CHIẾN LƯỢC ĐẦU TƯ 2020 “Điểm sáng từ dòng vốn ngoại” TP.HCM, 20/02/2020 NỘI DUNG 1.1 Thị trường chứng khoán 2019 Triển vọng thị trường 2020 Tăng trưởng kinh tế tiếp tục hỗ trợ thị trường Triển vọng thu hút dòng vốn ngoại từ việc nâng hạng thị trường rổ số Danh sách cổ phiếu thu hút dòng ETF Dự báo VN-Index Phương pháp P/E Góc nhìn kỹ thuật Triển vọng dài hạn 4.4 Triển vọng ngành năm 2020 5.5 Cổ phiếu khuyến nghị Thị trường chứng khoán năm 2019 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THẾ GIỚI QUA NĂM 50% 2019 VN-Index: 960.99 điểm KLGD BQ: 180.64 triệu CP (-10% YoY) GTGD BQ: 3,949 tỷ đồng (-27% YoY) 40% 30% 22.3% 22.3% 20% 18.2% 9.1% 10% 2018 VN-Index: 892.54 điểm KLGD BQ: 200.56 triệu CP (+5% YoY) GTGD BQ: 5,427 tỷ đồng (+30% YoY) 7.7% 4.7% 1.7% 1.0% 0% -10% -20% -30% 2017 VN-Index: 984.27 điểm KLGD BQ: 191.56 triệu CP (+49% YoY) GTGD BQ: 4,175 tỷ đồng (+74% YoY) Dow Jones Shanghai Nikkei Hangseng VN-Index Philippines Indonesia Thailand 2017 2018 2019 Nguồn: Bloomberg Nguồn: Fiinpro, PHS Năm 2019, VN-Index có diễn biến giằng co đóng cửa tăng 7.67% YoY, dù thấp so với mức tăng Mỹ, Trung Quốc cao nước khu vực Thái Lan, Philippines, Indonesia… Những dấu ấn quan trọng hỗ trợ thị trường năm 2019 Ngày 28/6, mắt sản phẩm Chứng quyền có đảm bảo (CW) góp phần hồn thiện cấu trúc sản phẩm thị trường Ngày 18/11, HOSE triển khai số VN Diamond, VNFIN Lead VNFIN Select giải toán cổ phiếu hết room thu hút dòng vốn Ngày 26/11, Quốc hội thức thơng qua Luật Chứng khốn 2019, yếu tố hỗ trợ nâng hạng thị trường từ FTSE MSCI Thanh khoản thị trường 2019 sụt giảm ổn định với GTGD bình quân đạt 3,949 tỷ đồng (-27% YoY) tương ứng với 180.64 triệu cổ phiếu (-10% YoY), trái ngược mức tăng năm 2018 (+30%; +5%) năm 2017 (+74%; +49%) Giao dịch thận trọng bất ổn chiến thương mại Mỹ-Trung kéo dài Thiếu vắng thương vụ thoái vốn IPO lớn so với giai đoạn cao điểm năm 2017 Sự bùng nổ thị trường TPDN bối cảnh thắt chặt tín dụng khiến doanh nghiệp BĐS huy động vốn trái phiếu PHS Research Thị trường 2019 Triển vọng 2020 Dự báo VN-Index Triển vọng ngành CP Khuyến nghị Triển vọng thị trường năm 2020 Tăng trưởng kinh tế trì ổn định hỗ trợ đà tăng thị trường PHS Research Thị trường 2019 Chính phủ nỗ lực cải cách để đáp ứng tiêu chí nâng hạng thị trường giúp thu hút dịng tiền lớn từ khối ngoại Triển vọng 2020 Dự báo VN-Index Đẩy nhanh cổ phần hóa, thối vốn doanh nghiệp nhà nước năm cuối lộ trình từ 2016-2020 giúp thu hút dòng vốn Triển vọng ngành CP Khuyến nghị Triển vọng thị trường năm 2020 Tăng trưởng kinh tế trì ổn định hỗ trợ đà tăng thị trường Chính Phủ nỗ lực cải cách để đáp ứng tiêu chí nâng hạng thị trường giúp thu hút dòng tiền lớn từ khối ngoại Đẩy nhanh cổ phần hóa, thối vốn doanh nghiệp nhà nước năm cuối lộ trình từ 2016-2020 giúp thu hút dòng vốn TĂNG TRƯỞNG GDP LẠM PHÁT VÀ TĂNG TRƯỞNG TÍN DỤNG 8% 18.71% 20% 7.08% 7.02% 7% 6.42% 6.24% 18.17% 16% 6.81% 6.68% 17.29% 12.51% 6.50% 13.30% 12.62% 13.50% 14.00% 12% 6.21% 5.98% 6% 5.66% 8% 5.40% 5.25% 6.60% 5.42% 4.09% 3.53% 3.54% 2016 2017 2018 Tín dụng CPI 2.66% 4% 5% 2.73% 3.50% 0.63% 0% 2013 2014 4% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020F 2015 2020F Nguồn: GSO, NHNN, PHS Nguồn: GSO, PHS Tăng trưởng GDP năm 2019 đạt 7.02% YoY, cao thứ năm, vượt kế hoạch tăng trưởng 6.6%-6.8% Chính Phủ mức kỳ vọng 6.8% tổ chức lớn 2019 Tăng trưởng năm qua cao không kèm lạm phát với CPI bình quân năm 2019 tăng 2.73%, thấp tiêu Quốc hội đề 4% Tăng trưởng GDP 2019 Việt Nam cao hẳn nước khu vực Philippines (5.9%), Indonesia (5.02%), Thailand (2.5%) Tăng trưởng tín dụng mức thấp với mặt lãi suất mức ổn định Nhìn chung, năm 2019 tiếp tục năm điều hành vĩ mô thành công tăng trưởng thúc đẩy ổn định lạm phát Dù tăng trưởng 2020 chịu tác động từ bùng phát dịch Covid-19 Tuy nhiên, CPI năm 2020 chịu áp lực tăng bối cảnh dịch bệnh khiến giá chi phí thuốc y tế giá điện gia tăng PHS Research Thị trường 2019 Triển vọng 2020 Dự báo VN-Index Triển vọng ngành CP Khuyến nghị Triển vọng thị trường năm 2020 Tăng trưởng kinh tế trì ổn định hỗ trợ đà tăng thị trường Chính Phủ nỗ lực cải cách để đáp ứng tiêu chí nâng hạng thị trường giúp thu hút dòng tiền lớn từ khối ngoại Đẩy nhanh cổ phần hóa, thối vốn doanh nghiệp nhà nước năm cuối lộ trình từ 2016-2020 giúp thu hút dòng vốn TỶ GIÁ TRUNG TÂM THẶNG DƯ THƯƠNG MẠI 15 11.1 7.2 2.9 24 Đơn vị: nghìn VND -5 -10 -15 24 23 23 Tỷ giá trung tâm Nguồn: GSO Mua (VND-USD) (VCB) 35.5 38.0 30 20.4 19.1 20 12/19 11/19 10/19 09/19 08/19 07/19 05/19 04/19 03/19 06/19 Bán (VND-USD) (VCB) Nguồn: Fiinpro, PHS ĐẦU TƯ TRỰC TIẾP NƯỚC NGOÀI 40 02/19 01/19 12/18 2019 11/18 2017 10/18 2015 09/18 2013 08/18 2011 07/18 2009 06/18 2007 05/18 2005 04/18 2003 03/18 2001 02/18 -20 01/18 22 12/17 Đơn vị; Tỷ USD 10 Đơn vị: Tỷ USD Năm 2019, dù thương mại toàn cầu giảm tốc tác động từ căng thẳng thương mại Mỹ Trung, tình hình xuất nhập Việt Nam tích cực, ghi nhận năm thứ tư xuất siêu với giá trị kỷ lục 11.1 tỷ USD Bên cạnh đó, vốn FDI giải ngân năm 2019 đạt kỷ lục, ước tính 20.4 tỷ USD giúp nguồn cung USD dồi Qua hỗ trợ ổn định tỷ giá Tỷ giá VND/USD dao động biên độ hẹp, tỷ giá trung tâm vào ngày 31/12 ghi nhận 23,165 (+1.49% YoY) tỷ giá ngân hàng 23,110 (-0.19% YoY) Các đồng tiền khu vực dao động mạnh Bath Thái (+8.26%) Peso Philippines (+3.81%) KRW (-3.49%) 10 2011 2012 PHS Research 2013 2014 2015 2016 2017 FDI đăng ký FDI giải ngân Thị trường 2019 2018 2019 Nguồn: GSO Triển vọng 2020 Tuy vậy, cho xuất nhập 2020, diễn biến phức tạp dịch bệnh Covid-19 Trung Quốc, đối tác thương mại lớn Việt Nam (chiếm 23% kim ngạch XNK), kéo giảm tăng trưởng xuất nhập Dự báo VN-Index Triển vọng ngành CP Khuyến nghị Triển vọng thị trường năm 2020 Tăng trưởng kinh tế trì ổn định hỗ trợ đà tăng thị trường Chính Phủ nỗ lực cải cách để đáp ứng tiêu chí nâng hạng thị trường giúp thu hút dòng tiền lớn từ khối ngoại Đẩy nhanh cổ phần hóa, thối vốn doanh nghiệp nhà nước năm cuối lộ trình từ 2016-2020 giúp thu hút dịng vốn Ngày 11/11/2019, Quốc hội thơng qua 12 tiêu phát triển KT-XH năm 2020 Với quan điểm thận trọng bối cảnh tăng trưởng toàn cầu tiếp tục giảm tốc, mục tiêu tăng trưởng GDP năm 2020 đặt 6.8% (thấp mức 2018,2019); tốc độ tăng CPI bình quân 4%; tổng kim ngạch xuất tăng 7% (thấp mức tăng 10% năm gần đây) Bối cảnh năm 2020 tạo thách thức lớn cho mục tiêu tăng trưởng 6.8% Trong căng thẳng thương mại Mỹ-Trung vừa hạ nhiệt, kinh tế Trung Quốc hứng chịu tổn thất từ bùng phát dịch bệnh Covid-19 từ tháng 1/2020 với phạm vi lây lan toàn cầu vượt qua mức độ nghiêm trọng đại dịch SARS năm 20022003 Theo Bộ Kế hoạch Đầu tư đánh giá, dịch bệnh Covid-19 tác động đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam theo kịch GDP tăng 6.3% dịch khống chế quý I, trường hợp dịch khống chế quý II, ước tính GDP tăng 6.09% Theo ANZ, Việt Nam nước khu vực chịu tác động tiêu cực du lịch, khiến GDP giảm 0.37 điểm % trường hợp lượng khách du lịch Trung Quốc đến Việt Nam giảm 75% tháng tới Chúng tin rằng, Chính phủ tăng cường hỗ trợ cho kinh tế để đạt kế hoạch tăng trưởng việc gia tăng đầu tư cơng gói kích thích hạ lãi suất, hỗ trợ doanh nghiệp tăng room tín dụng, đặc biệt tăng trưởng tín dụng mức thấp nhiều ngân hàng áp dụng Basel II kể từ 2020 Ngoài ra, tăng trưởng hỗ trợ lực cầu nội địa Ước tính tăng trưởng GDP 2020 đạt mức 6.5% PHS Research Thị trường 2019 Triển vọng 2020 Dự báo VN-Index 2016 2017 2018 2019 2020F Tăng trưởng GDP (%) 6.21% 6.81% 7.08% 7.02% 6.50% CPI bình quân (%) 2.66% 3.53% 3.54% 2.79% Tăng trưởng bán lẻ hàng hóa dịch vụ (%) 10.0% 11.6% 11.6% 11.8% 12.0% < 4% Tăng trưởng xuất (%) 9% 21% 13% 8% 7% Tăng trưởng nhập (%) 5% 21% 11% 7% 6% Cán cân thương mại (tỷ USD) 2.5 2.9 6.8 9.9 13.2 15.8 17.5 19.1 20.4 21.0 Vốn FDI thực (tỷ USD) Tăng trưởng tín dụng (%) 18.7% 18.2% 16.0% 12.1% 14.0% Bội chi NSNN/GDP (%) 5.52% 3.48% 3.67% 3.44% 3.44% Lãi suất TPCP 10 năm (%) 6.38% 5.19% 5.13% 3.50% 5.00% Tỷ giá (VND/USD) 22,735 22,735 23,245 23,230 23,462 Nguồn: GSO, NHNN, Fiinpro, PHS Triển vọng ngành CP Khuyến nghị Triển vọng thị trường năm 2020 Tăng trưởng kinh tế trì ổn định hỗ trợ đà tăng thị trường Chính Phủ nỗ lực cải cách để đáp ứng tiêu chí nâng hạng thị trường giúp thu hút dòng tiền lớn từ khối ngoại Đẩy nhanh cổ phần hóa, thối vốn doanh nghiệp nhà nước năm cuối lộ trình từ 2016-2020 giúp thu hút dòng vốn KHẨU VỊ CỦA KHỐI NGOẠI GIAO DỊCH RÒNG KHỐI NGOẠI 80,000 Cổ phiếu 60,000 VHM 40,000 MSN 20,000 VRE - E1VFVN30 (20,000) 2010 2011 2012 2013 Khớp lệnh 2014 2015 2016 2017 Thỏa thuận 2018 2019 2020F Nguồn: PHS Khối ngoại trì mua rịng năm liên tiếp (2017-2019) TTCK Việt Nam, giá trị mua ròng tập trung giao dịch thỏa thuận xét riêng giao dịch khớp lệnh khối ngoại bán rịng năm 2018 2019 Tâm điểm mua ròng mã VHM, MSN, VRE Ngoài ra, chứng quỹ E1VFVN30 gia tăng mua ròng theo thời gian 144 PLX VNM Tổng 2016 (2,244) 2018 2019 Tổng cộng 25,978 (1,486) 24,492 (1,167) 13,299 1,618 13,750 5,630 3,843 1,197 10,670 1,780 1,966 2,430 6,320 1,702 511 2,101 4,313 7,760 (1,595) (1,233) 2,688 2,331 (1,057) 1,274 2,832 (1,956) (521) (538) 930 (2,511) (2,480) (4,061) 2017 HDB HPG (893) VJC VIC (7,085) (971) (9,987) 5,272 (12,771) Tổng cộng (7,729) 26,428 43,373 6,701 68,773 Khối ngoại dự báo tiếp tục mua ròng năm 2020 bối cảnh Chính phủ tiếp tục nỗ lực cải cách để nâng hạng thị trường Kuwait nâng hạng thị trường, cổ phiếu Việt Nam tăng tỷ trọng rổ Frontier Markets Kỳ vọng nâng hạng FTSE MSCI vào năm 2021 Việc mắt số (VN Diamond, VNFIN Lead VNFIN Select) phần giải bất cập NĐTNN quy định tỷ lệ sở hữu thông qua việc giải ngân gián tiếp vào quỹ ETF mô theo số PHS Research Thị trường 2019 Triển vọng 2020 Dự báo VN-Index Triển vọng ngành CP Khuyến nghị Triển vọng thị trường năm 2020 Tăng trưởng kinh tế trì ổn định hỗ trợ đà tăng thị trường Chính Phủ nỗ lực cải cách để đáp ứng tiêu chí nâng hạng thị trường giúp thu hút dòng tiền lớn từ khối ngoại Đẩy nhanh cổ phần hóa, thối vốn doanh nghiệp nhà nước năm cuối lộ trình từ 2016-2020 giúp thu hút dòng vốn Kuwait nâng hạng thị trường, cổ phiếu Việt Nam tăng tỷ trọng rổ MSCI Frontier Danh sách quỹ Benchmark Tổng tài sản (Triệu USD) Tỷ trọng Việt Nam Tỷ trọng Kuwait Schroder ISF Frontier Markets Equity MSCI Frontier Markets Index 913.18 7.81% 29.56% Magna New Frontiers Fund MSCI Frontier Markets Index 584.20 19.58% 15.68% T Rowe Price Funds SICAV-Frontier Markets Equity Fund MSCI Frontier Markets Index 235.90 25.99% 30.63% COELI Frontier Markets Fund MSCI Frontier Markets Index 215.74 14.58% East Capital - Global Frontier Markets Fund MSCI Frontier Markets Index 127.09 14.03% 12.87% MSIF Frontier Markets Portfolio MSCI Frontier Markets Index 126.33 11.99% 21.48% iShares MSCI Frontier 100 ETF MSCI Frontier Markets 100 Index 511.21 11.15% 27.89% Nguồn: PHS, Bloomberg PHS Research Thị trường 2019 Triển vọng 2020 Kuwait gần chuyển sang rổ MSCI Emerging Market Index đợt đánh giá vào tháng 5/2020 Theo ước tính MSCI, tỷ trọng Việt Nam MSCI Frontier Markets Index MSCI Frontier Markets 100 Index tăng lên đạt 25.8% 30% Danh mục MSCI Frontier Markets Index gồm có 12 cổ phiếu Việt Nam VIC, MSN, VCB, HPG, STB, BVH, GAS, BID, VNM, SAB, POW, HDB Theo đó, số lượng cổ phiếu có khả tăng lên để đáp ứng tỷ trọng danh mục Đối với số MSCI Frontier Markets 100 Index có 28 cổ phiếu Việt Nam Trong quỹ sử dụng benchmark MSCI Frontier Markets 100 Index đáng ý quỹ thụ động iShare MSCI Frontier 100 ETF với tổng tài sản 500 triệu USD Ngồi ra, có số quỹ chủ động có tổng tài sản hàng trăm triệu USD sử dụng benchmark MSCI Frontier Markets Index Tuy nhiên, quỹ chủ động nên quỹ không cấu danh mục theo chuẩn benchmark bao gồm tỷ trọng số lượng cổ phiếu Theo ước tính PHS, Kuwait nâng hạng vào tháng tới, thị trường Việt Nam đón nhận khoảng 250-300 triệu USD từ việc cấu quỹ dựa rổ số MSCI Frontier Markets Index MSCI Frontier Markets 100 Index Dự báo VN-Index Triển vọng ngành CP Khuyến nghị Triển vọng thị trường năm 2020 Tăng trưởng kinh tế trì ổn định hỗ trợ đà tăng thị trường Chính Phủ nỗ lực cải cách để đáp ứng tiêu chí nâng hạng thị trường giúp thu hút dòng tiền lớn từ khối ngoại Đẩy nhanh cổ phần hóa, thối vốn doanh nghiệp nhà nước năm cuối lộ trình từ 2016-2020 giúp thu hút dòng vốn Bảng 1: Danh sách cổ phiếu thu hút dòng ETF thuộc MSCI Frontier % Upside P/E P/B Nằm MSCI Frontier 280,970 58% 22.6 6.1 + F&B 37% POW 16,294 57% 9.7 0.9 + Nhiệt điện 36% BVH 85,715 53% 36.2 2.2 + Bảo hiểm 20% STB 17,150 48% 8.5 0.8 + Ngân Hàng 11% MSN 69,750 40% 10.4 1.4 + F&B 10% VRE 40,165 31% 25.0 2.6 + Bất động sản 16% SSI 23,013 31% 9.8 1.0 + Chứng khoán 45% PLX 68,500 30% 14.6 2.7 + Dầu khí 7% HPG 29,928 28% 8.6 1.4 + Thép 10% 10 VNM 132,320 25% 17.4 6.7 + F&B 41% 11 VHM 106,696 24% 13.5 5.1 + Bất động sản 34% STT CP SAB Giá mục tiêu* Ngành Room ngoại trống Các cổ phiếu lựa chọn theo tiêu chí Tiềm tăng giá cịn lớn Thuộc rổ số MSCI Frontier Index, MSCI Frontier 100 Index để tăng tỷ trọng Kuwait rời khỏi MSCI Frontier Index Tỷ lệ room nước ngồi cịn lại Các cổ phiếu TCB, MBB, MWG, FPT, REE dù có tỷ lệ upside tốt khó thu hút thêm dịng vốn trực tiếp từ quỹ kín room * Bloomberg Concensus PHS Research Thị trường 2019 Triển vọng 2020 Dự báo VN-Index Triển vọng ngành CP Khuyến nghị 10 Triển vọng nhóm ngành 2020 – Dệt may Giá trị xuất hàng dệt may Việt Nam Kim ngạch xuất dệt may năm 2019 đạt 39 tỷ USD (+ 7.7% YoY) 100 Các thị trường chủ lực tăng trưởng bao gồm Mỹ (+8.9%), EU (+2.2%), Trung Quốc (+7.1%), Hàn Quốc (+4.4%), Nhật Bản (+4.8%) 60 Động lực tăng trưởng ngành 20 80 40 Thu hút dòng vốn FDI 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019F 2020F 2025F 2030F Hưởng lợi từ dịch chuyển đơn hàng chiến tranh thương mại Mỹ - Trung Cụ thể, Trung Quốc ghi nhận kim ngạch xuất giảm 2.3% Việt Nam ghi nhận mức tăng trưởng 7.6% năm 2019 Hưởng lợi ưu đãi thuế quan từ hiệp định thương mại (FTAs) Trong đó, EVFTA dự kiến có hiệu lực vào T7/2020 xóa bỏ thuế quan với 77.3% kim ngạch xuất Việt Nam sau năm Ước tính giá trị XNK nước thành viên tham gia EVFTA đóng góp 7% tổng giá trị xuất nhập ngành dệt may VN 2019 Các doanh nghiệp có thị phần lớn xuất sang EU (>30% thị phần) TNG kỳ vọng hưởng lợi sau Hiệp định có hiệu lực PHS Research 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Thị trường 2019 Triển vọng 2020 Dự báo VN-Index Kim ngạch XK Tốc độ tăng trưởng Thị phần xuất chủ lực 12.4% 11.3% 5.4% 10.9% 10.3% 39.0% 10.8% EU ASEAN Mỹ Nhật Bản Hàn Quốc Trung Quốc Khác Nguồn: Tổng cục Hải quan, PHS Triển vọng ngành CP Khuyến nghị 67 Triển vọng nhóm ngành 2020 – Dệt may Rủi ro: Nhập nguyên phụ liệu chủ yếu từ Trung Quốc – quốc gia không tham gia CPTPP EVFTA CPTPP yêu cầu khắt khe quy tắc xuất xứ Giá nhân công Việt Nam tăng nhanh khơng cịn rẻ (ước tính 250USD/người/tháng) Áp dụng khoa học công nghệ ngành dệt may Việt Nam hạn chế Các doanh nghiệp dệt may Việt Nam chịu ảnh hưởng tiêu cực nhiều nhà máy dệt Trung Quốc đóng cửa tháng 2/2020 dịch Covid-19 Hiện tại, Trung Quốc thị trường cung cấp vải nguyên liệu lớn cho Việt Nam thị trường xuất chủ lực, đóng góp 11% giá trị xuất Đối với doanh nghiêp nhập nguyên phụ liệu, lợi dành cho doanh nghiệp sản xuất theo phương thức giá trị gia tăng cao (FOB/ ODM/ OBM) TNG Tổng quan doanh nghiệp ngành (tỷ đồng) DT 2019 DT 2020 %YoY LNST 2019 LNST 2020 %YoY BLG 2019 Giá mục tiêu 2020 Upside VGT 18,435 N/A N/A 628 N/A N/A 8.10% N/A N/A TCM STK 3,644 2,229 4,027 2,658 10.5% 19.2% 217 215 223 245 2.7% 13.9% 15.9% 15.9% 19,300đ/cp (*) 17,900đ/cp(*) -8% 2.9% TNG 4,612 5,016 8.8% 231 256 10.8% 17.0% 18,400đ/cp 13.6% Ngành* 67,546 2,773 11.9% *Số liệu tổng hợp từ Fiinpro PHS Research Thị trường 2019 Triển vọng 2020 Dự báo VN-Index Triển vọng ngành CP Khuyến nghị 68 Triển vọng nhóm ngành 2020 – Thủy sản Giá trị sản xuất thủy sản năm 2019 tăng 6.25% so với năm 2018 Giá trị xuất thủy sản Việt Nam Tổng sản lượng loại đạt khoảng 8.15 triệu tấn, tăng 4.9% so với năm trước 10,000 20.0% 8,000 10.0% Kim ngạch xuất thủy sản ước đạt 8.6 tỷ USD, thấp so với tỷ USD năm 2018 Trong nhóm sản phẩm chủ lực, có cá ngừ trì tăng trưởng dương gần 12%, mặt hàng khác giảm 6,000 0.0% 4,000 -10.0% 2,000 -20.0% - Các thị trường chủ lực bao gồm Mỹ (-9.5%), Nhật Bản (+5.8%), Trung Quốc (+22%) 2013 2014 2015 2016 Giá trị XK Một số kiện bật ngành thủy sản năm 2019 2017 2018 2019 Tốc độ tăng trưởng Thị phần xuất chủ lực Ngày 14/1/2019, Hiệp định Đối tác toàn diện tiến xuyên Thái Bình Dương (CPTPP) thức có hiệu lực với Việt Nam 17.1% Thẻ vàng IUU ảnh hưởng đến xuất hải sản Việt Nam 28.0% Cá tra Việt Nam trải qua năm giảm thị trường Mỹ 17.0% Chính phủ nâng mức xử phạt hành với cá nhân vi phạm lĩnh vực thủy sản lên tới tỷ đồng 9.1% 14.5% Mỹ Nhật Bản Trung Quốc 14.3% EU Hàn Quốc Khác Nguồn: Tổng cục Hải quan, PHS PHS Research Thị trường 2019 Triển vọng 2020 Dự báo VN-Index Triển vọng ngành CP Khuyến nghị 69 Triển vọng nhóm ngành 2020 – Thủy sản Ảnh hưởng từ dịch Covid-19 Hiệp định EVFTA Trong Q1/2020, nhiều nhà nhập Trung Quốc thông báo cho doanh nghiệp xuất thủy sản Việt Nam tạm dừng việc giao hàng hết ngày 9/2/2020 có thơng tin bình thường hóa hoạt động trở lại từ Chính phủ Trung Quốc Cơ hội cho xuất cá ngừ Việt Nam: số thị trường ngừng nhập cá ngừ Trung Quốc tác động Covid-19 Hiệp định EVFTA có hiệu lực xóa bỏ thuế quan 86.5% kim ngạch xuất Việt Nam vòng năm Ước tính giá trị XNK nước thành viên tham gia EVFTA đóng góp 9% tổng giá trị xuất nhập ngành thủy sản VN 2019 Một số doanh nghiệp xuất sang Trung Quốc (tỷ đồng) Doanh thu 2019 %YoY LNST 2019 %YoY Biên lãi gộp ANV 4,481 +9% 704 +17% 23.2% VHC HVG MPC IDI AAM CMX PAN 7,867 4,106 14,556 7,745 216.1 948.9 7,965 -15.1% -49.4% -14% 22.1% -0.92% -10.6% -0.3% 1,180 -1,123 N/A 322 8.31 140 447 -18.2% N/A N/A -50% -13.5% 73% -21.2% 19.5% 4.4% N/A 8.9% 9.7% 22.5% 20.8% PHS Research Thị trường 2019 Triển vọng 2020 Dự báo VN-Index Triển vọng ngành Thị phần xuất Thị phần xuất sang TQ sang EU 20% 13% CP Khuyến nghị 9% 24% 0.7% 46.7% N/A N/A N/A 6% 17% ~11% N/A N/A N/A N/A 70 Cổ phiếu khuyến nghị Danh mục cổ phiếu PHS khuyến nghị Cổ phiếu Ngành Giá mục tiêu Thị giá* VCB Ngân Hàng 96,200 89,500 7% VPB Ngân Hàng 27,500 27,800 -1% NLG Bất Động Sản 35,000 26,300 33% DXG Bất Động Sản 17,000 12,300 30% MWG Bán lẻ 126,000 110,500 14% PNJ Bán lẻ 99,800 85,500 17% VNM F&B 126,500 106,400 19% TNG Dệt may 18,400 16,000 15% FPT Công nghệ 64,000 55,700 15% % Upside * Giá cập nhật vào ngày 18/2/2020 PHS Research Thị trường 2019 Triển vọng 2020 Dự báo VN-Index Triển vọng ngành CP Khuyến nghị 71 Cổ phiếu khuyến nghị VCB: Giá mục tiêu: 96,200 VNĐ Biến động giá cổ phiếu so với Index VCB ngân hàng lớn thứ 10 ngân hàng chúng tơi theo dõi tổng tài sản tính đến ngày 31/12/2019 ngân hàng có mạng lưới lớn thứ Ngân hàng thực IPO năm 2008 niêm yết ngày 30/06/2009 Điểm nhấn đầu tư Cải thiện hệ số NIM chuyển dịch sang mảng bán lẻ thay mảng bán buôn Hệ số tài trì mức an tồn so với toàn ngành (tỷ lệ nợ xấu mức thấp, dư địa cho vay rộng) Phát hành thêm 6% cho đối tác chiến lược thời gian tới giúp cải thiện hệ số tài khả cho vay Chỉ số tài Thu nhập lãi (tỷ VND) Lợi nhuận sau thuế (tỷ VND) EPS (VND) Tăng trưởng EPS (%) Giá trị sổ sách (VND) P/E P/B Cổ tức tiền mặt (VND) PHS Research 2016A 2017A 2018A 2019A 2020F 18,533 6,895 21,938 9,111 28,409 14,622 34,577 18,513 38,310 24,428 1,915 11% 13,374 - 2,532 32% 14,608 - 4,064 61% 17,283 - 5,003 23% 23,100 17.7 6,586 31% 29,561 13.4 - - - 3.86 3.0 7% 8% 0% 0% 0% Thị trường 2019 Triển vọng 2020 Lịch sử định giá Dự báo VN-Index Định giá P/B Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Forward P/B Triển vọng ngành CP Khuyến nghị 72 Cổ phiếu khuyến nghị VPB: Giá mục tiêu: 27,500 VNĐ Biến động giá cổ phiếu so với Index Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng ngân hàng TMCP Việt Nam với công ty thuộc sở hữu 100% ngân hàng: công ty quản lý tài sản (VPBank AMC) công ty tài tiêu dùng (FE Credit) VPB ghi nhận khoảng 50% LNST sau lợi ích CĐTS hợp đến từ FE Credit năm 2018 Điểm nhấn đầu tư Thu nhập lãi tăng trưởng ổn định với mảng cho vay tín dụng tiêu dùng, đồng thời cải thiện hoạt động ngân hàng mẹ Kiểm soát tốt nợ xấu, giảm trích lập năm 2020 hồn tất giải nợ trái phiếu VAMC Cịn nhiều dư địa cho tăng vốn trực tiếp lẫn gián tiếp thơng qua việc thối vốn FE Credit mở room ngoại Chỉ số tài Thu nhập lãi (tỷ VND) Lợi nhuận sau thuế (tỷ VND) EPS (VND) Tăng trưởng EPS (%) Giá trị sổ sách (VND) P/E P/B Cổ tức tiền mặt (VND) PHS Research 2016A 2017A 2018A 2019A 2020F 15,168 3,935 20,614 6,441 24,702 7,356 30,492 8,268 34,023 9,763 4,277 115% 18,672 - 4,101 -4% 18,907 - 2,908 14% 13,735 - 3,379 16% 17,320 7.14 3,859 14% 20,355 6.25 - - - 1.39 1.18 2% 1% 0% 0% 0% Thị trường 2019 Triển vọng 2020 Lịch sử định giá Dự báo VN-Index Định giá P/B 1.4 1.2 0.8 0.6 0.4 0.2 Triển vọng ngành CP Khuyến nghị 73 Cổ phiếu khuyến nghị NLG: Giá mục tiêu: 35,000 VNĐ Biến động giá cổ phiếu so với Index NLG chủ đầu tư có uy tín hàng đầu thị trường BĐS với 27 năm kinh nghiệm Tập trung phát triển vào phân khúc nhà vừa túi tiền TPHCM, triển khai thêm phân khúc hộ trung cấp, nhà phố, biệt thự TPHCM, Long An, Cần Thơ, Đồng Nai Hải Phòng Điểm nhấn đầu tư NLG sở hữu quỹ đất lớn đắc địa TPHCM, Đồng Nai, Long An… dẫn đầu phân khúc nhà vừa túi tiền, đáp ứng nhu cầu nhà thực thị trường BĐS Cấu trúc tài an tồn, khả tiếp cận nguồn vốn tốt Dự án Mizuki Park (26.4 ha) huyện Bình Chánh (TPHCM) đại dự án Waterpoint (355ha) tỉnh Long An động lực tăng trưởng năm 2020 Chỉ số tài Doanh thu (tỷ VND) Lợi nhuận sau thuế (tỷ VND) EPS (VND) Tăng trưởng EPS (%) Giá trị sổ sách (VND) P/E P/B Cổ tức tiền mặt (VND) PHS Research 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2,534 3,161 3,480 345 1,489 535 2,295 763 3,521 2,549 960 2,727 1,021 63% 11,537 9.12 54% 13,477 8.37 33% 17,694 6.51 3,923 11% 4.172 6% 473 1.27 225 1.34 390 24,872 6.58 1.05 500 26,452 6.5 1.02 Na Thị trường 2019 Triển vọng 2020 Dự báo VN-Index Lịch sử định giá Triển vọng ngành CP Khuyến nghị 74 Cổ phiếu khuyến nghị DXG: Giá mục tiêu: 17,000 VNĐ Biến động giá cổ phiếu so với Index DXG công ty mơi giới bất động sản có uy tín với thị phần dẫn đầu toàn quốc khoảng 30% Tận dụng kinh nghiệm mảng môi giới, DXG mở rộng sang lĩnh vực đầu tư phát triển nhà tập trung vào phân khúc trung cấp TP.HCM Điểm nhấn đầu tư Doanh nghiệp đứng đầu lĩnh vực môi giới BĐS với thị phần lớn nước Hiện tại, DXG trình tái cấu trúc mảng dự kiến IPO vào năm 2020 DXG dần trở thành đơn vị phát triển dự án uy tín với dự án quy mơ lớn, quỹ đất liên tục mở rộng Lịch sử định giá Chỉ số tài Doanh thu (tỷ VND) Lợi nhuận sau thuế (tỷ VND) EPS (VND) Tăng trưởng EPS (%) Giá trị sổ sách (VND) P/E P/B Cổ tức tiền mặt (VND) PHS Research 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2,507 537 2,879 751 4,645 1,178 5,814 1,217 6,888 1,555 3,487 2,478 3,427 11% 11,537 2.62 -28% 13,477 12.4 38% 17,694 3.9 2,672 -22% 2,807 5% 17,787 18,658 0.4 2.3 0.6 5.2 5.5 0.9 Thị trường 2019 Triển vọng 2020 Dự báo VN-Index Triển vọng ngành CP Khuyến nghị 75 Cổ phiếu khuyến nghị MWG: Giá mục tiêu: 126,000 VNĐ Biến động giá cổ phiếu so với Index MWG nhà bán lẻ số Việt Nam doanh thu lợi nhuận, với mạng lưới 3,000 cửa hàng chuỗi bán lẻ thegioididong.com, Điện Máy Xanh, Bách Hoá Xanh MWG VNINDEX 60% 50% 40% PHS Research Thị trường 2019 Triển vọng 2020 102,174 3,837 8,657 27,413 13.17 4.16 15% 112,391 3,872 8,736 1% 34,130 14.29 3.66 Dự báo VN-Index P/E - MONTHS 18 16 14 12 10 Triển vọng ngành CP Khuyến nghị 9/4 2020F Lịch sử định giá 8/21 86,516 2,882 6,689 20,857 13.01 4.17 15% 2019F 25-Aug 8/7 66,340 2,207 7,162 19,187 18.29 6.83 15% 2018A 25-Jul 7/24 44,613 1,578 10,246 24,949 15.23 6.25 15% 2017A 25-Jun 7/10 Doanh thu (tỷ VND) LNST(tỷ VND) EPS (VND) Giá trị sổ sách (VND) P/E P/B Cổ tức tiền mặt (%) 2016A 25-May 6/26 Chỉ số tài 25-Apr 6/12 Chuỗi BHX đạt điểm hịa vốn cửa hàng vào T12/2018 tính theo EBITDA doanh thu bình quân đạt 1.5 tỷ đồng/ cửa hàng dự kiến đạt điểm hòa vốn trung tân phân phối vào T4/2020 0% 25-Mar -10% 5/29 10% 5/15 Tiếp tục chuyển số cửa hàng chuỗi TGDĐ sang mơ hình ĐMX mini đồng thời thử nghiệm mơ hình Double shop (BHX kết hợp với bán đồ gia dụng) 20% 5/1 30% 4/17 Công ty chiếm 52% thị phần điện thoại di động 62% thị phần điện máy nước 4/3 3/20 Điểm nhấn đầu tư 76 Cổ phiếu khuyến nghị PNJ: Giá mục tiêu: 99,800 VNĐ Biến động giá cổ phiếu so với Index PNJ doanh nghiệp bán lẻ trang sức uy tín hàng đầu Việt Nam với thị phần 6% Doanh thu tăng tích cực qua năm mức tăng trưởng khách hàng thành viên tăng trưởng số PNJ VNINDEX 20% 15% Điểm nhấn đầu tư 10% Dẫn đầu thị phần bán lẻ trang sức vàng có thương hiệu Đẩy mạnh số lượng cửa hàng để nắm bắt hội giành thị phần từ cửa tiệm nhỏ lẻ (chiếm 80% thị phần) Gia nhập mảng kinh doanh đồng hồ theo mơ hình shop in shop Gia tăng đầu tư vào công nghệ TMĐT 5% 0% 25-Mar -5% 25-Apr 25-May 25-Jun 25-Jul 25-Aug -10% Lịch sử định giá P/E - MONTHS PHS Research Thị trường 2019 Triển vọng 2020 Dự báo VN-Index Triển vọng ngành CP Khuyến nghị 9/4 8/21 8/7 7/24 7/10 6/26 18 16 14 12 10 6/12 19,550 1,492 6,624 24,291 15.07 4.11 8% 5/29 17,000 1,191 5,286 20,305 16.27 4.24 8% 2020F 5/15 14,571 952 6,429 25,285 14.5 3.69 10% 2019F 5/1 10,977 726 6,443 26,181 2.13 0.52 10% 2018A 4/17 8,565 451 4,386 14,597 15.16 4.56 10% 2017A 3/20 Doanh thu (tỷ VND) LNST(tỷ VND) EPS (VND) Giá trị sổ sách (VND) P/E P/B Cổ tức tiền mặt (%) 2016A 4/3 Chỉ số tài 77 Cổ phiếu khuyến nghị VNM: Giá mục tiêu: 126,500 VNĐ Biến động giá cổ phiếu so với Index VNM doanh nghiệp sữa lớn Việt Nam, chiếm gần 50% tổng doanh thu toàn ngành sữa với 250 mặt hàng hệ thống phân phối khắp nước Mở rộng thị trường xuất sang Trung Quốc Tuy nhiên, quốc gia đóng cửa dịch Covid-19 Điều ảnh hưởng tới hoạt động xuất VNM PHS Research Thị trường 2019 51,041 10,296 7,093 16,448 23.8 10.3 55% 2018A 52,562 10,227 5,872 15,085 20.4 8.0 39% Triển vọng 2020 2019F 56,318 10,556 5,478 15,390 21.27 7.59 50% P/E - MONTHS 2020F 59,134 11,203 5,798 14,166 21.83 8.93 50% Dự báo VN-Index 25 20 15 10 Triển vọng ngành 5/1 46,794 9,350 6,451 15,437 15.2 6.4 50% 2017A 4/17 Doanh thu (tỷ VND) LNST(tỷ VND) EPS (VND) Giá trị sổ sách (VND) P/E P/B Cổ tức tiền mặt (%) 2016A 4/3 Chỉ số tài Lịch sử định giá CP Khuyến nghị 9/4 Thị trường nội địa phục hồi trọng tăng trưởng sản lượng dòng sản phẩm chủ lực số dòng sản phẩm cao cấp 8/21 25-Aug 8/7 Hoàn tất thương vụ M&A với GTN nhằm mở rộng quy mô sản xuất 7/24 25-Jul 7/10 Dẫn đầu lực sản xuất (quy mơ đàn bị cơng suất nhà máy) 25-Jun 6/26 25-May VNINDEX 6/12 Đứng đầu thị phần ngành sữa, chiếm 61.3% thị phần 25-Apr 5/29 4% 2% 0% 25-Mar -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 5/15 Điểm nhấn đầu tư VNM 3/20 78 Cổ phiếu khuyến nghị TNG: Giá mục tiêu: 18,400 VNĐ Biến động giá cổ phiếu so với Index TNG doanh nghiệp có lợi sở hữu hợp đồng gia công cho nhãn hàng tiếng ZARA, MANGO, GAP, CK, Decathlon, The Children’s Place,… Đến nay, TNG có 13 nhà máy may với 253 chuyền may nhà máy phụ trợ: Nhà máy thêu, Giặt cơng nghiệp, sản xuất thùng túi, bao bì carton, nhà máy sản xuất bông, chần TNG HNXIndex 25% 20% 15% 10% Điểm nhấn đầu tư 5% 0% 25-Mar -5% Tái cấu khách hàng chuyển dịch phương thức sản xuất sang FOB ODM Xây dựng nhà máy may nhằm đáp ứng nhu cầu tăng trưởng đơn hàng TNG tiến hành sản xuất trang Nano với lực dự kiến 60.000 chiếc/ngày, đáp ứng nhu cầu phòng chống dịch Covid-19 TNG nhận sản xuất đơn hàng trang với số lượng lên tới triệu cho Trung tâm Y tế Thành phố Thái Nguyên 25-Apr 25-May 25-Jun 25-Jul 25-Aug -10% Lịch sử định giá P/E - MONTHS PHS Research Thị trường 2019 Triển vọng 2020 Dự báo VN-Index Triển vọng ngành CP Khuyến nghị 9/4 8/21 8/7 7/24 23,537 5.9 1.2 10% 7/10 19,289 1.3 10% 5,016 256 4,119 20,053 4.55 0.93 - 6/26 17,080 5.4 0.7 10% 4,560 237 3,801 17,718 3.92 0.84 20% 6/12 3,662 260 4,778 5/29 3,209 193 3,712 2020F 5/15 3,071 115 2,338 2019F 5/1 2018A 4/17 2017A 4/3 Doanh thu (tỷ VND) LNST(tỷ VND) EPS (VND) Giá trị sổ sách (VND) P/E P/B Cổ tức tiền mặt (%) 2016A 3/20 Chỉ số tài 79 Cổ phiếu khuyến nghị FPT: Giá mục tiêu: 64,000 VNĐ Biến động giá cổ phiếu so với Index Là doanh nghiệp hàng đầu lĩnh vực công nghệ Việt Nam Hiện nay, cơng ty có khối kinh doanh gồm cơng nghệ, viễn thơng giáo dục Xuất phần mềm trụ cột khối công nghệ, thị trường xuất trọng yếu Nhật Bản Điểm nhấn đầu tư Tăng trưởng lợi nhuận mảng xuất phần mềm viễn thơng tiếp tục trì đà tăng trưởng Thị phần Châu Âu, Mỹ Nhật tiếp tục mở rộng Sự ảnh hưởng kiện dịch virus corona lên thị trường chứng khoán chiết khấu giá cổ phiếu vùng hấp dẫn Ngành CNTT viễn thơng bị ảnh hưởng trực tiếp từ kiện virus corona Chỉ số tài Doanh thu (tỷ VND) LNST(tỷ VND) EPS (VND) Giá trị sổ sách (VND) P/E P/B Cổ tức tiền mặt (%) PHS Research 2016A 2017A 2018A 2019F 39,531 2,576 3,925 20,727 42,659 3,528 5,129 21,520 23,214 3,234 3,903 20,322 27,717 3,912 4,220 20,693 12.0 2.5 10% 9.4 2.4 10% 12.2 2.6 10% 12.1 2.5 10% Thị trường 2019 Triển vọng 2020 Lịch sử định giá 2020F 32,623 4,616 5,552 24,706 Dự báo VN-Index 9.7 2.2 10% Triển vọng ngành CP Khuyến nghị 80 Liên hệ Đảm bảo phân tích Báo cáo thực Chun viên phân tích – Cơng ty Cổ phần Quản lý Quỹ Phú Hưng Mỗi nhân viên phụ trách phân tích, chiến lược hay nghiên cứu chịu trách nhiệm cho chuẩn bị nội dung tất phần có báo cáo nghiên cứu đảm bảo rằng, tất ý kiến người phân tích, chiến lược hay nghiên cứu phản ánh trung thực xác ý kiến cá nhân họ vấn đề báo cáo Mỗi nhân viên phân tích, chiến lược hay nghiên cứu đảm bảo họ không hưởng khoản chi trả khứ, tương lai liên quan đến khuyến cáo hay ý kiến thể báo cáo Bùi Thị Thao Ly – Trưởng phòng phân tích Nguyễn Hồng Bảo Châu – Phân tích thị trường Phạm Quang Chương – Phân tích thị trường Đinh Quang Minh – Phân tích kỹ thuật Phạm Văn Tuấn – Phân tích (Ngân hàng) Đỗ Tiến Đạt – Phân tích (Bất động sản) Tơn Nữ Nhật Minh – Phân tích (Hàng tiêu dùng) Phạm Như Lan – Phân tích (Hàng khơng) Nguyễn Hồn Niên – Phân tích (Xây dựng Vật liệu) Miễn trách Công ty Cổ phần Quản lý Quỹ Phú Hưng/Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Phú Hưng khơng chịu trách nhiệm hồn chỉnh hay tính xác báo cáo Đây khơng phải chào hàng hay nài khẩn mua cổ phiếu Chứng khoán Phú Hưng/Quản lỹ Quỹ Phú Hưng chi nhánh văn phòng nhân viên có khơng có vị trí liên quan đến cổ phiếu nhắc tới Chứng khoán Phú Hưng/Quản lý Quỹ Phú Hưng (hoặc chi nhánh) đơi có đầu tư dịch vụ khác hay thu hút đầu tư hoạt động kinh doanh khác cho công ty nhắc đến báo cáo Tất ý kiến dự đốn có báo cáo tạo thành từ đánh giá Công ty Cổ phần Quản lý Quỹ Phú Hưng vào ngày thay đổi khơng cần báo trước © CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN PHÚ HƯNG (PHS) Tịa nhà CR3-03A, Tầng 3, 109 Tơn Dật Tiên, Phường Tân Phú, Quận 7, Tp HCM Điện thoại: (+84-28) 413 5479 Fax: (+84-28) 413 5472 Customer Service: (+84-28) 411 8855 Call Center: (+84-28) 413 5488 E-mail: info@phs.vn / support@phs.vn Web: www.phs.vn