Bài giảng phân tích trái phiếu lê văn lâm

Bài giảng phân tích trái phiếu lê văn lâm

Phân tích trái phiếu Lê Văn Lâm Nội dung Ôn tập trái phiếu Định giá trái phiếu Quan hệ lãi suất giá trái phiếu Lợi suất trái phiếu Thời gian đáo hạn bình quân (Duration) Độ lồi (Convexity) Cơ trái phiếu Sinh viên tìm đọc lại tài liệu thị trường tài chính; thị trường chứng khoán khái niệm, đặc điểm, phân loại trái phiếu, lợi suất – rủi ro đầu tư,… Phần giúp sinh viên hệ thống phân biệt loại giá trái phiếu, từ giới thiệu phương pháp định giá đo lường lợi suất Cơ trái phiếu Mệnh giá: Giá bề mặt trái phiếu Thị giá: Giá giao dịch thị trường, xác định quan hệ cung cầu Giá trị nội tại: Giá xác định mơ hình định giá Định giá trái phiếu Định giá trái phiếu thông thường (straight bonds) Định giá trái phiếu chiết khấu (discount bonds) Quan hệ lãi suất giá trái phiếu Định giá trái phiếu thơng thường Mơ hình DCF: n CFt PV   t t 1 (1  r ) Dòng tiền (CF) lãi suất chiết khấu mơ hình định giá trái phiếu gì? Định giá trái phiếu thông thường n PV   PV (C j )  PV ( F ) j 1 Cn C1 C2 F      n n (1  r ) (1  r ) (1  r ) (1  r ) C C C F      n (1  r ) (1  r ) (1  r ) (1  r ) n   (1  r )  n  C  r   F  n  (1  r ) Định giá trái phiếu chiết khấu Trái phiếu chiết khấu trái phiếu không trả lãi (coupon) định kỳ, đó: n PV  PV (Cj )  PV (F) j 1 F  PV (F)  n (1 r) Quan hệ lãi suất & giá trái phiếu Lãi suất giá trái phiếu biến động ngược chiều PV = F r = NY (norminal yield/coupon rate) PV < F r > NY PV > F r < NY Giá trái phiếu có xu hướng tiến gần mệnh giá thời gian tiến gần đến ngày đáo hạn Ví dụ Trái phiếu công ty ABB: -Phát hành 1/7/2000, kỳ hạn năm -Mệnh giá 1,000,000 đồng -LSDN: 8%/năm, trả lãi tháng/lần Yêu cầu: Tính giá trị trái phiếu ngày 1/1/2003 nếu: a LSTT 7% b LSTT 8% c LSTT 12% Thực yêu cầu tương tự câu thời điểm 1/7/2005 1/7/2007 Nhận xét 10 Ví dụ Trái phiếu cơng ty Bình Minh: -Phát hành 1/1/2000, đáo hạn 1/1/2010 -Mệnh giá 1,000,000 đồng -LSDN: 10%/năm, trả lãi hàng năm -Cho phép chuộc lại sau năm kể từ ngày phát hành với giá cao mệnh giá 5% Yêu cầu: - Xác định YTC vào ngày 1/1/2004 thời điểm TP bán với giá 950,000 đồng? 19 Lợi suất chênh lệch giá – CGY P  P0 CGY  P0 Total _ yield  CY  CGY CGY: Lợi suất chênh lệch giá P1: Giá bán trái phiếu P0: Giá mua trái phiếu CY: Lợi suất tức thời Total yield: Tổng lợi suất 20 Thời gian đáo hạn bình quân (Duration) Khái niệm Mối quan hệ biến động giá & biến động lãi suất Thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh Biến động giá tính tiền 21 Khái niệm Duration thời gian đáo hạn bình qn gia quyền dịng tiền trái phiếu với quyền số giá trị dịng tiền tính theo tỷ lệ phần trăm giá trị tất dòng tiền trái phiếu n tC nF  (1  y )t  (1  y)n D  t 1 P 22 C C C F     (1  y ) (1  y ) (1  y ) n (1  y ) n dP C  2C  nC  nF       n 1 dy (1  y ) (1  y ) (1  y ) (1  y ) n  P   1  C 2C nC nF        n (1  y )  (1  y ) (1  y ) (1  y ) (1  y ) n   1  n tC nF     t (1  y )  t  (1  y ) (1  y ) n   1  n tC nF   (1  y )  t  (1  y ) t (1  y ) n  dP    dy   P P dP 1    D  dy P (1  y ) 23 Thời gian đáo hạn bình quân điều chỉnh n tC nF (1 y)t  (1 y)n 1 ModifiedD  D   t1 (1 y) (1 y) P 24 Mối quan hệ biến động giá & biến động lãi suất dP 1   D  dy P (1  y ) hay : P 1   D  y P (1  y ) P   M o d ifie d D   y P 25 Biến động giá trái phiếu tính tiền dP 1   D  dy P (1  y ) hay : P 1   D  y P (1  y ) P   M o d i fie d D   y P   P   M o d ifi e d D   y  P 26 27 Ví dụ Trái phiếu mệnh giá $1,000, lãi suất 8%/năm, thời gian đáo hạn năm, trả lãi năm a Tính Duration cho trái phiếu biết lãi suất đáo hạn 7%/năm b Tính Modified duration c Lãi suất tăng 70 điểm (=0.7%), tính thay đổi giá trái phiếu theo Duration (bằng % tiền) 28 Portfolio duration: Duration khơng có nhiều ý nghĩa sử dụng để ước lượng thay đổi giá cho trái phiếu (có thể tính trực tiếp cách thay đổi YTM) Hữu ích ước lượng thay đổi giá cho danh mục thay phải tính thay đổi giá trái phiếu cộng lại: PortfolioD  W1D1  W2 D2   Wk Dk Trong W1; W2;…; Wk tỷ trọng vốn đầu tư vào trái phiếu 29 Portfolio duration (viết dạng ma trận): PortfolioD  W1 D1  W2 D2   Wk Dk  WD where W1  W  W    ; D   D1 D2 Dk      Wk  30 Độ lồi 1  d 2P  Convexity    P  dy   n t (t  1)Ct n(n  1) F     t n  P(1  y )  t 1 (1  y ) (1  y )   2 P    ModifiedD  y   C  (y )   P   31 Ví dụ Trái phiếu mệnh giá $1,000, lãi suất 8%/năm, thời gian đáo hạn năm, trả lãi năm a Tính Duration convexity trái phiếu biết lãi suất đáo hạn 7%/năm b Lãi suất tăng 70 điểm (=0.7%), tính thay đổi giá trái phiếu theo Duration & convexity (bằng % tiền) 32 33 ...Nội dung Ôn tập trái phiếu Định giá trái phiếu Quan hệ lãi suất giá trái phiếu Lợi suất trái phiếu Thời gian đáo hạn bình quân (Duration) Độ lồi (Convexity) Cơ trái phiếu Sinh viên tìm... đặc điểm, phân loại trái phiếu, lợi suất – rủi ro đầu tư,… Phần giúp sinh viên hệ thống phân biệt loại giá trái phiếu, từ giới thiệu phương pháp định giá đo lường lợi suất Cơ trái phiếu Mệnh... Định giá trái phiếu chiết khấu Trái phiếu chiết khấu trái phiếu khơng trả lãi (coupon) định kỳ, đó: n PV  PV (Cj )  PV (F) j 1 F  PV (F)  n (1 r) Quan hệ lãi suất & giá trái phiếu Lãi