tiểu luận quản trị tài chính phân tích đòn bẩy tàichính của công ty cổ phần FPT giai đoạn 2016 2018

CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH 1.1 Khái lược địn bẩy tài 1.1.1 Khái niệm địn bẩy tài a) Khái niệm Địn bẩy tài mức độ doanh nghiệp sử dụng chứng khốn có thu nhập cố định (nợ, cổ phiếu ưu đãi) cấu nguồn vốn mình, nhằm gia tăng lợi nhuận cho cổ đơng thường Địn bẩy tài kết hợp nợ phải trả vốn chủ sở hữu việc điều hành sách tài doanh nghiệp Địn bẩy tài lớn doanh nghiệp có tỷ trọng nợ phải trả cao tỷ trọng vốn chủ sở hữu Ngược lại, địn bẩy tài thấp tỷ trọng nợ phải trả nhỏ tỷ trọng vốn chủ sở hữu b) Hình thức Doanh nghiệp sử dụng địn bẩy tài thơng qua hai công cụ cổ phiếu ưu đãi nợ, cơng cụ 1.1.2 Cơng thức tính địn bẩy tài a) Thu nhập cổ phiếu thường (EPS) Chỉ tiêu quan trọng thể lợi nhuận dành cho cổ đông thường Thu nhập cổ phiếu thường EPS (earnings per share) Đây mục đích địn bẩy tài EPS xác định theo cơng thức theo cơng thức: Trong đó: EBIT : Lợi nhuận trước thuế lãi vay I : Lãi suất hàng năm phải trả t : Thuế suất thuế thu nhập công ty PD : Cổ tức hàng năm phải trả cho cổ phiếu ưu đãi NS : Số lượng cổ phần thông thường Chỉ số EPS cho thấy phần lợi nhuận có cổ phần phần lợi nhuận thu khoản đầu tư ban đầu, coi số xác định khả lợi nhuận công ty (hay dự án đầu tư) EPS có chức số tổng hợp phản ánh kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp giúp nhà đầu tư cá nhân thể chế nhà phân tích dễ dàng hiểu so sánh loại cổ phiếu b) Độ lớn địn bẩy tài (DFL) Một số quan trọng Địn bẩy tài độ lớn địn bẩy tài DFL (Degree of Financial Leverage) Chỉ số cho biết mức độ ảnh hưởng khoản nợ vay đến thu nhập cổ đơng thường Trong đó: EBIT : Lợi nhuận trước thuế lãi vay I : Lãi suất hàng năm phải trả t : Thuế suất thuế thu nhập công ty PD : Cổ tức hàng năm phải trả cho cổ phiếu ưu đãi Độ lớn đòn bẩy tài (DFL) đo lường mức độ nhạy cảm thu nhập cổ phiếu công ty (EPS) biến động thu nhập hoạt động, kết thay đổi cấu vốn Độ lớn địn bẩy tài (DFL) đo lường tỷ lệ phần trăm thay đổi EPS đơn vị thay đổi thu nhập hoạt động, gọi thu nhập trước lãi suất thuế (EBIT) DFL cao, thu nhập cổ phiếu (EPS) biến động Vì tiền lãi khoản chi phí cố định, địn bẩy làm phóng đại lợi nhuận EPS Điều tốt thu nhập hoạt động tăng vấn đề thời kỳ kinh tế khó khăn thu nhập hoạt động chịu áp lực 1.1.3 Tác động đòn bẩy tài đến hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Địn bẩy tài ln có mặt: vừa thúc đẩy hoạt động kinh doanh doanh nghiệp vừa gia tăng rủi ro Doanh nghiệp huy động nguồn vốn có chi phí cố định (nợ) để tạo khoản lợi nhuận lớn chi phí vay phải trả Doanh nghiệp có địn bẩy tài cao hội gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu ROE cao đồng thời kéo theo mức độ rủi ro tài Khi doanh nghiệp huy động nguồn vốn lớn, kéo theo chi phí lãi vay phải trả cố định tăng theo Rủi ro tài xuất phát chủ yếu từ nợ vay - xảy doanh nghiệp khơng có đủ dịng tiền để đáp ứng nghĩa vụ tài đến hạn phải trả ROE = Earnings after tax/ Equity  ROE= (EBIT/E – D * rd / E) * (1-t)  ROE= [(EBIT/A) * A/E – (D/E * rd)] * (1-t)  ROE= [BEP*(1+D/E) – (D/E * rd)] * (1-t)  ROE=[BEP + D/E * (BEP – rd)] * (1-t) Doanh nghiệp nên sử dụng BEP giới hạn đòn bẩy tài  BEP > rd: Tặng vay nợ làm ROE khuếch đại gia tăng rủi ro tài  BEP = rd: Tăng vay nợ ROE không thay đổi gia tăng rủi ro  BEP < rd: Tăng vay nợ làm suy giảm ROE gia tăng rủi ro tài a) Đối với hoạt động kinh doanh Địn bẩy tài cơng cụ thiếu doanh nghiệp nhà đầu tư Nó điểm tựa địn bẩy để bẩy lợi nhuận tăng lên Nhà kinh doanh sử dụng Địn bẩy tài để gia tăng tối đa hiệu suất biên lợi nhuận trình kinh doanh b) Đối với hoạt động đầu tư - Việc sử dụng đòn bẩy cho hoạt động đầu tư việc nhà đầu tư ngồi việc sử dụng số vốn dựa vào nguồn tài trợ bên ngồi để hoạt động đầu tư Khi không đủ lực nhà đầu tư sử dụng khoản tiền cao gấp nhiều lần số tiền có nhằm thu lại lợi nhuận cao - Những hình thức cho việc áp dụng địn bẩy tài cho hoạt động đầu tư: + Đầu tư chứng khoán Hiện khơng cịn xa lạ địn bẩy tài sử dụng đầu tư chứng khốn Hầu hết nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy tài khơng cá nhân mà cịn tổ chức Các cơng ty chứng khốn, Ngân hàng thương mại, quỹ đầu tư nơi trực tiếp đứng hỗ trợ tài Có hình thức Cho vay cầm cố chứng khoán hay Ứng trước tiền bán chứng khoán Đứng trước nhiều hội đầu tư với nguồn vốn ỏi, doanh nghiệp lạc quan thơng qua sử dụng địn bẩy đầu tư chứng khoán + Đầu tư bất động sản Đòn bẩy đầu tư bất động sản sử dụng nguồn vốn vay để sinh lời thay phải tích góp số tiền lớn với thời gian lâu dài trước Trong tình hình có nhiều cơng ty tài chính, ngân hàng thường đưa sách vay với ưu đãi cao, lãi suất cạnh tranh để thúc đẩy doanh nghiệp vay vốn đầu tư Từ nhà đầu tư dựa nguồn vốn người khác để sinh lời cho thực tế thu khoản lợi nhuận khủng + Đầu tư vàng Mike Maloney nói: “Hãy chuyển đổi tiền mặt bạn thành vàng” Đó cách tốt để chống lạm phát Vàng không nơi đầu tư tiết kiệm, an toàn mà cịn đáng tin cậy Đầu tư vàng khơng cần nhiều vốn bất động sản không cần nhiều kiến thức đầu tư chứng khốn Top 10 phủ dự trữ vàng nhiều tính đến năm 2016 phải kể đến Hoa Kỳ, Đức, Ý, Pháp,… 1.2 Các nhóm số địn bẩy tài 1.2.1 Hệ số nợ / Tổng tài sản (D/A) D/A Hệ số nợ tổng tài sản thể khả đầu tư cho tổng tài sản dựa vào nguồn nợ mà doanh nghiệp vay, tức đồng tài sản tài trợ từ đồng nợ Hay nói cách khác, số cho biết tổng tài sản có từ khoản nợ phần trăm Hệ số cao thể bất lợi chủ nợ gánh nặng từ nợ lớn dẫn đến nguy khả toán lại có lợi cho chủ sở hữu đồng vốn sử dụng có khả sinh lợi cao Tuy nhiên, số thấp có hàm ý doanh nghiệp chưa tận dụng kênh huy động vốn nợ, tức chưa khai thác tốt đòn bẩy tài Hệ số cịn phụ thuộc nhiều yếu tố khác: loại hình doanh nghiệp, quy mơ doanh nghiệp, lĩnh vực hoạt động, mục đích vay Vì vậy, muốn biết tỷ số cao hay thấp phải so sánh với tỷ số trung bình ngành 1.2.2 Hệ số nợ / Vốn (D/C) D/C Hệ số nợ vốn (D/C) cho biết nợ chiếm phần trăm tổng nguồn vốn doanh nghiệp Tức cho biết muốn sử dụng đồng vốn, doanh nghiệp phải vay đồng nợ Hệ số giảm chứng tỏ khả toán nợ cơng ty ngày tốt, tính tự chủ ngày cao Hệ số cung cấp cho nhà phân tích nhà đầu tư nhìn khái quát sức mạnh tài doanh nghiệp, cấu trúc tài doanh nghiệp, làm doanh nghiệp chi trả cho hoạt động Doanh nghiệp có tỷ lệ nợ vay vốn cao so với mức bình qn ngành doanh nghiệp có tình hình tài khơng khả quan khoản nợ làm gia tăng gánh nặng mức độ rủi ro doanh nghiệp 1.2.3 Hệ số nợ / Vốn chủ sở hữu (D/E) D/E Hệ số nợ vốn chủ sở hữu (D/E) cho biết tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu mà doanh nghiệp sử dụng để chi trả cho hoạt động Hệ số cao cho thấy tài sản doanh nghiệp tài trợ nhiều khoản nợ vay bên cạnh nguồn vốn chủ sở hữu Tỷ lệ nợ vay lớn khiến doanh nghiệp phụ thuộc vào nguồn vốn vay nhiều, giảm tự chủ mặt tài đem đến nhiều rủi ro việc trả nợ Nếu D/E lớn nghĩa doanh nghiệp vay mượn nhiều số vốn có, doanh nghiệp gặp rủi ro việc trả nợ rủi ro biến động lãi suất ngân hàng Tuy nhiên, việc sử dụng nợ có ưu điểm, chi phí lãi vay trừ vào thuế thu nhập doanh nghiệp Vì vậy, D/E thấp hàm ý doanh nghiệp chịu độ rủi ro thấp việc trả nợ chứng tỏ doanh nghiệp chưa biết cách vay nợ để kinh doanh khai thác lợi ích hiệu tiết kiệm thuế 1.2.4 Tỷ số nợ vay a) Tỷ số Nợ vay / Vốn kinh doanh Tỷ số cho biết mối quan hệ vốn huy động vay vốn dùng để sản xuất kinh doanh b) Tỷ số Nợ vay / Vốn chủ sở hữu Tỷ số cho biết mối quan hệ vốn huy động vay vốn chủ sở hữu Tỷ số nhỏ chứng tỏ doanh nghiệp phụ thuộc vào hình thức huy động vốn vay nợ, hàm ý doanh nghiệp chịu độ rủi ro thấp Tuy nhiên, chứng tỏ doanh nghiệp chưa biết cách vay nợ để kinh doanh Khi dùng tỷ số để đánh giá cần so sánh tỷ số doanh nghiệp cá biệt với tỷ số bình quân toàn ngành 1.2.5 Khả chi trả lãi vay Hệ số chi trả lãi vay cho biết khả sử dụng lợi nhuận thu từ trình kinh doanh để trả lãi khoản mà doanh nghiệp vay Nếu hệ số thấp biểu thu nhập giảm, khả toán khoản nợ lãi vay thấp, ngược lại hệ số lớn cho biết doanh nghiệp sử dụng vốn vay hiệu quả, đem đến lợi nhuận cao nhiều so với chi phí lãi vay, chứng tỏ doanh nghiệp có tiềm lực tốt Tuy nhiên, hệ số chi trả lãi vay lại không xem xét đến thay đổi vốn, khoản rút từ thu nhập để chi trả cổ tức cho cổ đông, rút vốn từ chủ sở hữu dẫn đến hệ số có kết sai lệch Để khẳng định vị thị trường tăng khả cạnh tranh với đối thủ khác ngành, doanh nghiệp cần tập trung tăng hệ số để thu hút nhà đầu tư nước 1.2.6 Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) Vốn chủ sở hữu bình qn kỳ tính trung bình cộng vốn chủ sở hữu đầu kỳ cuối kỳ doanh nghiệp Trong trường hợp không đủ số liệu, sử dụng vốn chủ sở hữu thời điểm, giai đoạn thay cho vốn chủ sở hữu bình quân ROE thể khả doanh nghiệp sử dụng vốn để tạo lợi nhuận, tức đồng vốn tạo đồng lời, phản ánh hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp đồng thời thể mức hưởng từ doanh thu, lợi nhuận cổ đông đầu tư vào doanh nghiệp Do vậy, hệ số lợi nhuận sau thuế chủ sở hữu nhà đầu tư quan tâm để xem xét khả sinh lợi doanh nghiệp, có nên đầu tư vào doanh nghiệp hay khơng Tỉ lệ ROE cao thể công ty sử dụng hiệu đồng vốn chủ sở hữu 1.2.7 Tỷ suất lợi nhuận sau thuế/ Vốn kinh doanh( ROA) Chỉ số ROA cho biết mức sinh lợi công ty so với tài sản nó, tức doanh nghiệp kiếm đồng lãi đồng tài sản ROA thước đo hiệu việc chuyển hóa vốn đầu tư thành lợi nhuận ROA cơng ty cổ phần có khác biệt lớn phụ thuộc nhiều vào ngành kinh doanh Đó lý sử dụng ROA để so sánh công ty, tốt hết nên so sánh ROA công ty qua năm so sánh công ty tương đồng Tài sản công ty hình thành từ vốn vay vốn chủ sở hữu Cả hai nguồn vốn sử dụng để tài trợ cho hoạt động công ty.ROA thể hiệu sử dụng tài sản, ROA cao khả sử dụng tài sản có hiệu CHƯƠNG PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH SỬ DỤNG ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN FPT 2.1 Giới thiệu chung công ty cổ phần FPT 2.1.1 Lịch sử hình thành phát triển Ngày 13/09/1988, FPT thành lập Hà Nội với 13 thành viên với vai trò doanh nghiệp nhà nước kinh doanh xuất nhập chế biến lương thực thực phẩm Năm 1990, FPT đổi thành công ty công nghệ, phát triển hệ thống công nghệ thông tin lớn cho quốc gia lĩnh vực: tài ngân hàng, thuế, hải quan, điện tử Năm 2006, thành lập trường đại học FPT trở thành công ty công nghệ niêm yết sàn chứng khoán Năm 2016, FPT tiên phong cách mạng 4.0, trở thành đối tác quan trọng nhiều tập đoàn hàng đầu giới để phát triển tảng cơng nghệ IoT, điện tốn đám mây… Trải qua ba thập kỷ với nhiều bước tiến, chuyển đổi, phát triển mở rộng, năm 2018, FPT hình thành hệ sinh thái cơng nghệ FPT với nhiều giải pháp 4.0, trở thành tập đoàn công nghệ thông tin hàng đầu nước, tiên phong khai phá, mở đầu nhiều xu hướng Việt Nam công nghệ, giáo dục, viễn thông… 2.1.2 Ngành nghề kinh doanh  Về công nghệ FPT hoạt động lĩnh vực xuất phần mềm lĩnh vực phát triển công nghệ thông tin nước nước phát triển Với kinh nghiệm 30 năm hoạt động đội ngũ kỹ sư,chuyên gia công nghệ hùng hậu, FPT nhà cung cấp dịch vụ, giải pháp hàng đầu cho tổ chức doanh nghiệp tồn cầu Cơng ty cổ phần FPT đối tác quan trọng, đối tác vàng, bạch kim nhiều tập đồn cơng nghệ hàng đầu, thuộc top 100 nhà cung cấp dịch vụ ủy thác toàn cầu  Về viễn thông FPT sở hữu tuyến trục đường Bắc- Nam, tuyến trục cáp quang quốc tế biển AAG, APG, AAE-1, IA; tuyến trục quốc tế Việt Nam - Campuchia Hạ tầng Internet phủ rộng 63 tỉnh thành có 04 trung tâm liệu toàn quốc  Về giáo dục Hiện nay, hệ thống giáo dục FPT đào tạo đầy đủ cấp học từ tiểu học đến sau đại học Ngồi cịn có đào tạo cho doanh nghiệp; Đào tạo kỹ sư công nghệ thông tin trực tuyến Tính đến năm 2018, khối giáo dục cơng ty có 18 sở tỉnh thành: Hà Nội, Đà Nẵng, Tây Nguyên, Hồ Chí Minh Cần Thơ với hợp tác đào tạo với 60 đối tác quốc tế 2.1.3 Cơ cấu tổ chức Đại hội đồng cổ đơng Ban kiểm sốt Hội đồng quản trị Ủy ban sách phát triển Ban tổng giám đốc Công ty liên kết Phân phối bán lẻ Chứng khốn đầu tư Cơng ty cổ phần Synnex FPT Cơng ty cổ phần chứng khốn FPT Công ty cổ phần bán lẻ kỹ thuật số FPT Công ty cổ phần quản lý quỹ đầu tư Công ty Khối công nghệ Khối viễn thông Khối giáo dục & khác Công ty Công ty TNHH cổ phần phần mềm viễn thông FPT FPT Công ty TNHH giáo dục FPT Công ty TNHH hệ thống thông tin FPT Công ty đầu tư FPT Công ty cổ phần dịch vụ trực tuyến FPT Ủy ban nhân lương thưởng Văn phịng chủ tịch HĐQT 2.2 Tình hình sử dụng địn bẩy tài doanh nghiệp FPT 2.2.1 Kết kinh doanh giai đoạn 2016-2018 Báo cáo kết kinh doanh CTCP FPT (đơn vị: tỷ VNĐ) Năm 2016 2017 2018 Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ 39,531 42,659 23,214 Giá vốn hàng bán 31,093 32,976 14,491 8,438 9,683 8,723 Doanh thu hoạt động tài 575 1,583 600 Chi phí tài 694 601 361 Chi phí bán hàng 2,638 3,075 2,048 Chi phí QLDN 2,751 3,441 3,553 Lợi nhuận 2,964 4,220 3,800 50 35 58 Lợi nhuận trước thuế 3,014 4,255 3,858 Lợi nhuận sau thuế 2,576 3,528 3,234 Lợi nhuận gộp Lợi nhuận khác Nguồn số liệu: Báo cáo thường niên năm 2016-2018 FPT Với mức lợi nhuận trước thuế 3,858 tỷ đồng, FPT hoàn thành vượt tiêu kế hoạch đề cho năm 10.7% hoàn thành kế hoạch trước tháng (Năm 2017 đề mục tiêu lợi nhuận trước thuế 3,484 tỷ đồng) Có thể thấy, tình hình hoạt động công ty tăng trưởng mức ổn định Năm 2018 đánh dấu bước chuyển FPT sau tái cấu trúc lại với kết kinh doanh vô ấn tượng sau:  Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ 10 Doanh thu năm 2017 tăng 7,9% so với năm 2016 Tuy nhiên đến năm 2018 dễ dàng thấy doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ giảm mạnh từ 42,659 xuống 23,214, giảm 45,6% so với năm trước Lý có giảm mạnh doanh thu năm 2018 khơng có doanh thu FPT Retail Synnex FPT công ty khơng cịn cơng ty tập đồn  Lợi nhuận sau thuế Năm 2017, lợi nhuận sau thuế FPT 3,528 tỷ VNĐ, tăng đến 37% so với năm 2016 đạt 2,576 tỷ VNĐ Năm 2018, với lý tách FPT Retail Synnex FPT khỏi tập đồn nên khơng tính phần lợi nhuận thối vốn cơng ty này, đồng thời hợp kết kinh doanh công ty theo phương pháp vốn chủ, nên lợi nhuận sau thuế tập đoàn giảm 8.3% so với năm 2017 11 Tuy nhiên so sánh với điều kiện tương đương, bỏ qua phần lợi nhuận FPT Retail Synnex FPT năm 2017, đó, lợi nhuận sau thuế năm 2017 cịn lại 2,488 tỷ VNĐ, năm 2018 tăng đến 30%  Tình hình tài sản FPT Bảng cân đối kế toán FPT giai đoạn 2016-2018 (đơn vị: tỷ VNĐ) Năm 2016 2017 2018 Tài sản Tài sản ngắn hạn 21,909 16,060 18,406 7,925 8,940 11,351 29,834 25,000 29,757 17,430 11,100 14,451 956 662 531 Vốn chủ sở hữu 11,448 13,238 14,775 Tổng nguồn vốn 29,834 25,000 29,757 Tài sản dài hạn Tổng tài sản Nguồn vốn Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Nguồn số liệu: Báo cáo thường niên năm 2016-2018 FPT Có thể thấy tài sản ngắn hạn cơng ty giảm dần qua năm, tài sản dài hạn lại tăng mạnh Nợ ngắn hạn giảm dần vốn chủ sở hữu ngày tăng Cơ cấu nợ ngắn hạn với nguồn vốn thay đổi dẫn đến thay đổi địn bẩy tài doanh nghiệp 12 2.2.2 Thực trạng sử dụng đòn bẩy tài doanh nghiệp FPT giai đoạn 20162018 2.2.2.1 Thực trạng sử dụng nợ vay cấu vốn (tỷ số nợ vay) a) Tỷ số nợ vay vốn Năm 2016 Tổng nguồn vốn (tỷ VNĐ) 2017 2018 29,834 25,000 29,757 Tổng nợ vay (tỷ VNĐ) 9,940 4,682 6,966 Tỷ số nợ vay vốn (%) 33.32 18.73 23.41 Ta thấy, năm 2016 muốn sử dụng đồng vốn FPT phải vay nợ bên 0.33 đồng Nguyên nhân tỷ lệ lớn năm 2016, FPT cần huy động vốn để bắt đầu đầu tư phát triển tảng cơng nghệ IoT, điện tốn đám mây….cho công 4.0 Hệ số giảm đến 14.59% vào năm 2017 chứng tỏ khả toán nợ cơng ty ngày tốt, tính tự chủ ngày cao Tuy nhiên, có nhược điểm công ty không tận dụng lợi địn bẩy tài đánh hội tiết kiệm thuế từ việc vay nợ Đến năm 2018, hệ số tăng 4.68%, không hẳn doanh nghiệp khả tự chủ tài mà hiểu doanh nghiệp biết cách khai thác đòn bẩy tài (tức huy động vốn hình thức vay) để thu lợi b) Tỷ số nợ vay vốn chủ sở hữu Năm 2016 Vốn chủ sở hữu (tỷ VNĐ) 2017 2018 11,448 13,238 14,775 Tổng nợ vay (tỷ VNĐ) 9,940 4,682 6,966 Tỷ số nợ vay vốn chủ sở hữu (%) 86.83 35.37 47.15 Năm 2016 tỷ số nợ vốn chủ sở hữu cao 86.83%, điều có nghĩa tài sản doanh nghiệp tài trợ nhiều khoản nợ vay bên cạnh nguồn vốn chủ sở hữu Tỷ lệ nợ vay lớn khiến doanh nghiệp phụ thuộc vào 13 nguồn vốn vay nhiều, giảm tự chủ mặt tài đem đến nhiều rủi ro việc trả nợ Tuy nhiên số FPT đến năm 2017 giảm mạnh 35.37% tăng thêm 11.78% vào năm 2018 Chứng tỏ giai đoạn 2016 - 2018 doanh nghiệp sử dụng nợ vay hiệu Có thể lý giải tương tự tỷ số nợ vay vốn kinh doanh phần thay đổi 2.2.2.2 Lãi vay qua năm Năm 2016 Chi phí lãi vay (tỷ VNĐ) 374 2017 2018 369 238 Có thể thấy, chi phí lãi vay qua năm có xu hướng giảm qua năm chiếm tỉ trọng không lớn Năm 2017, chi phí lãi vay cơng ty cổ phần FPT giảm nhẹ từ 374 tỷ đồng xuống 369 tỷ đồng, giảm 1.34% Thế đến năm 2018, chi phí lãi vay giảm mạnh 238 tỷ đồng, tương đương với giảm 35.5% Dễ dàng nhận thấy nguyên nhân việc chi phí lãi vay giảm cấu nợ qua năm giảm phân tích Nguyên nhân thứ lãi suất vay ngân hàng thay đổi 2.2.2.3 Độ bẩy tài qua năm (DFL) Năm 2015 2016 2017 2018 Thu nhập cổ phần thường (VNĐ) 4,386 3,925 5,129 3,903 -10.5 30.68 -23.9 3,388 4,624 4,096 8.8 36.48 -11.42 -1.19 0.84 2.09 Thay đổi EPS (%) Lợi nhuận trước thuế lãi vay (tỷ VNĐ) Thay đổi EBIT (%) DFL 3,114 Năm 2016, lợi nhuận trước thuế lãi vay tăng 8.8% so với năm 2015, việc phát hành thêm cổ phiếu khiến cho thu nhập cổ phiếu năm giảm Chỉ số cho thấy, công ty sử dụng nguồn lãi vay không thực hiệu 14 Năm 2017, tỷ lệ tăng lên EPS thấp tỷ lệ tăng thêm lợi nhuận trước thuế lãi vay, kết luận năm này, FPT khơng sử dụng địn bẩy tài Đến năm 2018, DFL tăng vọt lên đến 2,09 Điều chứng tỏ lợi nhuận tăng thêm 1% thu nhập cổ phiếu thường tăng lên 2.09% Lý giải tăng lên đòn bẩy tài năm 2018, vốn chủ sở hữu tăng 11.61% nợ vay ngắn hạn tăng lên 60.3% 2.3 Hiệu sử dụng đòn bẩy tài FPT giai đoạn 2016-2018 2.3.1 Khả toán lãi vay Năm 2016 Lợi nhuận trước thuế lãi vay (tỷ đồng) 2017 2018 3,388 4,624 4,096 Chi phí lãi vay (tỷ đồng) 374 369 238 Khả toán lãi vay 9.05 12.55 17.18 Khả tốn lãi vay FPT lớn, cơng ty ln có khả tốn khoản lãi vay đến hạn phải trả lợi nhuận trước thuế lãi vay FPT dương ổn định số Qua thấy rằng, vốn vay sử dụng hiệu quả, đem đến lợi nhuận cao nhiều lần so với chi phí lãi vay Chứng tỏ FPT có tiềm lực kinh tế tốt, lợi nhuận trước thuế cao Năm 2017 hệ số lên tới 12.55, tăng gần 40% so với năm 2016 ngoạn ngục năm 2018 số lên tới 17.18 gần gấp đôi năm 2016 vịng năm Như vậy, FPT cần trì khả toán mức tăng trưởng cần tiếp tục nâng cao nữa, để giữ uy tín thị trường, cạnh tranh với doanh nghiệp nước thời cạnh tranh gay gắt 15 2.3.2 Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) Năm 2016 2017 2018 Lợi nhuận sau thuế (tỷ đồng) 2,576 3,528 3,234 Vốn chủ sở hữu bình quân (tỷ đồng) 10,815 12,343 14,006.5 23.82 28.58 23.09 Chỉ số ROE (%) Nhìn chung, tỷ lệ sinh lời vốn chủ sở hữu FPT mức cao Công ty sử dụng tốt nguồn vốn chủ sở hữu Một đồng vốn chủ sở hữu bỏ đem lại từ 23-29 đồng lãi Trong năm 2017 có thu nhập vốn chủ sở hữu 28.58% cao so với năm 2016 20% cao so với năm 2018 24% Tốc độ gia tăng lợi nhuận sau thuế FPT nhanh tốc độ gia tăng vốn chủ sở hữu cho thấy hiệu sử dụng VCSH tăng năm 2017 Điều dễ hiểu số ROE tăng cao lợi nhuận sau thuế năm 2017 (3528) tăng vọt đến 37% so với năm 2016 đạt 2576 tỷ Tuy nhiên, số ROE lại thụt giảm vào năm 2018 sau tách FPT Retail Synnex FPT khỏi tập đoàn nêu nên lợi nhuận sụt giảm VCSH lại tăng lên 14% so với năm 2017 Như vậy, lực bẩy đòn bẩy tài năm qua cịn chưa ổn định, FPT cần trọng đến hiệu sử dụng vốn 2.3.3 Tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn kinh doanh (ROA) Năm 2016 2017 2018 Lợi nhuận sau thuế (tỷ đồng) 2,576 3,528 3,234 Vốn kinh doanh bình quân (tỷ đồng) 27,940 27,417 27,378.5 9.22 12.87 11.81 Chỉ số ROA (%) Do việc sử dụng vốn vay chưa thực hiệu thay đổi tăng giảm tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn kinh doanh tương tự với số tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu bên Tuy nhiên ta thấy rằng, FPT sử dụng tài sản 16 để sinh lời cách ổn số ROA năm 2017 tăng lên 3.65% so với năm 2016 thụt giảm khoảng 1.06% năm 2018 Nếu so sánh chênh lệch tỷ số ROA ROE ta thấy năm 2016 14.6 năm 2017 15.71, năm 2017 sử dụng nợ hiệu so với năm 2016 2.3.4 Thu nhập cổ phiếu thường (EPS) Năm 2016 EPS (VNĐ) 2017 3,925 5,129 2018 3,903 Đơn vị: VNĐ Thu nhập cổ phiếu thường giai đoạn 2016 - 2018 6000 5000 4000 3000 2000 1000 5129 3925 3903 2016 2017 2018 Chỉ số EPS FPT cao lại chưa có ổn định Thu nhập vốn cổ phần năm 2017 tăng 27% so với năm 2016, sau lại sụt giảm thấp 30% năm 2018 Năm 2018, doanh thu giảm FPT lại phát hành thêm gần 83 triệu cổ phiếu Mặc dù số EPS cao so với công ty khác ngành thu hút nhiều nhà đầu tư tăng giảm bất ổn cho nhà đầu tư cảm thấy rủi ro nhiều Việc lợi nhuận biến động doanh nghiệp liên tục phát hành thêm cổ phiếu, trái phiếu, cổ phiếu ESOP khiến cho EPS giảm 17 CHƯƠNG ĐỀ XUẤT GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ SỬ DỤNG ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH TẠI FPT 3.1 Cân đối phát hành cổ phiếu, trái phiếu liên tục Cùng với phát triển doanh nghiệp, trình hoạt động kinh doanh, cơng ty cổ phần ln địi hỏi lượng vốn lớn từ cần huy động nguồn vốn từ bên ngồi nội cơng ty Trong số cách thức huy động vốn có, huy động vốn phát hành cổ phiếu hay trái phiếu cách thức phổ biến công ty cổ phần thường sử dụng Tuy nhiên, năm 2018, doanh thu giảm FPT lại phát hành thêm gần 83 triệu cổ phiếu Mặc dù số EPS cao so với công ty khác ngành thu hút nhiều nhà đầu tư tăng giảm bất ổn cho nhà đầu tư cảm thấy rủi ro nhiều Từ rút lưu ý phát hành cổ phiếu hay trái phiếu liên tục sau : - Đối với phương thức phát hành cổ phiếu cho phép công ty huy động vốn có hiệu nguồn tài xã hội để có số vốn lớn ổn định cho đầu tư kinh doanh Đặc trưng hình thức tăng vốn khơng tăng nợ doanh nghiệp mà làm tăng vốn điều lệ (và tăng vốn chủ sở hữu) cơng ty Nói cách khác, việc phát hành cổ phiếu có nghĩa bán phần quyền sở hữu cơng ty cho người mua cổ phiếu Điều dẫn đến thay đổi vị cổ đơng cơng ty thay đổi cấu quản lý kiểm sốt cơng ty Do cơng ty cần cân nhắc khơng muốn có xáo trộn lớn quyền lợi ích cổ đơng cơng ty - Cịn phương thức huy động vốn cách phát hành trái phiếu, thông thường công ty cổ phần phát hành lượng vốn cần thiết hình thức trái phiếu thường có kỳ hạn xác định bán cho cơng chúng Khi cơng ty thực hình thức huy động vốn cách phát hành trái phiếu, việc tăng vốn gắn liền với tăng nợ cho công ty Với hình thức này, cơng ty cổ phần huy động lượng vốn cần thiết, chi phí kinh doanh sử dụng vốn thấp không bị người cho vay kiểm soát chặt chẽ so với hình thức vay vốn khác ngân hàng, doanh nghiệp Có lưu ý cơng ty có ý định huy động vốn phát hành trái phiếu, cơng ty phải nắm kỹ thuật tài để tránh áp lực nợ đến hạn có lợi nhuận kinh tế suy thối lạm phát cao xảy Chi phí kinh doanh phát hành trái phiếu cao cơng ty cần phải có trợ giúp ngân hàng thương mại 18 3.2 Nâng cao hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp FPT Vốn yếu tố quan trọng định lực kinh doanh doanh nghiệp xác lập vị doanh nghiệp thị trường Điều thể rõ chế thị trường với cạnh tranh gay gắt doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp lĩnh vực dịch vụ cần khơng ngừng cải tiến máy móc cơng nghệ, đầu tư đại hóa cơng nghệ sản xuất Soi chiếu vào tình hình kinh doanh cụ thể FPT, giai đoạn từ năm 2017 đến 2018, nhóm tiêu đánh giá vốn chủ sở hữu tỷ suất lợi nhuận doanh thu, tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) tỷ suất sinh lời vốn kinh doanh (ROA) có xu hướng giảm so với giai đoạn năm trước Vì vậy, FPT nên có giải pháp để cải thiện khả sử dụng vốn doanh nghiệp, từ nâng cao hiệu sử dụng địn bẩy tài Để nâng cao lực sử dụng vốn, doanh nghiệp FPT cần có giải pháp nâng cao nguồn lực, giải pháp cần đến từ doanh nghiệp  Tại doanh nghiệp: Hồn thiện cơng tác kế hoạch sử dụng vốn sản xuất, xây dựng lộ trình sử dụng vốn cho giai đoạn sản xuất, thực vốn hợp lý, minh bạch Xây dựng chế lãnh đạo, đẩy mạnh thu hồi công nợ cách thường xuyên Tuân thủ nghiêm túc quy tắc quản lý tài sản xuất Nâng cao lực nguồn nhân lực, đại hóa sở vật chất quản lý, sử dụng vốn, nâng cao trình độ nguồn nhân lực Hiện đại hóa trang thiết bị kỹ thuật Nâng cao hiệu kinh doanh khai thác, thực tăng nhanh vòng quay vốn lưu động, huy động vốn cho sản xuất linh hoạt  Ngoài doanh nghiệp: Cần có sách vĩ mơ từ phía nhà nước cấp ban ngành nhằm hỗ trợ tháo gỡ khó khăn, kích thích tiêu dùng có kinh tế phát triển đồng nghĩa với việc doanh nghiệp gia tăng sản xuất Nhà nước ngân hàng hỗ trợ cắt giảm lãi suất để vốn vay đến với doanh nghiệp thuận lợi 3.3 Tận dụng lợi địn bẩy tài kinh doanh để tạo chắn thuế Khi FPT áp dụng đòn bẩy tài sử dụng nợ vay giúp doanh nghiệp tạo chắn thuế Lá chắn thuế phương cách giảm số thuế phải nộp sử dụng rộng rãi doanh nghiệp giới 19 Việc dùng nợ vay doanh nghiệp phải hoàn trả gốc lãi vay cho chủ nợ theo quy định pháp luật Lúc này, doanh nghiệp phải chịu khoản chi phí cố định lãi vay phải trả Khi doanh nghiệp sử dụng nợ vay đồng nghĩa lãi vay phải trả tính vào chi phí trước thuế doanh nghiệp chi phí lãi vay loại trừ trước doanh nghiệp tính thuế thu nhập doanh nghiệp giúp doanh nghiệp giảm bớt thuế thu nhập Việc giúp doanh nghiệp có khoản tiết kiệm thuế từ khoản vay nợ thường gọi “lá chắn thuế” Đối với doanh nghiệp, nợ dạng tài trợ tài quan trọng tạo lợi chắn thuế cho doanh nghiệp lãi suất tiền vay tính khoản chi phí hợp lệ miễn thuế Việc giảm gánh nặng thuế cách tăng hệ số nợ cho doanh nghiệp áp dụng rộng rãi Theo thuyết M&M, vấn đề cấu trúc vốn tối ưu đánh đổi chi phí lợi ích doanh nghiệp lựa chọn nguồn tài Sử dụng nợ vay tạo “lá chắn thuế” cho công ty xảy mặt trái vay nợ q nhiều chi phí vay tăng cao rủi ro vỡ nợ gia tăng Bởi doanh nghiệp nên quản lý rủi ro để ổn định dòng thu nhập sau thuế giúp doanh nghiệp gia tăng khả vay nợ để đạt cấu trúc vốn tối ưu 20 KẾT LUẬN Trong kinh tế hội nhập ngày phát triển khốc liệt bây giờ, để đứng vững tồn doanh nghiệp cần phải liên tục thay đổi hồn thiện để thích nghi với môi trường kinh tế biến động Và để đạt lợi nhuận cao doanh nghiệp cần phải có sách phù hợp để tạo nên tiềm lực tài vững mạnh Và FPT trở thành tập đoàn công nghệ thông tin lớn Việt Nam nhờ nỗ lực cố gắng toàn nhân chiến lược phù hợp cơng ty có địn bẩy tài Sử dụng chiến lược địn bẩy tài giúp doanh nghiệp gia tăng khả sinh lợi Tuy nhiên địn bẩy tài dao hai lưỡi, hoạt động doanh nghiệp tốt, địn bẩy tài thúc đẩy trình sinh lợi tài sản mạnh mẽ cho doanh nghiệp ngược lại, khiến doanh nghiệp gặp nhiều thách thức rủi ro hoạt động khơng tốt khơng có biện pháp ngăn ngừa khắc phục Với khả toán lãi vay, tỷ suất sinh lời doanh thu FPT nhìn chung FPT có tiềm lực tài ổn định có khả tự chủ tài cao Doanh nghiệp khẳng định chỗ đứng nâng cao vị thị trường Tuy nhiên FPT chưa sử dụng nhiều phát triển đòn bẩy tài để tăng thêm lợi nhuận, để hoạt động ngày hiệu không ngừng nâng cao vị cơng ty cần phải tận dụng hội, khỏi vùng an tồn để phát huy điểm mạnh đồng thời khắc phục điểm yếu quản lý rủi ro xảy 21 TÀI LIỆU THAM KHẢO TS Nguyễn Thu Thủy (2015), Giáo trình quản trị tài doanh nghiệp, Nhà xuất Lao động Công ty cổ phần FPT, Giới thiệu chung, [online] available at: https://fpt.vn/vi/vefpt-telecom/gioi-thieu-chung.html#/ Công ty cổ phần FPT, Tổng quan tình hình tài chính, [online] available at: https://www.fpt.com.vn/vi/nhadautu/thong-tin-tai-chinh/tong-quan-tinh-hinh-taichinh Công ty cổ phần FPT (2016), Báo cáo thường niên năm 2016, [online] available at: https://www.fpt.com.vn//Images/files/bao-cao-thuong-nien/2016-Annual- report_VN_web.pdf Công ty cổ phần FPT (2017), Báo cáo thường niên năm 2017, [online] available at: https://www.fpt.com.vn//Images/files/AR-FPT-2017-VN-Full.pdf Công ty cổ phần FPT (2018), Báo cáo thường niên năm 2018, [online] available at: https://www.fpt.com.vn//Images/files/cong-bo/2019/Thang-3/AR-2018-VN.pdf Vietstock (2019), Công ty cổ phần FPT, [online] Available at: https://finance.vietstock.vn/FPT-ctcp-fpt.htm Tạp chí tài (2018), Địn bẩy tài gì? Cơng thức tính địn bẩy tài chính?, [online] available at: https://tapchitaichinh.org/don-bay-tai-chinh-la-gicong-thuc-tinh-don-bay-tai-chinh/ Nam Việt Bank, Địn bẩy tài nhóm số liên quan, [online] available at: https://www.namvietbank.vn/don-bay-tai-chinh-la-gi-va-cac-nhomchi-so-lien-quan.html 10 Nguyễn Vạn Phú (2015), Lá chắn thuế: vừa?, [online] available at: https://www.thesaigontimes.vn/135423/La-chan-thue-bao-nhieu-la-vua 22 ... Cơng ty cổ phần bán lẻ kỹ thuật số FPT Công ty cổ phần quản lý quỹ đầu tư Công ty Khối công nghệ Khối viễn thông Khối giáo dục & khác Công ty Công ty TNHH cổ phần phần mềm viễn thông FPT FPT Công. .. dụng tài sản có hiệu CHƯƠNG PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH SỬ DỤNG ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN FPT 2.1 Giới thiệu chung công ty cổ phần FPT 2.1.1 Lịch sử hình thành phát triển Ngày 13/09/1988, FPT. .. đồng cổ đơng Ban kiểm sốt Hội đồng quản trị Ủy ban sách phát triển Ban tổng giám đốc Công ty liên kết Phân phối bán lẻ Chứng khốn đầu tư Cơng ty cổ phần Synnex FPT Cơng ty cổ phần chứng khốn FPT