.029535366 0.15330048 0.1556 15.65528433 0.161496678 1572700887 1.246273062 0.077045308 0.232012545 1.198758891 2012 0.595226118 0.016179033 0.137820953 0.0151 15.67037893 0.164153884 1777154440 1.212538005 0.044635015 0.131105227 1.334874301 52 KDC Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ CTCP Kinh Đô 2010 0.233798828 0.035143003 0.248261697 0.1694 15.43131218 0.254187865 14194976709 0.386096758 0.115445397 0.155354595 1.3805062 2011 0.335967326 0.045839967 0.177408957 0.1476 15.57892851 0.249290936 5477164750 0.7335055 0.047774152 0.072606766 1.37021008 2012 0.266438779 0.028993281 0.239052903 -0.0560 15.52292854 0.263283397 4689893064 0.781894006 0.064813995 0.089128573 1.673847989 53 LSS Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER CTCP Mía Đường Lam Sơn 2009 2010 0.290273447 0.23185795 0.034586758 0.056702444 1.09040532 0.843378842 0.1403 0.4403 13.81343641 14.25368807 0.19723467 0.150894908 9725243760 5950703365 2011 0.358717221 0.207711069 0.627119665 0.3465 14.60017847 0.399376916 938696681.5 2012 0.523393989 0.279374798 0.375658428 0.1997 14.79986061 0.534971032 2121672540 2009 0.416103113 0.055730285 0.199446699 0.3533 15.26186491 0.154460129 12713610988 0.362374667 0.123114907 0.216269007 1.245941102 85 TURN ROA ROE TOBINQ 1.101870075 0.1636581 0.233223566 0.642871871 0.863449428 0.194512478 0.256599454 0.326837387 0.92426035 0.18842951 0.297905815 0.820847396 0.706364403 0.013916666 0.02964424 1.116740088 54 MPC Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ CTCP Tập Đoàn Thủy Sản Minh Phú 2009 2010 0.489544275 0.639191857 0.220539858 0.561345683 0.170323947 0.137465711 -0.0198 0.5611 14.6140852 15.17515392 0.192168634 0.248705968 3835468200 1544905105 1.40821492 1.32246475 0.109281484 0.080794053 0.223230231 0.235190405 1.63019836 1.459120002 2011 0.74426975 0.742563313 0.091587086 0.4849 15.66009427 0.260641508 716190129 1.119863896 0.044850134 0.184352238 1.483379922 2012 0.779777037 0.635311629 0.067739172 -0.0088 15.65127607 0.262467121 451548208 1.270455086 0.002532404 0.012120148 1.529345538 55 SBT Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ CTCP Bourbon Tây Ninh 2009 2010 0.106488358 0.085482415 0.017290163 0.014693203 0.583054083 0.660461898 0.0443 0.0583 14.42853928 14.48686295 0.405943292 0.347655607 8085111372 8344841044 0.418093796 0.565081083 0.113767826 0.176419426 0.12732663 0.192909824 1.201894103 1.029167824 2011 0.221888039 0.013411275 0.681939674 0.1641 14.65093348 0.283155137 3694422113 0.890360306 0.2398255 0.308214643 1.174573567 2012 0.356300159 0.028993524 0.570901315 0.1332 14.78416373 0.245058256 5857550748 0.745048766 0.140500244 0.218269942 1.33976453 56 VHC Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER CTCP Vĩnh Hoàn 2009 0.547767298 0.323824194 0.242015701 0.2214 14.23175536 0.375358531 1124224556 2011 0.457217086 0.049682995 0.315117834 0.2787 14.69414927 0.235003447 339209040.3 2012 0.542860099 0.209646605 0.2442 14.93834641 0.231532966 95196476 2010 0.459348242 0.096703957 0.257760611 0.1837 14.41549256 0.323145011 1182596640 86 TURN ROA ROE TOBINQ 1.836940571 0.13716738 0.319416459 1.282543527 1.658349277 0.125447427 0.244204867 1.205605416 1.708766334 0.171527899 0.332228784 1.038197639 1.378364749 0.075724291 0.175126806 1.287177063 57 VNM Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ CTCP Sữa Việt Nam 2009 2010 0.213266131 0.260706178 0.038616312 0.020539179 0.480354009 0.544358357 0.3517 0.2391 15.95346107 16.19255653 0.297683717 0.318255065 24396301640 14086711331 1.275653864 1.492752087 0.280129323 0.335605891 0.357963306 0.453954624 6.323648141 5.171860544 2011 0.199289698 0.012737548 0.443733462 0.3691 16.56167009 0.323741782 8052455444 1.416352536 0.270696964 0.338071066 5.312322352 2012 0.213463305 0.003858622 0.474805903 0.2344 16.79602096 0.408282815 9651531120 1.375868901 0.29543578 0.375615992 6.459908116 58 DPM Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ TCT Phân Bón & Hóa Chất Dầu Khí 2009 2010 0.125066562 0.160186402 0.041316045 0.042671502 1.009187237 1.010771474 0.2015 0.1553 15.66415464 15.81949768 0.271405791 0.231717246 28542999756 17236737390 1.050813846 0.896215257 0.212760356 0.230080409 0.244116599 0.275578853 2.111104731 1.755449561 2011 2012 0.095017807 0.133738424 0.002276628 0.002124347 0.996876332 0.898095291 0.2255 0.1295 16.04500472 16.17452438 0.240599654 0.224128284 14027734060 19872575124 0.998246185 1.269679766 0.337875947 0.289933701 0.381740834 0.34237403 1.30289569 1.047907855 59 DHG Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER CTCP Dược Hậu Giang 2009 2010 0.325996585 0.291634221 0.052004157 0.016623162 0.343870095 0.319013483 0.3414 0.1787 14.23551808 14.41420144 0.155728781 0.166749005 5188795420 2710280132 2011 0.301771753 0.04214406 0.34309345 0.0923 14.50650893 0.23022117 1848482520 2012 0.283734151 0.012598661 0.351343521 0.1754 14.68188179 0.217442127 690807000 87 TURN ROA ROE TOBINQ 1.163190806 0.238072555 0.355921315 2.047518977 1.127773 0.210654299 0.29940515 1.667517281 1.25811304 0.210332479 0.303834759 3.899975046 1.240099821 0.206576223 0.291098814 3.197968729 60 TRA Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ CTCP Traphaco 2009 0.349804999 0.014041306 0.328820245 0.1225 12.91448275 0.146957297 2111363704 1.855874155 0.125684473 0.193302736 2.558295244 2010 0.39686077 0.010482961 0.280081124 0.3543 13.26882975 0.148377523 391668305.5 1.502586082 0.114444053 0.189747321 2.260067511 2011 0.48113706 0.081432696 0.282303031 0.3705 13.63930188 0.220853415 227798709.7 1.280057201 0.108175511 0.226699326 1.863598837 2012 0.471226164 0.002747174 0.321880382 0.1442 13.78348724 0.226021287 453938764 1.454822176 0.132321236 0.283913748 1.649632126 61 BMP Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ CTCP Nhựa Bình Minh 2009 2010 0.178132848 0.132019146 0.001532277 0.001648111 0.640962087 0.62024654 0.3759 0.1753 13.62222916 13.79750238 0.322209281 0.270272554 5905448732 2974827869 1.402669093 1.46785175 0.303207765 0.280300523 0.368926062 0.322933615 3.249978162 2.774152296 2011 0.100434896 0.001720145 0.640993856 0.1720 13.96950723 0.243904133 392353362.9 1.588249162 0.25249317 0.280683865 2.292218739 2012 0.104429846 0.644088431 0.1985 14.16804454 0.197227322 1025948131 1.352524974 0.253415414 0.282965452 1.727459815 62 CSM Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER CTCP CN Cao Su Miền Nam 2009 2010 0.522607082 0.428184683 0.170693203 0.074147493 0.597942801 0.511459959 0.0096 0.0162 13.9659604 13.98211508 0.291055158 0.248908182 35518925792 6616644036 2011 2012 0.593581262 0.47659377 0.246818294 0.21217616 0.345867219 0.473682102 0.2540 0.1930 14.23611712 14.42910087 0.272523533 0.261044227 1177218649 10568014628 88 TURN ROA ROE TOBINQ 2.154105838 0.250046242 0.523773567 1.664283176 2.286531554 0.119274148 0.208588585 1.914430194 1.929816762 0.025782643 0.063438617 2.040943834 1.666691391 0.137453703 0.262613808 1.909948366 63 DRC Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ CTCP Cao Su Đà Nẵng 2009 2010 0.288594725 0.312482792 0.077614917 0.058087804 1.042308187 0.690154887 0.2449 0.3042 13.57350142 13.87772732 0.297331759 0.251042809 26421474032 10072033576 2.36339133 2.08429392 0.500955991 0.184350019 0.704178066 0.268138771 1.139415603 1.563059144 2011 0.458710561 0.215124141 0.480158659 0.4212 14.29891709 0.236757279 1859100492 1.669199162 0.121889085 0.225182826 1.844145866 2012 0.528072023 0.659323802 0.395176527 0.4241 14.72299866 0.567403524 9939175892 1.168443842 0.125955474 0.266895543 2.000311264 64 HT1 Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ CTCP Xi Măng Hà Tiên 2009 2010 0.839189321 0.845303537 4.071603425 3.719028995 0.08477837 0.171215912 0.2518 0.4861 15.79860831 16.28470991 0.844752267 0.786742894 2225678932 881817606.1 0.391016562 0.373448794 0.022107126 0.005113949 0.137472996 0.033057955 1.656413935 1.685563323 2011 0.862381701 3.669986521 0.185298564 0.0897 16.37443472 0.839361107 342419362.9 0.436461163 -0.000691926 -0.005027861 1.669834853 2012 0.85837005 3.972138081 0.216216647 0.0299 16.40436265 0.862046423 1034644016 0.468096799 0.000693606 0.004897313 1.733711064 65 HPG Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER CTCP Tập Đồn Hịa Phát 2009 2010 0.4983391 0.547896966 0.110128326 0.317154822 0.222696822 0.182029271 0.5968 0.3750 16.14212853 16.51711724 0.29925219 0.308895507 63073729320 19586508377 2011 0.545576317 0.393116085 0.181089895 0.1620 16.6791209 0.337805083 8142042544 2012 0.548923859 0.380475527 0.182715045 0.0817 16.76077882 0.368488501 8824465492 89 TURN ROA ROE TOBINQ 0.804848075 0.124053229 0.259392754 1.35952654 0.972426904 0.09234753 0.215113371 1.520323869 1.032424153 0.074001396 0.174923808 1.412812605 0.900414777 0.054192146 0.127456746 1.503363522 66 POM Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ CTCP Thép Pomina 2009 0.630359383 0.483935917 0.226932862 1.2714 15.60802241 0.311300361 2010 0.63115748 0.27908862 0.194237921 0.2441 15.85208596 0.237399627 1693661162 1.463913353 0.086102258 0.233922326 1.333835889 2011 0.670142175 0.540949942 0.168308016 0.1237 15.97577777 0.405576901 190163141.1 1.385792282 0.046773056 0.142093036 1.404612085 2012 0.705841636 0.565695016 0.14937821 0.0151 15.99088266 0.41567659 434842144 1.335262969 0.000584637 0.001991714 1.587115196 67 HSG Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ CTCP Tập Đoàn Hoa Sen 2009 2010 0.656284997 0.628325327 0.463209225 0.324455321 0.234167732 0.111838323 0.5244 0.3841 14.97595834 15.36001094 0.476520683 0.511738016 21681524688 13529803632 1.02689322 1.157453533 0.144712195 0.019487881 0.421023795 0.052432601 1.878287928 1.970971425 2011 0.688626647 0.479329557 0.144541191 0.2566 15.61665551 0.448674978 2644853407 1.503610124 0.038017177 0.122095154 1.861442544 2012 0.617465256 0.369445552 0.253560143 -0.1277 15.48900344 0.479516879 9179660096 1.92835649 0.073886157 0.193148879 1.851613409 68 SAM Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER CTCP Đầu Tư & Phát Triển Sacom 2009 2010 0.072861979 0.064815625 0.00011211 0.000181985 0.192716801 0.156881242 0.1574 -0.0195 14.79669687 14.77724147 0.152975369 0.193837218 40400827236 16718337852 2011 2012 0.136498217 0.133862656 0.0002861 0.013247107 0.032614028 0.153484763 0.0082 0.0439 14.78546413 14.82937364 0.345108578 0.349354625 4230240185 11308358812 1.255924041 0.109315555 0.329899741 1.383913808 90 TURN ROA ROE TOBINQ 0.307165564 0.045275992 0.048660193 0.16003695 0.278097991 -0.06861949 -0.081042032 0.545302265 0.329300769 0.038123842 0.045011463 0.463163425 69 BMC Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ CTCP Khống Sản Bình Định 2009 2010 0.207534751 0.286998001 0.091093319 0.08822143 0.335042386 0.378302682 0.1436 0.1100 11.93121466 12.04118031 0.375434393 0.311320365 4427293908 936350331.3 0.670960141 0.730803021 0.142283593 0.137148652 0.17954553 0.192353812 3.501949044 3.122513724 2011 0.269988934 0.045330766 0.646312438 0.4178 12.45898857 0.175535323 892968750 1.445481548 0.354829066 0.486059845 2.163569762 2012 0.248788011 0.043907686 0.674360431 0.0510 12.51002907 0.403476214 5983019320 1.482353288 0.318740269 0.424303444 3.198671055 70 KSH Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA Tập Đồn Khống Sản Hamico 2009 2010 0.32860914 0.22161527 0.036071913 0.193480419 0.277013794 0.1481 -0.0887 12.23783775 12.14908951 0.625729578 0.746959062 3938993784 4702868156 0.364287617 0.409396471 0.101368337 0.1376494 2011 0.444573486 0.145070833 0.144298897 0.1620 12.31110811 0.653679946 525627899.2 0.271249156 0.001836597 ROE TOBINQ 71 DHA Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG 0.15984704 0.087064157 0.094340558 0.07605892 0.150982599 0.973398222 0.1768398 0.794770328 0.003306642 1.179658699 2012 0.471191413 0.172241864 0.082036999 -0.0629 12.24817862 0.592202338 580409164 0.326220871 -0.06778491 0.128184208 1.273694757 2010 0.154943883 0.005827766 0.281702168 0.0778 12.84019143 0.480672126 2011 0.168285103 0.006322873 0.237713681 0.0121 12.85224352 0.4872761 2012 0.14758105 0.214595076 -0.0413 12.81091306 0.489399004 CTCP Hóa An 2009 0.081961621 0.005592628 0.327000808 0.1557 12.76235144 0.439435376 91 TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ 2474910796 0.552145146 0.194651324 0.212029615 0.225519359 1980442381 0.626691985 0.143129164 0.169372378 0.512158315 322519504 0.575080441 0.101033948 0.12147666 0.507582564 434099308 0.589851772 0.042879145 0.0503029 0.48379656 72 KSA Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ CTCP Cơng Nghiệp Khống Sản Bình Thuận 2009 2010 2011 0.296199162 0.34133077 0.343081005 0.009831246 0.001103837 0.00166787 0.113287119 0.274394635 0.041573705 1.5035 1.4373 0.1194 11.23688207 12.67418073 12.79362317 0.296212341 0.401898595 0.441390328 5318782036 2515308145 2.337159651 0.304210474 0.169803981 0.085268457 0.202859165 0.024252949 0.123510996 0.329584357 0.04256969 0.787002689 0.691172815 0.859285109 2012 0.282872831 0.060250625 -0.0231 12.77047979 0.575663741 5027174480 0.148142777 0.035591914 0.057846236 0.811742545 73 KSB Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ CTCP Khống Sản & Xây Dựng Bình Dương 2009 2010 2011 0.374456121 0.365115159 0.353343048 0.014767002 0.326468319 0.352141958 0.320154371 0.368653744 0.381011755 0.1763 0.2124 0.0960 13.08560603 13.29799762 13.39398924 0.348451619 0.275338464 0.267385923 1783947655 15810286.29 0.715216151 0.83581739 0.844497659 0.191839487 0.211253001 0.182919542 0.306677325 0.332742236 0.282869521 0.524651513 0.423622376 0.488462673 2012 0.352955057 0.36386132 0.330678306 0.0516 13.44555496 0.295391341 436616932 0.824619082 0.130841893 0.202214536 0.691048881 74 PVD Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TCT Cổ Phần Khoan & DV Khoan Dầu Khí 2009 2010 2011 0.656758604 0.641868754 0.664335976 1.329946097 1.034052196 1.165256539 0.128293317 0.158713182 0.181327769 0.3596 0.1686 0.2359 16.33065094 16.49925215 16.73519395 2012 0.632294849 0.911840245 0.253229589 0.0291 16.76434088 92 TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ 0.761627283 20954343860 0.331231058 0.066109168 0.193224188 1.975058215 0.750166584 12430271712 0.517221961 0.060488804 0.169419564 1.784929288 0.760954838 6977742089 0.496931658 0.057868293 0.17294193 1.638322025 0.697857361 6718152384 0.625114974 0.075851598 0.207021574 1.501204664 75 DPR Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ CTCP Cao Su Đồng Phú 2009 2010 0.289897144 0.251435377 0.03659796 0.044290112 0.351464442 0.402088612 0.1761 0.2962 14.03569855 14.33194502 0.454878437 0.358808645 4488707632 2103746592 0.520183165 0.613601338 0.169107069 0.235380877 0.242910687 0.321427582 1.470712928 0.969348942 2011 0.202074172 0.082832272 0.469264361 0.3715 14.70343391 0.262081711 700739471.8 0.756025938 0.330427254 0.42037513 0.564966622 2012 0.197421497 0.082460011 0.319692667 0.1492 14.85266296 0.284754705 377071140 0.490804176 0.190792692 0.246908931 0.609697005 76 HRC Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ CTCP Cao Su Hịa Bình 2009 2010 0.154983755 0.182580052 0.029239227 0.022273712 0.288692132 0.327130891 0.1192 0.1395 12.98711394 13.12658246 0.225367431 0.24841769 2501316668 3841106303 0.463985035 0.820134471 0.150134288 0.189574479 0.177670779 0.231917532 1.922766738 1.781842271 2011 0.263717419 0.076926108 0.32829131 0.2116 13.33820352 0.279088471 1283413859 1.109531438 0.206522019 0.280492877 1.584059831 2012 0.262598674 0.160928748 0.261965334 0.0570 13.39518812 0.342436076 191488500 0.752817679 0.13528664 0.183464058 1.549916905 77 NSC Các biến DR LDR PROF GROW SIZE CTCP Giống Cây Trồng Trung Ương 2009 2010 0.30087227 0.321863056 0.003637522 0.002730379 0.204185598 0.238624887 0.1946 0.2045 12.41690877 12.62144188 2011 0.397707338 0.002813366 0.248405728 0.1795 12.80091216 2012 0.308884051 0.000534248 0.291209043 0.0810 12.88195667 93 TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ 0.160770545 1795894436 1.174393177 0.135056005 0.19317675 2.602682897 0.169935245 329433349.3 1.34439215 0.142623752 0.210317035 2.365339125 0.149875327 209056983.9 1.416314529 0.171709677 0.290448552 2.139774209 0.171492596 167076044 1.503281157 0.198960204 0.292237341 2.233083931 78 PHR Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ CTCP Cao Su Phước Hòa 2009 2010 0.377866843 0.435843448 0.00645453 0.039403992 0.506014311 0.548964085 0.0246 0.2098 14.44093656 14.65074437 0.361837241 0.365262066 10214798698 4812563084 0.571463884 0.880628693 0.143088812 0.218245535 0.230743613 0.391722133 1.537938527 1.334084715 2011 0.42311284 0.028730999 0.531458283 0.2924 14.94314558 0.371373461 1485409601 0.83657261 0.267642788 0.46924063 1.058908023 2012 0.339501621 0.040430838 0.452749981 0.0041 14.94727744 0.451420466 2918722016 0.71528581 0.195172987 0.299018155 1.026175998 79 SSC Các biến DR LDR PROF GROW SIZE TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ CTCP Giống Cây Trồng Miền Nam 2009 2010 0.250071921 0.201118757 0.021539853 0.010792641 0.35024668 0.363638461 0.3173 0.1105 12.3583344 12.4688599 0.225957843 0.217857829 1322804064 464677367.9 1.210345523 1.301088001 0.217413147 0.191472838 0.289911997 0.241580528 1.920348744 2.59512068 2011 0.272605131 0.00598267 0.350093954 0.1933 12.66217066 0.223429167 306931475.8 1.293534782 0.182213124 0.252030382 2.161165913 2012 0.366143339 0.008606135 0.294360839 0.2954 12.95752883 0.161248252 402554728 1.161965204 0.159915758 0.253279595 1.888317756 80 TRC Các biến DR LDR PROF GROW SIZE CTCP Cao Su Tây Ninh 2009 2010 0.205650138 0.272570781 0.066861506 0.030961689 0.438897234 0.465595461 0.1798 0.2881 13.58086107 13.86900203 2011 0.233948091 0.012683442 0.521464624 0.3326 14.20162838 2012 0.126456596 0.003830183 0.399267161 0.0140 14.21563208 94 TANG TURNOVER TURN ROA ROE TOBINQ 0.409188618 3402080712 0.55681117 0.206474569 0.259929418 1.397226041 0.317940789 1558327940 0.718501765 0.260302877 0.357839458 0.969517493 0.238408219 216767616.9 0.81242311 0.350096312 0.457013824 0.558917335 0.236100927 789255136 0.613610133 0.229653232 0.262898479 0.525303182