Phân tích tác động của hoạt động mua bán và sáp nhập đến hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN THANH NHÀN PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA HOẠT ĐỘNG MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN THANH NHÀN PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA HOẠT ĐỘNG MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Chuyên nghành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS LÊ ĐẠT CHÍ TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2019 LỜI CAM ĐOAN Tôi Nguyễn Thanh Nhàn tác giả luận văn đề tài “Phân tích tác động hoạt động M&A đến hiệu hoạt động công ty niêm yết Việt Nam” Tôi xin cam đoan, nội dung luận văn cơng trình nghiên cứu Tơi, hướng dẫn TS.Lê Đạt Chí Các số liệu luận văn trung thực tác giả thu thập tính tốn Những số liệu thu thập trích dẫn có nguồn gốc rõ ràng, minh bạch thể danh mục tài liệu tham khảo Học viên Nguyễn Thanh Nhàn MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH TĨM TẮT ABSTRACT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.3 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.4 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.5 BỐ CỤC CỦA ĐỀ TÀI KẾT LUẬN CHƯƠNG CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN, TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 KHÁI NIỆM 2.1.1 Một số khái niệm hoạt động M&A 2.1.2 Các nhân tố tác động đến hiệu hoạt động Doanh Nghiệp 2.2 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.3 THỰC TRẠNG MUA BÁN SÁP NHẬP TẠI VIỆT NAM 16 2.3.1 Thực trạng mua bán sáp nhập Việt Nam 16 2.3.2 Những vấn đề tồn đọng xu hướng M&A Việt Nam tương lai 23 KẾT LUẬN CHƯƠNG 29 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 30 3.1 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 30 3.1.1 Xây dựng mơ hình 30 3.1.2 Xây dựng biến 30 3.1.3 phương pháp kiểm định hồi quy 35 KẾT LUẬN CHƯƠNG 39 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 40 4.1 THỐNG KÊ MÔ TẢ VÀ PHÂN TÍCH TƯƠNG QUAN 40 4.2 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 44 4.2.1 Mơ hình hồi quy M&A với biến phụ thuộc TRNOVR 45 4.2.2 Mơ hình hồi quy M&A với biến phụ thuộc PAT 46 4.2.3 Mơ hình hồi quy M&A với biến phụ thuộc BV 48 4.2.4 Mơ hình hồi quy M&A với biến phụ thuộc RONW 49 KẾT LUẬN CHƯƠNG 50 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 51 5.1 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA HOẠT ĐỘNG M&A ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT 51 5.2 HẠN CHẾ CỦA LUẬN VĂN 51 5.3 HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 52 5.4 NHỮNG ĐỀ XUẤT CỦA TÁC GIẢ 52 KẾT LUẬN CHƯƠNG 54 KẾT LUẬN CHUNG 55 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT STT Từ viết tắt Tên tiếng Anh Tên tiếng Việt BV Giá trị sổ sách cổ phần DN HNX HaNoi Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE HoChiMinh Stock Sở giao dịch chứng khốn TP.Hồ Exchange Chí Minh Book value (per shares) Doanh nghiệp M&A Mergers and Acquisitions Mua bán sáp nhập PAT Profit after tax Lợi nhuận sau thuế RONW Return on net worth Tỷ suất lợi nhuận vốn cổ phần Start-up Start Up Khởi nghiệp TRNOVR Turnover Doanh thu DANH MỤC BẢNG Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến 40 Bảng 4.2: Ma trận tương quan biến 41 Bảng 4.3: Hệ số VIF .42 Bảng 4.4: Kiểm định tính dừng 43 Bảng 4.5: Kiểm định tượng tự tương quan 43 Bảng 4.6: Kiểm định tượng phương sai thay đổi .44 Bảng 4.7: Kết hồi quy biến phụ thuộc TRNOVR .45 Bảng 4.8: Kết hồi quy biến phụ thuộc PAT 46 Bảng 4.9: Kết hồi quy biến phụ thuộc BV 48 Bảng 4.10: Kết hồi quy biến phụ thuộc RONW .49 Bảng: Thống kê mô tả biến (Bảng 4.1) Bảng: Ma trận hệ số tương quan (Bảng 4.2) Bảng: Kiểm định tính dừng biến TRNOVR (Bảng 4.4) Bảng: Kiểm định tính dừng biến PAT (Bảng 4.4) Bảng: Kiểm định tính dừng biến BV (Bảng 4.4) Bảng: Kiểm định tính dừng biến RONW (Bảng 4.4) Bảng: Kiểm định tính dừng biến LEV (Bảng 4.4) Bảng: Kiểm định tính dừng biến Tang (Bảng 4.4) Bảng: Kiểm định tượng tự tương quan mơ hình TRNOVR M&A (Bảng 4.5) .9 Bảng: 10 Kiểm định tượng tự tương quan mơ hình PAT M&A (Bảng 4.5) Bảng: 11 Kiểm định tượng tự tương quan mơ hình BV M&A (Bảng 4.4) Bảng: 12 Kiểm định tượng tự tương quan mơ hình RONW M&A (Bảng 4.5) .9 Bảng: 13 Kiểm định phương sai thay đổi mô hình TRNOVR M&A (Bảng 4.6) Bảng: 14 Kiểm định phương sai thay đổi mơ hình PAT M&A (Bảng 4.6) .10 Bảng: 15 Kiểm định phương sai thay đổi mơ hình BV M&A (Bảng 4.5) 10 Bảng: 16 Kiểm định phương sai thay đổi mơ hình RONW M&A (Bảng 4.6) 10 Bảng: 17 Phương pháp POOLED OLS: Mơ hình TRNOVR M&A (Bảng 4.7) 10 Bảng: 18 Phương pháp POOLED OLS: Mơ hình PAT M&A (Bảng 4.8) 11 Bảng: 19 Phương pháp POOLED OLS: Mơ hình BV M&A (Bảng 4.9) 11 Bảng: 20 Phương pháp POOLED OLS: Mơ hình RONW M&A (Bảng 4.10) 12 Bảng: 21 Phương pháp FEM: Mô hình TRNOVR M&A (Bảng 4.7) 12 Bảng: 22 Phương pháp FEM: Mơ hình PAT M&A (Bảng 4.8) 13 Bảng: 23 Phương pháp FEM: Mơ hình BV M&A (Bảng 4.9) 13 Bảng: 24 Phương pháp FEM: Mơ hình RONW M&A (Bảng 4.10) 14 Bảng: 25 Phương pháp REM: Mơ hình TRNOVR M&A (Bảng 4.7) .14 Bảng: 26 Phương pháp REM: Mơ hình PAT M&A (Bảng 4.8) 15 Bảng: 27 Phương pháp REM: Mơ hình BV M&A (Bảng 4.9) 15 Bảng: 28 Phương pháp REM: Mơ hình RONW M&A (Bảng 4.10) 16 Bảng: 29 Lựa chọn phương pháp POOLED OLS REM: Mơ hình TRNOVR M&A (Bảng 4.7) .16 Bảng: 30 Lựa chọn phương pháp POOLED OLS REM: Mơ hình PAT M&A (Bảng 4.8) 17 Bảng: 31 Lựa chọn phương pháp POOLED OLS REM: Mô hình BV M&A (Bảng 4.9) 17 Bảng: 32 Lựa chọn phương pháp POOLED OLS REM: Mơ hình RONW M&A (Bảng 4.10) .18 Bảng: 33 Lựa chọn phương pháp FEM REM: Kiểm định Hausman mơ hình TRNOVR M&A (Bảng 4.7) 18 Bảng: 34 So sánh Phương pháp FEM REM: Kiểm định Hausman mơ hình PAT M&A (Bảng 4.8) 19 Bảng: 35 So sánh Phương pháp FEM REM: Kiểm định Hausman Mơ hình BV M&A (Bảng 4.9) 19 Bảng: 36 So sánh Phương pháp FEM REM: Kiểm định Hausman Mơ hình RONW M&A (Bảng 4.10) 20 Bảng: 37 Hồi quy phương pháp GMM: Mơ hình TRNOVR M&A (Bảng 4.7) 20 Bảng: 38 Hồi quy GMM: Mơ hình PAT M&A (Bảng 4.8) .21 Bảng: 39 Hồi quy GMM: Mơ hình BV M&A (Bảng 4.9) 21 Bảng: 40 Hồi quy GMM: Mơ hình RONW M&A (Bảng 4.10) .22 DANH MỤC HÌNH Hình 2.1: Hoạt động M&A Việt nam 2006-2019 21 Hình 2.2: Cơ cấu thương vụ M&A theo số lượng thương vụ theo ngành nghề từ 2010-2018 22 Hình 2.3: Cơ cấu thương vụ M&A theo giá trị thương vụ theo ngành nghề từ 20102018 23 Hình 2.4: Số thương vụ vốn đầu tư cho Start-up 26 Bảng: 20 Phương pháp POOLED OLS: Mơ hình RONW M&A (Bảng 4.10) Bảng: 21 Phương pháp FEM: Mơ hình TRNOVR M&A (Bảng 4.7) Bảng: 22 Phương pháp FEM: Mơ hình PAT M&A (Bảng 4.8) Bảng: 23 Phương pháp FEM: Mơ hình BV M&A (Bảng 4.9) Bảng: 24 Phương pháp FEM: Mơ hình RONW M&A (Bảng 4.10) Bảng: 25 Phương pháp REM: Mơ hình TRNOVR M&A (Bảng 4.7) Bảng: 26 Phương pháp REM: Mơ hình PAT M&A (Bảng 4.8) Bảng: 27 Phương pháp REM: Mơ hình BV M&A (Bảng 4.9) Bảng: 28 Phương pháp REM: Mơ hình RONW M&A (Bảng 4.10) Bảng: 29 Lựa chọn phương pháp POOLED OLS REM: Mô hình TRNOVR M&A (Bảng 4.7) Bảng: 30 Lựa chọn phương pháp POOLED OLS REM: Mơ hình PAT M&A (Bảng 4.8) Bảng: 31 Lựa chọn phương pháp POOLED OLS REM: Mơ hình BV M&A (Bảng 4.9) Bảng: 32 Lựa chọn phương pháp POOLED OLS REM: Mơ hình RONW M&A (Bảng 4.10) Bảng: 33 Lựa chọn phương pháp FEM REM: Kiểm định Hausman mô hình TRNOVR M&A (Bảng 4.7) Bảng: 34 So sánh Phương pháp FEM REM: Kiểm định Hausman mơ hình PAT M&A (Bảng 4.8) Bảng: 35 So sánh Phương pháp FEM REM: Kiểm định Hausman Mơ hình BV M&A (Bảng 4.9) Bảng: 36 So sánh Phương pháp FEM REM: Kiểm định Hausman Mơ hình RONW M&A (Bảng 4.10) Bảng: 37 Hồi quy phương pháp GMM: Mơ hình TRNOVR M&A (Bảng 4.7) Bảng: 38 Hồi quy GMM: Mơ hình PAT M&A (Bảng 4.8) Bảng: 39 Hồi quy GMM: Mơ hình BV M&A (Bảng 4.9) Bảng: 40 Hồi quy GMM: Mơ hình RONW M&A (Bảng 4.10) PHỤ LỤC DANH SÁCH CÔNG TY TRONG MẪU NGHIÊN CỨU Sàn Công ty Năm M&A Mã CK Niêm Yết Bentre Aquaproduct Import & Export JSC 2011;2014;2018 ABT HoSE JSC 2014 ACC HoSE An Pha Petroleum Group JSC 2011 ASP HoSE 2017 C32 HoSE 2011;2013;2015;2017 CII HoSE Mechanical JSC 2017 CJC HNX Ca Mau Trading JSC 2012 CMV HoSE Cotec Construction JSC 2013 CTD HoSE JSC No 2013 D2D HoSE Hoa An JSC 2017 DHA HoSE Construction JSC 2011;2013;2016 DIG HoSE Duc Long Gia Lai Group JSC 2014;2015 DLG HoSE Dong Nai Plastic JSC 2013;2015;2016 DNP HNX 2012;2013 DPM HoSE Becamex Asphalt & Concrete Construction Investment Corp 3-2 Ho Chi Minh City Infrastructure Investment JSC Central Area Electrical Industrial Urban Development Development Investment PetroVietnam Fertiliser & Chemicals Corp Sàn Công ty Năm M&A Mã CK Niêm Yết Dong Phu Rubber JSC 2011 DPR HoSE Dien Quang JSC 2013 DQC HoSE Dream House Investment Corp 2016;2018 DRH HoSE 2012;2013;2014;2015;2017 DXG HoSE 2015 DXV HoSE Corp 2011;2013 ELC HoSE Everpia JSC 2015 EVE HoSE Investment Corp 2015 FDC HoSE FLC Group JSC 2011;2012;2015 FLC HoSE FPT Corp 2014;2018 FPT HoSE Hapaco Group JSC 2011 HAP HoSE Estate Trade JSC 2017 HAR HoSE Hang Xanh Motors Service JSC 2016 HAX HoSE 2011;2014;2015;2016 HBC HoSE Development Co JSC 2017 HDC HoSE Hoa Phat Group JSC 2011;2012 HPG HoSE Hoang Quan Consulting 2012;2015 HQC HoSE Dat Xanh Real Estate Service & Constructions Corp Danang Construction Material & House- Building JSC Electronics Communications Technology Investment Dvlp Foreign Trade Developement & An Duong Thao Dien Real Hoa Binh Construction & Real Estate Corp Ba Ria-Vung Tau House Sàn Công ty Năm M&A Mã CK Niêm Yết Trading Service Real Estate Corp Ha Tien Cement JSC 2016 HT1 HoSE Kido Group Corp 2016;2018 KDC HoSE Investment JSC 2014;2015;2018 KDH HoSE Licogi 16.6 JSC 2012 LCG HoSE 2014 LCM HoSE 2011;2012;2017 LGL HoSE Hydraulic Construction JSC 2012;2013 LHC HNX Long Hau Corp 2011 LHG HoSE MHC JSC 2016 MHC HoSE Masan Group Corp 2012;2016 MSN HoSE Operation 2016 NHC HNX Nam Kim Steel JSC 2016 NKG HoSE National Seed JSC 2014;2015;2017 NSC HoSE Ocean Group JSC 2011 OGC HoSE Pan Group JSC 2015 PAN HoSE JSC 2011 PET HoSE Pha Lai Thermal Power JSC 2011 PPC HoSE Khang Dien House Trading & Lao Cai Mineral Exploitation & Processing JSC Long Giang Investment & Urban Dev JSC Lam Dong Investment Nhi Hiep Brick Tile Co- Petrovietnam General Services Sàn Công ty Năm M&A Mã CK Niêm Yết Petrovietnam Transportation Corp 2016 PVT HoSE 2011 TCO HoSE Duyen Hai Multi Modal Transport JSC