BAI TAP DINH GIA CO PHIEU

CHƯƠNG I GIỚI THIỆU SƠ LƯỢC VỀ CÔNG TY CP LONG HẬU I Giới thiệu Công ty: Sơ lược công ty: Công ty Cổ phần Long Hậu thành lập theo giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh số 5003000142 ngày 23 tháng năm 2006 Sở Kế hoạch Đầu tư Tỉnh Long An cấp với vốn điều lệ ban đầu 90 tỷ đồng Cơng ty thành lập nhằm mục đích thực dự án đầu tư xây dựng phát triển kinh doanh khu công nghiệp Long Hậu Khu Công nghiệp Long Hậu nằm vùng giáp ranh Huyện Cần Giuộc, tỉnh Long An huyện Nhà Bè Tp.HCM, thuộc khu vực ưu tiên phát triển công nghiệp Tp.HCM tỉnh Long An Đây khu vực có lợi giao thông đường thủy, nằm liền kề với hệ thống cảng biển thành phố Hồ Chí Minh Điều tạo tiềm phát triển lớn khu công nghiệp Long Hậu thời gian tới Đến nay, sau đợt tăng vốn năm 2007-2008, vốn điều lệ LHG đạt 200 tỷ đồng Ngày16/03/2010, Sở Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM cấp Quyết định số 267/QĐ-SGDHCM cho Công ty CP Long Hậu đăng ký niêm yết cổ phiếu SGDCK TP.HCM Mã cổ phiếu: LHG Cơng ty có trụ sở xã Long Hậu, huyện Cần Giuộc, tỉnh Long An Các lĩnh vực kinh doanh, sản xuất cơng ty bao gồm: - Đầu tư xây dựng kinh doanh hạ tầng khu công nghiệp khu dân cư, tư vấn đầu tư - Xây dựng, mua bán nhà ở, chung cư, nhà xưởng, kho, bến bãi, bãi đỗ xe, cho thuê đất; - Xây dựng cơng trình dân dụng cơng nghiệp, xây dựng giao thơng hệ thống cấp nước, thủy lợi; - San lấp mặt bằng; - Môi giới bất động sản, dịch vụ nhà đất, mua bán vật liệu xây dựng; - Trang trí nội ngoại thất; - Xử lý chất thải vệ sinh công nghiệp Cơ cấu cổ đông: cổ đông nhà nước không nắm giữ cổ phiếu, cổ đông đặc biệt(HĐQT, ban TGĐ, BKS, KTT tổ chức có liên quan) nắm giữ 76,32%; cổ đơng nước ngồi nắm giữ 18,27%; cổ đơng khác nắm giữ phần lại Vị triển vọng phát triển Công ty: - Vị Công ty: CTCP Long Hậu có vị trí thuận lợi làm nên mạnh cơng ty Vị trí LHG với địa lí gần cảng (Cảng Hiệp Phước Cảng container Trung tâm Sài Gòn) giúp nhà đầu tư tiết kiệm thời gian chi phí vận tải chuyển - nhận hàng cảng, nhà đầu tư lĩnh vực Logistic Tính địa bàn Tỉnh Long An, KCN Long Hậu đánh giá KCN có tốc độ phát triển nhanh hạ tầng kỹ thuật đồng nhất, tỷ lệ lấp đầy nhanh, vòng năm (2007-2008) tỷ lệ lấp đầy đạt gần 80% tổng diện tích cho thuê Cơ cấu quản lý Công ty gọn nhẹ, đội ngũ cán nhân viên trẻ, động nên giúp Công ty có chiến lược kinh doanh hiệu Cơng ty đặc biệt trọng đến lĩnh vực marketing thực chương trình cộng đồng xã hội Với lợi trên, số lượng nhà đầu tư đến KCN Long Hậu không ngừng tăng KCN Long Hậu hoạt động chưa đầy năm thu hút 43 nhà đầu tư, lấp đầy gần 80% diện tích đất khu cơng nghiệp, có nhà đầu tư nước 36 nhà đầu tư nước Vừa qua, công ty nghiên cứu thị trường chuyên nghiệp FTA (thành viên ESOMAR, Hiệp hội công ty nghiên cứu thị trường chuyên nghiệp giới) đánh giá so sánh số yếu tố KCN hoạt động Chỉ số KCN Long Hậu tốt so với KCN lân cận KCN phía Nam, cụ thể tiêu chí: vị trí, sở hạ tầng, dịch vụ chăm sóc khách hàng, môi trường xanh sạch, dịch vụ hỗ trợ tiện ích KCN, LHC đánh giá cao tương đối đồng đều, cao mức trung bình khu cơng nghiệp phần lớn tiêu chí nằm vị trí top bảng đánh giá (gồm 13 KCN lớn Tp HCM, Đồng Nai, Bình Dương, Long An) - Triển vọng phát triển Công ty: Trong xu nay, Chính phủ khuyến khích doanh nghiệp nước đầu tư phát triển sở hạ tầng nhiều sách ưu đãi thuế, tiền thuê đất, lãi suất tín dụng… Đồng thời, theo quy hoạch đến năm 2015, nước thành lập thêm 91 KCN với tổng diện tích 20.839 mở rộng thêm 22 KCN với tổng diện tích 3.543 Riêng tỉnh Long An quy hoạch đến năm 2010-2020 địa bàn tồn tỉnh có khoảng 25 KCN, có 20 KCN có chủ đầu tư xây dựng sở hạ tầng, KCN lấp đầy diện tích cho thuê, tổng diện tích KCN tồn tỉnh chiếm khoảng 10.000 đất tự nhiên Chính sách di dời sở gây ô nhiễm tạo thuận lợi cho tình hình hoạt động kinh doanh Cơng ty Thủ tướng Chính phủ có Quyết định số 64/2003/QĐ-TTg “Kế hoạch xử lý triệt để sở gây ô nhiễm môi trường nghiêm trọng” Kế hoạch kéo dài đến năm 2012, di dời sở sản xuất gây ô nhiễm môi trường vào khu công nghiệp vùng ngoại thành Nhà nước có sách khuyến khích doanh nghiệp đầu tư vào khu công nghiệp với ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp, hỗ trợ tài chính, bù lãi suất đầu tư theo chương trình kích cầu,… Là KCN có vị trí gần trung tâm Thành phố, gần hệ thống cảng biển nằm trục đường nối liền với tỉnh miền Tây, KCN Long Hậu có điều kiện thuận lợi thu hút nhà đầu tư đến đầu tư Sự phát triển Cơng ty Cổ phần Long Hậu phù hợp với sách chiến lược phát triển ngành, phù hợp với định hướng phát triển tỉnh Long An đáp ứng nhu cầu sở hạ tầng cho phát triển kinh tế đất nước Với lợi vị trí địa lý mạnh sở hạ tầng, dịch vụ hỗ trợ, chăm sóc khách hàng, môi trường…cùng với dự án đầy tiềm trình triển khai, hoạt động kinh doanh cơng ty cổ phần Long Hậu có nhiều hội tăng trưởng phát triển thời gian tới CHƯƠNG II PHÂN TÍCH MỘT SỐ CHỈ TIÊU TÀI CHÍNH CƠ BẢN Để xác định việc có đầu tư mua cổ phiếu Công ty CP Long Hậu hay khơng ngồi việc xác định giá trị thực cổ phiếu so với giá trị thị trường ta phải nắm tình hình hoạt động kinh doanh qua năm công ty thông qua Báo cáo tài Tham khảo số liệu website: www.cophieu68.com.vn ta có: Bảng 1: Bảng tổng hợp kết kinh doanh công ty CP Long Hậu, giai đoạn 2008 - 2011 quý năm 2012 Kết Quả Kinh Doanh Doanh Thu Thuần Giá Vốn Hàng Bán Lợi Nhuận Gộp Chi phí hoạt động Chi phí tài Trong đó: Chi phí lãi vay Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Tổng Chi phí hoạt động Tổng doanh thu hoạt động tài Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Lợi nhuận khác Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế Q2 2012 năm 2011 năm 2010 năm 2009 năm 2008 168,16 365,24 392,80 7 369,139 103,715 165,404 121,156 130,896 331,213 151,357 64,454 199,84 271,65 238,24 179,856 18,375 56,775 34,184 2,870 4,818 17,450 5,361 37,446 26,714 22,444 13,733 624 5,159 N/A 4,694 7,068 41,785 33,529 24,664 16,997 30,804 125,274 81,446 32,693 26,509 25,912 14,029 18,958 35,347 117,244 216,116 219,58 172,306 1,696 1,906 37,253 42,673 11,714 128,95 300 392 216,41 219,971 514 172,820 Chi phí lợi nhuận Chi phí thuế TNDN Lợi ích cổ đơng thiểu số N/A 36,137 55,466 53,500 29,710 N/A N/A N/A N/A N/A 36,137 55,466 53,500 29,710 26,520 92,821 160,95 166,47 143,110 Tổng Chi phí lợi nhuận Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp (Nguồn: www.cophieu68.com.vn) Bảng 2: Bảng cân đối kế tốn Cơng ty CP Long Hậu giai đoạn 2008 – 2011 quý năm 2012 Q2 2012 năm 2011 năm 2010 năm 2009 năm 2008 28,280 63,976 110,047 46,141 69,206 N/A N/A 25,000 N/A N/A 416,346 351,951 420,266 397,537 354,769 438,488 192,377 297,140 134,624 165,131 1,727 3,134 3,051 6,246 8,439 TỔNG TÀI SẢN NGẮN HẠN Các khoản phải thu dài hạn 798,304 884,913 931,354 541,904 377,399 85,264 112,923 148,193 98,470 17,483 Tài sản cố định (Giá trị hao mòn lũy kế) 220,155 209,236 198,543 92,027 29,012 -16,612 -13,499 -7,936 -3,456 -1,663 Bất động sản đầu tư Các khoản đầu tư tài dài hạn Tổng tài sản dài hạn khác 237,447 245,043 29,082 N/A N/A 368,662 369,501 269,061 246,330 153,170 2,908 1,178 2,133 77 688 N/A N/A N/A N/A N/A 1,712,740 1,822,794 1,578,367 978,808 577,753 656,907 546,953 453,552 324,025 173,859 BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN Tài Sản Tài sản ngắn hạn Tiền khoản tương đương tiền Các khoản đầu tư tài ngắn hạn Các khoản phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác Lợi thương mại TỔNG TÀI SẢN Nợ Phải Trả Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn 459,031 663,533 580,417 195,611 46,734 1,115,938 1,210,486 1,033,969 519,636 220,593 Nguồn Vốn Vốn chủ sở hữu Nguồn kinh phí quỹ khác 596,801 612,308 544,398 432,878 355,870 N/A N/A N/A 26,294 1,291 Tổng Nguồn Vốn 596,801 612,308 544,398 459,172 357,161 N/A N/A N/A N/A N/A 1,712,740 1,822,794 1,578,367 978,808 577,753 Tổng Nợ Lợi ích cổ đơng thiểu số TỔNG NGUỒN VỐN (Nguồn: www.cophieu68.com.vn) Bảng 3: Bảng tổng hợp tiêu tài Cơng ty CP Long Hậu giai đoạn 2008 – 2011 quý năm 2012: Q2 2012 năm 2011 năm 2010 năm 2009 năm 2008 Tài sản ngắn hạn/Tổng tài sản 47% 49% 59% 55% 65% Tài sản dài hạn/Tổng tài sản 53% 51% 41% 45% 35% Nợ phải trả/Tổng nguồn vốn 67% 66% 66% 53% 38% Nợ phải trả/Vốn chủ sở hữu 200% 198% 190% 113% 62% 33% 34% 34% 47% 62% 156% 162% 205% 167% 217% 79% 89% 109% 76% 122% Thanh toán nợ ngắn hạn 9% 12% 24% 14% 40% Vòng quay Tổng tài sản 23% 21% 31% 47% 65% 10 Vòng quay tài sản ngắn hạn 49% 40% 53% 80% 82% 11 Vòng quay vốn chủ sở hữu 71% 63% 78% 90% 117% 12 Vòng quay Hàng tồn kho 53% 40% 33% 57% 93% STT Tỷ lệ tài Vốn chủ sở hữu/Tổng nguồn vốn Thanh toán hành Thanh toán nhanh 13 Lợi nhuận trước thuế/Doanh thu 22% 35% 55% 60% 52% 14 Lợi nhuận sau thuế/Doanh thu 15% 25% 41% 45% 43% 3% 5% 13% 21% 28% 10% 15% 32% 41% 51% 28% 56% 133% 127% 95% 3.512% -3% 6% 11% 112% -34% -42% -3% 16% 216% 1% 12% 19% 29% 71% 31% -42% 139% -33% -50% Cổ tức tiền mặt N/A 10% N/A 25% N/A Tăng trưởng giá cổ phiếu 12% -56% -5% N/A N/A Lợi nhuận trước thuế/Tổng tài sản 15 (ROA) Lợi nhuận sau thuế/Vốn chủ sở hữu 16 (ROE) Tỷ lệ tăng trưởng tài Lợi nhuận vốn đầu tư (ROIC) Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu Lợi nhuận cổ phiếu (EPS) Vốn chủ sở hữu Tiền mặt Tỷ lệ Thu Nhập (Nguồn: www.cophieu68.com.vn) Trong tỷ số trên, chủ yếu ý đến tỷ số phản ánh khả sinh lời, hiệu suất sử dụng vốn như: tỷ suất sinh lời doanh thu thuần, tỷ suất sinh lời tổng tài sản, tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu * Tỷ suất sinh lời doanh thu (Lợi nhuận sau thuế/doanh thu thuần): Theo bảng số liệu trên, ta thấy tỷ suất sinh lời doanh thu cao năm 2008, 2009, 2010, điều giải thích do: - Các năm đó, ngành kinh doanh bất động sản đầu tư khu công nghiệp Long Hậu phát triển mạnh - Thành phố Hồ Chí Minh thực di dời công ty sản xuất khỏi thành phố tạo nên nhu cầu lớn việc cung cấp hạ tầng khu công nghiệp - Long Hậu nhà đầu tư hạ tầng khu công nghiệp tốt Long An - Mặt khác, cơng ty có lợi việc thu hút đầu tư hoàn chỉnh cở sở hạ tầng, hỗ trợ tối đa cho doanh nghiệp đầu tư khu công nghiệp việc thực thủ tục hành quan nhà nước, thủ tục xuất nhập hàng hóa - KCN có đầu tư nhà cho CB, công nhân KCN, thực tốt chế độ an sinh cho dân nhập cư xây trường học mầm non, mẫu giáo, trạm y tế khu - Do vị trí địa lý: gần thành phố HCM, gần cảng Hiệp Phước – Nhà Bè - Mặc dù doanh nghiệp vào hoạt động từ năm 2006 đến nay, quản lý điều hành tốt việc kiểm sốt chi phí hoạt động với thành phần Lãnh đạo nhà chuyên nghiệp lĩnh vực kinh doanh hạ tầng KCN (KCN Hiệp Phước, TP HCM), lĩnh vực tài nên có khả tiết kiệm chi phí gián tiếp tạo tỷ suất sinh lời doanh thu cao Qua đến năm 2011, doanh thu có giảm khoảng 27 tỷ chi phí tăng cao nên lợi nhuận sau thuế giảm khoảng 68 tỷ, tỷ suất sinh lời doanh thu giảm Chi phí năm 2011 tăng cao công ty mở rộng quy mô, đầu tư thêm KCN Long Hậu 3,4, khu dân cư – tái định cư Long Hậu, Khu nghĩa trang Tân Tập có góp vốn đầu tư cho cơng ty cổ phần khác (khoảng gần 20 tỷ đồng) Do đó, phần giảm tỷ suất sinh lời doanh thu khơng xấu, năm sau thu lợi nhuận cao từ dự án vào hoạt động thu hút nhiều nhà đầu tư Đến quý năm 2012, tỷ lệ 15%, hứa hẹn nhiều khả cơng ty có lợi nhuận lớn vào cuối năm, mang đến nhiều kỳ vọng cho nhà đầu tư *Tỷ suất sinh lời tổng tài sản (Lợi nhuận ròng/tổng tài sản: ROA) ROA tỷ số đo lường khả sinh lợi đồng tài sản công ty ROA Công ty CP Long Hậu từ năm 2008 giảm qua năm đến 2011: 28%, 21%, 13%, 5% (bảng 3) Tuy nhiên, tỷ số giảm dấu hiệu xấu công ty tăng vốn chủ sở hữu (bảng 2) từ 355.870 triệu (2008) lên 612.308 triệu (2011) nghĩa tăng 256.438 triệu đồng qua năm nên tổng nguồn vốn tăng tương ứng tổng tài sản tăng mức lợi nhuận tăng chậm tăng tổng tài sản Lợi nhuận sau thuế năm 2009 tăng nhiều doanh thu tăng nhiều chi phí lãi vay nên ROA2009 cao: tốt Qua đến năm 2010, 2011 chi phí lãi vay tăng nhiều nên doanh thu có tăng phải trừ chi phí lãi vay làm cho lợi nhuận doanh nghiệp giảm, dấu hiệu xấu tổng nguồn vốn tăng tương ứng tổng tài sản tăng (theo phân tích trên) Nếu muốn đầu tư cổ phiếu dài hạn phải ý thêm cấu nguồn vốn công ty Đối với Công ty CP Long Hậu, tổng nợ/tổng tài sản cao, nhiên, cơng ty mở rộng đầu tư dự án khác (như phân tích trên) nên phải vay thêm tiền Các dự án theo phân tích có khả thu lợi nhuận năm sau *Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (Lợi nhuận sau thuế/vốn chủ sở hữu: ROE) Đây số nhà đầu tư, cố đông doanh nghiệp quan tâm phản ánh mà họ hưởng Tỷ số ROE Công ty CP Long Hậu giảm qua năm 2008 – 2011: 51%, 41%, 32%, 15%, tháng đầu năm 2012: 10% (bảng 3) Tuy nhiên, so với chi phí hội việc cho vay thị trường tiền tệ tỷ số đảm bảo cao lãi suất tiết kiệm, xem có hiệu ROE giảm có phần cơng ty tăng nguồn vốn chủ sở hữu qua năm (bảng 2) từ 355.870 triệu (2008) lên 612.308 triệu (2011) nghĩa tăng 256.438 triệu đồng qua năm, phần lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp giảm giảm so với tốc độ tăng vốn chủ sở hữu, điều làm cho tỷ số ROE giảm xấu CHƯƠNG III ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÔNG TY CP LONG HẬU Qua báo cáo tài năm 2011, báo cáo đại hội cổ đơng thường niên năm 2012 Công ty Cổ phần Long Hậu (đính kèm Nghị đại hội cổ đồng năm 2012 phần Phụ lục), ta xác định: 612.308.482.06 đồng Vốn chủ sở hữu năm 2011 92.820.936.73 đồng 70.504.000.00 đồng Lợi nhuận sau thuế năm 2011 Lợi nhuận giữ lại tái đầu tư cuối năm 2011 Tỉ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu ROE (ke) 0,15 Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại 0,76 Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức 0,114 Cổ tức chia năm 2011 ( 5% mệnh giá 10.000): Do 500 đồng/CP D1=D0(1+g) 556,95 đồng Tính giá cổ phiếu LHG: Cách 1: Giả sử tỷ lệ tăng trưởng cổ tức thay đổi, áp dụng mơ hình Gordon ta có: V=D1/(ke-g) = 556,95/(0,15-0,114)= 15.471 đồng/cổ phiếu Như vậy, ta tính gia cổ phiếu LHG 15.471 đồng/CP với tỷ suất lợi nhuận yêu cầu ke = 15% Cách 2: Giả sử tỷ lệ tăng trưởng cổ tức g1=0,114 trì năm (đến 2017), sau đó, tỷ lệ tăng trưởng cổ tức giảm xuống g2 = 0,1 đến mãi Ta có: Cổ tức công ty năm đầu: Năm 2012 :D1 = Do X (1+g1)1 = 500X(1+0,114)1 = 557,00 đồng 2 Năm 2013 :D2 = Do X (1+g1) = 500(1+0,114) = 620,44 đồng 3 Năm 2014 :D3 = Do X (1+g1) = 500(1+0,114) = 691,11 đồng 4 Năm 2015 :D4 = Do X (1+g1) = 500(1+0,114) = 769,83 đồng 5 Năm 2016 :D5 = Do X (1+g1) = 500(1+0,114) = 857,51 đồng Tỷ suất Lợi nhuận yêu cầu ke = ROE = 15% Hiện giá cổ tức năm năm đầu: Năm 2012 :PV(D1) = D1/ (1+ke)1 = 484,35 đồng Năm 2013 :PV(D2) = D2/ (1+ke) = 469,14 đồng Năm 2014 :PV(D3) = D3/ (1+ke) = 454,42 đồng Năm 2015 :PV(D4) = D4/ (1+ke) = 440,15 đồng Năm 2016 :PV(D5) = D5/ (1+ke) = 426,33 đồng Tổng cộng giá cổ tức năm đầu: PV (V1) = 2.274,39 đồng Giá cổ phiếu năm 2017: V2 = D6/(ke-g2) = D5(1+g2)/(ke-g2) = 18.865,26 đồng Hiện giá cổ phiếu năm 2017: PV (V2) 16.404,57 đồng Giá cổ phiếu LHG = 18.679 đồng 10 CHƯƠNG IV SO SÁNH VỚI GIÁ THỊ TRƯỜNG VÀ RÚT RA KẾT LUẬN Giá giao dịch thị trường 15.400 đồng/cổ phiếu Có trường hợp xảy ra: * Một nhà kinh doanh cổ phiếu, mua bán cổ phiếu thời hạn ngắn từ vài ngày đến vài tháng hay cao 1,2 năm, gọi đầu Lợi 11 nhuận nhà kinh doanh đến từ việc chênh lệch mua thấp bán cao Hiện giá công ty Long Hậu (cách 1: 15.471, cách 2: 18.679) cao giá thị trường 15.400 đồng, công ty Long Hậu chủ yếu đầu tư đất, tình hình bất động sản đóng băng xấu đến cuối năm 2012 đến đầu năm 2013, mặt khác tình hình kinh doanh thị trường chứng khoán những năm gần Việt Nam theo chiều hướng xấu số VN INDEX liên tục xuống nhiều nên theo không mua Cổ phiếu Long Hậu * Nhà đầu tư cổ phiếu người mua giữ cổ phiếu thời gian dài, 5-7 năm giữ Lợi nhuận nhà đầu tư đến từ chênh lệch giá thị trường họ phải trả để mua cổ phiếu với giá trị nội - giá trị mà họ nhận từ cổ phiếu tương lai Giá trị nội tổng dòng tiền họ thu tương lai gồm cổ tức tiền lời từ chênh lệch giá bán cổ phiếu kể cố phiếu sinh giá mua cổ phiếu gốc Qua sở liệu cơng ty, tình hình hoạt động kinh doanh năm gần tốt, tiêu tài chấp nhận được, tỷ lệ nắm giữ cổ phần Ban Lãnh đạo công ty tương đối lớn (tạo niềm tin vững cho nhà đầu tư), dự án tiềm tương lai có khả sinh lời tốt nên nhà đầu tư lâu dài chọn mua cổ phiếu Công ty CP Long Hậu 12 ... ty thơng qua Báo cáo tài Tham khảo số liệu website: www.cophieu68.com.vn ta có: Bảng 1: Bảng tổng hợp kết kinh doanh công ty CP Long Hậu, giai đoạn 2008 - 2011 quý năm 2012 Kết Quả Kinh Doanh Doanh... lợi nhuận Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp (Nguồn: www.cophieu68.com.vn) Bảng 2: Bảng cân đối kế toán Công ty CP Long Hậu giai đoạn 2008 – 2011 quý năm 2012 Q2 2012 năm 2011 năm 2010 năm... 577,753 Tổng Nợ Lợi ích cổ đơng thiểu số TỔNG NGUỒN VỐN (Nguồn: www.cophieu68.com.vn) Bảng 3: Bảng tổng hợp tiêu tài Cơng ty CP Long Hậu giai đoạn 2008 – 2011 quý năm 2012: Q2 2012 năm 2011 năm 2010