Phát triển thị trường chứng khoán ở nước ta hiện nay.DOC

Phát triển thị trường chứng khoán ở nước ta hiện nay

phần I

khái quát chung về thị trờng chứng khoán

1 lịch sử hình thành và phát triển của thị trờng chứng khoán.

Bắt đầu từ thời Trung cổ ở một số nớc phơng Tây đã xuất hiện những hìnhthức sơ khai của thị trờng chng khoán Những thành phố có vị trí địa lí thuận lợicác lái buôn và các thơng gia đã tụ họp trong các phiên chợ để thơng lợng traođổi hàng hoá Các cuộc trao đổi này chỉ có trao đổi miệng với nhau chứ khôngcần giấy tờ cũng không cần có hàng hoá hay mẫu mã trớc mắt Mới đầu chỉ làcác cá nhân riêng lẻ sau đó tụ họp thành chợ hàng hoá về sau nó trở thành mộtthị trờng.

Phiên họp đầu tiên của thị trờng chứng khoán diễn ra vào năm 1453 tại mộtquảng trờng gần ngôi nhà của một nhà buôn môi giới mang tên Vander Burse tạithành phố Bruges của nớc Bỉ Tuy nhiên đến năm 1547 thị trấn Brugesmaats đisự phồn vinh bởi vì eo biển Evin, cửa biển nơi dãn các con tàu thuyền vào buônbán ở thị trấn này đã bị cát biển lấp mất.

Lần đầu tiên vào năm 1531 ở Anvers một thành phố cổ của Bỉ đã triển khaicác nghiệp vụ về chứng khoán Thị trờng này khá phát triển cho đến khi Tây BaNha xâm chiếm Anvers các vua chúa Tây Ba Nha và Pháp chấm dứt trả nợ thị tr-ờng chứng khoán dần suy sụp vào cuối thế kỷ thứ XVI Theo hình mẫu của thịtrờng chứng khoán Anvers ngời ta lập thị trờng chứng khoán ở các thành phố:Lion (Pháp-1545), Luân đôn (Anh-1566) và Amtécđam (Hàlan-1608).

Vào thế kỷ XVIII thị trờng chứng khoán Amtécđam có tới 44 loại chứngkhoán đợc gioa dịch bao gồm cả cổ phiếu và trái phiếu ở Anh sở giao dịch vốnxuất hiện vào năm 1773, ở Mỹ thị trờng chứng khoán đợc hình thành vào năm1792.

Nhìn chung thị trờng chứng khoán phát triển khá mạnh vào nửa cuối thế kỷXIX trong mối liên hệ chặt chẽ với sự phát triển nội thơng và ngoại thơng Từ thế kỷ thứ XX thị trờng chứng khoán Niu Yoóc đóng vai trò quan trọng nhất(1990-giá trị giao dịch 397,7 tỷ USD), quy mô lớn thứ hai là Tokyo (1990-giá trịgao dịch 300 tỷ USD) Nhng đến năm 1929 cuộc khủng hoảng kinh tế thế giới đãlàm cho thị trờng chứng khoán NiuYóoc, thị trờng chứng khoán Tây Âu, Bắc Âuvà Nhật Bản lâm vào khủng hoảng Sau chiến tranh thế giới lần II các thị trờngchứng khoán đợc phục hồi và phát triển Nhng cuộc khủng hoảng tài chính 1987một lần nữa làm cho thị trờng chứng khoán chao đảo Và gần đây vào cuôí năm

1997 đầu năm 1998 cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ Châu á đã làm cho thị ờng chứng khoán các nớc trong khu vực khủng hoảng trầm trọng phải đóng cửanhiều ngày.

Trải qua các cuộc khủng hoảng và cho đến nay thị trờng chứng khoán đangphục hồi và tiếp tục phát triển ở hầu hết các nớc và ngày càng chứng tỏ vai trò tolớn trong nền kinh tế của mỗi quốc gia và trên thế giới.

2 thị trờng chứng khoán và các nguyên tắc cơ bản về hoạt động của thị trờng chứng khoán.

Thị trờng chứng khoán không phải là cơ quan mua vào bán ra các loại chứngkhoán Thị trờng chứng khoán cũng không sở hữu chứng khoán Thị trờng chứngkhoán chỉ là nơi giao dịch, ở đó việc mua bán chứng khoán đợc thực hiện bởinhững ngời môi giới chứng khoán.

Nh vậy, thị trờng chứng khoán không phải là nơi giao dịch mua -bán chứngkhoán của những ngời muốn mua hay bán chứng khoán mà là của những ngờimôi giới, thị trờng chứng khoán cũng không liên quan đến giá cả các loại chứngkhoán Giá chứng khoán đợc hình thành theo hệ thống bán đấu giá hai chiều: ng-ời môi giới mua cạnh tranh với những ngời môi giới khác để đạt giá thấp nhất,ngời môi giới bán cạnh tranh với những ngời môi giới khác để đạt đợc gá caonhất thị trờng chứng khoán là thị trờng do mang tính tự do nhất trong các loạithị trờng.

2.1 Cơ cấu thị trờng chứng khoán

Thị trờng chứng khoán chính thức đợc thể hiện bằng Sở gao dịch chứngkhoán (Sở chứng khoán ).

Thông thờng trong một Sở giao dịch chứng khoán có hai loại thị trờng cùngđồng thời tham gia - gọi là cơ cấu của một thị trờng chứng khoán, gồm thị trờngsơ cấp và thị trờng thứ cấp.

2.1.1 Thị trờng sơ cấp: là thị trờng chứng khoán đợc phát hành ra lần đầu,

nhằm mục đích:

- Tạo lập doanh nghiệp cổ phần - Doanh nghiệp huy thêm vốn.

- Các cấp chính quyền phát hành kỳ phiếu

Trên thị trờng sơ cấp phát hành lần đầu các chứng khoán đa vào lu thông, đólà giai đoạn động viên vốn tài chính Việc phát hành lần đầu các chứng khoán là

giai đoạn phức tạp nhất, vì nếu xác định không đúng các điều kiện phát hành cóthể làm cho chứng khoán không tiêu thụ đợc và gây mất uy tín cho ngời pháthành Do vậy, đại đa số trờng hợp tổ chức phát hành chứng khoán đều có sựtham gia của ngân hàng đầu t, các ngân hàng khác và các công ty chuyên doanh Trên thực tế có nhiều cách phát hành chứng khoán, song phổ biến nhất là quagiao dịch chứng khoán, qua Ngân hàng, qua cách bán đấu giá hay bán trực tiếpcho các nhà đầu t Có cả công bố trên boá chí và phát thanh có sự thoả thuận trớcvới các nhà đầu t.

Việc lôi quấn đợc các ngân hàng có uy tín vào mua trái phiếu là rất quantrọng vì danh tiếng của họ khi quảng cáo phát hành sẽ đảm bảo chắc chắn, hấpdẫn đối với các nhà đầu t.

Tuỳ thuộc cung - cầu, giá chứng khoán ở thị trừơng sơ cấp có thể cao hơnhoặc thấp hơn giá danh nghĩa Có loại trái phiếu đợc thu nhập ấn định sẵn so vớigiá danh nghĩa và ấn định thời hạn lu hành Ngoài ra với loại chứng khoán

thanh toán thu nhập bình thờng, thì giá trị thị trờng phụ thuộc vào thời gian ngắnlúc thanh toán.

2.1.2 Thị trờng thứ cấp:

Là các loại chứng khoán đợc phát hành ( qua thị trờng sơ cấp ) đợc mua đibán lại Các nhà đầu t có thể bán chứng khoán vào bất cứ lúc nào, hình thức nàylinh hoạt, mềm dẻo hơn so với tín dụng thông thờng.

Thị trờng thứ cấp có một số dạng: Sở giao dịch chứng khoán thông thờng,"thị trờng gắn với Sở giao dịch chứng khoán" Thị trờng Sở giao dịch chứngkhoán Thị trờng này có cơ chế rất phức tạp, làm môi giới cho sự biến động cung- cầu, cho phép xác định giá hiện thực của cổ phiếu, trái phiếu Không có thị tr-ờng này thì các chứng khán không thể giữ đợc vai trò quan trọng của chúngtrong nền kinh tế thị trờng hiện nay Ngời ta còn phân biệt Sở giao dịch chứngkhoán chính thức và chứng khoán không chính thức ở Sở giao dịch chỉ cho phépbán ra chứng khoán của các hãng độc quyền lớn ở Sở giao dịch không chínhthức bán ra bất kỳ chứng khoán nào Các tổ chức này có điều lệ xác định nguyêntắc tổ chức, quản lý thành phần hội viên, điều kiện thu nạp và các chức năng củacơ quan chứng khoán chứng khoán Cơ quan lãnh đạo thờng là uỷ ban chứngkhoán Thành viên là các khoán định viên và những ngời môi giới chứng khoánchính thức.

Sở giao dịch chứng khoán làm tăng cờng quá trình tích tụ và tập trung t bản.Thông qua Sở giao dịch chứng khoán nhiều khoản tiếc kiệm nhỏ các loại cũngbiến thành vốn t bản, đó là các khoản do ngân hàng và các cơ quan tiếc kiệm thunhập đợc, những khoản này đợc chuyển sang chứng khoán thúc đẩy gia tăng tầnglớp ngời thực lợi Trong điều kiện hiện đại Sở giao dịch chứng khoán là c quanthúc đẩy tăng cờng đầu cơ chứng khoán.

Thị trờng thứ cấp là công việc hàng ngày của bất cứ thị trờng chứng khoánnào: đó là việc mua bán chứng khoán đã phát hành, gồm có cổ phiếu và cổ phầngiữa những ngời đầu t mà vì một nguyên nhân hoặc mong muốn nào đó để

thay đổi những quyết định đầu t của mình Đây là mmột thị trờng thờng thu hútsự chú ý củan dân chúng và nó là nơi giao dịch hàng ngày giữa các nhà môi giớichứng khoán và thân chủ của họ Trong một thị trờng với bất kỳ một quy mô nàođều có một chỉ số theo dõi giá cả đợc nhiều ngời biết đến nh là một các phong vũbiểu của thị trờng trong nớc hay quốc tế.

Thị trờng sơ cấp và thị trờng thứ cấp thờng phụ thuộc lẫn nhau Hiển nhiên,thị trờng thứ cấp sẽ không tồn tại nếu không có sự phát hành chứng khoán khảnhợng tại thị troừng sơ cấp Sự thành công của thị trờng thứ cấp còn chi phối sựthành công của thị trờng sơ cấp Nh vậy, thị trờng chứng khoán bao gồm cả haithị trờng thứ cấp và sơ cấp.

2.2 Các loại chứng khoán đợc mua bán trên thị trờng chứng khoán.

Chứng khoán là một danh từ chung để chỉ các loại chứng th: cổ phiếu, tráiphiếu

Cổ phiếu có thể đợc phát hành lúc vận động thành lập công ty, hoặc lúc côngty cần gọi thêm vốn để mở rộng, hiện đại hoá sản xuất kinh doanh.

Đặc tính của cổ phiếu là chủ sở hữu có thể đợc hởng lợi nhiều hơn giá trị ghitrên cổ phiêú (mệnh giá) nhng cũng có thể không đợc chia lời, thậm chí mấtluôn cả số vốn đã bỏ ra, nếu công ty làm ăn không có hiệu quả Tóm lại, lợi íchcủa ngời có cổ phiếu hoàn toàn phụ thuộc vào kết quả kinh doanh của công ty.

2.2.2 Trái phiếu: Khác với cổ phiếu trái phiếu đem lại cho ngời đầu t ,t cách

chủ nợ của công ty (trái phiếu công ty) hay chính phủ (trái phiếu chính

phủ) Ngời vay là ngời phát hành trái phiếu sẽ cam kết với chủ nợ ba điều chủyếu hay là ba thông số chính của một trái phiếu đó là:

1 - Mệnh giá cổ phiếu: Khoản vay sẽ đợc hoàn trả khi trái phiếu đến hạn.

Mệnh giá của trái phiếu có thể chính là giá bán cũng có thể cao hơn hay thấphơn.

2 - Lãi suất cuống phiếu: Là tỷ lệ lãi hàng năm ổn định trên mệnh giá trái

phiếu Lãi suất này cố trong suốt thời hạn của trái phiếu và có thể đợc thanh toánmỗi năm một lần hay nhiều lần tuỳ thoả thuận.

3 - Thời hạn của trái phiếu: Tại thời điểm mà bên phát hành phải hoàn tất

việc thanh toán các khoản lãi định kỳ đồng thời hoàn trả mệnh giá trái phiếu Thịtrờng chứng khoán cho phép ngời vay có thể phát hành những trái phiếu có thờihạn khác nhau, ngời đầu t không nhất thiết phải chờ đến khi trái phiếu đáo hạnmới đợc nhận lại vốn gốc của mình mà có thể trao đổi, mua bán trên thị trờngchứng khoán.

2.3 Các nguyên tắc hoạt động cơ bản của thị trờng chứng khoán.

2.3.1 Nguyên tắc trung gian của mua bán chứng khoán.

Thị trờng chứng khoán hoặt động không phải trực tiếp do những ngời muốnmua hay bán chứng khoán thực hiện, mà do các trung gan môi giới gọi là kinhkỹ thực hiện Đây là nguyên tắc trung gian cơ bản cho tổ chức và hoặt động củathị trờng chứng khoán.

Nguyên tắc trung gian này nhằm đảm bảo các loại chứng khoán đợc giaodịch là chứng khoán thực và thị trờng hoạt động lành mạnh, đều đặn hợp pháp vàphát triển, bảo vệ đợc lợi ích của ngời tiết kiệm và đầu t (ngời mua chứngkhoán) Vì những ngời tiết kiệm và đầu t không thể xét đoán đợc giá trị thực sựcủa từng loại chứng khoán, và cũng không có thể cự đoán đợc một cách chínhxác giá trị tơng lai của nó Do đó, nếu không có những nhà môi giới có những sựphân tích cần thiết dựa trên những yếu tố xác đáng để có những nhận xét kỹ lỡngthì ngời mua chứng khoán có thể bị lầm lẫn hoặc bị lừa gạt.

Xét về tính chất kinh doanh, kinh kỹ có hai loại: môi giới chứng khoán vàchuyên gia chứng khoán

Môi giới chứng khoán: Là loại kinh kỹ chỉ đợc thơng lợng mua bán chứng

khoán theo lệnh của khách hàng và ăn hoa hồng.

Thơng gia chứng khoán: Còn gọi là kinh doanh chứng khoán, là loại kinh kỹ

thực hiện mua và bán cho chính mình, hởng lời từ các loại nghiệp vụ đó.

Ngời môi giới và thơng gia chứng khoán tại sàn giao dịch chứng khoán lànhững ngời đại diện cho các công ty môi giới chứng khoán Nói chung các congty môi giới chứng khoán đều đồng thời thực hiện hai loại nghiệp vụ: vừa là ngờimôi giới vừa là ngời kinh doanh.

2.3.2 Nguyên tắc định giá của mua bán chứng khoán.

Việc định gía chứng khoán trên thị trờng chứng khoán hoàn toàn thuộc vềcác nhà kinh kỹ Mỗi kinh kỹ định giá mỗi loại chứng khoán tại một thời điểmtuỳ theo sự xét đoán, kinh nghiệm và kỹ thuật riêng của mình và tuỳ thuộc vàosố cung cầu chứng khoán có trên thị trờng.

Việc định giá chứng khoán đợc thực hiện qua một sự thơng lợng giữa nhữngkinh kỹ cần mua và những kinh kỹ cần bán Giá cả chứng khoán sẽ đợc xác địnhkhi hai bên đã thống nhất Tất cả các thành viên có liên quan trên thị trờng chứngkhoán không ai có thể can thiệp về sự tác động qua lại của số cung và cầu, vàcũng không ai có quyền định giá chứng khoán một cách độc đoán Vì thế ngời tanói thị trờng chứng khoán là thị trờng tự do mang tính tự do nhất trong các loạithị truờng.

2.3.3 Nguyên tắc công khai của thị trờng chứng khoán.

Tất cả các hoạt động trên thị trờng chứng khoán đều đợc công khai hoá Cácloại chứng khoán đợc đa ra mua bán trên thị trờng chứng khoán, tình hình tàichính và kết quả kinh doanh của các công ty phát hành số lợng chứng khoán vàgiá cả từng loại chứng khoán (giá rao bán, giao mua, giá kết thúc của phiên giaodịch và giá cả trớc đó) đều đợc thông báo thông qua thị trờng và báo cáo Khi kếtthúc một cuộc giao dịch, số lợng chứng khoán đợc mua bán

và giá cả đã thống nhất đợc lập tức thông báo ngay Đó là nguyên tắc công khaicủa thị trờng chứng khoán nhằm đảm bảo quyền lợi cho ngời mua bán chứngkhoán không bị "hớ" trong mua bán chứng khoán, ngời mua chứng khoán dễdàng chọn lựa loại chứng khoán theo ý thích của mình.

2.4 Các chủ thể tham gia thị trờng chứng khoán.

2.4.1 Nhà phát hành chứng khoán.

Là những ngời muốn huy động vốn trên thị trờng bằng cách phát hành và báncác chứng khoán bao gồm các công ty chính phủ và các chính qutền địa phơng.Các công ty muốn huy động vốn đầu t thờng phát hành trái phiếu công ty hoặccổ phiếu.Chính phủ phát hành trái phiếu chính phủ nhằm huy động tiền để thực

hiện các mục tiêu của chính phủ Chính quyền địa phơng phát hành trái phiếu địaphơng để huy động tiền để thực hiện các mục tiêu của địa phơng.

2.4.2 Nhà đầu t chứng khoán.

Là những ngời có tiền nhàn rỗi, muốn đầu t bằng cách mua chứng khoántrên thị trờng những ngời này rất đông gồm các cá nhân, hộ gia đình, các tổchức, các quỹ đầu t

2.4.3 Các tổ chức trung gian.

Nhà kinh doanh và môi giới chứng khoán: Là những ngời hoạt động dớidanh nghĩa của một công ty chứng khoán Họ là những ngời có chuyên môn caovà rất thành thạo trong phân tích và giao dịch chứng khoán Trên thị trờng chứngkhoán chỉ có các nhân viên của các công ty chứng khoán mới đợc phép trực tiếpgiao dịch mua bán chứng khoán trên thị trờn tập trung Trong những ngời này cóhai loại hoạt động: Loại chuyên mua bán chứng khoán cho ngời khác để ăn hoahồng gọi là môi giới chứng khoán: Loại mua bán chứng khoán cho chính mìnhgọi là kinh doanh chứng khoán.

Ngời tổ chức thị trờng và nguòi điều hoà và quản lý thị trờng: là những tổchức chủ yếu tạo nên thị trờng chứng khoán, bảo đảm toàn bộ về phơng diện kỹthuật và nghiệp vụ của nghành công nghiệp chứng khoán.

3 chức năng và vai trò của thị trờng chứng khoán.

3.1 Chức năng của thị trờng chứng khoán

Thứ nhất: Thị trờng chứng khoán là cầu nối liền giữa những ngời thừa vốnvà những ngời thiếu vốn thông qua mua bán cổ phiếu, trái phiếu trên thị trờng.Thị trờng chứng khoán sinh ra để huy động vón nhàn dỗi phát triển sản xuất gópphần tạo công ăn việc làm ổn định đời sống dân c, ổn định xã hội.

Th hai: Thị trờng chứng khoán tự động điều hoà giữa những nơi thừa sangnơi thiếu vốn góp phần giao lu và phát triển kinh tế.

Thứ ba: Thị trờng chứng khoán đảm bảo thông tin chính xác kịp thời chocác nhà đầu t và nhà kinh doanh chứng khoán về tình hình cung - cầu, thị giá củachứng khoán trên thị trờng mình và trên thị trờng chứng khoán hữu quan.

Thứ t : Thị trờng chứng khoán đảm bảo cho các loại chứng khoán đợc phéplu hành có nơi mua bán thuận tiện theo quy luật cung cầu nh mọi hàng hoá khác.

3.2 Vai trò của thị trờng chứng khoán

3.2.1 Những mặt tích cực.

Thứ nhất: Là công cụ khuyến khích dân chúng tiết kiệm và sử dụng nguồnvốn tiếc kiệm vào công cuộc đầu t: Thị trờng chứng khoán ra đời tạo điều kiệncho các doanh nghiệp, các cơ sở tài chính, tín dụng huy động dài hạn nguồn vốntiết kiệm và để dành trong dân chúng Vì thị trờng chứng khoán, một định chếgiải quyết đợc các yếu điểm các tổ chức tài chính tín dụng: Ngời có chứng khoánkhi cần tiền có thể đa chứng khoán ra thị trờng bán lại.

Thứ hai: Giúp Nhà nớc thực hiện chơng trình phát triển xã hội: Bất cứ nhànớc nào cũng phải có ngân sách để thực hiện chơng trình phát triển kinh tế

xã hội Để có vốn cho chi tiêu Nhà nớc phải thu thuế, thu phí Nhng thông thờngkhông đủ chi tiêu do đó Nhà nớc phải phát hành chứng khoán (trái phiếu) trên thịtrờng chứng khoán _một hình thức Nhà nớc vay tiền của dân

Thứ ba: Là công cụ giảm áp lực lạm phát: Ngân hàng Nhà nớc với vai tròđiều hoà lu thông tiền tệ, khi xuất hiện hiện tợng lạm phát Ngân hàng Nhà nớcsẽ đa ra bán các loại kỳ phiếu trên thị trờng chứng khoán với laĩ suất cao để thuhút bớt số tiền lu thông từ đó làm giảm lạm phát.

Thứ t : Thu hút vốn từ nớc ngoài: Thông qua thị trờng chứng khoán các nhàđầu t nớc ngoài có thể bỏ vốn đầu t bằng cách mua bán chứng khoán ăn chênhlệch hoặc các doanh nghiệp trong nớc thành lập công ty cổ phần rồi đem bán cổphần trên thị trờng chứng khoán Nh vậy thu hút vốn đầu t nớc ngoài qua thị tr-ờng chứng khoán là một phơng thức đầu t rất hữu hiệu.

Thứ năm: Thị trờng chứng khoán lu động hoá mọi nguồn vốn trong nớc, cáccổ phiếu, trái phiếu tợng trng cho một số vốn đợc mua đi bán lại trên thị trờngchứng khoán nh một thứ hàng hoá Ngời có vốn ngời (ngời sở hữu chứng khoán)không sợ vốn của mình bị bất động vì khi cần họ sẽ bán lại các cổ phiếu, tráiphiếu này để thu tiền về để chi tiêu hoặc đầu t vào loại cổ phiếu trái phiếu khác Một khi đầu t vào chứng khoán dễ dàng và có lợi đối với mọi tầng lớp dânchúng thì các món tiền tiết kiệm lớn nhỏ đều sẵn sàng từ bỏ lĩnh vực bất độnghoá để tham gia vào quá trình đầu t.

Thứ sáu: Thúc đẩy các doanh nghiệp làm ăn đàng hoàng hơn.

Nhờ có thị trờng chứng khoán các doanh nghiệp mới có thể đem bán, pháthành các cổ phiếu, trái phiếu của họ Ban quản lý thị trờng chứng khoán chỉ chấpnhận những cổ phiếu, trái phiếu của những công ty có đủ điều kiện kinh doanhhợp pháp, tài chính lành mạnh có doanh lợi và công chúnh cũng chỉ mua cổphiếu của những công ty thành đạt Với sự lựa chọn tự do cuả ngời mua cổ phiếu,

để bán đợc cổ phiếu những nhà quản lý các doanh nghiệp phải tính toán làm ănđàng hoàng có hiệu quả kinh tế Hơn nữa luật lệ của thị trờng chứng

khoán bắt buộc các doanh nghiệp tham gia thị trờng chứng khoán phải công bốcông khai báo cáo cân đối tài chính, kết quả kinh doanh hàng quý, hàngnăm qua đó công chúng có cơ hội nhận định, đánh giá đợc công ty.

Việc mua cổ phiếu của công ty một cách tự do khiến ngời có cổ phiếu trởthành chủ sở hữu công ty, họ có thể kiểm soát công ty mộ cách dễ dàng qua cáccơ quan quản lý công ty và nhận biết đợc khả năng hoạt động của công ty qua sựchấp nhận của thị trờng chứng khoán Từ đó thúc đẩy công ty phải làm ăn đànghoàng hơn, tốt hơn.

3.2.2 Những mặt tiêu cực.

Thơng gia chứng khoán thờng đẩy giá lên hoặc dìm giá xuống để thu lợi gâythiệt hại cho những ngời chỉ có số chứng khoán ít ỏi vì trên thị trờng chứngkhoán giá cả hoàn toàn phụ thuộc vào cung cầu auyết định qua sự thoả thuậngiữa ngời mua và ngời bán.

Mặt khác, có tình trạng đầu cơ hàng hoá gây nên sự khan hiếm hàng hoá mộtcách giả tạo, dẫn đến giá cả chứng khoán tăng gấp nhiều lần giá trị chính thứccủa nó Khi sự việc đợc làm sáng tỏ thì hầu hết các loại chứng khoán đều đợcđăng ký bán ra nhng không có ngời mua dẫn đến sự sụp đổ của thị trờng chứngkhoán

phần II

thực trạng và phơng hớng để tiếp tụcphát triển thị trờng chứng khoán ở việt nam.

1 Thực trạng thị trờng chứng khoán việt nam trong thời gian quA.

Sự ra đời và đi vào hoạt động của Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Thànhphố Hồ Chí Minh ngày 20/07/2000 đã đánh dấu một bớc tiến quan trọng trongquá trình xây dựng đồng bộ và hoàn thiện thị trờng tài chính ở Việt Nam Đây làsự kiện có ý nghĩa quan trọng đối với nền kinh tế Việt nam, mở ra một kênh huyđộng vốn trung và dài hạn mới bên cạnh hệ thống nhân hàng khẳng định quyếttâm của Đảng, Nhà nớc thực hiện đờng lối "xây dựng thể chế kinh tế thị trờngđịnh hớng xã hội chủ nghĩa" Tuy quy mô thị trờng còn nhỏ bé vai trò tác độngđến nền kinh tế cha lớn nhng đây là bớc thí điểm, tập dợc quan trọng để các cơquan quản lý điều hành, các tổ chức quốc gia thị trờng và công chúng đầu t làmquen với một lĩnh vực đầu t mới, điều đó tạo nên tiền đè vững trắc cho sự pháttriển lành mạnh và ổn định của thị trờng chứng khoán Việt nam.

1.1.Tình hình biến động của thị trờng chứng khoán.

Ngày 20/07/2000 Trung tâm Giao dịch chứng khoán đầu tiên ở Việt nam chính thức khai trơng đặt tại Thành phố Hồ Chí Minh Và trung tâm thực hiện phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 28/07/2000 Đến nay Trung tâm đã hoạt động đợc gần 3 năm Vậy trong gần 3 năm qua hoạt động thị trờng chứng khoán Việt nam biến động nh thế nào? Giá cả và khối lợng hàng hoá biến động ra sao? Và đến nay đã đạt đợc những kết quả và có những hạn chế gì? Để giải đáp đợc những câu hỏi này theo ý kiến chủ quan của tôi sự biến động của thị trờng chứngkhoán trong thời gian qua có thể chia làm các giai đoạn nh sau:

1.1.1 Từ ngày giao dịch đầu tiên 28/07/2000 - 28/10/2000.

Về hàng hoá: Tính đến ngày 28/10/2000 Trung tâm Giao dịch Chứng khoán

có 7 loại chứng khoán đợc niêm yết.Tổng giá trị của 4 công ty niêm yết đạt đến302,80 tỷ đồng trong đó: Công ty cổ phần cơ điện lạnh (REE) 150 tỷ đồng, côngty cổ phần cáp và vật liệu viễn thông (SACOM) 120 tỷ đồng, công ty cổ phầngiấy Hải Phòng (HAPACO) 10,8 tỷ đồng, công ty cổ phần giao nhận ngoại th-ơng (TMS) 22 tỷ đồng Về trái phiếu: Tổng giá trị trái phiếu chính phủ niêm yết1.100 tỷ đồng bao gồm 3 loại:

Loại đấu thầu đợt một (CP1-0100) 300 tỷ đồng lãi suất 6,5%/năm Loại đấu thầu đợt hai (CP1-0200) 300 tỷ đồng lãi suất 6,6%/năm Đợt một bảo lãnh phát hành (C P1A0100) 500 tỷ đồng lãi suất 6,6%năm.

Tất cả các loại trái phiếu trên đều có kỳ hạn 5 năm

Hoạt động giao dịch cổ phiếu: Giá chứng khoán bị đẩy giá tăng cao liên tục

trong từng phiên giao dịch, số lợng cổ phiếu đã giao dịch sau 33 phiên là1.459.600 cổ phiếu của cả 4 công ty niêm yết và tổng giá trị giao dịch là28.898,91 triệu đồng Chỉ số Việt nam index tăng 28.27 điểm trong đó giá cả củacác loại cổ phiếu điển hình biến động trong thời gian qua nh sau: Với 5 loại cổphiếu là REE, SAM, HAP, TMS, LAF.

Bảng 1

So sánh mức giá cổ phiếu

giá đóng cửa ngày 27/04/2000 so với giá tham chiếu

Loại cổphiếu

Giá tham chiếuGiá đóng cửa ngày27/10/2000

Tỷ lệ tăng(%)Mức giá (đ)Ngày

19,434,156.25

Qua bảng số liệu trên nhận thấy giá cả của tất cả 5 loại cổ phiếu đều tăng ớng tốt phản ánh đúng cung cầu thị trờng và tâm lý ngời đầu t Vậy tại sao lại cósự tăng giá đó? Nguyên nhân là do khái niệm đầu t chứng khoán còn rất mới mớimẻ với chúng ta, sự hiểu biết về thị trờng chứng khoán còn hạn chế, ngời đầu ttìm cách mua cổ phiếu bằng mọi giá họ chỉ muốn nhanh chóng tham gia vào thịtrờng chứng khoán còn những ngời nắm giữ cổ phiếu lại cha muốn bán vì chờdiễn biến thị trờng.

Hoạt động giao dịch trái phiếu: Tính đến tháng 10/2000 tổng khối lợng giao

dịch là 390 trái phiếu đạt 39,2 triệu đồng Giá trái phiếu vẫn ở mức 100.800đồng Thời gian này thị trờng trái phiếu tăng rất chậm nguyên nhân do ngời đầut không thực sự hiểu biết về lợi ích của đầu t trái phiếu và do đầu t vào trái phiếukhông hấp dẫn bằng đầu t vào cổ phiếu: lãi suất thấp mà phí giao dịch lại cao0,5% Trong thời kỳ này giá cổ phiếu HAP (56,25%) là tăng cao nhất và thấp nhấtgiá cổ phiếu của TMS (16%) Nhìn chung giá cả cổ phiếu trong thời kỳ này biếnđộng theo chiều

Nhận xét: Thời kỳ này hoạt động giao dịch cổ phiếu nói chung ổn định giá

cả chứng khoán đợc quản lý trong phạm vi cho phép Tình hình nhu cầu chứngkhoán vợt cung cho thấy dấu hiệu tốt về khả năng thu hút đầu t trên thị trờngchứng khoán Các công Tổng công ty lựa chọn niêm yết, hoạt động kinh doanhtốt và có lãi cổ phiếu đợc trả cổ tức cao hấp dẫn nhà đầu t Tuy nhiên hàng hoátrên thị trờng còn quá ít cha đáp ứng đợc nhu cầu mua bán trên thị trờng.

1.1.2 Từ ngày 28/10/2000 - 28/04/2001.

Tính đến ngày 28/04/2001 Trung tâm Giao dịch chứng khoán-Thành phố HồChí Minh đã thực hiện đợc 80 phiên giao dịch đa tổng số phiên giao dịch lên 113phiên với tổnh giá trị giao dịch là 338,03 tỷ đồng Có thêm hai loại chứng khoánđợc niêm yết đa tổng số chứng khoán niêm yết lên 9 loại trong đó có 5 cổ phiếucủa doanh nghiệp Nhà nớc đã đợc cổ phần hoá Và trong thời kỳ này có thêm haicông công ty tham gia niêm yết đó là: Công Tổng công ty giao nhận kho vậnngoại thơng Sài Gòn-Transimex và công Tổng công ty chế biến nông

sản xuất khẩu Long An- Lafooco, với tổng giá trị cổ phiếu niêm yết 321,17 tỷđồng Trái phiếu phát hành thông qua đấu thầu tại Trung tâm Giao dịch chứngkhoán kỳ hạn 5 năm, lãi suất 6,5%; 6,6% với khối lợng là 1.100 tỷ đồng, đợt mộtđa vào niêm yết 83,07 tỷ đồng, đợt hai đa vào niêm yết 75 tỷ đồng.

Hoạt động giao dịch cổ phiếu: Trong 113 phiên giao dịch với giá trị thị trờng

đợc giao dịch 9.053.300 cổ phiếu tăng so với thời kỳ trớc 520,26% với giá trị cổ phiếu giao dịch 327,225 tỷ đồng chiếm 96,8% và tình hình biến động giá cổ phiếu trong giai đoạn này đợc thể hiện rõ ở bảng dới đây:

Bảng 2

So sánh mức giá cổ phiếu

giá đóng cửa ngày 27/04/2001 so với giá tham chiếu

Loại cổ phiếu Giá tham chiếu Giá đóng cửa ngày27/04/2001

Tỷ lệ tăng(%)Mức giá (đ)Ngày

Nhìn chung tất cả các loại cổ phiếu đều tăng giá rất nhanh so với giá thamchiếu mức giá tăng cao nhất là của HAP với mức giá đạt 87.000 đồng/cổ phiếutơng đơng mức tăng 444% và giá cổ phiếu tăng ít nhất là của LAF đạt 40.600đồng/cổ phiếu tơng mức tăng 139% Nguyên nhân của sự tăng giá này do: cungchứng khoán thấp hơn cầu chứng khoán; hiện tợng đầu t theo trào lu; mua chứngkhoán để biết; cách thức phát hành cổ phiếu khi cổ phần hoá còn bát cập; việcđịnh giá cổ phiếu quá thấp so với thực tế; một số các công Tổng công ty niêmyết trả cổ tức quá cao không chú trọng đến việc tích luỹ, tái đầu t mở rộng sảnsuất, đã làm cho các nhà đầu t đổ sô vào mua cổ phiếu với kỳ vọng nhận đợc cổtức cao mà bất chấp những nguy cơ tiềm ẩn phía trớc.

Hoạt động giao dịch trên thị trờng trái phiếu: Tính đến tháng 4/2001 khối

l-ọng trái phiếu giao dịch tăng thêm 107.600 trái phiếu đạt 107.990 nâng giá trịgiao dịch lên 10,818 tỷ đồng chiếm 3,2% tổng giá trị giao dịch Vào phiên thứ105 giá trị trái phiếu khoảng 5,2 tỷ đồng và vào phiên thứ 115 với giá trị 1 tỷđồng Điều này có thể thấy rằng trái phiếu Chính phủ cha thực sự hấp dẫn đối vớingời đầu t Mặc dù có độ an toàn cao nhng lãi suất lại thấp hơn mặt bằng lãi suấtthị trờng (lãi suất ngân hàng khoảng 7% đến 8%/năm) nên không kích thích ngờimua Mặc dù chúng ta đã cải tiến phơng thức phát hành trên thị trờng sơ cấp đảmbảo đủ tiêu chuẩn đa vào niêm yết, nhng lại xem nhẹ tính đại chúng của tráiphiếu do đó trái phiếu tập trung vào một số Ngân hàng Thơng mại lớn Trong đóNgân hang này cha đẩy mạnh đợc d nợ tín dụng nên cha có nhu cầu bán ra dẫnđến trái phiếu Chính phủ gần nh không giao dịch đợc.

Nhận xét: trong thời kỳ này tình hình biến động chứng khoán (cổ phiếu) khá

sâu sắc tăng cả về giá cả và số lợng cổ phiếu giao dịch Điểm nổi bật trong thờikỳ này là giá của hầu hết các loại cổ phiếu tăng rất nhanh mà nguyên nhân chủyếu vẫn là do yếu tố tâm lý và tình trạng cung chứng khoán nhỏ hơn cầu chứngkhoán Trong khi đó giá trái phiếu lại không có xu hớng biến động tốt mà giậmchân tại chỗ Tuy nhiên tổng khối lợng trái phiếu giao dịch trên thị trờng có tăngnhng mức yăng còn quá thấp do trái phiếu Chính phủ cha hấp dẫn đợc các nhàđầu t.

1.1.3 Từ ngày 28/04/2000 - 28/07/2001.

Hàng hoá trên thị trờng: tính đến ngày 28/07/2001 Thị trờng Giao dịch

chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh đã thực hiện thêm đợc 38 phiên giao dịchso với thời kỳ trớc nâng tổng số phiên giao dịch lên 151 phiên với 14,2 triệu cổphiếu và trên 500 trái phiếu đạt tổng giá trị giao dịch là 727 tỷ đồng Đến thờiđiểm này có 5 loại trái phiếu chính phủ và hai loại trái phiếu công ty đợc niêmyết và giao dịch trên thị trờng Đã thực hiện đợc 8 phiên đấu thầu trái phiếuchính phủ thông qua thị trờng giao dịch chứng khoán, trong đó đã tổ chức thành công 3 đợt đấu thầu tổng giá trị trái phiếu chính phủ trúng thầu là: 805 tỷ thờihạn lãi suất từ 6,5%/năm đến 7,3%/năm Có 5 đợt đấu thầu không thành công vìlãi suất đặt thầu cao hơn lãi suất chỉ đạo Bên cạnh đó Kho bạc Nhà nớc đã pháthành 2 đợt trái phiếu chính phủ theo hình thức bảo lãnh phát hành với tổng giá trị700 tỷ đồng Nh vậy đến thời điểm này đã có 1500 tỷ đồng trái phiếu chính phủ

đợc niêm yết trên thị trờng giao dịch chứng khoán Nhìn chung giá cả trái phiếuít có sự biến động đáng kể, xu hớng giá trái phiếu đi vào ổn định.

Hoạt động giao dịch cổ phiếu: Tại thời điểm này trên thị trờng có 6 công

Tổng công ty niêm yết với tổng số cổ phiếu đăng ký niêm yết là 33,8 triệu cổphiếu đạt giá trị là 338 tỷ đồng Trong 151 phiên giao dịch với giá trị thị trờng đ-ợc giao dịch 14.2 triệu cổ phiếu, tổng giá trị giao dịch là 654,3 tỷ đồng chiếm90% Thị trờng có xu hớng tăng giá Các loại cổ phiếu tăng từ 4 đến 7 lần so vớiphiên giao dịch đầu tiên Chỉ số Việt nam index tăng cao là 571 điểm, giá trị thịtrờng của 5 loại cổ phiếu đạt 2.301 tỷ đồng Sự biến động giá cả của 5 loại cổphiếu REE, SAM, HAP, TMS, LAF đợc thể hiện rõ dới bảng sau đây:

Bảng 3.

So sánh mức tăng giá cổ phiếu( Giá đóng cửa )

Loại cổ phiếu

Giá ngày27/4/2001

Giá ngày01/7/2001

Tỷ lệ tăng(%)REE

Nhận xét: Trên bảng 3 cho thấy giá cả của 5 loại cổ phiếu đều tăng trong thời

kỳ này, tuy nhiên mức độ tăng khác nhau của từng loại cổ phiếu.

Giá ngày 01/07/2001 so với giá ngày 27/04/2001 mức tăng giá của cổ phiếu LAPlà cao nhất với mức giá 82.000 đồng/cổ phiếu đạt mức tăng 101,97%, mức tănggiá của cổ phiếu HAP là thấp nhất với mức giá 109.000 dồng/cổ phiếu đạt mứctăng 25,29% Trong thời kỳ này mức tăng của các loại cổ phiếu khá cao, nguyênnhân vẫn do thiếu hàng hoá trên thị trờng dẫn tới tình trạng cầu lớn hơn cunglàm cho giá cổ phiếu tăng lên nhanh chóng Trong thời kỳ này giá cả trái phiếu ítcó sự biến động so với thời kỳ trớc nhìn chung giá cả có xu hớng đi vào ổn định.

1.1.4 Sự biến động của thị trờng chứng khoán trong tháng 8/2001.

Về hàng hoá trên thị trờng: Trong tháng 8, về khối lợng giao dịch chứng

khoán trên thị trờng, tổng khối lợng giao dịch là 2.114.890, trong đó cổ phiếu là2.103.200 chiếm 99.4%, trái phiếu là 11.690, chiếm gần 0.5% tổng khối lợnggiao dịch trên thị trờng Tháng 8 là tháng có số lợng trái phiếu giao dịch ít nhấttừ trớc tới nay, về giá trị chứng khoán giao dịch trên thị trờng tổng giá trị giao