1. Trang chủ
  2. » Tài Chính - Ngân Hàng

Bài tập chi phí sử dụng vốn trong thực tế

3 4,2K 40
Tài liệu đã được kiểm tra trùng lặp

Đang tải... (xem toàn văn)

THÔNG TIN TÀI LIỆU

Thông tin cơ bản

Định dạng
Số trang 3
Dung lượng 218,26 KB

Nội dung

CHI PHÍ VỐN BÌNH QUÂN TRỌNG SỐ CỦA CÔNG TY FPT: ƯỚC LƯỢNG BẰNG PHƯƠNG PHÁP GIÁN TIẾP

Trang 1

28 tháng 10 năm 2007

Nghiên cứu Tình huống

CHI PHÍ VỐN BÌNH QUÂN TRỌNG SỐ CỦA CÔNG TY FPT: ƯỚC LƯỢNG BẰNG PHƯƠNG PHÁP GIÁN TIẾP

Do những khó khăn trong việc ước lượng beta của các công ty cổ phần hoạt động ở Việt Nam một cách trực tiếp từ số liệu cổ phiếu giao dịch trên thị trường chứng khoán cũng như việc tính suất sinh lợi kỳ vọng của danh mục đầu tư thị trường, phương thức tính chi phí vốn cổ phần có độ tin cậy cao hơn là dựa vào những thước đo chuẩn trên một thị trường chứng khoán phát triển ví dụ như Hoa Kỳ

Nguyên tắc căn bản là chi phí vốn cổ phần của một công ty hoạt động ở Việt Nam bằng chi phí vốn cổ phần của một công ty tương tự hoạt động ở Hoa Kỳ cộng với mức

bù rủi ro quốc gia

Nếu chi phí vốn cổ phần của công ty Việt Nam tính bằng VND, còn chi phí vốn cổ phần của công ty Hoa Kỳ tính bằng USD, thì một khoản bù rủi ro ngoại hối (tương đương với chênh lệch lãi suất giữa hai đồng tiền) phải được cộng thêm

E[R FPT]VN = E[RCùng ngành]US + RP c + RP e

E[R FPT]VN = suất sinh lợi kỳ vọng vốn cổ phần của công ty FPT hoạt động ở VN

E[RCùng ngành]US = suất sinh lợi kỳ vọng vốn cổ phần của một công ty tương tự như FPT hoạt động ở Hoa Kỳ

RP c = mức bù rủi ro quốc gia

RP e = mức bù rủi ro hối đoái

Chi phí vốn cổ phần: Không hiệu chỉnh cho khác biệt về cơ cấu vốn và thuế thu nhập 1

Lợi suất trái phiếu CPHK kỳ hạn 10 năm, 14/9/2007 = 4,47%/năm

Suất sinh lợi trung bình cổ phiếu, 1928-2006 = 11,77%/năm

Suất sinh lợi trung bình trái phiếu CP, 1928-2006 = 5,20%

Mức bù rủi ro thị trường = 11,77% – 5,20% = 6,57%

Hệ số beta của ngành phần mềm tại Hoa Kỳ = 1,84

Hệ số beta của ngành dịch vụ internet tại Hoa Kỳ = 2,30

Hệ số beta của ngành phân phối, bán lẻ tại Hoa Kỳ = 0,94

Hệ số beta bình quân áp dụng cho FPT = (1,84 + 2,30 + 0,94)/3 = 1,69 Mức bù rủi ro quốc gia (theo chênh lệch lợi suất) = 1,97%

Trang 2

Chi phí vốn cổ phần: Hiệu chỉnh cho khác biệt về cơ cấu vốn và thuế thu nhập

Cách tính đơn giản ở trên sử dụng ngay hệ số beta của ba ngành ở Hoa Kỳ mà FPT có

hoạt động kinh doanh Tuy nhiên, các hệ số beta này ứng với những tỷ lệ nợ/vốn cổ

phần và thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp ở Hoa Kỳ FPT có tỷ lệ nợ/vốn cổ phần

và thuế thu nhập doanh nghiệp hoàn toàn khác Vì vậy, để tính toán một cách chính

xác hơn ta phải điều chỉnh hệ số beta

Gọi βL US là hệ số beta của một ngành kinh doanh ở Hoa Kỳ Đây là hệ số beta có vay

nợ Để áp dụng cho Việt Nam, trước hết ta phải chuyển hệ số beta này sang hệ số beta

không vay nợ, βU US theo công thức:

C

US L U

E

D

− +

= 1 1

β β

Thông tin ở thị trường tài chính Hoa Kỳ

Ngành Số doanh nghiệp Beta có vay nợ Tỷ lệ D/E Thuế suất Beta không vay nợ

Vậy, hệ số beta bình quân không vay nợ áp dụng cho FPT là:

βU = (1,787 + 2,248 + 0,828)/3 = 1,621

Tiếp theo, ta chuyển hệ số beta không vay nợ tính bình quân cho FPT thành hệ số beta

có vay nợ với cơ cấu vốn và thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp của FPT

Vào cuối năm 2006, nợ vay ngắn hạn (không kể các khoản phải trả người bán và nợ

thuế) của FPT theo bảng cân đối kế toán của FPT lần lượt là 658,8 tỷ đồng Nợ dài

hạn là 126,2 tỷ đồng Tổng nợ của FPT bằng 785 tỷ đồng Vốn chủ sở hữu của FPT là

1.689 tỷ đồng Tỷ lệ D/E của FPT bằng 0,465 Mặc dù FPT đang hưởng ưu đãi thuế

thu nhập, nhưng thuế suất mà công ty phải chịu trong tương lại là 28%

689 1

785

% 28 1 1 621 , 1 1

− +

=

− +

=

FPT FPT

C U

FPT

L

E

D t

β β

Chi phí vốn cổ phần = (4,47% + 2,163*6,57%) + 1,97% + 3,28% = 23.931%

Trang 3

Chi phí nợ vay

Căn cứ theo báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, chi phí trả lãi vay của FPT trong năm 2006 là 57,96 tỷ đồng

Tổng nợ cuối năm 2006: 785 tỷ đồng

Tổng nợ đầu năm 2006: 961 tỷ đồng

Nợ bình quân trong kỳ: (785 + 961)/2 = 873 tỷ đồng

Chi phí nợ = Lãi vay trả trong kỳ/Nợ bình quân trong kỳ = 57,96/873 = 6,639%

Chi phí vốn bình quân trọng số

E D

D r

E D

E

) 1 ( − +

+ +

785 1689

785

% 931 , 23 785 1689

+

+ +

= 17,854%

Ngày đăng: 26/10/2012, 15:16

TỪ KHÓA LIÊN QUAN

TÀI LIỆU CÙNG NGƯỜI DÙNG

TÀI LIỆU LIÊN QUAN

w