Tác động của cấu trúc vốn lên hiệu quả hoạt động của Công ty bất động sản niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ DIỄM TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN LÊN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh - Năm 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - NGUYỄN THỊ DIỄM TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN LÊN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS.PHAN HIỂN MINH TP.Hồ Chí Minh - Năm 2012 LỜI CAM ĐOAN Tôi tên là: Nguyễn Thị Diễm Ngày sinh: 01/06/1982 Nơi sinh: Quảng Nam Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi với giúp đỡ tận tình người hướng dẫn khoa học TS Phan Hiển Minh Các nội dung kết nghiên cứu trung thực chưa công bố cơng trình Số liệu mơ hình tác giả thu thập, xử lý có ghi rõ nguồn gốc Ngồi ra, luận văn cịn có sử dụng số trích dẫn từ nghiên cứu khác có ghi rõ phần tài liệu tham khảo phần trích dẫn Nếu có gian lận nào, tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm trước Hội Đồng nhà trường TP Hồ Chí Minh, ngày 20 tháng 12 năm 2012 NGƯỜI CAM ĐOAN NGUYỄN THỊ DIỄM LỜI CÁM ƠN Luận văn hoàn thành, với giúp đỡ nhiều từ Quý thầy cô, bạn bè, gia đình đồng nghiệp Qua đây, tơi xin chân thành gửi lời cám ơn sâu sắc đến TS Phan Hiển Minh, người tận tình hướng dẫn, giúp đỡ tơi nhiều suốt q trình thực hồn thành luận văn Ngồi tơi gửi lời cám ơn chân thành, sâu sắc tới: - Các Thầy, Cơ khoa Tài Chính Doanh Nghiệp cho tơi nhận xét, hướng dẫn nhiệt tình q trình thực hồn thành luận văn - Tập thể lớp TCDN K18 – Đêm có nhận xét, trao đổi bổ ích suốt q trình hồn thành đề tài - Bạn bè, đồng nghiệp bạn tạo điều kiện để hồn thành cơng việc quan, ngồi cịn đóng góp ý kiến quý báu cho luận văn - Đặc biệt muốn gửi lời cám ơn đến Mẹ, người nhắc nhở, động viên, chia sẽ, nhận xét & góp ý chân thành để tơi hồn thành luận văn Trân trọng! MỤC LỤC MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC HÌNH DANH MỤC BẢNG LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết, ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài Mục tiêu nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Kết cấu luận văn CHƯƠNG CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY 1.1 Khái niệm cấu trúc vốn công ty 1.2 Tổng quan hiệu hoạt động công ty 1.3 Những nghiên cứu nước cấu trúc vốn hiệu hoạt động công ty 1.4 Các nghiên cứu Việt Nam Tóm tắt chương 11 CHƯƠNG 12 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 12 2.1 Nghiên cứu cấu trúc vốn hiệu hoạt động ngành bất động sản Việt Nam 12 2.1.1 Quy trình nghiên cứu 12 2.1.2 Dữ liệu nghiên cứu 12 2.1.3 Các biến nghiên cứu 14 2.1.4 Phương pháp nghiên cứu 16 2.1.4.1 Phân tích thống kê mơ tả 16 2.1.4.2 Phân tích tương quan 17 2.1.4.3 Kiểm định đa công tuyến 17 2.1.4.4 Phân tích hồi quy 17 2.1.5 Giả thuyết mơ hình 18 2.1.6 Mơ hình hồi quy 18 Tóm tắt chương 2: 19 CHƯƠNG 20 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ KIẾN NGHỊ 20 3.1 Kết nghiên cứu 20 3.1.1 Phân tích thống kê mô tả 20 3.1.2 Phân tích tương quan 24 3.1.3 Kiểm định đa cộng tuyến 25 3.1.4 Phân tích hồi quy 25 3.1.4.1 Phân tích tác động cấu trúc vốn lên tỷ suất lợi nhuận ròng vốn chủ sở hữu (ROE) 26 3.1.4.2 Phân tích tác động cấu trúc vốn lên thu nhập cổ phần (EPS) 27 3.1.4.3 Phân tích tác động cấu trúc vốn lên hệ số biên lợi nhuân hoạt động (OPM) 29 3.1.4.4 Phân tích tác động cấu trúc vốn lên hệ số biên lợi nhuận ròng (NPM) 30 3.2 Kiến nghị: 31 3.2.1 Kiến nghị doanh nghiệp: 31 3.2.2 Kiến nghị nhà nước: 32 Tóm tắt chương 3: 34 KẾT LUẬN CHUNG:……………………………………………………….36 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI & HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 38 TÀI LIỆU THAM KHẢO 39 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT MM : Modidliani & Miller ROA : Return on asset – Tỷ suất lợi nhuận ròng tổng tài sản ROE : Return on Equity- Tỷ suất lợi nhuận ròng vốn chủ sở hữu ROC : Return on capital- Tỷ suất lợi nhuận ròng vốn EPS : Earnings per share- Thu nhập cổ phần OPM : Operating profit margin- Hệ số biên lợi nhuận hoạt động NPM : Net profit margin – Hệ số biên lợi nhuận ròng DA : Debt to assets- Tổng nợ tổng tài sản DC : Debt to capital- Tổng nợ vốn 10 TDTE : Total debt to equity- Tổng nợ vốn chủ sở hữu 11 DEMV : Debt to equity market value- Nợ vốn thị trường 12 SDA : Sort term debt to assets- Nợ ngắn hạn tổng tài sản 13 LDA : Long term debt to assets- Nợ dài hạn tổng tài sản 14 TP.HCM : Thành Phố Hồ Chí Minh 15 FDI : Foreign direct investment- Đầu tư trực tiếp nước 16 BĐS : Bất động sản 17 CP : Chính Phủ 18 TT-NHNN : Thông tư- Ngân hàng nhà nước 19 CK : Chứng khoán 20 HOSE : Sở giao dịch chứng khốn T.P Hồ chí minh 21 HNX : Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội DANH MỤC HÌNH Hình 1.1 : Giá trị cơng ty có vay nợ theo lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn Hình 2.1: Sơ đồ tác động biến độc lập lên biến phụ thuộc DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Danh mục công ty bất động sản nghiên cứu Bảng 2.1: Danh mục công ty BĐS nghiên cứu Bảng 3.1: Bảng phân tích thống kê biến Bảng 3.2: Phân tích tương quan biến Bảng 3.3: Kết kiểm định đa cộng tuyến Bảng 3.4: Kết hồi quy tác động cấu trúc vốn lên tỷ suất lợi nhuận ròng vốn chủ sở hữu Bảng 3.5: Kết hồi quy tác động cấu trúc vốn lên thu nhập cổ phần Bảng 3.6: Kết hồi quy tác động cấu trúc vốn lên hệ số biên lợi nhuận hoạt động Bảng 3.7 Kết hồi quy tác động cấu trúc vốn lên hệ số biên lợi nhuậnròng LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết, ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài Cấu trúc vốn chủ đề nhiều nhà nghiên cứu giới quan tâm đặc biệt nước có thị trường vốn phát triển mạnh Tuy nhiên, chưa có quan điểm thống việc tăng cường sử dụng vốn vay làm tăng giảm hiệu hoạt động cơng ty Chỉ có điều khơng thể phủ nhận, tác động cấu trúc vốn lên hiệu hoạt động công ty lớn, lựa chọn cấu trúc vốn tối ưu góp phần thành cơng cho cơng ty Khủng hoảng kinh tế tồn cầu đẩy nhiều kinh tế vào tình trạng kiểm sốt kinh tế Việt Nam không ngoại lệ Nhiều doanh nghiệp khơng rơi vào tình trạng “khát” vốn mà đứng trước nguy phá sản, đặc biệt công ty thuộc ngành nghề thâm dụng vốn ngành bất động sản Đứng trước khó khăn cơng ty phải ln có định quan trọng để hướng công ty theo hướng tốt có định cấu trúc vốn Ở Việt Nam thị trường vốn phát triển chưa hài hòa nên chưa nhận quan tâm công ty việc tiếp cận nguồn vốn từ kênh khác nhiều hạn chế Việc tái cấu trúc thị trường vốn thị trường bất động sản nói chung, tái cấu trúc cơng ty bất động sản nói riêng, gần lối cho thị trường bất động sản có quy mô ngày lớn Việt Nam Với mục đích giúp nhà quản trị cơng ty tìm xu hướng tác động cấu trúc vốn lên hiệu hoạt động công ty bất động sản tác giả chọn đề tài nghiên cứu “Tác động cấu trúc vốn lên hiệu hoạt động công ty bất động sản niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu cho luận văn Mục tiêu nghiên cứu Xem xét tác động cấu trúc vốn lên hiệu hoạt động chiều tác động cấu trúc vốn lên hiệu hoạt động cơng ty bất động sản, từ đề xuất giải pháp nhằm nâng cao hiệu hoạt động ngành bất động sản Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: 26 công ty bất động sản niêm yết sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh (HOSE) sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) Giới hạn phạm vi nghiên cứu: - Về thời gian: từ năm 2009 đến năm 2011 - Về nội dung: Luận văn tập trung vào xem xét số yếu tố vi mô, đặc trưng công ty Phương pháp nghiên cứu Khi tiến hành nghiên cứu, luận văn sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng với liệu thứ cấp thu thập từ báo cáo tài & sở giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh (HOSE) & sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) công ty thuộc đối tượng nghiên cứu Dữ liệu sở để tính tốn biến mơ hình như: ROE - Tỷ suất lợi nhuận rịng vốn chủ sở hữu; EPS - Thu nhập cổ phần; OPM - Hệ số biên lợi nhuận hoạt động; NPM– Hệ số biên lợi nhuận ròng; DC - Tổng nợ vốn; TDTE - Tổng nợ vốn chủ sở hữu; DEMV - Nợ vốn thị trường; SDA - Nợ ngắn hạn tổng tài sản; LDA - Nợ dài hạn tổng tài sản Sau thu thập & tính tốn số liệu cần thiết, giá trị biến đưa vào mô hình hồi quy đa biến, Mơ hình dùng số liệu hỗn hợp liệu 33 vào tình trạng khó khăn, nhiều công ty nộp tiền sử dụng đất giai đoạn 2009-2011 chịu mức giá dự kiến bán sản phẩm 18 triệu đến 20 triệu đồng/ m2, nhiên cuối năm 2011 đầu năm 2012 hầu hết công ty hạ giá bán xuống 20% đến 40% , nhà nước cần sửa đổi sách thuế thu tiền sử dụng đất theo giá bán thực tế hoàn lại khoản thuế sử dụng đất chênh lệch giá dự kiến bán giá bán thực tế Thứ tư: Hầu hết công ty Việt Nam nguồn vốn có từ vốn vay ngân hàng mà chủ yếu vay ngắn hạn chiếm tỷ lệ lớn cấu tài sản tài chính, huy động vốn thơng qua loại hình phát hành trái phiếu chưa phải kênh phổ biến sử dụng, điều tạo bất cân xứng kỳ hạn huy động vốn cho vay hệ thống ngân hàng, thiếu kênh huy động vốn dài hạn để phục vụ cho mục tiêu phát triển lâu dài.Do để huy động vốn hình thức phát hành trái phiếu địi hỏi thể chế pháp luật sách kinh tế vĩ mô cần cải thiện nhằm nâng mức xếp hạng, đủ điều kiện để đạt tiêu chuẩn đầu tư nguồn quỹ lớn giới Thứ 5: Thực trạng khan nguồn vốn cho vay ngân hàng diễn nhiều năm tỷ lệ cung ứng vốn ngắn, trung dài hạn cho cơng ty chiếm 93%, Mỹ ngân hàng cung ứng 45% vốn, phần cịn lại tổ chức tài khác cung cấp Thực tế dẫn đến chi phí lãi vay cao, doanh nghiệp khó khăn sử dụng vốn vay để hoạt động kinh doanh Do nhà nước nên cần phải tạo điều kiện phát triển tổ chức tài - đầu tư, đặc biệt cần sớm cho phép thành lập định chế tài mới, quỹ đầu tư mở, quỹ tín thác bất động sản, quỹ hưu trí tự nguyện, cơng ty bảo hiểm an sinh 34 Tóm tắt chương 3: Kết nghiên cứu chương cho kết luận có tác động cấu trúc vốn lên hiệu hoạt động cụ thể tác động cấu trúc vốn lên: tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu; thu nhập cổ phần; hệ số biên lợi nhuận hoạt động hệ số biên lợi nhuận ròng Cấu trúc vốn mà đại diện tỷ lệ nợ ngắn hạn tổng tài sản nợ dài hạn tổng tài sản tác động mạnh lên hiệu hoạt động theo hướng ngược chiều (tác động âm), tác động tỷ lê nợ vốn chủ sở hữu tác động lên thu nhập cổ phần theo hướng ngược chiều, mức độ tác động không cao tỷ lệ nợ ngắn dài hạn, qua nghiên cứu cho thấy có tác động tỷ lệ nợ vốn lên tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu, thu nhập cổ phần, hệ số biên lợi nhuận hoạt động, hệ số biên lợi nhuận ròng tác động tác động chiều, bên cạnh biểu thị cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động cịn có yếu tố khơng quan sát, đo lường mà mang tính xu hướng, quán tính nghiên cứu sử dụng biến thời gian để biểu thị mơ hình, kết cho thấy biến thời gian ảnh hưởng rât lớn đến tất biến đo lường hiệu hoạt động theo xu hướng ngược chiều chứng tỏ lợi nhuận hoạt động qua năm giảm dần theo thời gian.Kết đồng nghiên cứu San & Heng (2011) cho khơng có tác động cấu trúc vốn lên hiệu hoạt động công ty vừa (mà đo lường tỷ suất lợi nhuân tổng tài sản & tỷ suất lợi nhuân ròng vốn); tỷ lệ nợ ngắn hạn tỷ lệ nợ dài hạn tài sản tác động ngược chiều lên hiệu hoạt động lý tài sản công ty bất động sản hình thành từ nguồn vốn vay phải gồng trả chi phí lãi vay q cao dẫn đến giảm hiệu hoạt động, nhiên có kết hợp vừa nợ vay vốn chủ sở hữu làm cho chiều tác động nợ vốn (DC) theo hướng chiều Dựa kết nghiên cứu viết đưa vài kiến nghị cho doanh 35 nghiệp phủ, kiến nghị cho phủ mang tính chất vĩ mơ đóng góp khơng nhỏ vào viêc cải tạo hệ thống quản lý, góp phần khơi mào & phát triển thị trường vốn lành mạnh nhằm tạo điều kiện cho doanh nghiệp làm ăn thuận lợi, đồng thời qua giúp doanh nghiệp tái cấu trúc để nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp 36 KẾT LUẬN CHUNG: Trên giới có nhiều nghiên cứu tác động cấu trúc vốn lên hiệu hoạt động công ty, nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm nhà nghiên cứu khác không trả lời rõ ràng việc tăng cường sử dụng vốn vay làm tăng làm giảm hiệu hoạt động công ty Luận văn số nghiên cứu Việt Nam tác động cấu trúc vốn lên hiệu hoạt động công ty nhiều tiêu đo lường khác Ngồi tiêu lợi nhuận kế tốn như: tỷ suất lợi nhuận ròng vốn chủ sở hữu (ROE), hệ số biên lợi nhuận ròng (NPM), hệ số biên lợi nhuận hoạt động (OPM) viết đo lường tiêu liên quan đến giá thị trường công ty thu nhập cổ phần (EPS) Bên cạnh cấu trúc vốn đo lường nhiều số khác Nợ vốn (DC), Nợ vốn thị trường (DEMV), Nợ ngắn hạn tổng tài sản (SDA), Nợ dài hạn vốn (LDA), Nợ vốn chủ sở hữu (TDTE), đưa biến độc lập vào mơ hình nghiên cứu viết cịn đưa thêm biến TIME (biến thời gian) nhằm xem xét tác động xu thời gian tới biến phụ thuộc mơ hình Đây điểm so với nghiên cứu trước Kết nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ cấu trúc vốn mà đại diện DC, SDA, LDA, TDTE hiệu hoạt động mà đại diện EPS, ROE, OPM, NPM, qua kết bảng phân tích hồi quy cho thấy chiều tác động nợ ngắn hạn tổng tài sản (SDA), nợ dài hạn tổng tài sản (LDA), nợ vốn chủ sở hữu (TDTE) lên hiệu hoạt động theo hướng ngược chiều( tác động âm), Nợ vốn(DC) tác động lên hiệu hoạt động theo hướng chiều Biến T tác động mạnh lên tất biến đo lường hiệu hoạt động tác động theo hướng ngược chiều, điều giải thích dựa vào số đo lường hiệu hoạt động giảm qua năm Kết trả lời vấn đề mục tiêu nghiên cứu mà tác giả đặt 37 Đồng thời qua kết cho thấy công ty nên cấu lại khoản nợ hợp lý, môt cấu trúc vốn tốt nên có kết hợp nguồn vốn vay hợp lý vốn chủ sở hữu Nghiên cứu bắt đầu mở hướng nghiên cứu rộng ngành khác kinh tế Tuy nhiên dù cố gắng tâm huyết với đề tài đề tài nhiều hạn chế sau 38 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI & HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO Hạn chế nghiên cứu mẫu tập trung vào lĩnh vực xây dựng niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam.Vì vậy, kết khơng đại diện cho kết lĩnh vực khác Việt Nam Quy mơ mẫu cịn nhỏ hầu hết công ty bất động sản Việt Nam niêm yết thức lên sàn năm 2010, với chuỗi thời gian từ 2009 đến 2011 viết nghiên cứu số liệu 26 công ty đại diện cho ngành bất động sản.Như để có kết xác thuyết phục, liệu chuỗi thời gian nên thu thập thời gian dài Đề tài sử dụng phần mềm SPSS để xây dựng mơ hình hồi qui Tuy việc kiểm định giả định vi phạm hàm tuyến tính cho thấy mơ hình hồi qui tuyến tính khơng bị vi phạm hệ số xác định R2 chưa cao nên xem hạn chế đề tài 39 TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT Nguyễn Tấn Vinh (2011), Luận văn Thạc sĩ, đề tài “Cấu trúc vốn hiệu hoạt động cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Hà nội” Nguyễn Thanh Bình (2010),Luận văn Thac sĩ kinh tế Việt Nam-Hà Lan, đề tài “Tác động cấu trúc vốn lên hiệu hoạt động công ty niêm yết sàn chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh” Nguyễn Chí Đức(2012) – Luận văn Thạc sĩ, đề tài “Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn đến công ty niêm yết Việt Nam” Cơ cấu vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp công ty niêm yết SGDCK TPHCM - Tạp chí Phát triển Kinh tế ĐHKT TPHCM tháng 12/2008 Phan Thị Bích Nguyệt (2008), Đầu Tư Tài Chính, Nhà Xuất Bản Thống Kê Trần Ngọc Thơ (2006), Tài Chính Doanh Nghiệp Hiện Đại, Nhà Xuất Bản Thống Kê Nguyễn Minh Kiều (2009), Tài doanh nghiệp bản, Nhà xuất Thống kê, Thành phố Hồ Chí Minh Phân tích liệu nghiên cứu với SPSS - Hoàng Trọng & Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2008) Thông tư 13/2010/TT-NHNN, Quy định tỷ lệ bảo đảm an toàn hoạt động tổ chức tín dụng 10 Nghị định 71/2010/NĐ-CP Quy định chi tiết hướng dẫn thi hành Luật Nhà TIẾNG NƯỚC NGOÀI: Abor, J (2005) The effect of capital structure on profitability: an 40 empirical analysis of listed firms in Ghana Journal of Risk Finance, 6, 438-445 Berger, A.N., & Bonnacorsi di Patti, E (2006) Capital structure and firm performance: a new approach to testing pecking order theory and an application to banking industry Journal of Banking & Finance, 4, 1065-1102 Boodhoo, R Capital structure and ownership structure: a review of literature The Journal of On line Education, January Edition, 2009, 1- David, D.F., Olorunfemi, S (2010) Capital structure and corporate performance in Nigeria petroleum industry: panel data analysis J Math Stat., 6, 168-173 Deesomsak, R., Paudyal, K., Pescetto, G (2004) The determinants of capital structure: evidence from the Asia Pacific Region Journal of Multinational Financial Management, 14(4/5), 387-405 Ebaid, I.E (2009) The impact of capital structure choice on firm performance: empirical evidence from Egypt Journal of Risk Finance, 5, 477-487 Gleason, K C., Mathur, L K., Mathur, I (2000) The interrelationship between culture, capital structure and performance: evidence from European Retailers Journal of Business Research, 50(2), 185-191 Huang, G., & Song, F.M (2006) The determinants of capital structure: evidence from China China Economic Review, 17(1), 1436 Klein, L.S., O’Brien, T.J., Peters S.R (2002) Debt vs Equity and asymmetric information; A Review Financial Review, 37, 317-350 41 10 Megginson, W.L (2006) Corporate finance theory / Addison Wesley, 506 p 11 Modigliani, F., & Miller, M (1958) The cost of capital, corporate finance and the theory of investment American Economic Review, 48, 261-97 12 Myers, S C (1977) Determinants of corporate borrowing, Journal of Financial Economics, 5, 147–175 13 Myers, S.C., & Majluf, N (1984) Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors not have Journal of Financial Economics, 13, 187–222 14 Nimalathasan, B., & Valeriu B (2010) Capital Structure and Its Impact on Profitability: A Study of Listed Manufacturing Companies in Sri Lanka, Revista Tinerilor Economisti/The Young Economists Journal, 13,55-61 15 Norvaišienė, R., & Stankevičienė, J (2007) The interaction of internal determinants and decisions on capital structure at the Baltic listed companies Engineering economics, 2007, 2(52), 7-17 16 Norvaišienė, R., Stankevičienė, J., Krušinskas, R (2008) The impact of loan capital on the Baltic listed companies' investment and growth Engineering economics, 2(57), 40-48 17 Nour Abu-Rub (2012) Capital Structure & firm performance: Evidence from Palesin stock exchange 18 Onaolapo, A.A., & Kajola, S.O (2010) Capital structure and firm performance: evidence from Nigeria European Journal of Economics, Finance and Administrative Sciences, 25, 70-82 19 Puwanenthiren Pratheepkanth (2011) Capital structure and financial performance: evidence from selected business companies in Colombo 42 stock exchange Srilanka, 171-183 20 Rao, N.V., Al-Yahyaee, K.H.M., Syed, L.A.M (2007) Capital structure and financial performance: evidence from Oman Indian Journal of Economics and Business, 1-23 21 Rasa Norvaišienė, Jurgita Stankevičienė (2012) The relationship of corporate governance decision on capital structure and company’s performance: evidence from lithuanian food and beverages industry companies 22 San, O.T., & Heng, T.B (2011) Capital structure and corporate performance of Malaysian construction sector International Journal of Humanities and Social Science, 1(2), 28-36 23 Smith, C.L., & Warner, J.B (1979) Bankruptcy, secured debt, and optimal capital structure: Comment Journal of Financial Economics, 34, 247–251 24 Zuraidah Ahmad, Norhasniza Mohd Hasan Abdullah andShashazrina Roslan Capital Structure Effect on Firms Performance: Focusing on Consumers and Industrials Sectors on Malaysian Firms, Pp 137 – 155 CÁC WEBSITE http://www.mpi.gov.vn http://www vnexpress.net http:// cophieu68.com http://www.investopedia.com http:// tuoitre.vn http://dictionary.reference.com/ http://cafef.vn Các website công ty niêm yết (theo bảng 2.1) 43 PHỤ LỤC 1: BẢNG MA TRẬN TƯƠNG QUAN GIỮA CÁC BIẾN TDTE Pearson Correlation TDTE DC DEMV SDA LDA ROE EPS SDA LDA ROE EPS OPM NPM 1.00 Pearson Correlation 0.83 Sig 0.00 1.00 Pearson Correlation Sig 0.6316 0.5952 Pearson Correlation 0.3462 0.4879 0.3956 Sig 0.0019 0.0003 Pearson Correlation 0.2296 0.2654 0.1583 -0.6245 Sig 0.0431 0.0189 0.1664 Pearson Correlation 0.0404 0.0916 -0.0514 0.1546 -0.2142 Sig 0.7257 0.4251 0.655 0.1765 0.0597 Pearson Correlation 0.1099 0.1734 -0.0188 0.1123 -0.1148 0.7088 Sig 0.3384 0.1289 0.8702 0.3277 0.3168 -0.1379 -0.0981 -0.2716 -0.1581 -0.0569 0.5705 0.4155 0.2287 0.3928 0.0161 0.1667 0.6207 0.0002 -0.1296 -0.116 -0.2766 -0.2256 0.0222 0.4493 0.314 0.8024 0.258 0.312 0.0142 0.047 0.8472 0.0051 Sig Pearson Correlation NPM DEMV Sig Pearson Correlation OPM DC Sig 1 1 PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH MƠ HÌNH HỒI QUY 1 44 Nguồn : Kết chạy SPSS Biến phụ thuộc TDDTQ DC DEMV SDA LDA T Constant Observations R-squared Standard errors in brackets * significant at 10%; ** significant at 5%; *** significant at 1% Mơ hình ROE Mơ hình EPS Mơ hình OM Mơ hình NM -0.062* [0.034] 1.241*** [0.399] 0.026 [0.026] -0.895*** [0.333] -1.248*** [0.366] -12.089*** [2.459] 23.836** [10.306] 78 0.35 -0.592** [0.281] 12.908*** [3.263] 0.257 [0.210] -9.252*** [2.722] -11.237*** [2.992] -115.219*** [20.093] 28.057 [84.227] 78 0.42 -0.074* [0.039] 1.427*** [0.451] [0.029] -1.295*** [0.376] -1.338*** [0.413] -9.476*** [2.774] 32.684*** [11.628] 78 0.29 -0.063 [0.046] 1.310** [0.529] -0.007 [0.034] -1.322*** [0.441] -1.207** [0.485] -11.198*** [3.256] 41.172*** [13.649] 78 0.28 45 Source SS Df MS Number of obs F( 6, 71) 1891.9 Prob > F 295.41 R-squared Adj R-squared 419.82 Root MSE 78 6.4 0.3512 0.2963 17.188 Number of obs F( 6, 71) 6 166152.317 Prob > F 71 71 19731.4481 R-squared Adj R-squared 77 77 31140.8665 Root MSE 78 8.42 0.4158 0.3664 140.47 Model 11351.3772 Residual 20974.4177 71 Total 32325.7949 77 Source SS df Model 996913.9 Residual 1400932.82 Total 2397846.72 Source SS df MS MS Model 11057.3309 Residual 26702.1557 71 Total 77 37759.4865 Number of obs F( 6, 71) 1842.9 Prob > F 376.09 R-squared Adj R-squared 490.38 Root MSE 78 4.9 0.0003 0.2928 0.2331 19.393 46 Source SS df MS Model 13976.7258 Residual 36788.663 71 Total 77 50765.3888 Number of obs F( 6, 71) 2329.5 Prob 518.15 R-squared Adj R-squared 659.29 Root MSE 78 4.5 0.0006 0.2753 0.2141 22.763 Nguồn: Thu thập từ công ty PHỤ LỤC 3: VỐN ĐIỀU LỆ CỦA CÁC CÔNG TY NGHIÊN CỨU STT 10 11 12 13 14 15 16 17 MÃ SỐ BCI D2D DIG DXG HAG HDC ITA ITC KBC LCG LGL NBB NTL RLC REE SC5 SDU Tên công ty Công ty cổ phần Đầu tư xây dựng Bình Chánh - BCI Công ty cổ phần Phát triển Đô thị Công nghiệp Số - D2D Tổng công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Xây dựng - DIG Công ty cổ phần Dịch vụ Xây dựng địa ốc Đất Xanh - DXG Cơng ty cổ phần Hồng Anh Gia Lai - HAG Công ty cổ phần Phát triển nhà Bà Rịa – Vũng Tàu - HDC CTCP Đầu tư Công nghiệp Tân Tạo - ITA Công ty Cổ phần Đầu tư - Kinh doanh nhà - ITC Tổng Công ty Phát triển Đô Thị Kinh Bắc – Công ty Cổ phần - KBC Công ty cổ phần LICOGI 16 - LCG Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Đô thị Long Giang - LGL Công ty Cổ phần Đầu tư Năm Bảy Bảy - NBB Công ty cổ phần Phát triển đô thị Từ Liêm Công ty Cổ phần Địa ốc Chợ Lớn Công ty cổ phần Cơ điện lạnh Công ty cổ phần Xây dựng số Công ty cổ phần Đầu tư xây dựng Phát triển đô thị Sông Đà Vốn điều lệ 722,670,000,000 107,000,000,000 1,299,978,180,000 320,000,000,000 5,373,710,490,000 274,097,410,000 4,451,552,090,000 690,866,880,000 2,957,111,670,000 562,499,560,000 199,992,750,000 154,000,000,000 636,000,000,000 44,997,630,000 2,446,433,850,000 136,223,640,000 200,000,000,000 47 18 19 20 21 22 23 24 25 26 SJS SZL TDH TIX TKC UIC VIC VNI VPH Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Đô thị Khu công nghiệp Sông Đà Công ty cổ phần Sonadezi Long Thành Công ty Cổ phần Phát triển nhà Thủ Đức Công ty Cổ phần Sản xuất Kinh doanh XNK Dịch vụ ĐTư Tân Bình Cơng ty Xây dựng Kinh doanh địa ốc Tân Kỷ Công ty cổ phần Đầu tư phát triển Nhà Đơ thị IDICO Tập Đồn VINGROUP - Cơng ty cổ phần Công ty cổ phần Đầu tư bất động sản Việt Nam Công ty cổ phần Vạn Phát Hưng 1,000,000,000,000 200,000,000,000 378,750,000,000 240,000,000,000 104,067,160,000 80,000,000,000 7,004,620,550,000 105,599,960,000 277,148,160,000