Mối tương quan giữa quản trị công ty qua tỷ lệ sở hữu với hiệu quả hoạt động của các Công ty niêm yết ở Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM **************** TRẦN THỊ XUÂN MAI MỐI TƯƠNG QUAN GIỮA QUẢN TRỊ CÔNG TY QUA TỶ LỆ SỞ HỮU VỚI HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh - Năm 2011 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM **************** TRẦN THỊ XUÂN MAI MỐI TƯƠNG QUAN GIỮA QUẢN TRỊ CÔNG TY QUA TỶ LỆ SỞ HỮU VỚI HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế tài - Ngân hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG TP.Hồ Chí Minh - Năm 2011 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế với đề tài “Mối tương quan quản trị công ty qua tỷ lệ sở hữu với hiệu hoạt động cơng ty niêm yết Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tôi, hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Các số liệu luận văn có nguồn gốc rõ ràng, đáng tin cậy xử lý khách quan, trung thực Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 08 năm 2011 Học viên thực Trần Thị Xuân Mai MỤC LỤC MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH VẼ VÀ ĐỒ THỊ CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ CÔNG TY VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN 1.1 Hiệu hoạt động công ty cổ phần: 1.1.1 Khái niệm hiệu hoạt động: 1.1.2 Các tiêu đo lường hiệu hoạt động: 1.2 Quản trị công ty: 10 1.2.1 Khái niệm quản trị công ty: 10 1.2.2 Phân biệt khái niệm Quản trị công ty: 13 Nguồn: Cẩm nang quản trị công ty 14 1.2.3 Vai trị lợi ích việc quản trị cơng ty hiệu quả: 14 1.2.4 Các nguyên tắc quản trị công ty OECD: 15 1.3 Các nghiên cứu trước ảnh hưởng quản trị công ty đến hoạt động công ty cổ phần: 17 1.3.1 Quản trị công ty qua số hiệu hoạt động: 17 1.3.2 Quản trị công ty qua cấu trúc sở hữu hiệu hoạt động: 19 1.3.3 Vai trò hội đồng quản trị hiệu hoạt động: 22 1.3.4 Vấn đề bảo vệ nhà đầu tư hiệu hoạt động: 24 CHƯƠNG 2: CÁC THÔNG LỆ VÀ THỰC TRẠNG QUẢN TRỊ CÔNG TY Ở CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM 26 2.1 Quy chế quản trị công ty áp dụng cho công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn:26 2.2 Thực trạng quản trị cơng ty công ty niêm yết Việt Nam: 28 2.2.1 Những đặc trưng Quản trị công ty công ty niêm yết Việt Nam: 28 2.2.2 Khuôn khổ pháp lý Quản trị công ty: 30 2.3 Thực trạng thực thi Quy chế quản trị công ty công ty niêm yết Việt Nam: 34 CHƯƠNG 3: XÂY DỰNG MƠ HÌNH VÀ LÝ GIẢI KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 39 3.1 Phát triển giả thiết nghiên cứu: 39 3.1.1 Mối tương quan cấu trúc sở hữu với hiệu hoạt động công ty cổ phần: 39 3.1.2 Mối tương quan đặc tính HĐQT ban giám đốc hiệu hoạt động công ty cổ phần 42 3.1.3 Mối tương quan sở hữu tập trung hiệu hoạt động công ty cổ phần 46 3.2 Lựa chọn mơ hình nghiên cứu: 47 3.2.1 Phương pháp nghiên cứu: 47 3.2.2 Xây dựng mơ hình nghiên cứu: 48 3.3 Nguồn liệu phương pháp thu thập: 51 3.4 Phương pháp xử lý số liệu lý giải kết nghiên cứu: 53 3.4.1 Phương pháp xử lý số liệu: 53 3.4.2 Lý giải kết nghiên cứu: 55 3.5 Kết nghiên cứu lý giải: 55 3.5.1 Một số thống kê sơ mẫu tổng quát hệ số tương quan biến: 55 3.5.2 Tổng hợp kết từ mơ hình hồi quy: 57 3.5.3 Chấp nhận bác bỏ giả thiết: 62 3.5.4 Lý giải kết nghiên cứu: 65 CHƯƠNG 4: MỘT SỐ GỢI Ý NÂNG CAO HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ CƠNG TY NIÊM YẾT QUA ĐĨ GIA TĂNG HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG 68 4.1 Những động thái cần thực từ phía doanh nghiệp niêm yết Việt Nam: 68 4.2 Một số gợi ý sách từ phía phủ: 70 KẾT LUẬN 75 TÀI LIỆU THAM KHẢO 77 PHỤ LỤC 80 PHẦN MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài: Quản trị công ty (Corporate Governance) biết đến thuật ngữ quen thuộc ngày trở nên thông dụng Việt Nam Cùng với đời Luật doanh nghiệp vào năm 1999, vai trò khu vực tư nhân phát triển kinh tế tạo công ăn việc làm bắt đầu nâng cao Trong suốt thập niên sau đó, sản xuất nước đẩy mạnh, doanh nghiệp tư nhân phát triển nhanh lực cạnh tranh thị trường quốc tế cải thiện Bên cạnh phát triển đó, xuất số vụ bê bối tập đoàn, cơng ty Việt Nam Một ví dụ điển hình trường hợp biến lãi thành lỗ công ty cổ phần Bông Bạch Tuyết (BBT) lãnh đạo BBT định kiểm toán lại báo cáo tài năm 2006, trước lập báo cáo năm 2007 để làm rõ khoản loại trừ Những khoản loại trừ làm sai lệch kết kinh doanh năm 2006 năm 2007 khiến giá cổ phiếu BBT sụt giảm, nhà đầu tư bị thiệt hại BBT điển hình tình trạng nhập nhèm hạch tốn lãi lỗ che dấu thơng tin Tiếp theo mâu thuẫn cổ đông nhà nước nhiều cổ đông khác việc không thông qua phương án phát hành cổ phiếu cho cổ đông chiến lược nhằm huy động vốn lúc cơng ty rơi vào tình trạng kiệt quệ tài Vậy, vấn đề kinh điển quản trị cơng ty Việt Nam hiển hiện: mâu thuẫn cổ đông nhà nước cổ đông tư nhân Mặc dù số tổ chức nước quốc tế với nỗ lực góp phần nâng cao nhận thức phổ biến khái niệm Quản trị công ty cộng đồng kinh doanh, có công ty Việt Nam thực hiểu rõ chiều sâu tính phức tạp nội hàm khái niệm Theo điều tra dành cho lãnh đạo 85 doanh nghiệp lớn Việt Nam Tổ chức tài quốc tế (IFC) Chương trình Phát triển Dự án Mê Kơng (MPDF) thực hiện, có 23% số người hỏi hiểu khái niệm nguyên tắc quản trị công ty Nhiều giám đốc vấn lẫn lộn quản trị công ty với quản lý tác nghiệp (bao gồm điều hành sản xuất, quản lý marketing, quản lý nhân sự,v.v ) Trong thực tế, bước cải cách Quản trị công ty thường thực cách hời hợt sử dụng chiêu quảng bá sử dụng công cụ để áp dụng cấu quy trình nội nhằm giúp công ty tạo dựng niềm tin cổ đông, nâng cao khả tiếp cận nguồn vốn giảm thiểu nguy bị tác động khủng hoảng tài Nhưng để áp dụng thành cơng cấu quy trình này, cơng ty cần phải tuân thủ cách đầy đủ liên tục ngun tắc cơng bằng, tính minh bạch, tính giải trình tính trách nhiệm Quản trị công ty yếu tố then chốt để đẩy mạnh hiệu thị trường, phát triển kinh tế tăng cường lòng tin nhà đầu tư Quản trị cơng ty thiết lập cấu qua giúp xây dựng mục tiêu công ty, xác định phương tiện để đạt mục tiêu đó, giám sát hiệu thực mục tiêu Sự tồn hệ thống quản trị công ty hiệu phạm vi công ty kinh tế nói chung góp phần tạo mức độ tin tưởng tảng cho vận hành kinh tế thị trường Nhờ đó, chi phí vốn thấp cơng ty khuyến khích sử dụng nguồn lực hiệu hơn, củng cố phát triển Với vai trò ngày quan trọng quản trị công ty kinh tế thị trường ngày phát triển Việt Nam nay, đề tài “Mối tương quan quản trị công ty qua tỷ lệ sở hữu với hiệu hoạt động công ty niêm yết Việt Nam” yêu cầu cấp thiết nhằm rõ vai trị quản trị cơng ty hoạt động cơng ty cổ phần, góp phần gia tăng nhận thức cộng đồng kinh doanh quản trị công ty nhằm thực quản trị công ty ngày hiệu Đối tượng phạm vi nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu luận văn quản trị công ty, cụ thể tỷ lệ sở hữu hiệu hoạt động công ty cổ phần Phạm vi nghiên cứu luận văn công ty cổ phần niêm yết sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) từ năm 2005-2010 Mục tiêu nghiên cứu: Mục tiêu nghiên cứu luận văn nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố quản trị công ty đến hiệu hoạt động cơng ty niêm yết Việt Nam, phân chia thành mục tiêu cụ thể sau: - Nghiên cứu mối tương quan cấu trúc sở hữu với hiệu hoạt động công ty cổ phần - Nghiên cứu mối tương quan đặc tính HĐQT ban giám đốc hiệu hoạt động công ty cổ phần - Nghiên cứu mối tương quan sở hữu tập trung hiệu hoạt động công ty cổ phần Phương pháp nghiên cứu: Luận văn thực theo phương pháp nghiên cứu định lượng, thu thập số liệu chạy mơ hình hồi quy để tìm mối tương quan đối tượng nghiên cứu Ý nghĩa thực tiễn tính đề tài nghiên cứu: Đề tài nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ quản trị công ty, cụ thể tỷ lệ sở hữu với hiệu hoạt động công ty cổ phần nhằm cho thấy góc nhìn tồn cảnh thực trạng quản trị công ty Việt Nam, từ thể rõ vai trị quản trị cơng ty, gia tăng nhận thức quản trị công ty cộng đồng kinh doanh đồng thời đề xuất số gợi ý nâng cao quản trị công ty doanh nghiệp xây dựng hành lang pháp lý chặt chẽ cho quản trị công ty cấp quốc gia Đối tượng nghiên cứu đề tài khái niệm mẻ Việt Nam, đề cập đến gần có nghiên cứu khoa học quan tâm Tính luận văn tác giả nghiên cứu mối quan hệ tính sở hữu tập trung với hiệu hoạt động công ty Bên cạnh đó, tác giả thu thập mẫu gồm cơng ty niêm yết hai Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội khoảng thời gian dài để nghiên cứu rõ nét ảnh hưởng quản trị công ty đến hiệu hoạt động thông qua giai đoạn trước, sau khủng hoảng DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT OECD: Tổ chức Hợp tác Phát triển Kinh tế HĐQT: Hội đồng quản trị UBCKNN: Uỷ ban chứng khoán Nhà nước SGDCK: Sở giao dịch chứng khoán ĐHĐCĐ: Đại hội đồng cổ đơng FIE: Doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi MPDF: Chương trình Phát triển Dự án Mê Kơng IFC: Tổ chức Tài Quốc tế HOSE : sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh HNX: sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội PVN: Tập đồn Dầu khí Việt Nam DPM: Tổng cơng ty Phân bón Hóa chất Dầu khí TAC: CTCP Dầu Tường An FPI: Nguồn vốn đầu tư gián tiếp BKS: Ban kiểm soát TGĐ: Tổng giám đốc SSC: Chuẩn mực Kế toán Việt Nam (VAS) IFRS: Hiệp hội nhà đầu tư tài Việt Nam (VAFI) CĐ: Cổ đơng M/B: tỷ số giá trị thị trường với giá trị sổ sách DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Các luật quy định ảnh hưởng đến Quản trị công ty Bảng 3.1 Một số thống kê mẫu tổng quát Bảng 3.2 Hệ số tương quan biến Bảng 3.3 Tổng hợp hệ số hồi quy mẫu tổng quát phân tổ thống kê với biến phụ thuộc ROA Bảng 3.4 Tổng hợp hệ số hồi quy mẫu tổng quát phân tổ thống kê với biến phụ thuộc ROE Bảng 3.5 Hệ số hồi quy tỷ lệ sở hữu Nhà nước hiệu hoạt động Bảng 3.6 Hệ số hồi quy tỷ lệ sở hữu nước hiệu hoạt động Bảng 3.7 Hệ số hồi quy tỷ lệ sở hữu Hội đồng quản trị hiệu hoạt động Bảng 3.8 Hệ số hồi quy biến kiêm nhiệm hiệu hoạt động Bảng 3.9 Hệ số hồi quy tỷ lệ sở hữu Ban giám đốc hiệu hoạt động Bảng 3.10 Hệ số hồi quy cấu trúc sở hữu tập trung hiệu hoạt động DANH MỤC HÌNH VẼ VÀ ĐỒ THỊ Hình 1.1: Hệ thống quản trị cơng ty Hình 1.2 minh họa khác biệt Quản trị cơng ty quản lý cơng ty Hình 2.1 Kết đánh giá chung Hình 2.2 Thơng lệ quản trị cơng ty hiệu thị trường Hình 2.3 Thông lệ quản trị công ty Việt Nam mức lợi nhuận 100 Năm MCK GOV FOR HDQT BGD DM LA ROA ROE 2010 2007 2010 2010 2010 2010 2009 2008 2009 2008 2007 2010 2009 2008 2007 2010 2009 2010 2009 2008 2007 2010 2009 2008 2007 2010 2009 2008 2007 2010 SAV SAV SBT SC5 SCL SD2 SD2 SD2 SD3 SD3 SD3 SFC SFC SFC SFC SGT SGT SJD SJD SJD SJD SJS SJS SJS SJS SMC SMC SMC SMC SSC 14% 14% 0% 0% 0% 50% 50% 52% 5% 51% 60% 0% 20% 20% 20% 0% 0% 51% 51% 51% 51% 36% 36% 45% 45% 0% 0% 0% 0% 19% 34% 25% 0% 5% 0% 2% 2% 2% 1% 2% 2% 3% 3% 5% 5% 14% 15% 32% 33% 33% 33% 29% 22% 15% 16% 8% 13% 0% 7% 37% 1% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 4% 8% 2% 1% 1% 1% 1% 1% 0% 1% 0% 1% 1% 1% 0% 4% 0% 2% 0% 1% 7% 1% 25% 0% 25% 3% 0% 0% 0% 0% 1% 0% 0% 0% 4% 0% 6% 1% 2% 0% 3% 1% 26% 5% 24% 5% 24% 20% 29% 15% 2% 2% 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 - 3 4 4 2% 3% 18% 2% 13% 5% 4% 5% 7% 5% 3% 24% 18% 12% 6% 1% 4% 7% 10% 3% 6% 10% 24% 7% 19% 3% 5% 10% 8% 19% MC 3% 354.699 5% 508.133 19% 1.915.998 14% 437.052 20% 235.800 14% 236.400 18% 184.918 16% 91.731 14% 284.789 9% 119.996 27% 166.400 33% 287.571 33% 372.996 20% 161.840 11% 205.700 4% 902.823 11% 1.661.693 14% 466.430 24% 592.012 10% 427.564 20% 1.014.000 20% 6.150.000 40% 6.360.000 10% 2.160.000 24% 10.000.000 15% 546.122 24% 432.455 28% 228.733 22% 599.838 24% 388.303 ROA ROE (-1) (-1) 0,5 3% 5% 0,3 5% 9% 0,0 11% 12% 2,0 7% 37% 0,4 14% 18% 0,8 4% 18% 1,4 5% 16% 1,1 9% 46% 0,4 5% 9% 0,5 3% 27% 4,4 2% 16% 0,1 18% 33% 0,1 12% 20% 0,0 6% 11% 0,3 12% 21% 1,3 4% 11% 0,7 6% 11% 0,8 10% 24% 1,3 3% 10% 1,9 6% 20% 2,4 5% 23% 0,7 24% 40% 0,3 7% 10% 0,2 19% 24% 0,0 13% 22% 1,7 5% 24% 1,7 10% 28% 1,1 8% 22% 0,8 6% 22% 0,0 22% 29% D/E SE 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 PY1 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 - PY2 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 IND1 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 - IND2 CON01 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 0 0 1 1 0 0 0 1 1 1 1 0 0 101 Năm MCK GOV FOR HDQT BGD DM LA ROA ROE 2009 2008 2007 2010 2009 2008 2007 2010 2009 2008 2010 2009 2008 2010 2009 2008 2007 2009 2008 2007 2010 2009 2008 2007 2009 2008 2010 2010 2009 2010 SSC SSC SSC TAC TAC TAC TAC TCM TCM TCM TCR TCR TCR TDH TDH TDH TDH TMS TMS TMS TNA TNA TNA TNA TNC TNC TNT TRC TRC TS4 19% 21% 19% 51% 51% 51% 51% 8% 12% 26% 0% 0% 0% 9% 9% 9% 11% 10% 10% 10% 21% 22% 21% 21% 51% 51% 0% 60% 60% 14% 38% 33% 33% 4% 10% 32% 17% 47% 42% 9% 11% 9% 8% 33% 40% 38% 49% 21% 29% 21% 2% 2% 1% 0% 2% 3% 7% 33% 31% 13% 2% 3% 2% 1% 3% 1% 1% 0% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 3% 1% 1% 3% 0% 5% 3% 6% 3% 6% 3% 11% 1% 11% 2% 10% 2% 25% 6% 3% 1% 2% 3% 6% 2% 19% 10% 19% 5% 8% 2% 9% 2% 0% 1% 1% 1% 54% 6% 0% 0% 0% 0% 27% 6% 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 - 4 3 4 2 22% 18% 14% 9% 4% 2% 15% 10% 3% 0% 6% 0% 3% 11% 16% 14% 15% 8% 12% 8% 12% 6% 7% 7% 11% 3% 12% 26% 19% 5% 29% 22% 18% 23% 9% 4% 35% 29% 9% 1% 10% 1% 6% 18% 24% 20% 22% 11% 14% 9% 32% 15% 15% 14% 12% 4% 14% 36% 25% 11% MC 540.000 180.000 630.000 508.669 442.239 447.933 2.334.565 1.020.798 812.294 210.400 342.545 325.670 277.560 1.306.688 2.461.875 724.675 2.346.000 350.560 252.650 520.536 226.400 160.800 53.460 174.900 269.500 157.850 193.800 2.130.000 1.695.000 254.150 ROA ROE (-1) (-1) 0,1 18% 22% 0,0 14% 18% 0,1 14% 16% 0,6 4% 9% 0,4 2% 4% 0,3 15% 35% 0,3 8% 17% 1,1 3% 9% 1,7 0% 1% 1,8 7% 25% 0,5 0% 1% 0,7 3% 6% 0,7 6% 12% 0,4 16% 24% 0,1 14% 20% 0,1 15% 22% 0,0 9% 15% 0,2 12% 14% 0,1 8% 9% 0,1 11% 18% 1,1 6% 15% 1,1 7% 15% 0,7 7% 14% 0,4 8% 29% 0,0 3% 4% 0,0 12% 16% 0,0 4% 5% 0,0 19% 25% 0,1 30% 41% 1,0 7% 16% D/E SE 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 PY1 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 - PY2 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 IND1 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 - IND2 CON01 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 0 1 1 1 0 0 1 0 0 0 1 1 102 Năm MCK GOV FOR HDQT BGD DM LA ROA ROE 2009 2008 2007 2010 2009 2010 2009 2008 2007 2010 2009 2008 2007 2010 2009 2008 2007 2010 2010 2009 2010 2009 2008 2007 2010 2009 2008 2007 2010 2009 TS4 TS4 TS4 TTF TTF TTP TTP TTP TTP TYA TYA TYA TYA VFC VFC VFC VFC VFG VIC VIC VID VID VID VID VIP VIP VIP VIP VIS VIS 14% 14% 19% 0% 0% 29% 29% 32% 32% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 51% 51% 51% 51% 51% 51% 18% 17% 32% 1% 6% 5% 8% 6% 4% 3% 2% 2% 2% 4% 3% 5% 3% 5% 12% 4% 1% 2% 2% 0% 13% 21% 23% 26% 3% 4% 26% 24% 25% 28% 29% 8% 5% 6% 9% 2% 2% 3% 3% 5% 7% 6% 6% 4% 48% 48% 21% 33% 35% 30% 1% 2% 2% 2% 0% 0% 5% 5% 4% 3% 2% 6% 4% 4% 5% 0% 1% 0% 1% 1% 1% 1% 1% 3% 4% 3% 3% 2% 2% 2% 0% 0% 0% 1% 0% 0% 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 4 1 4 7% 4% 5% 2% 1% 13% 16% 14% 11% 3% 0% -16% 1% 3% 5% 4% 6% 13% 9% 6% 2% 5% 5% 5% 4% 2% 5% 10% 7% 15% MC 16% 347.286 6% 77.928 7% 231.012 8% 546.872 4% 559.650 17% 504.000 18% 660.000 16% 256.500 13% 1.558.200 11% 167.408 1% 251.113 -54% 295.755 3% 876.926 6% 420.000 7% 244.000 4% 144.000 13% 453.965 22% 634.296 34% 36.330.957 43% 18.764.957 5% 265.437 11% 261.680 9% 199.478 9% 651.277 9% 633.963 6% 1.566.964 9% 604.059 19% 3.229.621 19% 948.000 52% 1.185.000 ROA ROE (-1) (-1) 1,0 4% 6% 0,5 5% 7% 0,2 6% 11% 2,3 1% 4% 1,5 3% 8% 0,0 16% 18% - 14% 16% - 11% 13% 0,1 17% 31% 1,7 0% 1% 1,9 -16% -54% 2,2 1% 3% 1,7 3% 11% 0,7 5% 7% 0,1 4% 4% 0,1 6% 13% 0,6 4% 19% 0,2 16% 27% 1,7 6% 43% 4,5 2% 8% 1,5 5% 11% 0,9 5% 9% 0,7 5% 9% 0,6 5% 10% 1,4 2% 6% 1,6 5% 9% 0,8 10% 19% 0,8 12% 18% 0,9 15% 52% 2,0 13% 49% D/E SE 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 PY1 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 PY2 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 - IND1 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 IND2 CON01 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 - 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 1 1 1 103 Năm MCK GOV FOR HDQT BGD DM LA ROA ROE 2008 2007 2010 2009 2008 2007 2010 2009 2008 2007 2010 2009 2008 2007 VIS VIS VNM VNM VNM VNM VPK VPK VPK VPK VSH VSH VSH VSH 51% 45% 48% 48% 48% 48% 44% 44% 44% 44% 55% 55% 55% 60% 4% 11% 46% 44% 48% 48% 1% 0% 0% 0% 19% 24% 27% 21% 0% 0% 1% 0% 1% 1% 1% 1% 2% 2% 1% 1% 1% 2% 0% 0% 2% 2% 2% 1% 1% 1% 0% 0% 1% 1% 1% 1% 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 4 13% 3% 34% 28% 21% 18% 7% 7% 2% 7% 10% 15% 15% 10% 49% 13% 45% 37% 27% 23% 15% 15% 5% 13% 13% 17% 17% 13% MC 360.000 945.000 30.364.201 26.344.898 14.547.883 29.095.766 72.000 70.400 64.600 182.400 2.557.391 3.506.100 3.849.840 6.420.984 ROA ROE (-1) (-1) 2,1 3% 13% 3,2 2% 12% 0,1 28% 37% 0,0 21% 27% 0,1 18% 23% 0,0 18% 25% 0,6 7% 15% 1,0 2% 5% 1,0 7% 13% 0,8 6% 10% 0,2 15% 17% 0,1 15% 17% 0,2 10% 13% 0,2 14% 20% D/E SE 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 PY1 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 - PY2 1,0 1,0 1,0 - IND1 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 - IND2 CON01 1,0 1,0 1,0 1,0 - 1 1 1 1 1 1 1 104 PHỤ LỤC KẾT QUẢ MƠ HÌNH HỒI QUY MẪU TỔNG THỂ VÀ PHÂN TỔ THỐNG KÊ Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Sample: 373 Included observations: 373 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ROA_1 FOR GOV BOD BOM DM CON01 D_E MC SE IND1 IND2 LA PY1 PY2 0.030579 0.511802 0.053351 0.033943 -0.036750 0.192540 -0.001904 0.001046 -0.012647 1.83E-09 -0.001940 0.001727 0.001302 0.000248 0.001980 0.002931 0.013713 0.042491 0.028465 0.022704 0.028905 0.057899 0.005449 0.009426 0.002910 6.50E-10 0.007043 0.009778 0.010057 0.001762 0.007475 0.008317 2.230033 12.04483 1.874277 1.495012 -1.271435 3.325418 -0.349329 0.110997 -4.346506 2.816360 -0.275493 0.176582 0.129470 0.140458 0.264856 0.352377 0.0264 0.0000 0.0617 0.1358 0.2044 0.0010 0.7270 0.9117 0.0000 0.0051 0.7831 0.8599 0.8971 0.8884 0.7913 0.7248 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.572834 0.554886 0.048431 0.837355 608.2154 2.440377 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.087118 0.072591 -3.175418 -3.007200 31.91609 0.000000 Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Sample: 373 IF IND1=1 Included observations: 316 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C FOR GOV BOD BOM DM CON01 D_E MC SE LA PY1 PY2 0.054628 0.212269 0.145783 0.000420 0.213759 -0.003760 -0.028575 -0.019731 3.26E-09 0.012039 -0.007735 0.006417 0.013075 0.012597 0.042503 0.030376 0.043215 0.067730 0.007907 0.012743 0.003222 1.20E-09 0.008982 0.002250 0.009969 0.010585 4.336570 4.994172 4.799298 0.009715 3.156063 -0.475453 -2.242344 -6.123681 2.708738 1.340352 -3.437339 0.643705 1.235211 0.0000 0.0000 0.0000 0.9923 0.0018 0.6348 0.0257 0.0000 0.0071 0.1811 0.0007 0.5203 0.2177 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.361511 0.336224 0.065420 1.296760 419.9634 0.990469 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.086517 0.080297 -2.575718 -2.421210 14.29649 0.000000 105 Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Sample: 33 IF IND2=1 Included observations: 145 Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Sample: 373 IF D_E> 0.809355 Included observations: 135 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ROA_1 FOR GOV BOD BOM DM CON01 D_E MC SE LA PY1 PY2 0.070319 0.339054 0.071975 -0.012727 -0.077501 0.140911 0.001890 0.006372 -0.021309 2.60E-09 -0.018036 0.002904 0.002485 -0.002359 0.023362 0.093695 0.050879 0.044369 0.057122 0.093072 0.010508 0.016997 0.008560 1.12E-09 0.015521 0.003298 0.014606 0.016459 3.009987 3.618680 1.414639 -0.286844 -1.356750 1.513995 0.179821 0.374908 -2.489383 2.329413 -1.162049 0.880512 0.170131 -0.143335 0.0031 0.0004 0.1595 0.7747 0.1772 0.1324 0.8576 0.7083 0.0140 0.0214 0.2473 0.3802 0.8652 0.8862 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.410600 0.352110 0.056699 0.421137 217.7649 2.193258 C ROA_1 FOR GOV HDQT BGD DM CON01 D_E MC SE SNNY IND1 IND2 TK1 TK2 0.040 0.146*** 0.080*** 0.070** 0.061 0.099 0.001 -0.007 -0.008* 0.000 -0.008 0.002 0.001 -0.003 -0.010 -0.012 0.018375 0.079645 0.043452 0.030481 0.036786 0.070201 0.007446 0.012351 0.003391 8.35E-10 0.008598 0.002923 0.012025 0.012814 0.011667 0.013296 2.165069 1.837817 1.846741 2.291229 1.647705 1.415385 0.139762 -0.544068 -2.435588 1.233650 -0.881203 0.599615 0.050318 -0.239072 -0.855873 -0.868182 0.0324 0.0686 0.0673 0.0237 0.1021 0.1596 0.8891 0.5874 0.0164 0.2198 0.3800 0.5499 0.9600 0.8115 0.3938 0.3870 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.341921 0.258969 0.037171 0.164418 261.4102 2.348570 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.090523 0.070441 -2.810551 -2.523142 7.020004 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.050677 0.043180 -3.635706 -3.291377 4.121950 0.000005 106 Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Sample: 373 IF D_E< 0.809355 Included observations: 238 Variable Coefficient C ROA_1 FOR GOV HDQT BGD DM CON01 D_E MC SE SNNY IND1 IND2 TK1 TK2 0.037 0.523* 0.041 0.002 -0.063 0.307* -0.004 0.011 -0.041* 2.34E-09* 3.29E-05 0.000255 0.002494 0.002793 0.003737 0.006343 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.576794 0.548199 0.052202 0.604952 373.3030 2.408157 Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Sample: 373 IF PY1=0 AND PY2=0 Included observations: 58 Std Error t-Statistic 0.019651 1.899908 0.055316 9.454349 0.036831 1.117948 0.031587 0.060353 0.043055 -1.456378 0.086772 3.542957 0.007534 -0.573818 0.013214 0.811619 0.015439 -2.635072 9.21E-10 2.537298 0.010063 0.003265 0.002233 0.114361 0.014090 0.177025 0.014259 0.195853 0.009529 0.392194 0.010769 0.589014 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob 0.0587 0.0000 0.2648 0.9519 0.1467 0.0005 0.5667 0.4179 0.0090 0.0119 0.9974 0.9091 0.8597 0.8449 0.6953 0.5565 C ROA_1 FOR GOV BOD BOM DM CON01 D_E MC SE IND1 IND2 LA 0.019215 0.638501 0.029800 0.019879 -0.113463 0.473674 -0.004668 0.028761 -0.006107 -4.05E-10 -0.002814 -0.003175 0.012325 -0.004731 0.027452 0.096640 0.059866 0.053663 0.077514 0.166808 0.013154 0.020795 0.007486 1.16E-09 0.017671 0.018713 0.018757 0.005027 0.699930 6.606986 0.497777 0.370433 -1.463788 2.839633 -0.354868 1.383075 -0.815754 -0.348980 -0.159230 -0.169687 0.657058 -0.941176 0.4877 0.0000 0.6211 0.7128 0.1504 0.0068 0.7244 0.1736 0.4190 0.7288 0.8742 0.8660 0.5146 0.3518 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Prob(F-statistic) 0.766083 0.696971 0.041007 0.073990 110.9652 0.000000 0.107789 0.077662 -3.002547 -2.769117 20.17112 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic 0.094691 0.074494 -3.343628 -2.846280 11.08469 107 Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Sample: 373 IF PY1=1 Included observations: 187 Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Sample: 373 IF PY2=1 Included observations: 199 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ROA_1 FOR GOV BOD BOM DM CON01 D_E MC SE IND1 IND2 LA 0.023121 0.426051 0.092625 0.023261 -0.023948 0.172618 0.002863 -0.002236 -0.011614 3.35E-09 -0.005547 0.001942 0.002442 0.006277 0.023591 0.068478 0.046546 0.039115 0.047649 0.098043 0.008844 0.015572 0.004664 1.34E-09 0.012591 0.017521 0.017784 0.003045 0.980105 6.221714 1.989961 0.594678 -0.502592 1.760638 0.323653 -0.143610 -2.489917 2.494378 -0.440574 0.110859 0.137326 2.061230 0.3284 0.0000 0.0482 0.5528 0.6159 0.0801 0.7466 0.8860 0.0137 0.0136 0.6601 0.9119 0.8909 0.0408 C FOR GOV BOD BOM DM CON01 D_E MC SE IND1 IND2 LA 0.072805 0.069657 0.099138 -0.046046 0.143376 0.002037 -0.013391 -0.028183 2.71E-09 0.017268 0.007803 0.012628 -0.003192 0.020467 0.053088 0.037259 0.052085 0.085492 0.009908 0.016217 0.005546 1.26E-09 0.011190 0.018593 0.019315 0.002379 3.557153 1.312102 2.660775 -0.884059 1.677072 0.205633 -0.825722 -5.081270 2.150226 1.543128 0.419679 0.653803 -1.341696 0.0005 0.1911 0.0085 0.3778 0.0952 0.8373 0.4100 0.0000 0.0328 0.1245 0.6752 0.5140 0.1813 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.302074 0.257046 0.065538 0.798901 266.6546 1.670375 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.490363 0.452067 0.055637 0.535510 282.1613 2.847419 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.084702 0.075162 -2.868035 -2.626134 12.80442 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.086710 0.076034 -2.549293 -2.334152 6.708656 0.000000 108 Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Sample: 373 IF MC< 1766909 Included observations: 306 Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Sample: 373 IF MC> 1766909 Included observations: 67 Variable Coefficient Std Error C ROA_1 FOR GOV HDQT BGD DM CON01 D_E MC SE SNNY IND1 IND2 TK1 TK2 0.018084 0.438081 0.008834 0.050416 -0.011440 -0.046441 0.009863 -0.019083 -0.020676 1.59E-09 0.005810 0.005330 0.038937 0.056416 0.017702 -0.008479 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.452299 0.291210 0.069480 0.246199 92.74244 1.828879 0.066570 0.167794 0.110142 0.090546 0.113884 0.137183 0.021103 0.032754 0.017732 1.26E-09 0.062528 0.010135 0.035008 0.038956 0.025848 0.031942 t-Statistic Prob 0.271650 2.610823 0.080210 0.556803 -0.100450 -0.338535 0.467364 -0.582635 -1.166030 1.261389 0.092919 0.525935 1.112239 1.448189 0.684839 -0.265451 0.7870 0.0118 0.9364 0.5801 0.9204 0.7363 0.6422 0.5627 0.2490 0.2129 0.9263 0.6012 0.2713 0.1537 0.4965 0.7917 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.140387 0.082528 -2.290819 -1.764325 2.807761 0.003066 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ROA_1 FOR GOV HDQT BGD DM CON01 D_E MC SE SNNY IND1 IND2 TK1 TK2 0.037183 0.477245 -0.005860 0.026069 -0.055992 0.345155 -0.004018 0.004181 -0.012891 2.20E-08 -0.006540 0.001972 -0.007784 -0.009191 -0.000461 0.000818 0.013150 0.042321 0.031244 0.022846 0.028340 0.068614 0.005215 0.009323 0.002675 7.94E-09 0.006834 0.001653 0.009606 0.009892 0.007370 0.008043 2.827637 11.27668 -0.187553 1.141065 -1.975726 5.030360 -0.770339 0.448432 -4.818101 2.770506 -0.957057 1.193059 -0.810328 -0.929097 -0.062563 0.101679 0.0050 0.0000 0.8514 0.2548 0.0491 0.0000 0.4417 0.6542 0.0000 0.0060 0.3393 0.2338 0.4184 0.3536 0.9502 0.9191 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.601694 0.581092 0.041913 0.509435 544.7045 1.973507 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.075455 0.064757 -3.455585 -3.260888 29.20559 0.000000 109 Dependent Variable: ROE Method: Least Squares Sample: 373 IF IND1=0 AND IND2=0 Included observations: 31 Dependent Variable: ROE Method: Least Squares Sample: 373 Included observations: 373 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ROE_1 FOR GOV BOD BOM DM CON01 D_E MC SE IND1 IND2 LA PY1 PY2 0.061178 0.354254 0.118284 0.083045 0.026827 0.484959 -0.007121 0.003583 0.008907 3.30E-09 -0.021482 0.004464 0.009163 0.000347 -0.002668 -0.007109 0.029330 0.050059 0.058694 0.047126 0.060905 0.122927 0.011484 0.019805 0.005792 1.37E-09 0.015043 0.020538 0.021179 0.003707 0.015763 0.017514 2.085839 7.076708 2.015250 1.762178 0.440475 3.945096 -0.620036 0.180919 1.537986 2.404177 -1.428031 0.217367 0.432636 0.093712 -0.169252 -0.405911 0.0377 0.0000 0.0446 0.0789 0.6599 0.0001 0.5356 0.8565 0.1249 0.0167 0.1542 0.8280 0.6655 0.9254 0.8657 0.6851 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.334275 0.306304 0.102019 3.715601 330.3215 2.176082 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.169781 0.122489 -1.685370 -1.517152 11.95051 0.000000 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ROE_1 FOR GOV BOD BOM DM D_E MC SE LA PY1 PY2 0.081764 -0.385546 -0.022568 0.084564 -0.185281 3.090305 -0.002890 0.063414 5.74E-09 -0.048940 0.072487 -0.117866 -0.210730 0.064068 0.176525 0.142450 0.078124 0.449459 0.518000 0.039396 0.022011 3.52E-09 0.042168 0.014767 0.037459 0.043007 1.276198 -2.184090 -0.158426 1.082435 -0.412233 5.965838 -0.073370 2.880979 1.629631 -1.160607 4.908555 -3.146503 -4.899922 0.2181 0.0424 0.8759 0.2933 0.6850 0.0000 0.9423 0.0099 0.1206 0.2610 0.0001 0.0056 0.0001 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.773318 0.622197 0.063023 0.071494 50.13093 1.503163 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.170997 0.102533 -2.395544 -1.794194 5.117198 0.001018 110 Dependent Variable: ROE Method: Least Squares Sample: 373 IF IND1=1 Included observations: 197 Variable Coefficient C ROE_1 FOR GOV BOD BOM DM CON01 D_E MC SE LA PY1 PY2 0.042591 0.319858 0.124634 0.113963 0.042009 0.600449 0.006713 0.011451 0.012414 3.87E-09 -0.009576 -0.002833 -0.007619 0.008422 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.405484 0.363251 0.093306 1.593204 194.9886 2.321225 Dependent Variable: ROE Method: Least Squares Sample: 373 IF IND2=1 Included observations: 145 Std Error t-Statistic 0.030984 1.374616 0.061950 5.163189 0.084858 1.468730 0.061701 1.847027 0.077992 0.538639 0.200505 2.994682 0.014423 0.465406 0.026201 0.437039 0.006293 1.972724 2.23E-09 1.737568 0.017954 -0.533367 0.004652 -0.608911 0.020345 -0.374492 0.022290 0.377817 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob 0.1709 0.0000 0.1436 0.0664 0.5908 0.0031 0.6422 0.6626 0.0500 0.0840 0.5944 0.5433 0.7085 0.7060 C ROE_1 FOR GOV BOD BOM DM CON01 D_E MC SE LA PY1 PY2 0.094996 0.394819 0.157148 0.046809 0.017630 0.407320 -0.020368 -0.008922 0.005888 3.40E-09 -0.045137 0.001815 0.007971 -0.013138 0.046974 0.096066 0.103753 0.091233 0.117107 0.195001 0.021304 0.034897 0.017070 2.27E-09 0.031765 0.006761 0.029938 0.033731 2.022335 4.109881 1.514643 0.513068 0.150549 2.088806 -0.956045 -0.255677 0.344965 1.500400 -1.420943 0.268443 0.266266 -0.389501 0.0452 0.0001 0.1323 0.6088 0.8806 0.0387 0.3408 0.7986 0.7307 0.1359 0.1577 0.7888 0.7905 0.6975 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.313865 0.245776 0.116189 1.768485 113.7332 2.103205 0.165380 0.116930 -1.837448 -1.604124 9.601028 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.175499 0.133787 -1.375630 -1.088221 4.609587 0.000002 111 Dependent Variable: ROE Method: Least Squares Sample: 373 IF D_E< 0.809355 Included observations: 238 Variable Coefficient C ROE_1 FOR GOV HDQT BGD DM CON01 D_E MC SE SNNY IND1 IND2 TK1 TK2 0.052 0.438* 0.082 0.011 -0.099 0.627* -0.008 0.015 0.002 0.000** -0.003 0.000 0.003 0.009 0.001 0.001 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.426669 0.387930 0.091533 1.859.994 2.396.446 2.172.872 Dependent Variable: ROE Method: Least Squares Sample: 373 IF D_E> 0.809355 Included observations: 135 Std Error t-Statistic 0.035225 1.477803 0.064173 6.821275 0.064158 1.274120 0.055031 0.194110 0.075910 -1.298618 0.153742 4.080081 0.013222 -0.599016 0.023163 0.658560 0.025769 0.073088 1.61E-09 2.195214 0.017812 -0.180574 0.003932 0.059908 0.024627 0.103121 0.024985 0.340232 0.016747 0.066541 0.018880 0.042506 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob 0.1409 0.0000 0.2040 0.8463 0.1954 0.0001 0.5498 0.5109 0.9418 0.0292 0.8569 0.9523 0.9180 0.7340 0.9470 0.9661 C ROE_1 FOR GOV HDQT BGD DM CON01 D_E MC SE SNNY IND1 IND2 TK1 TK2 0.065815 0.219288 0.175676 0.177274 0.227538 0.310073 -0.007207 -0.010665 0.012937 2.58E-09 -0.047575 0.001430 0.016176 0.010860 -0.017865 -0.027339 0.058790 0.085885 0.136372 0.096441 0.114372 0.226012 0.023973 0.039458 0.010785 2.69E-09 0.027996 0.009396 0.038621 0.041086 0.037419 0.042658 1.119496 2.553269 1.288213 1.838171 1.989452 1.371933 -0.300648 -0.270287 1.199572 0.957204 -1.699363 0.152176 0.418828 0.264337 -0.477422 -0.640882 0.2652 0.0119 0.2002 0.0685 0.0489 0.1727 0.7642 0.7874 0.2327 0.3404 0.0919 0.8793 0.6761 0.7920 0.6339 0.5228 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.275690 0.184391 0.119269 1.692780 104.0192 2.239294 0.169871 0.116998 -1.879366 -1.645937 11.01406 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.169622 0.132064 -1.303989 -0.959660 3.019621 0.000395 112 Dependent Variable: ROE Method: Least Squares Sample: 373 IF PY1=1 Included observations: 187 Dependent Variable: ROE Method: Least Squares Sample: 373 IF PY1=0 AND PY2=0 Included observations: 58 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ROE_1 FOR GOV BOD BOM DM CON01 D_E MC SE IND1 IND2 LA 0.086560 0.343776 0.067244 0.046459 -0.150774 1.176202 -0.006031 0.048950 0.020548 6.83E-10 -0.051342 -0.002266 0.022810 -0.008220 0.060971 0.139936 0.117309 0.105216 0.156775 0.341875 0.026712 0.042206 0.013722 2.38E-09 0.036239 0.036879 0.037674 0.010248 1.419686 2.456669 0.573225 0.441558 -0.961722 3.440441 -0.225769 1.159800 1.497470 0.286827 -1.416762 -0.061434 0.605467 -0.802146 0.1627 0.0180 0.5694 0.6610 0.3414 0.0013 0.8224 0.2524 0.1414 0.7756 0.1636 0.9513 0.5480 0.4268 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Prob(F-statistic) 0.603689 0.486598 0.083383 0.305920 69.80293 0.000019 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic 0.181542 0.116372 -1.924239 -1.426891 5.155694 Variable Coefficient C ROE_1 FOR GOV BOD BOM DM CON01 D_E MC SE IND1 IND2 LA 0.047117 0.380029 0.139900 0.029512 0.082041 0.440639 0.001911 0.007534 0.013464 5.36E-09 -0.026229 -0.021222 -0.007163 0.011900 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.292453 0.239284 0.121915 2.571332 135.4635 2.368319 Std Error t-Statistic 0.052231 0.902094 0.081976 4.635887 0.100297 1.394851 0.085031 0.347077 0.104393 0.785883 0.217580 2.025177 0.019389 0.098553 0.034106 0.220907 0.009622 1.399292 2.94E-09 1.823164 0.028128 -0.932468 0.038022 -0.558159 0.038906 -0.184104 0.006677 1.782245 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.3683 0.0000 0.1648 0.7290 0.4330 0.0444 0.9216 0.8254 0.1635 0.0700 0.3524 0.5775 0.8541 0.0765 0.164686 0.139780 -1.299075 -1.057174 5.500505 0.000000 113 Dependent Variable: ROE Method: Least Squares Sample: 373 IF PY2=1 Included observations: 128 Dependent Variable: ROE Method: Least Squares Sample: 373 IF MC> 1766909 Included observations: 67 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob Variable Coefficient C ROE_1 FOR GOV BOD BOM DM CON01 D_E MC SE IND1 IND2 LA 0.066922 0.379376 0.107994 0.124394 0.005611 0.293855 -0.015831 -0.012861 -0.004302 2.92E-09 -0.005207 0.037529 0.023848 -0.009289 0.032252 0.059974 0.070705 0.052172 0.069087 0.128726 0.013470 0.023896 0.007141 1.47E-09 0.015590 0.025292 0.026058 0.003762 2.074970 6.325692 1.527404 2.384317 0.081222 2.282801 -1.175246 -0.538230 -0.602400 1.987902 -0.333990 1.483833 0.915166 -2.468878 0.0402 0.0000 0.1294 0.0188 0.9354 0.0243 0.2423 0.5915 0.5481 0.0492 0.7390 0.1406 0.3620 0.0150 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Prob(F-statistic) 0.537498 0.484757 0.068654 0.537321 168.6600 0.000000 C ROE_1 FOR GOV HDQT BGD DM CON01 D_E MC SE SNNY IND1 IND2 TK1 TK2 0.104181 0.367206 0.074527 0.143063 0.102342 0.082987 0.015211 -0.072390 0.034511 1.76E-09 -0.088072 0.015251 0.055264 0.107292 0.005966 -0.046588 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.264082 0.047635 0.133394 0.907492 49.04018 1.505279 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic 0.171894 0.095644 -2.416562 -2.104621 10.19120 Std Error t-Statistic 0.127699 0.815833 0.184008 1.995598 0.210378 0.354253 0.164950 0.867310 0.215856 0.474121 0.265830 0.312183 0.040566 0.374983 0.062888 -1.151090 0.031797 1.085380 2.48E-09 0.708809 0.115357 -0.763474 0.019356 0.787915 0.065191 0.847725 0.072553 1.478807 0.049796 0.119809 0.061152 -0.761844 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.4184 0.0513 0.7246 0.3898 0.6374 0.7562 0.7092 0.2551 0.2829 0.4817 0.4487 0.4344 0.4006 0.1453 0.9051 0.4497 0.250755 0.136689 -0.986274 -0.459780 1.220078 0.288101 114 Dependent Variable: ROE Method: Least Squares Sample: 373 IF MC< 1766909 Included observations: 306 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C ROE_1 FOR GOV HDQT BGD DM CON01 D_E MC SE SNNY IND1 IND2 TK1 TK2 0.074427 0.315080 0.016662 0.079875 -0.008887 0.723654 -0.009685 0.010142 0.006970 3.59E-08 -0.027287 0.002362 -0.013111 -0.011706 -0.005016 -0.008116 0.029555 0.050815 0.068419 0.050136 0.062781 0.151709 0.011584 0.020581 0.005573 1.75E-08 0.015339 0.003655 0.021257 0.021903 0.016314 0.017792 2.518216 6.200549 0.243524 1.593151 -0.141552 4.770012 -0.836081 0.492764 1.250667 2.052542 -1.778966 0.646322 -0.616816 -0.534460 -0.307436 -0.456169 0.0123 0.0000 0.8078 0.1122 0.8875 0.0000 0.4038 0.6226 0.2121 0.0410 0.0763 0.5186 0.5378 0.5934 0.7587 0.6486 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.344927 0.311044 0.092802 2.497559 301.4703 1.845057 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.152051 0.111805 -1.865819 -1.671122 10.17991 0.000000