slide bài giảng chi phí sử dụng vốn

LOGO CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CHƯƠNG 12 Các vấn đề cần tìm hiểu Các vấn đề cần tìm hiểu Chi phí sử dụng vốn bình quân Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn Tổng quan chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn biên tế và quyết định đầu tư Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng vốn  Chi phí sử dụng vốn là cái giá phải trả cho việc sử dụng nguồn tài trợ.  Chi phí sử dụng vốn là tỷ suất sinh lợi mà các nhà đầu tư đòi hỏi. Khi nhà đầu tư nhận thấy rủi ro lớn hơn thì họ yêu cầu 1 TSSL cao hơn do đó CPSDV sẽ cao hơn.  Chi phí sử dụng vốn là tỷ suất sinh lợi tối thiểu mà DN đòi hỏi khi thực hiện 1 dự án đầu tư mới. Nếu IRR > WACC thì dự án sẽ được chọn Nếu IRR< WACC thì dự án đó sẽ ko đựơc chọn Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng vốn  Chi phí sử dụng vốn là một liên kết giữa quyết định tài trợ và quyết định đầu tư.  Thuật ngữ chi phí sử dụng vốn được dùng để thay thế cho:  Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi  Tỷ suất rào cản  Tỷ suất chiết khấu  Cơ hội phí của sử dụng vốn Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng vốn  Chi phí sử dụng vốn của DN là tỷ lệ dùng để chiết khấu dòng tiền bình quân của DN, qua đó tác động đến giá trị của DN. Khi rủi ro của dự án bằng với rủi ro của doanh nghiệp thì ta dùng WACC để làm tỷ suất chiết khấu.  Chi phí sử dụng vốn của dự án cụ thể là mức lãi suất chiết khấu được dùng khi rủi ro của dự án khác biệt với rủi ro của DN. r∆ Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng vốn r = chi phí sử dụng vốn bình quân của DN trước đầu tư = gia tăng trong chi phí sử dụng vốn do tính rủi ro của dự án mới này I o = đầu tư ban đầu của dự án này P o = giá trị của DN trước đầu tư 12.1 Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng vốn  Do tính không chắc chắn của dòng tiền của dự án tiềm năng  không biết   Một dự án có rủi ro ( > 0) cần cộng thêm phần bù rủi ro vào WACC và ngược lại.  Việc ước tính cộng hay trừ đi rủi ro bao nhiều còn tùy thuộc vào trực giác kinh nghiệm hơn là dựa trên cơ sở phương pháp thống kê chính thức r∆ r∆ Các giả định nền tảng:  Rủi ro kinh doanh được giả định là không thay đổi, có nghĩa là DN có khả năng quản lý được rủi ro trong kinh doanh của mình.  Rủi ro tài chính cũng được giả định không thay đổi, có nghĩa là DN có khả năng đáp ứng được các chi phí tài trợ không thay đổi cho các dự án. Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng vốn  Rủi ro kinh doanh là tính khả biến hay tính không chắc chắn trong EBIT của 1 DN. Rủi ro KD do nhiều yếu tố gây ra bao gồm tính khả biến của doanh thu và việc sử dụng đòn bẩy kinh doanh.  Rủi ro tài chính là tính khả biến tăng thêm của EPS do việc sử dụng các nguồn vốn có chi phí tài chính cố định. Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng vốn  ri = chi phí đặc trưng của các nguồn tài dài hạn trợ riêng biệt  r0i = lãi suất phi rủi ro  bi = Phần bù rủi ro kinh doanh  fi = Phần bù rủi ro tài chính r i = r 0i + b i + f i Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng vốn [...]... sở hữu Vốn cổ phần ưu đãi Vốn cổ phần thường oCổ phần thường oLợi nhuận giữ lại Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng vốn  Xem xét đến những nguồn tài trợ dài hạn và những nguồn tài trợ được xem là nguồn tài trợ lâu dài và ổn định  Chi phí sử dụng vốn của mỗi nguồn tài trợ là chi phí là chi phí sử dụng vốn sau thuế được tính trên nền tảng các chi phí tài trợ ở hiện tại Chi phí sử dụng vốn vay... CPƯĐ và vốn CP thường cho phép tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình quân của doanh nghiệp, tối thiểu hóa rủi ro và tối đa hóa giá trị của DN Cấu trúc vốn có chi phí sử dụng vốn tối thiểu là cấu trúc vốn tối ưu Cấu trúc vốn mục tiêu là cấu trúc vốn mà theo đó DN hoạch định các chi n lược tối ưu để hoạt động Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng vốn Tài sản Nguồn vốn Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Vốn chủ... Ta thấy chi phí sử dụng vốn vay dự án tỷ lệ nghịch với thuế thu nhập doanh nghiệp Khi doanh nghiệp bị thua lỗ thì doanh nghiệp không phải nộp thuế TNDN do đó không có khoản thuế tiết kiệm được do vậy chi phí sử dụng vốn vay sau thuế = chi phí sử dụng vốn vay trước thuế  không được hưởng lợi từ tấm chắn thuế Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi (rp) Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi là chi phí ở hiện... vốn phí sử dụng vốn  Chi phí sử dụng vốn được đo lường tại một thời điểm xác định trước  Hầu hết các DN đều duy trì cho mình một cấu trúc vốn tối ưu bao gồm nợ vay và vốn chủ sở hữu và cấu trúc vốn hỗn hợp này được gọi là cấu trúc vốn mục tiêu  Để đạt được các tài trợ riêng biệt, giả định DN đã có trước một cấu trúc vốn mục tiêu cho mình Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng vốn Cấu trúc vốn. .. 1.000$ 2 ' Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế (r*D) Do lãi vay được khấu trừ trước khi tính thuế TNDN nên chi phí sử dụng vốn vay được tính sau thuế T = thuế suất thuế thu nhập DN r*D = rD (1 – T) VD: rD = 9.4% T = 40% r*D = 9.4%(1- 40%) = 5,6% Chi phí thực của nợ vay dài hạn sẽ thấp hơn bất cứ nguồn   tài trợ nào do được hưởng lợi từ tấm chắn thuế Chi phí sử dụng vốn vay... hiện tại so với tổng hiện giá các khoản phải chi trả trong tương lai cho chủ sở hữu vốn Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế (rD) 1_Dựa vào bảng công bố trên thị trường chứng khoán Khi số tiền thu thuần bằng mệnh giá của trái phiếu thì chi phí sử dụng vốn vay trước thuế bằng lãi suất coupon (ghi trên cuống lãi) VD: trái phiếu có lãi... khoán VD: nếu 1 trái phiếu có cùng mức độ rủi ro có YTM = 9,7%  rD = 9,7% Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế (rD) 2_Dựa trên tính toán Nếu trái phiếu chi t khấu: FV Po = (1 + rD ) n Với: Po = giá thị trường của trái phiếu FV = mệnh giá của trái phiếu Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế (rD) 2_Dựa trên tính toán  Nếu trái phiếu coupon 1 −... 2 3 Doanh thu phát hành thuần Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn  Hầu hết nợ vay dài hạn của DN là dưới hình thức phát hành trái phiếu  Doanh thu phát hành thuần (net proceeds) là khoản tiền thực sự mà DN nhận được từ việc phát hành và bán các chứng khoán  Chi phí phát hành (flotation costs) là tổng chi phí phát sinh trong quá trình... 100.000 đồng/trái phiếu Chi phí phát hành trái phiếu là 5,5% trên mệnh giá hay 5.500 đồng/trái phiếu  Yêu cầu: Xác định chi phí sử dụng vốn vay phát hành trái phiếu trước thuế Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn r1 =12% f(r1) = -1.895,22 r2 =13% f(r2) = NPV2 = +1.534,46 Rd = 12.55% Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn  Ngòai ra DN có thể vay dài hạn bằng vốn vay ngân hàng chúng ta áp dụng vài phương pháp tương... Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn  VD: Một công ty dự định vay nợ 10.000.000$ bằng cách phát hành lô trái phiếu kỳ hạn 20 năm, lãi suất 9% năm, mệnh giá trái phiếu 1.000$ Giá bán 980$ Chi phí phát hành 2% trên mệnh giá trái phiếu Chi phí phát hành : 20$ (2% x 1000$ = 20$)  Doanh thu phát hành thuần của công ty từ việc bán mỗi trái phiếu là 960$ (980$ –20$) Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn Chi phí sử . hạn Tổng quan chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn biên tế và quyết định đầu tư Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng vốn  Chi phí sử dụng vốn là cái giá. 6% CPSDV vay của Raj là 6 + 2 + 4 = 12%. Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng vốn Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng vốn  Chi phí sử dụng vốn được đo lường tại một thời điểm xác định trước  Hầu.  Chi phí sử dụng vốn của mỗi nguồn tài trợ là chi phí là chi phí sử dụng vốn sau thuế được tính trên nền tảng các chi phí tài trợ ở hiện tại. Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng vốn 1 Doanh