BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM - VIÊN THỊ THANH VÂN MỐI QUAN HỆ GIỮA BIẾN ĐỘNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ BIẾN ĐỘNG KINH TẾ VĨ MÔ Ở THỊ TRƯỜNG CÁC NƯỚC MỚI NỔI LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM - VIÊN THỊ THANH VÂN MỐI QUAN HỆ GIỮA BIẾN ĐỘNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ BIẾN ĐỘNG KINH TẾ VĨ MÔ Ở THỊ TRƯỜNG CÁC NƯỚC MỚI NỔI Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH TP.Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài “Mối quan hệ biến động thị trường chứng khoán biến động kinh tế vĩ mô thị trường nước nổi” đề tài nghiên cứu riêng hướng dẫn người hướng dẫn khoa học Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng Tơi xin cam đoan lời nêu hoàn toàn thật Tp.HCM, ngày tháng năm 2014 Tác giả VIÊN THỊ THANH VÂN MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu Danh mục hình vẽ Tóm tắt CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý thực đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Đóng góp đề tài 1.6 Kết cấu đề tài CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Tổng quan kết nghiên cứu trước 2.1.1 Một số nghiên cứu thực nghiệm nước phát triển 2.1.2 Một số nghiên cứu thực nghiệm nước phát triển thị trường CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 15 3.1 Cơ sở liệu 15 3.2 Mơ hình nghiên cứu 16 3.2.1 Mô tả biến 16 3.2.2 Mơ hình nghiên cứu 16 3.2.3 Mơ hình GARCH 17 3.2.4 Mơ hình VAR 21 3.3 Phương pháp kiểm định mơ hình 22 3.3.1 Thống kê mô tả biến nghiên cứu 22 3.3.2 Kiểm định tính dừng 22 3.3.3 Sử dụng mơ hình GARCH ước lượng biến động biến nghiên cứu 23 3.3.4 Xác định độ trễ tối ưu cho mơ hình VAR 23 3.3.5 Kiểm định nhân qủa Granger 24 3.3.6 Kiểm tra tính ổn định mơ hình 24 3.3.7 Hàm phản ứng đẩy (IRF) kỹ thuật phân rã phương sai 25 CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 26 4.1 Thống kê mô tả 26 4.2 Kiểm định tính dừng 28 4.3 Ước lượng độ biến động thị trường chứng khoán biến kinh tế vĩ mơ mơ hình GARCH 29 4.3.1 Ước lượng độ biến động thị trường chứng khoán 29 4.3.2 Ước lượng độ biến động biến số kinh tế vĩ mô 43 4.4 Mối quan hệ biến động thị trường chứng khoán biến kinh tế vĩ mô 47 4.4.1 Ước lượng mơ hình VAR 47 4.4.2 Tổng hợp kết nghiên cứu 31 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 58 5.1 Kết nghiên cứu kiến nghị 58 5.2 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 59 5.2.1 Hạn chế đề tài 59 5.2.2 Hướng nghiên cứu 60 Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt ARCH Tiếng Anh HOSE AutoRegressive Conditional Heteroscedasticity Autoregressive integrated moving average Consumer Price Index Error Correction Model Exchange rate Gross Domestic Product Generalised AutoRegressive Conditional Heteroscedasticity Generalised AutoRegressive Conditional HeteroscedasticityMoving Ho Chi Minh Stock Exchange IM IMF IP IRF MS OLS RS Import International Monetary Fund Industrial Production index Impulse Reponse Function Money Supply Ordinary Least Squares Stock Return SVAR VAR VECM Structural Vector AutoRegression Structural Vector Error Correction Model Threshold Generalised AutoRegressive Conditional Heteroscedasticity Vector AutoRegression Vector Error Correction Model WB World Bank ARIMA CPI ECM EXC GDP GARCH GARCHM SVECM TGARCH Tiếng Việt Tự hồi quy trung bình trượt Chỉ số giá tiêu dùng Mơ hình hiệu chỉnh sai số Tỷ giá hối đoái Tổng sản phẩm quốc nội Sở Giao dịch Chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh Nhập Quỹ tiền tệ quốc tế Chỉ số sản xuất công nghiệp Hàm phản ứng đẩy Cung tiền Bình phương bé Tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Tự hồi quy véctơ cấu trúc Mơ hình Véctơ hiệu chỉnh sai số cấu trúc Tự hồi quy véctơ Mơ hình hiệu chỉnh sai số dài hạn Ngân hàng Thế giới DANH MỤC BẢNG BIỂU Trang Bảng 2.1 Kỳ vọng dấu nghiên cứu đề tài 14 Bảng 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 15 Bảng 3.2 Mô tả đo lường biến 16 Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến nghiên cứu Việt Nam 26 Bảng 4.2 Thống kê mô tả biến nghiên cứu Hàn Quốc 26 Bảng 4.3 Thống kê mô tả biến nghiên cứu Thái Lan 27 Bảng 4.4 Thống kê mô tả biến nghiên cứu Hungari 27 Bảng 4.5 Kiểm định tính dừng biến Việt Nam 28 Bảng 4.6 Kiểm định tính dừng biến Hàn Quốc 28 Bảng 4.7 Kiểm định tính dừng biến Thái Lan 29 Bảng 4.8 Kiểm định tính dừng biến Hungari 29 Bảng 4.9 Kết ước lượng độ biến động thị trường chứng khoán 30 Bảng 4.10 Kết kiểm định tính dừng phần dư_ước lượng độ biến động thị trường chứng khoán 31 Bảng 4.11 Ước lượng độ biến động biến số kinh tế vĩ mô Việt Nam 31 Bảng 4.12 Kết kiểm định tính dừng phần dư_ biến động biến số kinh tế vĩ mô Việt Nam 32 Bảng 4.13 Ước lượng độ biến động biến số kinh tế vĩ mô Hàn Quốc 32 Bảng 4.14 Kết kiểm định tính dừng phần dư_ biến động biến số kinh tế vĩ mô Hàn Quốc 33 Bảng 4.15 Ước lượng độ biến động biến số kinh tế vĩ mô Thái Lan 33 Bảng 4.16 Kết kiểm định tính dừng phần dư_ biến động biến số kinh tế vĩ mô Thái Lan 34 Bảng 4.17 Ước lượng độ biến động biến số kinh tế vĩ mô Hungari 34 Bảng 4.18 Kết kiểm định tính dừng phần dư_ biến động biến số kinh tế vĩ mô Hungari 35 Bảng 4.19 Kiểm định tính dừng chuỗi phương sai có điều kiện Việt Nam 36 Bảng 4.20 Kiểm định tính dừng chuỗi phương sai có điều kiện Thái Lan 36 Bảng 4.21 Kiểm định tính dừng chuỗi phương sai có điều kiện Hàn Quốc 36 Bảng 4.22 Kiểm định tính dừng chuỗi phương sai có điều kiện Hungari 37 Bảng 4.23 Độ trễ tối ưu mơ hình VAR nước nghiên cứu 37 Bảng 4.24 Kết kiểm định nhân Granger 38 Bảng 4.25 Kết ước lượng mơ hình VAR cho trường hợp Việt Nam 41 Bảng 4.26 Kết ước lượng mơ hình VAR cho trường hợp Hàn Quốc 43 Bảng 4.27 Kết ước lượng mơ hình VAR cho trường hợp Thái Lan 45 Bảng 4.28 Kết ước lượng mơ hình VAR cho trường hợp Hungari 47 Bảng 4.29 Kết phân rã phương sai tỷ suất sinh lợi chứng khoán 53 Bảng 4.30 Phân rã phương sai theo mô hình thay thứ 54 Bảng 4.31 Phân rã phương sai theo mơ hình thay thứ hai 55 Bảng 4.32.Tổng hợp kết nghiên cứu 56 DANH MỤC HÌNH VẼ Trang Hình 4.1.Kiểm tra tính ổn định mơ hình 40 Hình 4.2.Phản ứng thị trường chứng khốn trước cú sốc 49 Hình 4.3.Phản ứng biến vĩ mơ trước cú sốc chứng khốn 51 [V_IP, V_CPI, V_MS, V_R, V_RS, V_EXC] Hàn Quốc [V_CPI, V_EXC, V_IP, V_MS, V_R, V_RS] [V_CPI, V_IP, V_MS, V_R, V_RS, V_EXC] [V_IP, V_CPI, V_MS, V_R, V_RS, V_EXC] Thái Lan [V_CPI, V_EXC, V_IP, V_MS, V_R, V_RS] [V_CPI, V_IP, V_MS, V_R, V_RS, V_EXC] [V_IP, V_CPI, V_MS, V_R, V_RS, V_EXC] Hungari [V_CPI, V_EXC, V_IP, V_MS, V_R, V_RS] [V_CPI, V_IP, V_MS, V_R, V_RS, V_EXC] [V_IP, V_CPI, V_MS, V_R, V_RS, V_EXC] PHỤ LỤC Phân rã phương sai Việt Nam [V_CPI, V_EXC, V_IP, V_MS, V_R, V_RS] [V_CPI, V_IP, V_MS, V_R, V_RS, V_EXC] [V_IP, V_CPI, V_MS, V_R, V_RS, V_EXC] Hàn Quốc [V_CPI, V_EXC, V_IP, V_MS, V_R, V_RS] [V_CPI, V_IP, V_MS, V_R, V_RS, V_EXC] [V_IP, V_CPI, V_MS, V_R, V_RS, V_EXC] Thái Lan [V_CPI, V_EXC, V_IP, V_MS, V_R, V_RS] [V_CPI, V_IP, V_MS, V_R, V_RS, V_EXC] [V_IP, V_CPI, V_MS, V_R, V_RS, V_EXC] Hungari [V_CPI, V_EXC, V_IP, V_MS, V_R, V_RS] [V_CPI, V_IP, V_MS, V_R, V_RS, V_EXC] [V_IP, V_CPI, V_MS, V_R, V_RS, V_EXC] PHỤ LỤC TIME T1 2008 T2 2008 T3 2008 T4 2008 T5 2008 T6 2008 T7 2008 T8 2008 T9 2008 T10 2008 T11 2008 T12 2008 T1 2009 T2 2009 T3 2009 T4 2009 T5 2009 T6 2009 T7 2009 T8 2009 T9 2009 T10 2009 T11 2009 T12 2009 T1 2010 T2 2010 T3 2010 T4 2010 T5 2010 T6 2010 T7 2010 T8 2010 T9 2010 T10 2010 T11 2010 T12 2010 T1 2011 T2 2011 T3 2011 T4 2011 T5 2011 T6 2011 T7 2011 T8 2011 T9 2011 T10 2011 T11 2011 RS 842 753 584 532 470 383 450 491 485 383 341 303 308 267 262 320 389 470 440 506 560 592 536 476 502 495 513 521 515 508 501 459 454 453 441 474 495 497 466 462 448 439 418 398 448 414 394 IP 131.54 109.33 129.66 131.77 135.49 133.37 134.82 132.68 130.54 129.98 139.37 141.84 118.98 123.34 137.49 137.13 139.27 141.59 145.70 146.12 147.25 148.12 150.97 155.94 152.21 122.07 152.46 150.53 156.95 156.63 161.70 160.85 156.39 167.14 169.97 166.82 165.40 137.11 161.89 163.14 167.19 165.93 164.15 170.93 167.22 172.88 177.60 CPI 126.60 131.17 135.03 138.07 143.45 146.50 148.12 150.46 150.76 150.46 149.34 148.32 151.14 151.47 151.24 150.78 151.45 152.27 153.07 153.43 154.39 154.95 155.81 157.96 160.11 163.25 164.47 164.70 165.15 165.51 165.60 165.98 168.16 169.93 173.09 176.53 179.59 183.35 187.32 193.54 197.82 199.97 202.31 204.19 205.87 206.61 207.42 Việt Nam MS 1,293,054 1,280,506 1,300,249 1,278,398 1,298,039 1,295,492 1,300,594 1,302,893 1,347,514 1,367,228 1,394,620 1,513,544 1,561,466 1,589,603 1,645,309 1,693,558 1,737,815 1,775,952 1,800,854 1,806,203 1,842,315 1,866,069 1,884,089 1,910,587 1,912,147 1,948,241 1,982,389 2,022,800 2,076,120 2,166,591 2,174,354 2,257,348 2,325,022 2,339,569 2,358,708 2,478,310 2,484,091 2,512,947 2,495,422 2,484,012 2,485,327 2,544,739 2,580,562 2,721,519 2,673,757 2,635,058 2,652,391 EXC 16,104 16,070 16,004 15,960 16,022 16,347 16,507 16,495 16,508 16,517 16,493 16,600 16,973 16,976 16,973 16,938 16,938 16,949 16,961 16,968 16,984 17,002 17,177 17,942 17,941 18,243 18,544 18,544 18,544 18,544 18,544 18,723 18,932 18,932 18,932 18,932 18,932 20,318 20,673 20,714 20,678 20,622 20,610 20,618 20,628 20,708 20,803 R 11.18 11.18 14.60 14.27 16.53 19.11 20.25 20.19 19.86 18.00 13.26 10.98 10.08 9.39 9.15 9.15 9.60 9.96 9.96 10.26 10.35 10.46 10.46 12.00 12.00 12.00 12.00 13.86 13.23 13.23 13.25 13.00 13.25 13.25 13.25 15.30 15.30 16.42 16.42 17.91 18.08 18.08 18.09 18.09 17.55 16.70 15.51 T12 2011 T1 2012 T2 2012 T3 2012 T4 2012 T5 2012 T6 2012 T7 2012 T8 2012 T9 2012 T10 2012 T11 2012 T12 2012 T1 2013 T2 2013 T3 2013 T4 2013 T5 2013 T6 2013 T7 2013 T8 2013 T9 2013 T10 2013 T11 2013 T12 2013 TIME T1 2008 T2 2008 T3 2008 T4 2008 T5 2008 T6 2008 T7 2008 T8 2008 T9 2008 T10 2008 T11 2008 T12 2008 T1 2009 T2 2009 T3 2009 T4 2009 T5 2009 T6 2009 T7 2009 T8 2009 T9 2009 T10 2009 369 357 409 441 461 456 427 415 415 394 392 382 394 455 483 480 490 495 504 492 495 478 498 503 507 RS 1,732 1,689 1,651 1,777 1,847 1,758 1,570 1,538 1,447 1,202 1,074 1,115 1,156 1,140 1,140 1,322 1,400 1,395 1,460 1,578 1,659 1,631 187.15 143.80 161.96 175.20 170.65 177.39 170.19 174.01 176.12 171.88 181.41 189.72 194.75 119.90 89.00 118.20 117.90 120.00 117.40 119.00 121.00 117.10 125.20 127.00 132.50 IP 126.30 111.11 128.21 126.51 126.51 123.51 123.41 116.21 119.01 126.61 110.31 100.01 94.41 100.71 115.31 117.22 116.12 122.71 124.61 117.81 133.42 128.11 208.51 210.60 213.48 213.82 213.94 214.32 213.76 213.14 214.48 219.20 221.07 222.10 222.71 225.48 228.47 228.03 228.07 227.94 228.06 228.67 230.56 219.20 232.56 234.94 236.14 2,774,281 2,777,058 2,774,124 2,827,346 2,867,599 2,921,575 2,987,087 3,023,008 3,083,581 3,149,681 3,170,356 3,259,071 3,455,221 3,418,596 3,427,484 3,569,589 3,230,000 3,550,077 3,600,517 3,650,957 3,701,397 3,751,837 3,802,277 3,852,717 3,903,157 Hàn Quốc CPI MS 106.79 2.409557 107.19 2.445745 108.19 2.288893 108.79 2.344078 109.69 2.344828 110.39 2.311307 111.19 2.497524 110.99 2.400414 111.09 2.252566 110.99 2.469935 110.69 2.327511 110.69 2.717354 110.79 2.512506 111.59 2.320135 112.39 2.491093 112.69 2.609938 112.69 2.531197 112.59 2.46609 112.99 2.481238 113.39 2.397568 113.49 2.515598 113.19 2.421984 20,813 20,828 20,828 20,828 20,828 20,828 20,828 20,828 20,828 20,828 20,828 20,828 20,828 20,863 20,985 20,963 20,959 21,035 21,217 21,190 21,184 21,144 21,117 21,119 21,129 EXC 943 944 983 987 1,038 1,031 1,018 1,047 1,137 1,327 1,401 1,369 1,355 1,440 1,453 1,336 1,256 1,262 1,262 1,240 1,215 1,175 15.32 15.44 15.36 15.10 14.70 14.30 12.60 12.50 12.49 12.49 12.37 12.37 11.94 16.75 16.75 15.00 15.00 13.25 12.50 12.50 12.50 12.50 12.50 12.50 12.50 R 7.25 6.90 6.90 6.91 6.96 7.02 7.12 7.31 7.44 7.79 7.53 6.89 5.91 5.57 5.50 5.40 5.42 5.47 5.53 5.61 5.82 5.88 T11 2009 T12 2009 T1 2010 T2 2010 T3 2010 T4 2010 T5 2010 T6 2010 T7 2010 T8 2010 T9 2010 T10 2010 T11 2010 T12 2010 T1 2011 T2 2011 T3 2011 T4 2011 T5 2011 T6 2011 T7 2011 T8 2011 T9 2011 T10 2011 T11 2011 T12 2011 T1 2012 T2 2012 T3 2012 T4 2012 T5 2012 T6 2012 T7 2012 T8 2012 T9 2012 T10 2012 T11 2012 T12 2012 T1 2013 T2 2013 T3 2013 T4 2013 T5 2013 T6 2013 T7 2013 T8 2013 T9 2013 T10 2013 T11 2013 T12 2013 1,582 1,647 1,682 1,599 1,666 1,730 1,648 1,691 1,731 1,762 1,816 1,890 1,925 2,003 2,092 2,002 2,003 2,153 2,122 2,075 2,150 1,869 1,791 1,823 1,859 1,864 1,891 2,003 2,023 1,996 1,886 1,849 1,827 1,919 1,961 1,942 1,905 1,974 1,986 1,980 1,990 1,939 1,974 1,884 1,872 1,897 1,984 2,030 2,010 1,988 130.72 134.81 130.97 119.69 141.41 140.85 139.46 142.38 142.24 134.45 135.56 146.56 146.97 149.76 146.56 127.77 153.93 148.64 149.06 150.73 147.39 141.27 145.30 152.68 152.12 153.24 141.82 147.25 154.77 148.09 153.65 151.57 146.97 138.34 144.19 149.76 155.32 152.54 152.12 133.47 150.17 150.59 151.70 147.67 148.23 142.94 139.04 154.21 153.38 159.01 113.39 113.79 114.70 114.93 115.16 115.63 115.74 115.63 115.86 116.44 117.37 117.37 116.79 117.25 118.65 119.46 119.92 120.04 120.27 120.50 121.08 121.90 121.78 121.55 121.66 122.13 122.71 123.17 123.06 123.06 123.29 123.17 122.94 123.41 124.22 124.10 123.64 123.87 124.61 125.03 124.91 124.74 124.74 124.59 124.86 125.30 125.54 125.16 125.13 125.29 2.421024 2.457323 2.484857 2.579535 2.629636 2.639253 2.577786 2.568241 2.548013 2.54636 2.645905 2.689356 2.637851 2.682199 2.689211 2.693996 2.763362 2.772377 2.761409 2.83058 2.843895 2.798523 2.643821 2.771633 2.740328 2.757678 2.777929 2.777957 2.776374 2.745325 2.701045 2.818673 2.83035 2.799018 2.852828 2.864664 2.882494 2.935015 2.845994 2.928239 2.946551 2.964864 2.983176 3.001489 3.019802 3.038114 3.056427 3.074739 3.093052 3.111365 1,163 1,166 1,139 1,157 1,136 1,116 1,168 1,212 1,205 1,180 1,163 1,122 1,128 1,146 1,119 1,120 1,120 1,085 1,084 1,081 1,058 1,074 1,125 1,150 1,134 1,148 1,145 1,123 1,127 1,135 1,157 1,164 1,142 1,132 1,124 1,105 1,087 1,076 1,067 1,086 1,104 1,121 1,112 1,137 1,127 1,116 1,085 1,066 1,063 1,056 5.87 5.81 5.94 5.84 5.69 5.49 5.40 5.32 5.39 5.51 5.45 5.37 5.34 5.40 5.64 5.66 5.78 5.70 5.76 5.80 5.86 5.84 5.76 5.77 5.83 5.69 5.79 5.71 5.74 5.71 5.66 5.58 5.45 5.22 5.13 4.98 4.94 4.84 5.00 4.91 4.77 4.73 4.62 4.52 4.60 4.55 4.54 4.46 4.50 4.44 TIME T1 2008 T2 2008 T3 2008 T4 2008 T5 2008 T6 2008 T7 2008 T8 2008 T9 2008 T10 2008 T11 2008 T12 2008 T1 2009 T2 2009 T3 2009 T4 2009 T5 2009 T6 2009 T7 2009 T8 2009 T9 2009 T10 2009 T11 2009 T12 2009 T1 2010 T2 2010 T3 2010 T4 2010 T5 2010 T6 2010 T7 2010 T8 2010 T9 2010 T10 2010 T11 2010 T12 2010 T1 2011 T2 2011 T3 2011 T4 2011 T5 2011 T6 2011 T7 2011 T8 2011 T9 2011 T10 2011 T11 2011 T12 2011 T1 2012 RS 784 822 818 833 853 785 705 687 634 480 425 429 445 437 425 459 543 595 597 647 701 722 694 716 727 700 754 770 761 781 828 881 936 983 1,016 1,027 1,012 978 1,016 1,091 1,073 1,029 1,098 1,077 1,012 930 976 1,032 1,055 IP 113.34 118.88 118.25 120.44 123.36 113.53 101.67 99.33 91.69 69.43 61.51 62.01 64.36 63.23 61.47 66.43 78.53 86.08 86.40 93.50 101.31 104.40 100.40 103.49 105.17 101.22 108.99 111.28 110.01 112.93 119.71 127.36 135.36 142.13 146.93 148.51 146.37 141.40 146.99 157.80 155.11 148.78 158.84 155.76 146.27 134.49 141.07 149.26 152.58 Thái Lan CPI MS 108.8 9,188 109.7 9,325 110.4 9,394 111.1 9,423 113.0 9,435 115.5 9,297 116.8 9,274 117.2 9,399 113.7 9,411 113.9 9,523 112.5 9,728 111.1 9,946 109.3 10,046 109.3 10,205 110.3 10,234 110.9 10,267 111.9 10,300 111.6 10,135 112.0 10,005 112.0 10,109 112.5 10,114 112.7 10,182 112.9 10,348 113.2 10,618 113.1 10,603 113.7 10,686 114.4 10,857 114.6 10,833 115.2 11,003 115.4 10,848 115.7 10,888 115.9 10,969 116.2 11,117 116.1 11,325 116.1 11,499 116.4 11,778 116.6 11,818 117.2 12,157 117.7 12,283 118.2 12,496 119.9 12,576 120.3 12,613 120.4 12,800 120.7 12,876 121.2 12,915 120.8 13,153 121.0 13,331 121.3 13,561 120.7 13,686 EXC 33.14 32.57 31.41 31.54 32.06 33.15 33.45 33.80 34.24 34.38 35.04 34.98 34.87 35.27 35.73 35.41 34.54 34.09 34.00 33.97 33.78 33.36 33.23 33.18 32.99 33.10 32.46 32.23 32.34 32.42 32.28 31.70 30.79 29.92 29.89 30.12 30.58 30.72 30.37 30.05 30.24 30.51 30.08 29.88 30.42 30.89 30.95 31.21 31.58 R 6.85 6.85 6.85 6.85 6.85 6.85 7.25 7.25 7.25 7.25 7.25 7.25 6.75 6.50 6.25 6.00 6.00 5.85 5.85 5.85 5.85 5.85 5.85 5.85 5.85 5.85 5.85 5.85 5.85 5.85 5.85 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00 6.12 6.37 6.37 6.62 6.75 6.75 6.87 7.12 7.12 7.25 7.25 7.25 7.25 T2 2012 T3 2012 T4 2012 T5 2012 T6 2012 T7 2012 T8 2012 T9 2012 T10 2012 T11 2012 T12 2012 T1 2013 T2 2013 T3 2013 T4 2013 T5 2013 T6 2013 T7 2013 T8 2013 T9 2013 T10 2013 T11 2013 T12 2013 TIME T1 2008 T2 2008 T3 2008 T4 2008 T5 2008 T6 2008 T7 2008 T8 2008 T9 2008 T10 2008 T11 2008 T12 2008 T1 2009 T2 2009 T3 2009 T4 2009 T5 2009 T6 2009 T7 2009 T8 2009 T9 2009 T10 2009 T11 2009 T12 2009 1,122 1,180 1,190 1,171 1,150 1,199 1,222 1,266 1,298 1,292 1,362 1,435 1,516 1,556 1,539 1,611 1,456 1,451 1,388 1,400 1,447 1,398 1,346 RS 24,434 23,667 21,983 22,166 22,866 21,323 20,897 20,817 19,324 14,807 12,364 12,443 12,213 11,162 10,348 12,350 14,572 15,534 15,761 18,423 19,801 20,739 20,762 20,870 162.24 170.61 172.07 169.29 166.33 173.34 169.29 183.11 187.76 186.88 197.00 207.48 219.27 225.04 222.56 233.01 210.53 209.79 200.66 202.45 209.18 202.10 194.64 IP 118.81 125.40 124.11 125.18 117.46 122.09 120.11 105.36 125.56 125.00 118.27 95.62 91.94 89.09 104.45 91.13 91.35 99.12 96.83 84.58 107.16 108.66 110.05 96.99 121.2 121.6 122.3 122.8 123.3 123.5 124.0 124.4 124.9 125.0 124.6 125.1 125.3 125.5 125.6 125.8 126.1 126.3 126.4 126.4 126.6 126.8 127.0 13,814 13,891 13,810 13,844 14,014 14,139 14,263 14,545 14,693 14,887 14,968 15,011 15,094 15,214 15,263 15,478 15,447 15,435 15,508 15,577 15,626 15,821 16,058 Hungari CPI MS 116.19 12,929 117.34 13,324 118.03 13,393 118.49 13,389 119.76 13,187 119.87 13,005 119.87 13,451 119.64 13,297 119.53 13,453 119.76 13,661 119.53 13,822 119.07 14,241 119.78 14,313 120.97 14,423 121.45 14,591 122.52 14,424 124.31 14,405 124.31 14,472 125.97 14,297 125.61 14,385 125.38 14,325 125.38 14,270 125.73 14,232 125.73 14,367 30.73 30.69 30.89 31.34 31.65 31.65 31.43 31.00 30.70 30.71 30.64 30.07 29.82 29.52 29.07 29.78 30.83 31.12 31.60 31.71 31.22 31.63 32.34 EXC 174.1 177.7 167.6 161.0 158.9 155.9 147.1 157.5 167.4 193.2 208.2 196.8 211.7 233.3 233.5 223.7 206.6 200.3 193.3 189.1 186.8 181.4 181.6 186.8 7.13 7.13 7.13 7.13 7.13 7.13 7.13 7.13 7.13 7.00 7.00 7.00 7.00 7.00 7.00 7.00 7.00 7.00 7.00 7.00 7.00 7.00 6.75 R 8.78 8.87 9.17 9.31 9.67 10.13 9.98 9.79 10.09 11.18 12.88 12.34 11.45 11.64 11.86 11.56 11.89 11.98 11.97 10.86 10.55 10.10 9.70 8.89 T1 2010 T2 2010 T3 2010 T4 2010 T5 2010 T6 2010 T7 2010 T8 2010 T9 2010 T10 2010 T11 2010 T12 2010 T1 2011 T2 2011 T3 2011 T4 2011 T5 2011 T6 2011 T7 2011 T8 2011 T9 2011 T10 2011 T11 2011 T12 2011 T1 2012 T2 2012 T3 2012 T4 2012 T5 2012 T6 2012 T7 2012 T8 2012 T9 2012 T10 2012 T11 2012 T12 2012 T1 2013 T2 2013 T3 2013 T4 2013 T5 2013 T6 2013 T7 2013 T8 2013 T9 2013 T10 2013 T11 2013 T12 2013 22,194 21,048 23,290 24,705 22,675 21,365 22,157 22,360 23,074 23,357 22,231 21,396 22,553 22,731 22,590 23,980 23,267 22,828 21,941 18,678 16,614 17,115 16,823 17,251 17,787 19,289 18,984 17,866 16,905 17,032 17,264 17,634 18,470 19,036 18,446 17,919 19,117 18,991 18,432 18,042 18,796 19,069 18,864 18,354 18,364 18,648 18,751 18,506 95.26 96.49 108.47 100.39 104.66 114.69 106.33 100.01 119.15 118.11 126.46 104.54 108.23 111.00 118.82 107.47 112.51 113.10 107.53 105.25 122.95 122.10 130.90 107.09 109.51 112.69 117.20 104.22 112.64 113.56 108.34 105.32 118.41 120.04 121.28 99.29 107.63 106.01 113.13 109.43 110.31 112.90 114.30 103.75 124.77 127.15 125.91 106.05 127.49 127.87 128.75 129.38 130.64 130.89 131.01 130.26 130.13 130.64 131.01 131.64 132.57 133.22 134.67 135.46 135.86 135.46 135.07 134.93 134.80 135.72 136.65 137.04 139.92 141.02 142.11 143.21 142.93 143.07 142.93 143.21 143.76 144.03 143.89 143.89 145.04 144.90 145.33 145.62 145.48 145.91 145.48 145.04 145.76 145.33 145.19 144.47 14,008 14,105 14,034 14,103 14,136 14,320 14,204 14,350 14,154 14,203 14,292 14,351 14,070 14,129 14,094 14,065 14,094 14,090 14,304 14,352 14,803 14,964 15,216 15,367 14,799 14,649 14,785 14,505 14,698 14,583 14,495 14,581 14,715 14,900 14,893 15,177 15,016 15,115 15,504 15,284 15,295 15,239 15,078 15,140 15,076 15,224 15,333 15,848 188.6 198.1 195.7 197.7 219.7 230.3 222.2 217.8 216.2 197.6 201.9 209.7 206.3 198.7 193.2 183.6 185.9 185.3 187.4 189.7 206.7 216.6 228.6 230.9 238.1 219.6 221.0 224.7 229.4 234.4 232.9 224.8 221.0 217.7 220.3 217.5 221.0 219.0 233.9 229.5 225.3 224.2 225.5 224.9 224.5 216.4 220.7 219.5 8.05 7.39 7.11 7.26 7.52 7.57 7.62 7.66 7.74 7.77 7.54 7.83 8.20 8.41 8.38 8.45 7.97 8.35 8.15 8.35 8.03 8.26 8.54 8.77 9.05 9.33 9.18 9.37 9.24 9.30 9.60 9.43 8.80 8.55 8.36 7.91 7.60 7.35 7.70 6.85 6.67 6.51 6.24 5.84 5.48 5.43 5.28 4.88