Mối quan hệ giữa tỉ giá hối đoái và giá cổ phiếu ở Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ∞-0-∞ VÕ HỒNG BẢO NGỌC MỐI QUAN HỆ GIỮA TỈ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ GIÁ CỔ PHIẾU Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ∞-0-∞ VÕ HỒNG BẢO NGỌC MỐI QUAN HỆ GIỮA TỈ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ GIÁ CỔ PHIẾU Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Kinh tế Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang TP HỒ CHÍ MINH NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ hướng dẫn PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa công bố cơng trình Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Ngồi ra, luận văn cịn sử dụng số nhận xét, đánh giá số liệu tác giả khác, quan tổ chức khác, có thích nguồn gốc sau trích dẫn để dễ tra cứu, kiểm chứng Nếu phát có gian lận tơi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm trước Hội đồng, kết luận văn TP.HCM, ngày tháng Tác giả Võ Hồng Bảo Ngọc năm 2013 LỜI CẢM ƠN Trước tiên, xin chân thành cảm ơn cô PGS-TS Nguyễn Thị Ngọc Trang tận tình hướng dẫn tơi suốt trình thực luận văn tốt nghiệp này, gửi lời cám ơn đến Quý thầy cô đặc biệt thầy cô khoa Tài Chính Doanh nghiệp- Trường Đại học Kinh Tế TP.HCM người truyền đạt kiến thức cho khóa học Nhân đây, tơi xin gửi lời cảm ơn đến bạn khóa K19 giúp đỡ, chia kiến thức mẻ thơng tin bổ ích để tơi hồn thành luận văn Những lời cảm ơn sau tơi xin dành cho gia đình, cha mẹ bạn bè hết lòng quan tâm tạo điều kiện tốt để tơi hồn thành luận văn tốt nghiệp Trân Trọng, Võ Hồng Bảo Ngọc MỤC LỤC TÓM TẮT .1 GIỚI THIỆU .2 NỀN TẢNG LÍ THUYẾT VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA TỈ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ GIÁ CỔ PHIẾU 2.1 Theo cách tiếp cận thương mại hàng hóa……………………………… 2.2 Theo cách tiếp cận danh mục…………………………………………….5 CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA TỈ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ GIÁ CỔ PHIẾU……………………………………… *Một số nước cộng đồng kinh tế Châu Âu (EU)………………………7 *Các nước G7……………………………………………………………… *Úc………………………………………………………………………… *Các nước Đông Á bao gồm Hong Kong, Nhật Hàn Quốc, Malaysia, Singapore, Đài Loan Thái Lan ……………………………………………9 *Brazil……………………………………………………………………… 10 *Thổ Nhỉ Kì………………………………………………………………… 11 *Bangladesh, Ấn Độ, Pakistan……………………………………………… 11 *Ba nước Đông Âu (Ba Lan, Séc, Hungary) Nga…………………… .12 *Trung Quốc………………………………………………………………… 13 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU ……… 16 4.1 Phương Pháp Nghiên Cứu……………………………………………… 16 4.2 Dữ Liệu Nghiên Cứu…………………………………………………… 18 KẾT QUẢ TỪ MƠ HÌNH……………………………………………… 23 5.1 Kiểm định nghiệm đơn vị……………………………………………… 23 5.2 Xác định độ trễ tối ưu sử dụng mô hình………………………… 24 5.3 Kiểm định đồng liên kết………………………………………………….25 5.4 Kết mơ hình hồi qui Vector (VAR)…………………………… 26 5.5 Kiểm định nhân Granger…………………………………………… 28 5.6 Phân tích hàm phản ứng đẩy…………………………………………… 29 5.7 Phân tích phân rã phương sai…………………………………………… 31 KẾT LUẬN………………………………………………………………… 33 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ADF- Augmented Dickey-Fuller – Phương pháp Dickey-Fuller bổ sung AIC (Akaike information Criteria)- Tiêu chuẩn thông tin Akaike REER- Tỉ giá hối đoái thực SBIC (Schwartz Bayesian Criteria)- Tiêu chuẩn thông tin theo Schwartz Bayesian Criteria) TGHĐ – Tỷ giá hối đoái VN-Index- Chỉ số giá cổ phiếu Việt Nam VAR (Vector Autoregession) – Tự hồi quy vector DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 3.1: Bảng tóm tắt kết nghiên cứu trước……………………… 14 Bảng 4.1: Thống kê mô tả liệu …………………………………………… 21 Bảng 5.1: Kết kiểm định tính dừng theo ADF……………………………… 23 Bảng 5.2: Lựa chọn độ trễ tối ưu phương trình VAR……………………… 24 Bảng 5.3: Kết kiểm định đồng liên kết….…………………………………… 26 Bảng 5.4: Ước lượng tham số phương trình tự hồi qui vector…………… 27 Bảng 5.5: Kết kiểm định Granger…………………………………………… 29 Bảng 5.6: Bảng thể phân rã phương sai……………………………………… 32 DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 4.1: Biến động giá cổ phiếu giai đoạn nghiên cứu……………… 20 Biểu đồ 4.2: Biến động tỉ giá hối đoái thực giai đoạn nghiên cứu……… 21 Biểu đồ 5.1: Hàm phản ứng đẩy tỉ giá hối đoái giá cổ phiếu……………… 30 TÓM TẮT Mối quan hệ tỉ giá hối đoái giá cổ phiếu chủ đề nhiều tác giả nghiên cứu nhiều thị trường khác Kết nghiên cứu thực nghiệm nhìn chung không đồng nhất, tồn chiều hướng mối quan hệ Trong nghiên cứu tác giả sử dụng mơ hình tự hồi qui vector (VAR) với số phân tích bổ sung khác kiểm định đồng liên kết, phân tích nhân Granger, phân tích phân rã phương sai hàm phản ứng đẩy để khám phá mối quan hệ tỉ giá hối đoái giá cổ phiếu Việt Nam giai đoạn từ tháng năm 2001 đến tháng năm 2013 Dữ liệu thu thập liệu tháng tỉ giá hối đoái thực Việt Nam số cổ phiếu VN-index Kết nghiên cứu cho thấy không tồn mối quan hệ cân dài hạn giá cổ phiếu tỉ giá hối đối thực Trong mối quan hệ tuyến tính, kết nghiên cứu cho thấy không tồn lan tỏa biến động trung bình từ tỉ giá hối đối sang giá cổ phiếu khơng tồn lan tỏa biến động trung bình từ chiều cổ phiếu sang tỉ giá hối đối Tác giả khơng tìm thấy mối quan hệ nhân Granger tỉ giá hối đoái giá cổ phiếu theo chiều Tác giả tìm thấy hiệu ứng lan tỏa biến động trung bình thị trường cổ phiếu yếu tố độ trễ Từ khóa: Mối quan hệ tác động giá cổ phiếu tỉ giá hối đoái, Việt nam 1 GIỚI THIỆU Kể từ hiệp định Bretton Woods sụp đổ năm 1970 nước phát triển nước phát triển áp dụng chế độ tỉ giá linh hoạt Điều với phát triển mở cửa thị trường vốn giới làm cho số lượng nghiên cứu mối quan hệ tỉ giá hối đoái giá cổ phiếu tăng lên nhanh chóng 30 năm qua Gần khủng hoảng tài châu Á cuối thập niên 90, Thái Lan với bất ổn nội kinh tế nợ nước ngồi cao, dự trữ ngoại hối thấp, khơng thể trụ trước rút vốn ạt nhà đầu tư nước thị trường cổ phiếu, làm cho chế độ tỉ giá neo chặt vào đồng USD đồng Bhat bị chao đảo Cuộc khủng hoảng tài Thái Lan kéo theo lây nhiễm sang hàng loạt nước Châu Á khác Malaysia, Philipine, Indonesia, Hongkong đến Hàn Quốc, Nhật Thậm chí, sóng cịn lan sang thị trường cổ phiếu Mỹ Cuộc khủng hoảng đặt câu hỏi, liệu lao dốc đồng tiền gây nên sụp đổ thị trường cổ phiếu hay ngược lại Việc nghiên cứu mối quan hệ khơng có ích cho nhà làm sách mà cịn có ích cho nhà đầu tư doanh nghiệp thay đổi nhỏ giá cổ phiếu tỉ giá hối đoái ảnh hưởng đến tài sản cá nhân, lợi nhuận cơng ty, định sách phủ Vấn đề Việt Nam, tỉ giá hối đoái giá cổ phiếu có quan hệ cịn chủ đề cịn người thảo luận Do tác giả mong muốn thực đề tài với mục tiêu làm sáng tỏ mối quan hệ tỉ giá hối đoái giá cổ phiếu đo lường mức độ lan tỏa biến động trung bình thị trường cổ phiếu, thị trường tỉ giá hối đoái hai thị trường Để đạt mục tiêu nghiên cứu trên, tác giả sử dụng mô hình tự hồi qui vector (VAR) Kết nghiên cứu cho thấy không tồn mối quan hệ cân dài hạn tỉ giá hối đoái giá cổ phiếu Tác giả khơng tìm thấy mối quan hệ nhân Granger TGHĐ giá cổ phiếu theo chiều Kết nghiên cứu tác giả cho thấy không tồn lan tỏa biến động trung bình từ TGHĐ sang giá cổ phiếu ngược lại Tác giả tìm thấy hiệu ứng lan tỏa biến động trung bình thị trường cổ phiếu yếu tố độ trễ Bố cục đề tài chia làm phần: Giới thiệu Nền tảng lí thuyết mối quan hệ TGHĐ giá cổ phiếu Những chứng thực nghiệm mối quan hệ TGHĐ giá cổ phiếu Phương pháp luận liệu nghiên cứu Kết nghiên cứu *Chuỗi tỉ giá hối đoái thực sai phân bậc Null Hypothesis: D(NEER) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -12.29219 -3.475500 -2.881260 -2.577365 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(NEER,2) Method: Least Squares Date: 09/22/13 Time: 18:04 Sample: 2001M03 2013M04 Included observations: 146 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(NEER(-1)) C -1.024188 0.000292 0.083320 0.001698 -12.29219 0.171820 0.0000 0.8638 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.512026 0.508638 0.020515 0.060604 361.2857 151.0979 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 40 -0.000179 0.029266 -4.921722 -4.880851 -4.905115 2.003110 Null Hypothesis: D(NEER) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -12.29326 -4.022135 -3.440894 -3.144955 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(NEER,2) Method: Least Squares Date: 09/22/13 Time: 18:04 Sample: 2001M03 2013M04 Included observations: 146 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(NEER(-1)) C @TREND(2001M03) -1.027779 -0.001830 2.93E-05 0.083605 0.003387 4.04E-05 -12.29326 -0.540324 0.724517 0.0000 0.5898 0.4699 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.513811 0.507011 0.020549 0.060383 361.5532 75.56215 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 41 -0.000179 0.029266 -4.911688 -4.850381 -4.886777 2.004560 *Chuỗi Vn-index mức Null Hypothesis: VNINDEX has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -2.028992 -3.475500 -2.881260 -2.577365 0.2743 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(VNINDEX) Method: Least Squares Date: 09/22/13 Time: 18:03 Sample: 2001M03 2013M04 Included observations: 146 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob VNINDEX(-1) D(VNINDEX(-1)) C -0.038624 0.310208 17.07966 0.019036 0.079294 8.990761 -2.028992 3.912130 1.899690 0.0443 0.0001 0.0595 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.111096 0.098663 51.87379 384797.3 -782.1762 8.936087 0.000220 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 42 1.560342 54.63922 10.75584 10.81715 10.78075 2.017872 Null Hypothesis: VNINDEX has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -2.145029 -4.022135 -3.440894 -3.144955 0.5161 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(VNINDEX) Method: Least Squares Date: 09/22/13 Time: 18:06 Sample: 2001M03 2013M04 Included observations: 146 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob VNINDEX(-1) D(VNINDEX(-1)) C @TREND(2001M03) -0.044987 0.314820 13.78751 0.081787 0.020973 0.079676 10.07579 0.112266 -2.145029 3.951243 1.368380 0.728510 0.0337 0.0001 0.1734 0.4675 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.114405 0.095696 51.95912 383364.5 -781.9039 6.114751 0.000610 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 43 1.560342 54.63922 10.76581 10.84755 10.79902 2.022210 *Chuỗi Vn-index sai phân bậc Null Hypothesis: D(VNINDEX) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -8.886160 -3.475500 -2.881260 -2.577365 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(VNINDEX,2) Method: Least Squares Date: 09/22/13 Time: 18:07 Sample: 2001M03 2013M04 Included observations: 146 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(VNINDEX(-1)) C -0.707751 1.053911 0.079646 4.341512 -8.886160 0.242752 0.0000 0.8085 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.354155 0.349670 52.43218 395875.2 -784.2481 78.96385 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 44 -0.172534 65.01763 10.77052 10.81139 10.78713 2.001557 PHỤ LỤC 3: KIỂM ĐỊNH ĐỒNG LIÊN KẾT Date: 09/29/13 Time: 21:39 Sample (adjusted): 2001M03 2013M04 Included observations: 146 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: LN_REER_ LN_VNINDEX_ Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue Trace Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None At most 0.048402 0.012118 9.023388 1.779972 15.49471 3.841466 0.3632 0.1822 Trace test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue Max-Eigen Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None At most 0.048402 0.012118 7.243416 1.779972 14.26460 3.841466 0.4607 0.1822 Max-eigenvalue test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): LN_REER_ -12.84351 9.984637 LN_VNINDEX_ 1.893040 1.022118 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(LN_REER_) D(LN_VNINDEX _) 0.003725 -0.001124 -0.011071 -0.010403 Cointegrating Equation(s): Log likelihood 488.5466 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LN_REER_ LN_VNINDEX_ 1.000000 -0.147393 (0.05704) 45 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LN_REER_) -0.047846 (0.02093) D(LN_VNINDEX _) 0.142187 (0.11478) PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH VAR VÀ LỰA CHỌN ĐỘ TRỄ PHÙ HỢP Vector Autoregression Estimates Date: 09/17/13 Time: 21:52 Sample (adjusted): 2001M03 2013M04 Included observations: 146 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Y1 Y2 Y1(-1) -0.008857 (0.08348) [-0.10610] -0.567540 (0.45206) [-1.25547] Y2(-1) -0.012088 (0.01477) [-0.81828] 0.270431 (0.08000) [ 3.38051] C 0.000334 (0.00166) [ 0.20201] 0.003277 (0.00896) [ 0.36551] 0.004789 -0.009130 0.057070 0.019977 0.344060 365.6718 -4.968106 -4.906799 0.000269 0.019887 0.081628 0.068783 1.673556 0.108181 6.355137 119.0469 -1.589683 -1.528376 0.004408 0.112105 R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion 4.66E-06 4.47E-06 484.9249 -6.560616 -6.438002 46 Vector Autoregression Estimates Date: 09/17/13 Time: 21:53 Sample (adjusted): 2001M04 2013M04 Included observations: 145 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Y1 Y2 Y1(-1) -0.021558 (0.08268) [-0.26073] -0.562385 (0.45887) [-1.22559] Y1(-2) -0.169243 (0.08301) [-2.03887] 0.117117 (0.46067) [ 0.25423] Y2(-1) -0.013786 (0.01525) [-0.90423] 0.270308 (0.08461) [ 3.19465] Y2(-2) -0.009492 (0.01519) [-0.62499] 0.007670 (0.08429) [ 0.09100] C 0.000284 (0.00164) [ 0.17346] 0.003177 (0.00910) [ 0.34921] 0.038719 0.011254 0.054308 0.019695 1.409756 366.2662 -4.982982 -4.880336 6.84E-05 0.019807 0.081978 0.055749 1.672646 0.109304 3.125460 117.7726 -1.555484 -1.452838 0.004290 0.112485 R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion 4.62E-06 4.31E-06 484.2906 -6.541940 -6.336648 47 Vector Autoregression Estimates Date: 09/17/13 Time: 21:53 Sample (adjusted): 2001M05 2013M04 Included observations: 144 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Y1 Y2 Y1(-1) -0.003752 (0.08494) [-0.04417] -0.672556 (0.46555) [-1.44465] Y1(-2) -0.168864 (0.08357) [-2.02053] 0.017084 (0.45804) [ 0.03730] Y1(-3) 0.052963 (0.08463) [ 0.62579] 0.171141 (0.46385) [ 0.36895] Y2(-1) -0.014088 (0.01529) [-0.92116] 0.272285 (0.08382) [ 3.24847] Y2(-2) -0.004014 (0.01590) [-0.25244] 0.043051 (0.08714) [ 0.49403] Y2(-3) -0.011607 (0.01526) [-0.76054] -0.157567 (0.08364) [-1.88383] C 0.000448 (0.00165) [ 0.27185] 0.002661 (0.00904) [ 0.29432] 0.042490 0.000555 0.053410 0.019745 1.013239 364.4421 -4.964474 -4.820108 0.000253 0.019750 0.108566 0.069525 1.604302 0.108214 2.780830 119.4658 -1.562025 -1.417659 0.003256 0.112184 R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood 4.55E-06 4.12E-06 484.1825 48 Akaike information criterion Schwarz criterion -6.530313 -6.241581 Vector Autoregression Estimates Date: 09/17/13 Time: 21:54 Sample (adjusted): 2001M06 2013M04 Included observations: 143 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Y1 Y2 Y1(-1) 0.000438 (0.08633) [ 0.00507] -0.606926 (0.47251) [-1.28448] Y1(-2) -0.184975 (0.08643) [-2.14020] -0.075353 (0.47305) [-0.15929] Y1(-3) 0.050385 (0.08569) [ 0.58799] 0.175843 (0.46902) [ 0.37492] Y1(-4) -0.073219 (0.08546) [-0.85677] -0.309651 (0.46775) [-0.66201] Y2(-1) -0.014848 (0.01574) [-0.94317] 0.269297 (0.08616) [ 3.12545] Y2(-2) -0.003231 (0.01607) [-0.20104] 0.046643 (0.08797) [ 0.53019] Y2(-3) -0.012135 (0.01605) [-0.75626] -0.176861 (0.08782) [-2.01383] Y2(-4) -0.004278 (0.01570) [-0.27255] 0.032534 (0.08591) [ 0.37872] C 0.000476 (0.00167) [ 0.28548] 0.002138 (0.00913) [ 0.23408] 0.048391 -0.008421 0.053066 0.019900 0.851771 361.8748 0.107736 0.054467 1.589718 0.108920 2.022473 118.7909 R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood 49 Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent -4.935311 -4.748839 0.000281 0.019817 Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion -1.535537 -1.349064 0.002320 0.112013 4.68E-06 4.11E-06 480.9038 -6.474179 -6.101234 Vector Autoregression Estimates Date: 09/17/13 Time: 21:54 Sample (adjusted): 2001M07 2013M04 Included observations: 142 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Y1 Y2 Y1(-1) 0.005438 (0.08634) [ 0.06299] -0.604674 (0.46093) [-1.31185] Y1(-2) -0.197718 (0.08681) [-2.27762] 0.094814 (0.46345) [ 0.20458] Y1(-3) 0.065551 (0.08788) [ 0.74588] 0.026803 (0.46919) [ 0.05713] Y1(-4) -0.084206 (0.08560) [-0.98376] -0.280698 (0.45698) [-0.61425] Y1(-5) 0.118721 (0.08560) [ 1.38698] -0.088353 (0.45698) [-0.19334] Y2(-1) -0.012787 (0.01577) [-0.81104] 0.247427 (0.08417) [ 2.93950] Y2(-2) -0.007174 (0.01634) [-0.43903] 0.042186 (0.08724) [ 0.48359] Y2(-3) -0.011829 (0.01605) [-0.73708] -0.170272 (0.08568) [-1.98728] 50 Y2(-4) 0.004477 (0.01638) [ 0.27339] -0.024049 (0.08743) [-0.27506] Y2(-5) -0.022169 (0.01567) [-1.41459] 0.130325 (0.08367) [ 1.55767] C 0.000522 (0.00167) [ 0.31254] -0.000229 (0.00892) [-0.02568] 0.074933 0.004318 0.051584 0.019844 1.061141 360.8574 -4.927569 -4.698597 0.000292 0.019887 0.116162 0.048694 1.470247 0.105940 1.721722 123.0089 -1.577590 -1.348618 -9.21E-05 0.108617 R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion 4.39E-06 3.74E-06 484.3600 -6.512113 -6.054168 51 PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH NHÂN QUẢ GRANGER VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 09/17/13 Time: 21:59 Sample: 2001M01 2013M04 Included observations: 146 Dependent variable: Y1 Excluded Chi-sq df Prob Y2 0.669582 0.4132 All 0.669582 0.4132 Dependent variable: Y2 Excluded Chi-sq df Prob Y1 1.576194 0.2093 All 1.576194 0.2093 52 PHỤ LỤC 6: KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG CỦA PHẦN DƯ MƠ HÌNH VAR Null Hypothesis: RESIDUAL has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=13) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -12.54853 -4.022586 -3.441111 -3.145082 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RESIDUAL) Method: Least Squares Date: 09/26/13 Time: 13:23 Sample (adjusted): 146 Included observations: 145 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob RESIDUAL(-1) C @TREND(1) -1.044679 -0.002799 3.87E-05 0.083251 0.003320 3.95E-05 -12.54853 -0.843052 0.979281 0.0000 0.4006 0.3291 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.525846 0.519168 0.019857 0.055991 364.0528 78.74051 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 53 -0.000283 0.028636 -4.980039 -4.918452 -4.955014 1.974917 PHỤ LỤC 7: KIỂM ĐỊNH TÍNH ỔN ĐỊNH CỦA MƠ HÌNH VAR Dưới dạn bảng VAR stability condition check Roots of Characteristic Polynomial Endogenous variables: Y1 Y2 Exogenous variables: C Lag specification: 1 Date: 09/29/13 Time: 21:48 Root Modulus 0.293148 -0.031574 0.293148 0.031574 No root lies outside the unit circle VAR satisfies the stability condition Dưới dạng biểu đồ Inverse Roots of AR Characteristic Polynomial 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 54