Tác động của nợ công đối với tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NGUYỄN THỊ THẢO TÁC ĐỘNG CỦA NỢ CÔNG ĐỐI VỚI TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NGUYỄN THỊ THẢO TÁC ĐỘNG CỦA NỢ CÔNG ĐỐI VỚI TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 i LỜI CAM ĐOAN Tác giả xin cam đoan công trình nghiên cứu riêng tác giả với giúp đỡ Cơ hướng dẫn PGS TS Phan Thị Bích Nguyệt Số liệu thống kê lấy từ nguồn đáng tin cậy, nội dung kết nghiên cứu luận văn chưa công bố cơng trình thời điểm TP Hồ Chí Minh, ngày 23 tháng năm 2013 Tác giả Nguyễn Thị Thảo ii MỤC LỤC Tóm tắt .1 Giới thiệu mục tiêu nghiên cứu vấn đề cần nghiên cứu .2 Các kết nghiên cứu trước 3 Phương pháp nghiên cứu 3.1 Phương pháp thu thập số liệu 3.2 Phương pháp nghiên cứu .8 Nội dung kết nghiên cứu 4.1 Tình hình nợ cơng Việt Nam 4.2 Xây dựng kiểm định mơ hình thực nghiệm 12 4.3 Những kiểm chứng mạnh khác 28 Kết luận .36 TÀI LIỆU THAM KHẢO 38 iii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Ký hiệu Tên tiếng Anh Tên tiếng Việt ADB Asian Development Bank Ngân hàng phát triển châu Á ECB European Central Bank Ngân hàng Trung ương châu Âu European Union Liên minh châu Âu EURO European Currency Unit Đồng tiền chung Châu Âu GDP Gross Domestic product Tổng sản phẩm quốc nội GNP Gross National product Tổng sản phẩm quốc gia GLS Generalized Least Squares Phương pháp bình phương bé EU tổng quát ICOR Incremental Capital Output rate Hệ số sử dụng vốn IMF International Monetary Fund Quỹ tiền tệ quốc tế JPY Japanese Yen Đồng Yên Nhật ODA Official Development Assistant Viện trợ thức khơng hồn lại OLS Ordinary Least Squares Phương pháp bình phương bé thông thường USD United States Dollar Đồng đô la Mỹ WB World Bank Ngân hàng giới iv DANH MỤC BẢNG Bảng 4.1: Nợ công Việt Nam qua năm (% GDP) Bảng 4.2: Thâm hụt ngân sách Việt Nam qua năm (% GDP) 10 Bảng 4.3: Tên biến sử dụng mơ hình nghiên cứu 13 Bảng 4.4: Độ trễ tối ưu biến độc lập so với biến tăng trưởng 15 Bảng 4.5: Kết hồi quy mô hình .17 Bảng 4.6: Hệ số tương quan cặp biến 20 Bảng 4.7: Kết kiểm định thừa biến Wald 21 Bảng 4.8: Kết hồi quy sau kiểm định 23 Bảng 4.9: Kết kiểm định Park 25 Bảng 4.10: Kết kiểm định tự tương quan 26 Bảng 4.11: Xác định ngưỡng nợ theo hàm số đa thức .29 Bảng 4.12: Thay đổi ngưỡng nợ theo bậc hàm đa thức 30 Bảng 4.13: Khảo sát đơn giản hàm số đa thức với hệ số hồi quy thu 31 Bảng 4.14: Kết kiểm định phương pháp bootstrapping 35 v DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 4.1: Đồ thị tương quan biến tăng trưởng 14 Hình 4.2: Đồ thị tương quan biến phương sai nhiễu 24 Hình 4.3: Đồ thị tự tương quan 26 Hình 4.4: Đồ thị hàm số đa thức theo bậc 33 Tóm tắt Nghiên cứu ước lượng mơ hình hồi quy đa biến theo phương pháp OLS để nghiên cứu định lượng tác động nợ công đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam thông qua kênh truyền dẫn trung gian, bao gồm: tiết kiệm, cán cân tài khoản vãng lai, hình thành tổng vốn cố định, lãi suất thực, lạm phát độ mở thương mại Việt Nam thời gian từ năm 1996 đến năm 2011 Đồng thời, sử dụng phương pháp phân tích sâu dạng hàm đa thức phương pháp bootstrapping để xác định ngưỡng nợ khoảng tin cậy ngưỡng nợ Việt Nam giai đoạn Kết nghiên cứu đạt được: (i) “Ngưỡng nợ” (tính % GDP) mà nghiên cứu tìm 56,66% nợ nước (ii) Độ nhạy ngưỡng nợ ổn định (iii) Khoảng tin cậy 95% ngưỡng nợ 56,45%-56,65% Giới thiệu mục tiêu nghiên cứu vấn đề cần nghiên cứu Cuộc khủng hoảng nợ công châu Âu xảy từ năm 2010 với điểm bùng phát Hy Lạp, sau lan quốc gia châu Âu khác Bồ Đào Nha, Ireland, Italia, Tây Ban Nha đánh dấu thời kỳ khó khăn kinh tế giới phải đối đầu với tượng khủng hoảng nợ lan dần diện rộng Hiện nay, nợ cơng đề tài nóng bỏng đưa bàn luận sôi giới nghiên cứu kinh tế trường trị nhiều quốc gia, có Việt Nam Thực tế, Việt Nam quốc gia phát triển trình độ thấp giới, nên cần phải có nguồn vốn lớn để đầu tư phát triển kinh tế - xã hội Tuy nhiên, nguồn ngân sách thu từ thuế Chính phủ lại khơng đủ để trang trải cho khoản đầu tư Do đó, nhà nước cần phải vay, đặc biệt vay nợ nước ngoài, để tài trợ cho khoản chi Vậy vấn đề đặt ngưỡng nợ cơng an tồn Việt Nam để đáp ứng nhu cầu đầu tư phát triển kinh tế - xã hội, đồng thời đảm bảo Việt Nam khơng rơi vào tình trạng “vạ nợ”, mà tất yếu dẫn đến khủng hoảng nợ, nhiều nước giới nay? Để trả lời câu hỏi này, cần phải biết “nợ cơng có mối quan hệ tuyến tính hay phi tuyến tăng trưởng kinh tế?” Nếu trường hợp thứ đúng, nợ cơng cao tăng trưởng kinh tế cao; đó, khơng cần quan tâm đến vấn đề ngưỡng nợ” Ngược lại, nợ công tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế vượt qua “ngưỡng an tồn”, việc tìm ngưỡng vấn đề cần thiết Trong bối cảnh nghiên cứu mối quan hệ nợ công tăng trưởng kinh tế nhiều tác giả Việt Nam dựa mối quan hệ tuyến tính, tác giả lựa chọn tiếp cận tảng mơ hình phi tuyến tính hướng nghiên cứu hồn tồn để tính tốn “ngưỡng an tồn” cho nợ cơng Việt Nam Một vấn đề khác khơng phần quan trọng có phải nợ công tác động trực tiếp đến tăng trưởng kinh tế khơng, hay cịn tác động gián tiếp thơng qua kênh truyền dẫn trung gian? Nếu có tác động gián tiếp, kênh truyền dẫn trung gian trường hợp Việt Nam gì? Trong số đó, kênh tác động tích cực, kênh tác động tiêu cực kênh tác động nhiều đến tăng trưởng kinh tế? Để trả lời câu hỏi trên, tác giả định lựa chọn đề tài “Tác động nợ công đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu khoa học Mục tiêu nghiên cứu: - Nghiên cứu định lượng tác động nợ công đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam thông qua kênh truyền dẫn trung gian, bao gồm: tiết kiệm, cán cân tài khoản vãng lai, hình thành tổng vốn cố định, lãi suất thực, lạm phát độ mở thương mại thời gian từ năm 1996 đến năm 2011 - Xác định ngưỡng nợ khoảng tin cậy ngưỡng nợ Việt Nam giai đoạn 1996 – 2011 Các kết nghiên cứu trước Hiện nay, giới có nhiều nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ nợ công tăng trưởng kinh tế Một số tác giả cho nợ cơng tăng trưởng kinh tế có mối quan hệ phi tuyến Trong nghiên cứu “Growth in a Time of Debt” (2010), Carmen M Reinhart Kenneth S Rogoff khảo sát mối quan hệ nợ công (tổng nợ phủ trung ương) tốc độ tăng trưởng GDP thực 20 quốc gia phát triển hai k (1790 – 2009), thu kết sau: (i) mối quan hệ nợ phủ tăng trưởng dài hạn yếu t số nợ GDP ngưỡng 90%; (ii) số 90%, tốc độ tăng trưởng trung vị giảm khoảng 1% tốc độ tăng trưởng bình quân giảm nhiều cách đáng kể (khoảng 1,7%) Thống kê khảo sát 24 kinh tế giai đoạn 1946 – 2009 thu kết tương tự Ngồi ra, nghiên cứu cho thấy khơng có mối tương quan rõ ràng lạm phát nợ cơng nhóm nước kinh tế phát triển, ngược lại với nước thị trường lạm phát tăng mạnh nợ công tăng 24 b Kiểm định tượng phương sai sai số thay đổi Để xác định liệu có tượng phương sai sai số thay đổi hay không, trước hết ta sử dụng phương pháp đồ thị Hình 4.2: Đồ thị tương quan biến phương sai nhiễu Nguồn: tác giả tính tốn Các biểu đồ phân tán phần dư ( thấy biến đổi ) theo biến (phụ thuộc độc lập) cho khơng có hệ thống Về phương diện trực giác, suy đốn khơng có tượng phương sai sai số thay đổi Ta kết hợp phương pháp định lượng (phương pháp kiểm định Park) để củng cố nhận định 25 Bảng 4.9: Kết kiểm định Park Nguồn: tác giả tính tốn Kết kiểm định Park theo cặp bình phương phần dư ( ) biến cho thấy hầu hết khơng có tượng phương sai sai số thay đổi, trừ trường hợp biến lạm phát (inflation_lg1) Giá trị p-value = 0,0347 < 0,05 dẫn đến việc bác bỏ giả thiết H0: phương sai sai số không thay đổi Vậy phương sai sai số thay đổi theo biến lạm phát Để khắc phục, ta áp dụng phương pháp GLS với giả thiết phương sai tổng thể t lệ với bình phương biến lạm phát: Ước lượng lại mơ hình ta kết cột (10) Bảng 4.8 Các hệ số biến có ý nghĩa thống kê cao mơ hình đạt hoàn hảo 26 c Kiểm định tượng tự tương quan Hình 4.3: Đồ thị tự tương quan Nguồn: tác giả tính tốn Đồ thị khơng cho thấy biểu hiện tượng tự tương quan Để chắn, ta tiến hành kiểm định Breusch Godfrey (kiểm định BG): Bảng 4.10: Kết kiểm định tự tương quan Nguồn: tác giả tính tốn Kết cho thấy khơng có tự tương quan bậc Như vậy, kết mơ hình cột (10) Bảng 4.8 mơ hình cuối thu sau thực bước kiểm định 27 d Mơ hình hồi quy Sau ước lượng khắc phục lỗi mơ hình hồi quy, mơ hình cuối thu là: eco_grt = 30,2768 + 0,0383 debtt-3 – 0,0003 debtt-32 – 2,3915 ln(GDP_cap)t + + 0,2156 savingt + 2,0945 pop_growtht + 0,0206 opennesst + + 0,0618 CA_balt-1 + 0,1071 fixed_Kt – 0,2479 real_intt-1 – - 0,1587 inflationt-1 +  (*) Mơ hình cho thấy mức ý nghĩa cao tất biến (sau loại bỏ biến tín dụng tư nhân priv_credit) Hệ số xác định mơ hình hồn hảo Ngưỡng nợ xác định 56,66% Nghĩa là, lúc đầu tăng nợ ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng Tuy nhiên, sau t lệ nợ vượt ngưỡng 56,66%, tăng nợ làm giảm tăng trưởng kinh tế Kết cho thấy mặc dù, mối quan hệ nợ tăng trưởng giống nhau, ngưỡng nợ Việt Nam thấp nước khu vực đồng tiền chung Châu Âu, tìm thấy nghiên cứu “The Impact of High and Growing Government Debt on Economic Growth: An Empirical Investigation for the Euro Area” Christina Checherita Philipp Rother (2010) Cụ thể hơn, hai tác giả tìm thấy ngưỡng nợ 90-100% Vì Việt Nam ngưỡng nợ lại thấp hơn? Do nghiên cứu sử dụng số liệu nợ nước ngồi để đại diện cho nợ cơng Tuy nhiên, thực tế, nợ nước phần quan trọng khơng thể đại diện hồn tồn cho nợ cơng Vì vậy, Việt Nam nên đồng định nghĩa cách xác định nợ công với tổ chức quốc tế IMF, WB, ADB để việc ứng dụng mơ hình nghiên cứu giới dễ dàng Trong nghiên cứu Christina Checherita Philipp Rother (2010), tác giả tìm thấy kênh truyền dẫn mà thơng qua nợ cơng tác động đến tăng trưởng kinh tế là: tiết kiệm tư nhân, đầu tư công, tổng suất yếu tố, lãi suất danh nghĩa lãi suất thực dài hạn So sánh với kết tìm nghiên cứu này, không thấy kênh tác động tiết kiệm tư nhân biến bỏ vào mơ hình khơng 28 có ý nghĩa thống kê, cịn kênh truyền dẫn khác xếp vào hai nhóm có chiều tác động khác đến tăng trưởng kinh tế Đó nhóm tác động chiều (+) nhóm tác động ngược chiều (-): Nhóm thứ tác động chiều, bao gồm: tổng tiết kiệm, t lệ tăng trưởng tổng dân số, độ mở tài chính, cán cân tài khoản vãng lai hình thành vốn cố định Trong đó, t lệ tăng trưởng tổng dân số kênh truyền dẫn có tác động lớn đến tăng trưởng kinh tế Theo mơ hình hồi quy trên, điều kiện yếu tố khác không đổi, dân số tăng 1% tốc độ tăng trưởng kinh tế tăng 2,0945 điểm phần trăm Nhóm thứ hai tác động ngược chiều, bao gồm: thu nhập bình quân đầu người, lãi suất thực lạm phát Lãi suất thực kênh truyền dẫn có tác động ngược chiều lớn tăng trưởng kinh tế Khi yếu tố tăng 1% tốc độ tăng trưởng kinh tế giảm 0,2479 điểm phần trăm 4.3 Những kiểm chứng mạnh khác 4.3.1 Phân tích sâu dạng hàm đa thức Với việc tiếp cận dạng hàm đa thức cho mơ hình tăng trưởng, ta thu mơ hình hồn hảo xác định điểm ngoặt nợ (hay ngưỡng nợ), tức mức nợ mà vượt qua đó, nợ có ảnh hưởng tiêu cực lên tăng trưởng Khi đó, đồ thị biểu thị mối quan hệ nợ tăng trưởng dạng đồ thị parabol bậc Chúng ta hồn tồn xác định ngưỡng nợ cách lấy đạo hàm để xác định mức nợ điểm cực đại hàm tốc độ tăng trưởng Như kết từ mơ hình thu được, ngưỡng nợ trường hợp Việt Nam 56,66%, mơ hình trước t lệ khơng thay đổi đáng kể, mức 56,65% Nghĩa Việt Nam, mức nợ 56,66% xem an tồn có tác động thúc đẩy tăng trưởng Tuy nhiên, vượt qua ngưỡng này, mối quan hệ nợ tăng trưởng nghịch biến: tăng trưởng giảm dần nợ tiếp tục tăng Để xem mức bền vững ngưỡng nợ này, xem xét qua bậc dạng hàm đa thức 29 Hàm đa thức: eco_grt = α + 1debtt-3 + 2debtt-3n + ln(GDP_cap)t + δsavingt + pop_growtht + + biến kiểm soát (CA_balt-1, fixed_K, real_int t-1, inflation t-1, priv_credit, openness) +      n 1 Ngưỡng nợ xác định:    n  Bảng 4.11: Xác định ngưỡng nợ theo hàm số đa thức Bậc n Ngưỡng nợ Bậc n Ngưỡng nợ 1,2 1,4 1,6 1,8 1   1  ,   ,      1  ,   ,      1  ,   ,      1  ,8   ,      1      2 2,2 2,4 2,6 2,8   1  1,   ,      1  1,   ,      1  1,   ,      1  1,8   ,      1      2 Nguồn: tác giả tính tốn 30 Bảng 4.12: Thay đổi ngưỡng nợ theo bậc hàm đa thức Bậc β2 p-value (a) β1 p-value (b) Ngưỡng nợ 1.2 -0.086246 0.0158 0.231919 0.0168 56.50 1.4 -0.015813 0.0106 0.111255 0.0121 56.62 1.6 -0.003927 0.0068 0.070842 0.0084 56.69 1.8 -0.001110 0.0041 0.050537 0.0055 56.72 -0.000338 0.0023 0.038304 0.0033 56.66 2.2 -0.000108 0.0012 0.030127 0.0018 56.57 2.4 -0.000036 0.0005 0.024283 0.0010 56.69 2.6 -0.000012 0.0003 0.019905 0.0006 56.62 2.8 -0.000042 0.0004 0.016512 0.0009 56.42 -0.000001 0.0006 0.013811 0.0017 56.15 Nguồn: tác giả tính tốn Bảng 4.12 thể ngưỡng nợ thu mơ hình đa thức bậc 1.2 đến bậc với gia số 0.2 Ngưỡng nợ thay đổi không đáng kể thay đổi bậc hàm đa thức từ 1.2 đến Mức nợ nằm ngưỡng 56-57% Chúng ta thay đổi mức nợ để thấy nợ ảnh hưởng đến tăng trưởng Đây khảo sát xem xét biến nợ tăng trưởng theo hệ số hồi quy thu mơ hình sau Từ giá trị tính toán được, thấy rõ biến thiên bậc (các bậc lại xét trường hợp đặc biệt nó: đồ thị qua gốc tọa độ có nghiệm dương khác 0) 31 Bảng 4.13: Khảo sát đơn giản hàm số đa thức với hệ số hồi quy thu Bậc X X 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 1.2 Y 1.4 Y 1.6 Y 1.8 Y Y 2.2 Y 2.4 Y 2.6 Y 2.8 Y Y 0.564614 0.952283 1.255227 1.498052 1.693412 1.849175 1.970768 2.062182 2.12649 2.166139 2.18313 2.17913 2.155554 2.113618 2.05438 1.978772 1.887617 1.781653 1.661542 0.405763 0.715345 0.968109 1.176871 1.348757 1.488449 1.599312 1.683906 1.744266 1.782049 1.798644 1.79523 1.772828 1.732329 1.674521 1.600108 1.50972 1.403929 1.283254 0.302638 0.552083 0.763537 0.942916 1.093775 1.218578 1.319171 1.39701 1.453284 1.488987 1.504971 1.501975 1.480649 1.441572 1.385264 1.312192 1.222786 1.117437 0.996505 0.232572 0.435334 0.612748 0.76686 0.898994 1.010121 1.100996 1.172239 1.224368 1.257828 1.273012 1.270263 1.249893 1.21218 1.157382 1.085731 0.997445 0.892723 0.771753 0.18307 0.34924 0.49851 0.63088 0.74635 0.84492 0.92659 0.99136 1.03923 1.0702 1.08427 1.08144 1.06171 1.02508 0.97155 0.90112 0.81379 0.70956 0.58843 0.14691 0.284153 0.410139 0.523892 0.624678 0.711903 0.78506 0.843707 0.88745 0.915934 0.928834 0.925848 0.906697 0.871121 0.818875 0.749726 0.663454 0.559851 0.438718 0.119726 0.233913 0.340649 0.438595 0.52667 0.603947 0.669607 0.722908 0.763172 0.789769 0.802109 0.799638 0.781831 0.74819 0.698236 0.631514 0.547585 0.446026 0.32643 0.098737 0.194273 0.284866 0.369136 0.445885 0.514032 0.572579 0.620595 0.6572 0.681558 0.692869 0.690365 0.673305 0.640972 0.592672 0.52773 0.445488 0.345305 0.226556 0.082184 0.162502 0.239531 0.312004 0.378737 0.438607 0.490535 0.533476 0.566419 0.588373 0.598373 0.59547 0.578735 0.547253 0.500122 0.436455 0.355376 0.256018 0.137526 0.068873 0.13665 0.202238 0.26454 0.322463 0.37491 0.420788 0.459 0.488453 0.50805 0.516698 0.5133 0.496763 0.46599 0.419888 0.35736 0.277313 0.17865 0.060278 32 100 105 110 115 120 125 130 135 140 145 150 1.527884 1.381224 1.222059 1.050848 0.86801 0.673935 0.468986 0.253496 0.027782 -0.20787 -0.45317 1.148172 0.999118 0.836496 0.660681 0.472019 0.270834 0.05743 -0.16791 -0.40492 -0.65334 -0.91294 0.860324 0.63471 0.709205 0.481758 0.543435 0.313052 0.363285 0.128736 0.169009 -0.07105 -0.03916 -0.28617 -0.26098 -0.51651 -0.49626 -0.76195 -0.74478 -1.02237 -1.00637 -1.29766 -1.28083 -1.58772 0.4504 0.299863 0.188401 0.088628 -0.00094 -0.0789 0.29547 0.143104 0.031559 -0.06908 -0.16023 -0.23998 0.12364 -0.03174 -0.14447 -0.24715 -0.34116 -0.42405 -0.06509 -0.22482 -0.34004 -0.44617 -0.54456 -0.63221 -0.27072 -0.43632 -0.55551 -0.66669 -0.77124 -0.86556 -0.49325 -0.66639 -0.79122 -0.90928 -1.022 -1.12519 -0.73268 -0.91518 -1.0475 -1.17448 -1.29765 -1.41219 -0.98901 -1.18284 -1.32467 -1.46283 -1.59897 -1.72766 -1.26224 -1.46951 -1.62306 -1.77487 -1.92677 -2.0727 -1.55237 -1.77533 -1.94298 -2.11111 -2.2818 -2.4484 -1.8594 -2.10044 -2.28472 -2.47206 -2.66486 -2.85585 Nguồn: tác giả tính tốn 33 Hình 4.4: Đồ thị hàm số đa thức theo bậc Nguồn: tác giả tính tốn Như vậy, với mức độ tác động tính tốn từ mơ hình đầy đủ (10) thay đổi bậc hàm đa thức, ta thu mơ hình tắc 34 xem xét tác động riêng nợ lên tăng trưởng Ở bậc khác hàm đa thức, “đóng góp” nợ vào tăng trưởng khác nhau: giảm dần theo độ tăng bậc hàm Tuy nhiên, ngưỡng nợ dường khơng thay đổi vùng mức 55% (vì khảo sát với bước nhảy 5% nên hoàn toàn ngưỡng nợ nằm vùng 55% 60%, kết mơ hình hồi quy thu được) Nếu tăng nợ vượt ngưỡng đó, “đóng góp” tăng trưởng giảm dần “âm” vượt qua số ngưỡng định, tùy theo bậc Ví dụ, với hàm bậc 2, nợ làm tăng trưởng âm vượt qua mức 115% (tất nhiên vùng xung quanh giá trị 115%) Tại ngưỡng nợ, tốc độ tăng trưởng cao Tuy nhiên, mức tăng trưởng cực đại khác theo bậc khảo sát hàm số tăng trưởng theo hướng giảm dần theo chiều tăng bậc Theo mơ hình phi tuyến bậc 2, ngưỡng nợ 55% (chính xác 56,66%), nợ đóng góp 1% cho tăng trưởng Với mơ hình bậc 1.2, ngưỡng nợ, t lệ đóng góp 2% mơ hình bậc 0.5% Lưu ý nợ có độ trễ năm với tăng trưởng ước tính lúc đầu Nghĩa là, với hàm bậc bài, mức nợ năm 56,66% đóng góp vào tăng trưởng năm sau mức 1%, mức cao theo mơ hình Tuy nhiên, vấn đề nên lựa chọn bậc cho hàm đa thức dùng nghiên cứu Vì hệ số xác định tất mơ hình cao, khó để xác định nên lựa chọn mơ hình Tuy nhiên, khảo sát đây, ngoại trừ bậc 2, dạng đơn giản hóa bậc cịn lại Xét tính chất “điểm ngoặt nợ”, mơ hình bậc thể tốt Ngoài ra, việc lựa chọn dạng hàm hồi quy tùy thuộc vào quan điểm sở lý luận người nghiên cứu Cũng khơng có chứng bậc tốt bậc 1, nhiên quan điểm tác giả này, số nghiên cứu gần đây, bậc có khả lý giải tính chất “hai mặt” nợ Dù nữa, đóng góp chỗ khảo sát hàm phi tuyến tính bước đầu tìm ngưỡng nợ tương đối ổn định tăng trưởng Việt Nam 35 4.3.2 Ngưỡng nợ khoảng tin cậy ngưỡng nợ Bằng việc đánh giá mơ hình phi tuyến khác nhau, thu ngưỡng nợ cụ thể Khi thay đổi bậc hàm đa thức (của mô hình thu sau cùng) theo số gia 0.2 từ bậc 1.2 đến bậc 3, dạng đồ thị không thay đổi (dạng lõm) ta có 10 giá trị ngưỡng nợ (Bảng 4.12) Các ngưỡng nợ có tính ổn định vùng giá trị 56 -57% Mức trung bình ngưỡng nợ 56,57% Điều ta phải tính khoảng tin cậy ngưỡng nợ Với hàm phi tuyến, ngưỡng nợ tổ hợp phi tuyến hai hệ số ước lượng - nợ 1 lũy thừa bậc n (=1.2, 1.4 ,… ,3) nợ 2 Do đó, khoảng tin cậy 95% (CI) ước lượng cho hai hệ số dùng để ước lượng khoảng tin cậy CI cho ngưỡng nợ Để ước lượng CI cho ngưỡng nợ, nghiên cứu sử dụng phương pháp bootstrapping, phương pháp phổ biến ước lượng độ lệch chuẩn hàm phi tuyến Phương pháp bootstrapping dựa mô cách tạo nhiều mẫu thay (trường hợp tạo 1000 mẫu) Mỗi mẫu sử dụng để nhận giá trị mơ tính tốn ngưỡng nợ riêng Khoảng tin cậy ngưỡng nợ tính tốn dựa phân phối kết ngưỡng nợ Bằng cách đó, trường hợp nghiên cứu này, khoảng tin cậy 95% ngưỡng nợ tính (56,45%; 56,65%) Bảng 4.14: Kết kiểm định phương pháp bootstrapping Confident Interval of the Mean Bootstrapping Total sample (N) 1000 Alpha 0.025 Confident level (%) 95 Lower bound 56.45 Upper bound 56.65 Nguồn: tác giả tính tốn 36 Như ngưỡng nợ trung bình 56,57% có khoảng tin cậy (56,45%; 56,65%) Sự biến động giá trị ngưỡng nợ không nhiều Đây ngưỡng gần với số thường nhiều nhà nghiên cứu Việt Nam chấp nhận 60% Kết luận Trong vài năm trở lại đây, tác động nợ công lên tăng trưởng đề tài thu hút nhiều quan tâm, từ góc độ nghiên cứu hàn lâm nhà kinh tế, từ góc độ hàm ý sách phủ quốc gia Ảnh hưởng dai dẳng khủng hoảng nợ công châu Âu 2010 đến còn, đặc biệt nặng nề xét bối cảnh khủng hoảng kinh tế Việt Nam ngoại lệ, gần có nhiều đề tài nghiên cứu tác động nợ công lên tăng trưởng kinh tế Việt Nam Tuy nhiên, so với nghiên cứu đó, đóng góp quan trọng nghiên cứu khía cạnh phương pháp tiếp cận Nếu nghiên cứu trước đó, Vũ Đình Ánh (2011) khảo sát phân tích mối quan hệ nghịch biến đầu tư công tăng trưởng kinh tế, Nguyễn Hữu Tuấn (2012) bổ sung cách tiếp cận định lượng cụ thể hóa mối quan hệ nghịch biến nợ nước ngồi nợ cơng dạng đường cong Laffer phương pháp đồng liên kết để xác định mối quan hệ dài hạn; nghiên cứu lại mô tả mối quan hệ nghịch biến nợ nước ngồi tăng trưởng dạng phi tuyến tính thông qua dạng hàm đa thức Trong này, dạng hàm bậc nghiên cứu thức thể tốt quan điểm “hai mặt” tác động nợ cơng đến tăng trưởng: đầu nợ cơng có tác động tích cực thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, vượt qua “ngưỡng nợ” đó, nợ công tác động tiêu cực đến tăng trưởng “Ngưỡng nợ” (tính % GDP) mà nghiên cứu tìm 56,66% nợ nước ngồi, độ nhạy ngưỡng ổn định thay đổi dạng hàm khảo sát bậc khác Sau thực kiểm định ước lượng cần thiết, tác giả xác định khoảng tin cậy 95% ngưỡng nợ 56,45%56,65% 37 Bên cạnh đó, viết khơng thể tránh khỏi hạn chế Cụ thể nghiên cứu định lượng tác động nợ nước ngoài, cấu thành quan trọng nợ công, lên tăng trưởng kinh tế Hạn chế xuất phát từ vấn đề khách quan khả thiếu minh bạch thông tin công bố nợ công Việt Nam, thiếu đồng việc đánh giá nợ công nguồn nước nguồn nước Dù nợ nước ngồi thành tố nợ cơng, việc nghiên cứu thực nghiệm nợ nước rõ ràng khơng thể tồn diện Điều gợi ý hướng phát triển đề tài này, nghiên cứu tồn diện vấn đề nợ công tăng trưởng kinh tế, mặt định lượng, ước lượng ngưỡng nợ cơng thức mối quan hệ “hai mặt” nợ công tăng trưởng kinh tế 38 TÀI LIỆU THAM KHẢO A Tiếng Việt - Bộ Tài chính, Bản tin nợ công Việt Nam số 1, ngày 06/02/2013 - Huỳnh Đạt Hùng, Nguyễn Khánh Bình Phạm Xuân Giang, 2011 Kinh tế lượng Thành phố Hồ Chí Minh: Nhà xuất Phương Đông - Luật quản lý nợ công Việt Nam - Nguyễn Hữu Tuấn, 2012 Mối quan hệ nợ nước tăng trưởng kinh tế Việt Nam Tạp chí Phát triển & Hội nhập, số - Vũ Đình Ánh, 2011 Quan hệ đầu tư cơng nợ công Hội thảo Tái cấu trúc đầu tư công tái cấu trúc doanh nghiệp Nhà nước B Tiếng Anh - Checherita, Cristina, and Philipp Rother "The impact of high and growing government debt on economic growth." An empirical investigation for the Euro Area Frankfurt: European Central Bank Working Paper Series 1237 (2010) - Caner, Mehmet, Thomas Grennes, and Fritzi Koehler-Geib "Finding the tipping point-when sovereign debt turns bad." (2010) - Kumar, Manmohan, and Jaejoon Woo "Public debt and growth." IMF Working Papers (2010): 1- 47 - Reinhart, Carmen M., and Kenneth S Rogoff Growth in a Time of Debt No w15639 National Bureau of Economic Research, 2010