Quy trình thẩm định dự án đầu tư của công ty quản lý quỹ Vinacapital tại thị trường chứng khoán Việt Nam

TRƯ NG Đ I H C M THÀNH PH H CHÍ MINH KHOA QU N TR KINH DOANH  NGUY N THÚY QUỲNH NGA 40360409 QUY TRÌNH TH M Đ NH D ÁN Đ U TƯ C A CÔNG TY QU N LÝ QU VINACAPITAL T I TH TRƯ NG CH NG KHOÁN VI T NAM KHÓA LU N T T NGHI P 10 11 NGÀNH QU N TR KINH DOANH 12 L p Q3Q2 Chuyên ngành Qu n tr kinh doanh qu c t 13 14 15 NGƯ I HƯ NG D N KHOA H C 16 Ths Nguy n Thái Th o Vy 17 18 19 Thành ph H Chí Minh - Năm 2007 Đ i h c M Tp H Chí Minh GVHD: Ths Nguy n Thái Th o Vy M CL C CHƯƠNG M Đ U 1.1 Lý ch n ñ tài: 1.2 Phương pháp nghiên c u: 1.3 M c tiêu nghiên c u: 1.4 Gi i h n nghiên c u c a ñ tài: 1.5 B c c c a ñ tài: 2 CHƯƠNG CƠ S LÝ LU N 2.1 M t s ñ nh nghĩa: 2.1.1 Đ u tư, ñ c ñi m ñ u tư, phân lo i ñ u tư: 2.1.2 Ch ng khoán, th trư ng ch ng khoán: 2.1.3 Qu ñ u tư, công ty qu n lý qu : 2.1.4 Phân bi t lo i công ty c phi u: 2.1.5 Các t s tài b n: 11 2.2 Phương pháp phân tích, th m đ nh d án: 18 2.2.1 Phân tích ngo i vi: 18 2.2.2 Phân tích n i vi: 21 CHƯƠNG TÌM HI U T NG QUÁT V CÔNG TY QU N LÝ QU VINACAPITAL 25 3.1 Gi i thi u trình hình thành phát tri n: 25 3.2 Gi i thi u v s n ph m d ch v c a VinaCapital: 26 3.2.1 Qu The Vietnam Opportunity Fund ( VOF) 26 3.2.2 Qu b t ñ ng s n VinaLand ( VNL): 27 3.2.3 Qu ñ u tư công ngh DFJ VinaCapital L.P ( DFJV) 28 3.2.4 Qu n lý tài s n: 29 3.2.5 Tài doanh nghi p: 29 3.3 Nhi m v , ch c năng, ñ nh hư ng phát tri n: 31 3.3.1 Nhi m v , ch c năng: 31 3.3.2 Đ nh hư ng phát tri n: 31 3.4 Gi i thi u c u t ch c nhân s : 32 3.5 K t qu ho t ñ ng kinh doanh: 33 CHƯƠNG QUY TRÌNH TH M Đ NH D ÁN Đ U TƯ 36 4.1 Phân tích ngo i vi: 36 4.1.1 Quá trình hình thành phát tri n: 36 4.1.2 S n ph m c a Công ty: 37 4.1.3 Nguyên v t li u: 39 4.1.4 Máy móc cơng ngh : 40 4.1.5 H th ng phân ph i th trư ng tiêu th : 41 4.1.6 Các ñ i th c nh tranh: 42 4.1.7 Phân tích SWOT: 43 4.1.8 Nh n xét: 44 4.2 Phân tích n i vi: 44 4.2.1 Báo cáo k t qu kinh doanh: 44 4.2.2 B ng cân ñ i k toán: 45 4.2.3 Các t s tài chính: 46 4.2.4 B ng d tính thu nh p c a Công ty: 48 4.2.5 B ng ñ nh giá c phi u mua vào P/E: 50 4.2.6 B ng ñ nh giá c phi u bán IRR: 51 CHƯƠNG NH N XÉT 53 I Đ i h c M Tp H Chí Minh GVHD: Ths Nguy n Thái Th o Vy DANH M C B NG B ng 3-3: Báo cáo thu nh p c a qu VOF 35 B ng 4-2: Năng l c s n xu t c a m t s công ty ngành nh a 42 B ng 4-3: B ng báo cáo k t qu kinh doanh công ty Ti n Phong 45 B ng 4-4: B ng cân đ i k tốn c a cơng ty Ti n Phong 46 B ng 4-5: Các t s tài c a công ty Ti n Phong 48 B ng 4-6: B ng d tính thu nh p cơng ty Ti n Phong năm 2006-2010 c a VinaCapital 49 B ng 4-7: B ng d tính thu nh p c a cơng ty Ti n Phong 50 B ng 4-8: B ng ñ nh giá c phi u mua vào 50 B ng 4-9: B ng tính P/E 51 B ng 4-10: B ng ñ nh giá c phi u bán IRR 51 B ng 4-11: B ng tính IRR 52 II Đ i h c M Tp H Chí Minh GVHD: Ths Nguy n Thái Th o Vy DANH M C BI U Đ Bi u ñ 3-1: Giá tr tài s n ròng m i c ph n giá c phi u qua quý c a qu VOF t quý 3/ 2003 ñ n 28/2/2007 34 Bi u ñ 3-2: Giá tr tài s n ròng m i c ph n giá c phi u c a qu VinaLand t tháng 3/ 2006 ñ n 31/1/ 2007 34 Bi u ñ 4-1: T l Giá v n hàng bán Doanh thu thu n 40 Bi u ñ 4-2: Th ph n c a công ty Ti n Phong t i th trư ng Vi t Nam 43 III Đ i h c M Tp H Chí Minh GVHD: Ths Nguy n Thái Th o Vy DANH M C SƠ Đ Sơ ñ 3-1: Nhi m v , ch c c a VinaCapital 31 Sơ đ 3-2: Sơ đ phịng làm vi c C a VinaCapital 33 Sơ ñ 4-1: H th ng phân ph i c a công ty Nh a Ti n Phong 41 IV Đ i h c M Tp H Chí Minh GVHD: Ths Nguy n Thái Th o Vy CHƯƠNG M Đ U 1.1 Lý ch n ñ tài: T c ñ tăng trư ng kinh t c a Vi t Nam cao nhi u năm qua T năm 2001- 2005, t c ñ tăng GDP hàng năm c a Vi t Nam 7,5% năm1 V i nh ng thành công ñ i m i kinh t , t c ñ tăng trư ng m nh m th n a vi c tr thành thành viên th c c a T ch c Thương M i Th Gi i (WTO), Vi t Nam ñã ñang tr thành m t th trư ng ñ y h p d n Trong nh ng năm t i, Vi t Nam s ph i c n ñ n m t kh i lư ng v n l n , ñ c bi t nh ng ngành công nghi p chi n lư c d ch v tài chính, vi n thơng, cơng ngh cao, cơng nghi p n ng … ñ phát tri n kinh t Do đó, hi n nhà đ u tư ngồi nư c có nh ng đánh giá r t t t v mơi trư ng ñ u tư t i Vi t Nam Trong tình hi n vai trị c a công ty qu n lý qu Dragon Capital, Mekong Capital, VinaCapital, Indochina Capital r t c n thi t vi c s d ng ngu n v n ñ u tư m t cách hi u qu Th trư ng ch ng khốn Vi t Nam vịng m t năm qua ñã có nh ng bư c phát tri n l n m nh c v quy mô, ch s th trư ng, thu hút s quan tâm c a Chính ph gi i ñ u tư Th trư ng ch ng khoán phát tri n m nh m s ti p thêm ñ ng l c l n cho nh ng bư c phát tri n kinh t c a ñ t nư c vi c huy ñ ng v n cho n n kinh t , cung c p thêm mơi trư ng đ u tư cho công chúng, t o môi trư ng c nh tranh lành m nh gi a doanh nghi p nư c ñ thu hút v n ñ u tư, tăng quy mô doanh nghi p… Hi n công ty qu n lý qu t i Vi t Nam đ u có nh ng d ch v tư v n ñ u tư vào th trư ng ch ng khốn cho khách hàng đ u tư ho c tư v n cho doanh nghi p vi c c ph n hóa cơng chúng Đ có th tư v n đ u tư cho khách hàng ho c ñ u tư tr c ti p cho khách hàng c a mình, công ty qu n lý qu c n ph i có m t quy trình th m đ nh d án ñ u tư T ng C c Th ng Kê Đ i h c M Tp H Chí Minh GVHD: Ths Nguy n Thái Th o Vy m t cách b n, nghiêm túc, xác đ có nh ng quy t đ nh nh t, ñem l i l i nhu n cao nh t cho khách hàng Làm th ñ xem xét, quy t ñ nh m t d án ñ u tư ñ nh giá c phi u ñ mua m t q trình phân tích k lư ng, c n ph i xem xét nhi u y u t , k t h p gi a ki n th c tình hình chung ngồi th trư ng đ có nh ng quy t đ nh đ n Do đó, tơi ch n đ tài “ Quy trình th m đ nh d án đ u tư c a Công ty Qu n lý qu VinaCapital t i th trư ng ch ng khoán Vi t Nam” đ có th tìm hi u rõ th c t VinaCapital ñã th c hi n qui trình đ u tư th trư ng ch ng khốn th thơng qua vi c l y công ty Ti n Phong - m t khách hàng c a VinaCapital làm ví d 1.2 Phương pháp nghiên c u: • Phương pháp mơ t so sánh • Phương pháp phân tích t ng h p 1.3 M c tiêu nghiên c u: Bài báo cáo nh m đưa m t ví d th c t đ mơ t quy trình phân tích, xem xét m t d án ñ ñ u tư vào th trư ng ch ng khoán Vi t Nam c a m t công ty qu n lý qu 1.4 Gi i h n nghiên c u c a ñ tài: Ph m vi nghiên c u c a báo cáo quy trình th m đ nh d án đ u tư c a cơng ty qu n lý qu VinaCapital t i Thành ph H Chí Minh, Vi t Nam, ñ u tư th trư ng ch ng khoán Vi t Nam Trong báo cáo, ví d th c t đư c ch n công ty Ti n Phong 1.5 B c c c a ñ tài: Đ tài g m chương: Chương 1: M ñ u Chương nh m gi i thi u khái quát v ñ tài, bao g m lý ch n ñ tài, m c tiêu c a ñ tài, gi i h n nghiên c u c a ñ tài Chương 2: Cơ s lý lu n Đ i h c M Tp H Chí Minh GVHD: Ths Nguy n Thái Th o Vy Chương nh m làm rõ m t s ñ nh nghĩa, t s tài b n, gi i thi u khái quát v th trư ng ch ng khốn Chương 3: Tìm hi u t ng quát v công ty qu n lý qu VinaCapital Chương nh m gi i thi u t ng quát v công ty qu n lý qu VinaCapital bao g m d ch v c a công ty, quy mô v n, c u t ch c nhân s … Chương 4: Quy trình th m ñ nh d án ñ u tư Trong chương này, cơng ty nh a Ti n Phong đư c ch n làm ví d đ th y đư c VinaCapital th c hi n qui trình th m ñ nh d án th c t th Chương 5: Nh n xét Nh n xét v quy trình th m đ nh d án Đ i h c M Tp H Chí Minh GVHD: Ths Nguy n Thái Th o Vy CHƯƠNG CƠ S LÝ LU N 2.1 M t s ñ nh nghĩa: 2.1.1 Đ u tư, ñ c ñi m ñ u tư, phân lo i ñ u tư: a Đ u tư: Thu t ng đ u tư có th ñư c hi u ñ ng nghĩa v i “ s b ra, s hy sinh” m t ngu n l c ñ thu ñư c m t k t qu t t, t có th quan ni m ñ u tư s b ho c hy sinh nhân l c, v t l c tài l c hi n t i vào lĩnh v c kinh t xã h i khác nh m m c đích sinh l i tương lai2 b .Đ c ñi m ñ u tư: Đ u tư ho t ñ ng s d ng v n nh m m c đích sinh l i Khơng th coi đ u tư n u vi c s d ng v n không nh m m c đích thu đư c k t qu l n s v n ñã b ban ñ u Đ u tư ñư c th c hi n m t th i gian dài thư ng t m t năm Chính y u t th i gian kéo dài ñã làm cho r i ro ñ u tư cao m t nh ng y u t có nh hư ng r t l n ñ n hi u qu c a ho t ñ ng ñ u tư M i ho t ñ ng ñ u tư ñ u liên quan ñ n v n ( v n đ tài chính), v n ñây ñư c hi u bao g m lo i sau: - V n b ng ngo i t , n i t lo i tài s n có giá tr ti n, vàng b c, ñá quý… - V n b ng tài s n h u hình: đ t đai, nhà xư ng, thi t b , nguyên v t li u… - V n b ng tài s n vơ hình: uy tín thương hi u, l i th … - V n b ng tài s n ñ c bi t: tín phi u, c phi u, trái phi u V n đ u tư có th đư c hình thành t ngu n nư c ho c t nư c ngồi c Phân lo i đ u tư: Theo quan h qu n lý v n ñ u tư đ u tư đư c chia làm lo i: Theo Nguy n Qu c n, Ph m Th Hà, Phan Th Thu Hương, Nguy n Quang Thu, Thi t l p th m ñ nh d án ñ u tư, Nhà xu t b n Th ng kê, 2006, trang Đ i h c M Tp H Chí Minh GVHD: Ths Nguy n Thái Th o Vy • Đ u tư tr c ti p: hình th c đ u tư mà ngư i b v n tr c ti p tham gia qu n lý trình s d ng v n đ u tư Trong hình th c đ u tư ngư i b v n ngư i qu n lý trình s d ng v n m t ch th Ch th hoàn toàn ch u trách nhi m v k t qu đ u tư c a t c theo nguyên t c “ l i ăn, l ch u” • Đ u tư gián ti p: hình th c ñ u tư mà ngư i b v n không tr c ti p tham gia qu n lý q trình s d ng v n đ u tư, đ u tư gián ti p cịn g i đ u tư tài Trong hình th c ñ u tư này, ngư i b v n ngư i qu n lý trình s d ng v n không ph i m t ch th Vì th ch có nhà qu n tr s d ng v n pháp nhân ch u trách nhi m v k t qu ñ u tư ngư i b v n hư ng l i t c t v n góp c a mình, ví d cá nhân, t ch c mua ch ng ch có giá tr c phi u, trái phi u, g i ti n ti t ki m 2.1.2 Ch ng khoán, th trư ng ch ng khoán: a Ch ng khoán: Ch ng khoán hàng hóa c a th trư ng ch ng khốn Đó nh ng tài s n tài mang l i thu nh p c n, ngư i s h u có th bán đ thu ti n v Theo s phát tri n c a th trư ng, hàng hóa ngày phong phú, đa d ng Ch ng khốn đư c chia thành b n nhóm c phi u, trái phi u, cơng c chuy n đ i cơng c phái sinh • C phi u: m t lo i ch ng khốn đư c phát hành dư i d ng ch ng ch ho c bút toán ghi s , xác nh n quy n s h u l i ích h p pháp c a ngư i s h u c phi u ñ i v i tài s n ho c v n c a m t công ty c ph n Khi mua c phi u, nh ng ngư i ñ u tư (các c đơng) s tr thành nh ng ngư i ch s h u ñ i v i cơng ty M c đ s h u tùy thu c vào t l c ph n mà c ñông n m gi Là ch s h u, c đơng chia s m i thành qu t n th t trình ho t đ ng c a cơng ty Trong trư ng h p x u nh t công ty ph i lý hay phá s n, c đơng ch nh n đư c nh ng cịn l i sau cơng ty trang tr i xong kho n nghĩa v khác thu , n ngân hàng hay trái phi u C phi u ch ng ch khơng có th i h n Đ i h c M Tp H Chí Minh GVHD: Ths Nguy n Thái Th o Vy Các kênh phân ph i c a Công ty rõ ràng, không ch ng chéo, nên s n ph m c a Cơng ty đ n v i ngư i tiêu dùng d dàng Đ khuy n khích m ng lư i ñ i lý tiêu th s n ph m, Công ty ln có ch đ ưu đãi đ c bi t, có sách thư ng ph t phù h p ñ i v i t ng s n ph m, th trư ng tiêu th T năm 1997 ñ n nay, Công ty ñã liên ti p dành ñư c h p ñ ng cung c p ng u.PVC PEHD cho cơng trình u c u k thu t cao cơng trình m r ng nhà máy nhi t ñi n Ph L i, chương trình nư c s ch c a UNICEF, cung c p ng PEHD cho D án V sinh thành ph Đà N ng… 4.1.6 Các ñ i th c nh tranh: Hi n nay, t i Vi t Nam có kho ng 30 cơng ty s n xu t s n ph m nh a lo i v i Công ty Ti n Phong N n kinh t Vi t Nam ñang giai ño n ki n thi t phát tri n nên nhu c u v ng nh a lo i ti p t c tăng trư ng T c ñ tăng trư ng tồn ngành nh a giai đo n 2006-2010 đư c d đốn 20-25% Nh a Ti n Phong m t thương hi u l n ngành s n xu t ng nh a, m t nh ng công ty chi m th ph n l n nh t c nư c So sánh l c s n xu t c a Công ty so v i m t s doanh nghi p ngành: B ng 4-1: Năng l c s n xu t c a m t s công ty ngành nh a STT Công ty S lư ng ( t n/ năm) Công ty C ph n Nh a Ti n Phong 25.000 Công ty C ph n Nh a Bình Minh 21.000 Cơng ty Nh a Đ t Hịa 12.000 Cơng ty Nh a Minh Hùng 10.000 Công ty Nh a Đ Nh t 7.000 Công ty Nh a Tân Ti n 5.000 Ngu n: Công ty c ph n Nh a Ti n Phong Công ty chi m kho ng 25% th ph n toàn ngành nh a dân d ng, t p trung vào khu tr ng m kinh t phía Nam Hi n nay, Công ty chi m th ph n cao nh t, sau Cơng ty C ph n Nh a Bình Minh v i 20% Nhưng v i s 42 Đ i h c M Tp H Chí Minh GVHD: Ths Nguy n Thái Th o Vy ñ i c a nhà máy s n xu t t i Bình Đ nh c a Cơng ty C ph n Nh a Bình Minh v i k ho ch m r ng th trư ng phía B c, Cơng ty s đ ng th hai t năm 2008 Bi u đ 4-2: Th ph n c a cơng ty Ti n Phong t i th trư ng Vi t Nam Th ph n ngành nh a Vi t Nam Tien Phong, 25% Các công ty khác, 55% Binh Minh, 20% Ngu n: B ng cáo b ch công ty Ti n Phong 2006 4.1.7 Phân tích SWOT: Đi m m nh Thương hi u nh a Ti n Phong m t thương hi u m nh lĩnh v c nh a dân d ng v i 40 năm kinh nghi m s n xu t qu n lý, ñư c nhi u gi i thư ng b ng khen c a Chính ph ngư i tiêu dùng S n ph m ñư c s n xu t ki m tra ch t ch , ñ m b o ch t lư ng cao nh t, ñáp ng ñư c tiêu chu n ch t lư ng nư c qu c t Cơng ty có chi n lư c ñ u tư ñúng ñ n, ñ u tư vào thi t b máy móc hi n đ i đ ng b , có th đáp ng ñư c nhu c u tăng s n lư ng tương lai H th ng phân ph i tr i r ng c nư c Đi m y u Ph n l n nguyên v t li u c a Công ty nh p kh u t nư c ngồi nên vi c bi n đ ng giá cá xăng d u, nguyên v t li u th trư ng th gi i ñ u nh hư ng tr c ti p ñ n hi u qu ho t đ ng c a Cơng ty Cơ h i T c đ tăng trư ng tồn ngành cao, nhu c u v nh a cho xây d ng ngày cao s phát tri n c a ñ t nư c T c ñ tăng trư ng tồn ngành nh a giai đo n 2006-2010 20-25% m i năm ngành công nghi p xây d ng 43 Đ i h c M Tp H Chí Minh GVHD: Ths Nguy n Thái Th o Vy 12% Th trư ng nư c nư c lân c n r t nhi u ti m Công ty chưa khai thác h t Đe d a Tình tr ng hàng gi , hàng nh p l u v n chưa ngăn ch n ñư c tri t ñ Sau Vi t Nam gia nh p WTO s c ép c nh tranh ngày tăng c a đ i th nư c, địi hịi Cơng ty ph i có chi n lư c phát tri n ñúng ñ n , nâng cao n a hi u qu s n xu t ñ ñ m b o s tăng trư ng, phát tri n cao b n v ng tương lai 4.1.8 Nh n xét: Sau tìm hi u khái qt v Cơng ty C ph n Nh a Thi u niên Ti n Phong, công ty qu n lý qu VinaCapital nh n th y m t cơng ty nh ng công ty s n xu t nh a hàng đ u nư c, có uy tín lâu năm, s n ph m s n xu t có nhi u l i th c nh tranh ñ c tính ưu vi t c a s n ph m nh a, v i thi t b máy móc hi n đ i đư c nh p kh u t nư c tiên ti n Qua ñó, VinaCapital có th ñ u tư mua c phi u c a Công ty Ti n Phong Sau đó, VinaCapital s ti n hành phân tích n i vi, t c y u t tài ti n hành ñ nh giá c phi u c a Cơng ty Ti n Phong 4.2 Phân tích n i vi: 4.2.1 Báo cáo k t qu kinh doanh: B ng báo cáo k t qu kinh doanh c a công ty cho th y doanh thu thu n năm 2005 ch tăng 16.1% l i nhu n trư c thu năm 2005 l i tăng 320.3% so v i năm 2004 Đi u cho th y hi u qu ho t ñ ng kinh doanh c a công ty năm 2005 tăng nhanh so v i năm 2004 Do sách qu n lý hàng t n kho t t, nh giá v n hàng bán ñư c gi m ñi ñáng k Ngồi ra, sau chuy n đ i thành mơ hình cơng ty c ph n đem l i hi u qu ho t ñ ng cho Công ty H s l i nhu n g p/ doanh thu thu n tăng t 16.1% năm 2004 ñ n 30.5% t i th i ñi m 30/6/2006 cho th y giá v n hàng bán gi m qua năm nh qu n lý t t hàng t n kho H s L i nhu n sau thu / Doanh thu thu n tăng nhi u, t 3.3% năm 2004 ñ n 44 Đ i h c M Tp H Chí Minh GVHD: Ths Nguy n Thái Th o Vy 16.4% t i năm 2005 22.8% t i th i ñi m 30/6/2006 cho th y chi phí qu n lý doanh nghi p, chi phí bán hàng ngày đư c ti t ki m B ng 4-2: B ng báo cáo k t qu kinh doanh công ty Ti n Phong Báo cáo k t qu KD Tri u VND Doanh thu thu n Tăng trư ng GVHB L i nhu n g p L i nhu n g p/ DTT Chi phí bán hàng % DTT Chi phí qu n lý % DTT L i t c t ho t ñ ng SXKD L i t c t ho t đ ng tài Chi phí tài % DTT L i t c khác L i nhu n trư c thu Tăng trư ng Thu TNDN L i nhu n sau thu LNST/DTT 2004 2005 30/6/2006 533,591 n/a (447,442) 86,149 16.1% (30,900) 5.8% (21,928) 4.1% 33,321 1,098 (10,297) 1.9% 57 24,179 619,707 16.1% (464,740) 154,967 25.0% (21,079) 3.4% (24,437) 3.9% 109,451 1,147 (9,218) 1.5% 240 101,620 320.3% 369,578 (6,770.5) - - 17,408 101,620 84,168 3.3% 16.4% 22.8% (256,914) 112,664 30.5% (13,691) 3.7% (10,917) 3.0% 88,056 724 (4,662) 1.3% 50 84,168 Ngu n: B ng cáo b ch công ty Ti n Phong 2006 4.2.2 B ng cân ñ i k toán: Các kho n ph i thu t n kho tăng theo l i nhu n c a Cơng ty Cơng ty th c hi n sách đ m r ng th ph n c a bán hàng tr ch m chi n lư c c a Công ty gi m giá v n hàng bán, nên s lư ng t n kho tăng ñ gi m b t chi phí v n chuy n đ phịng s bi n ñ ng giá c nguyên v t li u Trong năm 2005 2006, có s thay đ i l n c u gi a n ph i tr ngu n v n ch s h u Cơng ty ti n hành c ph n hóa, bán c phi u cơng chúng đ nâng ngu n v n kinh doanh t 90 t ñ ng năm 2005 lên thành 144.46 t ñ ng vào tháng năm 2006 Các kho n n ph i tr gi m xu ng, 45 Đ i h c M Tp H Chí Minh GVHD: Ths Nguy n Thái Th o Vy phí tài cho năm sau s ñư c gi m ñáng k Như v y s ñem l i l i nhu n cao cho Công ty B ng 4-3: B ng cân đ i k tốn c a cơng ty Ti n Phong B ng cân đ i k tốn Tri u VNĐ A TÀI S N Tài s n lưu ñ ng Ti n m t Các kho n ph i thu T n kho Tài s n lưu ñ ng khác Tài s n c ñ nh Tài s n c đ nh h u hình Đ u tư dài h n Chi phí XDCB d dang Tài s n c ñ nh khác T NG C NG B.NGU N V N N ph i tr N ng n h n N dài h n N khác Ngu n v n ch s h u Ngu n v n kinh doanh L i nhu n ñ l i Qu khen thư ng, phúc l i T NG C NG 2004 2005 30/6/2006 177,611 4,462 88,252 84,096 801 75,234 67,847 1,700 5,684 252,845 234,368 9,215 128,472 96,681 254,238 3,726 160,067 90,445 74,347 65,042 4,200 2,437 2,668 308,715 65,466 58,831 4,200 2,435 155,190 147,531 4,700 2,959 97,655 90,000 138,089 131,742 6,347 86,509 86,509 170,626 90,000 94,415 233,195 144,460 84,087 7,655 252,845 (13,789) 308,715 4,648 319,704 319,704 Ngu n: B ng cáo b ch công ty Ti n Phong 2006 4.2.3 Các t s tài chính: Các h s v kh toán c a cơng ty t t H s tốn nhanh c a công ty 1.05 cho ta bi t có 1.05 đ ng tài s n lưu đ ng kho n cao s n sàng ñ tr cho ñ ng n ng n h n Xét v lý thuy t, h s toán nhanh c a m t công ty x p x b ng r t t t Qua cho ta th y ñư c s cân ñ i v ngu n ng n h n s d ng ngu n ng n h n 46 Đ i h c M Tp H Chí Minh GVHD: Ths Nguy n Thái Th o Vy V c u v n, công ty có xu hư ng ngày gi m b t n , tăng t ng tài s n v n ch s h u t s n th p r i ro Các ch tiêu v l c ho t ñ ng cho th y hi u qu qu n lý c a Công ty r t t t Năng l c qu n lý tài s n c a công ty ngày hi u qu qua h s vòng quay t ng tài s n vòng quay tài s n c ñ nh tăng qua m i năm Vòng quay hàng t n kho tăng năm 2005 vi` cơng ty th c hi n sách tăng nguyên v t li u t n kho ñ gi m b t chi phí mua hàng, tăng l i nhu n cho cơng ty Vịng quay kho n ph i thu tăng năm 2006 cơng ty th c hi n chi n lư c bán ch tr m ñ tăng doanh thu gi th ph n cho công ty Các ch tiêu v kh sinh l i c a công ty r t t t, t s LNST/ VCSH c a Công ty r t n tư ng 55.1%, có nghĩa 100 đ ng v n ch s h u ñem l i 55.1 ñ ng l i nhu n sau thu năm 2005 Thu nh p m i c ph n c a công ty tăng qua năm cho th y công ty làm vi c t t, năm 2004 1,234 ñ ng/ c phi u ñ n năm 2005 7,144 ñ ng/ c phi u 47 Đ i h c M Tp H Chí Minh GVHD: Ths Nguy n Thái Th o Vy B ng 4-4: Các t s tài c a cơng ty Ti n Phong Ch tiêu Ch tiêu v kh toán H s toán ng n h n H s toán nhanh Ch tiêu v c u v n H s n / T ng tài s n H s n / V n ch s h u Ch tiêu v l c ho t ñ ng Vòng quay t ng tài s n Vòng quay tài s n c đ nh Vịng quay kho n ph i thu ( ngày) Vòng quay kho n ph i tr ( ngày) Vòng quay hàng t n kho Ch tiêu v kh sinh l i H s LNST/ DTT H s LNST/ VCSH H s LNST/ TTS H s LN t ho t ñ ng SXKD/ DTT Ch tiêu liên quan ñ n c ph n Thu nh p m i c ph n ( ñ ng/ c ph n) 2004 30/6/200 2005 1.2 0.63 1.78 1.05 2.94 1.89 0.61 1.59 0.45 0.81 0.27 0.37 2.11 7.86 72 73 4.97 2.01 9.53 72 83 4.99 2.31 6.28 127 156 2.84 3.30% 17.80% 6.90% 4.50% 16.40% 59.60% 32.90% 16.40% 22.80% 52.60% 26.30% 22.80% 1,234 7,144 8,558 4.2.4 B ng d tính thu nh p c a Công ty: Sau xem xét tìm hi u phân tích v k t qu kinh doanh c a công ty Ti n Phong, VinaCapital ti n hành d đốn k t qu ho t đ ng kinh doanh c a cơng ty Ti n Phong năm ti p theo t 2006- 2010- ñây m t nh ng bư c quan tr ng ñ ñ nh giá c phi u c a công ty Ti n Phong 48 Đ i h c M Tp H Chí Minh GVHD: Ths Nguy n Thái Th o Vy B ng 4-5: B ng d tính thu nh p cơng ty Ti n Phong năm 2006-2010 c a VinaCapital Báo cáo thu nh p 2006 Tri u VND Doanh thu thu n Tăng trư ng GVHB L i nhu n g p L i nhu n g p/ DTT Chi phí bán hàng % DTT Chi phí qu n lý % DTT L i t c t ho t ñ ng SXKD L i t c t ho t đ ng tài Chi phí tài % DTT L i t c khác L i nhu n trư c thu Tăng trư ng Thu TNDN L i nhu n sau thu LNST/DTT 2007 2008 2009 2010 712,663 819,563 917,910 1,028,059 1,151,426 15.0% 15.0% 12.0% 12.0% 12.0% (520,244) (590,085) (660,895) (729,922) (817,513) 192,419 229,478 257,015 298,137 333,914 27.0% 28.0% 28.0% 29.0% 29.0% (26,369) (30,324) (33,963) (38,038) (42,603) 3.7% 3.7% 3.7% 3.7% 3.7% (24,943) (28,685) (32,127) (35,982) (40,300) 3.5% 3.5% 3.5% 3.5% 3.5% 141,107 170,469 190,925 224,117 251,011 (11,403) 1.6% (13,113) 1.6% (14,687) 1.6% (16,449) 1.6% (18,423) 1.6% 129,705 54.1% 129,705 157,356 21.3% (22,030) 135,326 176,239 12.0% (24,673) 151,565 207,668 17.8% (58,147) 149,521 232,588 12.0% (65,125) 167,463 18.2% 16.5% 16.5% 14.5% 14.5% T c ñ tăng trư ng doanh thu c a Cơng ty đư c d báo 15% 2006, 2007 12% năm năm ti p theo d a theo s tăng trư ng trung bình c a ngành nh a giai đo n 2006-2010 20% ngành cơng nghi p xây d ng 12% T ta s c tinh ñư c doanh thu c a Công ty năm ti p theo t 2006- 2010 Tỳ su t l i nhu n g p doanh thu thu n năm 2006 ñư c c tính 27% năm 2006- d a s trung bình c a năm trư c, 28% năm ti p theo 29% nh ng năm kê ti p L i nhuân g p nh ng năm s p t i có ngày ñư c c i thi n s thay ñ i qu n lý c a Cơng ty đem l i hi u qu cao vi c qu n lý t t nguyên v t li u ñ u vào, hao h t s n xu t M c dù tháng ñ u năm 2006 30.5%, d báo lãi g p ch 49 Đ i h c M Tp H Chí Minh th n tr ng GVHD: Ths Nguy n Thái Th o Vy m c 27%, có tính t i nh ng y u t có th làm nh hư ng ñ n m c lãi g p tương lai Chi phí bán háng, chi phí qu n lý chi phí tài d a vào s li u bình quân c a nh ng năm trư c ñó Do c ph n hóa trư c th i ñi m 31/12/2006, Công ty ñư c hư ng ưu ñãi v thu thu nh p doanh nghi p Trong năm sau c ph n hóa (2005 2006), Cơng ty s đư c mi n thu thu nh p doanh nghi p, năm ti p theo (2007 &2008) Cơng ty s đư c gi m 50% thu B ng 4-6: B ng d tính thu nh p c a công ty Ti n Phong B ng d tính thu nh p c a Cơng ty Nh a Thi Tri u VNĐ 2006 Doanh thu thu n 650,000 L i nhu n trư c thu 90,000 L i nhu n sau thu 90,000 u niên Ti n Phong 2007 2008 700,000 750,000 60,000 70,000 51,600 60,200 Ngu n: B ng cáo b ch công ty Ti n Phong 2006 B ng d tính thu nh p c a VinaCapital v i Công ty Ti n Phong khác bi t r t nhi u công ty Ti n Phong b o th vi c d đốn k t qu ho t ñ ng kinh doanh c a M c dù l i nhu n tháng ñ u năm 2006 c a cơng ty Ti n Phong 84 t , cơng ty v n d đốn l i nhu n c năm 2006 90 t VinaCapital nh n th y cơng ty Ti n Phong m t cơng ty ho t đ ng t t, m t nh ng công ty hàng ñ u ngành nh a Vi t Nam nên có d báo t t cho tình hình ho t ñ ng năm t i c a Cơng ty Ti n Phong 4.2.5 B ng đ nh giá c phi u mua vào P/E: B ng 4-7: B ng ñ nh giá c phi u mua vào L i nhu n sau thu S c ph n EPS PE Giá mua vào 2006 129,705 14,460 8,970 12 107,639 50 2007 135,326 14,460 9,359 2008 2009 151,565 149,521 14,460 14,460 10,482 10,340 2010 167,463 14,460 11,581 Đ i h c M Tp H Chí Minh GVHD: Ths Nguy n Thái Th o Vy Công ty qu n lý qu VinaCapital ch ñ u tư cho nh ng c phi u có P/E n m kho ng t 11-15 T i th i ñi m tháng 9/2006, P/E trung bình c a ngành nh a Vi t Nam cịn th p, cơng ty Ti n Phong m t cơng ty ho t đ ng t t nên VinaCapital ch n P/E cho công ty Ti n Phong 12 Giá mua vào đư c tính 107,639 đ ng B ng 4-8: B ng tính P/E Giá mua vào P/E 2006 P/E 2007 P/E 2008 P/E 2009 P/E 2010 100000 11.15 10.69 9.54 9.67 8.63 101000 11.26 10.79 9.64 9.77 8.72 102000 11.37 10.90 9.73 9.86 8.81 103000 11.48 11.01 9.83 9.96 8.89 104000 11.59 11.11 9.92 10.06 8.98 105000 11.71 11.22 10.02 10.15 9.07 106000 11.82 11.33 10.11 10.25 9.15 107000 11.93 11.43 10.21 10.35 9.24 108000 12.04 11.54 10.30 10.44 9.33 109000 12.15 11.65 10.40 10.54 9.41 110000 12.26 11.75 10.49 10.64 9.50 M c giá mua vào cho công ty Ti n Phong có th đao đ ng n m kho ng 103,000 ñ ng -108,000 ñ ng tương ng v i P/E dao ñ ng t 11.48 – 12.04 4.2.6 B ng ñ nh giá c phi u bán IRR: B ng 4-9: B ng ñ nh giá c phi u bán IRR P/E Giá bán IRR 2008 151,565 14460 10,482 2009 149,521 14460 10,340 15 L i nhu n sau thu S c ph n EPS 2007 135,326 14460 9,359 15 15 140,380 157,225 155,105 30% 21% 13% VinaCapital d ñ nh P/E c a Ti n Phong lên đ n 15 s bán v i m c giá tương đương tính tốn b ng V i m c giá mua 51 Đ i h c M Tp H Chí Minh GVHD: Ths Nguy n Thái Th o Vy vào 107,639 đ ng v i m c giá bán đư c tính v i m c IRR su t sinh l i b ng s tương ng B ng 4-10: B ng tính IRR 36% 103,000 0.96 104,000 0.97 105,000 0.98 Giá mua vào 2006 106,000 107,000 0.99 1.00 108,000 1.01 109,000 1.02 110,000 1.03 0.93 31.9% 30.6% 29.3% 28.1% 26.8% 25.6% 24.5% 23.3% 134,000 0.94 33.9% 32.5% 31.3% 30.0% 28.8% 27.5% 26.3% 25.2% 136,000 0.96 35.9% 34.5% 33.2% 31.9% 30.7% 29.4% 28.2% 27.0% 138,000 0.97 37.8% 36.5% 35.2% 33.9% 32.6% 31.3% 30.1% 28.9% 140,000 0.99 39.8% 38.5% 37.1% 35.8% 34.5% 33.2% 32.0% 30.8% 142,000 1.00 41.8% 40.5% 39.1% 37.8% 36.4% 35.2% 33.9% 32.7% 144,000 1.01 43.8% 42.4% 41.0% 39.7% 38.4% 37.1% 35.8% 34.5% 146,000 1.03 45.8% 44.4% 43.0% 41.6% 40.3% 39.0% 37.7% 36.4% 148,000 Giá bán 2007 132,000 1.04 47.8% 46.4% 45.0% 43.6% 42.2% 40.9% 39.5% 38.3% B ng tính giúp cho VinaCapital bi t ñư c IRR tương ng c a m i m c giá mua vào bán Ví d n u VincaCapital mua vào t i th i ñi m năm 2006 v i m c giá 106,000 ñ ng bán v i giá 140,000 ñ ng vào năm 2007 s đư c su t sinh l i 35.8% VinaCapital ñã mua 5.000.000 c phi u c a công ty Ti n Phong th trư ng OTC v i m c giá 105,000 ñ ng ñ n tháng 5/2007 v n chưa bán v i nh ng k t qu kh quan c a Công ty Nh a Ti n Phong, Công ty qu n lý qu tin tư ng r ng giá tr c phi u cua Công ty s tăng trư ng n a, ñem lai l i nhu n cao cho công ty Hơn th n a, Cơng ty Nh a Ti n Phong đư c chuy n sàn niêm y t t Trung tâm giao d ch ch ng khoán Hà N i sang Trung tâm giao d ch ch ng khoán Thành ph H Chí Minh, tính kho n c a c phi u Cơng ty s đư c tăng cao, th giá giao d ch s tăng cao 52 Đ i h c M Tp H Chí Minh GVHD: Ths Nguy n Thái Th o Vy CHƯƠNG NH N XÉT VÀ K T LU N Quy trình th m đ nh d án đ u tư c a VinaCapital th trư ng ch ng khốn bao g m vi c phân tích ngo i vi, phân tích n i vi, sau ti n hành ñ nh giá c phi u mua vào chi n lư c mua bán c a m i lo i c phi u Vi c ñ nh giá c phi u c a m t doanh nghi p VinaCapital bao g m nhi u giai ño n, t thu th p tìm hi u thơng tin v cơng ty tồn ngành, phân tích ch s tài tình hình ho t đ ng c a Cơng ty, d đốn k t qu ho t ñ ng kinh doanh nh ng năm ti p theo cho ñ n chi n lư c mua bán c phi u c a m i công ty c th Trong q trình đánh giá, vi c tìm hi u thơng tin v cơng ty ngành r t quan tr ng vi c ñem l i nhìn t ng quan v tình hình ho t đ ng kinh doanh c a cơng ty hi n t i ti m phát tri n c a công ty tương lai Tuy nhiên, hi n tính minh b ch báo cáo tài c a cơng ty Vi t Nam cịn th p, cơng b thơng tin chưa ñ y ñ ho c có xu hư ng gi u thông tin Nh ng thông tin v ngành, quy mô th trư ng, xu hư ng phát tri n c a ngành, ñ i th c nh tranh r t h n ch VinaCapital có m t b ph n Research, chuyên nghiên c u thêm v nh ng thơng tin c a ngành nói chung nh ng cơng ty nói riêng Ngồi ta, VinaCapital cịn s d ng thơng tin ph t nh ng ngân hàng d li u Reuster Trong nh ng d án l n, VinaCapital có th thuê nh ng cơng ty ki m tốn đ c l p đ ñánh giá công ty s ñư c ñ u tư Đ có nhìn khách quan v cơng ty,đánh giá đư c tính trung th c vi c cơng b thơng tin tránh vi c đ nh giá cao ho c th p so v i giá tr th c t c a công ty, ngư i tham gia ñ nh giá nên g p làm vi c v i ban Giám ñ c ñ tìm hi u thêm v đ nh hư ng phát tri n c a công ty VinaCapital t o ñi u ki n ñ ngư i tham gia ñ nh giá tham quan cơng ty đư c đ u tư g p g , trao ñ i v i ban Giám đ c cơng ty Phong cách làm vi c kh c a ban Giám ñ c ph n ánh r t nhi u ñ n s phát tri n c a doanh nghi p kh tương lai VinaCapital ñánh giá m t công ty 53 Đ i h c M Tp H Chí Minh GVHD: Ths Nguy n Thái Th o Vy d a nh ng phân tích b n v nh ng ch s tài c a cơng ty Nh ng đánh giá hồn tồn khách quan d a nh ng thơng tin mà cơng ty tun b Tuy nhiên, giá th c t c a m t c phi u ph thu c vào nhi u y u t y u t th trư ng, cung – c u th trư ng, ho c tương quan v i nh ng công ty khác ngành Giá d a nh ng ñánh giá b n giá th trư ng có th r t khác nhau, không th g i giá cao hay q th p đư c Vi c phân tích tình hình ho t đ ng đánh giá ch s tài c a cơng ty ph i r t chi ti t, địi h i m t chun viên phân tích ph i có s hi u bi t c n k v tình hình ho t ñ ng c a công ty Các chuyên viên c a VinaCapital nh ng ngư i giàu kinh nghi m lĩnh v c ki m toán tài chính, có ki n th c tài v ng vàng ñư c ñào t o r t b n VinaCapital Hàng năm, nh ng chuyên viên ñ u ñư c t ch c ñ tham gia nh ng khóa h c ng n h n đ ti p c n v i nh ng phương pháp m i vi c th m ñ nh d án VinaCapital m t qu l n nên vi c th m ñ nh d án ñ u tư ñươc ti n hành r t b n Nh ng phân tích c a chun viên đ u ñư c chuyên viên khác xem xét l i nhi u c p ñ khác trư c trình lên H i đ ng Đ u tư, ñó có th gi m thi u ñư c nh ng sai sót, ph n ánh đư c nhìn t nhi u góc c nh c a d án Ph n cu i không ph n quan tr ng vi c th m ñ nh d án chi n lư c mua bán c phi u Tính kho n cao c a công ty s t t công ty ñư c niêm y t th trư ng ch ng khốn, ph n l n nh ng cơng ty mà Công ty qu n lý qu Vinacapital mua th trư ng OTC ñ u ñư c gi cho đ n cơng ty đư c niêm y t trung tâm giao d ch ch ng khoán Khi đ nh giá m t cơng ty, chun viên phân tích thư ng đưa m t kho n m c giá s đ t đư c l i nhu n mong mu n H u h t nh ng c phi u c a VinaCapital ñ u mua th trư ng OTC Vi c mua c phi u th trư ng OTC thư ng ñem l i l i nhu n cao cho VinaCapital, bên c nh đó, r i ro r t cao Đ tránh ñư c nh ng r i ro này, nh ng cơng ty OTC đư c VinaCapital ch n mua ñ u ph i cơng ty có quy mơ l n, có chi n lư c niêm y t rõ ràng Nh ng công ty có quy mơ nh , chi n lư c niêm 54 Đ i h c M Tp H Chí Minh GVHD: Ths Nguy n Thái Th o Vy y t khơng rõ ràng, tính kho n th p khơng n m chi n lư c đ u tư c a VinaCapital Nhìn chung, vi c đ nh giá c phi u mang tính ch t ch quan v ph thu c nhi u vào s hi u bi t c a chun viên phân tích v tình hình ho t đ ng c a m i cơng ty, v kh lãnh ñ o c a ban giám đ c, tình hình chung c a th trư ng Đ có m t nhìn khách quan hơn, m i d án ñ u c n ph i đư c thơng qua nhi u c p đ khác nhau, m i c p đ , thơng tin s thêm hồn thi n t ph n ành ñúng nh t giá tr th c t c a công ty công ty qu n lý qu Vinacapital, H i ñ ng ñ u tư s quy t ñ nh vi c qu có tham gia ñ u tư vào m t công ty hay không, d a nh ng thơng tin mà chun viên đ u tư phân tích đánh giá trình bày trư c H i ñ ng, d a chi n lư c ñ u tư c a Qu 55 Đ i h c M Tp H Chí Minh GVHD: Ths Nguy n Thái Th o Vy TÀI LI U THAM KH O TS Đào Lê Minh, Nh ng v n đ b n v ch ng khốn th trư ng ch ng khóan, Nhà xu t b n Chính tr Qu c gia, 2002 Ths Lê Th Mai Linh, Phân tích đ u tư ch ng khốn, Nhà xu t b n Chính tr Qu c gia, 2003 Nguy n H u Lam, Qu n tr chi n lư c phát tri n v th c nh tranh, Nhà xu t b n Giáo d c, 1998 Ts Nguy n Văn Thu n, Qu n tr tài chính, Nhà xu t b n Th ng kê, 2004 Ths Nguy n Qu c n, Ts Ph m Th Hà, Ths Phan Th Thu Hương, Ts Nguy n Quang Thu, Thi t l p th m ñ nh d án ñ u tư, Nhà xu t b n Th ng kê, 2006 Ts Ph m Tr ng Bình, Pháp lu t v ch ng khoán th trư ng ch ng khoán, Nhà xu t b n Th ng kê, 2006 56 ... Minh GVHD: Ths Nguy n Thái Th o Vy CHƯƠNG QUY TRÌNH TH M Đ NH D ÁN Đ U TƯ Đ hi u v quy trình th m đ nh d án đ u tư c a công ty qu n lý qu VinaCapital, Công ty c ph n Nh a Thi u niên Ti n Phong s... trình th m đ nh d án đ u tư c a công ty qu n lý qu VinaCapital t i Thành ph H Chí Minh, Vi t Nam, đ u tư th trư ng ch ng khoán Vi t Nam Trong báo cáo, ví d th c t đư c ch n cơng ty Ti n Phong 1.5... th trư ng ch ng khoán Chương 3: Tìm hi u t ng qt v cơng ty qu n lý qu VinaCapital Chương nh m gi i thi u t ng quát v công ty qu n lý qu VinaCapital bao g m d ch v c a công ty, quy mô v n, c u