tiểu luận đầu tư quốc tế lợi ích và thách thức của đầu tư chứng khoán nước ngoài (FPI) vào việt nam giai đoạn 2006 – 2014

I Lý luận chung nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước FPI Khái niệm FPI Theo quy định Khoản 3, Điều Luật Đầu tư mới: "Đầu tư gián tiếp hình thức đầu tư thông qua việc mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu, giấy tờ có giá khác, quỹ đầu tư chứng khốn thơng qua định chế tài trung gian khác mà nhà đầ u tư không trực tiếp tham gia quản lý hoạt động đầu tư" Theo cách hiểu này, đầu tư gián tiếp nước khoản đầu tư gián tiếp nhà đầu tư nước thực – để phân biệt với đầu tư gián tiếp nước nhà đầu tư nước thực – thơng qua hình thức chủ yếu sau: Nhà đầu tư trực tiếp mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu giấy tờ có giá khác doanh nghiệp, phủ tổ chức tự trị phép phát hành thị trường tài Nhà đầu tư gián tiếp thực đầu tư thông qua Quỹ đầu tư chứng khốn định chế tài trung gian khác thị trường tài Đặc trưng FPI Thứ nhất, nhà đầu tưkhông trực tiếp tham gia quản lý doanh nghiệpphát hành chứng khoán hoạt động quản lý nói chung quan phát hành chứng khốn Thứ hai, nhà đầu tưkhông kèm theo cam kết chuyển giao tài sản vậtchất, công nghệ, đào tạo lao động kinh nghiệm quản lý trực tiếp đầu tư (FDI) FPI đầu tư tài túy thị trường tài Như thấy, FPI khái niệm mẻ, nước ta, chúng xuất phát triển gắn liền với hình thành phát triển thị trường chứng khoán quốc gia quốc tế Trên thực tế, FPI dùng để hình thức đầu tư đầu tư trực tiếp nước truyền thống (tức đầu tư để lập doanh nghiệp 100% vốn nước ngồi, lập liên doanh cơng ty cổ phần kinh doanh theo hợp đồng hợp tác kinh doanh…), song phân biệt lúc rạch ròi thống Chẳng hạn, nhà đầu tư dùng vốn để mua cổ phiếu doanh nghiệp, tỷ lệ cổ phiếu nhà đầu tư nắm giữ thấp mức định (10% theo tiêu chuẩn IMF 30% theo tiêu chuẩn Việt Nam hành) đầu tư gián tiếp, vượt ngưỡng lại xếp vào đầu tư trực tiếp đó, nhà đầu tư dùng quyền bỏ phiếu để can thiệp trực tiếp vào thực tế quản lý, kinh doanh doanh nghiệp… Cũng FDI, động thái dòng FPI chịu ảnh hưởng trực tiếp mạnh mẽ nhân tố bối cảnh quốc tế (hịa bình, ổn định vĩ mô, quan hệ ngoại giao môi trường pháp lý quốc tế thuận lợi); nhu cầu khả đầu tư nhà đầu tư nước ngồi; mức độ tự hóa sức cạnh tranh (chủ yếu ưu đãi tài thân thiện, thuận tiện quản lý nhà nước nhà đầu tư) môi trường đầu tư nước; phát triển hệ thống tiền tệ dịch vụ hỗ trợ kinh doanh nói riêng, thể chế thị trường nói chung nước tiếp nhận đầu tư v.v… Nhưng khác với FDI, FPI chịu ảnh hưởng trực tiếp mạnh từ nhân tố như: phát triển độ mở cửa thị trường chứng khoán, chất lượng cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp Nhà nước phát hành, chứng khốn có giá khác lưu thơng thị trường tài chính; đa dạng vận hành có hiệu định chế tài trung gian (trước hết quỹ đầu tư chứng khốn, cơng ty đầu tư tài loại, quỹ đầu tư đại chúng, quỹ đầu tư mạo hiểm, quỹ thành viên); phát triển chất lượng hệ thống thơng tin dịch vụ chứng khóan, có tổ chức cung cấp dịch vụ tư vấn dịch vụ định mức hệ số tín nhiệm doanh nghiệp chứng khốn Dịng FPI chảy mạnh vào nước tỷ lệ thuận cấp số nhân với gia tăng q trình cổ phần hóa doanh nghiệp, doanh nghiệp tư nhân doanh nghiệp có vốn đầ u tư nước hoạt động hiệu nước, với việc nới rộng tỷ lệ nắm giữ cổ phần nhà đầu tư nước ngồi doanh nghiệp đó… Tính chất FPI 3.1 Tính khoản cao Do mục đích FPI tỷ suất lợi tức cao với mức độ rủi ro định (hoặc tỷ suất lợi tức định với mức rủi ro thấp nhất) khơng quan tâm đến q trình sán xuất kinh doanh giống phương thức FDI, NĐT nước ngồi sẵn sàng bán lại chứng khốn mà họ nắm giữ để đầu tư sang thị trường khác chứng khoán khác với tỷ suất lợi tức dự tính cao hơn, an tồn Tính khoản cao FPI khiến cho hình thức đầu tư trở thành khoản mục đầu tư ngắn hạn cố phiếu coi chứng khoán dài hạn nhiều loại trái phiếu giao dịch TTCK có thời gian đáo hạn dài năm 3.2 Tính bất ổn định Tính khoản cao nguyên nhân làm cho dịng vốn FPI mang tính bất ổn định Sự bất ổn định, giới hạn có lợi làm cho thị trường tài nội địa hoạt động động hiệu hơn, vốn đầu tư không ngừng phân bổ lại, dịch chuyến từ nơi có tỷ suất lợi nhuận thấp sang nơi có tỷ suất lợi nhuận cao Tuy nhiên, điều xảy với tốc độ nhanh, ảnh hưởng xấu đến hệ thống tài tình trạng bất ổn định kinh tế xảy tránh khỏi Vấn đề trở nên nghiêm trọng nước có thị trường tài hình thành kinh tế cịn giai đoạn chuyển đổi Việt Nam 3.3 Tính dễ đảo ngược Tính dễ đảo ngược dịng vốn FPI thực gây tác động xấu đến kinh tế, hệ hai đặc tính khoản cao bất ổn định Do dễ đảo ngược khoảng thời gian ngắn lượng vốn FPI lớn tháo lui “bẻ ghi” đầu tư sang thị trường khác để lại hậu khôn lường cho kinh tế Kinh nghiệm khủng khoảng kinh tế tài nước châu vào cuối thập kỷ 90 kỷ 20 đă cho thấy tác hại đảo ngược dòng vốn FPI kinh tế quốc gia xuất khoảngtrống, hậu kinh tế bong bóng nhanh chóng bị sụp đổ mà ngắn hạn khó khắc phục Tác động FPI 4.1 Tác động tích cực FPI trực tiếp làm tăng tổng vốn đầu tư gián tiếp gián triếp làm tăng tổng vốn đầu tư trực tiếp xã hội, góp phần khai thác & nâng cao hiệu sử dụng nguồn lực nước, đóng góp vào tăng trưởng kinh tế, thúc đẩy hội nhập thị trường vốn quốc tế FPI kênh dẫn vốn quy mô lớn trực tiếp làm tăng lượng FPI thị trường vốn nước Khi FPI gia tăng làm phát sinh hệ tích cực gia tăng dây chuyền đến dịng vốn đầu tư gián tiếp nước Nói cách khác, nhà đầu tư nước “nhìn gương" nhà đầu tư gián tiếp nước tăng động lực bỏ vốn đầu tư gián tiếp mình, Kết tổng đầu tư gián tiếp xã hội tăng lên Hơn nữa, FPI gia tăng bảo đảm tạo động lực hấp dẫn cho nhà đầu tư khác mạnh dạn thông qua định đầu tư trực tiếp mình, kết gián tiếp góp phần làm tăng đầu tư trực tiếp xã hội từ phía nhà đầu tư nước ngồi, nước FPI góp phần tích cực vào phát triển thị trường tài nói riêng, hồn thiện thể chế chế thị trường nói chung Do FPI có tính khoản cao, nên giao dịch vốn thị trường trở nên sơi động có tham gia nhà đầu tư nước Hơn nữa, điều kiện kết kèm với gia tăng dòng FPI phát triển nở rộ định chế & dịch vụ tài – chứng khốn, trước hết loại quỹ đầu tư, cơng ty tài chính, thể chế tài trung gian khác, dịch vụ tư vấn, bổ trợ tư pháp & hỗ trợ kinh doanh, xác định hệ số tín nhiệm, bảo hiểm, kế tốn, kiểm tốn & thông tin thị trường Đồng thời kéo theo gia tăng yêu cầu & hiệu áp dụng nguyên tắc cạnh tranh thị trường, trước hết thị trường chứng khoán…Tất điều trực tiếp gián tiếp góp phần phát triển mạnh mẽ phận tổng thể thị trường tài nói riêng, thể chế & chế thị trường nói chung FPI góp phần nâng cao lực hiệu quản lý theo nguyên tắc yêu cầu kinh tế thị trường, hội nhập quốc tế Sự gia tăng dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi phát triển thị trường tài đặt yêu cầu tạo công cụ, khả cho quản lý nhà nước nói chung quản lý, n trị doanh nghiệp nói riêng Việc quản lý quản trị doanh nghiệp phát hành chứng khoán thực nghiêm túc, hiệu yêu cầu báo cáo tài doanh nghiệp minh bạch hóa, cập nhật hóa thơng tin liên quan đến chứng khoán mà doanh nghiệp phát hành.Hơn nữa, nguyên tắc, nhà đầu tư lựa chọn đầu tư vào chứng khoán doanh nghiệp đáng tin cậy, có triển vọng phát triển tốt tương lai Chính điều cho phép trình "chọn lọc nhân tạo", "bỏ phiếu" cho hỗ trợ phát triển doanh nghiệp trở nên khách quan phù hợp chế thị trường (còn doanh nghiệp khác mà chứng khốn họ khơng hấp dẫn phải điều chỉnh lại định hướng chất lượng quản trị kinh doanh, sáp nhập giải thể) Hệ thống luật pháp, quan, phận cá nhân hệ thống quản lý nhà nước liên quan đến thị trường tài chính, đến đầu tư gián tiếp nước phải hoàn thiện, kiện toàn nâng cao lực hoạt động theo yêu cầu, đặc điểm thị trường này, theo cam kết hội nhập quốc tế Đồng thời, thơng qua tác động vào thị trường tài chính, Nhà nước đa dạng hóa cơng cụ thực hiệu việc quản lý theo mục tiêu lựa chọn thích hợp Trên sở đó, lực hiệu quản lý nhà nước kinh tế nói chung, thị trường tài nói riêng cải thiện 4.2 Tác động tiêu cực Bên cạnh tác động tích cực nêu trên, dòng vốn FPI gây số tác động tiêu cực sau: Thứ nhất, làm tăng mức độ nhạy cảm vả bất ổn kinh tế có nhân tố nước FPI thực dạng đầu tư tài túy với chứng khốn chuyển đổi mang tính khoản cao thị trường tài chính, nên nhà đầu tư gián tiếp nước ngồi dễ dàng nhanh chóng mở rộng thu hẹp, chí đột ngột rút vốn đầu tư nước, hay chuyển sang đầu tư dạng khác, địa phương khác tùy theo kế hoạch mục tiêu kinh doanh Đây nguyên nhân gây nên nguy tạo khuếch đại độ nhạy cảm chấn động kinh tế ngoại nhập dòng vốn đầu tư gián tiếp nước kinh tế nước tiếp nhận đầu tư Ngoài ra, nhạy cảm bất ổn kinh tế bắt nguồn từ nguyên nhân bên trong, hồn tồn ngun nhân bên nước tiếp nhận đầu tư (phản ứng dây chuyền, sóng domino nhà đầu tư quốc từ dẫn tới khủng hoảng tài tiền tệ châu Á cuối thập kỷ 90 kỷ trước) Thứ hai, dịng vốn đầu tư nước ngồi đổ vào nhiều, đầu tư gián tiếp, gây rủi ro vĩ mô Nguy phổ biến tỷ giá tăng lên mức (đồng tệ lên giá), điều phá vỡ cân tài khỏan vốn làm tích tụ nợ nước ngịai (tỷ gía hối đóai thực tăng thúc đầy khả vay ngoại tệ khơng có bảo đảm gieo mầm cho tình trạng vốn tỷ giá giảm xuống mức thấp mức kiểm sóat được) Bên cạnh đó, vốn đổ vào gây áp lực lạm phát số trường hợp như: tỷ giá cố định đươc trì, dịng vốn đổ vào dẫn đến tình trạng mở rộng điều kiện tiền tệ kinh tế, qua tác động đến mức giá, tỷ lệ lạm phát gia tăng Điều gây bất lợi cho hoạt động kinh tế nói chung II Thực trạng huy động vốn đầu tư gián tiếp nước FPI Việt Nam việc quản lý nhà nước với dòng vốn FPI Quy định tỷ lệ nắm giữ sở hữu nước Sau 12 năm mở cửa cho đầu tư trực tiếp nước ngoài, ngày 28/6/1999, Thủ tướng phủ ban hành định số 145/1999/QĐ-TTg thức cho phép nhà đầu tư nước ngồi phép mua cổ phần doanh nghiệp Việt Nam Ngày 10/6/1999, phủ định số 139/1999/QĐ-TTg cho phép tổ chức, cá nhân nước nắm giữ tối đa 20% tổng số cổ phiếu lưu hành tổ chức phát hành, chứng quỹ đầu tư quỹ đầu tư chứng khoán, tổ chức nước ngồi nắm giữ tối đa 7% cá nhân nước nắm giữ tối đa 3% Các tổ chức, cá nhân nước nắm giữ tối đa 40% tổng số trái phiếu lưu hành tổ chức phát hành, tổ chức nước ngồi nắm giữ tối đa 10% cá nhân nước nắm giữ tối đa 5%.Tỷ lệ góp vốn bên nước ngồi Cơng ty chứng khốn liên doanh tối đa 30% Sang đến năm 2003, thủ tướng phủ định số 36/2003/QĐ-TTg việc ban hành quy chế góp vốn, mua cổ phần nhà đầu tư nước doanh nghiệp Việt Nam Quyết định nhằm khuyến khích nhà đầ u tư nước ngồi góp vốn, đồng thời huy động cơng nghệ, phương pháp quản lý doanh nghiệp nước mở rộng thị trường, tăng sức cạnh tranh cho doanh nghiệp Việt Nam.Tỷ lệ cho phép mua cổ phần bị khống chế mức 30% vốn điều lệ doanh nghiệp vượt tỷ lệ doanh nghiệp khơng cịn doanh nghiệp nước mà trở thành xí nghiệp liên doanh điều chỉnh theo hệ thống pháp luật khác Điểm đáng ý việc mở rộng loại doanh nghiệp phép nhận vốn góp, bán cổ phần cho nhà đầu tư nước bao gồm: doanh nghiệp nhà nước thực cổ phần hố, cơng ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn, công ty hợp danh, liên hiệp hợp tác xã, hợp tác xã hoạt động kinh doanh lĩnh vực ngành nghề Thủ tướng Chính phủ định uỷ quyền trưởng Kế hoạch Đầu tư công bố thời kỳ Đồng thời việc mở rộng định nghĩa nhà đầu tư nước bao gồm: “Tổ chức kinh tế tài nước ngồi” tổ chức kinh tế tài thành lập theo pháp luật nước hoạt động kinh doanh nước ngồi Việt Nam “Người nước ngồi khơng thường trú Việt Nam” cơng dân nước ngồi cư trú nước “Người nước thường trú Việt Nam” cơng dân nước ngồi người khơng có quốc tịch Việt Nam cư trú, làm ăn, sinh sống lâu dài Việt Nam “Người Việt Nam định cư nước ngoài” người quốc tịch Việt Nam người gốc Việ t Nam cư trú, làm ăn, sinh sống lâu dài nước ngồi Trong công ty niêm yết, định số 146/2003/QĐ-TTg ngày 17/3/2003 Thủ ướng phủ tỷ lệ mua cổ phiếu từ 20% nâng lên mức 30% Tổ chức, cá nhân nước nắm giữ không giới hạn tỷ lệ trái phiếu lưu hành thị trường chứng khoán Việt Nam thay cho việc nắm giữ 40% trước Tỷ lệ góp vốn tổ chức kinh doanh chứng khốn nước ngồi Cơng ty Chứng khốn liên doanh cơng ty quản lý quỹ liên doanh tối đa 49% vốn điều lệ tăng lên so với mức 30% Quyết định 139/1999/QĐ-TTg Việc mua cổ phần nhà đầu tư nước ngồi có lẽ cịn bị khống chế tỷ lệ 30% phân biệt doanh nghiệp nước doanh nghiệp nước Tuy nhiên đến năm 2005 với việc đời Luật Doanh nghiệp LuậtĐầu Tư sựphân biệt xóa bỏ Theo tinh thần hai đạo luật nàynhà đầu tư nước ngồi nói chung đối xử bình đẳng nhà đầu tư nước, quyền đầu tư, góp vốn, mua cổ phần (dù cịn số phân biệt định) Quyết định số 238/2005/QĐ-TTg tỷ lệ tham gia bên nước vào TTCK Việt Nam ban hành ngày 29/9/2005, theo tổ chức cá nhân người nước mua bán chứng khoán TTCK phép nắm giữ tối đa 49% tổng số cổ phiếu niêm yết; tối đa 49% tổng số chứng quỹ đầu tư niêm yết, đăng ký giao dịch quỹ đầu tư chứng khoán không giới hạn tỷ lệ nắm giữ trái phiếu lưu hành tổ chức phát hành Mới định 55/2009/QĐ/TT quy định: Nhà đầu tư nước ngồi mua, bán chứng khốn thị trường chứng khoán Việt Nam nắm giữ: Đối với cổ phiếu: tối đa 49% tổng số cổ phiếu công ty cổ phần đại chúng Trường hợp pháp luật chuyên ngành có quy định khác áp dụng theo quy định pháp luật chuyên ngành Trường hợp tỷ lệ sở h ữu bên nước phân loại theo danh mục ngành nghề cụ thể áp dụng theo danh mục phân loại Đối với chứng quỹ đ ầu tư đ ại chúng: tối đa 49% tổng số chứng quỹ đầu tư quỹ đầu tư chứng khốn đại chúng Đối với cơng ty đầu tư chứng khoán đại chúng: tối đa 49% vốn điều lệ cơng ty đầu tư chứng khốn đại chúng Đối với trái phiếu: tổ chức phát hành quy định giới hạn tỷ lệ nắm giữ trái phiếu lưu hành tổ chức phát hành Riêng việc nắm giữ cổ phần nhà đầu tư nước ngân hàng thương mại, Chính phủ có Nghị định 69/2007/NĐ-CP ngày 20/4/2007 quy định nhà đầu tư nước nắm giữ tối đa 30% vốn điều lệ Tuy nhiên đến Chính phủ ban hành Nghị định số 139/2007/NĐ-CP vào ngày 5/9/2007 quyền ghi nhận cách cụ thể, rõ ràng Theo tất tổ chức pháp nhân, gồm doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi, khơng phân biệt nơi đăng kí trụ sở cá nhân, khơng phân biệt quốc tịch nơi cư trú, có quyền góp vốn, mua cổ phần với mức khơng hạn chế doanh nghiệp, trừ số trường hợp (công ty cổ phần niêm yết; doanh nghiệp ngành nghề kinh doanh có điều kiện pháp luật chuyên ngành quy định; doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa doanh nghiệp kinh doanh dịch vụ áp dụng theo Biểu cam kết thương mại dịch vụ với WTO) Ngay Biểu cam kết dịch vụ với WTO, Việt Nam cam kết: “Một năm sau gia nhập, hạn chế 30% cổ phần nước việc mua cổ phần doanh nghiệp Việt Nam bãi bỏ, ngoại trừ việc góp vốn hình thức mau cổ phần ngân hàng thương mại cổ phần ngành không cam kết biểu cam kết này” Như từ ngày 11/1/2008 (một năm sau gia nhập WTO), thực chất rào cản nằm ba loại trường hợp đặc biệt lại theo quy định Nghị định 139/2007/NĐ-CP Tuy nhiên Việt Nam thực thi lộ trình cam kết với WTO lĩnh vực hạn chế nói tương lai “mở toang” cánh cửa cho đầu tư nước Như với hàng loạt quy định trên, tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước nâng lên từ 20% giai đoạn đầu lên 49% giai đoạn Hạn chế tỷ lệ sở hữu cho nhà đầu tư nước rào cản việc quản lý luồng vốn đầu tư gián tiếp nước Quy định giao dịch tài khoản vốn Năm 2002, NHNN ban hành định 998/2002/QĐ-NHNN ngày 13/9/2002 quản lý ngoại hối việc mua, bán chứng khốn đó, nhà ĐTNN chuyển phần vốn đầu tư thuộc giao dịch vốn nước sau năm kể từ ngày phần vốn chuyển vào tài khoản giao dịch chứng khoán VND Và năm 2004, với việc ban hành Quyết định 1550/2004/QĐ-NHNN ngày 6/12/2004 quản lý ngoại hối việc mua, bán chứng khoán ĐTNN TTGDCK tạo thêm nhiều điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư nước Cụ thể, định bỏ ràng buộc điều kiện rút vốn nhà đầu tư nước ngoài, Quyết định 998/2002/QĐ-NHNN trước quy định đối tượng chuyển nước phần vốn đầu tư (thuộc giao dịch vốn) sau năm kể từ ngày phần vốn chuyển vào tài khoản giao dịch chứng khoán VND Đối với khoản thu nhập từ đầu tư chứng khoán (cổ tức, trái tức, chênh lệch giá ), việc chuyển nước thuận lợi Cụ thể theo Quyết định 1550, nhà đầu tư nước cần hoàn tất nghĩa vụ thuế với Nhà nước quyền mua ngoại tệ để chuyển nước ngồi Bên cạnh đó, Quyết định 1550 cho phép nhà đầu tư nước mở tài khoản giao dịch chứng khốn cơng ty chứng khốn cơng ty đảm trách việc kiểm sốt dịng tiền vào, nhà đầu tư nước ngồi thơng qua ngân hàng phép kinh doanh ngoại tệ Trong trước đây, QĐ 998 quy định: nhà đầu tư nước ngồi muốn mua, bán chứng khốn niêm yết phải mở tài khoản lưu ký tài khoản giao dịch chứng khốn thành viên lưu ký nước ngồi Bên cạnh Quyết định 1550/2004 việc ban hành Thông tư 03/2004/TT-NHNN ngày 25/5/2004 hướng dẫn việc quản lý ngoại hối việc góp vốn, mua cổ phần nhà đầu tư nước doanh nghiệp Việt Nam.Theo Thơng tư 03, để thực góp vốn, mua cổ phần doanh nghiệp Việt Nam, Nhà ĐTNN phải mở tài khoản NHTM hoạt động Việt Nam Mọi giao dịch chuyển tiền để thực góp vốn, mua, bán cổ phần, chuyển nhượng vốn góp, thu sử dụng cổ tức, lợi tức chia, mua ngoại tệ ngân hàng phép kinh doanh ngoại hối để chuyển nước giao dịch khác liên quan đến hoạt động góp vốn, mua cổ phần doanh nghiệp Việt Nam nhà ĐTNN phải thực qua tài khoản này.Theo quy định nhà ĐTNN bắt buộc phải thực giao dịch VND Và gầ n Nghị định 160/2006/NĐ-CP ngày 28/12/2006 quy định chi tiết pháp lệnh ngoại hối quy định sau: nhà đầu tư nước phải mở tài khoản vốn đầu tư gián tiếp đồng Việt Nam tổ chức tín dụng phép để thực đầu tư gián tiếp Việt Nam.Vốn đầu tư ngoại tệ phải bán lấy đồng Việt Nam để đầu tư gián tiếp Việt Nam.Mọi giao dịch liên quan đến hoạt động đầu tư gián tiếp phải thực thông qua tài khoản vốn đầu tư gián tiếp đồng Việt Nam Chính sách thuế hoạt động đầu tư gián tiếp nước ngồi thơng qua thị trường chứng khoán Từ sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh đời, để khuyến khích phát triển thị trường chứng khốn, ngày 27/2/2000 Chính phủ ban hành Quyết định số 39/2000/QĐ-TTg quy định tạm thời ưu đãi thuế hoạt động kinh doanh chứng khốn, quy định: - Thuế giá trị gia tăng Tạ m thời không thuthuế GTGT hoạt động kinh doanh chứng khoán thời gian năm kể từ năm 2000 đến hết năm 2002 - Thuế thu nhập doanh nghiệp Đối với công ty chứng khốn cơng ty quản lý quỹ ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp theo quy định hành ưu đãi thêm: miễn thuế năm giảm 50% số thuế thu nhập doanh nghiệp năm Đối với tổ chức phát hành có chứng khốn niêm yết giảm 50% thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp hai năm kể từ niêm yết chứng khoán lần đầu Trung tâm giao dịch chứng khoán - Thuế thu nhập nhân Các cá nhân đầu tưchứng khoán miễn thuếthu nhập ngườicó thu nhập cao cho phần thu nhập từ cổ tức, lãi trái phiếu, chênh lệch mua bán chứng khoán Thực quy định trên, Bộ tài có Thơng tưsố 74/2000/TT-BTC ngày 19/7/2000 hướng dẫn thi hành Quyết định số 39/2000/QĐ-TTg ngày 27/3/2000 thủ tướng Chính phủ quy định tạm thời ưu đãi thuế hoạt động kinh doanh chứng khốn Sau đó, Bộ Tài ban hành Thông tư số 72/2006/TT-BTC sửa đổi, bổ sung Thông tư số 100/2004/TT-BTC ngày 20-10-2004 hướng dẫn thuế giá trị gia tăng (VAT) thuế thu nhập doanh nghiệp (TNDN) lĩnh vực chứng khoán (CK) - Thuế thu nhập doanh nghiệp Cơng ty chứng khốn cơng ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán áp dụng mức thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 20% thời hạn 10 năm, kể từ khai trương hoạt động kinh doanh Hết thời hạn hưởng thuế suất 20%, công ty phải chuyển sang nộp thuế thu nhập doanh nghiệp theo mức thuế suất 28% Trường hợp công ty vào hoạt động kinh doanh thực kê khai nộp thuế thu nhập doanh nghiệp theo thuế suất 32% (đối với doanh nghiệp hoạt động theo Luật khuyến khích đầu tư nước) theo thuế suất 25% (đối với doanh nghiệp hoạt động theo Luật đầu tư nước ngồi Việt Nam) kể từ năm tài 2004 chuyển sang áp dụng thuế suất 20% cho khoảng thời gian lại Khoảng thời gian lại thời gian áp dụng thuế suấ t 20% trừ (-) thời gian hoạt động Cơng ty chứng khốn cơng ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán thành lập miễn thuế thu nhập doanh nghiệp năm, kể từ có thu nhập chịu thuế giảm 50% số thuế phải nộ p năm Các tổ chức khác bao gồm quỹđầu tưnước ngoài, tổchức nước ngoàiđượ c thành lập theo pháp luật nước ngoài, khơng có tư cách pháp nhân Việt Nam có mở tài khoản đầu tư chứng khốn Việt Nam, tổ chức thành lập hoạt động theo pháp luật Việt Nam (trừ cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ tổ chức nêu tiết 2.1, điểm 2, mục III Thông tư số 100/2004/TT-BTC) thực nộp thuế thu nhập doanh nghiệp theo phương thức khoán sau: Đối với chuyển nhượng chứng khoán (cổ phiếu, chứng quỹ đầu tư,trái phiếu, trừ trái phiếu thuộc diện miễn thuế), số thuế phải nộp xác định 0.1% tổng giá trị chứng khoán bán thời điểm chuyển nhượng Đối với lãi trái phiếu (trừ trái phiếu thuộc diện miễn thuế), số thuế phải nộp xác định 0.1% tổng giá trị trái phiếu (bao gồm mệnh giá ghi trái phiếu số lãi nhận) thời điểm nhận lãi Phần lợi tức từ đầu tư vào cổ phiếu, chứng quỹ đầu tư chịu thuế thu nhập doanh nghiệp khơng phải chịu thuế thu nhập doanh nghiệp Quỹ đầu tư chứng khốn khơng thuộc đối tượng nộp thuếthu nhập doanhnghiệp - Thuế thu nhập cá nhân Cá nhân nước nước ngồi đầu tư chứng khốn Việt Nam tạm thời chưa phải nộp thuế thu nhập khoản thu nhập từ cổ t ức, lãi trái phiếu, chênh lệch mua bán chứng khoán khoản thu nhập khác từ đầu tư chứng khoán theo quy định hành Và gần Từ 1/1/2010, cá nhân có thu nhập từ kinh doanh chứng khốn phải đóng thuế TNCN Như vậy, khoảng 730 nghìn tài khoản nhà đầu tư chứng khốn đăng ký cơng ty chứng khốn phải nộp thêm mộ t khoản thuế thu nhập cá nhân với phương án mà Tổng cục thuế đưa Một là, cá nhân chuyển nhượng chứng khoán đăng ký nộp thuế theo biểu thuế toàn phần với thuế suất 20% Việc áp dụng thuế suất 20% phải tính tổng loại chứng khốn giao dịch năm Dương lịch Cá nhân chuyển nhượng chứng khoán đăng ký nộp thuế suất 20% phải tạm nộp theo thuế suất 0,1% giá chứng khoán chuyển nhượng lần Hai trường hợp cá nhân chuyển nhượng chứng khốn khơng đăng kí nộp thuế theo biểu thuế tồn phần với thuế suất 20% áp dụng thuế suất 0,1% giá chuyển nhượng chứng khoán lần Đối với thuế chuyển lợi nhuận nước theo Luật đầu tư nước ngồi Việt Nam, tổ chức cá nhân tham gia đầu tư chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam phải nộp thuế chuyển lợi nhuận nước 5% số thu nhập chuyển nước Đến năm 2004, Nhà nước ban hành Thông tư số 26/2004/TT-BTC hướng dẫn thực quy định thuế chuyển lợi nhuận nước hoàn thuế TNDN tái đầu tư với nhà đầu tư nước ngồi Theo Thơng tư này, từ ngày 1/1/2004, khoản thu nhập hợp pháp mà tổ chức kinh tế cá nhân nước thu tham gia đầu tư vốn hình thức theo quy định Luật đầu tư nước Việt Nam, kể cá nhân người Việt Nam định cư nước đầu tư nước người nước thường trú Việt Nam theo Luật khuyến khích đầu tư nước, chuyển khỏi lãnh thổ Việt Nam giữ lại ngồi Việt Nam khơng phải nộp thuế chuyển lợi nhuận nước ngồi Phần B Lợi ích việc đầu tư chứng khoán vào Việt Nam Đầu tư gián tiếp nước ngồi hình thức đầu tư mang đến nhiều lợi ích cho nước nhận đầu tư nước tiến hành đầu tư I Với nước tiến hành đầu tư: - Các chứng khốn có giá (ví dụ giấy chứng nhận sở hữu vốn góp vào công ty cổ phần quyền hưởng thu nhập tiền hình thức lợi tức) phương tiện sinh lợi, mang lại thu nhập cho người sở hữu chúng - Đa dạng hóa cấu đầu tư, cho phép nhà đầu tư chuyển vốn đến thị trường có lợi nhuận cao Bằng cách tiến hành đầu tư FPI nhà đầu tư khắc phục nhanh xu hướng lợi nhuận bình quân giảm dần, gia tăng lợi nhuận từ đầu tư, hạn chế suy thoái vốn đầu tư - San sẻ rủi ro sang khu vực khác, đặc biệt thị trường So với đầu tư trực tiếp, đầu tư gián tiếp có khả san sẻ rủi ro tốt đa dạng - Thông qua đầu tư gián tiếp, nhà đầu tư có hội tìm hiểu thâm nhập vào thị trường mới, tiếp cận thị trường tiềm năng, có hướng đắn, bước thích nghi với thị trường II Đối với nước nhận đầu tư - Đầu tư gián tiếp từ nước ngồi kênh dẫn có khối lượng đầu tư quy mô nhiều so với kênh đầu tư trực tiếp truyền thồng khác từ trước đến nay, cho phép thu hút lượng lớn đầu tư nước ngoài, tạo thêm việc làm, hỗ trợ đời sống kinh tế, giải nhu cầu lao động tài khác doanh nghiệp nói riêng kinh tế nói chung Chính hình thức đầu tư FPI cịn gián tiếp đẩy mạnh hình thức đầu tư trực tiếp từ nước (FDI) vào kinh tế - Đầu tư gián tiếp nước ngồi cịn đẩy nhanh tốc độ tăng trường kinh tế cách làm tăng khả toán hiệu suất sử dụng vốn thị trường nội địa Thị trường vốn hoạt động với hiệu suất cao cho phép vấn đề tài giải nhanh chóng, nguồn lực sử dụng hiệu quả, qua đẩy nhanh tốc độ tăng trưởng kinh tế - Khi đẩy mạnh vốn đầu tư gián tiếp nước làm tăng tính khoản kinh tế, giao dịch thị trường vốn sôi động hơn, tài doanh nghiệp đẩy mạnh, mang đến hội cho doanh nghiệp, tạo điều kiện phân phối nguồn lực thúc đẩy kinh tế phát triển - Thị trường vốn phát triển có tác dụng làm giảm rủi ro khoản Thị trường vốn có khả khoản cao có tác dụng thu hút đầu tư dài hạn doanh nghiệp cho phép người đầu tư chứng khốn dễ dàng bán cổ phiếu Đầu tư dài hạn phát triển giúp cho tăng trưởng ổn định, bền vững, mang đến lợi ích lâu dài - Thị trường phát triển đồng thời làm tăng hiệu quản lý doanh nghiệp, mang đến hội lợi ích cho doanh nghiệp thị trường vốn phát triển hội cho thị trường chứng khoán phát triển Đây thời cho giao dịch mua bán, sáp nhập doanh nghiệp, tạo điều kiện phát triển cho doanh nghiệp nói riêng cho kinh tế nói chung - Góp phần tăng cường hội đa dạng hoá phương thức đầu tư, cải thiện chất lượng nguồn nhân lực thu nhập đông đảo người dân Việc phát triển thị trường vốn đầu tư gián tiếp bề rộng bề sâu mang lại hội đa dạng hoá lựa chọn phương thức đầu tư cho nhà đầu tư tiềm nước nước - Góp phần nâng cao lực hiệu quản lý nhà nước theo nguyên tắc yêu cầu kinh tế thị trường, hội nhập quốc tế Sự gia tăng dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi phát triển thị trường tài đặt yêu cầu tạo công cụ, khả cho quản lý nhà nước nói chung quản lý, quản trị doanh nghiệp nói riêng Việc quản lý quản trị doanh nghiệp phát hành chứng khoán thực nghiêm túc, hiệu yêu cầu báo cáo tài doanh nghiệp minh bạch hố, cập nhật hố thơng tin liên quan đến chứng khoán mà doanh nghiệp phát hành Hơn nữa, nguyên tắc, nhà đầu tư lựa chọn đầu tư vào chứng khoán doanh nghiệp đáng tin cậy, có triển vọng, phát triển tốt tương lai.Hệ thống luật pháp, quan, phận cá nhân tỏng hệ thống quản lý nhà nước liên quan đến thị trường tài chính, đến đầu tư gián tiếp nước phải hoàn thiện, kiện toàn nâng cao lực hoạt động theo yêu cầu, đặc điểm thị trường này, theo cam kết hội nhập quốc tế Đồng thời, thông qua tác động vào thị trường tài chính, nhà nước đa dạng hố cơng cụ thực hiệu việc quản lý theo mục tiêu lựa chọn thích hợp Trên sở đó, lực hiệu quản lý nhà nước kinh tế nói chung, thị trường tài nói riêng cải thiện Trên ưu điểm việc thu hút vốn đầu tư gián tiếp từ nước nước nhận đầu tư tiến hành đầu tư Điều chứng tỏ vai trị khơng thể thiếu FPI đời sống kinh tế, xã hội Chương C: Thách thức đầu tư chứng khốn vào Việt Nam Nhìn qua thực trạng dịng vốn nhà đầu tư nước chảy vào thị trường Việt Nam thơng qua thị trường chứng khốn, thấy:  Giai đoạn trước 2006: Hoạt động đầu tư gián tiếp nhà đầu tư nước mức độ khiêm tốn Điểm nhấn đáng ý giai đoạn nằm sóng FPI: o Làn sóng FPI thứ vào Việt Nam thời kỳ mở đầu cho dòng vốn FPI vào Việt Nam vào năm đầu thập niên 90, VN bắt đầu thực sách mở cửa kinh tế Trong giai đoạn 1992-1998, hoạt động đầu tư gián tiếp nhà đầu tư nước (NĐTNN) mức độ khiêm tốn, chủ yếu thông qua quỹ đầu tư Giai đoạn có khoảng 70 cơng ty cổ phần Việt Nam có vốn đầu tư gián tiếp với tổng số vốn khoảng 200 triệu USD Hầu hết tổ chức đầu tư nước quỹ đầu tư nhỏ hoạt động lâu Việt Nam Đến năm 1997, có quỹ đầu tư nước thành lập với tổng số vốn huy động khoảng 400 triệu USD Và khoảng thời gian từ năm 1992-1998, có 3/8 quỹ chấm dứt hoạt động, giá cổ phiếu quỹ đầu tư lại sụt giảm giao dịch 43-48% giá trị tài sản ròng Nguyên nhân chủ yếu tình trạng thiếu thị trường đầu tư, suốt từ năm 1992-1998, nước có 38 doanh nghiệp tư nhân thành lập 128 doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa o Làn sóng FPI thứ hai khởi động lại vào tháng 4/2002 với xuất Quỹ Mekong Enterprise Fund Nhưng quy mơ cịn nhỏ chiếm tỷ lệ thấp so với vốn FDI Với chủ trương tâm Chính phủ đẩy mạnh việc cổ phần hóa, nới lỏng tỷ lệ nắm giữ cổ phần NĐT nước doanh nghiệp, tãng cường cải thiện đầu tư, phát triển định chế tài khiến dịng vốn FDI vào Việt Nam tăng trở lại, quy mơ cịn nhỏ chiếm tỷ lệ thấp so với vốn FDI Tính đến tháng 6/2006 có quỹ đầu tư nước ngồi với tổng vốn 1,9 tỷ USD hoạt động Việt Nam, chiếm 2-3% tổng vốn FDI thời kỳ (còn khiêm tốn so với 30-40% nước khu vực) Nhìn chung, giai đoạn TTCK không thực thu hút quan tâm nhà đầu tư nói chung NĐTNN nói riêng  Giai đoạn 2006 - 2007 (giai đoạn hậu WTO ): Ở giai đoạn này, với lên thị trường chứng khoán, hai chữ Việt Nam "thỏi nam châm" có sức hút mạnh, luồng vốn FPI liên tục tãng nhanh Ở giai đoạn này, với lên thị trường chứng khốn, luồng vốn FPI liên tục tãng nhanh Có 19 cơng ty quản lư quỹ hình thành 1000 nhà đầu tư khắp giới đãng kư tài khoản Việt Nam, có nhiều cơng ty đa quốc gia Dòng vốn FPI chảy mạnh vào Việt Nam giai đoạn chủ yếu thông qua TTCK bất động sản FPI vào TTCK Việt Nam gia tãng từ quư III/2006 đến quư I/2008, đặc biệt nãm 2007 đạt mức kỷ lục khoảng 6,3 tỷ USD Trong thời kỳ này, lượng vốn FPI đầu tư vào thị trường trái phiếu chiếm ưu (khoảng 60% - 70%) Việc bùng nổ FPI góp phần thúc đẩy hệ thống ngân hàng Việt Nam phát triển mạnh Nãm 2001, khối lượng giao dịch giá trị giao dịch khối NĐT nước chiếm tương ứng 2,35% 2,69% so với giao dịch tồn thị trường Sở GDCK TP.HCM đến nãm 2007, số tãng gấp 12-15 lần, tương ứng đạt 25,52% 31,52% Điều cho thấy sức hút mạnh mẽ TTCK Việt Nam kể từ sau thời điểm Việt Nam gia nhập WTO Tuy nhiên nguồn FPI giai đoạn cho thấy hạn chế, rủi ro tiềm ẩn diễn giai đoạn sau Khối lượng giao dịch ( 1CK ) Năm 200 200 Thị trường 111604169 238952280 (mua) 12187903 38593405 (bán) 41166218 22383324 Giá trị giao dịch (tỷ đồng ) Thị trường (mua) (bán) 86349 9772,763 3222,484 Tỷ trọng NĐTNN 263055 52955,31 29972,38 KLGD GTGD 14,61% 15,05% 25,52% 31,52% ( Nguồn: Sở Giao dịch chứng khốn TPHCM ) Khơng lâu sau hiệu ứng vốn ngoại tạo nên tãng trưởng thần kỳ cho thị trường chứng khoán Việt, giới đầu tư nội địa nếm vị đắng vốn ngoại chảy ngược Lần đầu vào cuối nãm 2008 tác động khủng khoảng kinh tế giới, loạt quỹ đầu tư khu vực tháo chạy khỏi thị trường chứng khoán Việt Nam Do thoái vốn liên tục thi trườn chứng khốn nhà đầu tư nước ngồi, tới hết nãm 2009, tỷ trọng khối lượng giá trị giao dịch khối ngoại so với giao dịch toàn thị trường thấp nhiều so với nãm 2007 Tình trạng thị trường chứng khốn giai đoạn bộc lộ rõ hạn chế lớn nguồn vốn FPI làm tăng mức độ nhạy cảm bất ổn kinh tế có nhân tố nước ngồi  Thứ nhất, di chuyển q mức dịng vốn FPI vào quốc gia đưa kinh tế rơi vào tình trạng phát triển q nóng khủng hoảng xảy kinh tế gặp phải a cú sốt từ bên bên ngồi Điều đặc biệt nguy hiểm có đầu nâng giá nhà đầu tư nước  Thứ hai, di chuyển mức dòng vốn FPI vào quốc gia khiến cho hệ thống tài nước dễ bị tổn thương Khác với FDI nguồn vốn đầu tư lâu dài chủ yếu dạng vật chất khó chuyển đối khoản, FPI thực dạng đầu tư tài với chứng khốn chuyển đổi mang tính khoản cao thị trường tài chính, nên nhà đầu tư gián tiếp nước ngồi dễ dàng nhanh chóng mở rộng thu hẹp, chí đột ngột rút vốn đầu tư nước, hay chuyển sang đầu tư dạng khác, địa phương khác tuư theo kế hoạch mục tiêu kinh doanh Đặc trưng bật nguyên nhân hàng đầu gây nên nguy tạo khuếch đại độ nhạy cảm chấn động kinh tế ngoại nhập dòng vốn FPI kinh tế nước tiếp nhận đầu tư, đặc biệt việc chuyển đổi rút vốn đầu tư gián tiếp nói diễn theo kiểu tháo chạy đồng loạt phạm vị rộng số lượng Lý thuyết thực tế cho thấy, thơng qua di chuyến dịng vốn FPI, thay đổi mang tính chu kỳ kinh tế nước phát triển nhanh chóng tác động tới hệ thống tài nội địa khủng hoảng xảy hệ thống khơng thích ứng với thay đổi Ngồi ra, lượng vốn FPI đổ vào quốc gia nhanh khiến cho đồng tiền nội địa tăng giá điều cung tiền NHTW khơng kịp thời hợp lư Nội tệ tăng giá làm giảm sức cạnh tranh hàng xuất khẩu, lại nâng khả cạnh tranh hàng ngoại nhập Kết tài khoản vãng lai, hạng mục quan trọng cán cân toán quốc tế quốc gia rơi vào tình trạng thâm hụt Nă m 200 200 Khối lượng giao dịch ( 1CK ) Thị trường 3404397430 1108941149 (mua) 48143942 73871592 (bán) 43368439 70441630 Giá trị giao dịch (tỷ đồng ) Thị trường (mua) (bán) 152580 26554,64 21454,85 432651 44667,26 31699,80 Tỷ trọng NĐTNN KLGD GTGD 21,88% 31,47% 13,01% 17,65% ( Nguồn: Sở dịch chứng khoán THPCM)  Giai đoạn 2010 - 2014: Nhìn chung, năm trở lạ đây, diễn biến dòng vốn đầu tư nước khơng phức tạp, dịng vốn nước ngồi có xu hướng vào TTCK Việt Nam Tuy nhiên, xét tương quan với dòng vốn vào quốc gia khu vực Đơng Á dịng chảy vào Việt Nam thấp Những số giao dịch chứng khoán nãm 2012 cho thấy nhà đầu tư nước tãng lực mua cổ phiếu nhiều trước Tuy nhiên, từ dịng tiền lâu thị trường gặp điều kiện thích hợp giải ngân, cịn thực chưa có dịng vốn nước ngồi Từ đầu nãm đến nay, nhà đầu tư gián tiếp chần chừ việc bỏ vốn vào làm ãn Việt Nam Thực tế, thị trường tài chính, hầu hết nhà đầu tư "ngoại" đến lúc không thành công  Năm 2013 khối lượng giao dịch đầu tư chứng khốn nước ngồi vào thị trường Việt Nam có tỷ trọng giảm xuống so với năm 2012 từ 16,79% xuống 13,49% giá trị giao dịch đầu tư chứng khoán nước giữ tỷ lệ cao, chứng tỏ nhà đầu tư nước trọng ưa chuộng đầu tư vốn lớn vào thị trường chứng khoán Việt Nam c Khối lượng giao dịch ( 1CK ) Năm 2010 2011 2012 2013 Thị trường 11292457 818 83590891 66 13001515 707 18477000 000000 (mua) Giá trị giao dịch (tỷ đồng ) (bán) Thị trường (mua) Tỷ trọng NĐTNN (bán) 995861809 739843845 362618 43161,368 28560,393 923609952 964538687 161202 29764,549 28449,570 110592033 130100000 0000 107728737 119300000 0000 204587 29441,695 198 2468370000 00000 353750000 00000 315970000 00000 KLGD GTGD 15,37 % 22,59 % 16,79 % 13,49 % 19,78 % 36,11 % 27,91 % 27,13 % ( Nguồn : sở giao dịch chứng khoán TPHCM ) Trong lịch sử non trẻ thị trường chứng khoán Việt Nam, nhiều thời điểm vốn ngoại đóng vai trị tích cực, tạo cú huých để thị trường thăng hoa Tuy nhiên, khơng lần dịng vốn ngoại tạo hiệu ứng ngược khiến chứng khoán nội địa chao đảo Giai đoạn năm 2014 - 2015 tới thời hạn giải thể số quỹ đầu tư ngoại, vấn đề giữ chân dòng vốn ngoại trở nên có tính thời sự, cần có giải pháp đắn để hạn chế tác động tiêu cực dòng vốn KẾT LUẬN Như vậy, sau nhiều năm thực mở cửa cho phép các nhân tổ chức nước ngồi đầu tư vào Việt Nam thơng qua hình thức đầu tư gián tiếp FPI, hạn chế Nghị Định, Chính sách Chính phủ, hạn chế rủi FPInhư: rủi ro khoản, tính bất ổn định, tính dễ đảo ngược thị trường thìquy trình quản lý sử dụng nhà nước dịng vốn FPI có khởi sắc cụ thể góp phần vào việc cải thiện hệ thống pháp luật hoạt động liên quan đến đầu tư quốc tế việc định số 145/1999/QĐ-TTg thức cho phép nhà đầu tư nước phép mua cổ phần doanh nghiệp Việt Nam, định 998/2002/QĐ-NHNN ngày 13/9/2002 quản lý ngoại hối việc mua, bán chứng khốn đó, nhà ĐTNN chuyển phần vốn đầu tư thuộc giao dịch vốn nước sau năm kể từ ngày phần vốn chuyển vào tài khoản giao dịch chứng khoán VND định số 39/2000/QĐ-TTg quy định tạm thời ưu đãi thuế hoạt động kinh doanh chứng khốn, quy địnhcác điều khoản liên quan đến thuế giá trị gia tăng, thuế thu nhập cá nhân, thuế thu nhập doanh nghiệp, quy định nhà đầu tư, từ mà đẩy mạnh vốn đầu tư gián tiếp nước phát triển thị trường vốn giảm rủi ro khoản, tăng hiệu quản lý doanh nghiệp, tăng hội đa dạng hóa hình thức đầu tư, nâng cao lực quản lý nhà nước khuyến khích đầu tư nước, quốc tế thúc đẩy tính minh bạch thị trường, khuyến khích nhà đầu tư gia nhập thị trường Tuy nhiên đầu tư chứng khoán vào Việt Nam thách thức đầu tư FPI liên tục tăng nhanh khó kiểm sốt, bộc lộ rõ hạn chế nguồn vốn FPI chảy vào thị trường tăng mức độ nhạy cảm bất ổn kinh tế có nhân tố nước ngồi.Ví dụ giai đoạn hậu WTO (2006-2007), sau hiệu ứng vốn ngoại tạo nên tãng trưởng thần kỳ cho thị trường chứng khoán Việt, giới đầu tư nội địa nếm vị đắng vốn ngoại chảy ngược khủng hoảng kinh tế 2008, hàng loạt quỹ đầu tư khu vực tháo chạy khỏi thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2009, tỷ trọng khối lượng giá trị giao dịch khối ngoại so với giao dịch toàn thị trường thấp nhiều so với nãm 2007.Đó thách thức to lớn mà kinh tế non trẻ Việt Nam phải đối mặt với, cần phải có giải pháp đắn để vừa hạn chế tác động tiêu cực dòng vốn mà lại vừa tận dụng tối đa tiềm đầu tư FPI vào Việt Nam để phát triển cải thiện thị trường TÀI LIỆU THAM KHẢO Giáo trình đầu tư quốc tế xuất năm 2012 - PGS, TS Vũ Chí Lộc Sàn giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh http://www.stockbiz.vn/Default.aspx Bài báo “Những số ấn tượng TTCK” – Báo Đầu tư chứng khoán http://tinnhanhchungkhoan.vn/chung-khoan/nhung-con-so-an-tuong-ve-ttck11819.html Website vietnammarkets.com http://stock.vietnammarkets.com/ Các văn quy phạm pháp luật liên quan đến luật đầu tư cổng thông tin điện từ chinhphu.vn http://vanban.chinhphu.vn/portal/page/portal/chinhphu/hethongvanban? class_id=1&mode=detail&document_id=29555 ... khích đầu tư nước, chuyển khỏi lãnh thổ Việt Nam giữ lại Việt Nam nộp thuế chuyển lợi nhuận nước ngồi Phần B Lợi ích việc đầu tư chứng khốn vào Việt Nam Đầu tư gián tiếp nước ngồi hình thức đầu. .. thứ vào Việt Nam thời kỳ mở đầu cho dịng vốn FPI vào Việt Nam vào năm đầu thập niên 90, VN bắt đầu thực sách mở cửa kinh tế Trong giai đoạn 1992-1998, hoạt động đầu tư gián tiếp nhà đầu tư nước. .. hút vốn đầu tư gián tiếp từ nước nước nhận đầu tư tiến hành đầu tư Điều chứng tỏ vai trị khơng thể thiếu FPI đời sống kinh tế, xã hội Chương C: Thách thức đầu tư chứng khoán vào Việt Nam Nhìn