Chiến lược đầu tư.MUA KHI GIẢM SÂU

Chiến lược đầu tư tháng 05/2019 MUA KHI GIẢM SÂU Phịng Nghiên cứu Phân tích khối KHCN YSVN Kinh tế giới chiến lược đầu tư Loại Tài Sản ← Tiêu cực -Currency - o + ++ • USD Index TWD/USD CNH/USD JPY/USD JPY/TWD US Treasury bonds EU(Germany) gov't bonds Taiw an gov't bonds US high-yield bond Euro high-yield bonds • Eurozone: Ngân hàng TW Châu Âu (ECB) dự định triển khai hoạt động tái cấp vốn có mục tiêu dài hạn giảm dự báo tăng trưởng kinh tế, trì hỗn việc tăng lãi suất sang năm 2020 Với sách tiền tệ nới lỏng khiến cho đồng EURO tiếp tục tích lũy mức thấp Lượng cầu tháng đầu năm 2019 yếu nên ảnh hưởng cổ phiếu Châu Âu RMB bonds (Dim-sum bonds) Emerging market USD bonds Stocks US Europe Japan Taiw an • Đài Loan: KQKD quý 1/2019 thấp, số TAIEX đối mặt với áp lực tích lũy mức cao Bất chấp sách phủ nhằm thu hút lượng kiều hối quỹ bão hiểm nhiên dòng vốn chảy nước ngồi Sử dụng cơng cụ tài để giữ đồng nhân dân tệ mức ổn định China Emerging markets Commodities Oil Gold Quan điểm th2 ++: Rất tích cực - - : Rất tiêu cực +: Tích cực -: Tiêu cực Tồn cầu: Đà tăng Kinh tế Mỹ chậm lại, bên cạnh cịn có rủi ro kinh tế - trị tiềm ẩn khu vực Châu Âu Trung Quốc tăng cường thực biện pháp kích thích kinh tế • Mỹ: Nền kinh tế nửa đầu năm 2019 chưa có dấu hiệu phục hồi Fed dừng việc tăng lãi suất đợi chờ thêm tín hiệu từ thị trường Thị trường chứng khốn biến động, trước xu hướng tăng thời gian dài Đồng đô la hỗ trợ nhu cầu phịng ngừa rủi ro lên cao Chỉ số đồng la có khả tiếp tục tích lũy mức cao Mùa cơng bố BCTC quý 1/2019, thị trường giảm mức kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp Chiến tranh TM Mỹ Trung tạm lắng cải thiện mức kỳ vọng hỗ trợ TTCK Mỹ CNH/TWD Bonds Tổng quan kinh tế vĩ mơ tồn cầu Tích cực → Quan điểm th3 0: Trung tính Giảm so với tháng trước Tăng so với tháng trước • Dầu thơ: Giá dầu dao động mức cao OPEC+ cắt giảm sản lượng đáng kể tăng trưởng sản xuất Mỹ chậm lại Tình trạng kinh tế Hoa Kỳ EuroZone Nhật Bản Trung Quốc Đài Loan Thị trường Chính sách phủ Chính sách NHTW Chỉ số sản xuất ISM dân số lao động tăng vượt mức kỳ vọng cho thấy kinh tế thấy đáy Hoa Kỳ hoãn tăng thuế vô thời hạn; Trung Quốc Mỹ cố gắng đạt thỏa thuận thương mại Fed Hoa Kỳ hoãn việc tăng lãi suất chấm dứt việc giảm biên chế tháng 9, tăng trưởng kinh tế chậm giảm bớt áp lực lạm phát quý 1/2019 Chỉ số PMI sản xuất Đức Pháp tháng ba giảm mạnh mức 50 Quốc hội Anh từ chối đề xuất thỏa thuận Brexit lần nữa, đẩy lùi ngày Brexit Do đó, rủi ro tồn ECB giảm mức dự báo nhu cầu lạm phát đáng kể, trì hỗn tăng lãi suất Cán cân xuất nhập tháng giảm, đầu tư tiêu dùng nước ổn định Nhu cầu tiếp tục mở rộng Thủ tướng Nhật đề xuất kế hoạch đẩy mạnh chi tiêu người tiêu dùng để giảm bớt tác động việc tăng thuế tiêu dùng Ngân hàng Nhật Bản giữ nguyên dự báo nhu cầu lạm phát trì sách tiền tệ nới lỏng Số liệu sản xuất / bán hàng tháng tiếp tục giảm, dấu hiệu cho thấy xu hướng giảm ngành sản xuất chưa đảo ngược Giảm thuế & phí đưa vào tháng Tư tháng Năm, biện pháp ổn định tăng trưởng kinh tế Người đứng đầu PBoC gợi ý chỗ để cắt RRR TMLF cơng cụ để điều chỉnh Xuất tháng hai giảm nữa, giảm tháng thứ tư liên tiếp Nhu cầu quý thiếu Dự thảo luật đặc biệt cho khiều hối quỹ nước ngồi hồn thành phần lớn Chính phủ đẩy nhanh tốc độ để thu hút quỹ nước chảy Đài Loan Nhu cầu quý 119 yếu dự kiến, áp lực giá tương đối nhẹ BoT tiếp tục sách nới lỏng vừa phải Chỉ số PMI sản xuất thị trường tháng đạt 50,6, đảo ngược co thắt tháng trước Với áp lực từ việc nới lỏng lãi suất giá dầu giảm từ mức đỉnh gần năm ngoái, áp lực rút vốn giảm Các ngân hàng trung ương thị trường điều chỉnh quan điểm thận trọng họ từ năm ngoái trở nên ơn hịa ++: Rất tích cực - - : Rất tiêu cực Xu hướng Thị trường Đô la có khả củng cố mức cao Thị trường trái phiếu hưởng lợi từ định hướng sách Fed Chứng khoán Mỹ mức cao với đà tăng vững Đồng Euro có khả tích lũy mức thấp Lợi suất trái phiếu Đức gần với mức thấp lịch sử Chứng khoán châu Âu có khả biến động liên tục Yên có khả giao động vùng tích lũy Chứng khốn Nhật Bản thấy phục hồi tạm thời Đồng NDT có khả tăng bất thường Chỉ số SSE có khả biến động mạnh Khuyến nghị USD (neutral) US bonds (neutral) US high-yield bonds (+) US stocks (neutral) Euro (neutral) European bonds (neutral) European high-yield bonds (neutral) European stocks (neutral) JPY (neutral) Japanese bonds (neutral) Japanese stocks (neutral) RMB (+) RMB bonds (+) A-shares (neutral) NTD có khả hợp phạm vi Dịng vốn có khả hỗ trợ chứng khoán Đài Loan TWD (neutral) Thanh khoản cải thiện có lợi cho thị trường trái phiếu Emerging market bonds (+) TW bonds (+) TW stocks (neutral) Emerging market stocks (neutral) +: Tích cực -: Tiêu cực Đài Loan, Hongkong, Trung Quốc • Đài Loan: Thị trường chứng khốn tồn cầu phục hồi mạnh từ mức thấp tháng qua nhờ triển vọng tích cực việc nới lỏng sách từ thương mại Mỹ - Trung sách tiền tệ u ám Fed Hiện nay, tình hình tiêu cực điều hướng lại TAIEX số e ngại tình hình chung, chúng tơi tiếp tục khuyến nghị nhà đầu tư thận trọng khơng nên q lạc quan • Hongkong: Nhà đầu tư tâm lý “wait-and-see” trước tình hình số Hang Seng tăng 16% vào Q1/2019 bước vào giai đoạn tích luỹ lợi nhuận tuyệt đối tăng 3% tháng Trong đó, đàm phán thương mại Mỹ Trung kéo dài chưa có thơng tin thức ngày ký kết hợp đồng Tuy nhiên, với mức P/E 11.2x – thấp mức trung bình 10 năm qua 11.3x (8.6x-16.3x) Đây xem mức độ bình thường Diễn biến đảo chiều tăng mạnh HSI xuất đạt thoả thuận thương mại Mỹ Trung • Thượng Hải (TQ): Trước tín hiệu sớm dự kiến ổn định kinh tế, sách thuận lợi Trung Quốc bối cảnh nhiều biến động tháng 4, thị trường A-shares có diễn biến tích cực xu hướng lên Trung Quốc nghiên cứu mức GDP Q1/2019 tăng 6.4% yoy, mức dự đoán 6.3% yoy Sự phục hồi rõ nét ngành: Công nghiệp, đầu tư sản xuất tiêu dùng Hàn Quốc, Indonesia, Thái Lan • Hàn Quốc: Tại thị trường nước, tập đoàn SamSung vấp phải cú sốc ước tính thu nhập tập đồn giảm Tuy nhiên, số cải cách lại lợi nhuận bắt đầu điều chỉnh lại nỗ lực hồi phục – dự báo thu nhập thay đổi Tốc độ tăng trưởng EPS dần hồi phục nhẹ từ mức thấp lịch Tóm lại, số nằm mức thấp có đấu hiệu tích cực từ vùng đáy Khi số vượt khỏi vùng đáy, tin số KOSPI tăng trở lại • Indonesia: Với việc thị trường thiếu catalyst mới, số JCI chủ yếu ổn định mức 6507.22 (giảm nhẹ 0.03%) trước thông tin tổng tuyển cử vào 17/4 Sau bầu cử, số lượng người ủng hộ tổng thống đương nhiệm thắng với tỉ lệ số phiếu bầu 10% Hạ viện hỗ trợ đa số 53.87% so với đảng liên minh Chúng mong đợi sách kính tế lâu dài dễ chịu cho phép tăng trưởng 5.1-5.2% với mức lạm phát khoảng 2%-4% đồng Rupiah nên trì ổn định • Thái Lan: Chỉ số SET tăng 3.4% tháng 03 Thị trường xuất dòng tiền đầu tư từ tổ chức nước thay đổi việc tính tốn lại giới hạn quyền sở hữu MSCI MSCI thêm NVDR (chứng lưu kí khơng có quyền biểu quyết) vào việc tính lại tỷ lệ freefloat khối ngoại, điều ước tính mang lại 2-2.5 tỷ USD vào dịng vốn thị trường chứng khoán Thái Lan vào cuối T5/2019 Những yếu tố bổ sung vào số MSCI (Thái Lan) INTUCH (1.7%), DTAC (0.65%), RATCH (0.81%) CENTEL (0.65%) Tình hình kinh tế TTCK Việt Nam Việt Nam: Áp lực lạm phát tháng 05/2019 ❖ Hoạt động xuất tháng 04/2019 giảm 12.6% so với tháng trước Dự báo xuất tăng trưởng trở lại kinh tế Trung Quốc dự báo cải thiện tháng tới ❖ Chỉ số PMI tiếp tục cải thiện lên mức 52.5 điểm, đạt mức cao tháng Triển vọng lạc quan nhiều doanh nghiệp mở rộng kế hoạch sản xuất ❖ Áp lực lạm phát gia tăng trở lại tháng 05/2019 ảnh hưởng từ giá điện giá xăng dầu Tuy nhiên, chúng tơi dự báo lạm phát trì mức 4% cho năm 2019 ❖ Tỷ giá tăng nhẹ đồng USD tăng mạnh, tình hình kiểm sốt khơng cịn chịu căng thẳng Fed Chỉ số PMI đạt mức cao tháng Việt Nam: Khối ngoại tiếp tục mua ròng ❖ Kết thúc tháng 04/2019, số VN-Index đóng cửa tháng giảm nhẹ 0.12% với khối lượng giao dịch giảm gần 34% so với tháng 03/2019 ❖ Mức P/E TTM số VN-Index 16.5x, thấp so với mức trung bình khu vực 18.1x ❖ Khối ngoại tiếp tục mua ròng 1,012 tỷ ba sàn xu hướng mua ròng giảm dần cuối tháng 04/2019 tỷ giá tăng nhẹ trở lại Dự báo khối ngoại tiếp tục mua rịng tháng 05/2019 MSCI thức nâng hạng Argentina lên nhóm thị trường tỷ trọng Việt Nam tăng lên ❖ Yếu tố tác động tiêu cực lên thị trường VN chủ yếu lo ngại xu hướng đảo chiều TTCK giới Mức P/E 25.0 20.0 20.5 19.1 15.8 14.9 15.0 10.0 5.0 - 16.6 11.5 12.4 17.5 19.6 16.5 Việt Nam: Hai kịch cho diễn biến tháng 05/2019 Kịch 1: Chỉ số VN-Index kết thúc đà giảm mức 965 điểm ❖ Tại kịch này, kỳ vọng thị trường sớm xác lập lại xu hướng tăng ngắn hạn số VN-Index vượt mức 983 điểm ❖ Chúng đánh giá lạc quan kịch kỳ vọng dịng tiền quay trở lại mạnh nhóm cổ phiếu Largecaps làm giảm áp lực đà giảm mạnh số VN-Index Các trụ đỡ nhóm cổ phiếu ngân hàng, dầu khí, Vingroup, HVN,… ❖ Chỉ số VN-Index sideways vùng 965 – 980 điểm Việt Nam: Hai kịch cho diễn biến tháng 05/2019 Kịch 2: Chỉ số VN-Index giảm mức 950 điểm ❖ Chúng kỳ vọng nhịp sóng điều chỉnh trung hạn kết thúc mức 950 điểm ❖ Sự hồi phục đồng USD kết chiến tranh thương mại khiến thị trường biến động mạnh hai tuần giao dịch đầu tháng 05/2019 ❖ Kịch xảy hai tuần giao dịch đầu tháng 05/2019 dần hồi phục trở lại vào hai tuần giao dịch cuối tháng ❖ Chỉ số VN-Index biến động vùng 950 – 980 điểm Chiến lược đầu tư danh mục khuyến nghị tháng 05/2019 Chiến lược đầu tư tháng 05/2019 ❖ Chúng giữ nguyên dự báo mức hợp lý số VN-Index 1,098 điểm với dự báo tăng trưởng lợi nhuận 18% cho năm 2019 ❖ Chúng nghiêng nhiều kịch đánh giá TRUNG TÍNH xu hướng thị trường tháng 05/2019 ❖ Các nhà đầu tư thực chiến lược “mua giảm sâu” với cổ phiếu có biên an tồn 50% (tức upside so với mức định giá 50%) ❖ Nhóm ngành ý o Dầu khí: PVS, PVD o Ngân hàng: MBB, ACB o Bất động sản: NLG, TDH o Dệt may, thủy sản: TNG, TCM, STK, VHC, ANV o Hóa chất: AAA o Bán lẻ: PNJ Câu chuyện đầu tư tháng 05/2019 ❖ Câu chuyện thoái vốn chuyển sàn cổ phiếu sàn Upcom yếu tố hỗ trợ cho số Upcom tiếp tục trì đà tăng giai đoạn tới Cổ phiếu ý: BSR, OIL, VEA, nhóm cổ phiếu Viettel ❖ Hiện tượng Elnino tiếp tục kéo dài, hỗ trợ cho nhóm nhiệt điện tăng trưởng mạnh Cổ phiếu ý: PPC ❖ Làn sóng dịch chuyển FDI từ Trung Quốc dự báo tiếp tục tăng tháng 05/2019, bất động sản khu công nghiệp hưởng lợi trực tiếp Cổ phiếu ý: KBC ❖ Hiệp định EVFTA dự kiến sớm ký kết, nhóm ngành thủy sản dệt may hưởng lợi Cổ phiếu ý: TNG, TCM, STK, VHC Danh mục khuyến nghị tháng 05/2019 (giá cập nhật 26/04/2019) Mã CP Khuyến Giá mục tiêu Vốn hóa P/E Upside nghị (VNĐ) (tỷ VNĐ) TTM MBB MUA 28,300 +29.82% ACB MUA 37,415 +27.24% Nhận định • LNTT hợp quý 1/2019 đạt 2.424 tỷ đồng, tăng 26,3% so với kỳ Trong đáng ý hoạt động dịch vụ có lãi tăng đột từ mảng bảo hiểm công ty MB Ageas Life • MBB đạt chuẩn Basel II, NHNN phê duyệt áp dụng quy định tỷ lệ an toàn 46,706 7.3x vốn từ 01/05/2019 MBB dự kiến tăng vốn điều lệ từ 21.604 tỷ đồng lên 25.841 tỷ năm • Dự báo năm 2019 LNTT MBB tăng trưởng 22,4% với tăng trưởng tín dụng mức 18% • Trong tháng đầu năm, tín dụng ngân hàng tăng 3% huy động vốn tăng 2% Lợi nhuận quý I ACB đạt khoảng 1.670 tỷ đồng, hồn thành 28,7% kế hoạch năm • Nợ xấu tháng đầu năm giảm 3% xuống cịn 1.623 tỷ đồng, qua 39,785 6.9x kéo tỷ lệ nợ xấu giảm từ 0,73% từ thời điểm cuối năm trước xuống mức 0,68% • ACB đạt chuẩn Basel II, NHNN phê duyệt áp dụng quy định tỷ lệ an tồn vốn từ 22/04/2019 • Ước tính LNTT tăng trưởng +19.3% YoY Danh mục khuyến nghị tháng 05/2019 (giá cập nhật 26/04/2019) Mã CP Khuyến Giá mục tiêu Vốn hóa P/E Upside nghị (VNĐ) (tỷ VNĐ) TTM PVS MUA 29,300 +25.75% PVD MUA 21,500 +13.46% Nhận định • PVS cơng bố ước tính sơ KQKD Quý 1/2019, theo doanh thu hợp ước đạt 3,800 tỷ đồng, tăng trưởng +12% YoY LNTT ước đạt 350 tỷ đồng, tăng trưởng +18% YoY 11,280 9.7x • Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận (cốt lõi) năm 2019 2020 khả quan với trọng tâm mảng M&C số dự án off-shore lớn ghi nhận doanh thu • P/E dự phóng 2019 12.8x (EPS dự phóng 2019 1,719 đồng) • PVD ghi nhận doanh thu đạt 909.5 tỷ đồng (-18% YoY) LNST thuộc cổ đông công ty mẹ ghi nhận lỗ -87 tỷ đồng (so với 219 tỷ đồng kỳ năm trước) • Triển vọng lợi nhuận quý lại năm 2019 kỳ vọng khả quan nhờ (1) Các giàn khoan tự nâng có việc làm ổn định Malaysia (2) Giá thuê giàn khoan hồi phục nhu cầu giàn tự nâng Đông Nam Á tăng trở lại 7,351 21.4x (3) Việc thu hồi nợ từ PVEP diễn thuận lợi Đây rủi ro lớn lợi nhuận PVD năm 2019 tiến độ thu hồi nợ từ PVEP Nếu không ghi nhận khoản thu hồi nợ từ PVEP, PVD phải thực trích lập dự phịng lên tới 200 tỷ đồng • Doanh thu dự phóng năm 2019 đạt 5,734 tỷ đồng (+4.2% YoY) LNST dự phóng đạt 180 tỷ đồng (+10.4% YoY), EPS tương ứng 470 đồng Danh mục khuyến nghị tháng 05/2019 (giá cập nhật 26/04/2019) Mã CP Khuyến Giá mục tiêu Vốn hóa P/E Upside nghị (VNĐ) (tỷ VNĐ) TTM AAA MUA 20,500 +10.81% PNJ MUA 120,900 +20.78% Nhận định • KQKD Quý 1/2019 ấn tượng với doanh thu đạt 2,639 tỷ đồng (+103% YoY) LNTT đạt 270 tỷ đồng (+275% YoY) nhờ ghi nhận doanh thu chuyển nhượng quyền thuê đất nhà xưởng khu cơng nghiệp AnPhat Complex • Triển vọng lợi nhuận lạc quan năm 2019 nhờ (1) Mức thấp năm 2018 (2) Lợi nhuận đột biến nhờ vào việc ghi nhận doanh thu cho thuê đất Anphat 3,039 8.6x Complex (3) Bao tiêu 35% hạt nhựa PP NMLD Dung Quất (4)Tỷ suất LNG hoạt động kinh doanh cốt lõi (mảng bao bì) cải thiện nhờ giá bán cải thiện hiệu suất hoạt động nhà máy số tăng lên • Cơng ty đặt kế hoạch doanh thu đạt 10 nghìn tỷ đồng (+24.7% YoY) LNST đạt 500 tỷ đồng (+136% YoY), EPS tương ứng 2,320 đồng Chúng tơi cho AAA hồn thành mục tiêu • PNJ cơng bố KQKD q 1/2019, theo doanh thu đạt 4,783 tỷ đồng (+15.6% YoY) LNST thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 429 tỷ đồng (+27.5% YoY), tương ứng hoàn thành 26% kế hoạch doanh thu 36% kế hoạch lợi nhuận năm 2019 17,151 15.9x • Cho năm 2019, PNJ đặt kế hoạch doanh thu đật 18,208 tỷ đồng (+25% YoY) LNST đạt 1,182 tỷ đồng (+23% YoY), tương ứng với EPS đạt 6,612 đồng • Ở mức giá tại, cổ phiếu giao dịch P/E kế hoạch năm 2019 15.6x, tương ứng PEG