Bài giảng chi phí sử dụng vốn

CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐNTìm hiểu về các loại chi phí sử dụng vốn và cách tính toán Chương 5... Mục tiêu bài học• Trao đổi với SV về cách tính toán chi phí sử dụng các loại vốn • Tính chi ph

CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN

Tìm hiểu về các loại chi phí sử dụng vốn

và cách tính toán

Chương 5

Mục tiêu bài học

• Trao đổi với SV về cách tính toán chi phí sử dụng các loại vốn

• Tính chi phí trung bình trọng

CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN

1 Vốn vay

2 Vốn chủ sở hữu

II Chi phí vốn trung bình trọng

III Chi phí vốn biên

1 Cách tính chi phí vốn của công ty

2 Chi phí vốn biên

3 Chi phí vốn biên và trung bình

CP UĐ

I.Chi phí sử dụng các loại vốn

NGUỒNVỐNDOANHNGHIỆP

kD?

kD?

kp,kc?

I.Chi phí sử dụng các loại vốn

1 Chi phí vốn vay ( lãi vay)

NỢVAY

PHÁT HÀNH

TRÁI PHIẾU

LỢI NHUẬN

KỲ VỌNG

Tỷ suất lợi nhuận

kỳ vọng thu được từ nợChi phí vốn nợ vay

I.Chi phí sử dụng các loại vốn

1 Chi phí vốn vay ( lãi vay)

EBIT Chi phí vốnLãi vay

• Chi phí trả lãi vay được tính trừ vào lợi

nhuận trước khi tính thuế

I.Chi phí sử dụng các loại vốn

1 Chi phí vốn vay ( lãi vay)

• Chi phí vốn vay trước thuế : là chi phí trả lãi cho khoản nợ vay

VG

TL

kd : chi phí vốn vay trước thuế

i : lãi suất hay tỷ suất lợi nhuận

TL : tiền lãi

VG : vốn gốc

VD 1

• Công ty A vay 100 triệu đồng trong thời hạn 6 tháng, biết lãi suất thực kỳ hạn 1 tháng là 1% /tháng Tính chi phí khoản vốn vay này của CT A trong 6 tháng và trong 1 năm

VD 2

• Một DN vay 200 triệu trong vòng 5năm Mỗi tháng trả lãi 4,5662 triệu Tính tỷ lệ chi phí vốn mỗi năm của DN.

• (Giá trị hiện tại của một chuỗi tiền đều)

0

200

54,7944 54,7944 54,7944 54,7944 54,7944

I.Chi phí sử dụng các loại vốn

1 Chi phí vốn vay ( lãi vay)

Công ty Vay vốn bằng phát hành trái phiếu

• Chi phí vốn vay là tỷ suất lợi nhuận trái

phiếu khi đáo hạn

n d

• Một công ty phát hành trái phiếu để huy động vốn với mệnh giá là 100.000 đồng

• Lãi suất gốc là 10%/ năm 3 năm đáo hạn.

• Trái phiếu bán trên thị trường với giá là

97.000 đồng

• Tính chi phí sử dụng vốn nếu

– chi phí phát hành trái phiếu không đáng kể

– chi phí phát hành trái phiếu là 2.000 đồng

I.Chi phí sử dụng các loại vốn

1 Chi phí vốn vay

• Chi phí vốn vay sau thuế :

) 1

k

k  d 

k : chi phí vốn vay sau thuế

kd : chi phí vốn vay trước thuế

t : thuế suất

• Giả sử có các số liệu trên báo cáo

KQKD trong năm của CT E trong 2

trường hợp giả định là không có vay nợ

và có vay nợ 30.000.000đồng, lãi suất 10% / năm.

• Tính chi phí vốn vay trước và sau thuế

2 phương án của Công ty

Chi phí sử dụng vốn trước thuế và sau

thuế

suất : 10%

vay được tính vào chi phí nên khoản thuế thu nhập giảm và lời sau thuế giảm từ 7.200 xuống 5.040.Chi phí sử dụng vốn giảm 28%

Nghĩa là giảm 7.200 – 5.040 = 2.160 : chi phí vốn sau thuế :

2.160 / 30.000 = 7,2% hay

• k = 10% (1 - 0,28) = 7,2%

I.Chi phí sử dụng các loại vốn

1 Chi phí vốn vay

• Chi phí vốn vay sau thuế : chi phí trả lãi trái

phiếu sau thuế ( hình thức vay nợ bằng cách phát hành trái phiếu) dựa vào công thức định giá trái phiếu để tính kd (có thời hạn hoàn trái)

n d d

n

k

k t

CF C

Giải phương trình để tính Kd : chi phí sử dụng vốn vay

P0 : giá trái phiếu

C0 : chi phí phát hành trái phiếu

CF : tiền lãi hằng năm của trái phiếu

t : thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp

fV : mệnh giá trái phiếu

P0( 1  )  ( 1  )

c : tỷ lệ chi phí phát hành trái phiếu

) 1

(

) 1

(

c P

VD 3

Công ty B phát hành 1.000 trái phiếu mệnh giá 1.000.000đồng.Bán trên thị trường theo

mệnh giá Chi phí phát hành là 50.000đồng/ trái phiếu, lãi suất gốc10%/ năm và trả lãi vào cuối kỳ

Tính chi phí vốn sau thuế của trái phiếu này,

biết thuế suất là 28%

• Nếu thời hạn hoàn trái là 5 năm.

• Nếu trái phiếu không có thời hạn hoàn trái

I.Chi phí sử dụng các loại vốn

2 Chi phí vốn chủ sở hữu

• Chi phí vốn cổ phần ưu đãi là tỷ suất lợi

nhuận kỳ vọng trên tài sản đầu tư từ

cổ phần ưu đãi mà vẫn giữ không thay

đổi lợi nhuận của cổ phần thường

I.Chi phí sử dụng các loại vốn

4 Chi phí vốn tự có – lợi nhuận để lại

• Chi phí vốn của lơi nhuận để lại bằng tỷ

suất lợi nhuận kỳ vọng thu được từ các

đầu tư được tài trợ từ lợi nhuận giữ lại

g P

D k

01

VD: Công ty ABT trả cổ tức năm vừa qua là 20.000 đồng Tỷ

suất tăng trưởng vĩnh viễn của cổ tức kỳ vọng là 6% Hãy

tính chi phí lợi nhuận giữ lại Gía cổ phiếu là 240.000 đồng

I.Chi phí sử dụng các loại vốn

4 Chi phí vốn tự có – cổ phần thường mới phát hành

g c

P

g

D g

C P

(

) 1

(

0

0 0

0 1

0 0

1

C P

D

kc





Mô hình tăng trưởng đều

Mô hình không tăng trưởng

Mô hình tăng trưởng không đều

n c

n n

c

n

P k

D k

D C

P

) 1

( )

1 (

) 1

(

1 0

VD : mô hình tăng trưởng đều

• Công ty ABT trả cổ tức năm vừa qua là

20.000 đồng Tỷ suất tăng trưởng

vĩnh viễn của cổ tức kỳ vọng là 6%

Nếu công ty phát hành cổ phần thường

mới, thì phải chịu chi phí phát hành là

5% trên tổng vốn huy động

• Hãy tính chi phí vốn cổ phần mới

Ví dụ : mô hình tăng trưởng không đều

• Công ty AB được trông đợi tăng trưởng 20% trong 2 năm tới.

• Sau đó là 15% trong 2 năm tiếp theo

• Ổn định ở mức 10% trong tương lai

• Hiện nay cổ tức của công ty là 10.000 đồng

• Giá cổ phiếu 359,461đ- Chi phí phát hành

không đáng kể

Tính tỷ suất lợi nhuận mong đợi hay chi phí vốn

cổ phần thường

II Chi phí vốn trung bình trọng

D c

E D

D r

E D

E

) (

rE : chi phí vốn chủ sở hữu trong trường hợp có vay nợ

rD : chi phí vốn vay (suất sinh lợi kỳ vọng)

tc : thuế suất

WACC : Weighted average cost of capital

Công ty AB có cơ cấu vốn như sau :

• Nợ dài hạn (trái phiếu): 200.000.000 đồng

• Cổ phiếu ưu đãi : 50.000.000 đồng

• Cổ phần thường : 150.000.000 đồng

• Lợi nhuận để lại : 100.000.000 đồng

– Trái phiếu có thời hạn 20 năm, lãi gốc 15%, giá hiện hành

910.000 đ so với mệnh giá là 1 triệu đ – Cổ phiếu ưu đãi có cổ tức là 6.000đ, giá hiện hành là 40 ngàn đ/1

cổ phiếu – Cổ phiếu thường có giá hiện hành là 50 ngàn, cổ tức thường kỳ

vọng cho 4 năm tới là 4.000đ – Thuế suất thuế thu nhập là 28%

Tính chi phí vốn trung bình của công ty

• Lợi nhuận giữ lại : 100 triệu đ

– Trái phiếu có thời hạn 10 năm, lãi gốc 12%, thị giá mỗi trái phiếu 920 ngàn đ, mệnh giá 1tr đ

– Cổ tức ưu đãi : 6ng đ, giá hiện hành CP ưu đãi = 30 ng đ – Cổ tức CP thường năm tới : 2,5 ng đ, P0 =120ng đ mức tăng trưởng vĩnh viễn là 10%, thuế suất là 34%

• Tính chi phí vốn trung bình trọng của công ty

II Chi phí vốn trung bình trọng

2.Chi phí vốn biên MCC

• Chi phí vốn tăng thêm khi huy động

thêm 1 đồng vốn gọi là chi phí vốn biên

III.Chi phí vốn biên

1 Cách tính chi phí vốn công ty

• Chi phí vốn của công ty trong thực tế là việc xác định cơ cấu vốn hợp lý để sao cho chi phí trung bình trọng WACC là tối thiểu

• Đối với vốn mới chi phí tăng thêm khi tăng thêm một đồng cũng chính là chi phí trung bình của công ty

Cơ cấu vốn tối

CP UĐ