Bài giảng chi phí sử dụng vốn

Chương CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN Tìm hiểu loại chi phí sử dụng vốn cách tính toán Mục tiêu học • Trao đổi với SV cách tính toán chi phí sử dụng loại vốn • Tính chi phí trung bình trọng CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN I Chi phí sử dụng loại vốn II III Vốn vay Vốn chủ sở hữu Chi phí vốn trung bình trọng Chi phí vốn biên Cách tính chi phí vốn công ty Chi phí vốn biên Chi phí vốn biên trung bình Nội dung Trước thuế Vay Sau thuế Các loại vốn CSH Chi phí sử dụng vốn TB trọng LN giữ lại CP UĐ CP thường Vốn biên I.Chi phí sử dụng loại vốn VAY NỢ kD? PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU NGUỒN VỐN DOANH NGHIỆP kD? kp,kc? LỢI NHUẬN Rủi ro I.Chi phí sử dụng loại vốn Chi phí vốn vay ( lãi vay) VAY Tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng thu từ nợ NỢ Chi phí vốn nợ vay PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU LỢI NHUẬN KỲ VỌNG I.Chi phí sử dụng loại vốn Chi phí vốn vay ( lãi vay) EBIT Chi phí vốn Lãi vay I EBT Thuế •Chi phí trả lãi vay tính trừ vào lợi nhuận trước tính thuế EAT I.Chi phí sử dụng loại vốn Chi phí vốn vay ( lãi vay) • Chi phí vốn vay trước thuế : chi phí trả lãi cho khoản nợ vay kd : i (1) TL kd = VG kd : chi phí vốn vay trước thuế i : lãi suất hay tỷ suất lợi nhuận TL : tiền lãi VG : vốn gốc (2) VD • Công ty A vay 100 triệu đồng thời hạn tháng, biết lãi suất thực kỳ hạn tháng 1% /tháng Tính chi phí khoản vốn vay CT A tháng năm VD • Một DN vay 200 triệu vòng 5năm Mỗi tháng trả lãi 4,5662 triệu Tính tỷ lệ chi phí vốn năm DN • (Giá trị chuỗi tiền đều) 200 54,7944 54,7944 54,7944 54,7944 54,7944 I.Chi phí sử dụng loại vốn Chi phí vốn vay • Chi phí vốn vay sau thuế ( trái phiếu vô hạn) CF (1 − t ) P0 (1 − c) = kd => CF (1 − t ) kd = P (1 − c) c : tỷ lệ chi phí phát hành trái phiếu VD Công ty B phát hành 1.000 trái phiếu mệnh giá 1.000.000đồng.Bán thị trường theo mệnh giá Chi phí phát hành 50.000đồng/ trái phiếu, lãi suất gốc10%/ năm trả lãi vào cuối kỳ Tính chi phí vốn sau thuế trái phiếu này, biết thuế suất 28% • Nếu thời hạn hoàn trái năm • Nếu trái phiếu thời hạn hoàn trái I.Chi phí sử dụng loại vốn Chi phí vốn chủ sở hữu • Chi phí vốn cổ phần ưu đãi tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng tài sản đầu tư từ cổ phần ưu đãi mà giữ không thay đổi lợi nhuận cổ phần thường Kp = Dp P0 − C0 Kp : chi phí vốn cổ phần ưu đãi ( preferred stock) VD Một công ty phát hành cổ phần ưu đãi với mênh giá 100.000 đồng cổ tức phải trả hàng năm 6.000 đồng, chi phí phát hành 1.000 đồng Tính chi phí vốn từ cổ phần ưu đãi I.Chi phí sử dụng loại vốn Chi phí vốn tự có – lợi nhuận để lại • Chi phí vốn lơi nhuận để lại tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng thu từ đầu tư tài trợ từ lợi nhuận giữ lại D1 kr = k = +g P0 VD: Công ty ABT trả cổ tức năm vừa qua 20.000 đồng Tỷ suất tăng trưởng vĩnh viễn cổ tức kỳ vọng 6% Hãy tính chi phí lợi nhuận giữ lại Gía cổ phiếu 240.000 đồng I.Chi phí sử dụng loại vốn Chi phí vốn tự có – cổ phần thường phát hành Mô hình tăng trưởng D1 D0 (1 + g ) kc = +g= +g P0 − C0 P0 (1 − c ) Mô hình không tăng trưởng D1 kc = P0 − C0 Mô hình tăng trưởng không Dn Pn D1 P0 − C0 = + + + n (1 + k c ) (1 + k c ) (1 + k c ) n VD : mô hình tăng trưởng • Công ty ABT trả cổ tức năm vừa qua 20.000 đồng Tỷ suất tăng trưởng vĩnh viễn cổ tức kỳ vọng 6% Nếu công ty phát hành cổ phần thường mới, phải chịu chi phí phát hành 5% tổng vốn huy động • Hãy tính chi phí vốn cổ phần Ví dụ : mô hình tăng trưởng không • Công ty AB trông đợi tăng trưởng 20% năm tới • Sau 15% năm • Ổn định mức 10% tương lai • Hiện cổ tức công ty 10.000 đồng • Giá cổ phiếu 359,461đ- Chi phí phát hành không đáng kể Tính tỷ suất lợi nhuận mong đợi hay chi phí vốn cổ phần thường II Chi phí vốn trung bình trọng E D WACC = rE + (1 − tc )rD (D + E) (D + E) E : vốn chủ sở hữu D : vốn nợ vay rE : chi phí vốn chủ sở hữu trường hợp có vay nợ rD : chi phí vốn vay (suất sinh lợi kỳ vọng) tc : thuế suất WACC : Weighted average cost of capital VD Công ty AB có cấu vốn sau : • Nợ dài hạn (trái phiếu): 200.000.000 đồng • Cổ phiếu ưu đãi : 50.000.000 đồng • Cổ phần thường : 150.000.000 đồng • Lợi nhuận để lại : 100.000.000 đồng – – – – Trái phiếu có thời hạn 20 năm, lãi gốc 15%, giá hành 910.000 đ so với mệnh giá triệu đ Cổ phiếu ưu đãi có cổ tức 6.000đ, giá hành 40 ngàn đ/1 cổ phiếu Cổ phiếu thường có giá hành 50 ngàn, cổ tức thường kỳ vọng cho năm tới 4.000đ Thuế suất thuế thu nhập 28% Tính chi phí vốn trung bình công ty Bài tập ( sách NVT) Công ty AC có cấu vốn sau: • Nợ dài hạn : 400 triệu đ • Cổ phiếu ưu đãi : 50 triệu đ • Cổ phần thường : 150 triệu đ • Lợi nhuận giữ lại : 100 triệu đ – Trái phiếu có thời hạn 10 năm, lãi gốc 12%, thị giá trái phiếu 920 ngàn đ, mệnh giá 1tr đ – Cổ tức ưu đãi : 6ng đ, giá hành CP ưu đãi = 30 ng đ – Cổ tức CP thường năm tới : 2,5 ng đ, P0 =120ng đ mức tăng trưởng vĩnh viễn 10%, thuế suất 34% • Tính chi phí vốn trung bình trọng công ty II Chi phí vốn trung bình trọng 2.Chi phí vốn biên MCC • Chi phí vốn tăng thêm huy động thêm đồng vốn gọi chi phí vốn biên III.Chi phí vốn biên Cách tính chi phí vốn công ty • Chi phí vốn công ty thực tế việc xác định cấu vốn hợp lý để cho chi phí trung bình trọng WACC tối thiểu • Đối với vốn chi phí tăng thêm tăng thêm đồng chi phí trung bình công ty III.Chi phí vốn biên Cách xác định vốn – cấu vốn công ty % 12.0 - IRRC = 12.1% IRRB = 11.7% IRRD = 11.5% IRRE = 11.3% WACC3=11.0% MCC WACC2=10.5% 10.0 - IRRA = 10.2% WACC1=10.0% Cơ cấu vốn tối ưu $115 20 40 60 80 Vốn (triệu dollar) 100 120 140 160 Tóm tắt Trước thuế Vay Sau thuế Các loại vốn CSH Chi phí sử dụng vốn TB trọng LN giữ lại CP UĐ CP thường Vốn biên [...]... Tính chi phí sử dụng vốn nếu – chi phí phát hành trái phiếu không đáng kể – chi phí phát hành trái phiếu là 2.000 đồng I .Chi phí sử dụng các loại vốn 1 Chi phí vốn vay Khi tính chi phí vốn vay thường phải tính lại theo tiền lãi sau khi đóng thuế • Chi phí vốn vay sau thuế : chi phí trả lãi cho vốn vay nếu được tính lại sau thuế thì chi phí vốn vay như một lá chắn thuế I .Chi phí sử dụng các loại vốn 1 Chi. .. là 34% • Tính chi phí vốn trung bình trọng của công ty II Chi phí vốn trung bình trọng 2 .Chi phí vốn biên MCC • Chi phí vốn tăng thêm khi huy động thêm 1 đồng vốn gọi là chi phí vốn biên III .Chi phí vốn biên 1 Cách tính chi phí vốn công ty • Chi phí vốn của công ty trong thực tế là việc xác định cơ cấu vốn hợp lý để sao cho chi phí trung bình trọng WACC là tối thiểu • Đối với vốn mới chi phí tăng thêm... suất : 10% • Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế : 3.000.000đ tiền lãi vay được tính vào chi phí nên khoản thuế thu nhập giảm và lời sau thuế giảm từ 7.200 xuống 5.040 .Chi phí sử dụng vốn giảm 28% Nghĩa là giảm 7.200 – 5.040 = 2.160 : chi phí vốn sau thuế : 2.160 / 30.000 = 7,2% hay • k = 10% (1 - 0,28) = 7,2% I .Chi phí sử dụng các loại vốn 1 Chi phí vốn vay • Chi phí vốn vay sau thuế : chi phí trả lãi... phí vốn vay như một lá chắn thuế I .Chi phí sử dụng các loại vốn 1 Chi phí vốn vay Chi phí vốn vay trước thuế Trừ Bằng Thuế vốn Chi phí vốn vay sau thuế I .Chi phí sử dụng các loại vốn 1 Chi phí vốn vay • Chi phí vốn vay sau thuế : k = k d (1 − t ) k : chi phí vốn vay sau thuế kd : chi phí vốn vay trước thuế t : thuế suất VD3 • Giả sử có các số liệu trên báo cáo KQKD trong năm của CT E trong 2 trường... phương trình để tính Kd : chi phí sử dụng vốn vay P0 : giá trái phiếu C0 : chi phí phát hành trái phiếu CF : tiền lãi hằng năm của trái phiếu t : thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp fV : mệnh giá trái phiếu I .Chi phí sử dụng các loại vốn 1 Chi phí vốn vay • Chi phí vốn vay sau thuế ( đối với trái phiếu vô hạn) CF (1 − t ) P0 (1 − c) = kd => CF (1 − t ) kd = P (1 − c) c : tỷ lệ chi phí phát hành trái phiếu... nhuận của cổ phần thường Kp = Dp P0 − C0 Kp : chi phí vốn của cổ phần ưu đãi ( preferred stock) VD Một công ty phát hành cổ phần ưu đãi với mênh giá là 100.000 đồng và cổ tức phải trả hàng năm là 6.000 đồng, chi phí phát hành là 1.000 đồng Tính chi phí vốn từ cổ phần ưu đãi I .Chi phí sử dụng các loại vốn 4 Chi phí vốn tự có – lợi nhuận để lại • Chi phí vốn của lơi nhuận để lại bằng tỷ suất lợi nhuận... giá 1.000.000đồng.Bán trên thị trường theo mệnh giá Chi phí phát hành là 50.000đồng/ trái phiếu, lãi suất gốc10%/ năm và trả lãi vào cuối kỳ Tính chi phí vốn sau thuế của trái phiếu này, biết thuế suất là 28% • Nếu thời hạn hoàn trái là 5 năm • Nếu trái phiếu không có thời hạn hoàn trái I .Chi phí sử dụng các loại vốn 2 Chi phí vốn chủ sở hữu • Chi phí vốn cổ phần ưu đãi là tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng trên... chính là chi phí trung bình của công ty III .Chi phí vốn biên 2 Cách xác định vốn – cơ cấu vốn công ty % 12.0 - IRRC = 12.1% IRRB = 11.7% IRRD = 11.5% IRRE = 11.3% WACC3=11.0% MCC WACC2=10.5% 10.0 - IRRA = 10.2% WACC1=10.0% Cơ cấu vốn tối ưu $115 20 40 60 80 Vốn mới (triệu dollar) 100 120 140 160 Tóm tắt Trước thuế Vay Sau thuế Các loại vốn CSH Chi phí sử dụng vốn TB trọng LN giữ lại CP UĐ CP thường Vốn. ..I .Chi phí sử dụng các loại vốn 1 Chi phí vốn vay ( lãi vay) Công ty Vay vốn bằng phát hành trái phiếu • Chi phí vốn vay là tỷ suất lợi nhuận trái phiếu khi đáo hạn 1 − (1 + k d ) − n P0 = CF + fV (1 + k d ) − n kd −n 1 − (1 + k d ) P0 − C0 = CF + fV (1 + k d ) − n kd C0 : chi phí phát hành trái phiếu VD • Một công ty phát hành trái phiếu để huy động vốn với mệnh giá là 100.000... suất 10% / năm • Tính chi phí vốn vay trước và sau thuế 2 phương án của Công ty Đơn vị tính : 1.000 đ Chỉ tiêu (1) Doanh thu thuần Giá vốn (chưa tính lãi vay) Không vay nợ (2) 100.000 90.000 Có vay nợ (3) 100.000 90.000 EBIT Lãi vay EBT Thuế TNDN (28%) 10.000 0 10.000 2.800 10.000 3.000 7.000 1.960 EAT 7.200 5.040 Chi phí sử dụng vốn trước thuế và sau thuế • Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế chính ... chi phí sử dụng loại vốn • Tính chi phí trung bình trọng CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN I Chi phí sử dụng loại vốn II III Vốn vay Vốn chủ sở hữu Chi phí vốn trung bình trọng Chi phí vốn biên Cách tính chi. .. cho vốn vay tính lại sau thuế chi phí vốn vay chắn thuế I .Chi phí sử dụng loại vốn Chi phí vốn vay Chi phí vốn vay trước thuế Trừ Bằng Thuế vốn Chi phí vốn vay sau thuế I .Chi phí sử dụng loại vốn. .. chi phí vốn công ty Chi phí vốn biên Chi phí vốn biên trung bình Nội dung Trước thuế Vay Sau thuế Các loại vốn CSH Chi phí sử dụng vốn TB trọng LN giữ lại CP UĐ CP thường Vốn biên I .Chi phí sử dụng