Thị trường chứng khoán Việt nam trong những năm vừa qua tuy ẩn chứa nhiều rủi ro và vẫn còn bị ảnh hưởng bởi tâm lý đám đông nhưng đã có những bước phát triển mạnh mẽ và thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư nước ngoài cũng như trong nước. Từ cuối năm 2006 đến cuối năm 2007 thị trường có mức tăng trưởng vượt bậc dẫn đến phong trào nhà nhà chơi chứng khoán, người người chơi chứng khoán. Đến nay, mặc dù thị trường vẫn chưa lấy lại được đà tăng trưởng như cũ nhưng vẫn thu hút được đông đảo các nhà đầu tư trong nước ở mọi tầng lớp dân cư trong xã hội. Tuy nhiên, hiện nay trên thị trường chứng khoán Việt Nam có một thực tế là công tác phân tích, định giá cổ phiếu vẫn chưa được coi trọng đúng mức.
LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Thị trường chứng khoán Việt nam năm vừa qua ẩn chứa nhiều rủi ro bị ảnh hưởng tâm lý đám đông có bước phát triển mạnh mẽ thu hút quan tâm nhà đầu tư nước nước Từ cuối năm 2006 đến cuối năm 2007 thị trường có mức tăng trưởng vượt bậc dẫn đến phong trào nhà nhà chơi chứng khoán, người người chơi chứng khoán Đến nay, thị trường chưa lấy lại đà tăng trưởng cũ thu hút đông đảo nhà đầu tư nước tầng lớp dân cư xã hội Tuy nhiên, thị trường chứng khoán Việt Nam có thực tế cơng tác phân tích, định giá cổ phiếu chưa coi trọng mức Phân tích, định giá cổ phiếu giúp doanh nghiệp niêm yết xác định mức giá hợp lý phát hành cổ phiếu, xác định chi phí vốn chi phí mua bán sát nhập doanh nghiệp… Bên cạnh đó, cơng tác định giá cổ phiếu giúp ngân hàng thương mại xác định giá trị cổ phiểu trước định cho vay đầu tư chứng khoán, cho vay cầm cố cổ phiếu…Đối với nhà đầu tư cá nhân, vai trò cơng tác phân tích, định giá quan trọng Đến năm 2010, nhà đầu tư Việt Nam ý đến kết kinh doanh tiềm lực phát triển thực thân doanh nghiệp nhiên chủ yếu đầu tư theo phong trào, đầu tư “bầy đàn”, họ “chơi chứng khoán” chưa thực “đầu tư chứng khốn” Chính mà nhiều nhà đầu tư có định, lựa chọn sai lầm thiếu kiến thức cần thiết, đặc biệt kiến thức “Định giá cổ phiếu” Họ phải gánh chịu tổn thất nặng nề kinh tế từ sai lầm Với mong muốn tìm phương pháp định giá hợp lý cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam từ đề xuất biện pháp nhằn nâng cao chất lượng công tác định giá cổ phiếu niêm yết thị trường, em xin chọn đề tài “Phân tích định giá cổ phiếu VIS CTCP thép ” làm đề tài nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu khóa luận - Hệ thống hóa vấn đề lý luận phân tích định giá cổ phiếu, kinh nghiệm sử dụng phương pháp - Phân tích định giá cổ phiếu VIS CTCP Thép Việt-Ý Trình bày khó khăn gặp phải q trình phân tích, định giá cổ phiếu - Đề xuất hệ thống giải pháp đưa kiến nghị nhằm phát triển nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho việc phân tích định giá cổ phiếu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu Khóa luận tập trung vào nghiên cứu phương pháp, mơ hình định giá áp dụng phổ biến giới Việt Nam, hệ thống hóa vấn đề lý luận mơ hình định giá cổ phiếu Trong đó, sâu vào định giá cổ phiếu VIS CTCP thép Phạm vi nghiên cứu Nghiên cứu mơ hình định giá cổ phiếu ứng dụng nhiều giới Việt Nam Từ tìm hiểu ứng dụng việc định giá vào cổ phiếu VIS 4.Phương pháp nghiên cứu Tìm hiểu nguồn tài liệu ngồi nước để tìm lý luận phương pháp định giá cổ phiếu Thu thập số liệu thông qua cáo bạch, báo cáo tài năm, báo cáo phân tích cơng ty Thép Việt-Ý…Dùng phương pháp hệ thống, thống kê phân tích số liệu thu thập Thông qua việc tổng hợp số liệu thu thập được, ứng dụng lý luận tìm hiểu tiến hành định giá cổ phiếu VIS CTCP Thép-Việt-Ý 5.Kết cấu khóa luận Ngồi phần Mục lục, Lời mở đầu, Kết luận, Tài liệu tham khảo, Phụ lục, khóa luận gồm chương: Chương 1: Khái quát chung phân tích định giá cổ phiếu Chương 2: Phân tích định giá cổ phiếu VIS CTCP thép Việt-Ý Chương 3: Kiến nghị số giải pháp để tạo điều kiện thuận lợi cho việc phân tích định giá cổ phiếu CHƯƠNG I: KHÁI QUÁT CHUNG VỀ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU I Một số vấn đề phân tích định giá cổ phiếu Cổ phiếu loại chứng khốn chủ yếu cần phân tích phục vụ đầu tư Đến người ta tổng kết lại có hai phương pháp phân tích sử dụng cách phổ biến hầu hết thị trường chứng khốn (TTCK) giới, phân tích phân tích kỹ thuật Phân tích (Fundamental Analysis) phương pháp phân tích cổ phiếu dựa vào nhân tố mang tính chất tảng có tác động dẫn tới thay đổi giá cổ phiếu nhằm giá trị nội cổ phiếu thị trường Các nhân tố cần nghiên cứu bao gồm: phân tích mơi trường kinh doanh (PESTEL), phân tích mơi trường cạnh tranh ngành (Porter’s Five Forces), phân tích doanh nghiệp (SWOT) 1.1.Phân tích mơi trường kinh doanh (PESTEL) Trong mơ hình áp lực M-Porter sâu vào việc phân tích yếu tố mơi trường ngành kinh doanh PEST lại nghiên cứu tác động yếu tố môi trường vĩ mô Các yếu tố Political (Thể chế - Luật pháp) Economics (Kinh tế) Sociocultrural (Văn hóa - Xã Hội) Technological (Công nghệ) Đây bốn yếu tố có ảnh hưởng trực tiếp đến ngành kinh tế, yếu tố yếu tố bên của doanh nghiệp ngành, ngành phải chịu tác động đem lại yếu tố khách quan Các doanh nghiệp dựa tác động đưa sách, hoạt động kinh doanh phù hợp 10 1.1.1.Các yếu tố Thể chế- Luật pháp Đây yếu tố có tầm ảnh hưởng tới tất ngành kinh doanh lãnh thổ, yếu tố thể chế, luật pháp uy hiếp đến khả tồn phát triển ngành Khi kinh doanh đơn vị hành chính, doanh nghiệp phải bắt buộc tuân theo yếu tố thể chế luật pháp khu vực Sự bình ổn: Chúng ta xem xét bình ổn yếu tố xung đột trị, ngoại giao thể chế luật pháp Thể chế có bình ổn cao tạo điều kiện tốt cho việc hoạt động kinh doanh ngược lại thể chế không ổn định, xảy xung đột tác động xấu tới hoạt động kinh doanh lãnh thổ Chính sách thuế: Chính sách thuế xuất khẩu, nhập khẩu, thuế tiêu thụ, thuế thu nhập… ảnh hưởng tới doanh thu, lợi nhuận doanh nghiệp Các đạo luật liên quan: Luật đầu tư, luật doanh nghiệp,luật lao động, luật chống độc quyền, chống bán phá giá … Chính sách: Các sách nhà nước có ảnh hưởng tới doanh nghiệp, tạo lợi nhuận thách thức với doanh nghiệp Như sách thương mại, sách phát triển ngành, phát triển kinh tế, thuế, sách điều tiết cạnh tranh, bảo vệ người tiêu dùng… 1.1.2.Các yếu tố Kinh tế Các doanh nghiệp cần ý đến yếu tố kinh tế ngắn hạn, dài hạn can thiệp phủ tới kinh tế Thông thường doanh nghiệp dựa yếu tố kinh tế để định đầu tư vào ngành, khu vực 11 Tình trạng kinh tế: Bất kinh tế có chu kỳ, giai đoạn định chu kỳ kinh tế, doanh nghiệp có định phù hợp cho riêng Các yếu tố tác động đến kinh tế: Lãi suất, lạm phát, Các sách kinh tế phủ: Luật tiền lương bản, chiến lược phát triển kinh tế phủ, sách ưu đãi cho ngành: Giảm thuế, trợ cấp… Triển vọng kinh tế tương lai:Tốc độ tăng trưởng, mức gia tăng GDP, tỉ suất GDP vốn đầu tư… Trong giai đoạn năm đầu thập niên 90 kỷ trước, kinh tế Anh tình trạng khủng hoảng doanh nghiệp lại tạo chiến giá cả, họ cắt giảm chi phí từ lao động, tăng gấp đơi chi phí quảng cáo kích thích tiêu dùng Tuy nhiên họ mắc phải sai lầm tác động xấu đến tâm lý người tiêu dùng, nguồn thu nhập bị giảm sút, khơng đầu tư vào hàng hóa thứ cấp xa xỉ thiết bị an ninh 1.1.3.Các yếu tố văn hóa xã hội Mỗi quốc gia, vùng lãnh thổ có giá trị văn hóa yếu tố xã hội đặc trưng, yếu tố đặc điểm người tiêu dùng khu vực Những giá trị văn hóa giá trị làm lên xã hội, vun đắp cho xã hội tồn phát triển Chính yếu tố văn hóa thơng thường bảo vệ quy mô chặt chẽ, đặc biệt văn hóa tinh thần Rõ ràng kinh doanh humbeger nước Hồi Giáo Tuy phủ nhận giao thoa văn hóa văn hóa khác vào quốc gia Sự giao thoa thay đổi tâm lý tiêu dùng, lối sống, tạo triển vọng phát triển với ngành Ngay Việt Nam nhận giao thoa văn hóa đặc biệt thời gian gần văn hóa Hàn Quốc Ra đường thấy nửa 12 giới thay phiên ép tóc, giày hàn quốc, son mơi Hàn Quốc, xe máy hàn Quốc, ca nhạc Hàn Quốc tất xuất phát từ phim Hàn Quốc Bên cạnh văn hóa , đặc điểm xã hội khiến doanh nghiệp quan tâm nghiên cứu thị trường, yếu tố xã hội chia cộng đồng thành nhóm khách hàng, nhóm có đặc điểm, tâm lý, thu nhập … khác nhau: Tuổi thọ trung bình, tình trạng sức khỏe, chế độ dinh dưỡng, ăn uống Thu nhập trung bình, phân phối thu nhập Lối sống, học thức,các quan điểm thẩm mỹ, tâm lý sống Điều kiện sống Ở Đức giai đoạn có nhiều người có thu nhập cao, điều kiện sống tốt, có khả trình độ làm vị trí ổn định xã hội họ thích sống độc thân, khơng muốn phải có trách nhiệm gia đình, cơng việc sinh đẻ cái… Những yếu tố khiến doanh nghiệp Đức nảy sinh dịch vụ, câu lạc bộ, hàng hóa cho người độc thân 1.1.4.Yếu tố công nghệ Cả giới cách mạng công nghệ, hàng loạt công nghệ đời tích hợp vào sản phẩm, dịch vụ Nếu cách 30 năm máy vi tính cơng cụ dùng để tính tốn ngày có đủ chức thay người làm việc hoàn toàn độc lập Trước sử dụng máy ảnh chụp phim khơng cịn hãng sản xuất phim cho máy ảnh Đặc biệt lĩnh vực công nghệ thông tin, công nghệ truyền thông đại giúp khoảng cách địa lý,phương tiện truyền tải Đầu tư phủ, doanh nghiệp vào cơng tác R&D: Trong thập niên 60-70 kỷ trước Nhật Bản khiến nước giới phải thán 13 phục với bước nhảy vọt kinh tế chủ yếu nhân tố người công nghệ Hiện Nhật nước có đầu tư vào nghiên cứu GDP lớn giới Việc kết hợp doanh nghiệp phủ nhằm nghiên cứu đưa công nghệ mới, vật liệu mới… có tác dụng tích cực đến kinh tế Tốc độ, chu kỳ công nghệ, tỷ lệ công nghệ lạc hậu: trước hãng sản xuất phải nhiều thời gian để tăng tốc độ vi xử lý lên gấp đơi tốc độ khoảng 2-4 năm Xuất phát từ máy tính Pen II, Pen III, chưa đầy 10 năm tốc độ vi xử lý tăng với chip set thông dụng Core Dual tốc độ 2.8 GB/s Một máy tính tinh sau nửa năm trở nên lạc hậu với công nghệ phần mềm ứng dụng Ảnh hưởng công nghệ thông tin, internet đến hoạt động kinh doanh Ngoài yếu tố trên, nghiên cứu thị trường, doanh nghiệp phải đưa yếu tố tồn cầu hóa trở thành yếu tố vĩ mô tác động đến ngành 1.1.5.Yếu tố hội nhập Khơng phủ nhận tồn cầu hóa xu thế, xu không tạo hội cho doanh nghiệp, quốc gia việc phát triển sản xuất, kinh doanh Tồn cầu hóa tạo sức ép cạnh tranh, đối thủ đến từ khu vực Quá trình hội nhập khiến doanh nghiệp phải điều chỉnh phù hợp với lợi so sánh.,phân công lao động khu vực giới Điều quan trọng hội nhập, rào cản thương mại gỡ bỏ, doanh nghiệp có hội bn bán với đối tác cách xa khu vực địa lý, khách hàng doanh nghiệp lúc không thị trường 14 nội địa nơi doanh nghiệp kinh doanh mà cịn khách hàng đến từ khắp nơi 1.2.Mơi trường cạnh tranh ngành – Porter’s Five Forces 1.2.1 Áp lực cạnh tranh nhà cung cấp Số lượng quy mô nhà cung cấp: Số lượng nhà cung cấp định đến áp lực cạnh tranh, quyền lực đàm phán họ ngành, doanh nghiệp Nếu thị trường có vài nhà cung cấp có quy mô lớn tạo áp lực cạnh tranh, ảnh hưởng tới toàn hoạt động sản xuất kinh doanh ngành Khả thay sản phẩm nhà cung cấp : Trong vấn đề ta nghiên cứu khả thay nguyên liệu đầu vào nhà cung cấp chi phí chuyển đổi nhà cung cấp (Switching Cost) Thông tin nhà cung cấp : Trong thời đại thông tin nhân tố thúc đẩy phát triển thương mại, thơng tin nhà cung cấp có ảnh hưởng lớn tới việc lựa chọn nhà cung cấp đầu vào cho doanh nghiệp Một ngành sản xuất địi hỏi phải có nguyên liệu thô – bao gồm lao động, phận cấu thành đầu vào khác Đòi hỏi dẫn đến mối quan hệ bên mua – bên cung cấp ngành sản xuất hãng cung cấp nguyên liệu thô để chế tạo sản phẩm Sức mạnh nhà cung cấp thể khả định điều kiện giao dịch họ doanh nghiệp Những nhà cung cấp yếu phải chấp nhận điều khoản mà doanh nghiệp đưa ra, nhờ doanh nghiệp giảm chi phí tăng lợi nhuận sản xuất, ngược lại, nhà cung cấp lớn gây sức ép ngành sản xuất nhiều cách, chẳng hạn đặt giá bán nguyên liệu cao để san sẻ phần lợi nhuận ngành 1.2.2 Áp lực cạnh tranh từ khách hàng Khách hàng áp lực cạnh tranh ảnh hưởng trực tiếp tới tồn hoạt động sản xuất kinh doanh ngành 15 nhận từ doanh nghiệp đến lên website tin chứng khốn thường 2-3 ngày Khồng thời gian làm cho thơng tin thức trở thành thông tin nội gián cho số người muốn kiếm lợi việc phân tích, đánh giá thơng tin cũ tất nhiên dẫn đến kết khơng xác 2.2.2 Hạn chế việc công bố thông tin thiếu đầy đủ xác Thơng tin đầy đủ xác yếu tố quan trọng để định giá cổ phiếu Tuy nhiên, kênh cung cấp thơng tin thị trường chứng khốn thiếu việc công bố thông tin chưa trọng mức đối tượng lien quan nhìn nhận góc độ nghĩa vụ Để tiến hành định giá cổ phiếu doanh nghiệp, nhà đầu tư cần có số liệu tình hình tài chính, mức rủi ro, khả tăng trưởng…của doanh nghiệp Thơng thường, thơng tin có từ cáo bạch hay báo cáo tài đăng trang web cảu doanh nghiệp Bản cáo bạch lời chào doanh nghiệp tới nhà đầu tư nhà đầu tư cáo bạch tài liệu quan trọng để đánh giá doanh nghiệp Tuy nhiên nhiều lý do, cáo bạch doanh nghiệp phát hành lần đầu công chúng thường sơ sài, không đưa đủ sở giúp nhà đầu tư định giá cổ phiếu doanh nghiệp Những khó khăn xuất phát từ thiếu hiểu biết nhà đầu tư Sự thiếu kiến thức nhà đầu tư nhỏ thị trường chứng khoán Việt Nam yếu tố hạn chế vai trị cơng tác định giá cổ phiếu, kìm hãm phát triển thị trường Các nhà đầu tư hầu hết quan tâm đến lợi nhuận mà không nhận rằng, lợi nhuận cao ln đồng hành với rủi ro lớn Rất người quan tâm thực đến việc phân tích định giá cổ phiếu tiến hành đầu tư vào cổ phiếu doanh nghiệp Chính thiếu hiểu biết dẫn đến kết xu hướng đầu tư bầy đàn, đầu tư theo đám đông theo động thái 71 nhà đầu tư nước Khi số nhà đầu tư nước kiếm lợi cách “làm giá” thị trường hầu hết nhà đầu tư nhỏ lẻ Việt Nam thiếu kiến thức lao vào đầu tư theo phong trào, dẫn đến thua lỗ lớn, gây ổn định thị trường chứng khốn, làm cho công tác định giá cổ phiểu tính xác Bình thường nhóm nhà đầu tư cá nhân bình tĩnh sáng suốt, mà có lúc họ lại bị áp đảo cảm xúc tiêu cực nhà đầu tư khác hành động theo cách thức phổ biến Hiểu cách đơn giản sợ hãi bị “bỏ rơi” hay thất bại bạn bè, người thân, hàng xóm họ kiếm tiền cách nhanh chóng, đưa đến sức mạnh áp đảo đám đông Cũng giống nhìn thấy kiếm tiền dễ dàng TTCKVN- mua thắng- từ “đại gia” chứng khoán lời hàng chục tỷ đồng, chí bà nội trợ, anh nhân viên phải gom góp, vay mượn vài chục triệu đồng làm vốn có bạc trăm triệu, chí bạc tỷ thơi thúc người ta lao vào chơi chứng khoán Chứng khoán vượt giá trị thật họ mua Họ chấp nhận mua với giá cao tin thị trường cịn có người chấp nhận mua lại với giá cao Họ kiếm lợi Lòng tham người khiến họ hành động Các nhà tâm lý học đưa nghiên cứu cho thấy hành vi đám đơng thường có khuynh hướng hành động theo số người chủ chốt có khả tiên đoán thị trường Trong trường hợp Thị trường chứng khốn Việt Nam, “sứ mệnh” giao cho nhà đầu tư nước Như vậy, kiến thức nhà đầu tư đặc biệt kiến thức phân tích định giá cổ phiếu có ý nghĩa quan trọng ổn định thị trường Tại nước phát triển, số chứng khoán có vai trị số kinh tế, giá cổ phiếu phản ánh hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, tượng đầu cơ, làm giá, giao dịch nội gián…để tạo giá 72 ảo thị trường Do đó, việc phân tích dựa số liệu giá cổ phiếu biến động tin đồn hay theo tâm lý bầy đàn nhà đầu tư chắn không phản ánh xác giá trị cổ phiếu Điều thực trở ngại lớn định giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam 73 CHƯƠNG III: KIẾN NGHỊ MỘT SỐ GIẢI PHÁP ĐỂ TẠO ĐIỀU KIỆN THUẬN LỢI CHO VIỆC PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU I Triển vọng phát triển CTCP Thép Việt - Ý thời gian tới Như ta biết, thị trường tiêu thụ sản phẩm thép Việt-Ý bao gồm hai mảng thị trường thị trường dân dụng thị trường dự án lớn Sản phẩm thép VISCO có mặt hầu hết tỉnh phía Bắc tỉnh miền Trung, thâm nhập vào thị trường miền Nam Với lợi công ty thành viên Tổng công ty Sông Đà, sản phẩm Thép Việt-Ý sử dụng nhiều cơng trình lớn cơng trình trọng điểm quốc gia TCT Sơng Đà làm nhà thầu Sản lượng tiêu thụ hàng năm VIS nội TCT Sông Đà chiếm khoảng 10% tổng sản lượng tiêu thụ toàn công ty Đồng thời đặc thù sản phẩm VIS thép mác cao với chất lương tốt giá bán cạnh tranh nên sản phẩm Thép Việt-Ý nhiều nhà thầu lớn Delta, Vinaconex… lựa chọn tin dùng Để giảm bớt lệ thuộc vào nguồn phôi nhập khẩu, VIS thành lập CTCP luyện thép Sơng Đà (SDS) sản xuất phơi có vốn điều lệ 320 tỷ, VIS góp 51% vốn Dự án Nhà máy sản xuất phôi thép Tp Hải phịng có tổng mức đầu tư 964 tỷ đồng, nhà máy vừa cho đời lô phôi thép vào cuối năm 2009 Dây chuyền thiết bị đồng gồm: Lò điện luyện thép hồ quang Lò tinh luyện 60 tấn/mẻ, máy đúc liên tục dịng bán kính cong 9m, hệ thống nạp sấy liệu liên tục consteel hệ thống thiết bị phụ trợ Với hệ thống thiết bị lắp đặt, điều kiện bình thường năm SDS sản xuất khoảng 400 đến 450 ngàn phơi thép có kích thước vng 150 mm, dài 12 mét với mác CT3, CT5, 20MnSi, 25MnSi mác thép hợp kim thấp độ bền cao dùng ngành xây dựng Nhà máy Luyện thép Sông Đà vào hoạt động 74 đảm bảo nguồn phôi ổn định cho VIS mở rộng thị trường nước xuất Trước giá thép tăng nhanh vượt ngồi dự đốn chuyên gia Và nay, tốc độ giá thép tăng nhanh chóng mặt, 2,3 ngày thép lại có giá với mức tăng trung bình từ 300.000- 500.000 đồng/tấn Do vậy, với việc thành lập nhà máy luyện thép Sơng Đà có lượng thép tồn kho giá rẻ lớn, lợi nhuận VIS năm 2010 đánh giá khả quan Biểu đồ 3.1 Giá thép giới năm 2008 2009 Nguồn: Báo cáo phân tích cổ phiếu VIS - MNSC Theo thống kê, tiêu thụ thép Thế giới năm 2010 tăng 9.2% so với mức 1,104 triệu năm 2009 Trong đó, tiêu thụ thép Trung Quốc đạt 553 tỷ, tăng khoảng 5% so với mức tiêu thụ 526 triệu năm 2009 Nhu cầu tiêu thụ thép Việt Nam tồn giới dự đốn tiếp tục gia tăng năm 2010 Théo ước tính hiệp hội thép, nhu cầu thép năm 2010 tăng khoảng từ 10 – 15% kinh tế phục hồi, nhiều dự án khởi công nhu cầu chi tiêu công Chính phủ gia tăng Cùng với hồi phục kinh tế diễn biến ấm lại thị trường Bất động sản năm 2009, nhu cầu thép xây dựng thép công nghiệp 75 năm 2010 có xu hướng tăng mang lại tăng trưởng nguồn thu nhập cho doanh nghiệp thép nói chung CTCP Thép Việt-Ý nói riêng Cùng với phát triển công ty, cổ phiếu VIS dự báo khuyến nghị đầu tư Tuy vậy, mức biến động giá cổ phiếu lại lớn so với VN-Index Trong năm 2009, thấy thị trường vào xu hướng tăng điểm cổ phiếu thuộc nhóm ngành Tài (Ngân hàng, chứng khoán), ngành Bất động sản, Thép, thủy sản có tốc độ tăng giá mạnh so với VN-Index Tuy nhiên, thị trường vào giai đoạn giảm giá cổ phiếu thuộc nhóm ngành Tài chính, Bất động sản giảm tương đương với VN-Index , ngành Thép lại có tốc độ giảm giá nhanh Ngành thép (đường màu xanh số giá ngành, đường cam VNIndex) Biểu đồ 3.2 Chỉ số giá ngành thép VN-Index năm 2009 Nguồn: Báo cáo phân tích cổ phiếu VIS – Cơng ty chứng khoán Vincom 76 II.Giải pháp tạo điều kiện thuận lợi cho việc đánh giá cổ phiếu 1.Giải pháp để khắc phục hạn chế việc công bố thông tin chậm Đối với nhà phân tích nhà đầu tư chứng khoán muốn định giá cổ phiếu, việc cập nhật thông tin doanh nghiệp cần thiết Tuy nhiên, doanh nghiệp thường không thường xuyên cập nhật thông tin thân doanh nghiệp trang web thức họ điều gây nhiều thiệt thòi cho nhà đầu tư tạo điều kiện cho số cá nhân lợi dụng để kiếm lợi phi pháp.Hiện nay, với phát triển cơng nghệ thơng tin, ngồi trang web thân doanh nghiệp có nhiều nguồn thơng tin mà nhà đầu tư phân tích tìm kiếm Đó nguồn thơng tin báo, tin chứng khoán, trang web sở giao dịch thành phố Hồ Chí Minh Hà Nội, thông tin trung tâm lưu ký chứng khoán Nhà đầu tư nên đối chiếu, so sánh nguồn thông tin để đảm bảo thơng tin có xác Ngồi ra, nhà đầu tư với tư cách người muốn đầu tư vào doanh nghiệp hồn tồn trực tiếp gọi điện đến doanh nghiệp hỏi điều mà thân thấy thắc mắc, xác nhận lại thơng tin Như vậy, nhà đầu tư phần hạn chế việc công bố thông tin chậm từ phỉa doanh nghiệp Để tiến hành định giá cổ phiếu doanh nghiệp, nhà đầu tư cần có số liệu tình hình tài chính, mức rủi ro, khả tăng trưởng…của doanh nghiệp Thơng thường, thơng tin có từ cáo bạch hay báo cáo tài đăng trang web doanh nghiệp Bản cáo bạch lời chào doanh nghiệp tới nhà đầu tư, nhiên, nhà đầu tư cáo bạch tài liệu quan trọng để đánh giá doanh nghiệp Tuy nhiên nhiều lý do, cáo bạch doanh nghiệp phát hành lần đầu công chúng thường sơ sài, không đưa đủ sở giúp nhà đầu tư định giá cổ phiếu doanh nghiệp 77 Giải pháp nhằm khắc phục hạn chế việc công bố thông tin thiếu đầy đủ xác Đứng từ phía nhà đầu tư nhà phân tích, định giá cổ phiếu khắc phục hạn chế việc công bố thông tin thiếu đầy đủ xác khó thuộc thân doanh nghiệp Tuy nhiên, nhà đầu tư dựa vào phân tích suy luận để tìm thiếu đầy đủ xác khơng nên lệ thuộc vào báo cáo tài doanh nghiệp Nhà đầu tư tự tính số theo phương pháp đối chiếu với số liệu có báo cáo tài xem có hợp lý khơng Ngồi ra, vào mơi trường vĩ mô, vào kết kinh doanh ngành, tiềm lực công ty, kết kinh doanh năm trước…để xem xét, đánh giá xem số liệu mà doanh nghiệp cung cấp thực xác chưa Ví dụ doanh nghiệp thép Việt-Ý, nhà đầu tư thấy doanh nghiệp ngành thép có tiềm lực tài cơng ty có kết kinh doanh thua lỗ Hơn nữa, chi phí đầu vào lại tăng cao giá phơi thép giới tăng, thép nội lại phải cạnh tranh với thép nhập giá rẻ từ Trung Quốc nước Asian thân công ty Thép-Việt-Ý chưa tự chủ nguyên liệu đầu vào mà báo cáo tài lợi nhuận cơng ty lại tăng đột biến Như vậy, nhà đầu tư tự đặt câu hỏi liệu số liệu có xác khơng, sử dụng nguồn thơng tin khác để kiểm tra Cuối cùng, gọi điện cho doanh nghiệp để nghị doanh nghiệp giải trình lợi nhuận kinh doanh Có vậy, nhà đầu tư phần hạn chế yếu tố bất lợi việc công bố thông tin thiều đầy đủ xác doanh nghiệp Giải pháp khắc phục hạn chế từ thiếu hiểu biết nhà đầu tư Thực tế, thiếu hiểu biết nhà đầu tư tồn phần chất thị trường chứng khốn Khơng thể yêu cầu tất nhà đàu tư tham gia thị trường chứng khốn phải có hiểu biết thị trường Do vậy, việc giá cổ 78 phiếu lên hay xuống nhiều tâm lý đám đơng chưa cổ phiếu có giá trị tốt Nhà đầu tư phân tích cổ phiếu sử dụng liệu tổng hợp liệu giá khứ giá cổ phiếu sau phân tích khó tránh khỏi khơng xác Để khắc phục hạn chế này, nhà đầu tư cần tỉnh táo phân tích đánh giá xem giá cổ phiếu biến động lên xuống nguyên nhân Liệu có phải doanh nghiệp có kết kinh doanh, hệ số tài tốt khơng tâm lý đám đông nhà đầu tư III.Kiến nghị Đối với CTCP Thép Việt-Ý 1.1.Tạo thói quen lập kế hoạch tài dài hạn Cơng ty nên tạo thói quen lập bảng kế hoạch tài dài hạn việc dự báo phải lập năm Điều đảm bảo cho quyền lợi nhà đầu tư, giúp cho nhà đầu tư có phân tích, nhận định xác trước định đầu tư vào doanhn nghiệp 1.2.Tuân thủ quy tắc chuẩn mực kế toán lập báo cáo tài Lý thuyết mà nói, nhiệm vụ ban lãnh đạo doanh nghiệp cổ phần , việc tạo giá trị cho cổ đông, để điều hành mình, doanh nghiệp tạo nhiều giá trị kinh tế cho cổ đông tốt Dĩ nhiên lúc ban lãnh đạo hành động lợi ích cổ đơng Ban lãnh đạo, họ người, giống người khác, ln ln tìm kiếm lợi ích cho thân Vấn đề trở nên nghiêm trọng ban lãnh đạo thực định chiến lược mà động lực lợi ích cá nhân, nói khác đi, lợi ích cá nhân ban lãnh đạo lợi ích cổ đông không đồng Đây vấn đề dễ xảy ra, lý thuyết tài gọi “lý thuyết đại diện”(agency theory) Lý thuyết nói mâu thuẫn lợi ích xảy trừ quyền lợi nhà quản trị cột chặt theo 79 tỷ lệ với giá trị tăng thêm mà họ tạo cho cổ đơng Do vậy, để việc phân tích định giá cổ phiếu hiệu doanh nghiệp nên có định hợp lý, tránh xuất phát từ lợi ích cá nhân qua đảm bảo quyền lợi công ty nhà đầu tư 1.3 Đảm bảo thơng tin cung cấp nhanh chóng, đầy đủ xác Trước hết, doanh nghiệp cần đảm bảo việc cơng bố thơng tin phải xác, đầy đủ minh bạch, khơng cung cấp thơng tin khơng xác gây tâm lý bất ổn cho thị trường Điều có ý nghĩa to lớn cho nhà đầu tư việc cập nhật thơng tin xác trung thực, từ có sở để định giá cổ phiếu đề định đầu tư cách kịp thời, xác, đem lại hiệu kinh tế cao cho nhà đầu tư Để làm điều đó, trang thơng tin điện tử cơng ty cần phải thường xuyên cập nhật thông tin phải công bố theo quy định Thông tư ố 38/2007/TT-BTC (Thơng tư 38) ngày 18/4/2007 Bộ Tài cơng bố thơng tin thị trường chứng khốn Đối với việc cơng bố báo cáo tài chính, tổ chức niêm yết phải cơng bố báo cáo tài năm kiểm tốn, báo cáo tài bán niên (6 tháng đầu năm) soát xét tổ chức kiểm tốn báo cáo tài q Trong trường hợp lợi nhuận sau thuế kỳ báo cáo biến động từ 10% trở lên so với kỳ năm trước, doanh nghiệp niêm yết phải giải trình thay doanh nghiệp phải giải trình kết kinh doanh kỳ báo cáo biến động từ 5% trở lên Ngoài ra, doanh nghiệp cần thường xuyên trau dồi kiến thức định giá cho cán chủ chốt làm cơng tác tài lớp học nâng cao nghiệp vụ Điều giúp cho doanh nghiệp niêm yết thị trường khốn hoạt động có hiệu quả, thơng qua cơng tác định giá chứng khốn doanh nghiệp mình, thơng qua tiêu tài thấy điểm yếu cần khắc phục, điểm mạnh cần phát huy so với doanh nghiệp ngành 80 Có kiến thức tốt định giá giúp cho doanh nghiệp niêm yết thị trường xác định giá trị thực doanh nghiệp, đưa giá khởi điểm phù hợp giúp cho việc huy động vốn tìm kiếm đối tác chiến lược phù hợp dễ dàng đảm bảo mục tiêu kế hoạch kinh doan doanh nghiệp hoàn thành cổ phần hóa đổ doanh nghiệp nâng cao lực cạnh tranh, giảm thiểu sức ép cổ tức cho doanh nghiệp sau hoàn thành việc niêm yết Điều làm giảm thiểu biến động bất thường giá thị trường Đối với Chính Phủ 2.1 Tăng cường chế quản lý, giám sát việc công bố thông tin thị trường chứng khoán Trước hết, biện pháp trước mắt để xây dựng thị trường chứng khoán minh bạch bền vững cần tăng cường chế quản lý, giám sát công bố thông tin thị trường, tạo thị trường minh bạch giúp nhà dầu tư định dựa thông tin đầy đủ, hệ thống xác Hiệu việc đầu tư đảm bảo xác định giá trị doanh nghiệp giá trị cổ phiếu doanh nghiệp Việc định giá tài sản vơ hình doanh nghiệp thương hiệu, lợi kinh doanh…là khó tổ chức tư vấn định giá nước chưa có nhiều kinh nghiệm lĩnh vực Đặc biệt doanh nghiệp nhà nước, việc thiếu thông tin định giá đáng tin cậy, khơng cơng khai hóa giá trị thị trường tài sản định giá dẫn đến tình trạng thiếu doanh nghiệp định giá bán cổ phiếu với giá thấp giá trị thực tế, gây thất thoát tài sản nhà nước Ngược lại, việc doanh nghiệp tư nhân lại đẩy mạnh việc PR marketing cho doanh nghiệp làm cho mức giá đấu giá cao giá trị thật Vậy để tạo phát triển ổn định cho thị trường chứng khoán nhà nước phải có sách khuyến khích mở rộng hình thức định giá, đồng thời gắn trình định giá với đấu giá công khai cổ phiếu nhằm nâng cao tính minh bạch, cơng khai q trình nhằm đảm 81 bảo lợi ích Nhà nước, doanh nghiệp cổ đơng Nhà nước nên khuyến khích doanh nghiệp thuê tổ chức tài trung gian định giá 2.2 Tiếp tục hoàn thiện hành lang pháp lý cho thị trường chứng khoán nhằm khắc phục hạn chế tuân thủ chuẩn mực kế toán, tránh tượng lách luật để trục lợi Ngoài ra, cần tiếp tục hoàn thiện hành lang pháp lý cho thị trường, thiết lập môi trường pháp lý ổn định, đồng cho hoạt động kinh doanh chứng khoán Tăng cường tính hiệu lực văn pháp luật lĩnh vực hoạt động kinh doanh chứng khoán Đẩy mạnh công tác tra, kiểm tra xử phạt thích đáng hành vi vi phạm Thực giải pháp “tăng cung - kích cầu”.Tăng số lượng Cơng ty niêm yết, da dạng hố nâng cao tỷ trọng Công ty lớn niêm yết, gắn việc cổ phần hoá với việc niêm yết thị trường chứng khốn Ngồi ra, cần xây dựng mở rộng hoạt động cua trung gian tài chính, tổ chức hỗ trợt triển thị trường Không vậy, phủ cần thiết lập mơi trường hấp dẫn nhà đầu tư, Công ty niêm yết Cơng ty quản lý quỹ, Cơng ty chứng khốn miễn thuế thu nhập doanh nghiệp vòng năm đầu hoạt động, không đánh thuế chênh lệch mua bán giá chứng khốn (capital gain) Ngồi ra, UBCKNN khơng nên can thiệp sâu vào hoạt động thành viên thị trường, nên thực phương châm “các thành viên thị trường thực tất hoạt động mà pháp luật không cấm".Theo kinh nghiệm Trung Quốc, trước có thị trường chứng khoán phát triển nay, Trung Quốc phát triển thị trường OTC tốt Việc phát triển thị trường OTC mặt nâng cao kinh nghiệm cua thành viên tham gia thị trường, mức độ quan tâm nhận thức cua công chúng Mặt khác, thị trường OTC hội tốt để tăng cung chứng khoán cho nhà đầu tư, tạo điều kiện cho Công ty chưa đủ diều kiện niêm yết có hội tiếp cận với thị trường chứng khốn 82 2.3 Khuyến khích nhà đầu tư nâng cao hiểu biết trước tham gia thị trường chứng khoán Hiện nay, có nhiều lớp đầu tư chứng khoán mở phục vụ nhu cầu nhà đầu tư nhiên chưa thực hiệu chưa thu hút ý nhà đầu tư Do vậy, Chính phủ nên có sách khuyến khích, hỗ trợ thơng qua cơng ty chứng khốn, trường đại học tổ chức lớp đầu tư chứng khoán, cung cấp kiến thức cần thiết cho nhà đầu tư tham gia thị trường Bên cạnh đó, phương tiện truyền thơng ti vi, loa đài, báo chí nên tuyên truyền thêm cho nhà đầu tư cần thiết phải có kiến thức tham gia thị trường chứng khốn khơng muốn có rủi ro đáng tiếc xảy Nhà nước nên tổ chức giảng chứng khoán ti vi hay phương tiện truyền thông khác,điều chắn thu hút ý nhà đầu tư đem lại hiệu cao Đối với nhà đầu tư 3.1 Tích cực tìm hiểu trang bị kiến thức cần thiết trước tham gia thị trường chứng khoán Đối với lĩnh vực đầu tư nào, để đảm bảo vốn đầu tư hướng nhà đầu tư cần trang bị lượng kiến thức cần thiết phải tìm hiểu thật kỹ trước đầu tư Với thị trường chứng khoán kiến thức nhà đầu tư, đặc biệt kiến thức định giá cổ phiếu có ý nghĩa quan trọng ổn định thị trường Để trang bị kiến thức thân nhà đầu tư phải ln ln học hỏi để ngày hoàn thiện kỹ phân tích xử lý thơng tin thị trường chứng khoán Thường xuyên theo dõi thị trường kết hợp với phân tích kỹ thuật (đặc biệt lượng cung – cầu) để nắm bắt diễn biến thị trường Nhiều nhà đầu tư có kinh nghiệm cảm nhận xác thị trường 83 cổ phiếu tăng hay giảm, từ mua vào hay bán Bên cạnh lý thuyết học, nhà đầu tư cần có cọ xát thực tế việc tham gia vào buổi học thực hành sở giao dịch chứng khoán Bằng việc quan sát học hỏi nhà đầu tư có kinh nghiệm từ vận dụng linh hoạt kiến thức học để từ áp dụng vào thực tế đúc kết rút kinh nghiệm thực tế cho thân 3.2 Tránh đầu tư theo tâm lý bầy đàn Một chân lý hiển nhiên quen thuộc vào thời điểm nào, thị trường tài ln ln bị chi phối lòng tham sợ hãi Những thị trường mạnh thị trường nhộn nhịp đồng thời có lịng tham lẫn sợ hãi Cụ thể hơn, có người bán cổ phiếu người mua nghĩ khác triển vọng tương lai cổ phiếu Người bán nghĩ giảm, người mua nghĩ lên Hoặc người bán người mua chắn thông qua tương tác thái độ khác thị trường nhộn nhịp đông kẻ mua- nhiều người bán Sự sơi động Thị trường chứng khốn Việt Nam thời gian qua phản ánh phần chân lý Hầu hết nhà đầu tư nhỏ lẻ dù có hiểu biết định thị trường chứng khoán nhiên thường xuyên đầu tư theo tâm lý bầy đàn Khi thấy nhiều người mua vào, họ mua vào thấy nhiều người bán ra, với tâm lý chuyển từ lo âu sang hoang mang, từ hoang mang đến sợ hãi, từ sợ hãi đến sợ bị bỏ rơi, họ vội vàng bán cổ phiếu Do vậy, tham gia thị trường chứng khoán, sau chọn cho danh mục mà thân cho tốt nhất, đặt ngưỡng cắt lỗ thực hóa lợi nhuận, nhà đầu tư nên kiên trì theo phương pháp mình, đồng thời theo dõi sát diễn biến thị trường để có hành động chốt lời cắt lỗ hợp lý Tránh lịng tham mà chạy theo số đông, đổ xô mua cổ phiếu chí thua lỗ hịng tìm kiếm lợi nhuận lớn 84 KẾT LUẬN Trên TTCK giới nói chung TTCK Việt Nam nói riêng, phân tích định giá cổ phiếu công cụ hữu hiệu giúp nhà đầu tư lựa chọn cổ phiếu tiềm nhất, tránh việc đầu tư theo tin đồn hay theo tâm lý đám đơng Qua đó, cơng cụ giúp thị trường chứng khốn hoạt động ổn định hiệu Khóa luận trước hết hệ thống vấn đề lý luận liên quan tới công tác định giá, tổng kết mơ hình định giá tài sản thường sử dụng giới kinh nghiệm sử dụng mơ hình Dựa lý thuyết khái quát đề cập trên, khóa luận giới thiệu đời, phát triển tình hình hoạt động CTCP Thép , ứng dụng số mơ hình định giá tài sản có tính thực tiễn phù hợp với điều kiện thị trường chứng khoán Việt Nam vào định giá cổ phiếu VIS CTCP Thép Bên cạnh nêu khó khăn gặp phải tiến hành định giá cổ phiếu Dựa vào khó khăn tiến hành định giá cổ phiếu VIS trên, khóa luận đề xuất giải pháp để khắc phục hạn chế q trình phân tích cổ phiếu, qua nêu số kiến nghị cho cơng ty, phủ nhà đầu tư nhằm nâng cao chất lượng công tác định giá cổ phiếu Việt Nam Tuy nhiên, khóa luận cịn tồn số hạn chế sử dụng nhiều ý kiến chủ quan, giả định cá nhân nên số liệu tính tốn cịn đơi chỗ chưa xác Hơn nữa, không tiếp xúc trực tiếp với doanh nghiệp, khơng nghe doanh nghiệp giải trình số liệu mà tìm kiếm qua mạng Internet nên thơng tin đưa doanh nghiệp cịn đơi chỗ mâu thuẫn, chưa thống Điều dẫn đến hạn chế phân tích, đánh giá cổ phiếu doanh nghiệp ... VỀ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU I Một số vấn đề phân tích định giá cổ phiếu Cổ phiếu loại chứng khoán chủ yếu cần phân tích phục vụ đầu tư Đến người ta tổng kết lại có hai phương pháp phân tích. .. chung phân tích định giá cổ phiếu Chương 2: Phân tích định giá cổ phiếu VIS CTCP thép Việt-Ý Chương 3: Kiến nghị số giải pháp để tạo điều kiện thuận lợi cho việc phân tích định giá cổ phiếu. .. đề lý luận phân tích định giá cổ phiếu, kinh nghiệm sử dụng phương pháp - Phân tích định giá cổ phiếu VIS CTCP Thép Việt-Ý Trình bày khó khăn gặp phải q trình phân tích, định giá cổ phiếu - Đề