Bài giảng Tài chính doanh nghiệp cơ bản Bài 2: Thời giá tiền tệ và mô hình chiết khấu dòng tiền trình bày các kiến thức: Vấn đề lãi suất, thời giá của một khoản tiền, thời giá của dòng tiền, thời giá dòng tiền khi ghép lãi nhiều lần trong năm.
Bài THỜI GIÁ TIỀN TỆ VÀ MƠ HÌNH CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN NỘI DUNG 1.Vấn đề lãi suất Thời giá khoản tiền a.Khái niệm khoản tiền c Giá trị tương lai khoản tiền d.Giá trị khoản tiền e.Xác định lãi suất kỳ hạn Thời giá dòng tiền a Khái niệm dòng tiền b Thời giá dòng tiền c.Thời giá dòng tiền khơng Thời giá dòng tiền ghép lãi nhiều lần năm Thời giá tiền tệ mơ hình chiết khấu dòng tiền Mục tiêu Nội dung trình bày: Xây dựng khái niệm thời giá tiền tệ Các phương pháp tính lãi Khái niệm thời giá tiền tệ Giá trị tương lai giá trị của: Một số tiền Một dòng tiền: Dòng tiền thơng thường Dòng tiền đầu kỳ Dòng tiền vơ hạn Thời giá tiền tệ ghép lãi nhiều lần năm Mơ hình chiết khấu dòng tiền Vấn đề lãi suất Lãi đơn lãi kép Lãi suất danh nghĩa lãi suất thực 1.1 Phân biệt Lãi đơn lãi kép Ví dụ : Tiền gởi không kỳ hạn, lãi suất 0,5% tháng Tiền gởi kỳ hạn tháng, lãi suất 0,6% tháng Vậy gởi 1.000 đồng theo cách sau tháng tổng số tiền có ? T/G không kỳ hạn rút vốn lãi lúc T/G có kỳ hạn thường rút vốn lãi sau đáo hạn 10-5 a Phương pháp tính lãi đơn Nếu gởi kỳ hạn tháng 1.000 x 0,6% x = 18 đ 18đ gọi lãi đơn I= Vo x i x n n : số tiền lãi sinh từ vốn gốc sau n kỳ hạn Vo: vốn gốc i: lãi suất n: số kỳ hạn Vn= Vo (1+ i n) Phương pháp tính lãi gọi phương pháp tính lãi đơn Phương pháp tính lãi suất trung bình lãi đơn Giả sử có khoản đầu tư Vo đầu tư với lãi suất sau: Lãi suất i1 với thời gian n1 Lãi suất i2 với thời gian n2 Lãi suất i3 với thời gian n3 Lãi suất trung bình là: nk ik i nk b Phương phápùp tính lãi Nếu gởi không kỳ hạn tháng: ùp + 1.000 = 1005 1.000 xké 0,5% tháng: 1.005 x 0,5% + 1.005 = 1010,025đ tháng: 1.010,02 x 0,5%+ 1.010,02 = 1015,07 15,07đ gọi lãikép Phương pháp tính lãi gọi phương pháp tính lãi kép 10-8 b Phương phápùp tính lãi kéCơng ùp thức tính lãi kép Vn V 1 i n Cơng thức tính lãi suất trung bình lãi kép kép n2 n3 nk n1 n i (1 i1 ) 1 i 1 i .1 ik 1 Lãi suất danh nghĩa thực VÍ dụ : Tiền gởi không kỳ hạn, lãi suất 0,5% tháng Tiền gởi KH tháng, lãi suất 0,6% tháng Vậy lãi suất danh nghĩa, lãi suất thực ? 10-10 Dòng tiền vơ hạn Dòng tiền đề vơ hạn dòng tiền cuối kỳ có khoản thu chi xảy mãi Nhớ lại, dòng tiền thường có: 1 n t PVAn C /(1 i ) C n t 1 i i (1 i ) Với dòng tiền vô hạn: 1 C PVA C i i (1 i ) i Hiện giá dòng tiền vơ hạn ứng dụng để định giá cổ phiếu ưu đãi Dòng tiền khơng Dòng tiền khơng – Dòng tiền tệ có khoản thu chi thay đổi từ kỳ hạn sang kỳ hạn khác n Hiện giá: PV PV (CFt ) t 1 Giá trị tương lai: n FVn FV (CFt ) t 1 Ví dụ minh họa Giả sử bạn cho thuê nhà thời hạn năm với lịch trình tốn thiết lập sau: $6000 cho năm đầu tiên, $5000 cho năm $4000 cho năm cuói Giá trị tương lai thu nhập bạn năm thứ năm suất chiết khấu 6%? Tra bảng FV5 = 6000(1+0,06)4 = 6000(1,2625) = $7575 FV5 = 6000(1+0,06)3 = 6000(1,1910) = $7146 FV5 = 5000(1+0,06)2 = 5000(1,1236) = $5618 FV5 = 5000(1+0,06)1 = 5000(1,0600) = $5300 FV5 = 4000(1+0,06)0 = 4000(1,0000) = $4000 Tổng cộng = $29639 Sử dụng Excel Chọn fx, financial, NPV, đánh vào rate = 0.06 dùng chuột tô đen để lựa chọn dòng tiền tệ, chọn OK, tính giá trị tương lai giá vừa thu Giả sử bạn cho thuê nhà thời hạn năm với lịch trình tốn thiết lập sau: $6000 cho năm đầu tiên, $5000 cho năm $4000 cho năm cuói Hiện giá thu nhập bạn suất chiết khấu 6%? Tra bảng PV0 = 6000/(1+0,06) = 6000/(1,06) = $5660 PV0 = 6000/(1+0,06)2 = 6000/(1,1236) = $5340 PV0 = 5000/(1+0,06)3 = 5000/(1,1910) = $4198 PV0 = 5000/(1+0,06)4 = 5000/(1,2624) = $3960 PV0 = 4000/(1+0,06)5 = 4000/(1,3382) = $2989 Tổng cộng = $22147 Sử dụng Excel Chọn fx, financial, NPV, đánh vào rate = 0.06 dùng chuột tô đen để lựa chọn dòng tiền tệ, chọn OK Giá trị tương lai với n năm m kỳ hạn lãi năm Đặt: i= lãi suất hàng năm n=số năm m= số lần ghép lãi hay số kỳ hạn trả lãi năm i/m= lãi suất kỳ hạn lãi m = => lãi hàng năm m = => lãi bán niên m = => lãi hàng quý m = 12 => lãi hàng tháng m = 365 => lãi hàng ngày m = ∞ => lãi liên tục Giá trị tương lai với n năm m kỳ hạn lãi năm Giá trị tương lai: FVn = PV[1+(i/m)]mn Giá trị PV = FVn/[1+(i/m)]mn Tính FV PV trường hợp lãi kép liên tục nào? i lim PV 1 m m FV lim FVmn m mn Đặt i/m = 1/x m = i.x mn = i.x.n i FV lim PV 1 m m mn 1 lim PV 1 m x x Nhớ i x n PVe i.n 1 lim1 e 2,71828 x x FV PV i.n FV (e) i.n e Lãi suất danh nghĩa lãi suất hiệu dụng Lãi suất danh nghĩa – lãi suất niêm yết theo năm chưa điều chỉnh theo tần suất ghép lãi năm Lãi suất hiệu dụng – lãi suất thực kiếm (hoặc chi trả) sau điều chỉnh lãi suất danh nghĩa theo số kỳ hạn tính lãi năm FVn PV PV 1 (i / m) PV mn Effective rate 1 (i / m) PV PV mn Aùp dụng cho kỳ hạn năm, n = 1, có: effective rate = [1+(i/m)]m – Ví dụ bạn ký gửi 1000$ vào tài khoản ngân hàng với lãi suất 6%/năm thời gian năm Hỏi số tiền bạn có sau năm ký gửi ngân hàng tính lãi kép (a) bán niên, (b) theo quý, (c) theo tháng (d) liên tục? (a) FV3 = 1000[1+(0,06/2)]2x3= 1194,05$ (b) FV3 = 1000[1+(0,06/4)]4x3= 1195,62$ (c) FV3 = 1000[1+(0,06/12)]12x3= 1196,88$ (d) FV3 = 1000(e)0,06x3 = 1197,22$ Tốc độ ghép lãi nhanh lợi tức sinh lớn Có ngân hàng A, B C huy động tiền gửi kỳ hạn năm với lãi suất 8% Ngân hàng A trả lãi kép theo quý, Ngân hàng B trả lãi kép theo tháng Ngân hàng C trả lãi kép liên tục Khách hàng thích gửi vào ngân hàng yếu tố khác nhau? Giả sử khách hàng gửi 10 triệu đồng, sau năm số tiền thu gốc lãi gửi: Ngân hàng A: FV = 10.000.000(1 + 0,08/4)4 =10.824.322 đồng Ngân hàng B: FV = 10.000.000(1+ 0,08/12)12 =10.829.995 đồng Ngân hàng C: FV = 10.000.000e0,08 =10.832.871 đồng Tốc độ ghép lãi nhanh lợi tức sinh lớn Thời giá tiền tệ vấn đề vay trả góp Giả sử bạn cần mua Wave Alpha, người bán xe chào giá theo phương án: Nếu trả tiền giá bán 11 triệu đồng Nếu trả góp hàng tháng bạn phải góp 960.000 đồng vòng 12 tháng Bạn nên chọn phương án chi phí hội bạn 12%? Quyết định bạn thay đổi chi phí hội giảm tăng lên? Thời giá tiền tệ lãi suất thay đổi Về nguyên tắc, cách xác định giá trị tương lai giá không thay đổi Tuy nhiên, cách tính phức tạp tốn nhiều thời gian phải tính giá trị tương lai giá riêng lẽ cho khoản tiền thời hạn theo lãi suất kỳ hạn Mơ hình chiết khấu dòng tiền k% CF0 CF1 CF2 …… …… CF1/(1+k)1 CF2/(1+k)2 …… … … CFn/(1+k)n n CF0 CFn CFt CF1 PV (1 k ) (1 k )1 (1 k ) n t 0 (1 k ) t n CFn Ứng dụng mơ hình chiết khấu dòng tiền Định giá tài sản Phân tích định đầu tư Tài sản hữu hình Tài sản tài Trái phiếu Cổ phiếu Dự án Thuê tài Lựa chọn nguồn tài trợ ngắn hạn Nên mua chịu hay vay ngân hàng Nên vay ngân hàng hay phát hành tín phiếu Hướng dẫn thảo luận Thảo luận nhận thức chung thời giá tiền tệ mơ hình chiết khấu dòng tiền Thảo luận thực trạng ứng dụng mơ hình chiết khấu dòng tiền Thảo luận khả ứng dụng mơ hình chiết khấu dòng tiền vào thực tiễn Những cản ngại ứng dụng mơ hình chiết khấu dòng tiền thực tiễn Làm khắc phục cản ngại đó? ... 1010, 025 đ tháng: 1.010, 02 x 0,5%+ 1.010, 02 = 1015,07 15,07đ gọi lãikép Phương pháp tính lãi gọi phương pháp tính lãi kép 10-8 b Phương phápùp tính lãi kéCơng ùp thức tính lãi kép Vn V 1 i n Cơng... thể hoá hai khái niệm bản: Giá trị Giá trị tương lai 2. 1 Giá trị tương lai Chuyển đổi đồng hôm thành số tiền tương đương vào thời điểm tương lai Hôm Tương lai ? 2. 2 Giá trị Chuyển đổi... $100 vào tài khoản định kỳ trả lãi hàng năm 5% Bạn nhận sau năm? PV = $100, i = 5% = 0,05, n = => FV5 = ? FV5 = 100(1+0,05)5 = 100(1 ,27 63) = $ 127 ,63 Giả sử năm tới bạn muốn có $ 127 ,63 ,