Tác động bất đối xứng của thay đổi giá dầu lên giá chứng khoán của việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN VIỆT PHONG TÁC ĐỘNG BẤT ĐỐI XỨNG CỦA THAY ĐỔI GIÁ DẦU LÊN GIÁ CHỨNG KHOÁN CỦA VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN VIỆT PHONG TÁC ĐỘNG BẤT ĐỐI XỨNG CỦA THAY ĐỔI GIÁ DẦU LÊN GIÁ CHỨNG KHOÁN CỦA VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính–Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA TP Hồ Chí Minh – 2019 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn thạc sĩ kinh tế “ Tác động bất đối xứng thay đổi giá dầu lên giá chứng khoán Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng Các kết Luận văn trung thực chưa công bố công trình khác TP.Hồ Chí Minh, ngày 19 tháng 03 năm 2019 NGUYỄN VIỆT PHONG MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH TĨM TẮT PHẦN 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 1.5 Cấu trúc nghiên cứu PHẦN 2: KHUNG LÝ THUYẾT 2.1 Giải thích cho mối quan hệ cú sốc giá dầu thị trường chứng khoán 2.2 Một số nghiên cứu thực nghiệm tác động cú sốc giá dầu lên giá chứng khoán PHẦN 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 22 3.1 Biến số liệu nghiên cứu 22 3.2 Mơ hình ARDL 26 3.3 Mơ hình NARDL 29 PHẦN 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 31 4.1 Kiểm định tính dừng 31 4.2 Kết thực nghiệm mối quan hệ giá dầu giá chứng khoán 32 PHẦN 5: KẾT LUẬN 38 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ARDL Mơ hình tự hồi quy phân phối trễ ECM Mơ hình sai số hiệu chỉnh GCC Hội đồng Hợp tác vùng Vịnh GDP Tổng sản phẩm quốc nội G7 Nhóm nước cơng nghiệp phát triển gồm Nhật, Mỹ, Anh, Pháp, Đức, Italy Canada NARDL Mô hình tự hồi quy phân phối trễ phi tuyến OLS Phương pháp bình phương nhỏ VAR Mơ hình vectơ tự hồi quy VECM Mơ hình vectơ sai số hiệu chỉnh DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1 Các biến nghiên cứu…………………………………………… 24 Bảng 3.2 Thống kê mô tả biến nghiên cứu………………………………… 25 Bảng 4.1 Kiểm định tính dừng……………………………………………………31 Bảng 4.2 Kết Hồi quy mơ hình ARDL……………………………………….32 Bảng 4.3 Kết Hồi quy mơ hình ARDL……………………………………….35 DANH MỤC HÌNH Hình 2.1 Minh họa cú sốc tổng cung tiêu cực……………………………………5 Hình 2.2 Minh họa gia tăng tổng cầu…………………………………………6 Hình 3.1 Xu hướng biến nghiên cứu……………………………………….26 Hình 4.1 Kết kiểm định CUSUM, CUSUMSQ mơ hình ARDL……35 Hình 4.2 Kết kiểm định CUSUM, CUSUMSQ mơ hình NARDL….37 TĨM TẮT Nghiên cứu điều tra tác động cú sốc giá dầu lên biến động giá thị trường chứng khoán Việt Nam, sử dụng quan sát theo tháng giai đoạn tháng 1/2008 đến tháng 1/2018 Mặc dù nhiều nghiên cứu trước thảo luận vấn đề này, sử dụng nhiều kỹ thuật thực nghiệm khác nghiên cứu thường giả định mối quan hệ giá chứng khoán giá dầu đối xứng Nghiên cứu xem xét liệu việc đề cập tính phi tuyến giá dầu làm sáng tỏ thêm vấn đề hay không, với việc áp dụng kỹ thuật tự hồi quy phân phối trễ phi tuyến (NARDL) phát triển gần Kiểm định đường bao khuôn khổ NARDL cho thấy diện quan hệ đồng liên kết biến số, bao gồm giá chứng khoán, cú sốc giá dầu âm dương, sản xuất quốc gia cung tiền Mơ hình NARDL ước tính cho thấy biến động giá dầu có tác động dài hạn đáng kể đến giá cổ phiếu Việt Nam thị trường chứng khốn phản ứng khơng đối xứng với cú sốc giá dầu dương âm, cụ thể dài hạn, tác động cú sốc dương cao hơn cú sốc âm Kết nghiên cứu cung cấp số gợi ý hướng hoạch định sách tiền tệ Các nhà hoạch định sách tiền tệ khuyến nghị nên ý lên kế hoạch ban hành thay đổi sách gây nên cú sốc liên tục cho thị trường chứng khốn Từ khóa: Giá dầu; giá chứng khoán; NARDL ABSTRACT This study examined the impact of oil price shocks on stock market prices volatility in Vietnam using monthly observations for the period of 2008M01 to 2018M01 Although plenty of studies have discussed on this issue by employing various empirical techniques but these studies often assumed that the relation between stock prices and oil prices are symmetric This study wonders if introduction of nonlinearity in oil prices can shed new light on this issue, with application of the recently developed nonlinear autoregressive distributed lags (NARDL) technique The bounds test of the NARDL specification indicates the presence of cointegration among the variables, which include the stock prices, positive and negative oil prices shocks, national production and money supply The estimated NARDL models suggest that oil price movements have significant long-run effects on stock prices in Vietnam, and that stock market responds asymmetrically against positive and negative oil prices shocks, namely, in the long-run, the impact of the former is higher than that of the latter Our results also provide some suggestions on the direction of monetary policymaking Monetary policy makers are recommended to be more attentive as they plan to announce any new policy change that might trigger persistent shocks to stock market Keywords: Oil price; stock price; NARDL PHẦN 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Dầu thơ, ví “máu” ngành sản xuất, đóng vai trò đáng kể việc hỗ trợ hoạt động hệ thống kinh tế xã hội Việt Nam nước xuất dầu thô đồng thời nhà nhập dầu tinh chế (Huynh Viet Khai cộng sự, 2017) Với biến động dội, giá dầu thô chắn có tác động đáng kể đến kinh tế tài Việt Nam Trong mơ hình chiết khấu cổ tức (dividend discount model), dầu thô, thành tố sản xuất quan trọng hoạt động kinh tế thực, ảnh hưởng đến chi phí sản xuất doanh nghiệp, đó, thay đổi lợi nhuận biên doanh nghiệp, đến lượt phản ánh vào giá cổ phiếu Hơn nữa, dự đoán rủi ro thị trường dầu thô khơi dậy nhiều mối lo ngại lớn cho giới học giả (Kang cộng sự, 2009; Wen cộng sự, 2016) Gong cộng (2017) cho thấy thị trường dầu thơ có biến động rủi ro mạnh, rủi ro rớt giá (downside risk) rủi ro tăng vọt (jump risk) Vì dầu thơ dần nhìn nhận loại hàng hóa quan trọng cho việc phân bổ tài sản, rủi ro giá dầu dần trở thành yếu tố ảnh hưởng quan trọng thị trường chứng khoán (Chiang cộng sự, 2015) Tuy nhiên, với phức tạp hoạt động thị trường vốn, lượng lớn nghiên cứu tiến hành đề cập vai trò giá dầu hiệu ứng bất đối xứng khám phá tác động giá dầu lên thị trường chứng khoán Nhiều nghiên cứu thực nhằm điều tra tác động thay đổi giá dầu đến chi phí sản xuất, lạm phát kỳ vọng, sách tiền tệ niềm tin nhà đầu tư (Cologni cộng sự, 2008; Hooker, 1996; Mork, 1989) Hamilton (1983) phát thay đổi theo chiều gia tăng giá dầu có tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế Mỹ, lại không thấy kinh tế phát triển nhanh giá dầu mức thấp Một số nghiên cứu xác nhận tồn mối tương quan phi tuyến giá dầu biến số kinh tế vĩ mô (Hamilton 2003; Lardic Mignon, 2006; An cộng sự, 2014; Rafiq cộng sự, 2016; Salisu cộng sự, 2017; Wen cộng sự, 2017) Ngoài ra, thị trường chứng khoán DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT Nguyễn Kim Thoa (2017) Độ bất ổn giá dầu lợi nhuận cổ phiếu số nước Đông Nam Á Luận văn thạc sĩ, Trường đại học kinh tế TP.HCM Nguyễn Tuyết Hạnh (2015) Tác động cú sốc giá dầu lên lợi nhuận thị trường chứng khoán: Bằng chứng thực nghiệm Việt Nam TÀI LIỆU TIẾNG ANH Adeniyi, O., Omisakin, O., & Ovinlola, O (2011) Exchange Rate and Trade Balance inWest African Zone Is there a J–Curve? The International Journal of Applied Economics and Finance, 5, 167–176 Apergis, N., & Miller, S (2009) Do structural oil – market shocks affect stock prices? Energy Economics, 31, 569–575 Arouri, M., & Nguyen, D (2010) Oil prices stock markets and portfolio investment: Evidence from sector analysis in Europe over the last decade Energy Policy, 38, 4528–4539 Balcilar, M., & Ozdemir, Z A (2013) The causal nexus between oil prices and equity market in the U.S.: A regime switching model Energy Economics, 39, 271–282 http://dx.doi.org/10.1016/j.eneco.2013.04.014 Baumeister, C., & Kilian L (2016) Lower Oil Prices and the U.S Economy: Is This Time Different? Brookings Papers on Economic Activity 2016, 2, 287– 357 Ciner, C (2001) Energy Shocks and Financial Markets: Nonlinear Linkages Studies in Non–Linear Dynamics and Econometrics, 5, 203–12 Cologni, A., & M Manera (2008) Oil prices, inflation and interest rates in a struc– tural cointegrated VAR model for the G–7 countries Energy Economics, 30, 856–88 Cologni, A., & M Manera (2009) The Asymmetric Effects of Oil Shocks on Out– put Growth: A Markov–Switching Analysis for the G–7 Countries Economic Modelling, 26, 1–29 Cong, Rong–Gang., Wei, Yi–Ming., Jiao, Jian–Lin., & Fan, Y (2008) Relationships between oil price shocks and stock market: An empirical analysis from China Energy Policy, Elsevier, 36(9), 3544–3553 Cunado, J., & Perez de Garcia, F (2005) Oil prices, economic activity and inflation: evidence for some Asian countries The Quarterly Review of Economics and Finance, 45(1), 65–83 Diaz, Elena Maria, Juan Carlos Molero, and de Gracia Perez 2016 Oil price volatility and stock returns in the G7 economies Energy Economics, 54(02), 417–30 Engle, R F., & Granger, C W J (1987) Co-integration and error correction: representation, estimation, and testing Econometrica, 55, 251–76 Fama, E.F (1981) Stock returns, real activity, inflation, and money American Economic Review, 71, 545–565 Ghatak, S., & Siddiki, J (2001) The use of ARDL approach in estimating virtual exchange rates India Journal of Applied Statistics, 11, 573–583 Ghatak, S., & Siddiki, J (2001) The use of the ARDL approach in estimating virtual exchange rates in India Journal of Applied Statistics, 28(5), 573-583 Hamilton, J D., (2003) What is an Oil Shock? Journal of Econometrics, 113, 363– 98 Hamilton, J.D (1983) Oil and the Macroeconomy since World War II Journal of Political Economy, 91, 228–248 Hamma, W., Jarboui, A., & Ghorbel, A (2014) Effect of oil price,atility on Tunisian stock market at sector–level and effectiveness of hedging strategy Procedia Economics and Finance, 13, 109–127 Henriques, I., & Sadorsky, P (2008) Oil prices and the stock prices of alternative energy companies Energy Economics, 30(3), 998-1010 Huang, S., An, H., Gao, X., & Huang, X (2015) Identifying the multiscale impacts of crude oil price shocks on the stock market in China at the sector level Physica A: Statistical Mechanics and its Applications, 434, 13–24 http://dx.doi.org/10.1016/j.physa.2015.03.059 Jammazi, Rania, & Duc Khuong Nguyen (2015) Responses of international stock markets to oil price surges: A regime–switching perspective Applied Economics, 47(40–42), 4408–22 Johansen, S., & Juselius, K (1990) Maximum likelihood estimation and inference on co integration with applications to the demand for money Oxford Bull Econ Stat, 52, 169–210 Jones, Charles M & Kaul, Gautam, (1996) Oil and the Stock Markets Journal of Finance, American Finance Association, 51(2), 463–491, June Jones, D W., Lelby, P N., & Paik, I K (2004) Oil Prices Shocks and the Mac– roeconomy: What Has Been Learned Since The Energy Journal, 25, 1–32 Lardic S., & Mignon V (2006) The impact of oil prices on GDP in European countries: An empirical investigation based on asymmetric cointegration Energy Policy, 34(18), 3910-3915 Luo, Xingguo & Qin, Shihua Oil price uncertainty and Chinese stock returns: New evidence from the oil volatility index Lutz Kilian, 2016.The Impact of the Shale Oil Revolution on U.S Oil and Gasoline Prices Review of Environmental Economics and Policy, Association of Environmental and Resource Economists, 10(2), 185–205 Matar, W., Murphy, F., Pierru, A., & Rioux, B (2013) Modeling the Saudi Energy Economy and Its Administered Components: The KAPSARC Energy Model USAEE Working Paper,13–150 Miller, J., & Ratti, R A (2009) Crude oil and stock markets: Stability instability and bubbles Energy Economics, 31, 559–568 Mohanty, S., N&ha, M., Turkistani, A., & Alaitani, M (2011) Oil price movements and stock market returns; Evidence from Gulf cooperation council (GCC) countries Global Finance Journal, 22, 42–55 Mork, K (1989) Oil and the Macroeconomy when prices Go Up and Down: an Exten– sion of Hamilton’s Results Journal of Political Economy, 91, 740– 744 Narayan, P K (2005) The Saving and Investment Nexus for China: Evidence from Cointegration Tests Applied Economics, 37(17), 1979-1990 Narayan, Paresh Kumar & Narayan, Seema, (2010) Modelling the impact of oil prices on Vietnam's stock prices Applied Energy, Elsevier, 87(1), 356–361 Nguyen, Cuong C & Bhatti, M Ishaq, 2012.Copula model dependency between oil prices and stock markets: Evidence from China and Vietnam Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, Elsevier, 22(4), 758– 773 Nusair, S A (2016) The J–Curve phenomenon in European transition economies: A nonlinear ARDL approach International Review of Applied Economics, 31(1), 1–27 Odhiambo, N (2009) Electricity consumption and economic growth in South Africa: A trivariate causality test Energy Economics, 31(5), 635-640 Papapetrou, E (2001) Oil Price Shocks Stock Market Economic Activity and Employment in Greece Energy Economics, 23, 511–32 Park, J., & Ratti, R (2008) Oil price shocks and stock markets in the U.S and 13 European countries Energy Economics, 30, 2587–2608 Pesaran, M H., Shin, Y., & Smith, R J (2001) Bounds testing approaches to the analysis of level relationships Journal of applied econometrics, 16(3), 289 – 326 Pesaran, M.H., Smith, R.J., & Shin, Y (1996) Testing for the Existence of a long run relationship Cambridge Working Papers in Economics Phan Thị Bích Nguyệt Phạm Dương Phương Thảo (2013) Phân tích tác động nhân tố kinh tế vĩ mơ đến thị trường chứng khốn Việt Nam Tạp chí Phát triển hội nhập, 8, 34-41 Ramos, Sofia B., and Helena Veiga 2013 Oil price asymmetric effects: Answering the puzzle in international stock markets Energy Economics, 38(7), 136–45 Sadorsky, P (1999) Oil Price Shocks and Stock Market Activity Energy Economics, 2, 449–469 Salisu, A., Isah, K., Oyewole, O., & Akanni, K (2017) Modelling oil price– inflation nexus: The role of asymmetries Energy, 125(C), 97–106 Shin, Y., Yu, B., & Greenwood–Nimmo, M (2011) Modelling asymmetric cointegration and dynamic multiplier in a nonlinear ARDL framework New York, NY: Mimeo Shin, Y., Yu, B., & Greenwood–Nimmo, M (2014) ‘Modelling asymmetric cointegration and dynamic multipliers in a nonlinear ardl framework’ The Festschrift in Honor of Peter Schmidt.: Econometric Methods and Applications New York Springer, 281–314 Urich, T., & Wachtel P, (1981) Market Response to the Weekly Money Supply Announcements in the 1970s The Journal of finance, 36(5),1063–1072 Zhu, H., Su, X., Guo, Y., & Ren, Y (2016) The asymmetric effect of oil price shocks on the Chinese stock market: Evidence from a Quantile Impulse response perspective Sustainability, 8, 1–19 PHỤ LỤC A Dữ liệu biến mô hình DATE 2008M1 2008M2 2008M3 2008M4 2008M5 2008M6 2008M7 2008M8 2008M9 2008M10 2008M11 2008M12 2009M1 2009M2 2009M3 2009M4 2009M5 2009M6 2009M7 2009M8 2009M9 2009M10 2009M11 2009M12 2010M1 2010M2 2010M3 2010M4 2010M5 2010M6 2010M7 2010M8 2010M9 2010M10 2010M11 2010M12 2011M1 LNIPI 4,383672 4,384303 4,500001 4,411216 4,418447 4,419124 4,419339 4,428248 4,399337 4,399974 4,347657 4,370286 4,345519 4,563169 4,406364 4,435355 4,449857 4,46582 4,477943 4,516216 4,541359 4,551593 4,575772 4,549962 4,554288 4,408793 4,543981 4,565815 4,583846 4,592361 4,627929 4,651615 4,639131 4,675698 4,675827 4,684864 4,703863 LNSP 6,73565 6,624144 6,369557 6,276431 6,152157 5,947212 6,108221 6,197418 6,184667 5,948897 5,83296 5,714979 5,731732 5,586908 5,566577 5,76895 5,964416 6,153717 6,086247 6,225562 6,327272 6,382685 6,283356 6,164768 6,218112 6,205496 6,24086 6,256234 6,244273 6,22981 6,217231 6,128339 6,119124 6,116589 6,089478 6,161956 6,203833 LNOIL 4,523743 4,553772 4,640923 4,69199 4,810557 4,885223 4,888242 4,729509 4,577079 4,270816 3,95986 3,687629 3,771381 3,768614 3,840312 3,915617 4,048301 4,228438 4,165735 4,283724 4,214347 4,287304 4,33938 4,310262 4,332968 4,300681 4,367294 4,440531 4,330075 4,314283 4,325192 4,344325 4,354655 4,414857 4,44594 4,515792 4,56975 LNM 4,087389 4,077637 4,092938 4,07599 4,091236 4,089272 4,093203 4,094968 4,128643 4,143167 4,163003 4,244835 4,276007 4,293866 4,32831 4,357213 4,38301 4,404718 4,418643 4,421608 4,441405 4,454216 4,463826 4,477792 4,478608 4,497309 4,514684 4,534864 4,560882 4,603537 4,607113 4,644572 4,674111 4,680348 4,688496 4,737959 4,740288 2011M2 2011M3 2011M4 2011M5 2011M6 2011M7 2011M8 2011M9 2011M10 2011M11 2011M12 2012M1 2012M2 2012M3 2012M4 2012M5 2012M6 2012M7 2012M8 2012M9 2012M10 2012M11 2012M12 2013M1 2013M2 2013M3 2013M4 2013M5 2013M6 2013M7 2013M8 2013M9 2013M10 2013M11 2013M12 2014M1 2014M2 2014M3 2014M4 2014M5 2014M6 4,718135 4,701984 4,705308 4,715404 4,717659 4,722211 4,726262 4,735295 4,73836 4,7527 4,756638 4,667816 4,907192 4,774534 4,780563 4,780233 4,789665 4,78261 4,78874 4,812606 4,795984 4,803509 4,810598 4,849773 4,788592 4,834729 4,837741 4,847037 4,848694 4,849182 4,849286 4,857659 4,861888 4,857418 4,874176 4,872556 4,922947 4,888633 4,896766 4,909677 4,90617 6,208759 6,14431 6,136157 6,104779 6,084844 6,034763 5,987172 6,1046 6,026189 5,975398 5,909447 5,87723 6,012513 6,08938 6,133483 6,121994 6,056735 6,028285 6,027179 5,976183 5,97208 5,945971 5,976352 6,119165 6,179212 6,173966 6,194888 6,204838 6,222536 6,197604 6,204112 6,17041 6,210773 6,219776 6,22839 6,275171 6,34762 6,381907 6,367647 6,294878 6,340975 4,641695 4,741797 4,814296 4,744845 4,734706 4,761917 4,702478 4,725882 4,696381 4,707456 4,680927 4,706734 4,781893 4,831907 4,785406 4,703567 4,55556 4,631033 4,730569 4,726148 4,715906 4,691898 4,695833 4,727034 4,754021 4,686474 4,627421 4,630448 4,633952 4,681483 4,71205 4,714921 4,692082 4,680185 4,707366 4,683242 4,69043 4,677305 4,679907 4,69629 4,716712 4,751838 4,744839 4,740257 4,740786 4,764409 4,778389 4,831572 4,813866 4,799287 4,805843 4,850773 4,851774 4,850717 4,86972 4,883857 4,902504 4,92468 4,936634 4,956473 4,977683 4,984225 5,011824 5,040959 5,097697 5,110178 5,130665 5,134051 5,144345 5,164976 5,169217 5,182681 5,194244 5,20575 5,224632 5,264184 5,285706 5,284936 5,299899 5,311278 5,322861 5,346695 2014M7 2014M8 2014M9 2014M10 2014M11 2014M12 2015M1 2015M2 2015M3 2015M4 2015M5 2015M6 2015M7 2015M8 2015M9 2015M10 2015M11 2015M12 2016M1 2016M2 2016M3 2016M4 2016M5 2016M6 2016M7 2016M8 2016M9 2016M10 2016M11 2016M12 2017M01 2017M02 2017M03 2017M04 2017M05 2017M06 2017M07 2017M08 2017M09 2017M10 2017M11 4,917106 4,924804 4,934758 4,942994 4,958202 4,96247 5,027382 4,983541 4,986781 4,988978 4,990252 5,008994 5,019888 5,019432 5,026621 5,027321 5,037245 5,040018 5,090596 5,055539 5,056802 5,065478 5,071146 5,078508 5,088311 5,095529 5,095779 5,092994 5,101772 5,120165 5,095953 5,195857 5,116595 5,136898 5,143564 5,159149 5,166545 5,180707 5,215918 5,247178 5,257441 6,381618 6,415679 6,431653 6,399794 6,385338 6,306484 6,347972 6,361947 6,359225 6,321854 6,313911 6,365759 6,437432 6,36349 6,337407 6,379185 6,4008 6,345053 6,306831 6,31295 6,350316 6,359692 6,415908 6,438401 6,48792 6,482181 6,504689 6,525074 6,512174 6,497138 6,526876 6,562802 6,573551 6,577506 6,594411 6,632966 6,649978 6,654904 6,687077 6,709827 6,794243 4,670677 4,621142 4,575638 4,470838 4,375002 4,132603 3,866188 4,062166 4,023385 4,086312 4,160132 4,118712 4,035302 3,839882 3,863253 3,880119 3,790307 3,637849 3,424263 3,471345 3,643097 3,727619 3,8446 3,876396 3,805551 3,825157 3,840957 3,902377 3,800644 3,976124 3,999668 4,004967 3,943328 3,957188 3,918601 3,836653 3,881151 3,945458 4,028027 4,051959 4,138521 5,346234 5,362339 5,378448 5,386841 5,403552 5,444337 5,446908 5,469761 5,468676 5,473565 5,483516 5,505098 5,504579 5,518818 5,53391 5,537238 5,550667 5,583303 5,599551 5,606585 5,628546 5,638177 5,654887 5,679936 5,681255 5,691106 5,714232 5,717592 5,729837 5,747803 5,773944 5,766585 5,782333 5,785881 5,792637 5,81442 5,821543 5,832623 5,845081 5,844533 5,863788 2017M12 2018M01 5,227429 5,283225 6,857226 6,963118 B Kết kiểm định đồng liên kết B.1 Kết kiểm định đồng liên kết tuyến tính ARDL Bounds Test Date: 03/05/19 Time: 00:34 Sample: 2008M01 2018M01 Included observations: 121 Null Hypothesis: No long-run relationships exist Test Statistic F-statistic Value k 9.384368 I0 Bound I1 Bound 2.37 2.79 3.15 3.65 3.2 3.67 4.08 4.66 Critical Value Bounds Significance 10% 5% 2.5% 1% B.2 Kết kiểm định đồng liên kết phi tuyến ARDL Bounds Test Date: 03/05/19 Time: 00:53 Sample: 2008M01 2018M01 Included observations: 121 Null Hypothesis: No long-run relationships exist Test Statistic F-statistic Value k 7.401306 4,164648 4,235265 5,881077 5,896974 Critical Value Bounds Significance 10% 5% 2.5% 1% I0 Bound I1 Bound 2.2 2.56 2.88 3.29 3.09 3.49 3.87 4.37 C Kết hồi quy C.1 Kết mô hình ARDL ARDL Cointegrating And Long Run Form Original dep variable: SP Selected Model: ARDL(5, 6, 5, 6) Date: 03/05/19 Time: 00:34 Sample: 2008M01 2018M01 Included observations: 121 Cointegrating Form Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(SP(-1)) D(SP(-2)) D(SP(-3)) D(SP(-4)) D(OIL) D(OIL(-1)) D(OIL(-2)) D(OIL(-3)) D(OIL(-4)) D(OIL(-5)) D(IPI) D(IPI(-1)) D(IPI(-2)) D(IPI(-3)) D(IPI(-4)) D(M) D(M(-1)) D(M(-2)) D(M(-3)) D(M(-4)) D(M(-5)) 0.301300 -0.145998 -0.143908 0.131289 0.167556 -0.020002 0.234668 0.163618 0.064147 0.113607 0.068669 0.413388 0.364834 0.255742 0.353440 -0.088440 0.584776 -0.243471 -0.362916 0.367396 -0.950648 0.081484 0.083278 0.081068 0.077780 0.061469 0.067876 0.066599 0.067537 0.069199 0.063251 0.150643 0.199583 0.201183 0.190720 0.140065 0.335940 0.324729 0.355085 0.352984 0.354815 0.347115 3.697630 -1.753137 -1.775144 1.687952 2.725879 -0.294682 3.523584 2.422657 0.926986 1.796149 0.455842 2.071261 1.813441 1.340926 2.523406 -0.263262 1.800814 -0.685671 -1.028138 1.035455 -2.738708 0.0004 0.0828 0.0791 0.0947 0.0076 0.7689 0.0007 0.0173 0.3563 0.0756 0.6495 0.0410 0.0729 0.1831 0.0133 0.7929 0.0749 0.4946 0.3065 0.3031 0.0074 CointEq(-1) -0.203514 0.029104 -6.992674 0.0000 Cointeq = SP - (-0.1478*OIL -2.1200*IPI + 1.3287*M + 10.4077 ) Long Run Coefficients Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob OIL IPI M C -0.147759 -2.119960 1.328688 10.407684 0.086131 1.205979 0.554759 3.012908 -1.715510 -1.757875 2.395073 3.454365 0.0895 0.0820 0.0186 0.0008 C.2 Kết mô hình NARDL ARDL Cointegrating And Long Run Form Original dep variable: SP Selected Model: ARDL(5, 3, 5, 6, 0) Date: 03/05/19 Time: 00:52 Sample: 2008M01 2018M01 Included observations: 121 Cointegrating Form Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(SP(-1)) D(SP(-2)) D(SP(-3)) D(SP(-4)) D(OIL_POS) D(OIL_POS(-1)) D(OIL_POS(-2)) D(OIL_NEG) D(OIL_NEG(-1)) D(OIL_NEG(-2)) D(OIL_NEG(-3)) D(OIL_NEG(-4)) D(M) D(M(-1)) D(M(-2)) D(M(-3)) D(M(-4)) 0.299050 -0.070837 -0.113960 0.212293 0.202377 -0.027282 0.342603 0.166056 0.110972 0.127945 0.302958 0.143712 0.026624 0.736294 -0.185927 -0.308502 0.282826 0.080949 0.083340 0.082624 0.078829 0.146519 0.141403 0.138753 0.105756 0.133946 0.130144 0.117170 0.106996 0.349360 0.338656 0.353215 0.339999 0.345068 3.694288 -0.849973 -1.379267 2.693086 1.381229 -0.192939 2.469164 1.570173 0.828481 0.983107 2.585626 1.343155 0.076208 2.174163 -0.526386 -0.907363 0.819624 0.0004 0.3974 0.1710 0.0083 0.1704 0.8474 0.0153 0.1196 0.4094 0.3280 0.0112 0.1824 0.9394 0.0321 0.5998 0.3665 0.4144 D(M(-5)) D(IPI) CointEq(-1) -1.113494 0.153945 -0.201647 0.342821 0.115998 0.029754 -3.248036 1.327132 -6.777180 0.0016 0.1876 0.0000 Cointeq = SP - (-0.5760*OIL_POS -0.2201*OIL_NEG + 0.7600*M + 0.4469 *IPI + 1.7874 ) Long Run Coefficients Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob OIL_POS OIL_NEG M IPI C -0.575974 -0.220095 0.759969 0.446925 1.787373 0.223257 0.105906 0.420791 0.783886 2.561284 -2.579864 -2.078206 1.806051 0.570141 0.697842 0.0114 0.0403 0.0740 0.5699 0.4869 D Các kiểm định chẩn đốn D.1 Kiểm định chẩn đốn cho mơ hình ARDL D.1.1 Kiểm định tương quan chuỗi Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 0.876067 2.237503 Prob F(2,93) Prob Chi-Square(2) 0.4198 0.3267 D.1.2 Kiểm định phương sai thay đổi Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 2.055295 42.47279 36.89561 D.1.3 Kiểm định phân phối chuẩn Prob F(25,95) Prob Chi-Square(25) Prob Chi-Square(25) 0.0068 0.0160 0.0591 20 Series: Residuals Sample 2008M01 2018M01 Observations 121 16 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 1.79e-15 -0.004809 0.183455 -0.139730 0.049017 0.354212 3.818496 Jarque-Bera Probability 5.907819 0.052135 12 -0.10 -0.05 0.00 0.05 0.10 0.15 D.1.4 Kiểm định dạng hàm Ramsey RESET Test Equation: UNTITLED Specification: SP SP(-1) SP(-2) SP(-3) SP(-4) SP(-5) OIL OIL(-1) OIL(-2) OIL(-3) OIL(-4) OIL(-5) OIL(-6) IPI IPI(-1) IPI(-2) IPI(-3) IPI(-4) IPI(-5) M M(-1) M(-2) M(-3) M(-4) M(-5) M(-6) C Omitted Variables: Squares of fitted values t-statistic F-statistic Value 1.877930 3.526620 df 94 (1, 94) Probability 0.0635 0.0635 Sum of Sq 0.010426 0.288320 0.277894 df 95 94 Mean Squares 0.010426 0.003035 0.002956 F-test summary: Test SSR Restricted SSR Unrestricted SSR D.2 Kiểm định chẩn đốn cho mơ hình NARDL D.2.1 Kiểm định tương quan chuỗi Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 2.520749 6.097682 Prob F(2,95) Prob Chi-Square(2) 0.0858 0.0474 D.2.2 Kiểm định phương sai thay đổi Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 2.127249 40.56923 41.81089 Prob F(23,97) Prob Chi-Square(23) Prob Chi-Square(23) 0.0058 0.0133 0.0096 D.2.3 Kiểm định phân phối chuẩn 14 Series: Residuals Sample 2008M01 2018M01 Observations 121 12 10 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 3.63e-15 -0.002500 0.196027 -0.150168 0.050627 0.351522 4.207376 Jarque-Bera Probability 9.841477 0.007294 -0.15 -0.10 -0.05 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 D.2.4 Kiểm định dạng hàm Ramsey RESET Test Equation: NARDL01 Specification: SP SP(-1) SP(-2) SP(-3) SP(-4) SP(-5) OIL_POS OIL_POS( -1) OIL_POS(-2) OIL_POS(-3) OIL_NEG OIL_NEG(-1) OIL_NEG(-2) OIL_NEG(-3) OIL_NEG(-4) OIL_NEG(-5) M M(-1) M(-2) M(-3) M(-4) M( -5) M(-6) IPI C Omitted Variables: Squares of fitted values t-statistic F-statistic Value 2.302857 5.303148 df 96 (1, 96) Probability 0.0234 0.0234 Sum of Sq 0.016101 0.307572 0.291471 df 97 96 Mean Squares 0.016101 0.003171 0.003036 F-test summary: Test SSR Restricted SSR Unrestricted SSR ... tìm mối quan hệ giá dầu giá chứng khoán thị trường Việt Nam Đồng thời tìm câu trả lời cho nghi vấn liệu tác động thay đổi giá dầu lên giá chứng khoán Việt Nam đối xứng hay bất đối xứng ngắn hạn... tra tác động biến động giá dầu lên thị trường chứng khoán kinh tế G7 Các tác giả định nghĩa cú sốc giá dầu tỷ lệ thay đổi giá dầu biến động giá dầu Mơ hình GARCH (1,1) sử dụng để đo lường biến động. ..BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN VIỆT PHONG TÁC ĐỘNG BẤT ĐỐI XỨNG CỦA THAY ĐỔI GIÁ DẦU LÊN GIÁ CHỨNG KHỐN CỦA VIỆT NAM Chun ngành: Tài chính–Ngân