Bài giảng tài chính doanh nghiệp chương 6 nguyễn thị hà

CHNG C CU NGUN VN V CHI PH S DNG VN Nguyn Th H Hc vin Ti chớnh Ni dung C cu ngun v h thng ũn by doanh nghip Chi phớ s dng C cu ngun v h thng ũn by Doanh nghip 1.1 C cu ngun v cỏc nhõn t nh hng 1.2 Ri ro ca Doanh nghip 1.3 H thng ũn by Doanh nghip 1.1 C cu ngun v cỏc nhõn t nh hng 1.1.1 C cu ngun ca Doanh nghip Khỏi nim: C cu ngun l thnh phn v t trng tng ngun so vi tng ngun ti mt thi im *Phõn bit c cu ngun v c cu ti chớnh? 1.1 C cu ngun ca Doanh nghip Ngun Ngun vốn ch Sở hu Nợ phải trả Ngun ch s hu Khỏi nim: Ngun thuc s hu ca ch DN Phõn loi: - Ngun ch s hu ni sinh - Ngun ch s hu ngoi sinh H s ch s hu = Tng ngun ch s hu Tng ngun N phi tr Khỏi nim: l ngun thuc s hu ca ngi khỏc Doanh nghip c quyn s dng mt thi gian nht nh Cỏc loi? Tng n phi tr H s n = Tng ngun C cu ngun ca DN (tip) He = 1-Hd Hd = 1- He H s m bo n = NV ch s h N phi tr 1.1 C cu ngun ca DN (Tip) C cu ngun ti u (mc tiờu): - Phn ỏnh s kt hp hi ho gia n phi tr vi ch s hu iu kin nht nh - Chi phớ s dng bỡnh quõn l ti thiu - m bo an ton v ti chớnh * Tm quan trng ca vic nghiờn cu c cu ngun vn: nh hng n ROE, ri ro ti chớnh ca DN 1.1 C cu ngun v cỏc nhõn t nh hng (Tip) 1.1.2 Cỏc nhõn t nh hng ti c cu ngun ca DN: - S n nh ca Doanh thu v li nhun - C cu ti sn - c im kinh t k thut ca ngnh - Doanh li v lói sut huy ng - Mc chp nhn ri ro ca ngi lónh o - Thỏi ca ngi cho vay Chi phớ s dng cn biờn (tip) Cỏc bc xỏc nh chi phớ s dng cn biờn: - Xỏc nh cỏc im góy - Xỏc nh chi phớ s dng bỡnh quõn trờn phm vi ngun ti tr mi gia cỏc im góy Chi phớ s dng cn biờn (tip) VD1: cụng ty hin ang s dng 200tr c hỡnh thnh t: Chi phớ s dng trc thu ca n vay: 10% Thu sut thu TN: 28% NV Số tiền (trđ) Vay nợ 20 % CPƯĐ 60 30 CPT 120 60 Tổng 200 100 10 VD1 (tip) Chi phớ s dng ca CP: 9,1% CPT cú li tc c phn nm th nht l v sut tng trng TB ó n nh qua nhiu nm l 6%.Giỏ c phiu l 50 Ban giỏm c cho rng vi kt cu trờn c coi l ti u VD1 (tip) Xỏc nh Chi phớ s dng bỡnh quõn: - Chi phớ s dng vay sau thu: 7,2% - Chi phớ s dng CPT: 14% - R = (10%x7,2%)+(30%x9,1%)+(60%x14%) = 11,85% VD1 (tip) Gi s cui nm bỏo cỏo, cụng ty d kin sau tr li tc c phn v np thu thu nhp DN, s li nhun li l 24tr c a vo u t Do ú, im góy s dng li nhun l: 24tr/0,6 = 40tr Nh vy, chi phớ s dng bỡnh quõn ng vi khong t 1- 40tr: WACC1 = (10%x7.2%)+(30%x9.1%)+(60%x14%) = 11,85% VD1 (tip) Nu nhu cu u t vi s trờn 40tr, cụng ty bc phi phỏt hnh CPT mi Gi s phỏt hnh CPT mi, cụng ty phi chu t l chi phớ phỏt hnh l 20% Khi ú chi phớ s dng CPT mi l: 16% Chi phớ s dng bỡnh quõn ng khong t 40tr tr lờn l: WACC2 = (10%x7,2%)+(30%x9,1%)+(60%x16%) = 13,05% VD1 (tip) WACC (%) 13,05 11,85 40 VT (tr) VD2 NV Gi s cụng ty X cú chi phớ s dng tng ngun ti tr riờng bit cu trỳc ca Nợ vay cụng ty nh sau: DH CPƯĐ Tỷ trọng 40% CPSDV (sau thuế) 5,6% 10% 9% CPT 50% 13% Tổng 100% VD2 (tip) Chi phớ s dng bỡnh quõn ca cụng ty: WACC = (40%x5,6%)+(10%x9%)+(50%x13%) = 9.6% Cụng ty cú li nhun gi li l 300.000$ Phỏt hnh CPT mi, vi chi phớ s dng l 14% Vay n thờm ti a l 400.000$, vi chi phớ s dng vay sau thu l 5,6%; vt trờn mc ny l 8,4% VD2 (tip) C cu nh trờn c coi l ti u Xỏc nh cỏc im góy: BPlnl = 300.000$/50% = 600.000$ BPvay = 400.000$/40% = 1.000.000$ Xỏc nh chi phớ s dng bỡnh quõn ng vi quy mụ ngun ti tr mi ca ng chi phớ cn biờn: - T 1- 600.000$: WACC1 = (40%x5,6%)+(10%x9%)+(50%x13%) = 9,6% VD2 (tip) - T 600.001- 1.000.000$: WACC2 = (40%x5,6%)+(10%x9%)+(50%x14%) = 10,1% - T 1.000.000$ tr lờn: WACC3 = (40%x8,4%)+(10%x9%)+(50%x14%) = 11,3% VD2 (tip) VD2 (tip) Cơ hội ĐT IRR (%) VĐT ($) A B C D E F G 15 14 13 12 11 10 100.000 200.000 400.000 100.000 300.000 200.000 100.000 VĐT luỹ kế ($) 100.000 300.000 700.000 800.000 1.100.000 1.300.000 1.400.000 VD2 (tip) WACC; IRR (%) A 15 14 13 B C D 12 11 E MCC F 10 G IOS 500 1.000 1.500Tr 1.500 Tr VD2 (tip) [...]... DN sử dụng nguồn tài trợ có chi phí cố định tài chính + Nguyên nhân? - Rủi ro tổng thể: là sự kết hợp giưã rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính 1.3 Hệ thống đòn bẩy trong Doanh nghiệp 1.3.1 đòn bẩy kinh doanh: Khái niệm: đòn bẩy kinh doanh phản ánh mức độ sử dụng chi phí cố định trong tổng chi phí của Doanh nghiệp Thực chất của việc sử dụng đòn bẩy kinh doanh? Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy KD (DOL)... đòn bẩy tài chính là tích cực, còn gọi là đòn bẩy tài chính có hiệu ứng thuận NX (tiếp) - Nếu ROAi: ROE được khuếch đại một lượng là ROA+ D/E (ROA-i) Có nghĩa, DN sử dụng nhiều vốn vay (hay sử dụng đòn bẩy tài chính ở mức độ cao) sẽ làm cho ROE gia tăng càng lớn Trong trường hợp này, đòn bẩy tài chính dương... hay sử dụng đòn bẩy tài chính cũng xuất hiện khả năng rủi ro về tài chính ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TRONG MỘT CƠ CẤU VỐN (TIẾP) Có 3 DN A, B, C kinh doanh trên cùng 1 thị trường, cùng 1 loại sản phẩm, có cùng các điều kiện như nhau nhưng chỉ khác nhau về cơ cấu vốn (trang bên) Khi lãi suất NH ổn định và bằng 4%/năm, nếu doanh lợi vốn trước lãi vay và trước thuế thay đổi từ 2%-4%-8% thì doanh lợi vốn chủ sở... nghĩa của việc nghiên cứu đòn bẩy KD: giúp nhà quản lý lượng định tình hình thị trường TTSP và thị trường yếu tố đầu vào để từ đó quyết định quy mô KD và quyết định đầu tư vào tài sản một cách thích hợp để sao cho có thể gia tăng ROE đồng thời có tính đến yếu tố rủi ro KD 1.3 Hệ thống đòn bẩy trong DN (tiếp) 1.3.2 Đòn bẩy tài chính: Khái niệm: đòn bẩy tài chính phản ánh mức độ sử dụng nợ trong tổng... ro của Doanh nghiệp Hiểu thế nào là rủi ro? Các loại rủi ro của DN: - Rủi ro kinh doanh: + Khái niệm: Là tính khả biến hay không chắc chắn của lợi nhuận trước lãi vay và trước thuế (EBIT) + Nguyên nhân? 1.2 Rủi ro của DN (Tiếp) - Rủi ro tài chính: + Khái niệm: Thể hiện sự gia tăng hay tính biến thiên tăng thêm của ROE hay EPS và nảy sinh nguy cơ mất khả năng thanh toán khi DN sử dụng nguồn tài trợ... KHI ROA=2%, ROE=1,44% + KHI ROA=4%, ROE= 2,88% + KHI ROA=8%, ROE=5, 76% NX: - DN B: HD=50% + KHI ROA=2%, ROE= 0% + KHI ROA=4%, ROE=2,88% + KHI ROA=8%, ROE=8 ,64 % NX: VD1(tiếp) - DN C: Hd=75% + Khi ROA=2%, ROE=-2,88% + Khi ROA=4%, ROE=+2,88% + Khi ROA=8%, ROE= 14,4% NX: Đồ thị minh hoạ: VD (tiếp) 16 14 12 10 A B C 8 6 4 2 0 -2 0 -4 2 4 6 8 10 ... ®ång Vèn 20 triÖu 80 triÖu chñ së ®ång ®ång h÷u ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TRONG MỘT CƠ CẤU VỐN (TIẾP) Vd2: Giả sử đầu tư 1.000$ vốn chủ thu được 1.200$ Vậy tỷ suất sinh lời 20% Nhưng nếu 1.000$, trong đó: -vay: 500$, i=10% - Cổ phần: 500$ Thu được: 1.200$, trong đó: - Trả gốc+ lãi vay: 550$ - Thu được 65 0$ trên 500$ Vâỵ tỷ suất sinh lời 30% ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TRONG MỘT CƠ CẤU VỐN (TIẾP) ĐẶT RA CÂU HỎI: “CÓ NÊN... ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TRONG MỘT CƠ CẤU VỐN (TIẾP) EBIT: Lợi nhuận trước lãi vay và trước thuế ROA: Tỷ suất lợi nhuận trước lãi vay và trước thuế (tỷ suất sinh lời của tài sản) ROA= i: Lãi suất tiền vay t%: Thuế suất thuế thu nhập DN ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TRONG MỘT CƠ CẤU VỐN (TIẾP) Vd1:Giả thiết có hai DN A và B có cùng các điều kiện KD, sản phẩm sản xuất như nhau, chỉ khác nhau về cơ cấu vốn: Lại giả sử, Pr ... kt hp gió ri ro kinh doanh v ri ro ti chớnh 1.3 H thng ũn by Doanh nghip 1.3.1 ũn by kinh doanh: Khỏi nim: ũn by kinh doanh phn ỏnh mc s dng chi phớ c nh tng chi phớ ca Doanh nghip Thc cht ca... dung C cu ngun v h thng ũn by doanh nghip Chi phớ s dng C cu ngun v h thng ũn by Doanh nghip 1.1 C cu ngun v cỏc nhõn t nh hng 1.2 Ri ro ca Doanh nghip 1.3 H thng ũn by Doanh nghip 1.1 C cu ngun... 1.CFCĐKD ti chớnh? Giá trị 100.000.000đ 60 .000.000đ 40.000.000đ 52.000.000đ CFBĐ1sp 3.000đ III Giá bán 10.000đ Vd2 (tip) Ta cú: Hd=0 ,6 I= 60 .000.000x10% =6. 000.000ng Ti Q= 10.000sp DFL=1,5 ý ngha?