Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Lecture 6: Cash flow projection Dự báo dòng tiền

Bài giảng Tài chính doanh nghiệp Lecture 6: Cash flow projection Dự báo dòng tiền cung cấp cho người học các kiến thức: Các loại dự án đầu tư trong công ty, quy định phân tích và quyết định đầu tư, ước lượng dòng tiền,... Mời các bạn cùng tham khảo.

9/23/2013 Chapter  Xác định dòng tiền ◦ Chiết khấu dòng tiền, phi lợi nhuận ◦ Dòng tiền gia tăng ◦ Chống lạm phát ◦ Đầu tư định tài  Tính tốn dòng tiền  Ví dụ: Ngành cơng nghiệp Blooper 1.Các loại dự án đầu tư công ty  Dự án đầu tư tài sản cố định  Dự án thay nhằm trì hoạt động sản xuất kinh doanh cắt giảm chi phí  Dự án mở rộng sản phẩm thị trường có sang sản phẩm thị trường  Dự án khác 9/23/2013 1.1.Các loại dự án đầu tư Dựa vào mối quan hệ, dự án phân chia thành: Dự án độc lập: dư án không liên quan đến Dự án phụ thuộc: lựa chọn dự án có liên quan đến dự án khác Dự án loại trừ nhau: chọn dự án khơng chọn dự án Quy trình phân tích định đầu tư Xác định dự án Đánh giá dự án Tìm hội đưa đề nghị đầu tư Ước lượng dòng tiền Lựa chọn tiêu chuẩn định NPV, IRR, PP Ra định Chấp nhận hay từ chối  Trong phân tích dự án sử dụng dòng tiền khơng sử dụng lợi nhuận để tính tốn  Sử dụng lợi nhuận kế tốn khơng phản ánh thời điểm thu chi tiền dự án khơng tính xác lợi ích mang lại dự án=> dẫn đến định sai lầm  Ví dụ: Một dự án có chi phí $2000 dự kiến kéo dài năm, thu nhập tiền mặt $1,500 $500 tương ứng Chi phí dự án khấu hao $1,000 năm Lãi suất yêu cầu 10%, so sánh NPV sử dụng dòng tiền với NPV sử dụng thu nhập kế toán 9/23/2013 Year Year Cash Income $1500 $ 500 Depreciation - $1000 - $1000 Accounting Income + 500 - 500 Apparent NPV = 500  500   $41.32 1.10 (1.10) Today Year Year Cash Income $1500 $ 500 Project Cost - 2000 Free Cash Flow - 2000 +1500 + 500 Cash NPV = -2000 1500 500   $223.14 1.10 (1.10)2 Dòng tiền ròng Năm Tổng Doanh thu tiền 1000 1000 1000 3000 Chi phí tiền 500 500 500 1500 Mua tài sản -900 Dòng tiền ròng trước thuế -900 Nộp thuế Dòng tiền ròng sau thuế -900 -900 500 500 500 600 60 60 60 180 440 440 440 420 9/23/2013 Ước lượng dòng tiền Năm Tổng Doanh thu tiền 1000 1000 1000 3000 Chi phí tiền 500 500 500 1500 Khấu hao 300 300 300 900 Lợi nhuận trước thuế 200 200 200 600 Nộp thuế 60 60 60 1800 Lợi nhuận sau thuế 140 140 140 420 Dòng tiền ròng (CF) 440 440 440 1320 10 Xử lý biến số dòng tiền 3.1 Xử lý biến số dòng tiền  Chi phí hội: tính vào dòng tiền dự án  Chi phí lịch sử: chi phí cho tài sản sẵn có sử dụng cho dự án Dòng tiền (outflows): dòng tiền hình thành từ khoản chi dự án Dòng tiền vào (inflows): dòng tiền hình thành từ khoản thu vào dự án Dòng tiền ròng:dòng tiền hình thành từ chênh lệch (dòng tiền vào – dòng tiền ra) Dòng tiền tự (CF): tiền xác định sau sử dụng để xác định tiêu đánh giá dự án CF=EBIT(1-T)+khấu hao- (+/- thay đổi vốn lưu động ròng) 11 Xử lý biến số dòng tiền Thuế thu nhập cơng ty: Đây dòng tiền dự án, chịu tác động phương pháp tính khấu hao sách vay nợ dự án  Các chi phí gián tiếp 12 9/23/2013  Chiết khấu dòng tiền gia tăng  Bao gồm tất hiệu ứng gián tiếp dự án, chẳng hạn tác động bán sản phẩm khác doanh nghiệp  Bỏ sót chi phí chìm  Bao gồm chi phí hội, chi phí lịch sử  Hãy cẩn thận chi phí không phân bổ cho thuê, nhiệt độ, ánh sáng,… Đây khơng phản ánh ảnh hưởng gia tăng dự án chi phí 13 Dòng tiền gia tăng = Dòng tiền từ dự án - Dòng tiền khơng từ dự án Khơng có dự án có dòng tiền cơng ty Do đó, phân tích dự án quan tâm dòng tiền tăng lên 14  Chi phí chìm: Là chi phí xảy q khứ khơng thể thay đổi  Chi phí chìm cũ bạn không chấp nhận dự án, không ảnh hưởng đến NPV dự án 15 9/23/2013  Vốn lưu động=Tài sản ngắn hạn – Nợ ngắn hạn = (Tiền mặt + Các khoản phải thu + Hàng tồn kho) – (Các khoản phải trả + Trích trước)  Đầu tư vào vốn lưu động giống đầu tư vào nhà máy, thiết bị, kết dòng tiền  Chúng ta tập trung vào thay đổi vốn lưu động (WCt+1 – WCt) suốt thời gian dự án  Vốn lưu động thu hồi vào cuối dự án (Dòng tiền vào) 16 Quy tắc lạm phát  Hãy quán cách bạn xử lý lạm phát!  Sử dụng lãi suất danh nghĩa để chiết khấu dòng tiền danh nghĩa  Sử dụng lãi suất thực để chiết khấu dòng tiền mặt thực tế  Bạn nhận kết tương tự, cho dù bạn sử dụng số danh nghĩa hay số thực 17 Ví dụ Bạn sở hữu hợp đồng thuê mà chi phí $8,000 năm nay, tăng lên 3% năm (tỷ lệ lạm phát dự báo) năm Nếu tỷ lệ chiết khấu 10%, giá trị hợp đồng thuê là?  real interest rate = 1+ nominal interest rate 1+inflation rate Xử lý lạm phát Suất chiết khấu danh nghĩa = suất chiết khấu thực + lạm phát + (suất chiết khấu thực x lạm phát) 18 9/23/2013 Example - nominal figures Year Cash Flow PV @ 10% 8000 8,000.00 8000x1.03 = 8,240 8240 1.10 8487.20 1.10 8741.82 1.103 8000x1.03 = 8,487.20 8000x1.03 = 8,741.82  7,490.91  7,014.22  6,567.86 $29,072.98 19 Example - real figures Year Cash Flow PV@6.7961% 8,000 8,000 8,000 8,000 8,000 8,000 1.068 8,000 1.068 8,000 1.068  7,490.91  7,014.22  6,567.86 = $ 29,072.98 20  Khi đánh giá dự án, bỏ qua cách dự án tài trợ Chúng ta nên xem dự án thể tất vốn tài trợ  Bỏ qua tiền thu từ phát hành nợ lãi suất toán vốn gốc khoản nợ  Phân tích riêng biệt định đầu tư từ định tài 21 9/23/2013  Total CF = CF from investment in fixed assets + CF from investment in working capital + CF from operations  Tổng dòng tiền(CF) = Dòng tiền từ việc đầu tư vào tài sản cố định (A) + Dòng tiền từ đầu tư vốn lưu động (B) + Dòng tiền từ hoạt động (C) 22  Dòng tiền từ việc đầu tư vào TSCĐ (A)= - Tiền mua TSCĐ + Tiền không đầu tư (hay lý tài sản )  Tiền không đầu tư(hay lý tài sản) = Tiền thu bán tài sản – thuế phải nộp Thuế phải nộp= (Tiền thu vào – Giá trị sổ sách thời điểm bán) x thuế suất 23  Dòng tiền từ việc đầu tư vào vốn lưu động(B) = - Thay đổi vốn lưu động = - (Vốn lưu động  t+1 – Vốn lưu động t ) Vốn lưu động Nhu cầu vốn lưu động = tồn quỹ tiền mặt + khỏan phải thu + tồn kho – khỏan phải trả Nếu vốn lưu động tăng lên tính cho dòng tiền ra, vốn lưu động giảm xuống tính cho dòng tiền vào 24 9/23/2013 Dòng tiền từ hoạt động (C)  Phương pháp trực tiếp: Dòng tiền từ hoạt động = Tiền thu – Chi phí tiền mặt – Thuế phải trả  Phương pháp gián tiếp: Dòng tiền từ hoạt động = Lợi nhuận sau thuế + Khấu hao +/- Vốn lưu động 25  Khấu hao đường thẳng Số dư giảm dần Khấu hao nhanh (MACRS)  Khấu hao khơng phải dòng tiền  Khấu hao làm giảm thuế -> Khấu hao chắn thuế  Khấu hao nhanh tăng giá trị chắn thuế 26 Ví dụ : Công ty Kinh Đô xem xét đến đầu tư dây chuyền sản xuất bánh mì Theo tài liệu dự báo phận liên quan đến dự án sau :  Giá trò áy móc thiết bò : 1.500.000.000đồng  Giá trò tận dụng lý thiết bò : 180.000.000đồng  Doanh thu bán hàng năm (từ năm thứ trở đi) : 800.000.000đồng  Chi phí hoạt động năm (chưa tính khấu hao) : 250.000.000đồng  Dự án có thời gian hoạt động năm, năm đầu doanh thi đạt 650.000.000đồng Nhu cầu vốn lưu động tăng thêm 100.000.000 đồng thu hồi đủ dự án hết hạn đầu tư Thuế suất thuế TNDN 28%, công ty giảm 50% thuế TNDN hai năm đầu Xác đònh dòng tiền dự án biết công ty tính khấu hao TSCĐ theo phương pháp đường thẳng  Với lãi suất chiết khấu 12%/năm Xác đònh NPV dự án 27 9/23/2013  Giải : Số tiền khấu hao năm = 1.500/5 = 300 triệu đồng Dòng tiền dự án tính tập hợp sau : 28 đvt : triệu đồng Năm Doanh thu 650 650 800 800 800 Chi phí chưa tính khấu hao 250 250 250 250 250 Khấu hao TSCĐ 300 300 300 300 300 100 100 250 250 430 Thueá TNDN 28% 14 14 70 70 120,4 Lợi nhuận sau thuế 86 86 180 180 309,6 386 386 480 480 709,6 Vốn đầu tư mua MMTB (1,500) Vốn lưu động (100) Thu lý thiết bò 180 Lợi nhuận trước thuế Thu hồi vốn lưu động Dòng tiền ròng CF 100 (1,600) 29  In year 6, mining equipment may be sold for $2million, this equipment has book value of Tax rate is 35% Year Cap Invest 10000 , WC 1500 , 4075 , 4279 , 4493 , 4717 , 3039 , Change inWC 1500 , 2575 , 204 214 225 1678 , 3039 , Revenues 15000 , 15750 , 16538 , 17364 , 18233 , Expenses 10000 , 10500 , 11025 , 11576 , 12155 , Depreciation 2000 , 2000 , 2000 , 2000 , 2000 , Pretax Profit 3000 , 3250 , 3513 , 3788 , 4078 , Tax (35%) 1050 , 1137 , 1230 , 1326 , 1427 , Profit 1950 , 2113 , 2,283 2462 , 2651 , Unit: (,000s) 30 10 9/23/2013 Cash Flow From Operations Year (,000s) : Revenues 15,000  Expenses 10,000  Depreciation 2,000 = Profit before tax 3,000  Tax @ 35 % 1,050 = Net profit 1,950 + Depreciation 2,000 = CF from operations 3,950 or $3,950,000 31 Net Cash Flow (entire project) (,000s) Year0 -10,000 -1,500 - 2,575 - 204 - 214 - 225 1,678 1,300 3,039 CF fromOp 3,950 4,113 4,283 4,462 4,651 Net Cash Flow -11,500 1,375 3,909 4,069 4,237 6,329 Cap Invest Salvagevalue Investin WC 4,339 NPV @ 12% = $4,222,350 32 Ví dụ Năm Tổng Doanh thu tiền 1000 1000 1000 3000 Chi phí tiền 500 500 500 1500 Mua tài sản -900 Dòng tiền ròng trước thuế -900 Nộp thuế -900 500 500 500 600 60 60 60 180 Dòng tiền ròng sau thuế 33 11 9/23/2013 Ví dụ Năm Tổng Doanh thu tiền 1000 1000 1000 3000 Chi phí tiền 500 500 500 1500 Khấu hao 300 300 300 900 Lợi nhuận trước thuế 200 200 200 600 Nộp thuế 60 60 60 1800 Lợi nhuận sau thuế CF 34 12 ... khoản chi dự án Dòng tiền vào (inflows): dòng tiền hình thành từ khoản thu vào dự án Dòng tiền ròng :dòng tiền hình thành từ chênh lệch (dòng tiền vào – dòng tiền ra) Dòng tiền tự (CF): tiền xác... ảnh hưởng gia tăng dự án chi phí 13 Dòng tiền gia tăng = Dòng tiền từ dự án - Dòng tiền khơng từ dự án Khơng có dự án có dòng tiền cơng ty Do đó, phân tích dự án quan tâm dòng tiền tăng lên 14... lý biến số dòng tiền 3.1 Xử lý biến số dòng tiền  Chi phí hội: tính vào dòng tiền dự án  Chi phí lịch sử: chi phí cho tài sản sẵn có sử dụng cho dự án Dòng tiền (outflows): dòng tiền hình thành