Thực trạng và 1 số giải pháp, kiến nghị hình thành và phát triển thị trường chứng khoán ở Việt Nam

Thực trạng và 1 số giải pháp, kiến nghị hình thành và phát triển thị trường chứng khoán ở Việt Nam

Lời nói đầu

Công cuộc đổi mới kinh tế của đất nớc trong những năm qua đã vàđang kéo theo hàng loạt những thay đổi tích cực tạo nên những cơ sở quantrọng ban đầu để tiến tới một thị trờng tài chính, nhằm đảm bảo cho sự tăng tr-ởng và phát triển kinh tế một cách bền vững.

Nhu cầu xây dựng và phát triển đất nớc đòi hỏi ngày càng nhiều vốn.Bên cạnh vốn của Nhà nớc, cần phải huy động vốn nhàn rỗi của dân c ở trongnớc và của nớc ngoài Một trong những giải pháp để huy động đợc, khơi dậymọi nguồn vốn trong nớc, khuyến khích dân c tiết kiệm và thu hút mọi nguồnvốn nhàn rỗi vào đầu t, thu hút vốn đầu t từ nớc ngoài; đó là thị trờng chứngkhoán.

Thị trờng vốn nói chung và thị trờng chứng khoán nói riêng là một thựcthể phức tạp và là hình thức phát triển cao của nền kinh tế thị trờng Đối với n-ớc ta, những vấn đề này đang còn mới mẻ, chúng tôi nghiên cứu đề tài này vớihuy vọng đợc đóng góp một phần nhỏ bé những suy nghĩ, ý kiến của bản thânvề thị trờng chứng khoán và một số giải pháp cơ bản cho sự ra đời và hoạtđộng của thị trờng chứng khoán ở Việt Nam.

Trong quá trình nghiên cứu, chúng tôi đã sử dụng phơng pháp phântích, tổng hợp để đi đến đánh giá, kết luận về quá trình hoạt động, phát triểnvà những giải pháp, kiến nghị để hình thành và phát triển thị trờng chứngkhoán ở Việt Nam

Kết cấu của đề tài gồm 3 chơng:

Chơng I : Một số nét khái quát về thị trờng chứng khoán.

Chơng II : Sự ra đời và quá trình hoạt động của thị trờng chứng khoánViệt Nam.

Chơng III : Một số giải pháp, kiến nghị hình thành và phát triển thị ờng chứng khoán ở Việt Nam.

tr-CHƯƠNG I

Một số nét khái quát về thị trờng chứng khoán

I Khái niệm, chức năng, vai trò của thị trờng chứng khoán.

1.1 Khái niệm chứng khoán và thị trờng chứng khoán.

1.1.1 Khái niệm chứng khoán.

Chứng khoán là một danh từ chung để chỉ các loại chứng th cổ phiếu,trái phiếu, kỳ phiếu.

- Cổ phiếu: Là loại chứng th chứng mình quyền sở hữu của một số cổđông đối với doanh nghiệp cổ phần Cổ đông là ngời có cổ phần thể hiện bằngcổ phiếu Ngời có cổ phiếu có các quyền hạn và trách nhiệm đối với Công ty;đợc chia lời theo kết quả kinh doanh; đợc quyền bầu cử vào ban quản lý, bankiểm soát và phải chịu trách nhiệm về sự lỗ lãi, phá sản của Công ty.

- Trái phiếu: Là một loại chứng th xác nhận quyền làm chủ một món nợcủa sở hữu chủ (trái chủ) đối với đơn vị phát hành Trái phiếu là loại chứngkhoán có lợi tức cố định, đợc ấn định trớc đợc gọi là lãi suất Trái phiếu chỉ đ-ợc hoàn trả khi đến hạn trái phiếu do các doanh nghiệp phát hành, có thể làdoanh nghiệp quốc doanh hoặc t doanh là cổ phần.

- Kỳ phiếu : Là chứng th của ngân khổ phát hành nhằm để Chính phủ(hoặc có thể là chính quyền địa phơng) vay tiền của dân chúng và của cácngân hàng thơng mại, các doanh nghiệp, kỳ phiếu có thời hạn trả nhất đinh, cóthể là ngắn hạn (dới 12 tháng), có thể là dài hạn (trên 1 năm) Kỳ phiếu là mộtbiện pháp tiền tệ đợc ứng dụng đế ứng phó với nhu cầu về tài chính quốc giahoặc chính quyền địa phơng Mệnh giá kỳ phiếu tuỳ theo nhu cầu tài chínhcủa cấp chính quyền phát hành.

Theo khoản 1 điều 2 Nghị định chính phủ số 48/1998/ND - CP ngày11//1998 về chứng khoán và thị trờng chứng khoán thì "Chứng khoán là chứngchỉ hoặc bút toán ghi sổ, xác nhận các quyền và lợi ích lợi pháp của ngời sởhữu chứng khoán đối với tài sản hoặc vốn của tổ chức phát hành Chứng khoánbao gồm:

a, Cổ phiếu.b, Trái phiếu.

c, Chứng chỉ quý đầu t.

d, Các loại chứng khoán khác ".

1.1.2 Khái niệm thị trờng chứng khoán (TTCK).

TTCK không phải là cơ quan mua vào bán ra các loại chứng khoán.TTCK chỉ là nơi giao dịch, ở đó việc mua bán chứng khoán đợc thực hiện bởinhững ngời môi giới chứng khoán.

Nh vậy TTCK không phải là nơi giao dịch mua bán ra các loại chứngkhoán của những ngời muốn mua hay bán chứng khoán mà là của những ngờimôi giới, TTCK cũng không liên quan đến giá cả các loại chứng khoán Giáchứng khoán đợc hình thành theo hệ thống bán đâú giá hai chiều; Ngời môigiới mua cạnh tranh với những ngời môi giới mua khác để đạt đợc giá thấpnhất, ngời môi giới bán cạnh tranh với những ngời môi giới khác để đạt đợcgiá cao nhất TTCK là thị trờng t do mang tính tự do nhất trong các loại thị tr-ờng.

TTCK chính thức đợc thể hiện bằng sở giao dịch chứng khoán (sởchứng khoán).

Thông thờng trong một sở giao dịch chứng khoán có hai loại thị trờngcùng đồng thời tham gia gọi là cơ cấu của một thị trờng chứng khoán, gồm thịtrờng sơ cấp và thị trờng thứ cấp.

- Thị trờng sơ cấp : Là thị trờng mà ở đó các loại chứng khoán đợc pháthành ra lần đầu, nhằm mục đích: Tạo lập doanh nghiệp cổ phần; doanh nghiệphuy động thêm vốn; các cấp chính quyền phát hành kỳ phiếu.

- Thị trờng thứ cấp là thị trờng mà ở đó các loại chứng khoán đã đợcphát hành (qua thị trờng sơ cấp) đợc đa ra mua bán lại các nhà đầu t có thểbán chứng khoán vào bất kỳ lúc nào, hình thức này linh hoạt, mềm dẻo hơn sovới tín dụng thông thờng.

1.2.2 Chức năng của thị trờng chứng khoán.

TTCK ra đời ở thế kỷ 15,16 ở một số nớc Châu Âu, tồn tại và phát triểnra khắp thế giới nh ngày nay, nó đã chứng tỏ sự cần thiết cho đời sống kinh tế- xã hội của các nớc Vì vậy chức năng và nhiệm vụ của TTCK là :

- TTCK đợc xem nh là các cầu vô hình nối liền giữa ngời thừa vốn vàngời thiếu vốn, để họ giúp đỡ nhau thông qua việc mua bán cổ phiếu; hay nóicách khác, TTCK sinh ra để huy động vốn nhàn rỗi trong nền kinh tế, bỏ vào

phát triển sản xuất kinh doanh, tạo công ăn việc làm cho ngời lao động, giảmthất nghiệp, góp phần ổn định đời sống dân c, xã hội.

- TTCK đóng vai trò tự động điều hoà vốn giữa nơi thừa sang nơi thiếuvốn Vì vậy, nó góp phần giao lu và phát triển kinh tế Mức điều hoà này phụthuộc vào quy mô hoạt động của từng TTCK.

- TTCK bảo đảm thông tin chính xác, kịp thời (cho các nhà đầu t và cácnhà kinh doanh chứng khoán) về tình hình cung cầu thị giá của từng loại trênthị trờng mình và trên TTCK hữu quan.

- TTCK đảm bảo cho các loại chứng khoán đợc phép lu hành có nơi mabán thuận tiện theo quy luật cung cầu nh mọi hàng hoá khác Tuy nhiên, cóđiều khác là "hàng hoá " ở thị trờng này là các cổ phiếu, trái phiếu.

Tóm lại, TTCK là hòn đá tảng lấp đi cái hỗ ngăn cách giữa cung và cầuvề vốn, giữa ngời mua và ngời bán chứng khoán giữa đầu cơ nâng giá và đầucơ hạ giá chứng khoán Điều này đợc thể hiện rõ ở các Sở giao dịch chứngkhoán Đặc biệt TTCK lấp đi các hố ngăn cách giữa nhu cầu vay vốn dài hạntrong nền kinh tế và các hoạt động cho vay ngắn hạn mà nhiều nhà t doanh th-ờng a thích Vì nó là nơi để mỗi khi các nhà t doanh đầu t đem vốn nhàn rỗi ramua chứng khoán, khi không muốn đầu t, cần tiền chi dùng, thì mang chứngkhoán ra bán Rõ ràng các hoạt động TTCK linh hoạt, mền dẻo, thuận lợi hơnnhiều so với cách huy động vốn thông qua các quỹ tiết kiệm.

- TTCK bảo dảm tính thanh khoản.

- TTCK thúc đẩy các doanh nghiệp làm ăn hiệu quả kinh tế hơn.- TTCK tạo thói quen về đầu t.

- TTCK điều tiết việc phát hành cổ phiếu.- TTCK nguồn thu hút vốn từ nớc ngoài.

1.2 Kinh nghiệm tổ chức phát triển TTCK ở một số nớc trên thếgiới.

* TTCK New york

Thị trờng tài chính Hoa Kỳ hiện là thị trờng quan trọng nhất thế giới vìsố lợng t bản đợc giao khoán và ảnh hởng của nó đối với thị trờng khác hoạtđộng thị trờng Hoa Kỳ không chịu giới hạn trong phạm vi của TTCK thuầntuý, vì hơn 2/3 nghiệp vụ trên giá khoán bất động sản đợc thực hiện ngoài thịtrờng và nhất là việc phát hành chuyển nhợng chứng khoán với số lợng quantrọng và những chuyển dịch trái phiếu công.

Hoa Kỳ có 14 thị trờng chứng khoán, trong đó có 3 ở New york Thị ờng chứng khoán New york còn đợc gọi là Wall street, thị trờng chứng khoánHoa Kỳ quy tụ 2276 xí nghiệp và kể từ ngày 7/3/1962 trở thành thị trờngchứng khoán Quốc gia.

tr-Tất cả đời sống chứng khoán Hoa kỳ phần lớn đều đợc tập trung lại thịtrờng New york, nơi quy tụ 15% những nghiệp vụ giao khoán chứng khoántrên toàn thể nớc Mỹ.

* Thị trờng chứng khoán London.

Thị trờng chứng khoán London đợc thiết lập năm 1801 thị trờng trở nênmột bộ phận trong toàn thể bộ máy tài chính của thành phố Luân Đôn nóiriêng, nớc Anh nói chung và đã biến Anh quốc thành một trung tâm tài chínhquốc tế.

Mục đích của thị trờng chứng khoán Luân Đôn là tạo ra một thị trờnghữu hiệu cho việc mua, bán các chứng khoán Thị trờng còn đóng vai trò quantrọng trong việc cung cấp t bản mới cho kỹ nghệ Nhờ vậy, cuộc cách mạngkỹ nghệ xuất hiện và phát triển mạnh sang toàn thế giới.

Thị trờng chứng khoán Luân Đôn phát hành hàng ngày và hàng thángcc bảng thời giá chính thức của 9400 chứng khoán Đây là thị trờng lớn nhấtthế giới về phơng diện chứng khoán và hội viên.

* Thị trờng chứng khoán Tokyo

Thị trờng chứng khoán Tokyo thành lập 1878 So với các thị trờngchứng khoán cùng thời ở các nớc trên thế giới, thì thị trờng Tokyo cha có gìnổi hơn, mãi tới sau thế chiến thứ II nó mới đợc nhiều ngời chú ý khách hàng

trên thị trờng này chẳng những là các nhà đầu t kếch xù nổi tiếng, các ngânhàng, các công tỷ bảo hiểm cỡ lớn mà còn bao gồm nhiều nhà đầu t cỡ nhỏ.

Cũng nh Thuỵ Sỹ, ở Nhật những hãng muốn trở thành thành viên của thịtrờng chứng khán nhất thiết phải đợc phép của Bộ tài chính Trái với ở Newyork, thành viên của thị trờng chứng khoán Tokyo là pháp nhân các hãng hoạtđộng chứng khoán ở đây thực hiện công việc củ mình thông qua các hãngtrung gian và những ngời môi giới chuyên nghiệp đợc uỷ quyền với t cách làngời điều độ thị trờng chứng khoán.

* Thị trờng chứng khoán Thái Lan

Luật về thị trờng chứng khoán Thái Lan BE 2517 (1974) quy định thịtrờng chứng khoán là một tổ chức pháp nhân không mang tính chất lợi nhuậntrên cơ sở độc quyền Các thành viên của thị trờng chứng khoán bao gồm chỉcó các công ty chứng khoán đã đăng ký Quy định đợc đặt ra đối với việc điềuchỉnh và giám sát thị trờng chứng khoán bởi các cơ quan chính phủ và đối vớiviệc thiết lập một quỹ trợ cấp mà các thành viên phải đóng góp.

Các chứng khoán có thể dới dạng ký danh hoặc vô danh và có thể baogồm cổ phần hoặc quyền đối với cổ phần hoặc lãi cổ phần, các trái phiếu hoặcquyền lợi đối với các trái phiếu, các công trái chính phủ hoặc các chứng khoánđợc chính phủ đảm bảo, các tín phiếu hoặc các cổ phần của vốn tơng trợ.

Các trái phiếu mỗi lần phát hành không dới 20 triệu Bath và mệnh giámỗi trái phiếu không dới dới 100 Bath, việc thanh toán trái phiếu phải đợcthực hiện trong vòng 3 năm và số ngời làm sở hữu chủ các trái phiếu không d-ới 150 ngời Đối với một công ty lần đầu tiên muốn đăng ký các cổ phần vôdanh phải có ít nhất 200 cổ đông, mỗi cổ đông sở hữu không quá 0,5% số cổphần phát hành thông thờng (nhng không ít hơn phần để bán) và cùng nhau sởhữu ít nhất 25% số cổ phần phát hành.

* Thị trờng chứng khoán Hungari

Hunggari là một trong số các nớc Đông Âu chuyển hớng sớm sang nềnkinh tế thị trờng Do đó, thị trờng chứng khoán ở đây cũng đợc hình thànhkhá lớn (vào đầu những năm 80) so với các nớc xã hội chủ nghiã khác.

Cơ cấu tổ chức thị trờng chứng khoán đợc phát triển và hoàn thiện trongquá trình hình thành thị trờng này các ngân hàng là nền tảng của cơ cấu ấy.Cho đến năm 1985 ngân hàng Nhà nớc là ngời chủ yếu tổ chức thị trờng

cũng tham gia phát hành chứng khán Tới năm 1987 các Ngân hàng thơng mạitham gia lĩnh vực này và cũng bắt đầu từ đây ngân hàng Buđapet đóng vai tròngời tổ chức thị trờng chứng khoán, làm nhiệm vụ thống kê tất cả các tráiphiếu phát hành, lập catalo xí nghiệp phát hành trái phiếu, trong đó nói rõ cácđiều kiện phát hành và trả nợ trái phiếu, các thông tin về tình hình kinh tế củacác xí nghiệp phát hành trái phiếu.

Hiện nay, thị trờng chứng khán ở Hungari đang hoạt động và có tácđộng thật sự đến nền kinh tế của nớc này, trong đó chủ yếu là thị trờng tráiphiếu Thị trờng cổ phiếu còn yếu, nhng có nhiều triển vọng trong tơng lai cácngân hàng thơng mại đợc thành lập năm 1987 có ảnh hởng tích cực đến việchình thành và hoạt động của thị trờng chứng khoán Còn sở giao dịch chứngkhoán đang trong giai đoạn trởng thành và dần dần sẽ chiếm vị trí xứng đángtrong sinh hoạt kinh tế của nớc này.

* Thị trờng chứng khoán Thẩm Quyến

Vào 1/12/1990 thị trờng chứng khoán Thẩm Quyến (SSE) đã bắt đầucác hoạt động cho thấy SSE đã dần dần phát triển thành một thị trờng tiêuchuẩn hoá về quản lý và hoạt động Hiện nay SSE đã thực hiện chuyển từ giaodịch trao tay (OTC) sang giao dịch tập trung Vì là một trung tâm giao dịchchứng khoán SSE đóng một vai trò then chốt trong việc cải tiến phơng phápkinh doanh và đảm bảo các giao dịch đợc thực hiện phù hợp với 3 nguyên tắclà: cởi mở, trung thực và công bằng Điều tốt nhất SSE đã làm là cố gắng hếtsức để điện toán hoá các giao dịch ngay từ khi bắt đầu hoạt động Hiện nayphơng thức tiến hành kinh doanh là áp dụng việc kết nối mua bán tự động vàhệ thống không ấn chỉ chứng khoán.

Nhằm mục đích hoàn thiện cơ chế thị trờng, hiện nay SSE đang trongtiến trình chuẩn bị thành lập một hệ thống thanh toán tập trung đợc xem nhmột bớc quan trọng để SSE xây dựng một hệ thống giao khoán, ký thác và cấtgiữ tại một trung tâm Đồng thời SSE dự định phát triển mạng lới cmputer vớiý định gia tăng hiệu quả trong việc giao dịch và computer toàn bộ hệ thống.

Hiện nay SSE có hơn 23 thành viên, 3 trong số đó là những công ty ởcác địa phơng khác ngoài Thẩm Quyến Hiện nay thông tin thị trờng của SSEcó thể đợc chuyển cho thợng Hải Hải Nam, Hàng Châu, Zhihai (Chu Hải) quahệ thống mạng lới của mình Trong tơng lai gần, SSE sẽ có thể gửi thông tinthị trờng của mình đến khắp mọi miền đất nớc và các cộng đồng quốc tế bằngcách sử dụng kỹ thuật thông tin qua vệ tinh tiên tiến nhất Chúng tôi tin chắc

là SSE sẽ trở thành một thị trờng chứng khoán lớn nhất miền nam TrungQuốc.

Khái quát kinh nghiệm của các nớc cho thấy để có thị trờng chứngkhoán cần phải có các điều kiện chủ yếu sau:

- Yếu tố con ngời.

- Cơ sở vật chất (nền kinh tế hàng hoá phát triển)

- Cơ sở kỹ thuật (hệ thống thông tin, hệ thống kế toán và các quy chế vềhạch toán kinh tế thống nhất)

Qua kinh nghiệm của các nớc có nền kinh tế thị trờng phát triển, TTCKở đó cũng phải mất một thời gian dài mới có đợc một cơ chế hoạt động bìnhthờng và tơng đối ổn định nh ngày nay Các nớc có nền kinh tế mới phát triểntơng đối khá ở Đông Nam á nh Đài Loan, Hồng Kông, Triều Tiên, Xingapo lànhững nớc có nền kinh tế hớng ngoại phát triển, đợc sự giúp đỡ và hỗ trợ nớcngoài để có TTCK nh hiện nay cũng mất vài thập kỷ Điều đó cho thấy quátrình hình thành TTCK lâu dài, phức tạp tốn nhiều công sức trong việc tìm tòi,nghiên cứu và thiết lập các bớc đi thích hợp, không nên nóng vội, vì sự nóngvội sẽ dẫn đến hậu quả sai lầm trong quá trình là hết sức nghiêm trọng.

Tóm lại, qua kinh nghiệm của các nớc, muốn TTCK hình thành tạo nềntảng cho sự phát triển vững mạnh lâu dài đạt các điều kiện chủ yếu kể trên.Song điều quan trọng nhất là chính phủ phải có chủ chơng chính sách cụ thể,để cùng bớc tạo ra các điều kiện nói trên một cách đầy đủ và đồng bộ Do đó,kinh nghiệm có thể chỉ ra con đờng đi để thiết lập một thị trờng chứng khoánlà Nhà nớc chủ trơng thực hiện cổ phần hoá xí nghiệp quốc doanh, cổ phần đ-ợc bán rộng rãi trong xã hội cho các tầng lớp nhân dân, nhân dân có quyềnchuyển nhợng cho ngời khác trên thị trờng chứng khoán.

Phần II

Sự ra đời quá trình hoạt động và phát triển củathị trờng chứng khoán ở Việt Nam

2.1 Tính tất yếu của sự hình thành TTCK ở Việt Nam.

Trong vòng nhiều năm nền kinh tế nớc ta lâm vào tình trạng khủngkhoảng nghiêm trọng kèm với lạn lạm phát phi mã, một cơ sở hạ tầng yếukém, một sự mất cân đối cơ cấu kinh tế quá lớn và đặc biệt với những khókhăn to lớn về mặt đời sống của nhân dân.

Từ năm 1986, Đảng và Nhà nớc ta thực hiện chính sách đổi mới nhằmchuyển nền kinh tế tự hệ thống quản lý tập trung bao cấp và mệnh lệnh củaNhà nớc trong nền kinh tế thị trờng có sự điều tiết của Nhà nớc Công cuộcđổi mới đã kéo theo hàng loạt những biến đổi tích cực trong đất nớc và đemlại một kết quả quan trọng bớc đầu.

Nhờ đa dạng hoá các hình hức sở hữu và thiết lập một cơ cấu kinh tếhỗn hợp bao gồm thành phần kinh tế quốc doanh, kinh tế tập thể, kinh tế cáthể, kinh tế t bản t nhân, năng lực sản xuất đã đợc giải phóng một cách đángkể

Gần đây, Nhà nớc ta đã thi hành một loạt chính sách thuận lợi cho cácnhà đầu t nớc ngoài, trong đó việc khuyến khích thành lập các công ty liêndoanh Luật đầu t nớc ngoài tại Việt Nam ban hành tháng 12/1987 và luật thaythế ngày 12/11/1996 đã đa lại những kết quả lạc quan Đến nay có hơn 500công ty thuộc 42 nớc và khu vực lãnh thổ đã vào đầu t với tổng số vốn trên 15tỷ USD Việc ban hàng luật Ngân hàng và luật công ty cũng nhằm mục đíchđẩy nhanh quá trình chuyển sang nền kinh tế thị trờng.

Cần phải nhận thấy rằng các thay đổi tích cực này đang tạo nên một cơsở quan trọng ban đầu để tiến tới một thị trờng chứng khoán ở nớc ta.

Trong những năm trớc đây Nhà nớc đã phát hành công trái dài hạn (5– 10 năm) là những chứng khoán đầu tiên đợc đem ra bán Mới đây Nhà nớcđã chuyển qua hình thức: trái phiếu kho bạc với lãi suất cao và trái phiếu tàitrợ đờng dây 500kw (bảo đảm bằng vàng), các ngân hàng quốc doanh và cổphần cũng phát hành trái phiếu với lãi suất cao hay đảm bảo bằng vàng, đợcdân c hởng ứng mạnh mẽ hơn.

Mặt khác sau khi chấp nhận nền kinh tế nhiều thành phần, khu vực tdoanh đợc mở rộng, luật công ty đã đợc ban hành Theo luật này, công ty cổphần đợc phát hành cổ phiếu và trái phiếu, là những mặt hàng cung cấp choTTCK Nếu thị trờng chứng khoán, thì việc mua bán chứng khoán sẽ dễ dàng,sẽ đa vào vốn đầu t sản xuất tốt hơn.

Việc cổ phần hoá xí nghiệp quốc doanh mà chúng ta đang thực hiện nếucó TTCK sẽ thuận lợi hơn.

Đối với một nền kinh tế kém phát triển nh nớc ta hiện nay tăng trởng vàphát triển kinh tế đồng nghĩa với quá trình công nghiệp hoá, hiện đại hoá đấtnớc Vì vậy nhu cầu về vốn ngày càng tăng lên, cần có tín dụng trung hạn vàdài hạn có các định chế đặc biệt cung cấp TTCK là một trong những định chếấy TTCK có tổ chức sẽ đẩy nhanh việc tập trung vốn để thúc đẩy việc côngnghiệp hoá đất nớc.

Qua xem xét đánh giá thực tiễn đã diễn ra ở nớc ta trong những nămgần đây, chúng tôi cho rằng những tiền đề và điều kiện cho việc hình thành thịtrờng chứng khoán ở Việt Nam đã và đang xuất hiện và kết quả là ngày20/7/2000 trung tâm giao dịch thị trờng chứng khoán đã đợc ra đời tại Thànhphố Hồ Chí Minh.

2.2 Quá trình ra đời và phát triển TTCK ở Việt Nam.

2.2.1 Sơ đồ tổng quát TTCK ở Việt Nam.

* Mục tiêu xây dựng TTCK

Mục tiêu của việc xây dựng TTCK là nhằm huy động và phân phốinguồn vốn một cách có hiệu quả nhất, góp phần thúc đẩy phát triển kinh tếtheo mục tiêu kinh tế xã hội do Nhà nớc đề ra Nguồn vốn huy động và phânphối có thể chia ra làm hai loại, một loại là nguồn vốn Nhà nớc huy nhằm xâydựng những công trình mới, đòi hỏi nguồn vốn lớn và có ý nghĩa chiến lợc đốivới phát triển tổng thể nền kinh tế, một loạt là nguồn vốn doanh nghiệp đanghoạt động có nhu cầu cần huy động để tăng năng lực sản xuất hoặc đổi mớicông nghệ nhằm tăng hiệu quả kinh doanh

* Các nguyên tắc tổ chức thị trờng chứng khoán

Xây dựng thị trờng chứng khoán cần tuân theo các nguyên tắc đảm bảosự quản lý Nhà nớc, tự quản thị trờng đợc an toàn, bảo đảm công bằng và bảovệ công bằng và bảo vệ của ngời đầu t.

- Nguyên tắc Nhà nớc quản lý: mọi hoạt động của TTCK phải tuân thủpháp luật Nhà nớc, ngời muốn phát hành chứng khoán các công ty môi giớichứng khoán muốn hoạt động kinh doanh chứng khoản phải đợc cấp giấy phépcủa Nhà nớc, thông qua các cơ quan cung ứng của Nhà nớc, ngời đại diện choNhà nớc về quản lý Nhà nớc đối với chứng khoán và giao dịch chứng khoán làuỷ ban chứng khoán Nhà nớc (UBCKNN).

- Nguyên tắc tự quản: sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) ngoài việctuân thủ việc chứng khoán và giao dịch chứng khoán, chịu sự giám sát củaUBCKNN, còn phải tự đặt ra các điều lệ ràng buộc các thành viên của sở giaodịch chứng khoán và phù hợp với luật chứng khoán và giao dịch chứng khoán.Ngoài ra sở giao dịch chứng khoán, các công ty chứng khoán cũng có thểthành lập lên hiệp hội chứng khoán theo mục đích, điều lệ của mình, buộc cáchội viên phải tuân thủ với mục đích bảo vệ quyền lợi chung của các hội viênvà quyền lợi của ngời đầu t.

- Nguyên tắc an toàn thị trờng, đòi hỏi phải công khai thông tin Khimuốn phát hành chứng khoán, ngời phát hành hoặc niêm yết chứng khoánphải đăng ký với UBCKNN và sở giao dịch chứng khoán, bản đăng ký pháthành niêm yết Bản đăng ký này phải phản ánh trung thực,đầy đủ các thôngtin về hoạt động kinh doanh của công ty Khi đợc chấp nhận có hiệu lực, ngờiphát hành hoặc ngời bảo lãnh phải gửi bảng quảng cáo bạch với ngời mà côngty định quảng cáo bán chứng khoán của mình.

- Nguyên tắc công bằng và bảo vệ quyền lợi của ngời đầu t, thể hiệntrong việc công bố công khai thông tin, cấm sử dụng các thông tin nội bộ.Nguyên tắc này còn quy định các công ty chứng khoán không đợc có các hànhvi nhằm làm ngời đầu t hiểu sai lệch giá của chứng khoán hoặc có những hànhđộng làm cho giá chứng thay đổi quá méo mó so với thị trờng.

* Tổ chức TTCK.

Tổ chức thị trờng chứng khoán là hệ thống các thành viên tham gia thịtrờng chứng khoán trớc hết là những ngời tham gia mua bán chứng khoán: ng-ời phát hành, công ty kinh doanh chứng khoán, ngời đầu t Tiếp đến là ngời tổchức ra thị trờng đó là sở giao dịch chứng khoán Sau đó là cơ quan giám sátthị trờng nhằm đảm bảo tuân thủ luật chứng khoán và giao dịch chứng khoán.Ngoài ra còn có các hiệp hội chứng khoán bảo vệ quyền lợi cho các thành viêncông ty chứng khoán, của sở giao dịch chứng khoán và quyền lợi của ngời đầut.

Ngời phát hành: Bao gồm Chính phủ các doanh nghiệp Nhà nớc và cácdoanh nghiệp t nhân Trong giai đoạn đầu t phát triển TTCK ngời phát hànhlớn nhất nên là chính phủ, tiếp theo là các doanh nghiệp Nhà nớc và ngời pháthành lớn nữa là Ngân hàng thơng mại phát hành các trái phiếu ngân hàng

TTCK buôn bán chủ yếu là cổ phiếu Vì vậy đối với Việt Nam việc pháttriển thị trờng chứng khoán liên quan chặt chẽ đến quá trình cổ phần hoádoanh nghiệp Nhà nớc theo sự chỉ đạo của Chính phủ Trong giai đoạn đầu,chịu trách nhiệm phát hành chính khoán là bộ tài chính, Ngân hàng Nhà nớcvà UBCKNN

Các công ty kinh doanh chứng khoán: cũng phải có tiêu chuẩn về sốvốn VD đối với các công ty môi giới chứng khoán thì vốn tối thiểu có thể là500.000 USD, đối với các công ty hoán dịch chứng khoán, công ty bảo lãnhchứng khoán phải có tối thiểu 10 triệu USD.

- Sở giao dịch chứng khoán ở Việt Nam đã có sở giao dịch chứng khoánở Thành phố Hồ Chí Minh và Hà Nội.

- Uỷ ban chứng khoán: UBCKNN Nhà nớc có chức năng xây dựng cơsở pháp lý đệ trình Quốc hội và Chính phủ ban hành, xúc tiến hình thànhTTCK và giám sát TTCK.

TTCK là sản phẩm cao cấp của kinh tế thị trờng nên thành viênUBCKNN cần thu hút và đào tạo các chuyên gia giỏi về TTCK.

- Phối hợp xây dựng thị trờng chứng khoán: Việt Nam xây dựng TTCKtừ con số không nên cần có sự phối hợp đồng bộ giữa các cơ quan chính phủ,Bộ tài chính, UBCK, ngân hàng Nhà nớc trong mọi công việc, thuộc các giaiđoạn, từ soạn thảo để ban hành luật chứng khoán và giao dịch chứng khoán,tạo các hàng hoá chứng khoán, xây dựng các công ty kinh doanh chứngkhoán, tổ chức sở giao dịch chứng khoán.

- Sự tham gia của các công ty chứng khoán nớc ngoài Trong quá trìnhxây dựng thị trờng chứng khoán, uỷ ban chứng khoán Nhà nớc sẽ xem xét,nghiên cứu khả năng cho phép các công ty môi giới chứng khoán của nớcngoài liên doanh hoặc mở chi nhánh hoạt động ở Việt Nam Khả năng này làphơng án tìm trợ giúp của nớc ngoài vào việc xây dựng thị trờng chứng khoánở Việt Nam và phát hành chứng khoán ra nớc ngoài.

2.2.2 Cơ sở pháp lý của thị trờng chứng khoán ở Việt Nam.

Theo nghị định của Chính phủ số 48/198/NĐ - CP ngày 11/7/1998 vềchứng khoán và TTCK là khung pháp lý cho toàn bộ hoạt động của TTCKảViệt Nam Nghị định gồm 11 chơng, 83 điều quy định cụ thể từ việc pháthành chứng khoán ra công chúng cho đến việc thanh tra giám sát và xử lý viphạn chúng tôi chỉ nêu sơ qua nội dung cơ bản của Nghị định này.

Chơng 1: Quy định chung quy định phạm vi điều chỉnh của nghịđịnh và giải thích thuật ngữ

+ Khái niệm chứng khoán trong Nghị định này bao quát cả khái niệmhiện đại và cổ điển về chứng khoán Chứng khoán ở đây có thể tồn tại dới hìnhthức giấy tờ, (chứng chỉ) hay phi chứng chỉ (bút toán ghi sổ) bằng cách mở tàikhoản, bút toán tài khoản trên hệ thống điện tử.

+ Phát hành chứng khoán ra công chúng: là việc phát hành chứng khoáncho trên 100 ngời ngoài tổ chức phát hành với mức tối thiểu 20% (hay 15%)vốn cổ phần phải đợc chào bán ra công chúng.

+ Bảo lãnh phát hành: khác hẳn với bảo lãnh tín dụng ngân hàng

Chơng 3: Thị trờng giao dịch tập trung

+ Thị trờng giao dịch tập trung (trung tâm giao dịch chứng khoán haySGDCK) là loại thị trờng tổ chức giao dịch dơí hình thức tập trung tại một địađiểm, giá cả đợc xác theo hình thức tập trung tại một địa điểm, giá cả đợc xácđịnh theo hình thức đấu giá.

Chơng 4: Công ty chứng khoán

+ Công ty chứng khoán phải là một công ty cổ phần, công ty tráchnhiệm hữu hạn.

+ Trung tâm đăng ký, thanh toán bù trừ, lu ký

+ Các công ty chứng khoán và ngân hàng là thành viên của trung tâm,trung tâm đăng ký, trung tâm bù trừ và lu ký.

Chơng 7: Các hành vi bị cấm

+ Cấm bán khống.

+ Cấm mua bán nội giám

+ Không đợc than gia hoạt động tín dụng và cho vay chứng khoán.

2.2.3 Tạo dựng hàng hoá cho TTCK ở Việt Nam.

Để trở thành hàng hoá, mỗi loại chứng khoán phải thoả mãn các điềukiện về chất lợng và tính chuyển đổi ở Việt Nam, tuy đang tồn tại nhiều loạichứng khoán, nhng cha phải hầu hết là hàng hoá của TTCK vì cha đủ điềukiện Muốn khắc phục tình trạng này phải có thời gian và giải pháp Các loạichứng khoán đã có ở Việt Nam có thể chia thành hai nhóm Nhóm trái phiếuvà nhóm cổ phiếu.

* Trái phiếu

- Trái phiếu chính phủ: bắt đầu từ 20/6/1994 kho bạc Nhà nớc (UBNN)đã triển khai phát hành một loại chứng khoán mới không ghi tên gọi là tráiphiếu KBNN, có mệnh giá, có thể mua đi bán lại, thời hạn của trái phiếu là 3năm, lãi suất đợc công bố theo từng năm, năm lãi suất 21% một năm và đợclấy lãi trớc Có thể nói đây là loại chứng khoán đầu tiên có đủ tiêu chuẩn làhàng hoá cho TTCK Tiếp theo cũng trong thời kỳ này, Bộ tài chính đã pháthành trái phiếu đô thị nhằm huy động vốn xây dựng công trình đô thị ở thànhphố Hồ Chí Minh với số tiền 30 tỷ VNĐ, đây là loại trái phiếu có đủ tiêuchuẩn trở thành hàng hoá của TTCK.