Tác động của pháp luật đến hoạt động đầu tư gián tiếp nước ngoài tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ HÀ NỘI LUẬN VĂN THẠC SỸ TÁC ĐỘNG CỦA PHÁP LUẬT ĐẾN HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI TẠI VIỆT NAM NGUYỄN HẢI ĐĂNG CHUYÊN NGÀNH: LUẬT KINH TẾ MÃ SỐ: 8380107 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS LÊ ĐÌNH VINH HÀ NỘI – 2019 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu khoa học riêng tơi Các số liệu, ví dụ trích dẫn luận văn đảm bảo độ tin cậy, xác trung thực Những kết khoa học luận văn chưa công bố cơng trình khác Hà Nội, ngày 01 tháng 12 năm 2019 TÁC GIẢ LUẬN VĂN Nguyễn Hải Đăng LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành luận văn, tác giả nhận hướng dẫn, đạo nhiệt tình quý báu TS Lê Đình Vinh tập thể giảng viên Khoa sau Đại học – Trường Đại học Mở Hà Nội Nhân dịp này, tác giả xin gửi lời cảm ơn Ban giám hiệu trường Đại học Mở Hà Nội, khoa Luật, Phòng Đào tạo Khoa sau Đại học nhà trường giảng viên, người trang bị kiến thức cho tơi q trình học tập Do thời gian có hạn, luận văn tơi nhiều thiếu sót, tơi mong nhận đóng góp Thầy/cô quý độc giả Xin trân trọng cảm ơn! Hà Nội, ngày 01 tháng 12 năm 2019 Tác giả luận văn Nguyễn Hải Đăng DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ĐKKD Điều kiện kinh doanh FPI Foreign Porffolio Investment – Đầu tư gián tiếp nước FDI Foreign Direct Investment – Đầu tư trực tiếp nước LĐT Luật Đầu tư LDN Luật Doanh nghiệp TTCK Thị trường chứng khoán MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU CHƯƠNG 01 KHÁI QUÁT VỀ ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI 07 VÀ SỰ TÁC ĐỘNG CỦA PHÁP LUẬT TỚI ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI TẠI VIỆT NAM 1.1 Khái quát đầu tư gián tiếp nước 07 1.1.1 Khái niệm đầu tư gián tiếp nước 07 1.1.2 Đặc điểm đầu tư gián tiếp nước 12 1.1.3 Vai trò đầu tư gián tiếp nước ngồi 15 1.1.4 Các yếu tố ảnh hưởng đến hoạt động đầu tư gián tiếp nước 19 1.1.5 Sự cần thiết thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước vào Việt 21 Nam 1.2 Khái quát tác động pháp luật tới hoạt động 22 đầu tư gián tiếp nước Việt Nam CHƯƠNG ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CỦA MỘT SỐ LĨNH VỰC 26 PHÁP LUẬT TỚI TÌNH HÌNH ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGỒI TẠI VIỆT NAM 2.1 Pháp luật thực trạng hoạt động đầu tư gián tiếp 26 nước Việt Nam qua giai đoạn phát triển 2.1.1 Giai đoạn 1988 - 1997 26 2.1.2 Giai đoạn 1998 - 2002 30 2.1.3 Giai đoạn 2003 - 2006 33 2.1.4 Giai đoạn 2007 - 41 2.2 Một vài bình luận tác động pháp luật tới thực 50 trạng hoạt động đầu tư gián tiếp nước Việt Nam 2.2.1 Tác động tích cực pháp luật tới hoạt động đầu tư gián 50 tiếp nước Việt Nam 2.2.2 Tác động tiêu cực pháp luật tới hoạt động đầu tư gián 62 tiếp nước Việt Nam CHƯƠNG MỘT SỐ KIẾN NGHỊ HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT ĐỂ 78 THU HÚT VÀ QUẢN LÝ HIỆU QUẢ VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI VÀO VIỆT NAM 3.1 Tiềm thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước vào 78 Việt Nam 3.2 Một số kiến nghị hoàn thiện pháp luật để thu hút quản 81 lý hiệu vốn đầu tư gián tiếp nước vào Việt Nam 3.2.1 Nới rộng tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước cách 81 hợp lý ban hành danh mục lĩnh vực đầu tư cần thắt chặt quản lý kèm theo quy định cụ thể tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước 3.2.2 Hoàn thiện quy định pháp luật kế toán theo chuẩn mực 85 quốc tế 3.2.3 Hoàn thiện quy định pháp luật nhằm khuyến khích tổ chức 87 cá nhân đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam 3.2.4 Hoàn thiện quy định pháp luật xử lý hành vi vi phạm 90 chế độ kế toán kiểm tốn, cơng bố thơng tin nhằm giảm thiểu tiến tới xóa bỏ hành vi vi phạm pháp luật nói 3.2.5 Bổ sung sách khuyến khích ưu đãi đầu tư hình 90 thức đầu tư gián tiếp nước ngoài, quỹ đầu tư định chế tài trung gian khác 3.2.6 Xem xét ban hành quy định pháp luật đầu tư gián tiếp 91 nước cách thống nhất, có giá trị pháp lý cao KẾT LUẬN 93 TÀI LIỆU THAM KHẢO 95 PHẦN MỞ ĐẦU Tính cấp thiết việc nghiên cứu đề tài Vốn yếu tố số hoạt động sản xuất kinh doanh, vấn đề cần quan tâm hàng đầu kinh tế Trong bối cảnh giao lưu hội nhập kinh tế quốc tế ngày sâu rộng rõ nét nay, nguồn vốn đầu tư nước ngồi có vị trí vai trò quan trọng khơng thể thiếu phát triển quốc gia giới nói chung Việt Nam nói riêng Vốn đầu tư nước nguồn vốn bổ sung quan trọng tổng vốn đầu tư tồn xã hội, góp phần đáng kể thúc đẩy chuyển dịch cấu kinh tế, tăng lực sản xuất, đổi công nghệ, khai thông thị trường quốc tế, phát triển nguồn nhân lực chất lượng cao , từ tạo tiền đề cho việc thực thành công mục tiêu ổn định phát triển kinh tế Tuy nhiên, nhắc đến nguồn vốn đầu tư nước ngoài, nhà đầu tư, doanh nghiệp, cá nhân quan quản lý Nhà nước, nhà hoạch định sách tương lai đa số thường nghĩ đến nguồn vốn từ hoạt động đầu tư trực tiếp nước (Foreign Direct Investment - FDI), mà để ý, coi trọng đến nguồn vốn từ hoạt động đầu tư gián tiếp nước (Foreign Porffolio Investment - FPI) Trong vốn FDI có vai trò thúc đẩy sản xuất vốn FPI lại có vai trò thúc đẩy thị trường tài phát triển theo hướng nâng cao hiệu hoạt động, mở rộng quy mơ tăng tính minh bạch, tạo điều kiện cho doanh nghiệp nước dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn mới; giúp nâng cao vai trò quản lý nhà nước chất lượng quản trị doanh nghiệp Cả hai nguồn vốn đầu tư nước ngồi khơng thể đánh giá so sánh vị trí vai trò với mà có tác động tích cực quan trọng kinh tế, cần phải coi trọng có sách thích hợp để thu hút hai loại nguồn vốn Tuy nhiên, thực tế, so với quốc gia khác khu vực, Việt Nam quốc gia có mức độ thu hút vốn FPI thấp, chưa kể đến việc quy mô vốn FPI chưa tương xứng với tiềm nhu cầu thực tiễn đặt kinh tế Thị trường Chứng khoán Việt Nam chưa quan tâm mức Bên cạnh đó, tỷ trọng thu hút vốn FDI so với vốn FPI Việt Nam có chênh lệch lớn Một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến thực trạng thu hút vốn FPI yếu tố Pháp luật Có thể nhận thấy hệ thống quy định pháp luật Việt Nam có liên quan điều chỉnh hoạt động FPI nhiều bất cập, gây khó khăn việc thu hút, quản lý nguồn vốn từ hoạt động FPI này, làm giảm sức hấp dẫn thị trường vốn Việt Nam nhà đầu tư ngoại quốc Do đó, để góp phần nhìn nhận ảnh hưởng hệ thống pháp luật tới thực trạng hoạt động đầu tư gián tiếp nước Việt Nam, từ đưa số kiến nghị hồn thiện pháp luật có liên quan, tác giả lựa chọn đề tài “Tác động pháp luật đến hoạt động đầu tư gián tiếp nước Việt Nam” làm đề tài Luận văn thạc sĩ Tác giả nhận thấy cần phải nghiên cứu tổng thể quy định pháp luật có liên quan tới hoạt động đầu tư gián tiếp từ nước vào Việt Nam qua thời kỳ phát triển, quy định pháp luật ban hành, dự thảo quy định pháp luật có liên quan tới hoạt động FPI, để xác định ảnh hưởng sách pháp luật thực trạng nguồn vốn FPI Việt Nam Thơng qua việc nghiên cứu đánh giá đó, đưa số kiến nghị cụ thể để góp phần hồn thiện hệ thống pháp luật có liên quan tới hoạt động FPI, nhằm vừa thu hút vốn tương xứng với tiềm vừa quản lý có hiệu nguồn vốn 2 Tình hình nghiên cứu đề tài Tại Việt Nam, có số cơng trình nghiên cứu thực trạng hoạt động FPI việc thu hút quản lý nguồn vốn FPI, số viết vấn đề pháp lý liên quan đến hoạt động FPI, tiêu biểu kể đến số cơng trình nghiên cứu như: (1) Nguyễn Thanh Huyền (2015), Quản 1ý vốn đầu tư gián tiếp nước thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận án Tiến sĩ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân; (2) Bùi Thị Huyền Trang (2012), Thu hút dòng vốn đầu tư gián tiếp nước bối cảnh Việt Nam hội nhập kinh tế quốc tế, Luận văn Thạc sĩ kinh tế đối ngoại, Trường Đại học Kinh tế - Đại học Quốc gia Hà Nội; (3) Nguyễn Ngọc Cảnh (2008), Kiểm soát luồng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi thơng qua TTCK - kinh nghiệm quốc tế đối sách cho Việt Nam, Đề tài cấp Bộ (BTC.08.01); (4) Trần Thị Phương (2010), Giải pháp thu hút kiểm soát vốn đầu tư gián tiếp nước TTCK Việt Nam, Luận văn Thạc sĩ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh; (5) Mai Hữu Đạt (2010) Một số bất cập pháp luật đầu tư gián tiếp nước Việt Nam phương hướng hồn thiện, Tạp chí Nhà Nước Pháp luật, Số 3/2010, tr 25 - 32; (6) PGS TS Phạm Thị Giang Thu (2006) Một số vấn đề pháp lý tham gia nhà đầu tư nước vào Thị trường Chứng khốn Việt Nam, Tạp chí Nhà Nước Pháp luật, Số 5/2006, tr 36 - 41; Tuy nhiên, thấy cơng trình nghiên cứu hoạt động FPI nguồn vốn FPI Việt Nam chủ yếu nghiên cứu góc độ tài - kinh tế, phân tích tình hình thu hút vốn FPI ảnh hưởng nguồn vốn Việt Nam chủ yếu sâu phân tích đưa kiến nghị yếu tố kinh tế - tài chính, yếu tố thị trường để thu hút kiểm soát nguồn vốn Các Luận văn, Luận án đề tài Luận văn thạc sĩ kinh tế, Luận án tiến sĩ kinh tế Việc nghiên cứu sâu đề tài góc độ pháp lý khơng nhiều, chủ yếu viết nhỏ phân tích khía cạnh hay số quy định cụ thể pháp luật điều chỉnh hoạt động FPI, chưa có nhìn tổng qt ảnh hưởng yếu tố pháp luật đến việc thu hút quản lý nguồn vốn Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu luận văn số vấn đề lý luận liên quan đến hoạt động FPI Việt Nam; quy định cụ thể pháp luật Việt Nam điều chỉnh hoạt động FPI Việt Nam qua thời kỳ; đánh giá số ảnh hưởng từ việc áp dụng quy định pháp luật đến thực trạng tình hình đầu tư gián tiếp nước Việt Nam qua giai đoạn phát triển tương ứng: tham khảo kinh nghiệm quy định pháp luật có liên quan số quốc gia giới; từ đưa số kiến nghị phương hướng xây dựng hoàn thiện số lĩnh vực pháp luật liên quan đến hoạt động đầu tư gián tiếp nước Việt Nam Luận văn khơng có tham vọng nghiên cứu dàn trải tồn quy phạm pháp luật có ảnh hưởng tới đầu tư gián tiếp nước Việt Nam mà tập trung nghiên cứu tác động số lĩnh vực pháp luật có ảnh hưởng trực tiếp tới hoạt động như: pháp luật đầu tư, pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán, pháp luật quản lý ngoại hối, pháp luật hoạt động kế toán kiểm toán, pháp luật xử lý vi phạm hành hành vi vi phạm pháp luật lĩnh vực nêu 4 Phương pháp nghiên cứu Trong trình nghiên cứu thực Luận văn, tác giả sử dụng tổng hợp phương pháp nghiên cứu bao gồm: phương pháp lịch sử, phương pháp tổng hợp, phương pháp phân tích, phương pháp so sánh, đối chiếu, phương pháp thống kê Mục đích nhiệm vụ việc nghiên cứu đề tài Mục đích đề tài nghiên cứu quy định pháp luật thực định hoạt động đầu tư gián tiếp nước ngồi Việt Nam; tìm hiểu đánh giá ảnh hưởng quy định pháp luật đến thực trạng hoạt động FPI qua thời ký phát triển; tham khảo quy định số nước giới, từ đưa ý kiến góp ý nhằm hoàn thiện quy định pháp luật tương ứng nước, góp phần vừa thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước vừa quản lý tốt thị trường vốn công cụ pháp lý Để đạt mục đích nêu trên, Luận văn phải giải số nhiệm vụ sau: - Làm rõ số vấn đề lý luận FPI Việt Nam; - Tìm hiểu thực trạng hoạt động FPI Việt Nam qua thời kỳ; tiềm thu hút vốn FPI; - Tìm hiểu thay đổi sách quy định pháp luật cụ thể liên quan đến hoạt động FPI; - Nghiên cứu, đánh giá tác động sách quy định pháp luật có liên quan đến tăng giảm quy mô nguồn vốn FPI qua thời kỳ; - Từ đề xuất giải pháp pháp lý để thu hút quản lý nguồn vốn FPI Những điểm ý nghĩa khoa học luận văn - Luận văn nghiên cứu cách có hệ thống, tồn diện vấn đề lý luận khía cạnh pháp luật liên quan đến hoạt động FPI Việt Nam; đánh giá số tác động hệ thống pháp luật đến trực trạng hoạt động FPI Việt Nam; đề xuất phương hướng xây dựng hoàn thiện quy định pháp luật nhằm phát triển thị trường, thu hút quản lý nguồn vốn FPI - Luận văn góp phần hoàn thiện lý luận hoạt động FPI; tài liệu tham khảo hữu ích cơng tác xây dựng pháp luật; kết luận Luận văn sở góp phần hồn thiện pháp luật; tài liệu tham khảo có giá trị nghiên cứu, giảng dạy, học tập pháp luật liên quan đến FPI Việt Nam Cơ cấu luận văn Ngoài mục lục, danh mục chữ viết tắt, lời nói đầu, kết luận, tài liệu tham khảo, luận văn kết cấu thành ba chương: Chương 1: Khái quát đầu tư gián tiếp nước tác động pháp luật tới đầu tư gián tiếp nước Việt Nam Chương 2: Đánh giá tác động số lĩnh vực pháp luật tới tình hình đầu tư gián tiếp nước Việt Nam Chương 3: Một số kiến nghị hoàn thiện pháp luật để thu hút quản lý hiệu vốn đầu tư gián tiếp nước Việt Nam CHƯƠNG KHÁI QUÁT VỀ ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI VÀ SỰ TÁC ĐỘNG CỦA PHÁP LUẬT TỚI ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI TẠI VIỆT NAM 1.1 Khái quát đầu tư gián tiếp nước 1.1.1 Khái niệm đầu tư gián tiếp nước Trước hết, đầu tư nước hiểu phương thức đầu tư vốn, tài sản nước để tiến hành hoạt động sản xuất, kinh doanh, cung ứng dịch vụ mục đích lợi nhuận hay mục tiêu kinh tế - xã hội định Nói cách khác, đầu tư nước ngồi hình thức xuất tư - hình thức cao xuất hàng hóa, thường có xu hướng dòng vốn chảy từ nước phát triển sang nước phát triển Từ nghiên cứu lý thuyết thực tế, hoạt động đầu tư nước ngồi phân thành hai loại hình đầu tư chủ yếu đầu tư trực tiếp nước (FDI) đầu tư gián tiếp nước (FPI) FDI hình thức đầu tư mà nhà đầu tư nước (ĐTNN) bỏ vốn đầu tư trực tiếp tham gia quản lý hoạt động đầu tư với mục tiêu thời hạn lợi ích lâu đài Còn FPI hiểu hình thức đầu tư thơng qua việc mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu, giấy tờ có giá khác tổ chức phát hành, thơng qua quỹ đầu tư chứng khốn thơng qua định chế tài trung gian khác mà nhà ĐTNN khơng quan tâm khơng có khả quản lý, không trực tiếp tham gia quản lý hoạt động đầu tư Theo Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF), đầu tư gián tiếp nước hoạt động mua chứng khoán (cổ phiếu trái phiếu) phát hành cơng ty quan phủ nước khác thị trường tài nước nước IMF lấy mức tỷ lệ sở hữu 10% cổ phần phần vốn có quyền biểu doanh nghiệp để làm tiêu chí xác định phân biệt FDI FPI [21, tr 101], [22, tr 10] Hiện tại, pháp luật Việt Nam có số quy định cụ thể làm rõ cụm từ “đầu tư gián tiếp” “đầu tư gián tiếp nước ngoài”, cụ thể là: Theo Khoản Điều Luật Đầu tư 2005: “Đầu tư gián tiếp hình thức đầu tư thông qua việc mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu, giấy tờ có giá khác, quỹ đầu tư chứng khốn thơng qua định chế tài trung gian khác mà nhà đầu tư khơng trực tiếp tham gia quản lý hoạt động đầu tư” Luật Đầu tư 2005 xây dựng theo hướng văn luật áp dụng chung cho nhà đầu tư nước nhà ĐTNN nên định nghĩa chung hình thức “đầu tư gián tiếp” Hiện nay, từ có Luật Đầu tư 2014 ban hành thay Luật Đầu tư 2005, nhiên hoạt động đầu tư gián tiếp không quy định Luật Đầu tư 2014 nữa, chất hoạt động hiểu mang tính khoa học cách giải thích Luật Đầu tư 2005 Ngồi ra, nghị định 135/2015/NĐ-CP có quy định hoạt động dầu tư gián tiếp nước nhà đầu tư Việt Nam Theo đó, Đầu tư gián tiếp nước ngồi hoạt động đầu tư nước ngồi hình thức mua, bán chứng khốn, giấy tờ có giá khác đầu tư thông qua quỹ đầu tư chứng khốn, định chế tài trung gian khác nước Từ quy định trên, hoạt động đầu tư gián tiếp hiểu việc nhà đầu tư thực hoạt động đầu tư không trực tiếp tham gia quản lý, điều hành việc đầu tư thực thơng qua hình thức sau: - Mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu, giấy tờ có giá khác tổ chức phát hành; - Thông qua quỹ đầu tư chứng khoán định chế tài trung gian khác Tương tự định nghĩa trên, Khoản 13 Điều Pháp lệnh Ngoại hối 2005 (đã sửa đổi, bổ sung theo Pháp lệnh Ngoại hối 2013) quy định cụ thể đầu tư gián tiếp nước với đối tượng thực hoạt động đầu tư gián tiếp nhà đầu tư nước ngoài: “Đầu tư gián tiếp nước vào Việt Nam việc nhà đầu tư nước đầu tư vào Việt Nam thơng qua việc mua, bán chứng khốn, giấy tờ có giá khác, góp vốn, mua cổ phần thơng qua quỹ đầu tư chứng khốn, định chế tài trung gian khác theo quy định pháp luật mà không trực tiếp tham gia quản lý hoạt động đầu tư.” Tuy nhiên, Pháp lệnh ngoại hối không đưa định nghĩa gọi nhà đầu tư nước Trong trường hợp này, hiểu theo quy định Luật Đầu tư 2005: “Nhà đầu tư nước tổ chức, cá nhân nước bỏ vốn để thực hoạt động đầu tư Việt Nam.” Dựa tinh thần định nghĩa trên, Điều Thông tư số 05/2014/TT- NHNN hướng dẫn mở sử dụng tài khoản vốn đầu tư gián tiếp để thực hoạt động đầu tư gián tiếp nước Việt Nam liệt kê cụ thể loạt hình thức hoạt động FPI Việt Nam sau: “Hoạt động đầu tư gián tiếp Việt Nam nhà đầu tư nước ngồi bao gồm hình thức sau đây: Góp vốn, mua, bán cổ phân, phần vốn góp doanh nghiệp Việt Nam chưa niêm yết, chưa đăng ký giao dịch thị trường chứng khoán Việt Nam không trực tiếp tham gia quản lý, điều hành doanh nghiệp Góp vốn, mua, bán cổ phần doanh nghiệp Việt Nam thị trường đăng ký giao dịch (UPCOM) thị trường chứng khoán niêm yết không trực tiếp tham gia quản lý, điều hành doanh nghiệp Mua, bán trái phiếu loại chứng khoán khác thị trường chứng khoán Việt Nam Mua bán giấy tờ có giá khác đồng Việt Nam người cư trú tổ chức phép phát hành lãnh thổ Việt Nam Ủy thác đầu tư đồng Việt Nam thông qua cơng ty quản lý quỹ, cơng ty chứng khốn tổ chức phép thực nghiệp vụ ủy thác đầu tư theo quy định pháp luật chứng khoán; ủy thác đầu tư đồng Việt Nam thơng qua tổ chức tín dụng chi nhánh ngân hàng nước phép thực nghiệp vụ ủy thác đầu tư theo quy định Ngân hàng Nhà nước Góp vốn, chuyển nhượng vốn góp nhà đầu tư nước ngồi (khơng trực tiếp tham gia quản lý) quỹ đầu tư chứng khoán công ty quản lý quỹ theo quy định pháp luật chứng khốn Các hình thức đầu tư gián tiếp khác theo quy định pháp luật.” Việc liệt kê cụ thể hình thức đầu tư gián tiếp nước ngồi trên, chưa bao quát hết trường hợp xảy thực tế tương lai, nhiên góp phần giúp cho nhà đầu tư dễ hình dung hiểu hoạt động đầu tư Qua quy định trên, thấy khái niệm hình thức đầu tư gián tiếp nước theo quy định quản lý ngoại hối cụ thể hiểu rộng định nghĩa Luật Đầu tư 2005 FPI không hình thức đầu tư mua bán chứng khốn (cổ phiếu, trái phiếu, giấy tờ có giá khác) 10 qua Thị trường Chứng khốn (TTCK) mà bao gồm việc nhà ĐTNN góp vốn, mua bán cổ phần, phần vốn góp doanh nghiệp Việt Nam chưa niêm yết, chưa đăng ký giao dịch TTCK với điều kiện không trực tiếp tham gia quản lý, điều hành doanh nghiệp Tuy nhiên, xây dựng Khoản Điều Thông tư số 05/2014/TTNHNN đây, dường nhà làm luật có nhầm lẫn hai thuật ngữ “TTCK” “Sở Giao Dịch Chứng Khoán” (SGDCK) Vì doanh nghiệp đưa chứng khốn niêm yết SGDCK để chứng khoán giao dịch mua bán qua sàn cần thực việc “đăng ký”, nhiều cơng ty nhỏ, chưa đủ điều kiện niêm yết có chứng khốn mua bán TTCK, có điều khơng phải mua bán SGDCK Theo đó, việc sử dụng thuật ngữ TTCK Khoản Điều chưa chuẩn xác, mà phải “Góp vốn, mua, bán cổ phần, phần vốn góp doanh nghiệp Việt Nam chưa niêm yết, chưa đăng ký giao dịch Sở giao dịch chứng khoản ” Tóm lại, có nhiều định nghĩa đầu tư gián tiếp nước ngồi, nhìn chung chất, hiểu FPI hình thức đầu tư gián tiếp xuyên biên giới; hoạt động mua tài sản tài nước ngồi nhằm kiếm lời, khơng kèm việc tham gia vào hoạt động quản lý điều hành doanh nghiệp Theo đó, nhà đầu tư nước ngồi khơng có cam kết việc chuyển giao công nghệ, tài sản, kinh nghiệm quản lý hay đào tạo lao động Khác với FDI, EPI hình thức đầu tư tài túy chủ yếu thực thị trường tài Với quy mơ hoạt động đầu tư nước ngồi thị trường tài Việt Nam nhỏ, phạm vi nghiên cứu phân tích Luận văn chủ yếu tập trung vào hoạt động đầu tư gián tiếp nước ngồi chính, chủ yếu 11 hoạt động FPI thực TTCK Việt Nam, thông qua hình thức mua cổ phiếu, trái phiếu giấy tờ có giá khác doanh nghiệp phát hành TTCK gián tiếp đầu tư thông qua quỹ đầu tư chứng khoán, định chế tài trung gian khác TTCK 1.1.2 Đặc điểm đầu tư gián tiếp nước ngồi FPI có số đặc điểm đặc trưng sau: (i) Trong hoạt động FPI, nhà ĐTNN thường khơng có ý định đầu tư lâu dài khơng có tham vọng khả quản lý hoạt động đầu tư mà bỏ vốn vào Đây đặc điểm dễ nhận thấy FPI để phân biệt với FDI Đối với FDI, nhà ĐTNN thường có ý định bỏ vốn đầu tư lâu dài trực tiếp quản lý điều hành việc đầu tư Còn với FPI, nhà ĐTNN chủ yếu đầu tư để tìm kiếm lợi nhuận từ tiền lãi chênh lệch thị giá cổ phiếu, trái phiếu nhiều trường hợp khơng có ý định đầu tư lâu dài khơng muốn khơng có kinh nghiệm, khả trực tiếp tham gia quản lý hoạt động đầu tư mà bỏ vốn vào Nói cách khác, nhà ĐTNN thực hoạt động đầu tư gián tiếp lướt sóng, tức bán cổ phiếu, trái phiếu danh mục đầu tư để lấy lãi thị giá cổ phiếu/trái phiếu tăng lên (ii) Khi thực FPI, nhà ĐTNN chủ yếu quan tâm đến phát triển quản lý thị trường tài chính, đặc biệt TTCK Nếu FDI, nhà ĐTNN quan tâm tới ưu đãi, hấp dẫn sách thu hút quản lý vốn FDI, thể môi trường đầu tư với yếu tố sở hạ tầng điện, nước, giao thơng, đất đai, sách thuế FPI, nhà ĐTNN lại quan tâm đặt yêu cầu nhiều phát triển quản lý thị trường tài chính, đặc biệt TTCK Sự 12 phát triển quản lý thể qua quy mơ thị trường, tính khoản thị trường, hệ thống định chế trung gian, quy định điều chỉnh giám sát thị trường (iii) Các nhà đầu tư gián tiếp nước ngồi thường khơng có cam kết kèm thực đầu tư Do hoạt động FPI, nhà ĐTNN thường khơng có ý định đầu tư lâu dài không tham gia quản lý điều hành doanh nghiệp nên họ đầu tư cách bỏ vốn vào mà không bao gồm cam kết hay nghĩa vụ việc chuyển giao công nghệ, khoa học kỹ thuật, kinh nghiệm quản lý, đào tạo lao động Đây điểm khác biệt với FDI (iv) Các công cụ đầu tư hoạt động FPI đa đạng, phong phú: Khi thực hoạt động FPI, nhà đầu tư lựa chọn hay nhiều công cụ đầu tư Các công cụ đầu tư tồn nhiều hình thức khác phức tạp như: cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đầu tư, loại giấy tờ có giá khác, hay sản phẩm phái sinh hợp đồng kỳ hạn (forwards), hợp đồng tương lai (futures), quyền chọn mua bán (options), hợp đồng hoán đổi (swaps), chứng quyền có đảm bảo (covered warrant) Do phong phú cơng cụ đầu tư mà hình thức đầu tư gián tiếp đem lại, nhà đầu tư nói chung nhà ĐTNN nói riêng đa dạng hóa danh mục đầu tư nhằm tránh rủi ro cho khoản vốn đầu tư (v) Các công cụ đầu tư hoạt động FPI có tính khoản cao: Như đề cập, dù nhà đầu tư FPI không quan tâm tới việc doanh nghiệp kinh doanh họ lại quan tâm tới việc doanh nghiệp kinh doanh nào, tức doanh nghiệp hoạt động có lãi hay bị lỗ trước định đầu tư Trong nhiều trường hợp, doanh nghiệp làm ăn hiệu thị giá chứng khốn doanh nghiệp tăng (trừ số trường 13 hợp có gian lận kế tốn kiểm tốn) Vì vậy, nói đa số nhà ĐTNN lựa chọn hình thức đầu tư quan tâm tới lợi tức, tới biến động thị giá CK, không muốn bị ràng buộc việc quản lý điều hành công ty thủ tục pháp lý phức tạp hoạt động FDI Theo đó, nhà đầu tư gián tiếp nước ngồi dễ dàng mua bán lại chứng khốn mà họ nắm giữ thấy có hội để đầu tư vào nơi có mức tỷ suất lợi tức cao mức rủi ro định, hay với mức rủi ro thấp mức tỷ suất lợi tức định Điều tạo nên thể tính khoản cao công cụ đầu tư hoạt động FPI, đồng thời khiến cho hình thức đầu tư mang tính ngắn hạn, phụ thuộc vào động thái TTCK tác động môi trường vĩ mô mà nhà ĐTNN sẵn sàng đầu tư vào rút vốn nhanh khỏi thị trường (vi) Dòng vốn FPI có tính bất ổn định dễ bị đảo ngược: Do nhà ĐINN thực hoạt động FPI thường quan tâm đến lợi ích đầu tư ngắn hạn thay đổi danh mục đầu tư cách nhanh chóng để tìm kiếm tỷ suất lợi tức cao hay để có mức độ rủi ro thấp nên dòng vốn FPI chảy vào quốc gia nhận đầu tư có đặc tính bất ổn định dễ bị đảo ngược Nếu FDI, dòng vốn đầu tư vào dự án thường ổn định vòng năm, 10 năm, chí 50 năm, FPI, dòng vốn nhà đầu tư không ổn định thời gian dài mà thay đổi liên tục nhanh chóng, chuyển từ hạng mục đầu tư sang hạng mục đầu tư khác, chí từ thị trường tài quốc gia sang thị trường tài quốc gia khác Tính bất ổn định dòng vốn FPI tính khoản cao cơng cụ đầu tư FPI có khả gây tình trạng dễ bị đảo ngược dòng 14 vốn này, mang đến tác động xấu kinh tế Tính dễ bị đảo ngược dòng vốn FPI thể chỗ nhà ĐTNN ạt đầu tư vốn lớn vào thị trường tài quốc gia thời điểm định, nhiên nhanh chóng xảy tình trạng dòng vốn FPI bị đảo chiều, nhà ĐTNN rút vốn ạt có thay đổi quan điểm giới đầu tư thay đổi điều kiện kinh tế bên bên ngồi quốc gia Chỉ thời gian ngắn mà luồng vốn FPI chuyển sang thị trường tài khác hậu để lại cho nước bị rút vốn đảo ngược dòng vốn FPI quốc gia nhận đầu tư nguồn vốn lớn chảy từ ngước ngồi vào 1.1.3 Vai trò đầu tư gián tiếp nước ngồi Hoạt động đầu tư nước ngồi nói chung FPI nói riêng mang đến tác động tích cực tiêu cực nước nhận đầu tư Tại nhóm quốc gia khác nhau, FPI có khác qui mơ, cấu, sách, đưa đến tác động tích cực khác Tuy nhiên, FPI nhắc tới nhiều có vai trò lớn quốc gia phát triển, có Việt Nam Nhìn chung, vai trò FPI nhìn nhận bốn góc độ tổng thể kinh tế, với thị trường, doanh nghiệp, công chúng đầu tư, người tiêu dùng nước tiếp nhận đầu tư; kể đến số vai trò quan trọng hàng đầu dễ nhận thấy FPI cụ thể sau: Thứ nhất, FPI góp phần làm tăng nguồn vốn thị trường vốn nội địa làm giảm phí huy động vốn, giúp doanh nghiệp nước dễ dàng tiếp cận nguồn vốn Vai trò FPI đặc biệt có ý nghĩa sâu sắc thể rõ nét nghiệp phát triển kinh tế nước phát triển Do nhiệm vụ 15 thực thành cơng q trình cơng nghiệp hóa, đại hóa đất nước đòi hỏi nhu cầu vốn đầu tư nước lớn, thường vượt xa số tiền tiết kiệm dự trữ Do vậy, FPI nguồn tài cho kinh tế thiếu vốn, bù đắp khoản thiếu hụt nhu cầu đầu tư lực tài quốc gia, điều hòa góp phần cải thiện cán cân tốn quốc tế Khi dòng vốn FPI sử dụng để tài trợ, thực hoạt động đầu tư mới, nguồn vốn bổ sung quan trọng cho nguồn vốn nội địa nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, giúp thực mục tiêu nhiệm vụ phát triển kinh tế - xã hội nước phát triển Đối với doanh nghiệp nhận đầu tư, FPI nguồn tài huy động với chi phí thấp, tiếp cận dễ dàng mà trì quyền chủ động hồn toàn sản xuất, kinh doanh doanh nghiệp Thứ hai, FPI góp phần tích cực thúc đẩy phát triển thị trường tài nội địa Sự xuất nhà ĐTNN thúc đẩy thị trường tài nội địa hoạt động hiệu hơn, góp phần tích cực làm cho TTCK trở nên đồng bộ, cân đối sơi động hơn, có khả thu hút nhà đầu tư dài hạn Thị trường tài quốc gia nhận đầu tư FEPI nhận lợi ích từ việc thành phần tham gia kinh tế có chuyền biến tích cực nhằm đáp ứng nhu cầu nhà ĐTNN Đi với gia tăng phát triển dòng vốn FPI phát triển mạnh mẽ định chế trung gian tổ chức dịch vụ tài - chứng khoán phụ trợ khác để đáp ứng nhu cầu nhà ĐTNN dự định đầu tư vào thị trường nội địa Các chuẩn mực quốc tế quan tâm áp dụng rộng rãi với dịch vụ dịch vụ tư vấn, bổ trợ tư pháp hỗ trợ kinh doanh, xác định hệ số tín nhiệm, bảo hiểm, kế tốn, 16 kiểm tốn thông tin thị trường Để thu hút đáp ứng yêu cầu nhà ĐTNN, chủ thể liên quan đến việc xây dựng, quản lý tham gia TTCK phần ý thức việc phát triển TTCK, góp phần tích cực làm cho TTCK trở nên minh bạch, đồng sôi động Đặc biệt, nhờ có động lực từ dòng vốn FPI, chương trình cổ phần hóa, tái cấu trúc doanh nghiệp Nhà nước đẩy nhanh hơn, doanh nghiệp lớn thông qua việc thu hút nhà đầu tư chiến lược, có uy tín, từ góp phần làm tăng đa dạng hóa sản phẩm TTCK Ngồi ra, thơng qua hoạt động mình, tham gia nhà ĐTNN vào thị trường với kinh nghiệm dày dạn đầu tư chứng khoán, quản lý danh mục đầu tư, khả phân tích dự báo, kỹ nghiệp vụ tài góp phần tạo văn hóa đầu tư mới, mang đến nhiều kinh nghiệm cho nhà đầu tư nước Chính yếu tố góp phần thúc đẩy phát triển thị trường tài nội địa Thứ ba, FPI góp phần nâng cao lực hiệu quản lý Nhà nước FPI góp phần nâng cao lực hiệu quản lý Nhà nước theo nguyên tắc kinh tế thị trường hội nhập quốc tế Để thu hút vốn FPI với gia tăng mạnh mẽ dòng vốn FPI nhu cầu cấp bách phải hoàn thiện phát triển TTCK, làm nảy sinh tình bắt buộc quan quản lý Nhà nước phải nghiên cứu, học hỏi để có biện pháp hữu hiệu nhằm mục tiêu trì, ổn định phát triển bền vững TTCK nói riêng hệ thống tài nói chung Năng lực quản lý Nhà nước nâng cao nhu cầu bắt kịp với xu hội nhập quốc tế, đòi hỏi quan quản lý Nhà nước phải có cơng cụ giám sát thị trường hiệu theo hướng công khai, minh bạch, đặt yêu cầu Nhà nước phải hoàn thiện pháp luật quản lý việc thực thi pháp luật có hiệu lĩnh 17 vực khác có liên quan tới việc thu hút vốn FPI vấn đề quản lý ngoại hối, chế độ kế toán, kiểm toán, xử lý vi phạm pháp luật Thứ tư, FPI góp phân nâng cao khả đầu tư công chúng đầu tư góp phần đáp ứng tốt nhu cầu người tiêu dùng FPI góp phần thúc đẩy phát triển thị trường tài chính, tăng cường lực doanh nghiệp, kéo theo tác động nâng cao khả đầu tư công chúng đầu tư Trước am hiểu nhà đầu tư, doanh nghiệp phải tìm cách để tăng tính minh bạch hoạt động sản xuất kinh doanh, dẫn đến phân phối lợi nhuận cho cổ đông hợp lý, đảm bảo lợi ích cổ đơng nhỏ chủ nợ Theo đó, cơng ty nâng cao tính minh bạch hoạt động sản xuất kinh doanh đồng nghĩa với khả sản xuất sản phẩm hàng hóa, cung cứng d 18 ... luận tác động pháp luật tới thực 50 trạng hoạt động đầu tư gián tiếp nước ngồi Việt Nam 2.2.1 Tác động tích cực pháp luật tới hoạt động đầu tư gián 50 tiếp nước Việt Nam 2.2.2 Tác động tiêu cực pháp. .. hưởng đến hoạt động đầu tư gián tiếp nước 19 1.1.5 Sự cần thiết thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước vào Việt 21 Nam 1.2 Khái quát tác động pháp luật tới hoạt động 22 đầu tư gián tiếp nước Việt Nam. .. pháp luật để thu hút quản lý hiệu vốn đầu tư gián tiếp nước Việt Nam CHƯƠNG KHÁI QUÁT VỀ ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI VÀ SỰ TÁC ĐỘNG CỦA PHÁP LUẬT TỚI ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI TẠI VIỆT NAM 1.1