CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ DỰ TRỮ NGOẠI HỐI
Những khái niệm có liên quan đến quản lý dự trữ ngoại hối
1.1 Khái niệm về ngoại hối
Ngoại hối (The foreign exchange) là một thuật ngữ dung để chỉ các phương tiện sử dụng trong giao dịch tiền tệ quốc tế, bao gồm:
- Ngoại tệ: đồng tiền nước ngoài hoặc đồng tiền chung của một nhóm nước.
- Công cụ thanh toán bằng ngoại tệ, được ghi bằng tiền nước ngoài: séc, hối phiếu, thẻ ngân hàng, giấy chuyển ngân.
- Các loại chứng từ có giá bằng ngoại tệ: Trái phiếu chính phủ
- Vàng: bao gồm vàng thuộc dự trữ của nhà nước, vàng trên tài khoản nước ngoài của người cư trú, vàng khối, vàng thỏi, vàng miếng.
Đồng tiền quốc gia, hay còn gọi là bản tệ, được coi là ngoại hối khi nó được sử dụng trong các giao dịch thanh toán quốc tế hoặc khi có sự chuyển đổi vào và ra khỏi lãnh thổ quốc gia.
- Tiền mã hóa: là các loại tiền tệ được đảm bảo nhờ sức mạnh xử lý của mạng lưới máy tính toàn cầu thay vì các chính phủ (VD:
Ngoại hối, đặc biệt là ngoại tệ, đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế toàn cầu Nó không chỉ là phương tiện để mua sắm và dự trữ của cải, mà còn là công cụ thanh toán và hạch toán quốc tế được chấp nhận rộng rãi, với các đồng tiền quốc tế nổi bật như USD, yên Nhật và Euro Châu Âu.
1.2 Khái niệm về dự trữ ngoại hối
Theo tài liệu “Cẩm nang Cán cân thanh toán quốc tế” của Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF), dự trữ ngoại hối của một quốc gia được định nghĩa là những tài sản ngoại hối do Ngân hàng Trung ương quản lý, nhằm tài trợ cho thâm hụt cán cân thanh toán và đáp ứng các nhu cầu khác Dự trữ này bao gồm ngoại tệ, vàng tiền tệ, quyền rút vốn đặc biệt (SDR), hạn mức dự trữ tại IMF và các tài sản ngoại hối khác.
Theo Pháp lệnh ngoại hối 2005, những phương tiện được sử dụng và dự trữ như ngoại hối, bao gồm:
- Đồng tiền của quốc gia khác hoặc đồng tiền chung Châu Âu và đồng tiền chung khác được sử dụng trong thanh toán quốc tế và khu vực.
- Phương tiện thanh toán bằng ngoại tệ gồm séc, thẻ thanh toán, hối phiếu đòi nợ, hối phiếu nhận nợ và các phương tiện thanh toán khác.
Các loại giấy tờ có giá trị bằng ngoại tệ bao gồm trái phiếu Chính phủ, trái phiếu công ty, kỳ phiếu, cổ phiếu và nhiều loại giấy tờ có giá khác.
Vàng là một phần của dự trữ ngoại hối quốc gia, được lưu trữ trên tài khoản ở nước ngoài của công dân Vàng có thể tồn tại dưới các hình thức như khối, thỏi, hạt hoặc miếng khi được mang vào hoặc mang ra khỏi lãnh thổ Việt Nam.
Đồng tiền của nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam có quy định cụ thể về việc chuyển vào và chuyển ra khỏi lãnh thổ Việt Nam, cũng như việc sử dụng trong thanh toán quốc tế Việc tuân thủ các quy định này là cần thiết để đảm bảo tính hợp pháp và minh bạch trong các giao dịch tài chính quốc tế.
Mục đích dự trữ ngoại hối
Dư trữ ngoại hối của một quốc gia được thiết lập và quản lý nhằm đáp ứng các mục đích sau đây:
Dự trữ ngoại hối đóng vai trò quan trọng trong việc giúp Ngân hàng Trung ương củng cố và duy trì niềm tin vào các chính sách tỷ giá và tiền tệ.
Nếu quốc gia nào có lượng dự trữ ngoại tệ mạnh, nó có thể ngăn ngừa các cuộc khủng hoảng kinh tế chớp nhoáng hoặc là chưa lường trước.
Dự trữ ngoại hối đóng vai trò quan trọng trong việc giảm thiểu tác động tiêu cực của khủng hoảng kinh tế, nhờ vào khả năng duy trì thanh khoản ngoại hối hiệu quả.
Lũ lụt và núi lửa có thể tạm thời làm gián đoạn sản xuất hàng hóa của các nhà xuất khẩu địa phương, dẫn đến việc cắt đứt nguồn cung ngoại tệ để thanh toán cho hàng nhập khẩu Khi khủng hoảng xảy ra, nhà đầu tư nước ngoài thường có xu hướng rút vốn, gây áp lực lên nền kinh tế Trong tình huống này, ngân hàng trung ương có thể thực hiện việc đổi ngoại tệ lấy đồng nội tệ, giúp các doanh nghiệp thanh toán cho hàng nhập khẩu và giảm thiểu rủi ro khủng hoảng tài chính.
- Thứ ba , Biểu thị khả năng hỗ trợ đồng nội tệ bằng tài sản dự trữ Dự trữ ngoại hối góp phần bình ổn giá trị đòng nội tệ.
Khi đồng nội tệ mất giá mạnh, Ngân hàng Trung ương (NHTW) sẽ tiến hành bán ngoại tệ và thu về đồng nội tệ, giúp giảm mức độ giảm giá của đồng nội tệ Điều này cho thấy quy mô dự trữ ngoại hối có khả năng hỗ trợ giá trị của đồng nội tệ thông qua tài sản dự trữ.
Dự trữ ngoại hối đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì lòng tin vào khả năng thanh toán nghĩa vụ nợ nước ngoài của nền kinh tế, từ đó góp phần thu hút cả đầu tư trực tiếp và gián tiếp từ nước ngoài.
Quy mô dự trữ ngoại hối của một quốc gia phản ánh khả năng thực hiện các nghĩa vụ thanh toán quốc tế, bao gồm nợ công và thương mại Nó cũng đóng vai trò quan trọng trong việc tài trợ cho nhập khẩu và ứng phó với các biến động vốn bất ngờ.
- Thứ năm , Dự trữ ngoại hối được sử dụng làm tài sản dự trữ cho các trường hợp khẩn cấp hay thảm họa của quốc gia.
- Thứ sáu , một số quốc gia sử dụng dự trữ của họ để tài trợ cho các ngành, chẳng hạn như cơ sở hạ tầng.
Ví dụ, Trung Quốc đã sử dụng một phần dự trữ ngoại hối để tái cơ cấu một số ngân hàng quốc doanh.
Vào thứ bảy, nhiều ngân hàng trung ương tập trung vào việc tăng lợi nhuận mà không làm giảm độ an toàn Họ nhận thức rằng cách hiệu quả nhất để đạt được điều này là thông qua việc đa dạng hóa danh mục đầu tư Vì vậy, việc nắm giữ vàng và các khoản đầu tư an toàn, có lãi trở thành chiến lược phổ biến của họ.
Hình thức và nguồn gốc hình thành dự trữ ngoại hối ở Việt Nam
3.1 Ngoại hối có thể được dự trữ dưới hình thức
- Tiền mặt: Tỷ trọng dự trữ ngoại tệ chiếm đa phần trong dự trữ ngoại hối, chiếm trung bình khoảng 95%
- Số dư của tài khoản tiền gửi bằng ngoại tệ ở nước ngoài
Hối phiếu, trái phiếu và các giấy tờ ghi nợ khác từ chính phủ nước ngoài, ngân hàng nước ngoài và các tổ chức tài chính quốc tế là những công cụ đầu tư an toàn với tính thanh khoản cao Ví dụ điển hình bao gồm trái phiếu chính phủ dài hạn và tín phiếu Kho bạc, giúp nhà đầu tư bảo toàn vốn và dễ dàng chuyển nhượng khi cần thiết.
Vàng chiếm khoảng 2% tổng dự trữ ngoại hối của Việt Nam, chủ yếu là vàng tiền tệ Việc nắm giữ vàng giúp giảm thiểu rủi ro đối tác và rủi ro tín dụng.
- Các loại ngoại hối khác…
3.2 Nguồn gốc hình thành dự trữ ngoại hối:
Với khái niệm dự trữ ngoại hối nêu trên: Dự trữ ngoại hối của một quốc gia được hình thành từ các nguồn sau:
- Nguồn thu ngoại tệ từ các hoạt động xuất khẩu của quốc gia
- Từ nguồn ngoại tệ di chuyển vào trong nước dưới dạng kiều hối, đầu tư của nước ngoài;
- Từ nguồn ngoại tệ, vàng mua được trên thị trường trong nước và thị trường quốc tế;
- Từ nguồn vay nợ, viện trợ của nước ngoài dưới các hình thức tài sản ngoại hối;
- Từ nguồn ngoại tệ giải ngân cho các dự án trong nước được nước ngoài tài trợ;
- Từ việc nhận phân bổ SDR của IMF theo hạn mức đóng góp của quốc gia vào IMF;
- Từ việc rút dự trữ ngoại hối tại IMF theo hạn mức.
Một phần lớn ngoại hối vào Việt Nam không được tập trung tại Ngân hàng Nhà nước, mà chủ yếu đến từ hoạt động xuất khẩu, kiều hối và đầu tư nước ngoài Những nguồn ngoại hối này thường được lưu hành trong cộng đồng dân cư hoặc tồn tại trên thị trường.
Các biện pháp thu hút ngoại hối trôi nổi vào DTNHNN đóng vai trò quan trọng trong việc tăng quy mô dự trữ ngoại hối của đất nước.
Các nhân tố tác động đến tình hình dự trữ ngoại hối của nước ta
Qui mô kinh tế được xem là yếu tố tổng quát nhất, chịu ảnh hưởng từ nhiều biến số vĩ mô Trong bài viết này, chúng ta chỉ xem xét hai yếu tố chính để đánh giá quy mô nền kinh tế của một quốc gia, đó là dân số và GDP thực theo đầu người.
Tài khoản vãng lai là một công cụ quan trọng để đo lường mậu dịch quốc tế của mỗi quốc gia, chủ yếu bao gồm cán cân mậu dịch, tức là sự chênh lệch giữa xuất khẩu và nhập khẩu hàng hóa Tính dễ bị tổn thương của tài khoản vãng lai có thể được đánh giá qua các tỷ số như tỷ lệ nhập khẩu trên GDP, tỷ lệ mậu dịch trên GDP và tỷ lệ thâm hụt tài khoản vãng lai trên GDP.
Trong nền kinh tế ngày càng mở cửa và hội nhập, dự trữ ngoại hối của quốc gia trở nên quan trọng hơn bao giờ hết Ngân hàng Nhà nước (NHNN) sẽ tăng cường dự trữ để bù đắp cho các tổn thất lớn trong tài khoản vãng lai Do đó, mức dự trữ bình quân có mối liên hệ chặt chẽ với sự gia tăng xuất khẩu và nhập khẩu trong dài hạn.
Tài khoản vốn dễ bị tổn thương do sự biến động trong tài sản ngắn hạn và dài hạn của quốc gia Khi hoạt động dòng chảy vốn gia tăng, mức độ dễ bị tổn thương của tài khoản vốn cũng tăng theo, dẫn đến tình trạng mở cửa tài chính của quốc gia và tác động đến dự trữ ngoại hối.
Để đối phó với hiện tượng rút vốn và chuyển tiền ồ ạt ra nước ngoài, cần thiết phải duy trì một lượng dự trữ ngoại hối đủ lớn và mạnh mẽ.
Tỷ giá hối đoái thể hiện mối quan hệ sức mua giữa đồng nội tệ và ngoại tệ, đồng thời phản ánh quan hệ cung cầu của ngoại hối Nó không chỉ là công cụ điều tiết cung cầu ngoại tệ mà còn ảnh hưởng mạnh mẽ đến xuất nhập khẩu và hoạt động sản xuất kinh doanh trong nước Sự linh hoạt của tỷ giá hối đoái đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì sự ổn định kinh tế.
Chi phí cơ hội là yếu tố quan trọng trong việc quản lý dự trữ ngoại hối của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Để tích lũy dự trữ, ngân hàng phải đầu tư vào các tài sản như tiền mặt, vàng, hối phiếu và trái phiếu Dự trữ này được sử dụng để can thiệp vào các biến động bất lợi của nền kinh tế thông qua các chính sách phù hợp Chênh lệch giữa lợi nhuận từ dự trữ và hiệu suất biên của các khoản đầu tư khác chính là chi phí cơ hội của việc nắm giữ dự trữ Do đó, khi chi phí cơ hội tăng, mức dự trữ ngoại hối sẽ có xu hướng giảm.
THỰC TRẠNG DỰ TRỮ NGOẠI HỐI CỦA VIỆT NAM
Tình hình biến động dự trữ ngoại hối Việt Nam giai đoạn 2006-2012 15 I Cơ cấu trữ ngoại hối Việt Nam
Hình 2.1: Dự trữ ngoại hối Việt Nam trừ vàng giai đoạn 1995-
Quy mô dự trữ ngoại hối là một chỉ số quan trọng đối với nền kinh tế, đặc biệt là ở các nước đang phát triển như Việt Nam Dự trữ ngoại hối thấp có thể ảnh hưởng tiêu cực đến khả năng thanh toán quốc tế và an ninh tài chính, trong khi dự trữ quá lớn gây ra chi phí nắm giữ Tính đến quý I/2008, dự trữ ngoại hối của Việt Nam đã tăng đột biến từ 13 tỷ USD lên hơn 26 tỷ USD nhờ dòng vốn đầu tư gián tiếp Tuy nhiên, khủng hoảng tài chính toàn cầu và bất ổn kinh tế trong nước đã làm thị trường ngoại hối và tỷ giá VND/USD biến động mạnh Để ổn định thị trường, từ đầu năm 2009, NHNN đã can thiệp vào thị trường ngoại hối, khiến dự trữ giảm xuống 12,58 tỷ USD vào tháng 01/2011 Kể từ năm 2012, nhờ các chính sách ổn định, dự trữ ngoại hối bắt đầu tăng trở lại.
Sự gia tăng quy mô dự trữ ngoại hối của Việt Nam đã củng cố niềm tin vào khả năng thanh toán nợ nước ngoài, hỗ trợ giá trị đồng VND và đảm bảo tài chính quốc gia Điều này không chỉ góp phần thu hút đầu tư trực tiếp mà còn tạo điều kiện cho đầu tư gián tiếp từ nước ngoài.
II/ Cơ cấu trữ ngoại hối Việt Nam
Foreign exchange reserves, also known as international reserves, are financial assets utilized to manage balance of payments deficits between countries.
Thành phần dự trữ ngoại hối nhà nước của Việt Nam được quy định tại Nghị định số 50/2014/NĐ-CP, thay thế Nghị định số 86/1999/NĐ-CP Dự trữ này bao gồm ngoại tệ tiền mặt, tiền gửi bằng ngoại tệ ở nước ngoài, chứng khoán và các giấy tờ có giá khác bằng ngoại tệ do Chính phủ, tổ chức nước ngoài và tổ chức quốc tế phát hành, quyền rút vốn đặc biệt, cũng như dự trữ tại Quỹ tiền tệ quốc tế và vàng.
Ngân hàng Nhà nước quản lý; các loại ngoại hối khác của Nhà nước.
Kể từ khi Việt Nam mở cửa vào năm 1986, giai đoạn 2006-2012 chứng kiến sự gia tăng mạnh mẽ trong giao lưu quan hệ quốc tế Điều này yêu cầu Việt Nam phải củng cố dự trữ ngoại hối của nhà nước và thiết lập một cơ cấu dự trữ hợp lý Nhiệm vụ này trở thành một trong những trọng trách quan trọng đối với Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN).
Thực trạng về cơ cấu dự trữ ngoại hối của Việt Nam giai đoạn 1997- 2013 được thể hiện qua đồ thị dưới đây:
Hình 2.2: Dự trữ ngoại hối của Việt Nam giai đoạn 1997- 2013
Trong 3 thành phần của dự trữ ngoại hối của Việt Nam là ngoại tệ, vàng và SDRs thì ngoại tệ vẫn là thành phần chủ yếu, với tỷ trọng luôn dao động ở mức trên 95% tổng dự trữ ngoại hối Còn lại là vàng và SDRs Cụ thể từng thành phần như sau:
Dự trữ ngoại hối bằng ngoại tệ bao gồm không chỉ các loại ngoại tệ mà còn cả các giấy tờ có giá như trái phiếu chính phủ và trái phiếu công ty được niêm yết bằng ngoại tệ.
Tại Việt Nam, dự trữ ngoại hối bằng USD chiếm tỷ trọng lớn, với phần lớn ngoại tệ và giấy tờ có giá do Ngân hàng Nhà nước Việt Nam nắm giữ được niêm yết bằng USD Tuy nhiên, để phù hợp với tình hình kinh tế trong nước và thế giới, từ năm 2007, Ngân hàng Nhà nước đã quy định về việc phân bổ cơ cấu ngoại tệ dự trữ nhà nước theo tiêu chuẩn quốc tế, trong đó USD chiếm khoảng 55%, EUR khoảng 30%, và phần còn lại là các ngoại tệ khác như GBP, JPY, CHF, CNY.
Lượng dự trữ ngoại tệ của Việt Nam đã tăng nhanh từ 13.382,5 triệu USD năm 2006 lên 25.161,5 triệu USD năm 2012 Tuy nhiên, tỷ trọng của nó trong tổng dự trữ ngoại hối đã giảm từ 98,47% xuống còn 96,36% Mặc dù có sự giảm tỷ trọng, nhưng đây vẫn là một tỷ lệ lớn, cho thấy vai trò quan trọng của kênh dự trữ bằng ngoại tệ trong nền kinh tế.
Cơ cấu dự trữ ngoại tệ của Việt Nam chiếm tỷ trọng lớn trong tổng dự trữ ngoại hối nhà nước do vai trò quan trọng của ngoại tệ trong việc duy trì ổn định tỷ giá và ứng phó với các cú sốc kinh tế Đối với các quốc gia nhỏ và đang phát triển như Việt Nam, việc mở cửa nền kinh tế mang lại nhiều rủi ro, đặc biệt khi phải đối mặt với tác động từ các cuộc khủng hoảng kinh tế quốc tế Trong bối cảnh này, quỹ dự trữ ngoại hối đóng vai trò thiết yếu trong việc đảm bảo sự ổn định cho nền kinh tế quốc gia.
Trong giai đoạn khủng hoảng kinh tế từ 2007 đến 2010, quỹ dự trữ ngoại tệ của Việt Nam đã phát huy vai trò quan trọng khi Chính phủ bán ngoại tệ nhằm kiềm chế tỷ lệ lạm phát và ổn định đồng tiền quốc gia.
Hình 2.3: Dự trữ ngoại tệ của Việt Nam giai đoạn 1997-2013
❖ Cơ cấu dự trữ vàng và SDRs
Vàng được xem là tài sản giá trị mà nhiều ngân hàng trung ương (NHTW) đưa vào quỹ dự trữ ngoại hối quốc gia, nhờ vào khả năng bảo toàn giá trị và không chịu rủi ro đối tác hay tín dụng Đặc biệt, các quốc gia với nguồn dự trữ lớn như Mỹ, Đức, và Pháp có tỷ lệ vàng trong tổng dự trữ ngoại hối lên tới trên 50% Trong khi đó, Việt Nam, với quy mô dự trữ ngoại hối hạn chế và nhu cầu nhập khẩu tăng cao, ưu tiên nắm giữ các ngoại tệ mạnh như USD và EUR, dẫn đến tỷ trọng vàng trong tổng dự trữ ngoại hối chỉ khoảng 1,5% - 4%.
Trong giai đoạn 2006-2012, dự trữ ngoại hối bằng vàng của Chính phủ Việt Nam đã có xu hướng tăng cả về số lượng và tỷ trọng, với mức tăng từ 206,9 triệu USD.
1,52% tổng dự trữ ngoại hối) (2006) lên 539,5 tr USD (chiếm 2,07% tổng dự trữ ngoại hối) (2012).
Hình 2.4: Dự trữ ngoại hối bằng vàng của ViệtNam giai đoạn 1997-2014
Vào những năm 2009 và 2010, tỷ trọng dự trữ ngoại hối bằng vàng của Việt Nam tăng mạnh, lần lượt chiếm 4,6% và 5.8% tổng dự trữ ngoại hối.
Dự trữ ngoại hối bằng SDRs được tính toán dựa trên rổ tiền tệ gồm USD, Euro, Bảng Anh, và Yên Nhật, do IMF phát hành, và được bổ sung thêm Nhân dân tệ của Trung Quốc vào năm 2016 SDRs mang lại nhiều ưu điểm như tính thanh khoản cao, dễ dàng trong giao dịch và chuyển đổi, điều này đã khiến Ngân hàng Nhà nước Việt Nam điều chỉnh tăng tỷ trọng dự trữ SDRs nhằm bảo tồn và đa dạng hóa dự trữ ngoại hối quốc gia Từ năm 2009, dự trữ SDRs của Việt Nam đã tăng mạnh, từ 8,2 triệu USD năm 2008 lên 419,7 triệu USD năm 2009, và duy trì ổn định, đạt 412 triệu USD vào năm 2012, chiếm 1,58% tổng dự trữ ngoại hối.
Hình 2.5: Dự trữ ngoại hối bằng SDRs của Việt Nam giai đoạn 1997-
2014 III/ Quy mô dự trữ ngoại hối của Việt Nam
Hình 2.6: Quy mô dự trữ ngoại hối Việt Nam (bao gồm cả vàng) theo tháng, 2006-2012 (tỷ USD)
Giai đoạn 2006-2012 chứng kiến nhiều biến động lớn trong nền kinh tế Việt Nam, buộc Chính phủ phải đưa ra các quyết định quan trọng nhằm thay đổi quy mô dự trữ ngoại hối của nhà nước.
Hạn chế của công tác quản lý dự trữ ngoại hối ở Việt Nam
Mức dự trữ ngoại hối thấp đang gây ra mất cân bằng cho nền tài chính quốc gia, ảnh hưởng đến khả năng kích thích tăng trưởng của nền kinh tế Việt Nam Việc dự trữ ngoại hối giảm đến mức báo động cho thấy tình hình kinh tế không khả quan, trong khi sức hấp thụ các chính sách kích cầu chưa cao Do đó, cần có sự điều chỉnh chính xác và liên tục các gói chính sách kích cầu để nâng cao hiệu quả và tiết kiệm ngoại tệ.
Theo IMF, dự trữ ngoại hối của Việt Nam hiện chỉ đủ cho 7 tuần nhập khẩu, một con số đáng báo động Mặc dù Thủ tướng cam kết rằng con số này sẽ tăng lên vào cuối năm nay, nhưng tình hình hiện tại vẫn gây lo ngại về khả năng ổn định kinh tế.
11 tuần nhưng đây và vấn đề mà các nhà làm chính sách( đặc biệt là vụ quản lý ngoại hối NHNN) phải đặc biệt lưu ý.
Tình trạng đô la hóa cao đang ảnh hưởng tiêu cực đến dự trữ ngoại hối của Việt Nam Sự mất lòng tin vào tỷ giá giữa đồng Việt Nam và USD đã khiến người dân và doanh nghiệp găm giữ USD như một biện pháp bảo vệ tài sản Hệ quả là tình trạng đô la hóa gia tăng, làm tăng tỷ giá VNĐ/USD và tạo áp lực lớn lên dự trữ ngoại hối quốc gia Nếu không có biện pháp kiểm soát luồng ngoại tệ, nhu cầu mua USD sẽ tiếp tục gia tăng, dẫn đến nguy cơ thiếu hụt ngoại tệ cho các giao dịch và làm giảm dự trữ ngoại hối của Ngân hàng Nhà nước.
❖ Chiến lược quản lý dự trữ ngoại hối còn thụ động
Các hoạt động đầu tư hiện tại chủ yếu giới hạn ở các hình thức đơn giản như gửi tiền ngân hàng và trái phiếu chính phủ, mà chưa khai thác các cơ hội sinh lời cao hơn từ cổ phiếu hay quỹ đầu tư Hệ thống hạ tầng công nghệ thông tin chưa đáp ứng được nhu cầu về dữ liệu và phân tích dự báo Hơn nữa, đội ngũ cán bộ quản lý dự trữ ngoại hối lại thiếu trình độ và kinh nghiệm cần thiết.
❖ Bất cập trong phân tích và dự báo của NHNN
Kinh tế lượng đã được áp dụng tại Ngân hàng Nhà nước Việt Nam từ tháng 4/2005, nhưng hiện tại vẫn chỉ đang trong giai đoạn thử nghiệm một số mô hình phân tích và dự báo Mô hình kinh tế lượng chủ yếu được sử dụng là mô hình tự hồi quy (AR), mô hình tự hồi quy véc tơ (VAR) và mô hình tự hồi quy trung bình trượt đồng liên kết Tuy nhiên, những mô hình này thuộc nhóm phi cấu trúc và chỉ dựa vào dữ liệu lịch sử của chính biến số cần phân tích, mà không tính đến các biến giải thích liên quan Điều này đã hạn chế khả năng phân tích và dự báo của NHNN, khiến cho việc đưa ra các chính sách kinh tế vĩ mô hiệu quả chưa được tối ưu.
VAI TRÒ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC TRONG QUẢN LÝ NGOẠI HỐI VÀ GIẢI PHÁP CHO VẤN ĐỀ QUẢN LÝ NGOẠI HỐI Ở VIỆT NAM
Các công cụ điều hành tỷ giá
1.1 Mục đích và khả năng can thiệp của NHNN
Mục đích can thiệp của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) không giống nhau giữa các quốc gia và thậm chí còn thay đổi theo từng thời kỳ trong cùng một quốc gia Điều này phản ánh sự khác biệt trong phát triển kinh tế và mục tiêu chiến lược của mỗi nước Gần đây, NHNN Việt Nam can thiệp vào tỷ giá với mục tiêu điều hành tỷ giá sao cho phản ánh sát hơn quan hệ cung cầu trên thị trường, khuyến khích xuất khẩu, đẩy mạnh tăng trưởng kinh tế, và giữ cho tỷ giá không có những biến động lớn vượt quá khả năng kiểm soát của chính sách tiền tệ quốc gia.
Khả năng can thiệp của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) phụ thuộc vào nhiều yếu tố quan trọng Đầu tiên, phạm vi hoạt động mua và bán ngoại tệ đóng vai trò then chốt trong việc điều chỉnh tỷ giá Thứ hai, mức độ tác động của các dự báo về biến động tỷ giá trong tương lai cũng ảnh hưởng đến hiệu quả can thiệp Cuối cùng, việc lựa chọn công cụ chính sách tiền tệ phù hợp là yếu tố quyết định cho sự thành công trong can thiệp của NHNN.
1.2 Hệ thống các công cụ can thiệp trong quản lý ngoại hối
Phương án can thiệp tỷ giá phụ thuộc vào nhiều yếu tố như mục đích và thực trạng thị trường, nhưng chủ yếu dựa vào chế độ tỷ giá hiện hành Mỗi chế độ quản lý ngoại hối có phương án can thiệp điều chỉnh riêng Hiện nay, có nhiều phương pháp để điều chỉnh tỷ giá, bao gồm chính sách chiết khấu, các nghiệp vụ thị trường hối đoái, quỹ bình ổn hối đoái, cũng như điều chỉnh sức mua nội địa và ngoại địa của đồng tiền quốc gia.
Công cụ lãi suất chiết khấu là phương pháp phổ biến để điều chỉnh tỷ giá hối đoái trên thị trường Khi tỷ giá cần điều chỉnh, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) sẽ nâng cao lãi suất chiết khấu, dẫn đến việc lãi suất cho vay trên thị trường cũng tăng lên Điều này thu hút vốn vay ngắn hạn từ thị trường quốc tế, giúp giảm căng thẳng về nhu cầu ngoại tệ và ngăn chặn sự tăng lên của tỷ giá Tuy nhiên, mặc dù được sử dụng rộng rãi, chính sách lãi suất chiết khấu vẫn có những hạn chế do mối quan hệ giữa tỷ giá và lãi suất chỉ mang tính gián tiếp, không phải là tác động trực tiếp.
❖ Đối với công cụ nghiệp vụ thị trường mở:
Nghiệp vụ thị trường mở là hoạt động mua bán ngoại tệ của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) nhằm điều chỉnh tỷ giá hối đoái, đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì sự ổn định sức mua của đồng tiền quốc gia Biện pháp này cho phép NHNN can thiệp linh hoạt và hiệu quả vào tỷ giá, tương tự như các quốc gia có nền kinh tế phát triển Việt Nam đã chú trọng phát triển công cụ này thông qua việc ban hành các quy định mới cho phép thực hiện giao dịch trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng và thị trường tự do Điều này khẳng định sự cần thiết của nghiệp vụ thị trường mở trong việc điều hành tỷ giá hối đoái và thực hiện các mục tiêu chính sách tỷ giá của NHNN Việt Nam.
❖ Đối với quỹ bình ổn hối đoái:
Trong bối cảnh thị trường thường xuyên biến động và giá cả không ổn định, nhiều quốc gia đã sử dụng quỹ bình ổn hối đoái như một công cụ hiệu quả để điều chỉnh tỷ giá Nguồn vốn hình thành quỹ này có thể đến từ nhiều nguồn khác nhau.
+ Phát hành trái khoán kho bạc bằng tiền quốc gia.
+ Sử dụng vàng để lập quỹ bình ổn hối đoái.
❖ Đối với công cụ phá giá đồng tiền:
Phá giá đồng tiền là việc điều chỉnh sức mua của đồng tiền so với các đồng tiền khác, ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ giá hối đoái Đây là một biện pháp mạnh mẽ, thường được áp dụng trong các nền kinh tế đang đối mặt với suy thoái và lạm phát nghiêm trọng, hoặc khi cán cân thanh toán mất cân đối Tuy nhiên, biện pháp này chỉ được sử dụng khi các giải pháp khác không mang lại hiệu quả Tại Việt Nam, việc phá giá tiền tệ vẫn ở mức độ thấp, với nỗ lực tối đa để điều hành tỷ giá trước khi áp dụng công cụ này Gần đây, đồng VND đã chịu áp lực giảm giá, và nhiều chuyên gia kinh tế đã đề xuất xem xét việc sử dụng biện pháp phá giá trong bối cảnh hiện tại.
❖ Đối với công cụ dự trữ bắt buộc:
Dự trữ bắt buộc bằng ngoại tệ là yêu cầu của NHNN đối với các NHTM giữ lại một phần ngoại tệ thu hút được, nhằm đảm bảo khả năng thanh toán và điều chỉnh hoạt động kinh doanh ngoại hối Công cụ này giúp NHNN tác động đến tỷ giá trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng, đặc biệt trong bối cảnh tỷ giá không thuận lợi cho đồng VND Gần đây, NHNN đã tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc từ 8% lên 15% và thực hiện tự do hóa lãi suất ngoại tệ, nhằm ổn định tỷ giá và nâng cao khả năng cạnh tranh của hàng Việt Nam trên thị trường quốc tế.
❖ Đối với các công cụ quản lý có tính chất hành chính:
Việc đưa tỷ giá gần hơn với các qui luật thị trường và tiến tới một đồng tiền có khả năng chuyển đổi yêu cầu quốc gia phải dần dỡ bỏ các biện pháp hành chính trong quản lý tỷ giá Tuy nhiên, việc này cần được thực hiện từ từ, tương ứng với việc tăng cường sức mạnh can thiệp của các công cụ kinh tế, nhằm đảm bảo sự ổn định của nền kinh tế Tại Việt Nam, mặc dù vẫn còn nhiều biện pháp hành chính trong quản lý tỷ giá, nhưng điều này phù hợp với trình độ phát triển kinh tế hiện tại Gần đây, nhằm đáp ứng yêu cầu hội nhập kinh tế, chúng ta đã có những điều chỉnh nhất định, như giảm tỷ lệ kết hối từ 100% xuống còn 40% và ban hành thông tư 02/2000/TT-NHNN7 về chính sách nguồn kiều hối.
Thực trạng quản lý ngoại hối ở Việt Nam
2.1 Sự phát triển của hệ thống tỷ giá ở Việt Nam
Trong giai đoạn 1955-1989, các nước trong hệ thống XHCN, bao gồm Việt Nam, không thể áp dụng cơ chế tỷ giá thả nổi do sự can thiệp mạnh mẽ của Nhà nước vào hoạt động kinh tế, dẫn đến việc áp dụng chế độ tỷ giá cố định Tỷ giá chính thức đầu tiên của Việt Nam được công bố vào ngày 25/11/1955, với tỷ giá 1 VND = 70 NDT, được xác định từ giá bán lẻ 34 mặt hàng tiêu dùng nhằm phục vụ nhu cầu thanh toán trong thời kỳ kháng chiến chống Pháp Bên cạnh tỷ giá mậu dịch, Nhà nước còn thiết lập hai loại tỷ giá khác là tỷ giá phi mậu dịch và tỷ giá kết toán nội bộ, tạo thành chế độ đa tỷ giá Hệ thống này đã gây khó khăn cho quản lý tài chính tiền tệ và kinh tế đối ngoại, để lại hậu quả nghiêm trọng cho nền kinh tế, từ đó nhu cầu đổi mới cơ chế tỷ giá và lĩnh vực tài chính tiền tệ trở thành vấn đề cấp bách.
Sau Đại hội Đảng toàn quốc lần thứ VI, Nhà nước đã khởi động công cuộc đổi mới kinh tế, chuyển từ cơ chế kế hoạch hóa tập trung sang cơ chế thị trường có sự quản lý của Nhà nước Thời kỳ này chứng kiến sự chuyển biến mạnh mẽ trong tư duy quản lý kinh tế, đặc biệt trong lĩnh vực tài chính tiền tệ Tỷ giá hối đoái trở thành yếu tố then chốt trong quá trình cải cách, và vào tháng 3/1989, Nhà nước đã chính thức xoá bỏ tỷ giá kết toán nội bộ cùng với các chế độ trợ giá cho hoạt động ngoại thương Tỷ giá chính thức được công bố dựa trên các chỉ số như lạm phát, lãi suất, cán cân thanh toán, và diễn biến tỷ giá trên thị trường tự do Các ngân hàng thương mại từ đó xây dựng tỷ giá riêng cho giao dịch hàng ngày Những giải pháp này đã góp phần cải thiện tình hình thị trường ngoại hối và xoá bỏ những bất hợp lý trong mua bán, thanh toán, đặc biệt trong lĩnh vực xuất nhập khẩu.
2.2 Thời kỳ thả nổi tỷ giá (1989-1992)
Trong giai đoạn 1989-1992, tỷ giá VND/USD trải qua sự biến động mạnh, với xu hướng giá trị đồng USD liên tục tăng Thời kỳ này chứng kiến nhiều "cơn sốt" và các đột biến tỷ giá với biên độ dao động rất lớn, phản ánh sự không ổn định của thị trường ngoại hối.
Từ cuối năm 1990, giá trị USD đã đạt đỉnh vào ngày 4/12/1991, với mức giá 14,450 VND/USD tại Hà Nội và 14,580 VND/USD tại TP.HCM, mặc dù giai đoạn 1989-1990 đã có nhiều biến động.
Năm 1992, chính sách quản lý ngoại tệ của Nhà nước đã có nhiều thay đổi, chuyển từ tỷ giá kế toán nội bộ bình quân sang tỷ giá theo hàng hoá, với việc duy trì ổn định các tỷ giá này Mặc dù Nhà nước quản lý chặt chẽ lưu thông ngoại tệ và tỷ giá hối đoái, thực tế tỷ giá đã bị thả nổi do cơ chế quản lý chậm đổi mới theo sự chuyển đổi của nền kinh tế Trước tình hình đó, Chính phủ đã quyết định thay đổi cách quản lý ngoại tệ và cải cách cơ chế điều hành tỷ giá hối đoái.
Để thay thế biện pháp hành chính, các đơn vị kinh tế quốc doanh có ngoại tệ sẽ phải bán cho ngân hàng theo tỷ giá ấn định thông qua biện pháp kinh tế Cụ thể, việc mở trung tâm giao dịch ngoại tệ sẽ tạo điều kiện cho các doanh nghiệp và ngân hàng có thể trao đổi và mua bán ngoại tệ với nhau theo giá thoả thuận.
Bãi bỏ quy định tỷ giá nhóm hàng trong thanh toán ngoại thương giữa Ngân sách và các tổ chức kinh tế xuất nhập khẩu, thay vào đó, tỷ giá chính thức sẽ được công bố dựa trên tỷ giá tại các phiên giao dịch ngoại tệ của Ngân hàng Nhà nước.
2.3 Chính sách tỷ giá hối đoái tự chủ theo cơ chế thị trường (1992- 1998)
Cuối năm 1992, sự can thiệp của Ngân hàng Nhà nước vào thị trường ngoại tệ đã giúp tỷ giá VND/USD ổn định, giải phóng lượng ngoại tệ của doanh nghiệp, thúc đẩy kinh doanh xuất nhập khẩu và khuyến khích nguồn kiều hối, cải thiện tình hình cung cầu ngoại tệ Trong giai đoạn 1992-1993, USD mất giá nhanh đã ảnh hưởng đến xuất khẩu và kích thích nhập khẩu, nhưng tỷ giá tại Việt Nam vẫn ổn định Năm 1997, khủng hoảng tiền tệ ở Đông Nam Á làm các đồng tiền khu vực mất giá, trong khi VND giữ được sự ổn định nhờ chính sách điều hành tỷ giá linh hoạt và việc nền kinh tế chưa tham gia đầy đủ vào kinh tế thế giới Giai đoạn này cũng chứng kiến sự thay đổi trong cơ chế điều hành tỷ giá với biên độ dao động ±10% quanh tỷ giá chính thức và mở rộng các công cụ điều hành như giao dịch hối đoái kỳ hạn và hoán đổi, nâng cao hiệu quả quản lý tỷ giá.
2.4 Cơ chế điều hành tỷ giá trong giai đoạn hội nhập quốc tế hiện nay
Từ tháng 2/1999 bằng hai quyết định 64/1999/QĐ-NHNN7 và
Vào ngày 25/2/1999, theo quyết định 65/1999/QĐ-NHNN, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã chính thức bãi bỏ việc công bố tỷ giá chính thức, thay vào đó là công bố tỷ giá giao dịch ngoại tệ bình quân trên thị trường liên ngân hàng Các ngân hàng thương mại được phép xác định tỷ giá mua và bán USD, nhưng không vượt quá biên độ 0,1% so với tỷ giá giao dịch thực tế bình quân do NHNN công bố hàng ngày Đây là một bước đổi mới quan trọng, không chỉ trong tư duy quản lý mà còn trong thực tiễn, giúp tỷ giá trên thị trường vận động khách quan, phản ánh đúng quan hệ cung cầu ngoại tệ và phù hợp với cơ chế điều hành tỷ giá của nhiều quốc gia trên thế giới.
II/ Vai trò của Ngân hàng Nhà nước trong việc dự trữ ngoại hối
Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đóng vai trò quan trọng trong việc quản lý và điều tiết ngoại hối, cũng như các vấn đề liên quan đến lĩnh vực này Trong công tác quản lý dự trữ ngoại hối, có hai cơ chế chính: một là cơ chế Nhà nước thực hiện quản lý hoàn toàn, và hai là cơ chế quản lý có điều tiết.
Với cơ chế Nhà nước thực hiện quản lý hoàn toàn
Nhà nước thực hiện quyền ngoại thương và độc quyền ngoại hối, áp dụng các biện pháp hành chính để tập trung hoạt động ngoại hối Tỷ giá được quy định bởi Nhà nước, bắt buộc các tổ chức phải tuân thủ Cơ chế này phù hợp với nền kinh tế kế hoạch hóa tập trung, cho phép Nhà nước kiểm soát thị trường và khai thác nguồn vốn bên ngoài Tuy nhiên, trong nền kinh tế thị trường, cách quản lý này trở nên không phù hợp, gây cản trở và khó khăn cho sự phát triển kinh tế.
Với cơ chế quản lý có điều tiết
Nhà nước thực hiện kiểm soát thị trường nhằm phát huy tính tích cực và đảm bảo sự phát triển ổn định cho nền kinh tế Để đạt được mục tiêu này, nhà nước sử dụng các công cụ như tỷ giá, dự trữ ngoại hối thông qua hoạt động mua bán ngoại tệ, cùng với các chính sách chiết khấu, điều chỉnh giá tiền tệ, phá giá tiền tệ, lãi suất và hàng rào ngoại thương.
III/ Giải pháp cho vấn đề quản lý dự trữ ngoại hối ở Việt Nam
Định hướng xây dựng chính sách tỷ giá
1.1 Chính sách tỷ giá phải hướng vào xử lý và điều hành tỷ giá theo cơ chế thị trường Đây là yêu cầu đầu tiên và trước hết của chính sách tỷ giá bởi vì chỉ có điều chỉnh tỷ giá theo cơ chế thị trường thì mới đảm bảo việc điều chỉnh có tác dụng và chính xác, đảm bảo cho tỷ giá giữ được tính linh hoạt của nó, việc điều hành theo cơ chế thị trường còn là cách can thiệp vào tỷ giá vô tư nhất của Ngân hàng nhà nước ngoài ra nó còn tao them cho Việt Nam những kinh nghiệm trong việc sử dụng các công cụ điều hành mang tính chất thị trường để tiến tới thay thế các công cụ mang tính chất hành chính.
1.2 Chính sách tỷ giá phải hỗ trợ tốt nhất cho chính sách khuyến khích xuất khẩu
Hiện nay, chuyển dịch nền kinh tế theo hướng xuất khẩu là rất cần thiết, đặc biệt trong việc thực hiện chính sách tỷ giá Để đạt được mục tiêu tăng dự trữ ngoại tệ quốc gia, chúng ta cần đa dạng hóa nguồn thu ngoại tệ, trong đó xuất khẩu đóng vai trò quan trọng và là nguồn thu chính.
1.3 Chính sách tỷ giá không tách rời quản lý của Nhà nước
Việc thực hiện định hướng này không chỉ nhằm nâng cao uy tín của đồng VND mà còn góp phần loại bỏ tình trạng Đô-la hóa trong nền kinh tế Việt Nam Trong bối cảnh nền kinh tế còn nhiều yếu kém về tiềm năng và kinh nghiệm quản lý, chính sách tỷ giá cần phải gắn liền với sự quản lý chặt chẽ của Nhà nước.
2 Dự kiến một số chính sách nhằm hoàn thiện chính sách ngoại hối ở Việt Nam
Xây dựng chính sách quản lý ngoại hối tối ưu cho Việt Nam dựa trên kinh nghiệm của các nước trong khu vực như Trung Quốc và Hàn Quốc là một thách thức lớn Việc tự do hóa giao dịch tài chính quốc tế, đặc biệt là giao dịch vốn, đóng vai trò quan trọng trong quá trình này Tuy phức tạp, để thực hiện tự do hóa hiệu quả, cần xem xét một số nguyên tắc cơ bản nhằm phù hợp với tình hình thực tế của đất nước.
❖ Tự do hóa FDI là bước khởi đầu cho tự do hóa giao dịch vốn.
Mặc dù có những lo ngại về quyền sở hữu và sự kiểm soát của nước ngoài, FDI mang lại nhiều lợi ích, bao gồm chuyển giao công nghệ và cải thiện tập quán kinh doanh Nguồn vốn FDI ít bị ảnh hưởng bởi biến động tài chính, giúp hạn chế việc chuyển vốn ra nước ngoài so với vốn vay ngân hàng Nếu có chuyển vốn ra nước ngoài, điều này không gây ra khủng hoảng tài chính nghiêm trọng như đầu tư tài chính hay vay nợ Do đó, tự do hóa FDI là một phần quan trọng trong chương trình tự do hóa giao dịch vốn.
Trước khi tiến hành tự do hóa các giao dịch tài chính quốc tế, cần phải lành mạnh hóa hệ thống tài chính – ngân hàng Việc tự do hóa trong bối cảnh một bộ phận quan trọng của hệ thống này đang gặp khó khăn về khả năng thanh toán có thể dẫn đến những sai lầm nghiêm trọng Do đó, chính phủ cần đảm bảo sự ổn định của hệ thống tài chính trước khi thực hiện các bước tự do hóa.
Tự do hóa giao dịch vốn cần gắn liền với việc tăng cường kỷ luật tài chính, đặc biệt ở các nước có thị trường mới nổi, nơi hệ thống ngân hàng đóng vai trò trung tâm Sự bảo lãnh ngầm từ Chính phủ đã khuyến khích dòng vốn nước ngoài vào quá mức, gây áp lực lên nền kinh tế Hệ thống kế toán và kiểm toán yếu kém cùng với tính minh bạch thấp làm suy yếu kỷ luật thị trường Thêm vào đó, khả năng thanh tra và quản lý yếu kém đã dẫn đến tình trạng tham nhũng và tín dụng móc ngoặc Đối với những quốc gia có tình trạng này nghiêm trọng, việc tự do hóa giao dịch vốn cần được thực hiện một cách thận trọng và từng bước, đồng thời loại bỏ các tệ nạn trên.
Việc tạo lập hạ tầng cơ sở cho các thị trường trong nước là rất cần thiết trước khi tự do hóa các giao dịch tài chính quốc tế Thị trường trong nước và hạ tầng tài chính cho đầu tư gián tiếp vào cổ phiếu và công cụ nợ tại các nước có thị trường mới nổi chưa phát triển Khi có cơ sở hạ tầng tài chính vững mạnh, nền kinh tế sẽ hưởng lợi từ sự phát triển của các thị trường tài chính trong nước, giúp luồng vốn chu chuyển hiệu quả hơn và giảm sự phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng.
Trước khi tự do hóa các giao dịch vốn ngắn hạn, cần ưu tiên tự do hóa các giao dịch vốn dài hạn, đặc biệt là những giao dịch liên quan đến đầu tư trực tiếp Điều này là cần thiết do những vấn đề đặc thù liên quan đến vay nợ nước ngoài ngắn hạn.
3 Một số giải pháp tăng cường quản lý dự trữ ngoại hối ở Việt Nam
Quản lý dự trữ ngoại hối của Ngân hàng Nhà nước cần tuân thủ ba nguyên tắc chính: đảm bảo an toàn, tối ưu hóa vốn khả dụng và tạo ra thu nhập Bên cạnh đó, các quyết định liên quan đến số lượng và cơ cấu thời hạn của dự trữ ngoại hối cần linh hoạt điều chỉnh theo những điều kiện cụ thể trong nước và quốc tế.
3.1 Lựa chọn chiến lược đầu tư phù hợp
Việc duy trì dự trữ ngoại hối không chỉ liên quan đến chi phí cơ hội khi sử dụng tiền cho mục đích khác, mà còn yêu cầu quản lý an toàn và hiệu quả để bù đắp các chi phí đó Mục tiêu quan trọng trong quản lý dự trữ ngoại hối là tối ưu hóa lợi nhuận trong khi đảm bảo tính khả dụng của quỹ, vì đây là yếu tố then chốt giúp ổn định tỷ giá hối đoái và đáp ứng nhu cầu thanh toán ngắn hạn của quốc gia.
3.2 Lựa chọn một cơ cấu dự trữ hợp lý
Việc chỉ giữ một loại tiền tệ duy nhất như USD có thể dẫn đến rủi ro tỷ giá và tổn thất lớn trong trường hợp biến động mạnh Để thiết lập cơ cấu đồng tiền hợp lý cho dự trữ ngoại hối, cần xem xét các yếu tố như điều kiện thương mại, thanh toán và các đồng tiền cần thiết cho việc thanh toán và trả nợ nước ngoài Ngân hàng Nhà nước cần lựa chọn cơ cấu dự trữ sao cho tối ưu, đảm bảo rằng khoản dự trữ phải được chấp nhận quốc tế và dễ dàng chuyển đổi trên thị trường Để đạt được mục tiêu này, cần hướng tới các đồng tiền của những quốc gia có thị trường vốn và ngoại tệ lớn, tập trung và hiệu quả Hơn nữa, việc đa dạng hóa dự trữ ngoại hối với các đồng tiền chủ chốt trên thế giới là cần thiết để giảm thiểu rủi ro tỷ giá đối với đồng bản tệ.
3.3 Hoàn chỉnh hệ thống chính sách về quản lý ngoại hối
Ngân hàng Nhà nước cần thiết lập các thủ tục chuyển đổi ngoại tệ chặt chẽ nhằm kiểm soát hiệu quả các giao dịch vãng lai, tránh tình trạng mua ngoại tệ không đúng đối tượng và sử dụng không đúng mục đích, từ đó giảm thiểu lãng phí.
NHNN cần bổ sung quy định chặt chẽ hơn về quản lý giao dịch vốn nhằm đảm bảo hiệu quả sử dụng vốn vay và khả năng trả nợ Điều này bao gồm quy định về việc vay vốn nước ngoài cho doanh nghiệp và yêu cầu ngoại tệ để thực hiện nghĩa vụ trả nợ.
Nhà nước phải ban hành các văn bản pháp quy đối với các giao dịch ngoại hối liên quan đến hoạt động đầu tư kinh doanh chứng khoán.
3.4 Xây dựng một quỹ dự trữ ngoại tệ quốc gia vững mạnh Đây là một điều kiện rất quan trọng để đối phó với những trường hợp mất cân bằng trong cán cân thanh toán quốc tế hay những biến động trong điều kiện thương mại Có một quỹ dữ trữ ngoại tệ vững mạnh cũng là điều kiện đảm bảo độ tin cậy trong nước và trên thế giới Muốn vậy Nhà nước phải có biện pháp để tập trung nguồn ngoại tệ về tay Ngân hàng Nhà nước Việt Nam.
