phân tích trái phiếu doanh nghệp

BỘ CÔNG THƯƠNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI KHOA QUẢN LÝ KINH DOANH - BÁO CÁO TIỂU LUẬN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Đề tài: Phân tích thị trường trái phiếu Việt Nam 2010-2018 Giáo viên hướng dẫn: Nguyễn Thị Hồng Nhung Sinh viên thực hiện: Nhóm trưởng: Phạm Thị Ngọc Thơ Lớp: 201831603155002 Phạm Thị Ngọc Thơ (NT) Trần Thị Thu Phạm Thị Mừng Nguyễn Thị Quỳnh Nguyễn Thị Huyền 07/2019 MỤC LỤC 2017602091 2017604511 2017603416 2017603531 2017600313 Phân tích thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam – Nhóm I LÝ THUYẾT CHUNG VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 1.Trái phiếu 2.Trái phiếu doanh nghiệp 3.Thị trường trái phiếu doanh nghiệp 11 II THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 2010-2018 12 1.Cơ sở pháp lý 12 Phương thức giao dịch 12 Chủ thể tham gia .13 Cơ sở vật chất thị trường 18 III ẢNH HƯỞNG 23 Ảnh hưởng thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam tới toàn kinh tế Việt Nam 23 Ảnh hưởng thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam tới thị trường chứng khoán Việt Nam 28 IV NHẬN XÉT CHUNG: 30 Nhận xét 30 Kiến nghị, đề xuất 36 Phân tích thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam – Nhóm I LÝ THUYẾT CHUNG VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 1.Trái phiếu a.Khái niệm: Là chứng vay nợ phủ cơng ty thể nghĩa vụ người phát hành phải trả nợ cho người nắm giữ trái phiếu số tiền định,vào khoảng thời gian định phải trả lại khoản tiền gốc khoản tiền vay hết hạn b.Đặc điểm - Chủ thể phát hành: công ty,chính phủ quyền địa phương - Người mua trái phiếu chủ nợ cho chủ thể phát hành vay tiền,được gọi trái chủ - Nếu thu nhập chủ yếu cổ phiếu cổ tức ,phụ thuộc vào tình hình sản xuất kinh doanh cơng ty thu nhập trái phiếu tiền lãi,khoản thu cố định khơng phụ thuộc vào tình hình sản xuất kinh doanh công ty phát hành - Trái phiếu chứng khốn nợ nên cơng ty bị giải thể phá sản trước hết cơng ty phải có nghĩa vụ tốn cho trái chủ,giá trị cịn lại phân chia cho cổ đơng c.Thơng tin tài trái phiếu * Mệnh giá trái phiếu +Là giá trị danh nghĩa trái phiếu giá trị ghi trái phiếu Giá trị coi số vốn gốc đầu tư +Mệnh giá để xác định số lợi tức tiền vay mà người phát hành phải trả +Mệnh giá thể số tiền người phát hành phải hoàn trả trái phiếu hết hạn Phân tích thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam – Nhóm *Lãi suất danh nghĩa +Lãi suất trái phiếu thường ghi trái phiếu người phát hành công bố +Lãi suất xác định theo tỷ lệ phần trăm so với mệnh giá trái phiếu xác định lợi tức trái phiếu +Lãi suất trái phiếu chủ thể phát hành ấn định dựa nhiều yếu tố: Cung – cầu thị trường tín dụng Mức rủi ro nhà phát hành đợt phát hành Thời gian đáo hạn trái phiếu Mức độ hấp dẫn để thu hút nhà đầu tư +Thời hạn trái phiếu dài lãi suất danh nghĩa cao +Độ tín nhiệm chủ thể phát hành cao,trái phiếu hấp dẫn nhà đầu tư +Một số cơng ty hạ thấp mức lãi suất huy động mà không ảnh hưởng đến ưa chuộng nhà đầu tư +Trái phiếu phát hành với mức lãi suất danh nghĩa xác định điều kiện thị trường thời điểm chào bán trái phiếu +Số tiền lãi trái phiếu tính mệnh giá trái phiếu nhân với lãi suất trái phiếu *Thời hạn trái phiếu + Là khoảng thời gian từ ngày phát hành đến ngày người phát hành hoàn trả tiền vốn lần cuối + Ngày đáo hạn trái phiếu ngày khoản vốn gốc trái phiếu toán lần cuối + Theo Ủy ban Chứng khốn Nhà nước: Phân tích thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam – Nhóm  Trái phiếu ngắn hạn có thời hạn từ – năm  Trái phiếu trung hạn có thời hạn từ – 10 năm  Trái phiếu dài hạn có thời hạn xác định 10 năm +Kỳ hạn trái phiếu có ý nghĩa quan trọng lợi tức trái phiếu phụ thuộc vào thời hạn trái phiếu Kỳ hạn trái phiếu dài giá trái phiếu biến động lớn sựảnh hưởng biến động lãi suất thị trường Hay nói cách khác, biến động giá trái phiếu phụ thuộc vào kỳ hạn trái phiếu *Kỳ trả lãi +Là khoảng thời gian người phát hành trả lãi cho người nắm giữ trái phiếu +Lãi suất trái phiếu xác định theo năm,nhưng việc toán lãi trái phiếu thường thực năm hai lần *Giá phát hành +Là giá bán trái phiếu vào điểm phát hành +Được chủ thể phát hành xác định theo tỷ lệ phần trăm mệnh giá +Chủ thể phát hành định giá phát hành với giá trị : mệnh giá (ngang hàng),dưới mệnh giá (giá chiết khấu),trên mệnh giá (giá phụ trội) Dù trái phiếu bán với mức ngang giá,có chiết khấu hay có phụ trội lợi tức trái phiếu ln xác định theo mệnh giá trái phiếu.Khi đáo hạn ,người sở hữu trái phiếu toán theo mệnh giá trái phiếu.Do mệnh giá trái phiếu lại thông số quan trọng loại công cụ d Những yếu tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu *Năng lực tài tổ chức phát hành trái phiếu - Năng lực tài tổ chức phát hành trái phiếu yếu tốảnh hưởng đến giá trái phiếu Đây yếu tố thường thu hút Phân tích thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam – Nhóm quan tâm lớn nhà đầu tư Vì giá trái phiếu có biến động rõ rệt thị trường chứng khoán tổ chức phát hành gặp khó khăn khả tài - Những DN lớn, uy tín lâu năm có tiềm lực tài vững mạnh có giá cao trái phiếu DN nhỏ, thương hiệu yếu lực tài hạn chế *Sự biến động lãi suất thị trường - Lãi suất thị trường yếu tố đặc biệt quan trọng có ảnh hưởng lớn đến việc định giá chứng khốn có lãi suất cố định Nếu lãi suất tăng lợi tức trái phiếu tồn có thay đổi, dịng vốn ln chuyển vào nơi có mức lợi nhuận cao hơn, giá trái phiếu có lợi tức cố định giảm - Nếu lãi suất thị trường giảm thấp lãi suất trái phiếu giá trái phiếu tăng cao mệnh giá * Cấu trúc kỳ hạn lãi suất - Trái phiếu có thời gian đáo hạn khác có lãi suất khác - Trái phiếu có thời gian đáo hạn ngắn giá trái phiếu tăng thị trường độ rủi ro thấp - Ngược lại, thời gian đáo hạn trái phiếu dài giá giảm mức rủi ro cao * Quyền mua lại bán lại trái phiếu - Trái phiếu kèm quyền mua lại cho phép người phát hành mua lại trái phiếu trước thời gian đáo hạn công bố - Quyền mua lại thường có lợi cho tổ chức phát hành đảm bảo cho tổ chức phát hành mua lại trái phiếu theo quyền lựa chọn họ có khả vay tiền với lãi suất thấp lãi suất trái phiếu lưu hành Tuy nhiên điều lại gây bất lợi cho người nắm giữ trái phiếu, tổ Phân tích thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam – Nhóm chức phát hành thường mua lại trái phiếu lãi suất trái phiếu phát hành cao lãi suất trái phiếu phát hành - Quyền mua lại gây khó khăn cho việc bán trái phiếu, trái phiếu kèm quyền mua lại thường có giá thấp lãi suất cao so với trái phiếu khác có kỳ hạn * Khả chuyển đổi trái phiếu - Đây loại trái phiếu mà tổ chức phát hành cho phép có khả chuyển đổi thành cổ phiếu vào thời điểm tương lai Vì vậy, trái phiếu thường có giá cao so với trái phiếu khơng có khả chuyển đổi * Dự kiến lạm phát - Nếu lạm phát dự kiến tăng tương lai lãi cố định trả cho trái phiếu chỉđược tốn theo lãi suất danh nghĩa Do giá thị trường trái phiếu có lãi suất cốđịnh giảm Ngược lại, lạm phát dự kiến giảm giá trái phiếu có lãi suất cốđịnh tăng 2.Trái phiếu doanh nghiệp *Khái niệm Trái phiếu doanh nghiệp loại trái phiếu phát hành doanh nghiệp nhằm huy động vốn trung dài hạn cho đầu tư phát triển Doanh nghiệp phát hành trái phiếu có nhu cầu huy động vốn lớn để tài trợ cho việc đầu tư mở rộng, phát triển hoạt động sản xuất kinh doanh trường hợp không đủđiều kiện không muốn phát hành cổ phiếu, tùy thuộc vào chiến lược quản lý vốn doanh nghiệp *Phân loại  Căn vào tính chất ghi danh trái phiếu: - Trái phiếu vơ danh: Phân tích thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam – Nhóm Trái phiếu vơ danh loại trái phiếu không ghi tên người chủ sở hữu bề mặt trái phiếu sổ sách tổ chức phát hành (trái phiếu ghi sổ) Người nắm giữ trái phiếu người hưởng quyền lợi Trái phiếu vơ danh chuyển nhượng cách dễ dàng, người nắm giữ trái phiếu tay có quyền hưởng lãi quyền tốn trái phiếu Trái phiếu vơ danh có gắn cuống phiếu trả lãi đến han trả lãi,người nắm giữ trái phiếu việc tách mang đến đại lý công ty để nhận lãi Trái phiếu vơ danh cịn gọi trái phiếu có cuống - Trái phiếu ghi danh: Là loại trái phiếu có ghi rõ họ tên địa người chủ sở hữu trái phiếu bề mặt trái phiếu sổ sách tổ chức phát hành(trái phiếu ghi sổ) Hình thức ghi danh thực cho phần vốn gốc,cũng ghi danh toàn ,cả gốc lẫn lãi Tên người sở hữu ghi trái phiếu nên việc chuyển nhượng thực cách ký hậu đăng ký với tổ chức phát hành Đến ngày tốn lãi, đại lý cơng ty phát hành gửi séc tiền mặt chuyển khoản để trả tiền lãi cho chủ sở hữu trái phiếu  Căn vào tính chất đảm bảo trái phiếu: - Trái phiếu có bảo đảm: Là loại trái phiếu mà DN muốn phát hành chúng phải có tài sản có giá trị làm vật đảm bảo cho việc phát hành Trong trường hợp DN bị khả tốn tiền lãi trả tiền gốc trái chủ có quyền tịch thu bán tài sản để thu hồi lại số tiền người phát hành cịn nợ Tài sản chấp bất động sản, máy móc thiết bị, nhà xưởng, loại chứng khoán mà DN nắm giữ - Trái phiếu khơng có bảo đảm: Phân tích thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam – Nhóm Là loại trái phiếu mà phát hành dựa vào uy tín DN khơng đưa tài sản để đảm bảo Loại trái phiếu thường phát hành DN lớn có danh tiếng thị trường Trong trường hợp DN không đủ khả trả nợ lâm vào tình trạng phá sản, người nắm giữ loại trái phiếu tốn sau trái chủ trái phiếu có bảo đảm trước cổ đông  Căn vào quyền kèm theo trái phiếu: - Trái phiếu mua lại trước hạn: Là loại trái phiếu có kèm điều khoản cho phép DN mua lại trái phiếu trước thời điểm đáo hạn với mức giá cao mệnh giá trái phiếu Trong trường hợp DN khơng cịn nhu cầu vay vốn trường hợp lãi suất thị trường giảm thấp lãi suất trái phiếu lúc phát hành - Trái phiếu bán lại trước hạn: Loại trái phiếu cho phép người nắm giữ trái phiếu quyền bán lại trái phiếu cho DN trước thời điểm đáo hạn Điều có tác dụng loại bỏ rủi ro lãi suất cho chủ sở hữu trái phiếu Nhà đầu tư trái phiếu tránh khoản thua lỗ lãi suất thị trường gia tăng làm cho giá trái phiếu giảm xuống - Trái phiếu chuyển đổi: Đây loại trái phiếu cho phép người nắm giữ có quyền chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu sau khoảng thời gian xác định trước Tùy theo lựa chọn tình hình thị trường mà nhà đầu tư định có chuyển đổi trái phiếu hay khơng Thơng thường, người nắm giữ trái phiếu thực việc chuyển đổi DN đạt kết kinh doanh tốt cổ phiếu tăng giá có tiềm tăng giá mạnh thị trường Phân tích thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam – Nhóm Đây loại trái phiếu thị trường ưa chuộng thường DN lựa chọn định phát hành TPDN để huy động vốn nợ dài hạn - Trái phiếu kèm chứng quyền: Là loại trái phiếu cho phép người nắm giữ quyền mua kèm lượng cổphiếu định tương ứng với lượng trái phiếu mà họ nắm giữ với mức giá định khoảng thời gian xác định  Căn vào cách xác định lãi suất trái phiếu: - Trái phiếu có lãi suất ổn định: Là loại trái phiếu truyền thống phát hành phổ biến tất thị trường giới Nó ràng buộc DN phải trả lãi cố định suốt thời gian trái phiếu lưu hành với định kỳ tháng năm lần - Trái phiếu có lãi suất thả nổi: Trái phiếu có lãi suất thả hiểu loại trái phiếu mà lãi suất điều chỉnh theo biến động lãi suất thị trường Trong trường hợp lãi suất thị trường có biến động mạnh liên tục, trái phiếu có lãi suất cố định gây ảnh hưởng bất lợi cho người phát hành lãi suất thị trường giảm cho nhà đầu tư lãi suất thị trường tăng  Ngoài ra, thị trường cịn có loại TPDN khác như: trái phiếu thu nhập, trái phiếu chiết khấu - Trái phiếu thu nhập: Là loại trái phiếu mà việc toán lợi tức tuỳ thuộc vào mức lợi nhuận mà DN đạt hàng năm không cao lãi suất ghi trái phiếu Loại trái phiếu trả lãi trước thuế cổ phiếu ưu đãi trả cổ tức sau thuế - Trái phiếu chiết khấu: Phân tích thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam – Nhóm nghiệp nói riêng Việt Nam trạng thái ban đầu nhiều dư địa để khai thác phát triển, đặc biệt là thị trường sản phẩm Nền kinh tế Việt Nam ổn định trở lại sau thời gian khó khăn, sản xuất khôi phục phát triển tốt hơn; vốn ngoại đầu tư vào Việt Nam tăng trưởng mạnh, tạo đà cho khởi sắc kinh tế tạo động lực cho thị trường tài chính, thị trường vốn tiếp tục phát triển Thị trường trái phiếu doanh nghiệp xây dựng có bước phát triển Trái phiếu doanh nghiệp tạo tảng giao dịch khoản nhiều so với tín dụng, việc chuyển từ tín dụng truyền thống sang phát hành trái phiếu doanh nghiệp hay phát hành giấy tờ có giá bước phát triển thị trường Trong lộ trình phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam đến năm 2020 Bộ Tài chính, mục tiêu cụ thể đặt nghiên cứu xây dựng hệ thống thông tin phát hành giao dịch trái phiếu doanh nghiệp; xây dựng đường cong lãi suất trái phiếu doanh nghiệp; khuyến khích doanh nghiệp đa dạng hóa loại hình trái phiếu doanh nghiệp Với mục tiêu đưa dư nợ thị trường trái phiếu doanh nghiệp đạt khoảng 7% GDP vào năm 2020 khoảng 20% GDP vào năm 2030, cần tạo lập chế với đường hướng cụ thể Chính phủ xây dựng dự thảo nghị định quy định về việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp, tạo dựng quy định mang tính pháp quy, đồng thời tạo chế mới, phù hợp thuận lợi để khắc phục tình trạng trầm lắng thị trường trái phiếu doanh nghiệp Dự thảo quy định việc phát hành trái phiếu riêng lẻ phạm vi lãnh thổ nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam phát hành trái phiếu thị trường quốc tế doanh nghiệp, quy định nguyên tắc phát hành trái phiếu doanh nghiệp, điều kiện điều khoản trái phiếu, đồng thời quy định cụ thể nội dung công việc phát hành trái phiếu thị trường nước, phát hành trái phiếu thị trường quốc tế, chế công bố thông tin chế độ báo cáo, trách nhiệm quan có liên quan Phân tích thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam – Nhóm Thị trường trái phiếu Việt Nam có tốc độ phát triển nhanh, đạt kết tích cực quy mơ tính khoản, đóng góp hiệu vào việc huy động nguồn lực cho đầu tư phát triển kinh tế Tuy nhiên, so với yêu cầu vốn cho doanh nghiệp (DN) đẩy mạnh sản xuất, kinh doanh, cần thêm nhiều giải pháp để thị trường trở thành nguồn cung vốn ổn định, “truyền máu” cho DN, DN khởi nghiệp Theo tính tốn Vụ Tài ngân hàng (Bộ Tài chính), đến hết năm 2018, quy mô thị trường trái phiếu đạt khoảng 39,12% GDP Ðối với thị trường trái phiếu DN (TPDN), có phát triển nhanh năm gần quy mơ cịn nhỏ, đến cuối năm 2018 đạt 8,57% GDP, khoản hạn chế, chưa phải kênh huy động vốn chủ yếu DN Do vậy, có nhu cầu huy động vốn, kể vốn trung dài hạn, DN tiếp cận vốn tín dụng ngân hàng, điều gây áp lực tiềm ẩn rủi ro Từ thực trạng này, vấn đề đặt cần đẩy mạnh phát triển thị trường TPDN để tạo điều kiện thuận lợi cho DN huy động vốn Không thế, việc thúc đẩy phát triển thị trường TPDN phải trở thành kênh huy động vốn đóng vai trị trọng yếu cho DN phát triển sản xuất, kinh doanh Ảnh hưởng thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam tới thị trường chứng khoán Việt Nam Chỉ tính riêng Sở giao dịch chứng khốn TP HCM (HoSE), giá trị giao dịch trái phiếu tăng gấp 10 lần năm qua, từ 3.000 – 4.000 tỷ đồng năm lên 36.588 tỷ đồng năm 2018 Thị trường TPDN đầu năm 2018 sôi động, đặc biệt nhóm cơng ty chứng khốn Việc phát hành trái phiếu chủ yếu phục vụ hoạt động cho vay ký quỹ chứng khoán với kỳ hạn - năm Giai đoạn năm 2010- 2014, khối lượng phát hành TPDN hàng năm dao động khoảng 25.000- 30.000 tỷ đồng, đến năm 2016 quy mô TPDN đạt khoảng 2,5% GDP Phân tích thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam – Nhóm Đến năm 2018, TPDN bứt tốc có đến 107 thương vụ phát hành TPDN công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn với khối lượng phát hành thành cơng 224.000 tỷ đồng, tăng 94,5% so với năm 2017 Theo đó, dư nợ thị trường TPDN đạt mức 474.500 tỷ đồng, 8,6% GDP năm 2018 tăng 53% so với cuối năm 2017 Dù vậy, so với TPCP, quy mơ TPDN cịn nhỏ số lượng DN phát hành chiếm tỷ lệ không đáng kể so với 700.647 DN hoạt động (tại thời điểm cuối năm 2017) khoảng 1.565 DN niêm yết HNX, HOSE UPCoM Cụ thể, Chứng khoán SHS phát hành thành công 500 tỷ đồng trái phiếu riêng lẻ đợt vào tháng vừa qua dự định tiếp tục phát hành thêm tối đa 650 tỷ đồng quý II/2018 Chứng khoán MB (MBS) dự kiến phát hành tối đa 200 tỷ đồng trái phiếu không chuyển đổi vào ngày 28/3, nhiên đến thời điểm chưa thấy công bố diễn biến việc phát hành Ngày 15/1, HĐTV Chứng khốn ACB thơng qua phương án phát hành 1.400 tỷ đồng trái phiếu thường, khơng có tài sản bảo đảm với kỳ hạn năm (lãi suất Hội đồng Quản lý tài sản nợ tài sản có định linh hoạt thời kỳ)… Ngày 9/2, Chứng khốn SSI phát hành thành cơng riêng lẻ 1.150 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi có kỳ hạn năm với lãi suất phát hành 4%/năm Bổ sung nguồn cho vay ký quỹ từ kênh trái phiếu giúp cơng ty chứng khốn chủ động nguồn vốn hơn, phụ thuộc nhiều vào ngân hàng, từ có thêm lợi việc thu hút khách hàng Các công ty đại chúng niêm yết sàn đẩy mạnh việc thu hút vốn thông qua phát hành TPDN Đầu tiên phải kể đến “ông lớn” Novaland với kế hoạch phát hành 300 triệu USD (6.825 tỷ đồng) trái phiếu chuyển đổi Giá chuyển đổi từ mức ấn định “tối thiểu 50.000 đồng/cổ phần điều chỉnh theo kiện pha loãng cơng ty bảo đảm lợi ích Cơng ty nhà đầu tư” thành mức linh hoạt “do HĐQT định theo phương án phát hành” Phân tích thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam – Nhóm Các cơng ty có quy mơ nhỏ như: Bamboo Capital thông qua phương án phát hành 280 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi với lãi suất 5%/năm, kỳ hạn năm vào ngày 12/3; Đại hội đồng cổ đông Công ty CP Thiết bị Bưu điện thông qua phương án phát hành 200 tỷ đồng trái phiếu không chuyển đổi, có bảo đảm tài sản khơng kèm chứng quyền kỳ hạn năm, lãi suất thỏa thuận theo thị trường Phát hành trái phiếu thành cơng giúp doanh nghiệp có nhiều lợi ích như: Cổ phiếu khơng bị pha lỗng, số tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) khơng bị ảnh hưởng, lại có thêm nguồn vốn để mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh nhanh chóng huy động vốn từ ngân hàng Nếu chiếu theo mức lãi suất đợt phát hành tới SHS lãi suất TPDN cao 200 điểm so với lãi suất tiền gửi bình quân 12 tháng bốn ngân hàng thương mại quốc doanh (6,67%) IV NHẬN XÉT CHUNG: Nhận xét Những kết đạt phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2010 – 2018 Trong giai đoạn 2010 - 2018, thị trường trái phiếu bước đóng vai trị kênh huy động vốn quan trọng cho ngân sách để đầu tư phát triển, mở rộng sản xuất kinh doanh Tuy nhiên, thân thị trường chưa phát triển bền vững phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng, số nhân tố thị trường chưa hoàn thiện (thiếu chế cho vay trái phiếu, nhà tạo lập thị trường với đầy đủ quyền nghĩa vụ thông lệ quốc tế), hệ thống nhà đầu tư chưa đa dạng Trong đó, việc để kênh tín dụng ngân hàng cung cấp phần lớn nguồn vốn tín dụng trung dài hạn cho kinh tế, đến 80% tổng nguồn vốn huy động hệ thống nguồn vốn ngắn hạn tạo áp lực rủi ro hoạt động hệ thống ngân hàng đe dọa đến ổn định hệ thống Phân tích thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam – Nhóm tài Do để phát triển bền vững thị trường tài nhằm ổn định kinh tế vĩ mô, nhiệm vụ quan trọng phải phát triển thị trường trái phiếu chiều rộng lẫn chiếu sâu để trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn quan trọng chủ yếu cho kinh tế, giảm bớt gánh nặng tín dụng trung hạn dài hạn cho hệ thống ngân hàng Về phát triển thị trường sơ cấp, nâng cao chất lượng đa dạng hóa loại hàng hóa để đáp ứng nhu cầu thị trường Giai đoạn 2010 - 2018 phát triển nhanh so với giai đoạn 2007 2010 quy mơ cịn nhỏ Về phát triển thị trường thứ cấp Từ năm 2009, Bộ Tài tổ chức thị trường riêng cho thị trường trái phiếu phủ, trái phiếu phủ bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương Theo đó, trái phiếu tập trung phát hành theo phương thức đấu thầu, đăng ký, lưu ký tập trung Trung tâm lưu ký chứng khốn Việt Nam nhằm nâng cao tính khoản cho thị trường hỗ trợ giao dịch thị trường thứ cấp, qua bảo đảm quyền lợi ích nhà đầu tư thị trường Trong năm 2015, Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội xây dựng đưa vào hoạt động số trái phiếu phủ, cung cấp thêm cơng cụ báo cho thị trường Về phát triển hệ thống nhà đầu tư Đối với nhà đầu tư nước, Bộ Tài nghiên cứu, trình Chính phủ ban hành sách đầu tư Bảo hiểm xã hội theo hướng chuyên nghiệp (Nghị định 30/2016/NĐ-CP ngày 28-4-2016 Chính phủ); xây dựng thiết lập chương trình hưu trí tự nguyện gồm sản phẩm bảo hiểm hưu trí quỹ hưu trí tự nguyện theo Quyết định số 144/QĐ-TTg ngày 20-01-2014 Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Đề án hình thành phát triển chương trình hưu trí tự nguyện Việt Nam nhằm tạo dựng nhà đầu tư dài hạn thị trường trái phiếu Đồng thời, Bộ Tài chủ động phát hành trái phiếu phủ có Phân tích thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam – Nhóm kỳ hạn dài điều kiện thị trường thuận lợi, phát hành trái phiếu phủ kỳ hạn 10 năm, 15 năm, 20 năm 30 năm cho công ty bảo hiểm để phát triển nhà đầu tư dài hạn thị trường trái phiếu tái cấu danh mục nợ trái phiếu phủ Trên thị trường bắt đầu hình thành quỹ chuyên đầu tư trái phiếu Đối với nhà đầu tư nước ngồi, trình Chính phủ ban hành Nghị định số 60/2015/NĐ-CP ngày 26-6-2015 sửa đổi, bổ sung Nghị định 58/2012/NĐ-CP ngày 20-7-2012 hướng dẫn Luật Chứng khoán Luật Chứng khoán sửa đổi, theo hướng không hạn chế đầu tư vào trái phiếu nhà đầu tư nước Đồng thời thực đơn giản hóa thủ tục đầu tư cho nhà đầu tư nước ngồi Trong năm 2016, lần Bộ Tài phát hành 7.000 tỷ đồng trái phiếu phủ kỳ hạn 30 năm cho nhà đầu tư 100% vốn nước ngồi doanh nghiệp bảo hiểm khơng có trụ sở Việt Nam Phát triển định chế trung gian dịch vụ thị trường Phát triển hệ thống thành viên đấu thầu trở thành nhà tạo lập thị trường thị trường trái phiếu phủ Từ năm 2013, Bộ Tài thí điểm thành lập hệ thống thành viên đấu thầu với quyền lợi nghĩa vụ cụ thể để tiến tới thiết lập nhà tạo lập thị trường thị trường trái phiếu phủ Các thành viên đấu thầu có nghĩa vụ tham gia dự thầu mua trái phiếu phủ năm với khối lượng định theo hướng dẫn Bộ Tài chính, đồng thời phải cơng bố lãi suất giá tham chiếu chào mua, chào bán thị trường trái phiếu phủ chuyên biệt Các nghĩa vụ tạo thêm cầu cho thị trường, đồng thời tạo cạnh tranh thị trường sơ cấp thứ cấp, góp phần giảm chi phí huy động vốn cho ngân sách tăng khoản cho thị trường Quá trình triển khai thực cho thấy thành viên đấu thầu trái phiếu phủ phát huy vai trò dẫn dắt thị trường sơ cấp thứ cấp, góp phần làm tốt cơng tác huy động vốn trái phiếu phủ năm vừa qua Hiện có 21 thành viên đáp ứng đủ tiêu chuẩn, điều kiện làm thành viên đấu thầu trái phiếu phủ gồm 15 ngân hàng thương mại, 04 cơng ty chứng Phân tích thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam – Nhóm khoán thành viên đặc biệt Bảo hiểm xã hội Việt Nam Bảo hiểm tiền gửi Hình thành thị trường định mức tín nhiệm Việt Nam Ngày 26-9-2014, Chính phủ ban hành Nghị định số 88/2014/NĐ-CP quy định dịch vụ xếp hạng tín nhiệm Ngày 17-4-2015, Thủ tướng Chính phủ ban hành Quyết định 507/QĐ-TTg phê duyệt quy hoạch phát triển dịch vụ xếp hạng tín nhiệm đến năm 2020 tầm nhìn đến năm 2030 Theo đó, khn khổ pháp lý cho việc hình thành hoạt động tổ chức định mức tín nhiệm ban hành đầy đủ Hiện tại, Bộ Tài phối hợp với bộ, ngành để xem xét, thẩm định hồ sơ cấp giấy chứng nhận đủ điều kiện kinh doanh dịch vụ xếp hạng tín nhiệm Việc tổ chức cung cấp dịch vụ xếp hạng tín nhiệm hình thành vào hoạt động bước để thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu, đặc biệt thị trường trái phiếu doanh nghiệp Tái cấu trúc tổ chức kinh doanh chứng khoán: Triển khai Quyết định số 1826/QĐ-TTg ngày 06-12-2012 Thủ tướng Chính phủ tái cấu trúc thị trường chứng khoán doanh nghiệp bảo hiểm, giai đoạn 2010 - 2018, công tác tái cấu trúc tổ chức kinh doanh chứng khoán triển khai theo hướng giảm số lượng nâng cao lực tài chính, hiệu hoạt động; đồng thời, hoạt động cơng ty kiểm tốn có nhiều cải thiện để theo kịp phát triển thị trường vốn Việc tái cấu, nâng cao lực tổ chức kinh doanh chứng khốn, cơng ty kiểm tốn góp phần hỗ trợ phát triển chung thị trường trái phiếu, thị trường vốn Một số hạn chế phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2010 – 2018 Cấu trúc thị trường trái phiếu bước hoàn thiện theo hướng hình thành thị trường trái phiếu phủ chuyên biệt Tuy nhiên, trái phiếu doanh nghiệp, tính khoản cịn hạn chế, nhà đầu tư thường nắm giữ trái phiếu đến ngày đáo hạn; trái phiếu doanh nghiệp phát hành công Phân tích thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam – Nhóm chúng, điều kiện phát hành, niêm yết, giao dịch tương tự cổ phiếu nên chưa thu hút doanh nghiệp tham gia huy động vốn Cấu trúc thị trường trái phiếu bước hoàn thiện theo hướng hình thành thị trường trái phiếu phủ chuyên biệt Tuy nhiên, trái phiếu doanh nghiệp, tính khoản cịn hạn chế, nhà đầu tư thường nắm giữ trái phiếu đến ngày đáo hạn; trái phiếu doanh nghiệp phát hành công chúng, điều kiện phát hành, niêm yết, giao dịch tương tự cổ phiếu nên chưa thu hút doanh nghiệp tham gia huy động vốn Quy mô thị trường có tăng trưởng so với nước khu vực quy mô thị trường trái phiếu Việt Nam cịn nhỏ, thị trường trái phiếu phủ trái phiếu doanh nghiệp chưa đáp ứng đủ yêu cầu huy động vốn ngày gia tăng ngân sách nhà nước doanh nghiệp để phát triển sản xuất kinh doanh Về sở nhà đầu tư: Thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài: Hệ thống nhà đầu tư thị trường trái phiếu chưa có thay đổi bản, nhà đầu tư chủ yếu ngân hàng thương mại, nhu cầu mua trái phiếu ngân hàng thương mại phụ thuộc nhiều vào khoản hệ thống điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước; vậy, giai đoạn lãi suất có xu hướng giảm, nhu cầu mua trái phiếu tăng mạnh ngược lại, điều dẫn đến bất ổn định thị trường trái phiếu Quy mô thị trường bảo hiểm nhỏ; Bảo hiểm xã hội Việt Nam chưa tham gia thị trường trái phiếu cách chuyên nghiệp, tỷ lệ đầu tư vào trái phiếu phủ thấp so với tổng số vốn đầu tư; Việc triển khai thu hút dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi cịn khó khăn, vướng mắc thời gian tới cần đẩy mạnh thu hút dịng vốn sở có phối hợp chặt chẽ bộ, ngành Về hệ thống định chế trung gian: Hiệu hoạt động tổ chức kinh doanh chứng khốn cơng ty chứng khốn, công ty quản lý quỹ chưa cao lực tài cịn hạn chế Phân tích thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam – Nhóm Về công tác phối hợp áp dụng thông lệ quốc tế: Công tác phối hợp bộ, ngành liên quan trình xây dựng văn pháp luật điều hành thị trường trái phiếu số thời điểm chưa nhịp nhàng, đồng hiệu quả, đặc biệt sách tài chính, tiền tệ, đầu tư Một số quy định thông lệ quốc tế thị trường trái phiếu khó áp dụng Việt Nam thị trường giai đoạn đầu phát triển, nhiều yếu tố thị trường thiếu chưa đồng Một số nguyên nhân Nguyên nhân chủ quan: Trong cấu phần thị trường trái phiếu, thị trường trái phiếu phủ phát triển hơn, quy mô ngày tăng khoản cao hơn; thị trường trái phiếu doanh nghiệp chưa phát triển xuất phát từ nguyên nhân: (1) Thời gian qua có gắn kết thị trường tiền tệ, thị trường tín dụng ngân hàng với thị trường trái phiếu, chưa có liên thơng thị trường Thị trường tín dụng ngân hàng kênh cung cấp vốn chủ yếu cho kinh tế, bao gồm vốn trung dài hạn (kể cho vay vốn để đầu tư dự án kết cấu hạ tầng) nên doanh nghiệp không quan tâm đến kênh huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu; (2) Hiện cầu trái phiếu doanh nghiệp thấp bối cảnh nhà đầu tư tổ chức tài phi ngân hàng (quỹ hưu trí, cơng ty bảo hiểm, quỹ đầu tư) chưa phát triển Bên cạnh đó, tỷ lệ tiết kiệm đầu tư kinh tế thấp nên nhu cầu đầu tư cá nhân thông qua định chế đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp hạn chế, đặc biệt bối cảnh kinh tế vĩ mô chưa ổn định nên kênh đầu tư vào bất động sản, vàng, ngoại hối ưa thích mang lại lợi nhuận cao hơn; (3) Đối với cung trái phiếu doanh nghiệp, thị trường cịn thiếu nhà phát hành doanh nghiệp có quy mơ lớn, có uy tín Các doanh nghiệp chưa có thói quen huy động vốn qua phát hành trái phiếu doanh nghiệp Cơng Phân tích thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam – Nhóm tác quản trị cơng ty, quản lý tài chính, kế tốn cịn hạn chế nên ảnh hưởng đến việc huy động vốn doanh nghiệp qua thị trường Các trái phiếu doanh nghiệp phát hành giao dịch hạn chế thiếu khoản thị trường thứ cấp Cơ chế, sách nhằm thúc đẩy mơi trường đầu tư, kinh doanh nói chung cịn chưa đồng bộ, chưa tính đến yếu tố khuyến khích lâu dài; việc triển khai, phối hợp chậm bộ, ngành Hiện tại, chưa có chiến lược tổng thể việc khai thác dịng vốn nước ngồi vào Việt Nam Ngun nhân khách quan: Kinh tế nước giai đoạn 2011-2015 phải đối mặt với nhiều khó khăn, thách thức vấn đề lạm phát, tỷ giá, thị trường bất động sản, nợ xấu ngân hàng Kinh tế vĩ mô chưa ổn định nên thị trường trái phiếu chưa nhận nhiều quan tâm nhà đầu tư Thu nhập bình qn đầu người cịn thấp, thói quen tiết kiệm tích lũy dài hạn dân cư cịn hạn chế ảnh hưởng tới nguồn vốn dài hạn kinh tế, từ tác động đến thu hút vốn dài hạn vào thị trường trái phiếu Kiến nghị, đề xuất Phát triển thị trường sơ cấp - Phân biệt rõ điều kiện quy trình phát hành trái phiếu doanh nghiệp để vừa tạo điều kiện cho doanh nghiệp phát hành vừa bảo đảm tính cơng khai minh bạch thị trường bảo vệ nhà đầu tư, khuyến khích doanh nghiệp đa dạng hóa loại hình trái phiếu doanh nghiệp thị trường phát triển trình độ cao - Ban hành sách khuyến khích tiến tới yêu cầu doanh nghiệp, tập đồn huy động vốn trung dài hạn thơng qua việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp thông qua sách thuế sách trì bảo đảm an tồn thị trường tín dụng hệ thống ngân hàng - Ban hành quy chế hướng dẫn quy trình thủ tục phát hành trái phiếu doanh nghiệp theo thơng lệ thị trường Phân tích thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam – Nhóm Phát triển thị trường thứ cấp - Nghiên cứu, cải tiến hệ thống giao dịch trái phiếu phủ, trái phiếu phủ bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương Sở Giao dịch chứng khoán - Tăng cường chế độ trách nhiệm thành viên thị trường thứ cấp công tác báo cáo giao dịch - Yêu cầu nhà tạo lập thị trường thực nghĩa vụ chào giá hai chiều (giá mua, giá bán) mã trái phiếu phủ tiêu chuẩn - Cho vay trái phiếu nhà tạo lập thị trường trái phiếu thực nghĩa vụ chào giá mua giá bán - Xây dựng đường cong lãi suất số trái phiếu phủ - Rà sốt chi phí liên quan đến đăng ký lưu ký, niêm yết giao dịch thị trường - Triển khai việc cho phép thành viên tạo lập thị trường vay trái phiếu để bán ngày toán trái phiếu xây dựng khung hợp đồng mẫu giao dịch có kỳ hạn (repos) chuẩn Phát triển đa dạng hóa hệ thống nhà đầu tư - Thực chuyển tồn hình thức cho vay trực tiếp ngân sách nhà nước Bảo hiểm xã hội Việt Nam sang hình thức đầu tư trái phiếu phủ sau Đề án chuyển đổi khoản vay sang trái phiếu phủ Thủ tướng Chính phủ phê duyệt - Thực đầu tư trái phiếu phủ thơng qua phương thức đấu thầu - Đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp có xếp hạng tín nhiệm cao pháp luật cho phép Khuyến khích tăng tỷ trọng đầu tư vào trái phiếu phủ, giao Bộ Tài nghiên cứu sửa đổi sách đầu tư doanh nghiệp bảo hiểm theo hướng khuyến khích đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm tốt Phân tích thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam – Nhóm - Thực giải pháp thúc đẩy việc hình thành phát triển hệ thống chương trình hưu trí tự nguyên (sản phẩm bảo hiểm hưu trí quỹ hưu trí) thơng qua sách thuế - Rà sốt kiến nghị điều chỉnh theo hướng thống chế thu nhập cá nhân tiền gửi tiết kiệm tiền đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp - Nghiên cứu thí điểm phương thức bán lẻ trái phiếu cho nhà đầu tư cá nhân - Đa dạng hóa loại hình quỹ đầu tư mục tiêu bao gồm loại quỹ đầu tư trái phiếu - Khuyến khích tham gia nhà đầu tư nước ngồi Rà sốt, sửa đổi lại sách quy định tỷ lệ nắm giữ tổ chức tín dụng trái phiếu phủ theo hướng bỏ quy định tỷ lệ nắm giữ, trường hợp cần thiết phải quy định loại bỏ trái phiếu sử dụng để giao dịch nhằm phản ánh chất đầu tư trái phiếu phủ tổ chức tín dụng - Rà sốt sửa đổi quy định nắm giữ trái phiếu doanh nghiệp tổ chức tín dụng theo hướng phù hợp với chất giấy tờ có giá Phát triển định chế trung gian dịch vụ thị trường - Đẩy mạnh chương trình tái cấu cơng ty chứng khốn công ty quản lý quỹ theo nguyên tắc lộ trình quy định Quyết định số 252/QĐ-TTg ngày 01-3-2011, số 1826/QĐ-TTg ngày 06-12-2012 Quyết định số 254/QĐ/TTg ngày 13-3-2013 Thủ tướng Chính phủ tái cấu tổ chức tín dụng - Ban hành sách cấp phép cho đại lý quản lý trái phiếu hộ cho nhà đầu tư - Báo cáo Chính phủ (thơng qua Tổng cơng ty đầu tư vốn nhà nước doanh nghiệp) góp vốn thành viên thị trường đối tác khác để thành lập cơng ty định hạng tín nhiệm nước Phân tích thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam – Nhóm - Hiện đại hóa cơng nghệ thông tin hệ thống đấu thầu, đăng ký, lưu ký niêm yết trái phiếu phủ, trái phiếu phủ bảo lãnh, rút ngắn thời gian từ khâu phát hành đến niêm yết trái phiếu - Chuyển chức toán trái phiếu từ ngân hàng thương mại sang Ngân hàng Nhà nước SƠ ĐỒ TƯ DUY – NHĨM 40 Phân tích thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam – Nhóm .. .Phân tích thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam – Nhóm I LÝ THUYẾT CHUNG VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 1 .Trái phiếu 2 .Trái phiếu doanh nghiệp... Loại trái phiếu trả lãi trước thuế cổ phiếu ưu đãi trả cổ tức sau thuế - Trái phiếu chiết khấu: Phân tích thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam – Nhóm Trái phiếu chiết khấu loại trái phiếu. .. giữ trái phiếu việc tách mang đến đại lý công ty để nhận lãi Trái phiếu vơ danh cịn gọi trái phiếu có cuống - Trái phiếu ghi danh: Là loại trái phiếu có ghi rõ họ tên địa người chủ sở hữu trái phiếu