Tìm hiểu về quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam.doc

Tìm hiểu về quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam

A MỞ ĐẦU

Trước những biến động bất thường về giá cổ phiếu,nhiều ý kiến cho rằng thị trường chứng khoán Việt Nam chưacó các tổ chức đầu tư chuyên nghiệp đứng ra làm định hướngtrong hoạt động đầu tư Một trong các nhà đầu tư có tổ chứcmang tính chuyên nghiệp cao đó là Quỹ đầu tư chứng khoán.Quỹ đầu tư chứng khoán tham gia thị trường với hai tư cách:tư cách là tổ chức phát hành, phát hành ra các chứng chỉ quỹđầu tư để thu hút vốn và tư cách là tổ chức đầu tư dùng tiềnthu hút được để đầu tư chứng khoán.

Trên thế giới hiện nay có khoảng hàng chục nghìn Quỹ đầutư đang hoạt động cung cấp cho các nhà đầu tư Nhờ đó màtỷ trọng tham gia thị trường chứng khoán của các quỹ ngàycàng tăng so với nhà đầu tư cá nhân Quỹ đầu

tư chứng khoán đã thực sự trở thành một định chế tài chínhtrung gian ưu việt trên thị trường chứng khoán, làm cho thịtrường phát triển, nhất là trong giai đoạn đầu hình thành vìsự có mặt của nó sẽ tạo cho công chúng thói quen đầu tư.

Chính vì vậy, việc tìm ra các giải pháp để thu hút rộngrãi công chúng

tham gia đầu tư, tăng quy mô vốn thị trường thông qua tạolập các Quỹ đầu tư chứng khoán là rất cần thiết Xuất phát từcác lợi ích mà Quỹ đầu tư chứng khoán mang lại cho các nhàđầu tư công chúng, việc nghiên cứu để có những chính sách,biện pháp thúc đẩy loại hình Quỹ đầu tư chứng khoán ở ViệtNam sẽ góp phần thiết thực tìm ra các giải pháp trên Sự

phát triển của loại hình Quỹ đầu tư chứng khoán sẽ hỗ trợcho sự phát triển của thị trường chứng khoán trong tương laiđể thị trường chứng khoán Việt Nam phát huy được vai tròthực sự trong việc chuyển tiết kiệm trong nền kinh tế thànhđầu tư, góp phần thúc đẩy nền kinh tế phát triển.

Quỹ đầu tư chứng khoán là một khái niệm hoàn toàn mới mẻđối với người dân Việt Nam Do đó, việc nghiên cứu tìm hiểuvà đề ra những biện pháp thúc đẩy sự ra đời của Quỹ đầu tưđể có thể vận dụng vào thực tiễn là rất cần thiết

Quỹ đầu tư chứng khoán là một định chế tài chính trung gian cónhiệm vụ tập trung những nguồn vốn nhỏ lẻ của nhiều người trong xã hộithành những nguồn vốn lớn nhằm đầu tư dài hạn vào các dự án có nhu cầu

vốn lớn trong nền kinh tế hoặc đầu tư đầu tư vào thị trường chứng khoán.

Một nét đặc trưng tạo nên sự khác biệt giữa quỹ với các tổ chức kháctham gia vào thị trường chứng khoán là: quỹ vừa là một tổ chức phát hànhchứng khoán lại vừa là một tổ chức kinh doanh chứng khoán Qua việc pháthành cổ phiếu hay chứng chỉ quỹ đầu tư, quỹ thu được một khối lượng tiềnkhá lớn, sau đó chúng sẽ được quỹ sử dụng đầu tư vào các loại chứng khoán.Lợi nhuận thu được từ việc đầu tư sẽ được phân chia cho các nhà đầu tư muacổ phần của quỹ Nói chung, quỹ chủ yếu thu lợi từ hoạt động đầu tư chứkhông nhằm thu lãi hàng tháng Các Quỹ đầu tư thường ít tham gia điềuhành hoạt động của các doanh nghiệp nhận vốn đầu tư từ quỹ.

Các bên tham gia hoạt động của Quỹ đầu tư chứng khoán là công tyquản lý quỹ, ngân hàng giám sát và người đầu tư Công ty quản lý quỹ làmột tổ chức đầu tư chuyên nghiệp, có trình độ chuyên môn cao về đầu tưchứng khoán, thực hiện việc quản lý Quỹ đầu tư chứng khoán Ngân hànggiám sát thực hiện việc bảo quản, lưu ký tài sản của Quỹ đầu tư chứngkhoán và giám sát công ty quản lý quỹ trong việc bảo vệ lợi ích của ngườiđầu tư Người đầu tư góp vốn vào Quỹ đầu tư và được hưởng lợi từ việc đầutư của quỹ Nhà đầu tư cá nhân hay pháp nhân thường quyết định đầu tư thôngqua quỹ đầu tư chứng khoán bởi 05 yếu tố:

 Giảm thiểu rủi ro nhờ đa dạng hóa danh mục đầu tư.

 Tiết kiệm chi phí nhưng vẫn đạt các yêu cầu về lợi nhuận Có lợi thếtrong việc tiếp cận các dự án đầu tư và hưởng ưu đãi về chi phí giaodịch.

 Được quản lý chuyên nghiệp: cán bộ có trình độ chuyên môn, khảnăng phân tích và chuyên sâu vào các lĩnh vực đầu tư.

 Giám sát chặt chẽ bởi các cơ quan thẩm quyền Tính năng động của quỹ đầu tư.

Mỗi nhà đầu tư tham gia đầu tư vào quỹ sẽ sở hữu một phần trong tổngdanh mục đầu tư của quỹ Việc nắm giữ này được thể hiện thông qua việc sởhữu các chứng chỉ quỹ đầu tư.

1.2 Phân loại các quỹ đầu tư

Hiện nay, trên thế giới có rất nhiều loại hình quỹ đầu tư căn cứ theo các tiêu chí phân loại khác nhau

1.2.1 Căn cứ vào nguồn vốn huy động:

a, Quỹ đầu tư tập thể (quỹ công chúng)

Là quỹ huy động vốn bằng cách phát hành rộng rãi ra công chúng Nhà đầu tư có thể là cá nhân hay pháp nhân nhưng đa phần là các nhà đầu tưriêng lẻ Quỹ công chúng cung cấp cho các nhà đầu tư nhỏ phương tiện đầu tư đảm bảo đa dạng hóa đầu tư, giảm thiểu rủi ro và chi phí đầu tư thấp với hiệu quả cao do tính chuyên nghiệp của đầu tư mang lại.

b, Quỹ đầu tư cá nhân (Quỹ thành viên)

Quỹ này huy động vốn bằng phương thức phát hành riêng lẻ cho một nhóm nhỏ các nhà đầu tư, có thể được lựa chọn trước, là các cá nhân hay cácđịnh chế tài chính hoặc các tập đoàn kinh tế lớn, do vậy tính thanh khoản của quỹ này sẽ thấp hơn quỹ công chúng Các nhà đầu tư vào các quỹ tư nhân thường với lượng vốn lớn, và đổi lại họ có thể tham gia vào trong việc kiểm soát đầu tư của quỹ

1.2.2 Căn cứ vào cấu trúc vận động vốn:

a, Quỹ đóng

Đây là hình thức quỹ phát hành chứng chỉ quỹ một lần duy nhất khi tiến hành huy động vốn cho quỹ và quỹ không thực hiện việc mua lại cổ phiếu/chứng chỉ đầu tư khi nhà đầu tư có nhu cầu bán lại Nhằm tạo tính

thanh khoản cho loại quỹ này, sau khi kết thúc việc huy động vốn (hay đóng quỹ), các chứng chỉ quỹ sẽ được niêm yết trên thị trường chứng khoán Các nhà đầu tư có thể mua hoặc bán để thu hồi vốn cổ phiếu hoặc chứng chỉ đầu tư của mình thông qua thị trường thứ cấp Tổng vốn huy động của quỹ cố định và không biến đổi trong suốt thời gian quỹ hoạt động Hình thức quỹ đóng này mới được áp dụng tại Việt Nam, đó là Quỹ đầu tư VF1 do công ty VFM huy động vốn và quản lý

b, Quỹ mở

Khác với quỹ đóng, tổng vốn cũa quỹ mở biến động theo từng ngày giao dịch do tính chất đặc thù của nó là nhà đầu tư được quyền bán lại chứngchỉ quỹ đầu tư cho quỹ, và quỹ phải mua lại các chứng chỉ theo giá trị thuần vào thời điểm giao dịch Đối với hình thức quỹ này, các giao dịch mua bán chứng chỉ quỹ được thực hiện trực tiếp với công ty quản lý quỹ và các chứngchỉ quỹ không được niêm yết trên thị trường chứng khoán Do việc đòi hỏi tính thanh khoản cao, hình thức quỹ mở này mới chỉ tồn tại ở các nước có nền kinh tế và thị trường chứng khoán phát triển như Châu Âu, Mỹ,

Canada… và chưa có mặt tại Việt Nam

1.2.3 Căn cứ vào cơ cấu và hoạt động của Quỹ

Trong mô hình này, quỹ đầu tư là một pháp nhân, tức là một công tyđược hình thành theo quy định của pháp luật từng nước Cơ quan điều hànhcao nhất của quỹ là hội đồng quản trị do các cổ đông (nhà đầu tư) bầu ra, cónhiệm vụ chính là quản lý toàn bộ hoạt động của quỹ, lựa chọn công ty quảnlý quỹ và giám sát hoạt động đầu tư của công ty quản lý quỹ và có quyềnthay đổi công ty quản lý quỹ Trong mô hình này, công ty quản lý quỹ hoạt

động như một nhà tư vấn đầu tư, chịu trách nhiệm tiến hành phân tích đầutư, quản lý danh mục đầu tư và thực hiện các công việc quản trị kinh doanhkhác Mô hình này chưa xuất hiện ở Việt Nam bởi theo quy định củaUBCKNN, quỹ đầu tư không có tư cách pháp nhân.

b, Quỹ đầu tư dạng hợp đồng .

Đây là mô hình quỹ tín thác đầu tư Khác với mô hình quỹ đầu tưdạng công ty, mô hình này quỹ đầu tư không phải là pháp nhân Công tyquản lý quỹ đứng ra thành lập quỹ, tiến hành việc huy động vốn, thực hiệnviệc đầu tư theo những mục tiêu đã đề ra trong điều lệ quỹ Bên cạnh đó,ngân hàng giám sát có vai trò bảo quản vốn và các tài sản của quỹ, quan hệgiữa công ty quản lý quỹ và ngân hàng giám sát được thể hiện bằng hợpđồng giám sát trong đó quy định quyền lợi và nghĩa vụ của hai bên trongviệc thực hiện và giám sát việc đầu tư để bảo vệ quyền lợi của các nhà đầutư Nhà đầu tư là những người góp vốn vào quỹ (nhưng không phải là cổđông như mô hình quỹ đầu tư dạng công ty) và ủy thác việc đầu tư cho côngty quản lý quỹ để bảo đảm khả năng sinh lợi cao nhất từ khoản vốn đónggóp của họ.

Ở Việt Nam, theo Nghị định 144/2003/NĐ-CP ban hành ngày28/11/2003 về chứng khoán và thị trường chứng khoán, thì công ty quản lýquỹ thực hiện việc quản lý quỹ đầu tư chứng khoán Quỹ đầu tư chứngkhoán có thể ở dạng quỹ công chúng hoặc quỹ thành viên, và là dạng đóng.

1.3 Vai trò của quỹ đầu tư chứng khoán.

 Đối với nền kinh tế

- Quỹ đầu tư đóng vai trò là các chuyên gia tư vấn về quản lý tiếp thịthông tin về tài chính vừa là những người đánh giá hiệu quả dự án đầu tư,giúp cho nhà đầu tư đánh giá được tính khả thi của dự án đầu tư.

- Doanh nghiệp có khả năng thu hút được vốn với chi phí thấp hơn, gópphần thúc đẩy các doanh nghiệp trong nước phát triển.

Cung cấp các kỹ năng phát triển thị trường trong nước.

 Đối với các nhà đầu tư: Giúp các nhà đầu tư riêng lẻ đạt được mục

tiêu tối đa hoá lợi ích

- Tính thanh khoản: Các nhà đầu tư vào quỹ đầu tư có thể bán chứngchỉ quỹ đầu tư hoặc cổ phiếu đang nắm giữ vào bất kỳ lúc nào cho chínhQuỹ đầu tư (trong trường hợp quỹ mở) hoặc trên thị trường thứ cấp ( trongtrường hợp quỹ đóng) để thu hồi vốn Chứng khoán của quỹ đầu tư là mộttrong những tài sản có tính lỏng cao trên thị trường (giá bán thay đổi phụthuộc vào thay đổi của tổng giá trị tài sản danh mục của quỹ đầu tư pháthành ra cổ phiếu).

- Đa dạng hoá đầu tư: Bằng việc sử dụng tiền thu được từ những nhàđầu tư để đầu tư phân tán vào các danh mục các chứng khoán, các quỹ đầutư và làm tăng cơ hội thu nhập cho các khoản đầu tư

- Dễ tiếp cận và lựa chọn: Do loại hình Quỹ đầu tư là loại hình chocác nhà đầu tư cá nhân nên một khi hình thành các quỹ đầu tư luôn tạonhững điều kiện thuận lợi cho công chúng dế tiếp cận và giao dịch ( thôngtin được cung cấp qua các phương tiện thông tin đại chúng, báo kinh tế,internet…).Tuỳ theo mục đích và sở thích, họ có thể đầu tư vào danh mục cổphiếu, trái phiếu, danh mục các công cụ của thị trường tiền tệ với hang chụcloại quỹ khác nhau

- Tiết kiệm chi phí đầu tư: Nếu các nhà đầu tư tham gia vào quỹ đầutư thì chi phí giao dịch và nghiên cứu trên một đồng vốn giảm đi rất nhiềudo khả năng tiếp cận với các dự án dễ dàng hơn và do quỹ đầu tư được coi làcác nhà đầu tư lớn nên có khả năng nhận được những ưu đãi vế chi phí giaodịch.

- Tăng cường tính chuyên nghiệp cho việc đầu tư: Các công ty quản lýquỹ có các nhà quản lý ra quyết định đầu tư dựa các nghiên cứu hoạt độngcủa từng công ty mà họ quan tâm và đối với từng loại chứng khoán cụ thểtrong những điều kiện nhất định.

- Cung cấp cho các nhà đầu tư cơ hội đầu tư vào thị trường vốn quốctế: Quỹ đầu tư giúp các nhà đầu tư trong nước đầu tư vốn đầu tư vốn ra nướcngoài nhằm thu được lợi nhuận với chi phí hợp lý và rủi ro thấp.

 Đối với thị trường chứng khoán

- Dưới góc độ là tổ chức phát hành, quỹ đầu tư phát hành các chứngchỉ quỹ để thu hút vốn Quỹ đầu tư có vai trò quan trọng trong quá trình pháttriển của thị trường sơ cấp

- Dưới góc độ là nhà đầu tư, quỹ đầu tư phải dành phần lớn giá trị tàisản để đầu tư vào thị trường chứng khoán theo danh mục đã lựa chọn Quỹđầu tư sẽ có tác dụng tăng cung kích cầu chứng khoán thông qua phươngthức đầu tư chuyên nghiệp và khoa học, tạo cho công chúng thói quen đầutư Điều này có ý nghĩa đặc biệt quan trọng đối với những nước có thịtrường chứng khoán còn non trẻ như Việt Nam.

1.4 Các bên tham gia hoạt động của quỹ đầu tư chứng khoán

a)Công ty quản lý quỹ

Công ty quản lý quỹ đầu tư thực hiện việc quản lý quỹ đầu tư chứngkhoán.

- Điều kiện thành lập công ty quản lý quỹ: quan cấp phép: UBCKNN

Loại hình công ty: có thể là công ty TNHH, công ty cổ phần, công tyliên doanh

Nghiệp vụ kinh doanh: quản lý quỹ đầu tư chứng khoán và danh mụcquỹ đầu tư chứng khoán Ngoài ra còn có quản lý các quỹ đầu tư nước ngoàicó mục tiêu đầu tư vào Việt Nam.

Điều kiện vốn pháp định: Tối thiểu là 25 triệu đồng Bộ tài chính quyđịnh cụ thể mức vốn pháp định của công ty quản lý quỹ dựa trên quy mô vốnđược ủy thác quản lý.

Điều kiện về nhân sự: Giám đốc hoặc Tổng giám đốc và các nhânviên thực hiện nghiệp vụ kinh doanh phải có chứng chỉ hành nghề chứngkhoán.

b) Ngân hàng giám sát

Là ngân hàng được công ty quản lý quỹ lựa chọn và Đại hội các nhàđầu tư chấp thuận, chịu trách nhiệm theo dõi, giám sát và đảm bảo hoạt độngquản lý quỹ phù hợp với những quy định của luật pháp hiện hành và điều lệquỹ

Chức năng của ngân hàng giám sát là:- Bảo vệ tài sản của quỹ

- Lưu ký tài sản của quỹ

- Cách ly tài sản của quỹ với những tài sản khác của ngân hàng

- Giám sát để đảm bảo công ty quản lý quỹ quản lý tài sản của quỹtuân theo quy định của pháp luật và điều lệ quỹ đầu tư chứng khoán

- Thực hiện hoạt động thu, chi, thanh toán và chuyển giao tiền, chứngkhoán liên quan đến hoạt động của quỹ theo yêu cầu hợp pháp của công tyquản lý quỹ.

- Tính toán giá trị tài sản ròng của quỹ (NAV) và công bố ra côngchúng.

- Giám sát việc tuân thủ chế độ báo cáo và công bố thông tin của côngty quản lý quỹ.

- Báo cáo UBCKNN khi phát hiện công ty quản lý quỹ vi phạm phápluật hoặc điều lệ quỹ đầu tư chứng khoán.

- Định kỳ cùng công ty quản lý quỹ đối chiếu sổ kế toán, báo cáo tàichính và hoạt động giáo dịch của quỹ

- Làm đại lý chuyển nhượng cho quỹ- Quản lý thông tin nhà đầu tư của quỹ

c) Công ty kiểm toán

Thực hiện kiểm toán hoạt động định kỳ của quỹ đầu tư Công ty kiểmtoán được bộ tài chính cho phép kiểm toán công ty niêm yết.

d) Công ty luật

Tư vấn cho công ty những vấn đề liên quan đến pháp lý

1.5 Nguyên tắc hoạt động của quỹ đầu tư chứng khoán1.5.1 Nguyên tắc huy động vốn

Việc huy động vốn của Quỹ đầu tư thông qua phát hành chứng khoán.Tuy nhiên các quỹ chỉ được phát hành một số loại chứng khoán nhất định đểtạo thuận lợi cho việc quản lý của quỹ cũng như hoạt động đầu tư của nhữngngười đầu tư Tài sản của Quỹ đầu tư chủ yếu để đầu tư vào chứng khoánchứ không phải trực tiếp đem vào đầu tư mở rộng sản xuất Quỹ không thểphát hành trái phiếu tức đi vay để đầu tư vào chứng khoán vì như thế sẽ tạonên môi trường chứng khoán ảo Do vậy, nguyên tắc chung là quỹ chỉ pháthành cổ phiếu (mô hình công ty) và chứng chỉ hưởng lợi (quỹ dạng tín thác).Ngoài ra, quỹ không được phép phát hành trái phiếu hay đi vay vốn để đầutư Quỹ chỉ được phép vay vốn ngắn hạn để trang trải các chi phí tạm thờikhi quỹ chưa có khả năng thu hồi vốn.

1.5.2 Nguyên tắc bảo quản tài sản và giám sát hoạt động của quỹ

Tài sản của quỹ phải được kiểm soát bởi một tổ chức bảo quản tài sản.Tổ chức này chịu trách nhiệm bảo vệ quyền lợi đối với tài sản của các nhà

đầu tư Chức năng giám sát tuỳ từng mô hình quỹ mà pháp luật các nướcgiao cho một tổ chức tín thác hay hội đồng quản trị Theo quy định của Mỹthì tài sản của quỹ có thể được bảo quản bởi một ngân hàng, một nhà kinhdoanh môi giới chứng khoán được đăng ký hay do chính quỹ đó quản lý.Tuy nhiên, trên thế giới hiện nay thì các tổ chức bảo quản tài sản thôngthường là ngân hàng Nguyên tắc chung của hầu hết các nước là tổ chức bảoquản tài sản trong quá trình giám sát không có quyền quyết định hoàn toànmà phải cùng bàn bạc, biểu quyết với các chủ thể khác như công ty quản lýquỹ… Riêng đối với hội đồng quản trị thì các tổ chức này có quyền tự quyếtđịnh nếu như nó không liên quan tới chuyên môn của hội đồng quản trị Đểđảm bảo an toàn cho tài sản của quỹ cũng như sự ổn định của thị trườngchứng khoán, một số nước nghiêm cấm Quỹ đầu tư bán khống chứng khoán.

1.5.3 Nguyên tắc định giá phát hành và mua lại chứng chỉ của quỹ

Khi các nhà đầu tư đầu tư hoặc rút vốn của họ từ một quỹ, việc xácđịnh giá phải dựa trên nguyên tắc công bằng giữa các nhà đầu tư hiện tại vớicác nhà đầu tư mua hoặc bán chứng chỉ Điều này được thể hiện trong cáchthức xác định giá trị tài sản của quỹ khi mua bán chứng chỉ Đối với Quỹ mởdo chủ yếu đầu tư vào chứng khoán được niêm yết trên thị trường chứngkhoán nên giá trị tài sản được xác định theo giá trị của chứng khoán đó tạithời điểm đó trên thị trường Sau khi xác định xong giá trị tài sản của quỹ sẽđược chia cho số cổ phiếu hoặc chứng chỉ quỹ đang lưu hành để xác định giátrị cho mỗi chứng chỉ Giá bán và giá mua lại sẽ bằng giá trị của mỗi chứngchỉ cộng thêm một số chi phí cho việc mua bán đó.

Giá thị trường = NAV + chi phí giao dịch

Trong đó NAV : Giá trị tài sản ròng (Net Asset Value).

Tổng giá trị tài sản ròng của quỹ bằng tổng giá trị các tài sản có và cáckhoản đầu tư của quỹ trừ đi các nghĩa vụ nợ tại thời điểm tính toán.

Giá trị tài sàn ròng trên một cổ phần của quỹ được tính bằng

Đối với Quỹ đóng thì giá cổ phần của quỹ sẽ phụ thuộc vào quan hệcung cầu trên thị trường chứng khoán, nó lấy NAV làm cơ sở nhưng khônggắn liền với giá trị NAV.

Khi một Quỹ đóng bán cổ phiếu với giá thấp hơn NAV thì được gọi làbán chiết khấu (Discount) và ngược lại nếu giá bán cổ phiếu lớn hơn NAVthì được gọi là bán có thu phí (Premium)

Thông thường tại thị trường chứng khoán các nước phát triển rất ítQuỹ đầu tư được giao dịch có mức Premium, mà phần lớn ở mức Discounttừ 15% đến 20% Chỉ số này không ổn định mà biến động theo các điều kiệncủa thị trường Thường những quỹ được giao dịch có chỉ số ở mức Discountđều có thể đạt được mức Premium cao trong tương lai và ngược lại.

1.5.4 Nguyên tắc cung cấp thông tin cho nhà đầu tư

Việc cung cấp thông tin vừa có ý nghĩa là tạo cơ hội cho quỹ thu hútvốn đầu tư vừa để góp phần bảo vệ lợi ích của người đầu tư Do được cungcấp thông tin mà người đầu tư đánh giá đúng về thực trạng của các khoảnđầu tư, khả năng chuyên môn của những người quản lý quỹ để có thể quyếtđịnh đầu tư đúng đắn Việc cung cấp thông tin phải tuân thủ các quy địnhcủa cơ quan quản lý nhà nước nhằm tạo sự thống nhất dễ hiểu cho các nhàđầu tư Các nước thường quy định Quỹ đầu tư khi gọi vốn từ công chúngphải làm Bản cáo bạch (Prospectus) để công bố toàn bộ thông tin về công tyquản lý, tổ chức bảo quản giám sát về chính sách, mục tiêu đầu tư của quỹ…

1.5.5 Nguyên tắc hạn chế một số giao dịch liên quan đến tài sản của quỹ

-Hầu hết các nước đều ngăn cấm các giao dịch giữa các chủ thể có liênquan với quỹ Giao dịch giữa các chủ thể có liên quan là các giao dịch liênquan tới tài sản của quỹ giữa một bên là Quỹ đầu tư và một bên là chủ thểkhác như công ty quản lý quỹ, ngân hàng bảo quản giám sát, người bảo lãnhphát hành, nhà tư vấn… mà việc giao dịch này có khả năng ảnh hưởng đếnlợi ích của người đầu tư hiện tại của quỹ Các trường hợp được coi là giaodịch có liên quan như:

- Việc mua bán tài sản của quỹ với người có liên quan (nhân viên,người quản lý, đối tác, người làm thuê, cổ đông…)

- Các khoản vay nợ của quỹ với chủ thể liên quan.

- Một người có liên quan hành động như một đại lý đối với tài sản củaquỹ trong việc mua bán chứng chỉ quỹ đầu tư.

- Người có liên quan cam kết với người thứ ba tham gia giao dịch vớiquỹ.

Nói chung mỗi nước lại có quy định cụ thể riêng để ngăn chặn hiệntượng này để đảm bảo hoạt động của quỹ được lành mạnh, công bằng bảo vệlợi ích của tất cả những người đầu tư.

1.6 Các chỉ tiêu đánh giá kết quả hoạt động của quỹ đầu tư

1.6.1 Giá trị tài sản thuần của quỹ - Net Asset Value –NAV là hiệu số giữa tổng giá trị tài sản và các khoản đầu tư

của quỹ với giá trị các khoản nợ phải trả cả quỹ Nó bao gồmtiền mặt, các chứng khoán hoặc các tài sản khác tươngđương có giá trị với tiền mặt, các chứng khoán do quỹ nắmgiữ được tính theo giá thị trường.

1.6.2 Lợi suất:

Lợi suất được tính bằng lợi nhuận phân chia mỗi cổphần chia cho giá trên mỗi cổ phần Một quỹ trái phiếu dài

hạn có NAV 10 USD, trả lợi nhuận phân chia là 58 cent, vậymột cổ phiếu có lợi suất là 5,8% Chúng ta có thể so sánh lợisuất của một Quỹ tương hỗ với lợi suất hiện hành của cácloại đầu tư khác để quyết định loại đầu tư nào mang lạinhiều lợi nhuận hơn.

1.6.3 Tổng lợi nhuận:

Đối với Quỹ cổ phiếu, có ba bộ phận cấu thành nêntổng lợi nhuận là: cổ tức từ khoản thu nhập đầu tư ròng,phân phối các khoản thu nhập ròng được thừa nhận và sựtăng hoặc giảm trong giá trị tài sản ròng Tổng thu nhập củaquỹ là một trong các chỉ tiêu quan trọng đánh giá hoạt độngcủa một quỹ tốt hay không Nó được tính bằng sự thay đổitrong NAV cộng với lợi nhuận quỹ phân chia cho khoản đầutư Ngoài ra, người ta còn sử dụng lợi nhuận % tính bằngcách chia giá trị tổng thu nhập cho các chi phí đầu tư banđầu Ví dụ, một khoản đầu tư 10.000 USD có tổng thu nhậpmột năm là 1.500 USD (tăng 1.000 USD về giá trị cộng với500 USD lợi nhuận đầu tư) thì sẽ có tỷ lệ lợi nhuận phần trămlà 15%.

Thước đo chính xác nhất kết quả kinh doanh trong quákhứ và hiện tại của một Quỹ đầu tư là tổng lợi nhuận thu vềcủa quỹ đó, hay giá trị tăng lên cộng với lợi nhuận phân chiađã tái đầu tư Một trong số các yếu tố chủ chốt ảnh hưởng tớitổng lợi nhuận thu về của một quỹ là xu hướng phát triểncủa một hoặc nhiều thị trường nơi quỹ sẽ đầu tư, kết quả của

danh mục đầu tư của quỹ cũng như mức phí và chi phí củaquỹ đó.

1.6.4 Chi phí hoạt động của quỹ đầu tư

a, Các chi phí liên quan tới việc phát hành ra công chúng lần đầu của quỹ:

- Chi phí tiếp thị.

- Chi phí in ấn bản cáo bạch.

- Chi phí trả cho các đại lý bản cổ phiếu/ chứng chỉ quỹ đầu tư.

Thông thường các chi phí trên ước trung bình khoảng 4 – 6 % tổng sốtiền huy động được từ nhà đầu tư Chi phí chào bán lần đầu được khấu trừ từtổng giá trị của quỹ huy động được.

b Chi phí liên quan tới hoạt động

Có ba loại chí phí cơ bản lien quan tới hoạt động của các quỹ sau khithành lập và tiến hành hoạt động đầu tư Đó là các loại phí:

- Phí tư vấn đầu tư

- Phí lưu giữ và bảo quản tài sản của quỹ.

- Lãi suất trong trường hợp quỹ phải vay ngắn hạn, thuế (nếu có)- Phí phải trả cho các tổ chức định giá các khoản đàu tư của quỹ.Các chi phí trả cho các nhà mô giới chứng khoán thường không được tínhvào chi phí hoạt động của quỹ mà được khấu trừ trực tiếp từ giá trị giao dịchmua hoặc bán với người mô giới và được phản ánh bằng mức độ giảm trựctiếp trong NAV của quỹ.

- Phí quản lý quỹ: đay là phí thông dụng đối với tất cả danh mục đàutư được các công ty tư vấn thanh toán cho các nhà phân tích chứng khoán vàcác chức năng quản lý danh mục đầu tư mà họ thực hiện.

Tất cả các quỹ đầu tư đều tính và điều chỉnh phí quản lý hang nămcộng thêm với phí bán để trả cho việc quản lý chuyên nghiệp quỹ đầu tư Tỷlệ phí dao động từ 0,25 – 1 % và được điều chỉnh theo lượng vốn huy động

của quỹ Phí quản lý chính là yếu tố khiến chiến các công ty quản lý quỹmuốn tạo thêm nhiều quxy Khi tăng lượng tài sản quản lý, chi phí tăngnhưng phí quản lý không thể tăng lên tương ứng.

- Các chi phí quản lý hành chính khác như:

+ Phí lập các báo cáo cho các cổ đông/ người hưởng lợi.+ Phí duy trì quản lý tài khoản của người đầu tư.

1.6.5 Thu nhập của quỹ đầu tư

Thu nhập của quỹ đầu tư có được từ nhiều nguồn như: thu nhập từ lãisuất, thu nhập cổ tức, lãi trái phiếu, các khoản lãi hoặc lỗ khi bán các khoảnđầu tư, giá trị thu được từ cổ phiếu/ chứng chỉ quxy đầu tư được phát hành,lãi tiền gửi, các khoản thu nhập khác.

Việc phân phối thu nhập của Quỹ phải tuân thủ các quy định sau:- Phần còn lại của thu nhập của quỹ sau khi trừ các chi phí của quỹđược phân phối cho người đầu tư theo nguyên tắc chỉ người đầu tư được ghitên trong danh sách người đầu tư lập vào ngày đăng ký cuối cùng đượcquyền nhận thu nhập phân phối

- Quy trình và thủ tục phân phối thu nhập cảu quỹ cho người đầu tưđược thực hiện theo quy định của pháp luật về đăng ký, lưu ký, thanh toánbù trừ và thanh toán chứng khoán.

1.6.6 Chỉ tiêu đánh giá kết quả kinh doanh của quỹ đầu tư

Khi đánh giá hoạt động của một quỹ, người ta thường dựa vào một sốchỉ tiêu chính là tổng thu nhập mà quỹ mang lại cho các nhà đầu tư, tỷ lệ chi

phí, tỷ lệ doanh thu, chất lượng công việc kinh doanh của người điều hànhquỹ

 Tổng thu nhập của quỹ:

Đây là một trong những chỉ tiêu quan trọng đánh giá hoạt động củamột quỹ, được cấu thành từ 3 khoản thu chính:

+ Phân phối thu nhập từ khoản thu nhập đầu tư ròng: Khoản thu nhậpđầu tư bao gồm cổ tức và lãi suất thu được từ danh mục đầu tư của quỹ khấutrừ đi chi phí.

+ Các khoản thu nhập ròng được thừa nhận là lãi vốn: các khoản thunhập ròng được được thừa nhận là các khoản đầu tơ đã quyết toán xong cólãi (hoặc bị lỗ).

+ Sự tăng (giảm) ròng trong giá trị tài sản ròng vì phản ánh giá trị cáckhoản đầu tư vào cổ phiếu mà quỹ đang nắm giữ Ngoài ra nó cũng bao gồmcác khoản thu nhập ròng được thừa nhận hoặc thu nhập ròng từ các khoảnđầu tư chưa chia cho các nhà đầu tư.

Tổng thu nhập được xác định bằng công thức:

TR =

Phân phối thu nhập + Lãi vốn + giá trị chênh lệch củaNAV

NAV tại thời điểm đầu kỳ

Đối với quỹ đóng, công thức trên chỉ phản ánh hiệu quả hoạt động củangười quản lý quỹ Do quỹ đóng có NAV xa rời giá của cổ phiếu/ chứng chỉquỹ đầu tư, người đầu tư xác định tổng thu nhập của quỹ dựa trên các yếu tốphân phối thu nhập, lãi vốn và chênh lệch thị giá của cổ phiếu/ chứng chỉquỹ (thay vì công thức trên).

Công thức tính tổng thu nhập quỹ đóng dựa trên thị giá cổ phiếu/chứng chỉ quỹ đầu tư:

TR = Phân phối thu nhập + Lãi vốn + chênh lệch giáGiá ban đầu

 Tỷ lệ thu nhập đầu tư

Tỷ lệ thu nhập được tính bằng giá trị thu nhập đầu tư ròng chia chogiá trị tài sản ròng trung bình Tỷ lệ này tương tự như lợi suất cổ tức khiđánh giá hiệu quả đầu tư của cổ phiếu thông thường.

 Tỷ lệ doanh thu

Tỷ lệ này thể hiện tổng giá trị giao dịch (mua và bán) do công ty quảnlý quỹ tiến hành đối với quỹ, được xác định bằng số lượng tài sản được bánhoặc mua chia cho giá trị tài sản ròng của quỹ trong năm.

 Chất lượng hoạt động của người quản lý quỹ

Chất lượng hoạt động của người quản lý quỹ phản ánh qua:+ Điều khiển rủi ro của danh mục đầu tư.

+ Kiểm soát chi phí giao dịch.

+ Kinh nghiệm đầu tư và quá trình hoạt động của công ty quảnlý quỹ.

+ Học vấn và kinh nghiệm đầu tư của người điều hành quỹ.

+ Thường là một nhóm người quản lý tốt hơn một hay hai cánhân quản lý quỹ.

II THỰC TRẠNG CÁC QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆTNAM

2.1 Quy chế hoạt động của Quỹ đầu tư chứng khoántại Việt Nam.

Nghị định số 14/2007/NĐ-CP ngày 19 tháng 1 năm 2007 quy định chitiết thi hành một số điều của Luật Chứng khoán và các văn bản hướng dẫncó liên quan về hướng dẫn thực hiện luật chứng khoán có quy định:

Việc chào bán chứng chỉ quỹ đại chúng dạng đóng bao gồm chào bánchứng chỉ quỹ lần đầu ra công chúng, phát hành chứng chỉ quỹ để tăng vốn.Việc chào bán, phát hành chứng chỉ quỹ phải được Công ty quản lý quỹđăng ký với Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước Tổng mức vốn huy động dựkiến cho Quỹ phải được quy định rõ trong Điều lệ Quỹ và Bản Cáo bạch

Việc phát hành chứng chỉ quỹ để tăng vốn cho các lần tiếp theo đượcthực hiện cho các nhà đầu tư hiện hữu của quỹ thông qua phát hành quyềnmua chứng chỉ quỹ Quyền mua chứng chỉ quỹ được phép chuyển nhượng.Trường hợp nhà đầu tư hiện hữu không thực hiện quyền mua chứng chỉ quỹ,phần chứng chỉ quỹ còn dư có thể được chào bán cho các nhà đầu tư khác

Điều kiện phát hành chứng chỉ quỹ lần đầu ra công chúng:

- Giá trị chứng chỉ quỹ đăng ký chào bán ít nhất 50 (năm mươi) tỷđồng Việt Nam.

- Có phương án phát hành và phương án đầu tư số vốn thu được từ đợtchào bán chứng chỉ quỹ.

- Có quy trình nghiệp vụ quản lý quỹ, quy trình kiểm soát nội bộ, quytrình quản lý rủi ro phù hợp.

Điều kiện phát hành chứng chỉ quỹ cho các lần tiếp theo: