Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 79 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
79
Dung lượng
4,24 MB
Nội dung
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH DƢƠNG DUY HÙNG ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG BẤT ĐỐI XỨNG CỦA GIÁ DẦU LÊN GIÁ CỔ PHIẾU TẠI VIỆT NAM: BẰNG CHỨNG TỪ MƠ HÌNH NARDL LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH DƢƠNG DUY HÙNG ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG BẤT ĐỐI XỨNG CỦA GIÁ DẦU LÊN GIÁ CỔ PHIẾU TẠI VIỆT NAM: BẰNG CHỨNG TỪ MƠ HÌNH NARDL Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT TP Hồ Chí Minh - Năm 2019 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “ Đánh giá tác động bất đối xứng giá dầu lên giá cổ phiếu Việt Nam: Bằng chứng từ mô hình NARDL ” cơng trình nghiên cứu tác giả Số liệu nội dung hoàn toàn trung thực Luận văn thực hướng dẫn khoa học PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt Nhân dịp tơi xin bày tỏ lòng cảm ơn giáo viên hướng dẫn quý thầy cô hướng dẫn tơi suốt q trình học cao học TPHCM ngày 24 tháng 08 năm 2019 Tác giả DƢƠNG DUY HÙNG MỤC LỤC TRANG BÌA PHỤ LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ CÁI VIẾT TẮT DANH MỤC HÌNH, BẢNG TĨM TẮT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Giới thiệu đề tài 1.2 Động nghiên cứu 1.3 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.3.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.3.2 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu .4 1.4.1 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Bố cục nghiên cứu CHƢƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT 2.1 Cơ chế truyền dẫn giá dầu thị trường chứng khoán 2.1.1 Kênh định giá chứng khoán 2.1.2 Kênh tiền tệ .7 2.1.3 Kênh sản lượng 2.1.4 Kênh tài khóa 2.1.5 Kênh bất định 10 2.1.6 Kết hợp kênh khác vào khuôn khổ gộp 10 2.1.7 Kết luận 13 2.2 Mối quan hệ giá dầu lợi nhuận thị trường chứng khoán 14 2.2.1 Bằng chứng từ phân tích góc độ DN, khu vực tổng thể 14 2.2.2 Hiệu ứng đối xứng bất đối xứng 18 2.2.3 Các quốc gia nhập dầu xuất dầu 20 2.3 Mối quan hệ cú sốc giá dầu lợi nhuận thị trường chứng khoán 21 2.3.1 Bằng chứng từ phân tích góc độ DN, khu vực tổng thể 21 2.3.2 Các quốc gia nhập dầu xuất dầu 24 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 27 3.1 Khung định lượng 27 3.1.1 Mơ hình hóa giá cổ phiếu yếu tố xác định 27 3.1.1.1 Quan hệ tỷ giá giá cổ phiếu 27 3.1.1.2 Quan hệ lạm phát giá cổ phiếu 28 3.1.1.3 Quan hệ cung tiền giá cổ phiếu 29 3.1.2 Mơ hình ARDL 30 3.1.3 Mô hình NARDL 31 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 32 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 35 4.1 Kiểm định tính dừng 35 4.2 Kết hồi quy mơ hình 35 4.2.1 Mơ hình ARDL 35 4.2.2 Mơ hình NARDL 40 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 45 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ CÁI VIẾT TẮT TÊN VIẾT TẮT TÊN ĐẦY ĐỦ TIẾNG ANH TÊN ĐẦY ĐỦ TIẾNG VIỆT ARDL Auto - Regressive Distributed Lag Mô hình tự hồi quy phân phối trễ NARDL Nonlinear auto-regressive distributed lag Mơ hình tự hồi quy phân phối trễ phi tuyến CEEC Central and Eastern European Countries Các kinh tế Trung Đông Âu GFC Global financial crisis Khủng hồng tài tồn cầu GCC Gulf cooperation council Hội đồng hợp tác quốc gia vùng Vịnh OPEC Organization of Petroleum Exporting Countries Tổ chức nước xuất dầu mỏ AR Auto - Regressive Tự hồi quy GARCH Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity Mơ hình tự hồi quy tổng quát có điều kiện phương sai thay đổi HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán TPHCM FRED Federal Reserve Economic Data Cơ sở liệu Dự trữ Liên bang IFS International Financial Statistics Thống kê tài Quốc tế NEER Nominal Effective Exchange rate Tỷ giá hối đoái danh nghĩa đa phương ADF Augmented Dickey-Fuller Phương pháp kiểm định tính dừng ADF PP Phillips-Perron Phương pháp kiểm định tính dừng PP DANH MỤC HÌNH, BẢNG Danh mục hình Hình 2.1 Tác động việc tăng giá dầu nước nhập dầu 11 Hình 2.2 Tác động việc tăng giá dầu nước xuất dầu 12 Hình 2.3 Cơ chế truyền dẫn cú sốc thay đổi giá dầu dương 13 Hình 3.1 Xu hướng biến nghiên cứu 34 Hình 4.1 Kiểm định CUSUM CUSUMSQ mơ hình ARDL 39 Hình 4.2 Kiểm định CUSUM CUSUMSQ mơ hình NARDL 43 Danh mục bảng Bảng 3.1 Các biến nghiên cứu 32 Bảng 3.2 Thống kê mô tả 33 Bảng 4.1 Kết kiểm định tính dừng 37 Bảng 4.2 Kết mơ hình ARDL 38 Bảng 4.3 Kết mơ hình NARDL 41 Đánh giá tác động bất đối xứng giá dầu lên giá cổ phiếu Việt Nam: Bằng chứng từ mơ hình NARDL Tóm tắt Nghiên cứu khám phá xem liệu hiệu ứng bất đối xứng giá dầu có diện thị trường chứng khốn Việt Nam hay khơng Sử dụng mơ hình ARDL bất đối xứng cho liệu hàng tháng giai đoạn 2009M01 – 2018M05, nghiên cứu khám phá cổ phiếu Việt Nam phản ứng mạnh giá dầu tăng so với giá dầu giảm, hình thành mối quan hệ bất đối xứng giá dầu giá cổ phiếu Các kết nghiên cứu giúp cải thiện tính hiệu định đầu tư, quản trị rủi ro danh mục chủ thể tham gia thị trường Các nhà đầu tư nên phản ứng bất đối xứng trước thay đổi giá dầu đầu tư thị trường Việt Nam Từ khóa: Giá dầu, thị trường chứng khoán, phi tuyến, NARDL Abstract This paper explores whether the asymmetric effect of oil price appears in Vietnamese stock market By using non-linear ARDL cointegration methodology for monthly data spanning the period 2009M01 – 2018M05, the paper reveals evidence suggesting that the Vietnamese stocks react more positively when the oil price rises than when the oil price declines These findings leads to a more efficient investment decision, risk management for market participants Investors should respond asymmetrically to the increase and decrease of oil price when investing stocks in Vienam Keywords: Oil price, stock market, non-linearity, NARDL CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Giới thiệu đề tài Dầu mỏ đóng vai trò quan trọng đời sống kinh tế toàn cầu Đây nguyên liệu quan trọng xã hội đại dùng để sản xuất điện nhiên liệu tất phương tiện giao thông vận tải Hơn dầu mỏ sử dụng cơng nghiệp hố dầu để sản xuất chất dẻo nhiều sản phẩm khác Trong năm qua, tác động giá dầu hoạt động kinh tế thu hút lượng quan tâm đáng kể nghiên cứu tài (xem Hooker, 2002; Hamilton, 2003; Counado Perez de Garcia, 2005; Kilian, 2008a, 2008b; Kilian Vigfusson , 2011; Sukcharoen cộng sự, 2014; Bouri, 2015; Chou Tseng, 2016) Trọng tâm nghiên cứu dàn trải từ biến lạm phát, lãi suất tỷ giá hối đoái đến giá cổ phiếu Người ta kỳ vọng thay đổi giá dầu có liên quan đến thay đổi hoạt động kinh tế, nhằm làm bật tầm quan trọng dầu kinh tế Vì thị trường chứng khoán coi khối kiến trúc quan trọng kinh tế lành mạnh, lượng lớn nghiên cứu xem xét tác động cú sốc giá dầu thị trường chứng khoán (Jones Kaul, 1996; Driesprong cộng sự, 2008; Creti cộng sự, 2014; Sukcharoen cộng sự, 2014; Bouri, 2015; Chou Tseng, 2016) Những nghiên cứu tác động khác thay đổi giá dầu hoạt động thị trường chứng khoán, khẳng định tác động khác nước xuất nhập dầu (Creti cộng sự, 2014) Mặc dù có đồng thuận tồn mối quan hệ chiều cú sốc dầu giá cổ phiếu nước xuất dầu (Kilian Park, 2009), mối quan hệ hỗn hợp nước nhập dầu hoàn toàn Nhiều nghiên cứu mơ hình hóa giá dầu thực khn khổ tuyến tính Tuy nhiên, biến kinh tế kết hợp đặc tính phi tuyến đặc biệt mảng chu kỳ kinh doanh (Neftci, 1984; Falk, 1986) Do đó, tính phi tuyến mối quan hệ thị trường dầu mỏ xuất giá cổ phiếu phản ứng khác với thay đổi giá dầu thời kỳ bùng nổ suy thối Hiện tượng ngụ ý mơ hình tuyến tính khơng phù hợp để khám phá yếu tố định giá cổ phiếu cung cấp kết sai lệch Để giải vấn đề này, số nghiên cứu xem xét liệu hiệu ứng bất đối xứng giá dầu1 có tồn thị trường chứng khốn hay khơng (Sadorsky, 1999; Basher Sadorsky, 2006; Perdiguero-García, 2013; Salisu Oloko, 2015) Tính logic việc xem xét hiệu ứng phi tuyến xuất phát từ thực tế có nhiều bên liên quan (stakeholder) với thời gian đầu tư (investment horizon) khác rõ rệt (xem Reboredo Rivera-Castro, 2014) Thị trường tập hợp tất nhà đầu tư với nhiều thời hạn khác (time horizon)2, có nghĩa tất bậc đầu tư (investment class) tạo ảnh hưởng khác toàn thị trường Sadorsky (1999) chứng minh hiệu ứng bất đối xứng giá dầu giá cổ phiếu mơ hình vectơ tự hồi quy Basher Sadorsky (2006) sau xác nhận tượng cho nước Salisu Oloko (2015) tác động bất đối xứng đáng kể thời kỳ suy thoái kinh tế giới Mặt khác, Cong cộng (2008) tìm thấy chứng tối thiểu cho tác động bất đối xứng giá dầu thị trường chứng khoán tổng hợp Trung Quốc Tuy nhiên, cơng trình Nandha Faff (2008) Park Rattii (2008) báo cáo vấn đề bất cân xứng với mẫu liệu lớn tác giả khuyến nghị phòng ngừa rủi ro giá dầu Do thị trường chứng khoán dầu phức tạp ảnh hưởng nhiều yếu tố ngoại sinh, thay đổi sách, cải tiến công nghệ mối quan tâm môi trường, vấn đề chứng khốn-dầu hóc búa khó đưa kết cuối Do đó, cân nhắc tính phi tuyến nhiều hơn, Ramos Veiga (2013) cho thấy chứng hiệu ứng bất đối xứng có ý nghĩa thị trường nhập dầu sau cân nhắc khác biệt quốc gia biến động dầu; điều Sự bất đối xứng giá (price asymmetry) liên quan đến khác biệt cường độ khoảng cách điều chỉnh giá sản phẩm sau cú sốc chi phí tích cực tiêu cực (ví dụ: tăng cao (thấp) giảm thấp (cao) giảm nhanh (chậm) giảm chậm (nhanh) (Chou Tseng, 2016) Thời hạn tổng thời gian mà khoản đầu tư thực nắm giữ trước lý Thời hạn dao động từ vài giây, trường hợp người giao dịch ngày, hàng thập kỷ cho nhà đầu tư mua nắm giữ PHỤ LỤC – KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH ARDL 2.1 KIỂM ĐỊNH ĐỘ TRỄ TỐI ƢU 2.3 KẾT QUẢ HỒI QUY 2.2 KIỂM ĐỊNH ĐƢỜNG BAO 2.4 KIỂM ĐỊNH CHẨN ĐOÁN PHỤ LỤC - KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH NARDL 3.1 KIỂM ĐỊNH ĐỘ TRỄ TỐI ƢU 3.3 KẾT QUẢ HỒI QUY 3.2 KIỂM ĐỊNH ĐƢỜNG BAO 3.4 KIỂM ĐỊNH CHẨN ĐOÁN ...BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH DƢƠNG DUY HÙNG ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG BẤT ĐỐI XỨNG CỦA GIÁ DẦU LÊN GIÁ CỔ PHIẾU TẠI VIỆT NAM: BẰNG CHỨNG TỪ MƠ HÌNH NARDL Chuyên... 37 Bảng 4.2 Kết mơ hình ARDL 38 Bảng 4.3 Kết mơ hình NARDL 41 Đánh giá tác động bất đối xứng giá dầu lên giá cổ phiếu Việt Nam: Bằng chứng từ mơ hình NARDL Tóm tắt Nghiên... Mối quan hệ giá dầu giá chứng khoán Việt Nam nào? - Có tác động bất đối xứng giá dầu lên giá chứng khoán Việt Nam hay khơng? - Mơ hình sử dụng để phân tích hiệu ứng bất đối xứng? 1.4 Đối tƣợng